Методика анализа инвестиционной привлекательности предприятия. Сущность инвестиционной привлекательности предприятия и факторы, влияющие на нее

Д.А. Ендовицкий Д. э. н., профессор Воронежского государственного университета
В.Е. Соболева Ведущий специалист ООО «Научный центр «Аудит-наука», авторы книги «Экономический анализ слияний\поглощений компаний», ИД «Кнорус »

Длительность работы на рынке

Более двух лет

Наличие конкуренции

Отсутствие крупных конкурентов (доля которых по сравнению с объемом реализации составляет более 30%)

Диверсификация продукции

Широкий ассортимент продукции, различные направления сбыта (на внутреннем и внешнем рынке) уникальность продукции

Доля рынка

Положительная динамика по данным ретроспективного анализа

Сезонность

Отсутствие влияния данного фактора

Сумма баллов ∑ А ij

МАХ сумма баллов

Блок 2 на рис. 6 — «Оценка деловой репутации» (табл. 4).

Таблица 4. Оценка деловой репутации

		Критерии положительной оценки
	Отзывы в средствах массовой информации	Положительные
	Отзывы партнеров по бизнесу	Положительные
	Наличие задолженности по оплате труда	Отсутствует
	Репутация качества продукции	Положительная (наличие сертификатов качества, ГОСТов)
	Сумма баллов

Блок 3 на рис. 6 — «Оценка зависимости компании от крупных поставщиков и покупателей» (табл. 5).

Таблица 5. Оценка зависимости компании от крупных поставщиков и покупателей

		Критерии положительной оценки
	Зависимость от крупных покупателей и поставщиков	Отсутствует
	Доля денежных расчетов с покупателями	Преобладает денежная форма расчетов
	Длительность хозяйственных связей	Большая часть хозяйственных связей поддерживается с постоянными контрагентами (более двух лет)
Сумма баллов
Максимально возможная сумма баллов

Блок 4 на рис. 6 — «Оценка акционеров компании» (табл. 6).

Таблица 6. Оценка акционеров компании

		Критерии положительной оценки
	Информация о составе акционеров	Список акционеров прозрачен
	Информация об акционерах	Акционеры и собственники являются работниками предприятия, не являются фиктивными лицами, не действуют в пользу других лиц
	Характер участия акционеров в управлении	Участвуют в управлении деятельностью компании, проявляют интерес к деятельности компании
	Конфликты между акционерами и/или руководством	Информация о наличии конфликтов отсутствует
	Распределение пакетов акций	Не сформирован контрольный пакет акций; доля максимального пакета акций, принадлежащего одному акционеру, не превышает 20%; «распыленность» уставного капитала
Сумма баллов (∑ D ij)
Максимально возможная сумма баллов

Блок 5 на рис. 6 — «Оценка уровня руководства» (табл. 7).

Таблица 7. Критерии уровня руководства компании

		Критерии положительной оценки
	Исполнительный руководитель компании	Прозрачность назначения на должность, наличие специального экономического образования, большой стаж работы на руководящих должностях, может влиять на принятие стратегических решений
	Устойчивость управленческого состава	Стабильность, высокая квалификация кадров, хорошие рекомендации в профессиональных кругах
	Нормативная база компании	Наличие внутренней нормативной базы, характеризующейся высокой степенью детализации, регулирующей порядок принятия управленческих решений, организационную структуру организации
4	Организация планирования	Наличие оперативного, стратегического бизнес-планов, составляющихся на регулярной основе
	Конфликты с налоговыми и другими государственными органами и трудовым персоналом	Отсутствие конфликтов и информации о подобных конфликтах, соблюдение установленных норм, правил деятельности, отсутствие информации о конфликтах с трудовым персоналом
Сумма баллов ∑ E ij
Максимально возможная сумма баллов

На основе данных информационных блоков 1-6 общего раздела методики можно дать промежуточную оценку уровня инвестиционной привлекательности компании-цели (табл. 8).

Таблица 8. Промежуточная оценка инвестиционной привлекательности компании-цели на основе анализа ее качественных характеристик

	Наименование группы	Сумма баллов		Итоговая сумма баллов (2*3)
	Оценка положения на рынке ∑ А ij
	Оценка деловой репутации ∑ В ij
	Оценка зависимости от крупных поставщиков и покупателей ∑ С ij
	Оценка акционеров компании ∑ D ij
	Оценка уровня руководства компанией ∑ E ij
	Итоговая оценка ∑А ij +∑В ij. +∑С ij + ∑ D ij +∑ E ij
Максимальная сумма баллов
Итоговая оценка-ориентир (при условии ∑ А ij, ∑ В ij. ∑ С ij, ∑ D ij , ∑ E ij – max; Х ij = 0,2)

Данные, представленные в табл. 8, требуют следующего комментария. Значение весового коэффициента для каждой группы определяется на основе профессионального суждения аналитика. В нашем случае мы сочли все группы факторов одинаково значимыми, а потому всем им присвоили равные веса (Х ij = 0,2).

Анализ информации, содержащейся в табл. 8, позволяет сделать вывод о том, что промежуточная оценка инвестиционной привлекательности компании А не является максимальной, что обусловлено потерей баллов по таким оцениваемым позициям как «Оценка акционеров компании», «Оценка зависимости от крупных поставщиков и покупателей», «Оценка положения на рынке».

Следующим этапом анализа, согласно схеме, представленной на рис. 6, является анализ стратегической эффективности целевой компании . Для этого мы предлагаем использовать подход, основанный на применении коэффициента Спирмэна.

Реализация стратегии сопровождается изменениями в сравнительной динамике экономических показателей, поэтому задача ее оценки состоит в измерении степени соответствия фактической структуры показателей нормативной. Фундаментом оценки деловой активности организации с учетом условий интенсивного типа развития является чистая прибыль, прибыль от продаж, выручка от реализации, себестоимость реализованной продукции, работ, услуг, а также показатели, характеризующие эффективность использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Нормативная система показателей (нормативный ряд) темпов роста показателей развития организации выглядит следующим образом:

где Т — темп роста показателя (%); ЧП — чистая прибыль, ПП — прибыль от продаж; ВР — выручка от продаж; ДЗ — дебиторская задолженность; СС — полная себестоимость продаж; ЗП — фонд заработной платы.

Нормативный ряд темпов роста показателей развития организации является базой для сравнения с фактическим рядом, который определяется в несколько этапов:

На первом этапе обобщаются абсолютные показатели финансово-экономической деятельности организации (табл. 9):

Таблица 9. Финансово-экономические показатели деятельности компании А в 2001-2005 гг. (тыс. руб.)

Показатели	Чистая прибыль	Прибыль от продаж	Выручка от продаж	Дебиторская задолженность	Себестоимость

Данные, представленные в табл. 9, не позволяют дать оценку деятельности анализируемой компании, поскольку являются трудносопоставимыми. Поэтому следующим шагом является выявление их динамики, на основе определения темпов роста (табл. 10) по формуле (2):

Таблица 10. Темпы роста финансово-экономических показателей компании А в 2001-2005 гг. (%)

Показатели	Чистая прибыль	Прибыль от продаж		Дебиторская задолженность	Себестоимость

На основании полученных данных об изменении финансово-экономических показателей формируются их динамические ряды, которые сопоставляются с нормативным рядом (формула (1)) с целью определения коэффициента ранговой корреляции (табл. 11). Для расчета данного коэффициента используется формула (3):

, (3)

где d — разница между фактическим рейтингом показателя и нормативным;

n — число показателей (рангов) в динамическом ряду.

Исходя из формулы расчета, коэффициент может принимать значения в диапазоне [-1;1].

Таблица 11. Фактические динамические ряды показателей финансово-экономической деятельности компании А

Показатели							Коэффициент корреляции Спирмэна
Нормативный ряд показателей

Исходя из логики расчета, однозначный вывод об эффективности стратегического развития компании-цели M&A можно делать в том случае, если коэффициент корреляции Спирмэна равен единице (фактические динамические ряды показателей финансово-экономической деятельности совпадают с нормативными).

Однако на практике такая ситуация встречается редко, поэтому в рамках анализа инвестиционной привлекательности мы предлагаем следующую систему оценки уровня стратегической эффективности компании-цели, определяемой на основе расчета коэффициента Спирмэна (табл. 12):

Таблица 12. Итоговая оценка уровня стратегической эффективности компании-объекта анализа

	Критерии оценки
	Коэффициент Спирмэна = 1, причем как показывает трендовый анализ, это устойчивая тенденция
	Коэффициент Спирмэна находится в диапазоне (+0,5; +1) на протяжении всего исследуемого периода, показатели «Чистая прибыль», «Прибыль от продаж» не опускаются ниже третьей позиции в фактическом динамическом ряду
	Коэффициент Спирмэна находится в диапазоне , отсутствует четкая динамика показателей фактического ряда
	Коэффициент Спирмэна находится в диапазоне (-0,5; 0). Наблюдается значительный разброс показателей в фактическом динамическом ряду. Отсутствует четкая тенденция их изменения за исследуемый период
	Коэффициент Спирмэна находится в диапазоне [-1; -0,5]; четкая тенденция за весь исследуемый период. Показатели «Чистая прибыль», «Прибыль от продаж», «Выручка от продаж» замыкают динамический ряд (формула (1))

На основе данных табл. 11, мы полагаем, можно сделать вывод о том, что стратегическая эффективность компании А не является эффективной, более того, наблюдается ухудшение динамики в 2004г., 2005г. Наибольший разрыв — между фактическим и нормативным рангами показателя «Чистая прибыль», при этом разрыв в рангах практически отсутствует по такому показателю, как «Прибыль от продаж», следовательно, можно предположить, что значительный удельный вес в структуре расходов занимают: прочие расходы. Оценка стратегической эффективности компании А, данная на основе предложенных нами в табл. 12 критериев, 2 балла.

Специальный раздел методики

Анализ инвестиционной привлекательности целевой компании (мотив интеграции — диверсификация)

Мы предлагаем следующую структуру данного раздела (рис. 7)

Рис. 7. Структура специального раздела методики инвестиционной привлекательности компании-цели M&A (для случая диверсификации и ограничения доступа к внутренней информации целевой компании)

Каждый из выделенных на рис. 7 блоков предполагает определенный набор аналитических процедур, проведение которых позволяет дать оценку уровня инвестиционной привлекательности целевой компании с позиции выбранного критерия.

Блок 1 «Оценка общей эффективности деятельности»

Мы полагаем, целесообразно использовать метод матричного диагностического анализа, описанный А.А. Бачуриным. Суть — построение динамической матричной модели, элементами которой являются индексы основных показателей деятельности организации, объединенных в три группы: конечные, характеризующие результат деятельности (прибыль от продаж, выручка от продаж); промежуточные, характеризующие производственный процесс и его результат (себестоимость продаж); начальные, характеризующие объем используемых ресурсов (оборотные активы, основные средства, среднесписочная численность работников) (табл.13):

Таблица 13. Локальные элементы индексной матрицы эффективности деятельности целевой компании А

	Прибыль от продаж (П)	Выручка от продаж (В)	Оборотные активы (ОА)	Основные средства (ОС)
Прибыль от продаж (П)
Выручка от продаж (В)	Темп роста П/В =
Оборотные активы (ОА)	Темп роста	Темп роста
Основные средства (ОС)	Темп роста	Темп роста	Темп роста
Среднесписочная численность работников (Ч)	Темп роста	Темп роста	Темп роста	Темп роста

Данные табл. 13 требуют комментария. Темп роста показателей рассчитывается по формуле (4):

где период n — отчетный период;

период (n -1) — период, предшествующий отчетному.

Комплексная оценка эффективности производственно-хозяйственной деятельности целевой компании производится на основе обобщающего показателя уровня эффективности (5) по формуле средних арифметических индексов целевых элементов матрицы, представленной в табл. 13:

где К.эффективности — показатель комплексной оценки эффективности производственно-хозяйственной деятельности целевой компании;

— удвоенная сумма всех показателей «Темп роста Показателя ij », представленных в матрице (табл.11) (под диагональю);

n — число исходных параметров матрицы (в данном случае, пять параметров).

Коэффициент эффективности компании А, рассчитанный по формуле (5), равен 1,1409.

Таблица 14. Оценка эффективности деятельности целевой компании

Диапазон значений К.эффективности

Представленные в табл. 14 диапазоны значений коэффициента эффективности и соответствующая им оценка целевой компании, выделены в соответствии с нашим субъективным суждением. Однако следует заметить, что чем ближе (либо больше) к единице значение коэффициента эффективности, тем более инвестиционно привлекательной является компания, так как отмечается положительная динамика ключевых показателей, характеризующих эффективность ее деятельности. При проведении анализа методом построения динамической матрицы, следует обратить внимание на динамику изменения каждого показателя, с целью выявить негативные тенденции.

Второй этап — оценка пропорциональности экономического роста на основе:

• «золотого правила» экономики: Темп роста прибыли от продаж > Темпа роста выручки от продаж > Темпа роста активов > 100%;
• расширенного соотношения (предложенного В.В. Ковалевым и О.Н. Волковой): Темп роста чистой прибыли > Темпа роста прибыли от продаж > Темпа роста выручки от продаж > Темпа роста активов > Темпа роста среднегодовой величины заемных средств > Темпа роста среднегодовой краткосрочной кредиторской задолженности > Темпа роста среднегодовой дебиторской задолженности > Темпа роста среднегодовой долгосрочной дебиторской задолженности.

Данные для оценки пропорциональности экономического роста компании А представлены в табл. 15.

Таблица 15. Темпы роста финансово-экономических показателей компании А

Показатель	Темпы роста показателей
Чистая прибыль
Прибыль от продаж
Выручка от продаж
Активы (среднегодовая величина)
Среднегодовая величина заемного капитала
Среднегодовая краткосрочная кредиторская задолженность
Темп роста среднегодовой дебиторской задолженности

Критерии оценки данных табл. 15 представлены в табл. 16.

Таблица 16. Ситуационный анализ пропорциональности экономического роста

Оценка соотношения «Золотое правило»	Оценка для расширенного соотношения
выполняется	выполняется
выполняется	не выполняется
не выполняется, однако темпы роста выше 100%.	не выполняется, но темпы роста выше 100% / ниже 100% не выполняется	2 — в случае, если это устойчивая тенденция
не выполняется, темпы роста ниже 100%	не выполняется

На основе данных табл. 15, 16 мы оцениваем пропорциональность экономического роста компании А в 3,5 балла.

Выявив общие тенденции развития, рассчитав коэффициент эффективности, на наш взгляд, в рамках обоснования инвестиционной привлекательности целевой компании целесообразно оценить показатели деловой активности и финансовых результатов деятельности.

Анализ деловой активности предлагаем проводить по методике, предложенной Д.А. Ендовицким, В.А. Лубковым, Ю.Е. Сасиным , в основу которой положена классификация деловой активности на операционную, финансовую и инвестиционно-инновационную (табл. 17):

Таблица 17. Комплексная оценка деловой активности целевой компании А

Показатели	Формула расчета
1. Показатели операционной активности
Доля запасов в оборотных активах (ОА)	Примечание: в расчете в данном случае используются среднегодовые величины
К-т оборачиваемости ОА
К-т операционной деловой активности
2. Показатели финансовой активности
Доля кредитов и займов в сумме краткосрочных обязательств (КО)	примечание: в расчете в данном случае используются среднегодовые величины
К-т соотношения процентных поступлений и выплат
К-т финансовой деловой активности
3. Показатели инвестиционно-инновационной активности
Доля основных средств (ОС) в суммарных активах (А)
К-т обновления основных средств (ОС)
К-т инвестиционной деловой активности
Интегральный показатель (R j)

X ij — стандартизованный относительно эталонного показатель, рассчитывается по формуле (6):

, (6)

где А ij — рассматриваемый i-ый показатель, расположенный в j-м столбце;

А ij эт. — соответствующий ему показатель, принятый за эталон.

Таблица 18. Итоговая оценка деловой активности для обоснования инвестиционной привлекательности целевой компании

Диапазон и динамика R ij
Диапазон (0; 0,5), устойчивая тенденция
Диапазон (0; 0,5), нечеткая тенденция
Диапазон (0,5; 0.8), четкая тенденция
Диапазон (0,5; 0,8), нечеткая тенденция
Диапазон (0,8; 1), четкая тенденция
Диапазон (0,8; 1), нечеткая тенденция
Диапазон >1, четкая тенденция
Диапазон >1, нечеткая тенденция

На основе критериев, приведенных в табл. 20, мы оцениваем инвестиционную привлекательность компании А по блоку «Деловая активность» в 3,5 балла.

В анализе инвестиционной привлекательности компании-цели (мотив интеграции — диверсификация) особое внимание следует уделить оценке финансовых результатов деятельности (табл.19):

Таблица 19. Показатели качества прибыли, рассчитанные по данным компании А

Сигнальные показатели	Формула расчета	Значение		Оценка качества
Рентабельность продаж	Прибыль от продаж / Выручка от продаж			Ухудшение, несмотря на рост показателя «Выручка от реализации»
Динамика чистой рентабельности продаж	Чистая прибыль / Выручка от продаж (работ, услуг)			Выраженная тенденция к ухудшению качества прибыли
Коэффициент платежеспособности	(Остаток денежных средств на н.п. + поступление за отчетный период) / Расход денежных средств за период			Низкое значение свидетельствует о низком качестве прибыли. Тренд отрицательный
Коэффициент укрепления платежеспособности	Поступление денежных средств / Чистая прибыль			Рост показателя оценивается положительно, однако увеличение предыдущего показателя указывает на
				значительный рост расхода денежных средств
Производственный леверидж	Темп прироста прибыли от продаж / Темп прироста объема продаж			Риск незначителен
Финансовый леверидж	Темп прироста чистой прибыли / Темп прироста прибыли от продаж			Существенный рост показателя указывает на ухудшение качества прибыли, рост финансового риска
Соотношение собственного и заемного капитала				Снижение показателя обусловлено ростом величины ЗК, темп которого превысил темп роста СК
Коэффициент достаточности прибыли	Чистая прибыль/(Норма отраслевой рентабельности ÍВалюта баланса)			Снижение показателя указывает на ухудшение качества прибыли

Критерии для оценки данных табл. 19 представлены в табл. 20:

Таблица 20. Критерии для оценки показателей качества прибыли

Варианты сочетания показателей
Рост показателей: рентабельность продаж, коэффициент платежеспособности, коэффициент укрепления платежеспособности при незначительной динамике показателей финансового и операционного рисков. Рост показателя «Чистые активы»
Рост показателей: рентабельность продаж, коэффициент платежеспособности, коэффициент укрепления платежеспособности при положительной заметной динамике показателей финансового и операционного рисков. Рост показателя «Чистые активы»
Темпы роста финансового риска опережают темпы роста показателей: рентабельность продаж, коэффициент платежеспособности, коэффициент укрепления платежеспособности. Незначительная динамика показателя «чистые активы»
Отрицательная динамика показателей: рентабельность продаж, коэффициент платежеспособности, коэффициент укрепления платежеспособности при положительной динамике показателей риска. Сокращение показателя «Чистые активы», рентабельность чистых активов
Коэффициент платежеспособности сокращается, чистая прибыль отсутствует (чистый убыток), заметно сокращается рентабельность продаж, показатель чистых активов, растет финансовый риск

На основе приведенных в табл. 20 критериев, мы оцениваем инвестиционную привлекательность компании А по блоку «Показатели качества прибыли» в 2 балла.

Для получения итоговой оценки по специальному разделу методики, предлагаем заполнить табл. 21.

Таблица 21. Сводная таблица оценочных критериев для случая диверсификации

Группа показателей	Оценка в баллах	Весовой коэффициент	Итоговая оценка (1*2)
1. Общая эффективность деятельности
2. Пропорциональность роста
3. Операционная, финансовая, инвестиционно-инновационная активность
4. Качество прибыли и динамика чистых активов
5. Итоговая сумма баллов
6. Максимальная сумма
7. Средний балл

Анализ данных табл. 21 позволяет сделать вывод о том, что на основе критериев, предложенных нами в качестве оценочных для ситуации слияния / поглощения компании с целью диверсификации деятельности, инвестиционная привлекательности компании А оценивается в 3,65 балла, что соответствует среднему уровню. Наибольшее влияние на итоговый (для специального раздела методики) показатель оказал фактор низкой оценки качества прибыли, что в свою очередь связано с отрицательной динамикой показателя «чистая прибыль» и положительной динамикой значения показателя финансового риска компании. Мы полагаем, следует сделать еще одно пояснение к табл. 21: значения весовых коэффициентов присвоены нами на основе субъективной оценки значимости каждой группы показателей для определения общего уровня инвестиционной привлекательности целевой компании А. Для большей наглядности предлагаем обобщить полученные в ходе проведения анализа результаты в виде итоговой таблицы (табл. 22).

Таблица 22. Интерпретация результатов

		Оценка в баллах		Источник информации
	Общий раздел
	Оценка положения на рынке			Таблица 1
	Оценка деловой репутации			Таблица 2
	Оценка зависимости от крупных поставщиков и покупателей			Таблица 3
	Оценка акционеров компании			Таблица 4
	Оценка уровня руководства компанией			Таблица 5
	Суммарный балл по стр. 2-6 (на основе весовых коэффициентов)			Таблица 6
	Оценка стратегической эффективности			Таблица 10
	Сумма баллов по общему разделу
	Мотив — диверсификация
	Оценка эффективности деятельности			Таблица 12
	Пропорциональность экономического роста			Таблица 14
	Операционная, финансовая, инвестиционно-инновационная активность			Таблица 16
	Качество прибыли, динамика чистых активов			Таблица 18
	Суммарный балл (на основе весовых коэффициентов)			Таблица 19
	Итоговая оценка инвестиционной привлекательности (стр.9 + стр.15)

Контрольный раздел методики

Для того чтобы дать заключительную оценку уровню инвестиционной привлекательности компании-цели, предлагаем следующий алгоритм расчета коэффициента инвестиционной привлекательности:

1. Итоговый коэффициент рассчитывается по формуле средневзвешенной арифметической (7):

, (7)

где a ij — весовой коэффициент оценочного критерия Х ij , причем ∑ a ij =1;

Х ij — стандартизованный показатель инвестиционной привлекательности j-ой компании (компании-цели M&A). Рассчитывается по формуле (8):

, (8)

где b ij — оценка в баллах частного показателя инвестиционной привлекательности компании-цели (табл. 20, третий столбец);

b imax — максимальный балл частного показателя инвестиционной привлекательности (в соответствии с системой оценки данной методики; табл. 20, четвертый столбец).

На основе полученного значения К инв.привл. делается итоговое заключение об уровне инвестиционной привлекательности компании-цели (система критериев приведена в табл. 23):

Таблица 23. Оценка инвестиционной привлекательности компании-цели

Диапазон значений К инв.привл.	Характеристика
К инв.привл. = 1	Компания является инвестиционно привлекательной по всем аналитическим параметрам
	Хороший уровень инвестиционной привлекательности. Следует выяснить, по каким оценочным показателям не был получен максимальный балл, определить степень их значимости
(0,4 — 0,7) 0,67 — значение коэффициента для компании А	Удовлетворительный уровень инвестиционной привлекательности. Следует детально проанализировать показатели, по которым не был получен максимальный балл. Данный уровень указывает на наличие повышенного риска M&A, что следует учесть при выборе ставки дисконтирования
	Низкий уровень инвестиционной привлекательности компании-цели, высокие риски M&A
	Компания не является инвестиционно привлекательной

Для расчета коэффициента инвестиционной привлекательности по формуле (7), мы использовали весовые коэффициенты: 0,2 — для показателя «Суммарный балл по стр. 2-6» (или оценка компании А на основе анализа качественной информации); 0,3 — для показателя «Оценка стратегической эффективности»; 0,5 — для итоговой оценки инвестиционной привлекательности, определенной в рамках специального раздела методики. В результате, для компании А коэффициент инвестиционной привлекательности равен 0,67, что на основе критериев, предложенных нами в табл. 23, соответствует удовлетворительному уровню инвестиционной привлекательности.

Оценка уровня инвестиционной привлекательности, получаемая путем предложенного алгоритма расчетов, является базовой, но не исчерпывающей.

Положительными аспектами методики являются:

• Комплексный характер: позволяет дать оценку инвестиционной привлекательности компании-цели на общем уровне (анализ качественных характеристик (положение компании на рынке, деловая репутация, характеристика руководства и акционеров, стратегическая эффективность деятельности) и на системном уровне (основываясь на предпосылке: компания представляет собой сложную систему, содержащую комплекс многоуровневых подсистем, характеризуемых целостностью, качественной определенностью, замкнутостью, автономностью, наличием внешних и внутренних связей друг с другом);
• Основу методики составляет дифференцированный подход к обоснованию уровня инвестиционной привлекательности компании-цели в зависимости от мотива сделки слияния/поглощения;
• Простота и понятность;
• Возможность определить «контрольные точки» инвестиционной привлекательности компании-цели, установить, по каким параметрам компания не соответствует эталонному уровню.

При этом нельзя не отметить следующие недостатки предложенной методики:

Является базовой, но не исчерпывающей. Фактически, представляет собой первый этап общей оценки инвестиционной привлекательности компании-цели: во-первых, потому, что опирается только на ретроспективные показатели; во-вторых, не учитывает такой важный момент, как оценка расходов на интеграцию (компания может являться (в соответствии с предложенным подходом к анализу) инвестиционно привлекательной, однако расходы, которые возникнут в результате интеграции, перекроют прогнозируемый синергетический эффект и в результате сделка будет неэффективной. Поэтому, с нашей точки зрения, данная методика должна быть дополнена вторым этапом: перспективный анализ синергетического эффекта (на предынтеграционном этапе экономического анализа M&A), анализ расходов на интеграцию и заключительная оценка об уровне инвестиционной привлекательности компании-цели.

Если величина расходов превысит прогнозируемые выгоды от интеграции, теряется смысл проведения слияния/поглощения, поэтому, мы полагаем, целесообразно выделить анализ расходов на интеграцию, поскольку данный показатель во многом характеризует инвестиционную привлекательность компании-цели M&A.

Мы предлагаем следующую классификацию расходов на интеграцию (табл. 24):

Таблица 24. Классификация расходов на интеграцию

Классификационный признак	Классификация
По стадиям интеграционного процесса	Расходы предынтеграционного этапа; Расходы интеграционного этапа; Расходы постинтеграционного этапа
По периодичности возникновения	Разовые; Повторяющиеся
По отношению к процессу интеграции	Прямые; Косвенные
По источникам финансирования	Финансируемые за счет собственных средств; Финансируемые за счет заемных средств
По целевым характеристикам	Стратегического характера; Оперативного характера
По степени прогнозирования	Прогнозируемые; Чрезвычайные
По направлению (cost drivers)	Маркетинг; Производство; Управление; Аналитическое направление
По отношению к интеграционному процессу	Сопроводительные (как процесс); Итоговые (как результат)

В табл. 24 представлена авторская классификация расходов на интеграцию. Следует отметить, что с нашей точки зрения, значение предложенной классификации расходов заключается в том, что она позволяет провести системный анализ расходов на проведение сделки слияния/поглощения, оценить степень риска интеграции и дать более точную оценку уровню инвестиционной привлекательности компании-цели M&A.

С нашей точки зрения, в рамках анализа инвестиционной привлекательности компании-цели M&A следует использовать показатель «затратоемкости» объединения, расчет которого на предынтеграционном этапе сделки мы предлагаем производить по формуле:

где — текущая стоимость прогнозируемых расходов на интеграцию;

— планируемые выгоды от проведения сделки M&A.

Определение синергии (9):

где PV A + B — текущая стоимость объединенной компании;

PV A (B) — текущая стоимость компании А (В).

Для расчета показателя затратоемкости объединения используем данные табл. 25.

Таблица 25. Эффективность M&A для приобретателя компании А

Показатели (тыс.руб.)	Вариант 1	Вариант 2
Синергетический эффект
Цена покупки компании А
PV затрат на интеграцию
Итого расходов на интеграцию
Текущая рыночная стоимость компании А

Данные, представленные в табл. 25, требуют следующего комментария. Вариант 1 отличается от Варианта 2 способом расчета текущей стоимости компании А. Так, при расчете текущей стоимости компании А по Варианту 1 в качестве ставки дисконтирования денежных потоков был взят WACC (показатель средневзвешенной цены капитала (или барьерная ставка доходности)) компании А, а при Варианте 2 WACC компании приобретателя (компании В).

На основе данных табл. 25, проведя расчет показателя «затратоемкость объединения», мы получили следующие результаты:

1) по варианту 1:

2) по варианту 2:

Более предпочтительным является второй вариант, так как показатель затратоемкости объединения ниже. Следует отметить, что разница в показателях существенная, а следовательно, значительно расходятся и оценки уровня инвестиционной привлекательности компании А.

Так, учитывая относительно низкую оценку уровня инвестиционной привлекательности компании А, данную нами на основе расчета коэффициента инвестиционной привлекательности (формула (7)), если бы мы взяли в качестве дополнительного критерия инвестиционной привлекательности показатель затратоемкости объединения, рассчитанный на основе данных Варианта 1, уровень инвестиционной привлекательности компании А следовало бы скорректировать в сторону понижения и наоборот.

Таким образом, использование показателя затратоемкости объединения мы считаем целесообразным в рамках анализа инвестиционной привлекательности компании-цели M&A.

Предложенная в рамках данной статьи методика не включает анализ рисков M&A, что, бесспорно, является ее недостатком. Однако данное направление, с нашей точки зрения, является объектом отдельного исследования.

Список литературы:

1. Трясцина Н.Ю. «Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятий» / Н.Ю. Трясцина. «Экономический анализ: теория и практика». — 2006. — №18(75). — С. 5-7.

2. «Инвестиционный менеджмент» // Электронное учебное пособие http://www.rus-lib.ru/book/38/id/5/128-146.html

3. Энциклопедия «Топ-менеджер»

4. Дамодаран А. «Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов» / А. Дамодаран. — М.: «Альпина Бизнес Букс», 2006. — 1341 с.

5. Ендовицкий Д.А. «Сущность и содержание системы интеграционного (экономического) анализа хозяйствующих субъектов» / Д.А. Ендовицкий, В.Е. Соболева. «Аудит и финансовый анализ». — 2006 г. — № 4. — С. 30-43.

6. Ушвицкий Л.И. «Совершенствование методики анализа платежеспособности и ликвидности организаций» / Л.И. Ушвицкий, А.В. Савцова, А.В. Малеева. «Экономический анализ: теория и практика». — 2006. — № 17(74). — С.21-28. — № 18(75). — С. 14-19.

Федеральное агентство по образованию Российской Федерации

Филиал ГОУ ВПО «Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета» в г. Вологде

Кафедра экономики и управления

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Инвестиции»

на тему:

«Анализ инвестиционной привлекательности предприятия»

Введение

1. Теоретические аспекты анализа инвестиционной привлекательности предприятия

1.1 Понятие инвестиционной привлекательности и факторы, ее определяющие

1.2 Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия

1.3 Алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия

2. Экономическая характеристика предприятия (на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»)

2.1 Общая характеристика предприятия

2.2 Анализ ликвидности и платежеспособности

2.3 Анализ финансовой устойчивости

2.4 Анализ деловой активности

3. Анализ инвестиционной привлекательности на предприятии (на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»)

4. Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия

Заключение

Список литературы

Приложение

Введение

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия играет для хозяйствующего субъекта большую роль, так как потенциальные инвесторы уделяют внимание данной характеристике предприятия немалую роль, изучая при этом показатели финансово-хозяйственной деятельности как минимум за 3-5 лет. Также для правильной оценки инвестиционной привлекательности инвесторы оценивают предприятие как часть отрасли, а не как отдельный хозяйствующий субъект в окружающей среде, сравнивая исследуемое предприятие с другими предприятиями в этой же отрасли.

Активность деятельности инвесторов во многом зависит от степени устойчивости финансового состояния и экономической состоятельности предприятий, в которые они готовы направить инвестиции. Именно эти параметры главным образом и характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия. Между тем в настоящее время методологические вопросы оценки и анализа инвестиционной привлекательности не достаточно разработаны и требуют дальнейшего развития.

Практически любое направление бизнеса в наше время характеризуется высоким уровнем конкуренции. Для сохранения своих позиций и достижения лидерства компании вынуждены постоянно развиваться, осваивать новые технологии, расширять сферы деятельности. В подобных условиях периодически наступает момент, когда руководство организации понимает, что дальнейшее развитие невозможно без притока инвестиций. Привлечение инвестиций дает компании конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим средством роста. Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности деятельности предприятия, то есть результатом любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости компании и других показателей ее деятельности.

Инвестиционная привлекательность важна для инвесторов, так как анализ предприятия и его инвестиционной привлекательности позволяет свести риск неправильного вложения средств к минимуму.

Целью данной работы является анализ инвестиционной привлекательности конкретного предприятия на основе определенных показателей.

Цель исследования позволила сформулировать задачи, которые решались в данной работе:

1. раскрыть понятие инвестиционной привлекательности;2. определить факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность;3. привести алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия;4. проанализировать финансово-хозяйственную деятельность предприятия на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»;5. провести анализ инвестиционной привлекательности предприятия на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»;6. разработать пути повышения инвестиционной привлекательности на предприятии.Данная работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка литературы и приложения.При написании курсовой работы были использованы следующие методы научного исследования: сравнительный метод; изучение соответствующей литературы, статей; аналитический метод.Информационной базой послужили учебная литература по данной теме, периодические издания экономических журналов, информационные сайты. Для выполнения аналитической части работы были взяты сведения и финансовая отчетность ОАО «ЛУКОЙЛ».

1. Теоретические аспекты анализа инвестиционной привлекательности предприятия

1.1 Понятие инвестиционной привлекательности и факторы, ее определяющие

В экономической литературе существует достаточное количество трудов различных ученых, посвященных проблемам определения и понимания «инвестиционной привлекательности» предприятия.

В этих работах нет единого мнения относительно определения и оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Мнения отечественных авторов по этой теме несколько отличаются, но в то же существенно дополняют друг друга.

Изучив существующие подходы к сущности инвестиционной привлекательности предприятия, можно систематизировать и объединить существующие трактовки в четыре группы по следующим признакам:

1) инвестиционная привлекательность как условие развития предприятия;

Инвестиционная привлекательность предприятия – состояние его хозяйственного развития, при котором с высокой долей вероятности в приемлемые для инвестора сроки инвестиции могут дать удовлетворительный уровень прибыльности или может быть достигнут другой положительный эффект.

2) инвестиционная привлекательность как условие инвестирования;

Инвестиционная привлекательность – это совокупность различных объективных признаков, свойств, средств, возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в основной капитал.

3) инвестиционная привлекательность как совокупность показателей;

инвестиционная привлекательность предприятия – совокупность экономических и финансовых показателей предприятия, определяющих возможность получения максимальной прибыли в результате вложения капитала при минимальном риске вложения средств.

4) инвестиционная привлекательность как показатель эффективности инвестиций .

Эффективность инвестиций определяет инвестиционную привлекательность, а инвестиционная привлекательность – инвестиционную деятельность. Чем выше эффективность инвестиций, тем выше уровень инвестиционной привлекательности и масштабнее – инвестиционная деятельность, и наоборот.

Таким образом, обобщив предложенную выше классификацию, можно сформулировать наиболее общее определение инвестиционной привлекательности предприятия - это система экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу эффективного развития бизнеса и поддержания его конкурентоспособности .

С позиций инвесторов, инвестиционная привлекательность предприятия – это система количественных и качественных факторов, характеризующих платежеспособный спрос предприятия на инвестиции.

Спрос на инвестиции (в совокупности с предложением, уровнем цен и степенью конкуренции) определяет конъюнктуру инвестиционного рынка.

Для того чтобы получить надежную информацию для разработки стратегии инвестирования, необходим системный подход к изучению конъюнктуры рынка, начиная с макроуровня (от инвестиционного климата государства) и заканчивая микроуровнем (оценкой инвестиционной привлекательности отдельного инвестиционного проекта). Данная последовательность позволяет инвесторам решить проблему выбора именно таких предприятий, которые имеют лучшие перспективы развития в случае реализации предлагаемого инвестиционного проекта и могут обеспечить инвестору планируемую прибыль на вложенный капитал с имеющихся рисков. Одновременно инвестором рассматривается принадлежность предприятия к отрасли (развивающиеся или депрессивные отрасли) и его территориальное расположение (регион, федеральный округ). Отрасли и территории, в свою очередь, имеют собственные уровни инвестиционной привлекательности, которые включают в себя инвестиционную привлекательность предприятий.

Таким образом, каждый объект инвестиционного рынка обладает собственной инвестиционной привлекательностью и одновременно находится в «инвестиционном поле» всех объектов инвестиционного рынка. Инвестиционная привлекательность предприятия кроме своего «инвестиционного поля» испытывает инвестиционного воздействие отрасли, региона и государства. В свою очередь, совокупность предприятий образует отрасль, которая влияет на инвестиционную привлекательность целого региона, а из привлекательности регионов складывается привлекательность государства. Все изменения, происходящие в системах более высокого уровня (политическая нестабильность, перемены в налоговом законодательстве и другие) непосредственно отражаются на инвестиционной привлекательности предприятия .

Инвестиционная привлекательность зависит как от внешних факторов, характеризующих уровень развития отрасли и региона расположения рассматриваемого предприятия, так и от внутренних факторов – деятельности внутри предприятия.

Принимая решение о размещении средств, инвестору предстоит оценить множество факторов, определяющих эффективность будущих инвестиций. Учитывая диапазон вариантов сочетания различных значений этих факторов, инвестору приходится оценивать совокупное влияние и результаты взаимодействия этих факторов, то есть оценивать инвестиционную привлекательность социально-экономической системы и на ее основе принимать решение о вложении средств.

Поэтому возникает необходимость количественной идентификации состояния инвестиционной привлекательности, при чем следует учесть, что для принятия инвестиционных решений показатель, характеризующий состояние инвестиционной привлекательности предприятия, должен иметь экономический смысл и быть сопоставимым с ценой капитала инвестора. Следовательно, можно сформулировать требования, предъявляемые к методике определения показателя инвестиционной привлекательности:

Показатель инвестиционной привлекательности должен учитывать все значимые для инвестора факторы внешней среды;

Показатель должен отражать ожидаемую доходность вложенных средств;

Показатель должен быть сопоставим с ценой капитала инвестора.

Построенная с учетом этих требований методика оценки инвестиционной привлекательности предприятий позволит обеспечить инвесторам качественный и обоснованный выбор объекта вложения капитала, контролировать эффективность инвестиций и корректировать процесс реализации инвестиционных проектов и программ в случае неблагоприятной ситуации .

Инвестиционный потенциал предприятий России характеризуется удовлетворительным уровнем развития производственного потенциала, в частности, ростом материально-технической базы предприятий; ростом объема промышленной продукции и ростом спроса на продукцию российских предприятий; ростом активности предприятий на рынке ценных бумаг и непосредственно повышением стоимости российских акций; снижением эффективности управления деятельностью предприятия, что отражается в значениях показателей, характеризующих финансовое состояние предприятий; достаточным объемом и квалификацией рабочей силы; неравномерностью развития предприятий различных отраслей промышленности. Активность российских инвесторов снижается, в то время как интерес иностранных инвесторов к промышленным предприятиям экономики России увеличивается .

Одним из главных факторов инвестиционной привлекательности предприятия являются инвестиционные риски.

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды – это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (недополученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия.

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.

Риск снижения доходности включает следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

Существует множество классификаций факторов, определяющих инвестиционную привлекательность. Их можно разделить на:

· производственно-технологические;

· ресурсные;

· институциональные;

· нормативно-правовые;

· инфраструктурные;

· экспортный потенциал;

· деловая репутация и другие.

Каждый их вышеперечисленных факторов может быть охарактеризован различными показателями, которые зачастую имеют одну и ту же экономическую природу .

Другие факторы, определяющие инвестиционную привлекательность предприятия классифицируются на:

· формальные (рассчитываются на основании данных финансовой отчетности);

· неформальные (компетентность руководства, коммерческая репутация) .

Инвестиционная привлекательность с точки зрения отдельного инвестора, может определяться различным набором факторов, имеющих наибольшее значение в выборе того или иного объекта инвестирования.

1.2 Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия

В текущих условиях хозяйствования сложились несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Первый базируется на показателях оценки финансово-хозяйственной деятельности и конкурентоспособности предприятия. Второй подход использует понятие инвестиционного потенциала, инвестиционного риска и методы оценки инвестиционных проектов. Третий основывается на оценке стоимости предприятия. Каждый подход и каждый метод имеют свои достоинства, недостатки и границы применения. Чем больше подходов и методов будет использовано в процессе оценки, тем больше вероятность того, что итоговая величина будет объективным отражением инвестиционной привлекательности предприятия .

Инвестиционная привлекательность предприятия включается в себя:

Общую характеристику технической базы предприятия;

Номенклатуру продукции;

Производственную мощность;

Место предприятия в отрасли, на рынке, уровень его монопольности;

Характеристику системы управления;

Уставный фонд, собственники предприятия;

Структуру затрат на производство;

Объем прибыли и направления ее использования;

Оценку финансового состояния предприятия .

Управление любым процессом должно основываться на объективных оценках состояния его протекания. Основная характеристика инвестиционного процесса - состояние инвестиционной привлекательности системы. В связи с этим необходима оценка инвестиционной привлекательности экономических систем. Основные задачи оценки инвестиционной привлекательности экономических систем:

Определение социально-экономического развития системы с позиций инвестиционной проблематики;

Определение влияния инвестиционной привлекательности на приток капиталообразующих инвестиций и социально-экономическое развитие экономической системы;

Разработка мероприятий по регулированию инвестиционной привлекательности экономических систем.

Дополнительные задачи:

Выяснение причин, влияющих на инвестиционную привлекательность экономических систем;

Мониторинг инвестиционной привлекательности .

Одним из основных факторов инвестиционной привлекательности предприятий является наличие необходимого капитала или инвестиционного ресурса. Структура капитала определяет его цену, однако, она не является необходимым и достаточным условием эффективного функционирования предприятия. Вместе с тем, чем меньше цена капитала, тем привлекательнее предприятие. Цена (стоимость) капитала характеризует ту норму рентабельности (порог рентабельности) или норму прибыли, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не снизить свою рыночную стоимость.

Доходность вложенных средств определяется как отношение прибыли или дохода к вложенным средствам. На микроуровне в качестве показателя дохода может быть использован показатель чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (формула 1).

Таким образом:

К 1 = П / И, (1)

В тех случаях, когда информация об инвестициях в основной капитал отсутствует, в качестве экономической составляющей рекомендуются использовать рентабельность основного капитала, поскольку этот показатель отражает эффективность использования средств, вложенных ранее в основной капитал.

Показатель инвестиционной привлекательности объекта инвестиций рассчитывается по формуле 2:

S i = Н / Ф i , (2)

где S i – показатель инвестиционной привлекательности (стоимости) i-го объекта;

Ф i – ресурсы i-го объекта, участвующего в конкурсе;

Н – значение потребительского заказа.

В данном случае роль ключевого параметра всей системы оценок выполняет потребительский заказ. От того, в какой мере правильно он будет сформирован, зависит степень достоверности рассчитываемых показателей .

В пределах предприятия привлечение дополнительных технологических, материальных и финансовых ресурсов необходимо для решения конкретной задачи – внедрения новой зарубежной технологии в виде лицензии и «ноу-хау», приобретения нового импортного оборудования, привлечения зарубежного опята управления с целью повышения качества продукции и совершенствования методов выхода на рынок, расширения выпуска тех видов продукции, в которых нуждается рынок, в том числе и мировой. Привлечение материальных ресурсов из-за рубежа требуется и для внедрения собственных технических разработок, использование которых сдерживается из-за отсутствия необходимого оборудования.

Осуществление инвестирования в российские предприятия характеризуется следующими взаимосвязанными условиями: низкой конкурентностью со стороны предприятий – получателей инвестиций; высоким уровнем информационной ассиметрии и частыми случаями использования инсайдерской информации; низкой информационной прозрачностью компаний; высоким уровнем конфликтности между инвесторами и менеджментом предприятия; отсутствием механизмов защиты интересов инвесторов от недобросовестных действий менеджеров предприятия.

В таблице 1.1. проведено сравнение некоторых методик, используемых в отечественной и мировой практике . Как видно из проведенного сравнения, во многих методиках одним из основных факторов оценки и прогнозирования будущего состояния анализируемой организации выступает оценка ее системы управления. Эта тенденции идет в одном русле с теоретическими исследованиями, которые напрямую увязывают состояние организации с эффективностью ее менеджмента и контроля со стороны акционеров за принятием управленческих решений.

Таблица 1.1.

Сравнительный анализ методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия

Название методики	Стороны деятельности предприятия, анализируемые при помощи количественных показателей	Стороны деятельности предприятия, анализируемые при помощи качественных показателей	Цель проведения анализа
Система комплексного экономического анализа МГУ им. М.В. Ломоносова (КЭА)	Анализ использования производственных средств; Анализ использования материальных ресурсов; Анализ использования труда и заработной платы; Анализ величины и структуры авансированного капитала; Анализ себестоимости продукции; Анализ оборачиваемости производственных средств; Анализ объема, структуры и качества продукции; Анализ прибыли и рентабельности продукции; Анализ рентабельности хозяйственной деятельности; анализ финансового состояния и платежеспособности	Анализ организационно-технического уровня, социальных, природных, внешнеэкономических условий производства	Оценка эффективности деятельности предприятия
Методика Банка Франции	Оценка деятельности; Оценка кредитного дела; Оценка платежеспособности	Оценка руководителей
Методика Бундесбанка	Оценка рентабельности окупаемости; Оценка ликвидности		Оценка надежности предприятия как кредитополучателя
Методика Банка Англии	Рыночный риск;	Рыночный риск; Контроль; Организация; Управление
Методика Федеральной резервной системы США	Капитал, активы, доходность, ликвидность	Менеджмент	Оценка надежности коммерческого банка

Однако, как видно из приведенного анализа методик, ни одна из них в полной мере не покрывает возможное поле факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность, определенное на основании теоретической модели фирмы, выбранной для целей настоящего исследования.

Рассматривая методику КЭА, следует отметить, что ее сильной стороной является то, что она представляет наиболее полные и детальные рекомендации по анализу финансового состояния на основании финансовой отчетности компании, а также наиболее полный набор финансовых показателей, ориентированных на оценку финансового состояния и эффективности бизнеса анализируемой компании.

В ходе оценки инвестиционной привлекательности оценивается эффективность инвестиций.

Эффективность инвестиций определяется с помощью системы методов, которые отражают соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов. Методы позволяют судить об экономической привлекательности инвестиционных проектов и экономических преимуществах одного проекта перед другим.

По виду хозяйствующих субъектов методы могут отражать:

Экономическую (народнохозяйственную) эффективность с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, а также участвующих в реализации проектов регионов, отраслей и организаций;

Коммерческую эффективность (финансовое обоснование) проектов, определяемую соотношением финансовых затрат и результатов для проектов в целом или для отдельных участников с учетом их вкладов;

Бюджетную эффективность, отражающую влияние проекта на доходы и расходы соответствующего федерального, регионального и местного бюджетов .

Предприятия со средней степенью инвестиционной привлекательности отличаются активной маркетинговой политикой, направленной на эффективное использование имеющегося потенциала. При чем, те предприятия, система управления на которых, ориентирована на рост стоимости, успешно позиционируют себя на рынке, те, на которых не уделяется должного внимания факторам формирования стоимости, теряют свои конкурентные преимущества. Предприятия с инвестиционной привлекательностью ниже среднего характеризуются низкими возможностями приращения капитала, что связано, прежде всего, с неэффективным использованием имеющегося производственного потенциала и рыночных возможностей.

Предприятия с низкой инвестиционной привлекательностью можно считать непривлекательными, поскольку вложенный капитал не прирастает, а лишь выступает в качестве временного источника поддержания жизнеспособности, не определяя экономического роста предприятия. Для таких предприятий повышение инвестиционной привлекательности возможно лишь за счет качественных изменений в системе управления и производства, в частности в переориентации производственного процесса на удовлетворение потребностей рынка, что позволит повысить имидж предприятий на рынке и сформировать новые, либо развить имеющиеся конкурентные преимущества.

Потенциального инвестора, партнер и непосредственно руководство предприятия интересует не только динамики изменения инвестиционной привлекательности предприятия за прошедший период времени, но и тенденции изменения ее в будущем. Знать тенденцию изменения данного показателя – значит, с одной стороны, быть готовым к затруднениям и принять меры для стабилизации производства, или, с другой стороны, использовать момент роста показателя инвестиционной привлекательности для привлечения новых инвесторов, своевременного ввода новейших и усовершенствования устаревших технологий, расширения производства и рынка сбыта, улучшения эффектности работы предприятии в слабых метах и так далее.

Таким образом, во многих методиках оценки инвестиционной привлекательности предприятия одним из основных факторов оценки и прогнозирования будущего состояния анализируемой организации выступает оценка ее системы управления, но ни одна из низ них в полной мере не покрывает возможное поле факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность, определенное на основании теоретической модели фирмы, выбранной для целей настоящего исследования.

1.3 Алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия

Построение системы мониторинга контролируемых показателей охватывает следующие основные этапы :

1. Построение системы информативных отчетных показателей основывается на данных финансового и управленческого учета.

2. Разработка системы обобщающих (аналитических) показателей, отражающих фактические результаты достижения предусмотренных количественных стандартов контроля, осуществляется в четком соответствии с системой финансовых показателей.

3. Определение структуры и показателей форм контрольных отчетов (рапортов) исполнителей призвано сформировать систему носителей контрольной информации.

4. Определение контрольных периодов по каждому виду, каждой группе контролируемых показателей. Конкретизация контрольного периода группам показателей определяется «срочностью реагирования», необходимой для эффективного управления инвестиционной привлекательностью предприятия.

5. Установление размеров отклонений фактических результатов контролируемых показателей от установленных стандартов осуществляется как в абсолютных, так и в относительных показателях. При этом по относительным показателям все отклонения подразделяются на три группы:

Положительное отклонение;

Отрицательное «допустимое» отклонение;

Отрицательное «недопустимое» отклонение.

6. Выявление основных причин отклонений фактических результатов контролируемых показателей от установленных стандартов проводится по предприятию в целом и по отдельным «центрам ответственности».

Внедрение на предприятии системы мониторинга позволяет существенно повысить эффективность всего процесса управления инвестиционными процессами, а не только в части формирования инвестиционной привлекательности.

Основой формирования системы мониторинга является разработка системы индикативных показателей, позволяющих выявить появление и сложность проблемы. В содержательном плане система показателей ориентирована на изучение признаков, характеризующих зависимость управления инвестиционной привлекательностью предприятия от внешней и внутренней среды, оценку их качества и прогнозирование.

Всю систему показателей мониторинга инвестиционной привлекательности целесообразно разбить на следующие группы :

1. Показатели внешней среды. Для внешней среды предприятий, функционирующих в условиях рынка характерен ряд отличительных признаков: во-первых, все факторы учитываются одновременно; во-вторых, предприятия должны принимать во внимание многоаспектный характер управления; в-третьих, агрессивная политика цен; в-четвертых, динамизм развития рынка, когда позиции конкурентов и расстановка сил изменяются с нарастающей скоростью.

2. Показатели, характеризующие проявление социальной эффективности предприятия на общественном уровне. Социальная эффективность выделяется из всей группы социально-экономических показателей как та ее сторона, которая отражает воздействие мер экономического характера на наиболее полное удовлетворение потребностей общества.

3. Показатели, характеризующие уровень профессиональной подготовки персонала; показатели, характеризующие уровень организации труда; социально-психологические характеристики.

4. Показатели, характеризующие эффективность развития инвестиционных процессов на предприятии. В рамках оценки инвестиционной привлекательности предприятий наибольший интерес представляет группа показателей, непосредственно отражающих эффективность управления инвестиционными процессами.

Учитывая вышеизложенное, при формировании системы мониторинга инвестиционной привлекательности следует, во-первых, учитывать факторы формирования инвестиционной стоимости, во-вторых, потенциальные возможности предприятия в формировании его инвестиционных ресурсов, кадровый, производственный, технический потенциал предприятия, возможности привлечения внешних ресурсов, в-третьих, эффективность развития инвестиционных процессов, определяющая экономический рост предприятия.

Предлагаемый алгоритм построен на отслеживании изменений рыночной стоимости. В условиях информатизации и автоматизации процессов функционирования предприятия реализация данного алгоритма не требует организационно-экономических преобразований на предприятии.

Осуществляемый таким образом мониторинг инвестиционной привлекательности позволит не только определить проблемные участки в формировании условий активизации инвестиционных процессов на предприятии, но и выявить вероятные изменения в экономическом потенциале предприятия и минимизировать вероятность разрушения стоимости компании.

2. Организационно-экономическая характеристика предприятия (на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»)

2.1. Общая характеристика предприятия

ОАО «ЛУКОЙЛ» - это одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний, созданная в 1991 году. Основными видами деятельности Компании являются разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции, а также сбыт произведенной продукции. Основная часть деятельности Компании в секторе разведки и добычи осуществляется на территории Российской Федерации, основной ресурсной базой является Западная Сибирь. ЛУКОЙЛ владеет современными нефтеперерабатывающими, газоперерабатывающими и нефтехимическими заводами, расположенными в России, Восточной и Западной Европе, а также странах ближнего зарубежья. Основная часть продукции Компании реализуется на международном рынке. ЛУКОЙЛ занимается сбытом нефтепродуктов в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья и США.

ЛУКОЙЛ является второй крупнейшей частной нефтегазовой компанией в мире по размеру доказанных запасов углеводородов. Доля Компании в общемировых запасах нефти составляет около 1,1%, в общемировой добыче нефти – около 2,3%. Компания играет ключевую роль в энергетическом секторе России, на ее долю приходится 18% общероссийской добычи и 19% общероссийской переработке нефти.

Основные показатели деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» за последние 3 года приведены в таблице 2.1.

Таблица 2.1

Основные показатели деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ»

Показатели				Абсолютное отклонение
1) Объем продукции, работ, услуг (выручка), млн. долл.
2) Себестоимость продукции, работ, услуг, млн. долл.
3) Средняя годовая стоимость основных средств, млн. долл.
4) Средняя годовая стоимость оборотных средств, млн. долл.
5) Валовая прибыль, млн. долл.
6) Балансовая прибыль, млн. долл.
7) Чистая прибыль, млн. долл.
8) Базовая прибыль на одну акцию, долл.
9) Фондоотдача
10) Фондоемкость
11) Коэффициент оборачиваемости оборотных средств
12) Рентабельность продукции, %
13) Рентабельность продаж, %

Как видно из таблицы, в основном все показатели имели тенденцию роста за последние годы. Выручка увеличилась на 58,1% и составила в 2008 г. 107680 млн. долл. США, валовая прибыль возросла на 3 657 млн. долл. (на 36,4%) по сравнению с 2006 г. Чистая прибыль увеличилась в 2008 г. по сравнению с 2006 г. на 22,2% и составила 9 144 млн. долл. Базовая прибыль на одну акцию незначительно снизилась по сравнению с 2007 г., но по сравнению с 2006 г. возросла на 1,82 долл. и составила 10,88 долл. Показатель фондоотдачи незначительно увеличился за данный период времени, следовательно, можно говорить об увеличении эффективности использования основных средств на предприятии. Коэффициент оборачиваемости растет с каждым годом, хотя и неравномерно. Показатели рентабельность продукции и продаж в 2008 г. снизились в среднем на 3%, что вероятно было вызвано кризисной ситуацией в стране и падением цен на нефть.

Структура затрат ОАО «ЛУКОЙЛ» на 2008 г. представлена на диаграмме 2.1.

Диаграмма 2.1. Структура затрат ОАО «ЛУКОЙЛ» на 2008 г.

Из данной диаграммы видно, что большая доля затрат приходится на стоимость приобретенных нефти, газа и продуктов их переработки (40,3%), а также акцизы и транспортные пошлины (22,7%).

Данные таблицы позволяют сделать вывод, что общая величина активов за рассматриваемый период увеличилась на 48,1 % (по сравнению с 2006 г.). Увеличилась доля внеоборотного капитала на 6,2% и в 2008 г. составила 78,1% от общей величины активов, а доля оборотного соответственно снизилась.

Во внеоборотных активах значительная доля принадлежит основным средствам (70,1 %). В оборотных активах преимущественную долю занимают дебиторская задолженность и векселя к получению (7,1%), а также запасы (5,2%).

Поскольку величина пассивов равна величине активов, то следует отметить, что общий объем пассивов за 2006-2008 гг. также возрос на 23 224 млн. долл. США (48,1%). В структуре пассивов большую долю занимают капитал и резервы. За данный период времени можно проследить тенденцию незначительного увеличения размера капитала и резервов (на 1,3% по сравнению с 2006 г.), которые в 2008 г. составляют 70,1% от общей величины пассивов. Величина долгосрочных и краткосрочных обязательств находится примерно на одном уровне, и в 2008 г. занимают 14,8% соответственно. За период с 2007-2008 гг. краткосрочные обязательства снизились на 1,5%, а долгосрочные лишь на 0,2%. В общем можно говорить о тенденции постепенного уменьшения величины заемного капитала и увеличения величины собственного.

В структуре капитала и резервов большая доля принадлежит нераспределенной прибыли (64,3% от общей величины пассивов). В структуре долгосрочной задолженности наибольший удельных вес приходится на долгосрочную задолженность по кредитам и займам (9,2% в 208 г. или 6 577 млн. долл.). Большую долю в краткосрочных обязательствах занимает кредиторская задолженность (в 2008 г. ее размер составил 5 029 млн. долл.).

Чтобы более наглядно можно было проследить динамику изменения величины валюты баланса, построим следующую диаграмму (диаграмма 2.2.).

Из данной диаграммы видно, что величина активов и пассивов в 2008 г. возросла на 48,1% по сравнению с 2006 г. и на 19,8% по сравнению с 2007 г. Наблюдается равномерное увеличение валюты баланса с каждым годом.

Диаграмма 2.2. Динамика изменения величины

валюты баланса за 2006-2008 гг.

2.2. Анализ ликвидности и платежеспособности

Ликвидность организации – это ее способность превратить свои активы в денежные средства для покрытия всех необходимых платежей по мере наступления их срока.

Ликвидность баланса – это степень покрытия обязательств активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств.

Существует несколько способов анализа ликвидности баланса.

1. Построение уплотненного (агрегированного) баланса.

Для этого все активы группируются по степени их ликвидности (таблица 2.2).

Большую долю в структуре активов занимают труднореализуемые активы (93,1%), и их величина увеличилась в 2008 г. по сравнению с 2006 г. на 55%. Величина наиболее ликвидных активов возросла примерно в 3,5 раза.

Таблица 2.2.

Группировка активов по степени ликвидности

Показатель наиболее реализуемых активов незначительно сократился, а величина медленно реализуемых активов изменяется неравномерно, и их доля в общем объеме активов наименьшая (5% за 2008 г.).

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты (таблица 2.3.).

Таблица 2.3.

Группировка пассивов по степени срочности их оплаты

В структуре пассивов значительный удельный вес приходится на постоянные пассивы (70,4%), величина которых за данный период времени увеличивается. Равномерно увеличиваются и все остальные группы пассивов.

Далее необходимо провести соотношение между активами и пассивами баланса предприятия. Баланс является абсолютно ликвидным, если выполняется следующее условие: А1>П1, A2>П2, A3>П3, A4<П4. Рассмотрим данное соотношение применимо к нашему предприятию (таблица 2.4).

Таблица 2.4

Соотношение между активами и пассивами баланса

Исходя из полученных результатов, можно сказать, что баланс предприятия не является абсолютно ликвидным.

2. Расчет абсолютных показателей ликвидности предприятия.

Данные расчета приведены в таблице 2.5.

Таблица 2.5.

Абсолютные показатели ликвидности

Показатель текущей ликвидности должен быть положительным, но в нашем случае он является отрицательным, следовательно, это свидетельствует о том, что предприятие в текущем периоде не может оплатить в срок свои обязательства. Показатель перспективной ликвидности также отрицателен, и произошло его снижение в 2008 г. на 2 835 млн. долл. по сравнению с 2007 г.

3. Расчет относительных показателей ликвидности (таблица 2.6).

Таблица 2.6

Относительные показатели ликвидности

Показатели					Абсолютное отклонение
					2008 г. по сравнению с 2007 г.	2008 г. по сравнению с 2006 г.
1) Коэффициент абсолютной ликвидности
2) Коэффициент критической ликвидности
3) Коэффициент текущей ликвидности
4) Коэффициент обеспеченности собственными средствами
5) Коэффициент восстановления платежеспособности
6) Коэффициент утраты платежеспособности

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, что в 2008 г. может быть погашено 26% краткосрочной задолженности в ближайшее время за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Этот показатель менялся незначительно за рассматриваемый период.

Коэффициент критической ликвидности показывает, что в ближайшее время предприятие может погасить только 74 % краткосрочной задолженности в целом за 2008 г., что на 15% меньше, чем в 2006 г.

Коэффициент текущей ликвидности за 2006-2008 гг. меньше нормального значения, который равен 2, в 2008 г. он равен 1,14, и наблюдалась тенденция спада, что свидетельствует о незначительном ухудшении ситуации на предприятии, что спровоцировала непростая ситуация на международном рынке. Это означает, что 114% текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами отрицательный за данный период времени, что свидетельствует о недостатке собственных средств на предприятии.

Коэффициент восстановления платежеспособности за рассматриваемый период меньше нормального значения, и в 208 г. стал равен 0,64, поэтому можно говорить о том, что предприятию в течение 6 месяцев не удастся восстановить платежеспособность.

В течение 2006-2008 гг. у предприятия возникает возможность потери платежеспособности, чтобы избежать этого, необходимо предпринять различные мероприятия по ее восстановлению.

2.3 Анализ финансовой устойчивости

Данный анализ основывается на анализе соотношения собственного и заемного капитала предприятия.

Существует 3 способа анализа финансовой устойчивости.

1. Использование простых соотношений.

Его суть состоит в том, что если собственный капитал больше половины размера валюты баланса, то предприятие является финансово устойчивым.

Произведем данное соотношение (таблица 2.7).

Таблица 2.7.

Соотношение между валютой баланса и собственным капиталом

Данное соотношение помогает определить, что предприятие является финансово устойчивым за весь рассматриваемый период времени.

2. Использование абсолютных показателей финансовой устойчивости.

Расчеты этих показателей оформлены в таблице 2.8.

Таблица 2.8

Абсолютные показатели финансовой устойчивости

Показатели					Абсолютное отклонение
					2008 г. по сравнению с 2007 г.	2008 г. по сравнению с 2006 г.

Как видно из таблицы, величина собственных оборотных средств значительно сократилась (на 4 838 млн. долл. по сравнению с 2007 г.). Функциональный капитал сократился за данный период и в 2008 г. составил лишь 5 058 млн. долл. по сравнению с 2006 г. незначительно возросла величина запасов и затрат, но сократилась по сравнению с 2007 г. (на 1 965 млн. долл.). Величина самих запасов и затрат сократилась в 2008 г. на 874 млн. долл. по сравнению с 2007 г.

В ходе расчетов выявился недостаток собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат; излишек функционального капитала для формирования запасов и затрат (снижение в 2008 г.); излишек общей величины источников для формирования запасов и затрат (незначительное снижение).

В итоге сформировалась трехмерная модель (0;1;1), которая свидетельствует о нормальной финансовой устойчивости предприятия в данных экономических условиях.

3. Относительные показатели финансовой устойчивости, расчет которых приведен в таблице 2.9.

Таблица 2.9

Относительные показатели финансовой устойчивости

Показатели					Абсолютное отклонение
					2008 г. по сравнению с 2007 г.	2008 г. по сравнению с 2006 г.
1) Коэффициент финансовой независимости
2) Коэффициент самофинансирования
3) Коэффициент финансовой напряженности

Расчет данных показателей подтверждает еще раз то, что ситуация в 2008 г. стала лучше. Коэффициенты за 2008 г. превышают нормативные значения, что свидетельствуют о финансовой устойчивости предприятия, возможности самофинансования, низкой финансовой напряженности.

Следовательно, предприятие можно назвать финансово устойчивым.

2.4. Анализ деловой активности

Анализ деловой активности основывается на анализе показателей оборачиваемости и рентабельности.

1. Показатели оборачиваемости (приложение 3).

Чем больше коэффициент оборачиваемости, тем меньше длительность оборота, следовательно, тем эффективнее используются средства на предприятии.

Из данной таблицы видно, что оборотные средства, дебиторская задолженность на предприятии стали использоваться более эффективно; коэффициент оборачиваемости денежных средств значительно уменьшился (на 32,9) в 2008 г. по сравнению с 2007 г., но стал больше на 13,5 по сравнению с 2006 г.; уменьшилась длительность оборота запасов; собственный капитал, также как и заемный стал использоваться более эффективно, чем раньше; оборачиваемость кредиторской задолженности уменьшилась по сравнению с 2006 г.

В целом можно отметить положительный рост данных показателей, а это означает, что большинство средств на предприятии стали использоваться более эффективно, повысилась деловая активность предприятия.

2. Показатели рентабельности.

Рентабельность является важнейшим относительным показателем финансовой деятельности любого предприятия, поэтому так необходимо проводить анализ различных показателей рентабельности (таблица 2.10.).

Рентабельность продукции определяется как отношение валовой прибыли к себестоимости продукции.

Рентабельность производства определяется как отношение валовой прибыли к сумме средней величины основных и оборотных средств.

Рентабельность продаж можно представить как отношение прибыли от продаж к выручке.

Рентабельность собственного капитала представляет собой отношение чистой прибыли к средней величине собственного капитала.

Рентабельность заемного капитала определяется как отношение чистой прибыли к средней величине заемного капитала.

Рентабельность активов можно представить как отношение чистой прибыли к средней величине внеоборотных и оборотных активов.

В 2008 г. наблюдается снижение всех показателей рентабельности по сравнению с предыдущими годами, что вероятно связано с действием мирового финансового кризиса.

Показатель рентабельности продукции снизился на 4,4% по сравнению с 2007 г. Показывает, что на 1 долл. себестоимости продукции приходится 14,6 центов прибыли.

Таблица 2.10

Показатели рентабельности

Показатели				Абсолютное отклонение
				2008 г. по сравнению с 2007 г.	2008 г. по сравнению с 2006 г.
1) Рентабельность продукции, %
2) Рентабельность производства, %
3) Рентабельность продаж, %
4) Рентабельность собственного капитала, %
5) Рентабельность заемного капитала, %
6) Рентабельность активов, %

Показатель рентабельности производства снизился на 3,4% по сравнению с 2007 г. Он показывает, что на каждый вложенный доллар в основные и оборотные средства предприятие получает 22,6 центов прибыли (за 2008 г.).

Продажи стали менее эффективнее на 4,4% по сравнению с 2007 г. Это означает, что на 1 долл. выручки предприятия приходится 11,5 центов прибыли.

Рентабельность собственного капитала сократилась в 2008 г. по сравнению с 2006 г. на 5,1% и стала равной 20,0%. Это означает, что на каждый доллар собственных средств приходится 20 центов прибыли.

Значительно уменьшилась рентабельность заемного капитала, то есть заемные средства стали использоваться менее эффективно. В 2008 г. данный показатель равен 46,3%, что на 10,1% меньше, чем в 2007 г.. Это означает, что на 1 долл. заемного капитала приходится 46,3 центов прибыли.

Рентабельность активов также сократилась на 3,6% по сравнению с 2007 г. и равна 14,0%, что означает, что на каждый доллар вложенных активов приходится 14 центов прибыли.

Отрицательные изменения показателей рентабельности свидетельствуют о том, что предприятие стало в последние годы менее эффективно использовать свои средства. Возможно в будущем ситуация изменится к лучшему, так как в настоящее время на деятельность предприятий, а особенно предприятий в данной отрасли, оказывает негативное воздействие финансовый кризис.

3. Анализ инвестиционной привлекательности предприятия

(на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»)

Инвестиционная привлекательность предприятия определяется каждым конкретным инвестором по-разному, так как каждый из них учитывает различные факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность.

ОАО «ЛУКОЙЛ» - это одна из крупнейших международных нефтегазовых компаний, имеющая огромную сбытовую сеть (25 стран мира). В последние годы ЛУКОЙЛ являлся лидером в рейтинге долгосрочной инвестиционной привлекательности нефтегазовых компаний .

Инвестиционный потенциал предприятий России достаточно высокий. Но в последнее время активность российских инвесторов снижается, в то время как интерес иностранных инвесторов увеличивается, особенно к промышленным предприятиям.

Существует несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятия. Первый из них, формальный, это анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Согласно проведенному во второй главе анализу финансовой деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ», можно выделить следующие моменты.

Выручка от реализации с каждым годом увеличивается (в 2008 г. она составила 107 680 млн. долл.). Чистая прибыль также возрастает; лишь в 2008 г. по сравнению с 2007 г. она незначительно сократилась и составила 9 144 млн. долл. Базовая прибыль на одну акцию имеет такую же тенденцию изменения, как и чистая прибыль, то есть наблюдался рост в 2007 г., а в 2008 г. произошло незначительное падение (10,88 долл. в 2008 г.).

Исходя из соотношения собственных средств предприятия и величины валюты баланса, можно сделать вывод о финансовой устойчивости предприятия. Это также подтверждают расчеты абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости.

Средства на предприятии используются эффективно, о чем свидетельствуют показатели оборачиваемости.

Рентабельность продукции, производства, продаж, собственного и заемного капитала, активов достаточно высокая. Только в 2008 г. наблюдается незначительное снижение данных показателей, что вызвано кризисной ситуацией на международном финансовом рынке.

Таблица 3.1

Движение денежных средств от инвестиционной деятельности

( млн. долл. США)

Приобретение лицензий
Капитальные затраты
Поступления от реализации основных средств
Приобретение финансовых вложений
Продажа долей в дочерних и зависимых компаниях
Приобретение компаний и долей миноритарных акционеров (включая авансы по приобретениям), без учета приобретенных денежных средств
Чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности

Из таблицы видно, что чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности, увеличиваются с каждым годом и в 2008 г. составили 13 559 млн. долл. Большая доля денежных средств приходится на капитальные затраты.

Для анализа инвестиционной привлекательности необходимо определить доходность вложенных средств по следующей формуле:

К 1 = П / И,

где К 1 – экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, в долях единицы;

И – объем инвестиций в основной капитал предприятия;

П – объем прибыли за анализируемый период.

В качестве показателя дохода в нашем случае возьмем чистую прибыль предприятия. Рассчитаем данный показатель за 2008 г.

К 1 = 9 144 / 48 966 = 0,187,

Показывает, насколько эффективно используются инвестируемые в предприятие средства.

Также можно использовать вместо экономической составляющей инвестиционной привлекательности предприятия показатель рентабельности основного капитала, так как этот показатель отражает эффективность использования вложенных ранее средств в основной капитал.

R к = ЧП / ср.вел. кап.,

R к = 9 144 / 45 776,5 = 0,20.

Следовательно, показатель рентабельности основного капитала за 2008 г. равен 20%.

Во многих методиках оценки инвестиционной привлекательности предприятия одним из основных факторов оценки выступает система управления.

Для обеспечения деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» созданы следующие органы управления и контроля:

· Органы управления:

Собрание акционеров – высший орган управления Компании;

Совет директоров;

Единоличный исполнительный орган – Президент (Генеральный директор);

Коллегиальный исполнительный орган – Правление.

· Орган контроля:

Ревизионная комиссия.

Также высокую инвестиционную привлекательность ОАО «ЛУКОЙЛ» определяют следующие факторы:

Производственно-технологические (при добыче нефти и газа, а также при производстве продукции используется современное оборудование, постоянно внедряются научные разработки, позволяющие повышать эффективность проводимых работ);

Ресурсные;

Инфраструктурные;

Экспортный потенциал (в настоящее время налажена широкая сбытовая сеть – поставки в 25 стран мира, которая в дальнейшем будет расширяться);

Деловая репутация и некоторые другие.

4. Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия

Предприятие может провести ряд мероприятий для повышения своей инвестиционной привлекательности (большего соответствия требованиям инвестора). Основными мероприятиями в этой связи могут быть:

· разработка долгосрочной стратегии развития;

· бизнес-планирование;

· юридическая экспертиза и приведение правоустанавливающих документов в соответствии с законодательством;

· создание кредитной истории;

· проведение мероприятий по реформированию (реструктуризации).

Для определения того, какие мероприятия необходимы конкретному предприятию для повышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проведение анализа существующей ситуации (диагностика состояния предприятия). Этот анализ позволяет:

· определить сильные стороны деятельности компании;

· определить риски и слабые стороны в текущем состоянии компании, в том числе с точки зрения инвестора;

В процессе диагностики рассматриваются различные направления деятельности предприятия: сбыт, производство, финансы, управление. Выделяется сфера деятельности предприятия, которая связана с наибольшими рисками и имеет наибольшее число слабых сторон, формируются мероприятия для улучшения положения по выделенным направлениям.

Отдельно стоит отметить проведение юридической экспертизы предприятия – объекта инвестирования. Направлениями экспертизы при оценке инвестиционной привлекательности предприятия являются:

· права собственности на земельные участки и другое имущество;

· права акционеров и полномочия органов управления предприятием, описанные в учредительных документах;

· юридическая чистота и корректность учета прав на ценные бумаги компании.

По итогам экспертизы выявляются несоответствия в указанных направлениях современным нормам законодательства. Устранение этих несоответствий является крайне важным шагом, так как при анализе предприятия любой инвестор придает юридическому аудиту большое значение.

Проведение диагностики состояния предприятия является основой для разработки стратегии развития. Стратегия – это генеральный план развития, который, как правило, разрабатывается на 3-5 лет. Стратегия описывает основные цели как предприятия в целом, так и функциональных направлений деятельности и систем (производство, сбыт, маркетинг). Определяются основные целевые количественные и качественные показатели. Стратегия позволяет предприятию осуществлять планирование не более короткие периоды времени в рамках единой концепции. Для потенциального инвестора стратегия демонстрирует видение предприятием своих долгосрочных перспектив и адекватность менеджмента предприятия условиям работы предприятия (как внутренним, так и внешним).

Имея долгосрочную стратегию развития, предприятие переходит к разработке бизнес-плана. В бизнес-плане подробно и детально рассматриваются все аспекты деятельности, обосновывается объем необходимых инвестиций и схема финансирования, результаты инвестиций для предприятия. План денежных потоков, рассчитываемый в бизнес-плане, позволяет оценить способность предприятия вернуть инвестору из группы кредиторов заемные средства и выплатить проценты. Для инвесторов-собственников бизнес-план является основанием для проведения оценки стоимости предприятия и, соответственно, оценки стоимости капитала, вложенного в предприятие, и обоснованием потенциала его развития.

Для всех групп инвесторов большое значение имеет кредитная история предприятия, поскольку она позволяет судить об опыте предприятия по освоению внешних инвестиций и выполнению обязательств перед кредиторами и инвесторами-собственниками. В этой связи возможно проведение мероприятий по созданию такой истории. Например, предприятие может провести выпуск и погашение облигационного займа на относительно небольшую сумму с коротким сроком погашения. После погашения займа предприятие в глазах инвесторов перейдет на качественно иной уровень, как кредитор, способный своевременно выполнить свои обязательства. В дальнейшем предприятие сможет на более выгодных условиях привлекать как заемные средства в форме следующих выпусков облигационных займов, так и прямые инвестиции.

Одним из самых сложных мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности предприятия является проведение реформирования (реструктуризации). Полная программа реформирования включает совокупность мероприятий по комплексному приведению деятельности компании в соответствие с имеющимися условиями рынка и выработанной стратегией ее развития. Реструктуризация может проводиться по нескольким направлениям:

1. Реформирование акционерного капитала.

Данное направление включает в себя мероприятия по оптимизации структуры капитала – дробление, консолидация акций, все описанные в Законе об акционерных обществах формах реорганизации акционерного общества. Результатом подобных действий является повышение управляемости компании или группы компаний.

2. Изменение организационной структуры и методов управления.

Данное направление реформирования нацелено на совершенствование процессов управления, обеспечивающих основные функции эффективно действующего предприятия, и организационных структур предприятия, которые должны соответствовать новым процессам управления.

3. Реформирование активов.

В рамках реструктуризации активов можно выделить реструктуризацию имущественного комплекса, реструктуризацию оборотных активов. Данное направление реструктуризации предполагает любое изменение структуры его активов в связи с продажей излишних, непрофильных и приобретением необходимых активов, оптимизацию состава финансовых вложений, запасов, дебиторской задолженности.

4. Реформирование производства.

Данное направление реструктуризации нацелено на совершенствование производственных систем предприятий. Целью в данном случае может быть повышение эффективности производства товаров, услуг; повышение их конкурентоспособности, расширение ассортимента или перепрофилирование.

Комплексная реструктуризация предприятия включает в себя комбинацию мероприятий, относящихся к нескольким из перечисленных выше направлений.

Предприятие может сформировать программу мероприятий для повышения инвестиционной привлекательности, исходя из своих индивидуальных особенностей и сложившейся конъюнктуры рынков капитала. Реализация такой программы позволяет ускорить привлечение финансовых ресурсов и снизить их стоимость. Следует отметить и то, что описанные выше мероприятия не требуют существенных материальных затрат, но результатом их реализации, помимо собственного роста интереса инвесторов к компании, является также повышение эффективности ее работы.

Заключение

Мною в данной работе была рассмотрена сущность категории «инвестиционная привлекательность». Существует несколько трактовок данного определения, но, обобщив их, можно сформулировать следующее определение инвестиционной привлекательности предприятия – это система экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу эффективного развития бизнеса и поддержания его конкурентоспособности. Опираясь на накопленный отечественный и зарубежный опыт, доказано, что инвестиционная привлекательность предприятий выступает основным механизмом привлечения инвестиций в экономику.

Инвестиционная привлекательность зависит от внешних (уровень развития региона и отрасли, расположение данного предприятия) и внутренних (деятельность внутри предприятия) факторов.

Одним из главных факторов инвестиционной привлекательности предприятия являются инвестиционные риски (риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь).

Также факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность, подразделяются на: производственно-технологические; ресурсные; институциональные; нормативно-правовые; инфраструктурные; деловая репутация и другие.

Инвестиционная привлекательность с точки зрения отдельного инвестора может определяться различным набором факторов, имеющих наибольше значение в выборе того или иного объекта инвестирования.

В текущих условиях хозяйствования сложились несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Первый базируется на показателях финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Второй подход использует понятие инвестиционного потенциала, инвестиционного риска и методы оценки инвестиционных проектов. Третий подход основывается на оценке стоимости предприятия. Каждый из методов имеет свои достоинства и недостатки, и чем больше подходов и методов будет использовано в процессе оценки, тем будет больше вероятность того, что итоговая величина будет объективным отражением инвестиционной привлекательности предприятия.

В работе приведен алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия.

Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия был проведен на примере ОАО «ЛУКОЙЛ» - одной из крупнейших нефтегазовых компаний. Основные показатели деятельности предприятия за рассматриваемый период (2006-2008 гг.) увеличивались. Так чистая прибыль за данный период возросла на 22,2 %. Величина активов и пассивов баланса (валюта баланса) также возросла на 48,1 % и составила в 2008 г. 71 461 млн. долл. США. Баланс предприятия не является абсолютно ликвидным. Предприятие признается финансово устойчивым, коэффициент финансовой напряженности незначительный. Положительный рост показателей оборачиваемости средств говорит об их эффективном использовании на предприятии. Показатели рентабельности за последний год незначительно снизились, что вероятно было вызвано негативным действием настоящей экономической ситуации

ОАО №ЛУКОЙЛ» имеет достаточную инвестиционную привлекательность, что подтверждается рядом факторов.

Выявлены пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия. Среди них можно выделить такие, как: разработка долгосрочной стратегии развития, а также бизнес-плана; проведение юридической экспертизы; создание положительной кредитной истории; проведение мероприятий по реформированию или реструктуризации предприятия. Предприятие формирует программу мероприятий повышения инвестиционной привлекательности, исходя из индивидуальных особенностей и сложившейся конъюнктуры рынков капитала.

Список литературы

1. Адрианов Д.В. Россия: экономический и инвестиционный потенциал. – М.: «Экономика», 1995. – 189 с.

2. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. – 286 с.

3. Бочаров В.В. Инвестиции. – СПб.: Питер, 2002. – 288 с.

4. Валинурова Л.С. Управление инвестиционной деятельностью. – М.: КНОРУС, 2005. – 384 с.

5. Вахрин П.И. Инвестиции: Учебник. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К о », 2002. – 384 с.

6. Гуськова Т.Н. Оценка инвестиционной привлекательности объектов статистическими методами. – М.: ГАСБУ, 1999. – 278 с.

7. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие / Под ред. К.В. Балдина. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К о », 2006. – 288 с.

8. Катасонов В.Ю. Инвестиционный потенциал экономики: механизмы формирования и использования. – М.: «Анкил», 2005. – 328 с.

9. Киселева Н.В. Инвестиционная деятельность: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с.

10. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятий / Трясицина Н.Ю. // Экономический анализ. – 2006. - №18 – 5 с.

11. Крылов Э.Н., Власова В.М., Егорова М.Г. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003. 192 с.

12. Марголин А.М. Инвестиции6 Учебник. – М.: Издательство РАГС, 2006. – 464 с.

13. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 4-е изд., перераб. и доп. – Минск: ООО «Новое знание», 1999. – 688 с.

14. Сергеев Н.В., Веретенникова И.Н., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиций. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 400 с.

15. Информационные сайты.

В современном мире предприятия работают в жестком конкурентном пространстве. Для стабильного развития предприятию необходимо постоянно развиваться, быстро подстраиваться под изменяющиеся условия окружающей среды, предлагая на рынке современный, качественный, удовлетворяющий потребителя товар или услугу. Постоянное развитие требует регулярных инвестиций как в основные средства и научно-технические разработки (НИОКР), так и на другие цели направленные на получение положительного эффекта. Для привлечения инвестиций предприятию необходимо следить за своей инвестиционной привлекательностью.

Комплексный показатель характеризующий целесообразность инвестирования средств в данное конкретное предприятие.

Инвестиционная привлекательность зависит от множества факторов таких как политическая, экономическая ситуация в стране, регионе, совершенство законодательной и судебной власти, уровень коррупции в регионе, экономическая ситуация в отрасли, квалификация персонала, финансовые показатели и т.д.

В настоящее время организации используют множество инструментов по привлечению финансирования. Самые распространенные способы привлечения инвестиций это:

1. Кредиты и займы.
2. Привлечение инвестиций на фондовом рынке: выпуск облигаций проведение IPO и SPO.
3. Привлечение стратегического инвестора.

Первый вариант самый простой, но в тоже время один из самых дорогих. В этом случае привлечения денежных средств путём оформления банковского кредита основные (значимые) условия займа (объём, срок, величина процентной ставки и т.п.) определяются кредитором, то есть банком, на основании установленной в данном конкретном банке кредитной политики. Поэтому такое финансирование предоставляется лишь компаниям, подтвердившим свою платежеспособность и предоставившим необходимый залог, стоимость которого больше кредита. В случае провала инновационного проекта компания возвращает кредит за счет собственных средств, уставного капитала, продажи основных средств производства.

Привлечение инвестиций на фондовом рынке и поиск стратегического инвестора требуют от предприятия открытой отчетности, контроля за финансовыми потоками, прозрачности бизнеса. Чем выше инвестиционная привлекательность предприятия, тем больше вероятность получить инвестиции.

Наиболее полное определение инвестиционной привлекательности дано, по мнению автора, в учебнике под редакцией Крылова Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г., Журавкова И.В. :

Это «экономическая категория, характеризующаяся эффективностью использования имущества предприятия, его платежеспособностью, устойчивостью финансового состояния, его способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности продукции».

Каждый инвестор преследует свои цели, вкладываясь в материальные и нематериальные активы компании. В зависимости от целей, инвесторов можно разделить на две группы: финансовых и стратегических инвесторов .

Инвестор финансового типа :

• стремится к максимизации стоимости компании, имеет только финансовый интерес - получить наибольшую прибыль в основном в момент выхода из проекта;
• не стремится к приобретению контрольного пакета;
• не стремится сменить менеджмент компании.

В России финансовые инвесторы представлены инвестиционными компаниями и фондами, фондами венчурных инвестиций. Большая часть сделок таких инвесторов проходит на вторичном рынке и прямо не приносят предприятию дополнительных инвестиций, но покупка ценных бумаг компании приводит к росту рыночной капитализации компании. Данные инвесторы получают прибыль с дивидендов или купонов, выплачиваемую компанией, и с роста курса ценных бумаг предприятия. Доходность за период владения (HPR) рассчитывается как :

Инвестор стратегического типа :

• стремится получить дополнительные выгоды для своего основного вида деятельности;
• стремится к полному контролю, иногда ценой уничтожения компании;
• активно участвует в управлении компанией;
• в основном, стремится инвестировать в компании из смежных отраслей;
• принимает «участие» в инвестировании, часто не ограничиваясь конкретными сроками.

Российская специфика стратегического инвестирования заключается в том, что инвестор стремится к получению полного контроля над финансируемым бизнесом. Обычно в качестве стратегического инвестора выступает компания, деятельность которой связана с бизнесом приобретаемой компании инвесторы.

Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия , можно условно разделить на две группы: внешние и внутренние .

Внешние факторы - это факторы, не зависящие от результатов хозяйственной деятельности предприятия. К данным факторам относятся:

1. Инвестиционная привлекательность территории, которая включает в себя следующие параметры политическая, экономическая ситуация в стране, регионе, совершенство законодательной и судебной власти, уровень коррупции в регионе, развитость инфраструктуры, человеческий потенциал территории. Оценкой инвестиционной привлекательности государств и регионов занимаются рейтинговые агентства (Standard&Poors, Moody’s, Fitch, Эксперт РА).

2. Инвестиционная привлекательность отрасли, включающая в себя:

• уровень конкуренции в отрасли;
• текущее развитие отрасли;
• динамику и структуру инвестиций в отрасль;
• стадию развития отрасли.

Анализ этих составляющих является важным этапом инвестиционного анализа. Инвестиционная привлекательность отрасли характеризуется рядом параметров, наиболее существенными из которых является: темп роста объемов производства, темп роста цен на факторы производства, финансовое состояние отрасли, наличие инноваций и степень НИОКР.

На состояние инвестиционной привлекательности отрасли оказывают влияние ряд факторов:

• макроэкономическая среда;
• экологическая безопасность;
• состояние инфраструктуры;
• уровень производственного процесса в отрасли;
• кадровая составляющая;
• финансовая среда.

К внутренним факторам относятся факторы, которые зависят непосредственно от результата хозяйственной деятельности предприятия. Поэтому именно внутренние факторы являются основным рычагом влияния на инвестиционную привлекательность предприятия.

Подробно рассмотрим внутренние факторы:

Финансовое состояние предприятия , оценивающееся на основе следующих показателей: коэффициента соотношения заемных и собственных средств коэффициента текущей ликвидности коэффициента оборачиваемости активов рентабельности продаж по чистой прибыли рентабельности собственного капитала по чистой прибыли.

Организационная структура управления компанией: доля миноритарных акционеров в структуре собственников компании степень влияния государства на компанию степень раскрытия финансовой и управленческой информации доля чистой прибыли выплачивающейся компаний за последние годы.

Степень инновационности продукции компании.

Стабильность генерирования денежного потока.

Уровень диверсификации продукции компании.

Для получения информации о деятельности интересующей компании можно использовать различные источники. Для классификации источники делят на две группы: внешние и внутренние.

Внешние источники информации: архивы банков отчеты консалтинговых, аудиторских агентств информация о предприятии в СМИ данные фондового рынка информация от партнеров предприятия.

Внутренние источники информации характеризуются низкой частотой получения и, как правило, связаны с подготовкой квартальной или годовой отчетности: бухгалтерская отчетность внутренние финансовые отчеты внутренние управленческие отчеты документы планирования налоговая отчетность уставные документы.

Весь анализ инвестиционной привлекательности предприятия можно разбить на следующие составляющие:

1. Анализ потенциальной прибыли - исследование альтернативных вариантов вложений, сравнение прибыльности и уровня риска;

2. Финансовый анализ - изучение финансовой устойчивости предприятия; прогнозирование развитие предприятия на основе имеющихся данных;

3. Рыночный анализ - оценка перспектив товара на рынке, насыщенность рынка аналогичными товарами (емкость рынка, продвижение на него);

4. Технологический анализ - исследование технико-экономических альтернатив проекта, различных вариантов использования имеющихся технологий; поиск оптимального для данного инвестиционного проекта технологического решения;

5. Управленческий анализ - оценка организационной и административной политики на предприятие, а также выработка рекомендаций в части, организационной структуры, организации деятельности, комплектования и обучения персонала;

6. Экологический анализ - оценка потенциального ущерба окружающей среде проектом и определение необходимых мер, смягчающих и предотвращающих возможные последствия;

7. Социальный анализ - определение пригодности вариантов проекта для жителей региона в целом (увеличение количества рабочих мест, изменение культурно-бытовых условий, улучшение жилищных условий).

Литература:

1. Крылов Э. И., Власова В. М., Егорова М. Г., Журавкова И. В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия: Учеб. пособие для вузов - М. : Финансы и статистика, 2003.
2. Асаул А. Н., Войнаренко М. П., Пономарева Н. А. , Фалтинский Р. А. Корпоративные ценные бумаги как инструмент инвестиционной привлекательности компаний. - М.:АНО «ИПЭФ», 2008.
3. Боди Зви, Кейн Алекс, Маркус Алан. Принципы инвестиций: Пер. с англ. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2002.
4. Ендовицкий Д. А. Анализ инвестиционной привлекательности организации. - M.: Издательский дом «КноРус», 2010.

Aвтор: Матвеев Т.Н., аспирант МГТА

Инвестиции - основа деятельности любого современного предприятия. Чтобы потенциальные инвесторы согласились вкладывать свои деньги в развитие компании, необходимо показать ее стабильность, надежность, прибыльность, конкурентоспособность. Для этого используются качественные показатели по инвестиционной привлекательности.

Что такое инвестиционная привлекательность

Совокупность финансовых, экономических, коммерческих, качественных показателей, показывающих стабильность развития и рост компании, позиционирования организации на внутреннем и внешнем рынках определяется, как инвестиционная привлекательность предприятия.

Внедрение этого понятия преследует следующие цели:

• определение имеющегося состояния организации и направления ее развития в будущем;
• подготовка мер для привлечения новых инвесторов;
• непосредственное привлечение дополнительных средств под конкретные проекты.

Инвестиции могут вкладываться в существующие ресурсы (техническое обновление объектов производства), развиваться новые, осуществлять расширение имеющихся рабочих площадей.

Иными словами, инвестиционная привлекательность представляет собой ряд действий, которые необходимо выполнить, чтобы показать потенциальному инвестору реальные выгоды и будущие перспективы после вливания капитала в компанию.

Методы определения

Нормальное развитие предприятия требует постоянного обновления имеющихся производственных фондов и мощностей. Делать это за счет собственных средств не всегда получается. Поэтому целесообразно привлекать для этих целей сторонний капитал. Чтобы это сделать, необходимо доказать, что инвестиционная привлекательность компании достаточно высокая.

Определение такого критерия может осуществляться различными методами.

Интегральный метод

Вся деятельность организации группируется по определенным блокам и выполняется оценка их эффективности. Объединяются три основных независимых раздела - общий, специальный, контрольный. Рассматриваются рыночное положение, репутация, зависимость от различных поставщиков, эффективность управления.

Экспертный метод

Характеризуется набором универсальных критериев оценки, применяемых к конкретному субъекту хозяйствования с целью выявления его сильных и слабых сторон в процессе финансового развития и становления. Включает текущее состояние дел, стратегическое планирование, развитие, возможность реформирования.

Дисконтирование денежных потоков

Представляет собой совокупность оценки будущей выгоды в денежном выражении от инвестирования, а также стоимость объекта вложения в будущем после направления денежных потоков. Определяются внешние и внутренние факторы влияния, вырабатываются рекомендации по улучшению финансовой привлекательности организации.

Выбор конкретного метода оценки осуществляется исходя из сферы деятельности организации, наличия максимального количества индикаторов, используя которые можно всесторонне раскрыть хозяйственную деятельность, определить сильные и слабые стороны, показать надежность инвестиций.

Открытость, надежность, стабильность, финансовый рост, наращивание производства положительно влияет на интерес потенциальных вкладчиков средств в развитие предприятия. Показатели, влияющие на конечное решение потенциального капиталовкладчика, должны всесторонне раскрывать деятельность конкретного подразделения. Главным критерием выступает наличие стабильного дохода.

Нужно понимать, получить капиталовложения для развития желают многие. В этом сегменте рынка присутствует огромная конкуренция. Поэтому, чтобы получить желаемые деньги на развитие, потребуется убедить инвесторов в своей надежности, выгоде вложений, гарантиях получения прибыли. Для этого придётся выполнить подробный анализ основных сторон хозяйственной деятельности, а именно:

• уровня оборачиваемости имеющихся активов;
• реальной доходности собственного капитала;
• уровня финансовой устойчивости;
• показателей ликвидности активов.

Такие данные помогут развернуть перед потенциальным инвестором реальную картину жизнедеятельности компании, цикла окупаемости вложений, уровня ожидаемой прибыльности.

Факторы оценки привлекательности предприятия

Чтобы определить надежность и прибыльность вкладывания средств в конкретный объект инвестирования, целесообразно выполнить комплексную оценку финансового, коммерческого, производственного, репарационного состояния подразделения. Для этого необходимо поэтапно определить работоспособность и надежность отдельных направлений.

Критерии инвестиционной привлекательности определяются в процессе выполнения следующих действий:

1. Оценки финансового положения фирмы. Проверяются денежные потоки, стоимостные показатели имеющихся активов, наличие чистой прибыли, долгосрочные контракты.
2. Оценки производственных аспектов предприятия. Состояние основных производственных фондов, их производительность, необходимость обновления, либо замены средств производства.
3. Проверка управленческих факторов. Организационная структура, затраты на содержание рабочей силы, производительность работников, отношение затрат на оплату труда к общим затратам при имеющемся уровне производительности.
4. Определение рыночного положения фирмы. Наличие договоров с крупными поставщиками, партнерами, объем сбыта, возможность конкуренции с другими аналогичными компаниями, реализация продукции за рубеж, уровень деловой репутации.
5. Имеющиеся правовые факторы. Наличие правоустанавливающих документов, сертификатов, лицензий, разрешений, экспертных заключений. Отсутствие открытых судебных споров с другими компаниями, физическими лицами на крупные суммы.

Окончательные выводы относительно проявления интереса к конкретной организации для вливания нового капитала будут делаться на основании анализа всех факторов, подлежащих оценке. Качественный анализ способствует склонению инвестора на вашу сторону и привлечения желаемых средств.

Как привлечь инвесторов

Высокий уровень конкуренции на рынке инвестирования заставляет потенциальных заемщиков использовать все доступные способы привлечения нового капитала. Но здесь нужно также учитывать пожелания другой стороны, уметь завоевать внимание, войти в доверие, быстро показать ключевые показатели эффективности своей деятельности.

Чтобы обратить внимание на свой проект и привлечь в него внешний капитал, изначально следует придерживаться нескольких простых правил.

1. Определиться, на какие вложения претендуете. В качестве вкладчиков в бизнес могут выступать иностранцы, частные лица, мелкие и крупные компании, государство. Каждый из них преследует определенные цели, ставит условия, сроки возврата вложенных денег.
2. Донести потенциальному адресату информацию о надёжности проекта. Грамотно сформированный бизнес-план покажет прозрачные показатели эффективности деятельности организации по части движения денежных потоков. Подробный анализ будущего рынка сбыта, потребности в продукте (услуге) играют важную роль в принятии решения.
3. Подготовка информационных документов. Старт любого проекта начинается с документации. Нужно подготовить все необходимые документы (если их нужно получать, составить пошаговый план как все это будет осуществляться). Нужна исключительно свежая информация. Не стоит перегружать излишними бумагами - это раздражает и вызывает отторжение.
4. Подготовка плана распределения будущих инвестиций, а также прогнозов их окупаемости. Это должно выполняться с привязкой к реальным ценам на день предложения.
5. Гибкость. Всегда можно найти компромиссное решение, стоит научиться оперативно перестраиваться под потребности потенциального партнера. Не исключено, что у потенциального инвестора могут появиться собственное видение на проект. Не нужно сразу отбрасывать такие предложения.
6. Принятие критики. Настойчивость, упорство и целеустремленность несомненно оценит будущий инвестор, но не стоит вставать в позицию и показывать обиду, если указывают на конкретные ошибки или недочеты.

Только четко продуманные шаги, немного напора, настойчивости, правильно сформированный пакет документов, постоянное общение с нужными людьми помогут запустить практически любой проект.

Как повысить инвестиционную привлекательность

Дополнительный капитал требуется не только новым, но и действующим компаниям. Чтобы его получить потребуется повысить уровень экономической и коммерческой надежности, создать нормальные условия для дальнейшего длительного партнерского сотрудничества. Для этого предприятию необходимо:

• проанализировать уровень имеющегося финансового состояния, определить факторы, негативно влияющие на привлечение новых вкладчиков;
• определить востребованность выпускаемой продукции (оказываемых услуг) на рынке, подготовить мероприятия по их адаптации к условиям современности;
• продемонстрировать открытость финансовой системы, возможности проследить движение денежных потоков, прозрачность бухгалтерского учета;
• принять меры по оптимизации убыточных активов, повышения уровня производительности, снижения непродуктивных затрат;
• обеспечить высокий уровень деловой репутации, узнаваемость компании на внутреннем и внешнем рынке (возможно путем замены имеющегося бренда).

Увеличить шанс получения инвестиций можно путем подтверждения способности в короткие сроки перестроиться под требования современного рынка, иметь для этого четкий план действий, а также выполняя конкретные шаги на пути его реализации.

Получить вложения в развитие бизнеса можно только в том случае, когда потенциальные вкладчики заметят реальные признаки положительного развития предприятия. Для этого потребуется изучать действующий рынок, перестраивать свое производство, продумывать каждый шаг на пути совершенствования. Только так возможно получить прибыль, а также обеспечить прибыльность вложений инвесторов.

В работах различных ученых, посвященных проблемам определения и понимания « инвестиционной привлекательности » предприятия нет единого мнения относительно определения и методики оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Можно систематизировать и объединить существующие трактовки в четыре группы по следующим признакам:

инвестиционная привлекательность как условие развития предприятия; Инвестиционная привлекательность предприятия – состояние его хозяйственного развития, при котором с высокой долей вероятности в приемлемые для инвестора сроки инвестиции могут дать удовлетворительный уровень прибыльности или может быть достигнут другой положительный эффект.

инвестиционная привлекательность как условие инвестирования; Инвестиционная привлекательность – это совокупность различных объективных признаков, свойств, средств, возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в основной капитал.

инвестиционная привлекательность как совокупность показателей; Инвестиционная привлекательность предприятия – совокупность экономических и финансовых показателей предприятия, определяющих возможность получения максимальной прибыли в результате вложения капитала при минимальном риске вложения средств.

инвестиционная привлекательность как показатель эффективности инвестиций. Эффективность инвестиций определяет инвестиционную привлекательность, а инвестиционная привлекательность – инвестиционную деятельность. Чем выше эффективность инвестиций, тем выше уровень инвестиционной привлекательности и масштабнее инвестиционная деятельность, и наоборот.

Инвестиционная привлекательность предприятия - это система экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу эффективного развития бизнеса и поддержания его конкурентоспособности.

С позиций инвесторов, инвестиционная привлекательность предприятия это система количественных и качественных факторов, характеризующих платежеспособный спрос предприятия на инвестиции.

Спрос на инвестиции (в совокупности с предложением, уровнем цен и степенью конкуренции) определяет конъюнктуру инвестиционного рынка.

Для того чтобы получить надежную информацию для разработки стратегии инвестирования, необходим системный подход к изучению конъюнктуры рынка, начиная с макроуровня (от инвестиционного климата государства) и заканчивая микроуровнем (оценкой инвестиционной привлекательности отдельного инвестиционного проекта). Данная последовательность позволяет инвесторам решить проблему выбора именно таких предприятий, которые имеют лучшие перспективы развития в случае реализации предлагаемого инвестиционного проекта и могут обеспечить инвестору планируемую прибыль на вложенный капитал с имеющихся рисков. Одновременно инвестором рассматривается принадлежность предприятия к отрасли (развивающиеся или депрессивные отрасли) и его территориальное расположение (регион, федеральный округ). Отрасли и территории, в свою очередь, имеют собственные уровни инвестиционной привлекательности, которые включают в себя инвестиционную привлекательность входящих в них предприятий.

Таким образом, каждый объект инвестиционного рынка обладает собственной инвестиционной привлекательностью и одновременно находится в « инвестиционном поле» всех объектов инвестиционного рынка. Инвестиционная привлекательность предприятия кроме своего « инвестиционного поля» испытывает инвестиционное воздействие отрасли, региона и государства. В свою очередь, совокупность предприятий образует отрасль, которая влияет на инвестиционную привлекательность целого региона, а из привлекательности регионов складывается привлекательность государства. Все изменения, происходящие в системах более высокого уровня (политическая нестабильность, перемены в налоговом законодательстве и другие) непосредственно отражаются на инвестиционной привлекательности предприятия.

Инвестиционная привлекательность зависит как от внешних факторов, характеризующих уровень развития отрасли и региона расположения рассматриваемого предприятия, так и от внутренних факторов – деятельности внутри предприятия.

Принимая решение о размещении средств, инвестору предстоит оценить множество факторов, определяющих эффективность будущих инвестиций. Учитывая диапазон вариантов сочетания различных значений этих факторов, инвестору приходится оценивать совокупное влияние и результаты взаимодействия этих факторов, то есть оценивать инвестиционную привлекательность социально-экономической системы и на ее основе принимать решение о вложении средств.

Поэтому возникает необходимость количественной идентификации состояния инвестиционной привлекательности, при чем следует учесть, что для принятия инвестиционных решений показатель, характеризующий состояние инвестиционной привлекательности предприятия, должен иметь экономический смысл и быть сопоставимым с ценой капитала инвестора. Следовательно, можно сформулировать требования, предъявляемые к методике определения показателя инвестиционной привлекательности:

Показатель инвестиционной привлекательности должен учитывать все значимые для инвестора факторы внешней среды;

Показатель должен отражать ожидаемую доходность вложенных средств;

Показатель должен быть сопоставим с ценой капитала инвестора.

Построенная с учетом вышеперечисленных требований методика оценки инвестиционной привлекательности предприятий позволит обеспечить инвесторам качественный и обоснованный выбор объекта вложения капитала, контролировать эффективность инвестиций и корректировать процесс реализации инвестиционных проектов и программ в случае неблагоприятной ситуации.

Следует различать понятия «инвестиционная привлекатель­ность» и «финансовое состояние предприятия». Финансовое со­стояние предприятия представляет собой совокупность показате­лей, отражающих наличие, размещение и использование финан­совых ресурсов, т.е. дает представление о текущем состоянии активов и обязательств предприятия в целом.

Показатели, характеризующие финансовое состояние предпри­ятия, рассчитываются по стандартным методикам, т.е. его практи­чески всегда можно определить исходя из нескольких формальных критериев:

показатели ликвидности и финансовой устойчивости тенденции изменения прибыли, рентабельности продукции и имущества (получаемой нормы прибыли на капитал);

текущее финансовое положение предприятия и факторы, спо­собные оказать на него влияние в ближайшем будущем;

структуру капитала предприятия, риски и преимущества с точки зрения инвестора;

прогноз цен на акции предприятия и его конкурентов во взаи­мосвязи с общими тенденциями на фондовом рынке.

При такой постановке целей анализ инвестиционной привле­кательности и финансового состояния становится связующим зве­ном между предприятием, его инвесторами и фондовым рынком.

Одним из главных факторов инвестиционной привлекательности являются инвестиционные риски.

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды – это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (недополученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия.

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.

Риск снижения доходности включает следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

Существует множество классификаций факторов, определяющих инвестиционную привлекательность. Их можно разделить на:

– производственно-технологические;

– ресурсные;

– институциональные;

– нормативно-правовые;

– инфраструктурные;

– экспортный потенциал;

– деловая репутация и другие.

Следует отметить важность полного учета и количественной оценки рисков проектов инвесторами при оценке инвестиционной привлекательности предприятия (проекта) и принятии решения об инвестировании.

Существуют проекты, оцениваемые как высокодоходные, но с высоким уровнем рисков, например венчурные инвестиции , вло­жения в проекты создания и продвижения на рынок новых товаров и услуг, создания новых технологий, расширение действующих и выход на новые рынки сбыта. Каждый их вышеперечисленных факторов может быть охарактеризован различными показателями, которые зачастую имеют одну и ту же экономическую природу.

Другие факторы, определяющие инвестиционную привлекательность классифицируются на:

формальные (рассчитываются на основании данных финансовой отчетности);

неформальные (компетентность руководства, коммерческая репутация).

Инвестиционная привлекательность с точки зрения отдельного инвестора, может определяться различным набором факторов, имеющих наибольшее значение в выборе того или иного объекта инвестирования.