Ipo на российском рынке. Удачные и неудачные IPO? Плюсы проведения IPO на российском рынке

Константин Александрович Кузяев, руководитель Правового департамента

За последние несколько лет первичные публичные размещения акций (IPO) превратились из экзотического инструмента фондового рынка в реальный механизм заимствований крупных российских эмитентов. IPO не только решают проблему финансирования компаний в условиях исчерпания традиционных источников, но и влияют на развитие российского биржевого рынка, постепенно начинающего выполнять свою основную макроэкономическую функцию - конвертацию сбережений в инвестиции . Последний год был ознаменован новым феноменом на рынке IРО российских компаний, так называемыми, «народными» размещениями. Однако «народными» IPO бурно растущий рынок первичных публичных размещений далеко не исчерпывается. В данной заметке рассматриваются история первичных размещений российских эмитентов за последний год, некоторые особенности российских IPO и перспективы рынка первичных размещений.

«Народные» размещения

В 2006 году - впервые в истории первичных размещений на российском фондовом рынке -физические лица получили возможность свободно подавать заявки на покупку ценных бумаг. Акционерами «Роснефти» в результате первого народного IPO стали 115 000 россиян, вложивших 20,2 млрд. руб. (7% от общей суммы привлеченных компанией средств). Акции «Сбербанка» в марте 2007 года купили 30 055 частных инвесторов на общую сумму 13,7 млрд. руб. Но самым массовым стало майское IРО «Внешторгбанка» - 130 000 «народных» инвесторов приобрели акций на 41,6 млрд. руб. Объем трех «народных» IРО почти в два раза превысил объем всех прочих размещений, осуществленных с 14 июля 2006 года (дата размещения «Роснефти») по настоящее время.

28 мая 2007 года Президент России так прокомментировал триумфальное IPO «Внешторгбанка»: «У нас все больше и больше отечественных компаний будет выходить на первичный рынок размещения своих акций. И эту практику нужно продолжать: она показывает, что люди с удовольствием вкладывают деньги в наши надежные российские компании». Незадолго до этого заявления, 22 мая 2007 года, прямо из зала суда вышел на свободу Сергей Мавроди, который хорошо знаком с психологией мелких частных инвесторов. Такие миноритарные акционеры действительно могут быть выгодны «народным» госкомпаниям, поскольку не спешат расставаться с акциями даже в моменты падения котировок ниже психологического уровня. За время, прошедшее с «народных» размещений, уже опускались ниже цены размещения акции «Роснефти» (например, в августе 2006 года) и «Внешторгбанка» (в конце июля 2007 года). Но «народных» инвесторов не оставляет надежда заработать на росте капитализации компаний: чтобы они начали продавать акции, котировки должны упасть минимум процентов на 15 от цены покупки. Для мелких инвесторов не существует проблема сомнительной репутации госкомпаний, поскольку они рассчитывают на поддержку государства. Недаром министр Минэкономразвития Герман Греф прилюдно заверял Президента, что покупатели акций «Внешторгбанка» «получат необходимые доходы по акциям», а глава «Внешторгбанка» Андрей Костин обещал на XI Международном экономическом форуме в Санкт-Петербурге: «Если котировки акций ВТБ будут падать, то российское правительство не допустит этого».

Рост российского рынка первичных публичных размещений акций

Успешные «народные» размещения госкомпаний работают и на общий рост российского рынка IPO. В 2006 году российские компании осуществили 23 первичных публичных размещения акций на общую сумму 17.7 млрд. долл . (в 4 раза больше стоимостного объема IPO 2005 года). Это вывело Россию на пятое место в мире по количеству первичных размещений. «Роснефть» стала четвертой компанией по объему средств, привлеченных в ходе IPO (за всю историю первичных размещений).

В первом полугодии 2007 года прошло 14 размещений на общую сумму 18,8 млрд. долл. - больше, чем за весь предыдущий год. Это вывело Россию по суммарной стоимости IPO уже на третье место в мире после США и Китая. Половина от общего объема привлеченных за последние 12 месяцев средств приходится на долю трех народных IРО. За год, прошедший с размещения «Роснефти», лишь четырем негосударственным компаниям - ПИК, AFI Development, «Северстали» и «Трубной металлургической компании» (с учетом опциона) - удалось привлечь на фондовом рынке суммы, превышающие миллиард долларов.

* Без учета акций, размещавшихся среди акционеров, воспользовавшихся преимущественным правом.

Новые тенденции на российском рынке IPO

Преобладание «народных» госкомпаний в привлечении средств на рынке IPO не является единственной новой тенденцией. Если исключить из рассмотрения три супер-IPO, то можно увидеть, что за последний год кардинально изменилась отраслевая структура первичных размещений. Если раньше абсолютным лидером по объему привлеченных средств являлся сектор телекоммуникаций, то в последних IPO он практически не представлен. Потеряли свои позиции и компании розничной торговли (единственное размещение сети «Дикси» стало одним из наименее удачных IPO последнего времени). Практически отсутствуют бывшие заметными медиа и пищевые компании. И наоборот, замыкавшие еще недавно отраслевой список девелоперские компании лидируют - на семь эмитентовпришлось 36,4 % общего объема привлеченных средств. При этом IPO группы компаний ПИК и AFI Development стали крупнейшими европейскими размещениями в секторе недвижимости. На втором месте в отраслевом рейтинге IPO - металлургия. Пять компаний за последний год собрали на фондовом рынке почти 4 млрд. долл., что составляет треть от общего объема привлеченных российскими компаниями (за вычетом «народной» тройки) средств. Оставшиеся 30 % рынка поделили четыре добывающих компании, три поставщика информационных технологий, по одной компании из энергетического, фармацевтического, нефтесервисного, пищевого, инвестиционного секторов.

Еще одна новая тенденция - увеличение доли российских биржевых площадок в стоимостном объеме IPO. Если в 2005 году только 6 % от общего объема привлеченных средств приходилось на российские площадки, то в 2006 году их доля составила 36 %, а в первом полугодии 2007 года - уже 43% стоимостного объема (в первую очередь, за счет размещения в России всех акций «Сбербанка» и 35% акций «Внешторгбанка»). Такая динамика, разумеется, связана с вступившим в силу с января 2006 года Положением ФСФР, обязывающим российские компании размещать не менее 30 процентов акций в ходе IPO на российских фондовых биржах. Кроме того, выход на отечественные площадки - РТС и ММВБ - обходится компании в 1,5 раза дешевле и реализуется в четыре раза быстрее, чем размещение на Лондонской фондовой бирже, а развивающаяся инфраструктура позволяет компаниям проводить целевые размещения. Так, в рамках РТС и ММВБ созданы площадки, предназначенные для размещения и обращения ценных бумаг эмитентов небольшой и средней капитализации. Именно в секторе инновационных и растущих компаний (ИРК) ММВБ и на площадке «РТС Старт» разместила недавно свои акции компания «Армада». Единственным ограничителем дальнейшего роста размещений на российских площадках является недостаточная емкость отечественного рынка. Так, «недобор» финансирования из-за ограниченного доступа нерезидентов к размещению акций «Сбербанка» оценивается экспертами в 5-7 млрд. долл.

На самую популярную среди российских компаний зарубежную площадку - Лондонскую фондовую биржу - в 2006 году пришлось 60.6% стоимостного объема отечественного рынка (14 размещений), а в первом полугодии 2007 года - 57%. На Нью-Йоркской фондовой бирже , использовавшейся для российских IPO во второй половине 90-х годов, не состоялось ни одного размещения. Очевидно, российские компании не готовы выполнять жесткие требования со стороны американских регулирующих органов, вызванные вступлением в силу закона Сарбейнса-Оксли. Впрочем, в апреле 2007 года британское управление по финансовому регулированию и надзору (Financial Services Authority, FSA) обратило внимание на плохое качество корпоративного управления, низкий уровень защиты прав миноритарных акционеров и непрозрачность информации в компаниях из стран бывшего СССР. Как показало последнее исследование компании Webranking, даже менее строгим европейским стандартам раскрытия информации в Интернете соответствуют лишь две из 30 крупнейших российских компаний, акции которых торгуются на Лондонской фондовой бирже и/или на РТС. Вероятно, в ближайшее время правила проведения IPO иностранных компаний на Лондонской фондовой бирже будут ужесточены. Это может увеличить шансы панъевропейской биржи Euronextи немецкой АГ (Deutsche Borse AG Group), не оставляющих попытки привлечь российских эмитентов лучшими условиями размещения.

Способы первичного размещения акций российских компаний

В настоящее время российские компании пользуются шестью основными способами первичного публичного размещения акций.

Первый способ, который находится на периферии экономических процессов, обслуживаемых фондовым рынком - это публичное предложение продажи акций эмитента существующими акционерами, без участия самого эмитента. Таким способом акционеры решают проблему полного или частичного выхода из бизнеса на наилучших возможных условиях. В условиях, когда резервы быстрого роста текущей рыночной стоимости большинства российских компаний исчерпаны, многие владельцы компаний решаются расстаться со своими акциями. За последние 12 месяцев такие квази-размещения провели, например, акционеры «Распадской» и Трубной металлургической компании.

Второй способ - это размещение акций среди ограниченного круга инвесторов. Такого рода IPO тоже являются квази-размещениями, поскольку предложение делается заранее определенному кругу потенциальных инвесторов или оформляется как конкурс портфельных инвесторов. Подобные размещения провели «Интегра» и Центр международнойторговли.

Третий способ, до последнего времени весьма распространенный - это продажа мажоритарными акционерами части своих акций широкому кругу инвесторов с последующим выкупом этими акционерами такого же количества акций в процессе закрытой подписки на акции нового выпуска. Такую схему размещения недавно использовали «Северсталь» и Магнитогорский металлургический комбинат (акции комбината продавала компания Mintha Holding Limited). Распространенность такого способа была вызвана несовершенством законодательства, непозволявшим начинать вторичные торги сразу после размещения акций. Новые правила регулирования, введенные ФСФР, возможно, позволят многим компаниям отказаться от этого способа.

Четвертый способ - это публичное размещений акций иностранных по месту регистрации компаний, деятельность и активы которых размещены в России. Такое размещение позволяет обойти требования ФСФР по продаже не менее 30% от общего объема IPO на российских биржевых площадках. Примерами могут служить размещения RGI International и Mirland Development.

Пятый способ - публичное размещение акций российских компаний на российских биржевых площадках. Продавцом при этом может выступать как сам эмитент, так и андеррайтер, а существующим акционерам может быть предоставлена возможность участия в совокупном предложении акций наряду с эмитентом. Разумеется, доля акционеров, продающих свои акции, в общем объеме предложения не должна быть слишком велика. Размещение «Сбербанка» было проведено исключительно на российских биржевых площадках - РТС и ММВБ. Впрочем, по оценкам экспертов, IPO «Сбербанка» сопровождалось выпуском производных инструментов на акции за пределами России, которые размещались в пользу известных андеррайтеру крупных инвесторов.

Шестой способ - параллельное размещение акций на внутреннем и внешнем рынках. Организаторами такого размещения ведется единая книга заявок, в которой учитываются заявки как российских, так и иностранных инвесторов. Наиболее известным примером такого размещения является IPO «Роснефти». На внешнем рынке было привлечено 63% от общего объема IPO. причем продавцами подавляющего количества акций на внешнем рынке были акционеры компании.

Перспективы российских IPO

Последние несколько лет были чрезвычайно успешными для российских IPO. Первичные публичные размещения получили признание как эффективное средство финансирования компаний, механизм защиты прав собственности и способ фиксирования прибыли основных акционеров от роста курсовой стоимости компаний. Динамично развивающиеся законодательство (нормативные акты, принятые ФСФР уже в начале 2006 года) и инфраструктура (новые возможности размещения, предлагаемые российскими биржевыми площадками) приблизили российские стандарты IPO к общемировым , что не могло не сказаться на темпе роста размещений российских компаний. У России есть все шансы остаться среди лидеров мировых IPO благодаря емкому потребительскому рынку и более высокой доходности инвестиций, в первую очередь, в добывающих отраслях. К тому же на развитых рынках (в США и Великобритании) набирают силу процессы, прямо противоположные выходу на биржевые рынки - все больше публичных компаний превращаются в частные в результате их покупки фондами прямых инвестиций.

Визитной карточкой российского фондового рынка в последнее время стали «народные» размещения российских компаний с государственным капиталом, не обеспокоенных своей прозрачностью. Однако основные средства в ходе «народных» размещений поступили все же не от портфельных, а от стратегических инвесторов . Успех прочих размещений, состоявшихся в первой половине 2007 года, объясняется тем, что эмитенты учли опыт 2006 года и предлагали акции по более низким ценам, ближе к нижней границе первоначально установленных диапазонов. Представляется, что такой рациональный подход к ценовым условиям размещения позволит эмитентам, выходящим на рынки этой осенью, провести успешные размещения. Им придется столкнуться с инвесторами, более требовательными к качеству активов и прозрачности компаний.

По сведениям Министерства финансов РФ, в ближайшие два года провести IPO планируют до 70 российских компаний. По оценке экспертов, потенциал проведения IPO есть более чем у 170 российских компаний с капитализацией порядка 500 млн. долл. каждая . Многие компании поспешат выйти на рынок в ближайшее время для того, чтобы застраховаться от политических рисков нового электорального цикла и макроэкономических рисков, связанных с возможным падением цен на нефть. В то же время, множество объявлений о намерении провести IPO представляют собой корпоративный «пиар» , для того, например, чтобы произвести благоприятное впечатление при размещении облигационных займов или защититься от нежелательного поглощения. Впрочем, новая волна сделок слияний и поглощений на российском рынке уже привела к отказу от IPO многих эмитентов (например, продажа менеджментом Копейки 50% акций группе Уралсиб или приобретение TV3 компанией Проф-медиа).

Можно утверждать, что ближайшая динамика рынка IPO в России будет в большей степени зависеть как от макроэкономической конъюнктуры, так и от политической ситуации в России. Если фаза подъема мировой и российской экономики продлится еще несколько лет, а пост-электоральный передел российского бизнеса пройдет в соответствии с уже сложившимися обычаями делового оборота, рынок российских IPO может стабилизироваться или показать дальнейший рост. В случае наступления экономического спада и снижения активности квази-государственных компаний на биржевом рынке неизбежно приведет к снижению объемов размещения, поскольку на рынке IPO останутся лишь компании несырьевого и негосударственного сектора, существенно меньшие по размеру.

Увеличился на 275 тикеров. Именно столько новых компаний успешно провели процедуру первичного публичного размещения акций (IPO) на указанных торговых площадках. Средняя величина привлеченных средств превысила отметку в 85 миллиардов долларов США.

В последний раз подобного рода инвестиционные настроения имели место в период глобального роста Интернет-компаний в 2000 году. Тогда сумма привлеченных средств составила 97 млрд долларов, а список котируемых акций увеличился на 406 единиц. На фондовых площадках США сегодня размещают свои акции не только новые компании, но и бывалые бренды с большим опытом и историей. Столь сильный интерес к фондовому рынку позволяет инвесторам получать неплохую прибыль. Очевидно, что 2015 год не станет исключением для американского фондового рынка. По моему мнению, одними из наиболее ярких размещений в этом году станут IPO автопроизводителя Ferrari и крупнейшего в мире онлайн-сервиса частного такси Uber.

Реальная оценка стоимости корпорации

Основной задачей IPO является привлечение инвесторского капитала. Любая компания нуждается в дополнительных денежных средствах на ускорение развития или финансирования корпоративного долга. Процедура публичного размещения акций позволяет получить адекватную по текущим рыночным условиям оценку бизнеса компании. После проведения IPO становятся известными данные о капитализации компании, полностью раскрывается структура ее активов. Корпорация с прозрачными активами имеет гораздо большее возможностей для получения банковских кредитов, чем организация без IPO. Кроме того, IPO позволяет компании расширить список кредиторов, в том числе за счет смягчения условий кредитования.

На американских фондовых биржах сегодня действует достаточно жесткий регламент по проведению IPO. Поэтому процедура публичного размещения акций корпораций способствует укреплению их имиджа и делает бренды более узнаваемыми.

График №1 Объем IPO на американских фондовых площадках в 2000-2014 гг:

В течение 2014 года общее количество IPO на биржах NYSE и NASDAQ выросло на 24%. И это при росте объемов размещений на 55.4%! Существенный вклад в увеличение объемов размещений внесло IPO крупнейшей китайской интернет-компании Alibaba Group Holding Ltd. Объем IPO интернет-гиганта составил 21.7 миллиардов долларов США, а общий уровень капитализации компании был оценен в 162 млрд. долларов.

Размещение Alibala Group стало самым масштабным за всю историю существования американских площадок. Огромный объем IPO не стал преградой на пути роста капитализации компании. По результатам первой торговой сессии акции Alibaba Group выросли в цене на 38.1%. Уже к концу года стоимость акций с момента размещения поднялась на 53%.

За период 2008-2013 гг. неудачными для инвесторов можно считать только 3 из 12 крупных публичных размещения. К их числу относятся IPO компаний General Motors, HCA Holdings и Facebook. Общая доходность успешных первичных размещений в течение первого года торгов составляет 24%.

Таблица №1. Крупнейшие IPO в США в 2008-2014 гг:

К числу небольших, но успешных IPO, проведенных за последние 7 лет, можно отнести размещения таких компаний, как Twitter Inc. (рост акций по итогам первого дня торгов составил 72.7%), GoPro Inc. (рост 30.6%), LendingClub Corporation (56.2%) и Virgin America Inc. (19% роста).

Некрупные публичные размещения целесообразно использовать в качестве краткосрочного торгового инструмента со сроком инвестирования не более 4 недель. Почему именно краткосрок? Потому что очень часто после публикации компанией первой своей отчетности о результатах работы, цена акций корректируется и падает ниже уровня первоначального размещения. Вероятность такого развития событий существует даже в случае публикации компанией положительных финансовых отчетов, в частности, когда прибыль компании не соответствует ожиданиям инвесторов.

IPO в 2015 году

Большинство известных брендов уже представлены на фондовых биржах. По этой причине каждое новое публичное размещение привлекает большое внимание со стороны частных инвесторов. Сегодня за наиболее привлекательные размещения готовы бороться не только трейдеры, но и банки-андеррайтеры.

Самым ожидаемым IPO сегодня считается размещение Ferrari. На текущий момент уровень рентабельности компании является чуть ли не самым высоким в отрасли. В ближайшем будущем автопроизводитель планирует увеличить объем выпуска автомобилей на 50% для удовлетворения спроса покупателей в арабском и азиатском регионах.

Еще одним интересным IPO обещает быть размещение компании Uber, разработчика приложения для мобильных платформ по поиску, вызову и оплате частного такси. Сервис работает в США с 2010 года. За 5 лет существования проект получил всемирную известность и сегодня успешно функционирует на просторах 50 стран мира.

Таблица №2. Самые ожидаемые IPO в США в 2015 году:

Базовым преимуществом IPO перед другими способами привлечения инвесторского капитала является возможность получить хорошую прибыль за небольшой период времени. Крупные публичные размещения привлекают внимание огромного количества частных инвесторов, желающих сделать вклад в будущие успехи компании. Столь масштабный ажиотаж на начальном этапе позволяет инвесторам получить доход уже на второй день инвестирования.

В течение последних 6 лет доходность фонда First Trust IPOX-100 уверенно растет и сегодня составляет 275%. Фонд занимается инвестированием в компании, выходящие на IPO. Его результаты превышают показатели доходности таких индексов, как S&P500 и NASDAQ Composite.

Стремительный рост экономики США стимулирует компании проводить публичное размещение акций. Сегодня множество молодых корпораций, работающих в IT-секторе, постепенно наращивают обороты. В скором будущем развитие интернет-сервисов очевидно сохранит статус IPO как одного из наиболее стабильных и быстрых способов наращивания капитала.

Приветствую! Наконец-то хорошие новости на финансовом рынке России. Объемы IPO и SPO российских компаний за первые полтора месяца 2017-го стали рекордными с 2011 года. Статистика показывает, что за прошедший год капитализация ТОП-100 публичных «россиян» выросла на $233 млрд. или на 58%.

А еще в середине прошлого года для России открылся рынок еврооблигаций. В 2016-м размещение евробондов почти в четыре раза превысило объемы 2015 года. За год были закрыты четыре сделки: по UC Rusal, «Полюсу», Альфа-Банку и «Северстали».

Впервые с начала кризиса 2014-го эксперты отмечают возросший интерес инвесторов на иностранных биржах к нашим активам. Сравнительно дешевым и с хорошей дивидендной доходностью.

Поэтому сегодня мы будем говорить об IPO российских компаний. Обсудим главные события прошлого года, а также планы на ближайшее будущее.

Крупное нефтяное IPO

В 2016-м в России состоялось первое нефтяное IPO за последние 10 лет. Предыдущее проводила «Роснефть» в Москве и Лондоне еще в 2006 году.

25 ноября «РуссНефть» разместила но Московской бирже 20% обыкновенных акций на общую сумму 32,4 млрд. рублей. Цена одной акции составила 550 рублей. В день размещения цена доходила до 605 рублей, но торги закрылись на отметке в 558 рублей.

Спрос на «нефтяные» ценные бумаги превысил предложение на 30%. В основном, интерес к IPO проявили российские институциональные инвесторы. Сделка стала самой крупной после июльского размещения «Алроса».

Акции «РуссНефти» были проданы чуть выше установленного вначале ценового коридора в 490-600 рублей. Основатель и председатель совета директоров Гуцериев заявил, что деньги от IPO пойдут на покупку новых активов и погашение долга «РуссНефти».

По результатам IPO компания была оценена в $2,7 млрд. или 162 млрд. рублей. Это позволило ей занять 43-е место в рейтинге крупнейших российских компаний.

В перспективе акции «РуссНефти» вполне могут стать новой «голубой фишкой». Пока же это классическая компания второго эшелона со всеми минусами и плюсами такого статуса.

ФГ «Будущее»

Финансовая группа «Будущее» объединяет несколько НПФ. Занимает 65-е место в рейтинге с капитализацией $981 млн. В октябре прошлого года на МБ было продано 20% акций холдинга по цене 1190 рублей за штуку. Общий объем торгов составил 11,7 млрд. рублей.

Что изменилось в ТОП-100 крупнейших компаний?

Тройка лидеров теперь выглядит так: Роснефть, Сбербанк и Газпром. В ТОП-10 также вошли ЛУКОЙЛ, «Новатэк», «Сургутнефтегаз», «Норильский никель», «Магнит», ВТБ и «Газпром нефть».

В 2016-м выросла капитализация 91 компании из ТОП-100. Лидером роста стал «Европлан». За год его капитализация выросла в семь раз. А вот наихудшую динамику показали такие отрасли как пищевая промышленность, АПК, телекоммуникации и информационные технологии, химия и нефтехимия.

Российские компании, вышедшие на IPO в 2016—2017 гг

• Автолизинговая компания Европлан (допэмиссия акций на 15 млрд. рублей по 720 рублей за штуку)
• ФГ «Будущее» (общий объем размещения 11,7 млрд. рублей по 1190 рублей за акцию)
• РуссНефть (акционеры привлекли через IPO 32 млрд. рублей). Семья Михаила Гуцериева продала 20% акций
• Алмазодобывающая компания Алроса (было продано 10,9% акций на сумму 52,2 млрд. рублей). Акции продавались с дисконтом 3,8%
• Русагро разместила 16,7 млн. глобальных депозитарных расписок на общую сумму около $250 млн. по цене $15 за штуку
• Китайский фонд Chengdong Investment продал в феврале пакет акций Московской биржи на 10,6 млрд. рублей по 89 рублей за акцию

Планируемые на ближайшее время IPO

• Золотодобывающая компания «Полюс» уже выбрала организаторов будущего размещения акций. Ими станут ВТБ Капитал, Сбербанк CIB, JP Morgan, Credit Suisse и Goldman Sachs
• Московский Кредитный банк разместит по открытой подписке дополнительный выпуск 3,2 млрд. обыкновенных акций

О своем намерении выйти на публичные торги также объявил алкогольный гигант Roust, онлайн-ритейлер «Юлмарт» и группа En+.

IPO в 2017 году: состояние и перспективы развития

В 2017-м Московская Биржа прогнозирует настоящую революцию на рынке российского IPO. Эксперты ожидают дальнейшего роста стоимости большей части публичных компаний. Сформированы подходящие категории инвесторов и инфраструктура. Не хватает лишь длинных денег.

В январе-феврале нынешнего года объемы IPO и SPO российских эмитентов составили $1,2 млрд. и стали максимальными с 2011 года.

За первых полтора месяца 2017-го состоялись такие размещения:

• Первичное: «Детский мир» ($300 млн.)
• Вторичное: ТМК ($180 млн.), «Фосагро» ($250 млн.) и UC Rusal ($240 млн.)

В 2017—2018 гг. погашаются крупные выпуски еврооблигаций, размешенные на пике 2012—2013 гг. На фоне санкций спрос на российские евробонды превысил предложение. Короткие выпуски есть у НЛМК, ТМК, РЖД и «Евраза». Заявки на новые евробонды для рефинансирования выпуска собирает «Северсталь» (с погашением в 2018 году).

Но самым важным днем зимы 2017-го, конечно, стала дата IPO «Детского мира». На этом событии я хотел бы остановиться подробнее.

«Детский мир» и IPO

10 февраля 2017-го года российский ритейлер «Детский мир» провел самое крупное за последние три года IPO с ориентацией на инвесторов за рубежом.

Компания стала единственным публичным ритейлером детских товаров с российской «пропиской». Для оценки организаторы ориентировались на мультипликаторы «Ленты», Х5, «Магнита», «О`Кей» и «Дикси».

Краткая история торгов. В первый день оборот акций «Детского мира» составил 2,98 млрд. рублей (третье место после показателей Сбербанка и «Газпрома»). Первичное размещение акций оценили в 21,1 млрд. рублей. Ценные бумаги продали ключевые акционеры ритейлера: АФК «Система», Российско-китайский инвестфонд, а также ТОП-менеджеры «Системы» и «Детского мира».

Цена размещения в рамках IPO на МБ была установлена на уровне 85 рублей за акцию. Это нижняя граница первоначального диапазона в 85-105 рублей. В ходе формирования заявок коридор цен сужался дважды. Вначале — до 85-90 рублей за акцию, а в день закрытия книги заявок – до 85-87 рублей.

Основную покупку акций на IPO «Детский мир» обеспечили иностранные инвесторы. Они же стали и самыми активными участниками IPO «Ленты» в 2013 году.

Глава РФПИ Кирилл Дмитриев назвал размещение ценных бумаг «Детского мира» на бирже «первым посткризисным IPO на рынке». По словам организаторов всего было подано 80 заявок на покупку.

Примерно 25% спроса пришлось на Великобританию, 25% — на США, 20% — на Европу и всего 10% — на инвесторов из России.

IPO «Детский мир» прошло по нижней границе цены — так как купить акции ритейлера захотели далеко не все. Портфели иностранных инвесторов уже перегружены ценными бумагами российских ритейлеров.

Сегодня акции «Детского мира» выглядят переоцененными. Мало кто верит в развитие потребительского сектора в России. С 2014 года сильно упал спрос на товары и услуги и замедлился рост выручки ритейлеров.

Правда, рынок детских товаров оказался более устойчивым к кризису. Как и во всем мире, в России на детях не экономят.

По оценке Ipsos Comcon в 2015 году доля «Детского мира» на общем рынке детских товаров составляла 32%.

Группа объединяет 525 магазинов под брендом «Детский мир» (в России и Казахстане) и брендом ELC (в России). До 2020-го года ритейлер планирует открыть еще 250 новых магазинов.

А какие IPO российских компаний кажутся интересными Вам? Подписывайтесь на обновления и делитесь ссылками на свежие посты с друзьями в социальных сетях!

P.S. Если вам интересно поучаствовать в покупке акций по подписке до выхода на публичный рынок, рекомендую обратить внимание на этот вариант .

С начала года произошло значительное оживление на рынке первичных публичных размещений. В странах Европы и Азии в 1-м квартале 2014 г. объем привлеченных на биржах средств вырос более чем в два раза. Пока противоположная ситуация в России - в 1-м квартале 2014 г. прошло только одно публичное размещение российской компании - IPO Ленты, ряд размещений был отложен. Что и на каких условиях предлагают биржевые площадки - памятка эмитенту.

Текст: Анна Нагорных

Мировой рынок IPO

Общий объем средств, привлеченных компаниями при IPO во всем мире в 1-м квартале 2014 г., составил 47,2 млрд долл., что почти вдвое - на 98% - больше, чем в 1-м квартале 2013 г., и является лучшим первым кварталом с 2010 г. Больше всего средств привлекли американские компании - 10,7 млрд долл., на втором месте идут китайские - 8,5 млрд долл., на третьем - японские - 4,9 млрд долл. Европейские эмитенты заметно увеличили свою долю - с 22% в начале 2013 г. до 35% в первом квартале этого года. За первый квартал европейские компании привлекли в общей сложности 16,3 млрд долл., что для Европы является лучшим началом года за последние 14 лет начиная с 2000 г.

Очевидный рост показал и азиатский рынок IPO - в первом квартале общий объем составил 12,7 млрд долл., что в четыре раза больше, чем годом ранее (3,3 млрд долл.).

Специфика российского рынка

Оживление российского рынка первичных публичных размещений в 2010-2011 гг. после падения в 2008-2009 гг. сменилось стагнацией в 2012-2013 гг. Отдельные яркие размещения Yandex, Luxoft или ТКС Банка подтверждают общую картину: чтобы разместиться, российскому эмитенту необходимо продемонстрировать исключительную особенность и красивую инвестиционную историю. Но пока присущие российскому рынку государственное стимулирование по размещению на внутреннем рынке и высокая оценка компаний при размещении не приносят успеха. Так, из 25 IPO, проведенных компаниями с российскими активами с начала 2011 г., лишь шесть прошли на российском рынке, остальные - в Лондоне или Нью-Йорке. Из-за отсутствия внутреннего инвестора эмитенты предпочитают выходить на зарубежные площадки, где более высокий спрос на бумаги. А высокая оценка приводит к отказам от размещений в процессе проведения road-show, либо после размещения котировки ценных бумаг снижаются гораздо сильнее, чем фондовые индексы.

Биржевые площадки

Наибольшей популярностью среди компаний малой и средней капитализации пользуются альтернативная площадка AIM Лондонской биржи и Рынок инноваций и инвестиций (РИИ) Московской биржи.
На июнь 2014 г. на этих площадках зафиксировано 40 российских эмитентов, в том числе компании, которые прошли лишь процедуру листинга на бирже (это касается сектора РИИ). Если говорить о классических IPO, то таких за период 2005-2013 гг. было 33.

17 размещений прошло на AIM: Волга-Газ, Prosperity Russia Domestic Fund, Timan Oil & Gas, MirLand Development Corporation, ROSE GROUP (RGI International), Teleset Networks, Prosperity Voskhod Fund, PetroNeft Resources, Baltic Oil Terminals, Matra Petroleum, Aurora Russia, Amur Minerals Corporation, International Marketing & Sales Group, Зиракс, Urals Energy, Рейвен Россия, Рамблер Медиа.

8 - в секторе РИИ: «Живой офис», «Мультисистема», Ютинет.Ру, «Фармсинтез», «Русские навигационные
технологии», ДИОД, Институт стволовых клеток человека, «Армада».

6 - на NASDAQ: QIWI, CIS Acquisition, Яндекс, Black Earth Farming, West Siberian Resources, СТС Медиа.

2 - на Deutsche Borse: WorldWide Papa"s, Группа IBS.

Появляются и конкурирующие центры - Гонконг и Шанхай. Наилучшие шансы забрать российских клиентов у Лондона и Нью-Йорка имеет Гонконг. Пока что это единственная незападная площадка, где у россиян есть удачный опыт размещений.

1 Указанные суммы актуальны при условии, что отсутствует необходимость в реструктуризации бизнеса (в целях приведения последнего в соответствие с требованиями, предъявляемыми правилами AIM рынка и NOMAD-ом).
2 С момента первой встречи с участием всех сторон и до публикации предварительного документа о допуске на AIM. При условии, что отсутствует необходимость в реструктуризации бизнеса (в целях приведения последнего в соответствие с требованиями, предъявляемыми правилами AIM рынка и NOMAD-ом).

"Инвестиции. Профессиональный взгляд" Анна Нагорных

Российский рынок IPO переживает, пожалуй, самую неоднозначную ситуацию за всю историю своего существования. Пыл интереса к публичному размещению и прогнозов аналитиков о новой волне IPO заметно остыл во время весенней лихорадки на мировых рынках. Часть эмитентов разместилась по нижней границе, другие вовсе отказались от выхода на биржу. Теперь эмитенты и инвесторы полны новых ожиданий.

Как и полагается в моменты восстановления экономики после кризиса, 2010 год начался с оптимистичных прогнозов и планов. В ходе IV ежегодной совместной конференции Лондонской фондовой биржи и группы ММВБ «Инвестиционный климат и IPO», прошедшей в феврале 2010 года, президент ММВБ Константин Корищенко заявил, что нас может ожидать большая волна первичных размещений, поскольку на рынке наметилось «окно» для выхода на биржу. По оценкам экспертов, участниками этой волны в 2010-2011 годах должны были стать около 25-30 компаний преимущественно из нефтегазовой и телекоммуникационной отраслей, сектора финансовых услуг и розничной торговли, а общий объем привлеченного капитала — составить $15-20 млрд.

Непосредственно о «буме» никто не говорил. Это слово было модным в 2006 году, когда IPO провели 15 российских компаний, а общий объем сделок увеличился по сравнению с предыдущим годом в четыре раза и достиг почти $18 млрд. Правда, более половины этого объема обеспечил гигант «Роснефть» ($10,42 млрд). В 2007 году IPO провели уже 24 компании. Впрочем, сравнивая отечественный рынок с другими странами, даже в 2006-2007 годах говорить о буме IPO, мягко говоря, было не совсем корректно. Например, в Индии в начале 1990-х проходило по 50 размещений в месяц, а в отдельные месяцы и по 200, и так — на протяжении трех лет... Кризис же полностью заглушил российский и без того глуховатый «бум»: в 2008 году состоялось всего два IPO (на биржу вышли компании Globaltrans и ТГК-13), а объем отложенных размещений, по данным ММВБ, составил $25-28 млрд. В 2009 году состоялось единственное IPO: в декабре «Институт стволовых клеток человека» привлек $4,8 млн.

Все приведенные цифры касаются именно «чистых» IPO, то есть первичных размещений акций: нередко данные включают в себя статистику и по SPO (очередному публичному размещению основного выпуска акций), и follow-on (предложению дополнительного выпуска акций). Но даже с учетом последних показатели 2009 года оказались минимальными за последние пять лет, вернув российский рынок публичных размещений к ориентирам 2004-2005 годов, когда он только зарождался.

По нижней границе

В 2010 году рынок IPO открыла компания «РУСАЛ», разместившись первой в российской практике на Гонконгской фондовой бирже. Прошло уже полгода, а результаты этого противоречивого IPO никак не дают успокоиться аналитикам. Спрос на бумаги «РУСАЛа» оказался достаточно серьезным со стороны азиатских, европейских и американских инвесторов. Но почти сразу после размещения акции компании серьезно упали в цене и в течение месяца уходили в минус на 30% и более; в мае они были все еще на 13% ниже цены размещения. Эксперты до сих пор опасаются, что это может отпугнуть зарубежных инвесторов от российского бизнеса.

Размещения российских эмитентов в 2009-2010 годах

Источник: ФБ ММВБ.

Тем не менее «РУСАЛ» привлек довольно серьезную сумму в $2,24 млрд, которая остается рекордной среди состоявшихся в этом году размещений. Как заверили в дирекции по стратегии и корпоративному развитию «РУСАЛа», компания смогла выгодно разместить акции, в частности, благодаря тому, что в беспрецедентно короткие сроки подготовила необходимые документы и получила разрешение на листинг, как только возобновилась активность на рынках капитала. «Падение акций после размещения — результат коррекции рынка после подъема. Негативное влияние на акции компании также оказывали падение цены на алюминий и общая ситуация на рынке ценных бумаг», — подчеркивают в «РУСАЛе».

Следующие месяцы преподнесли эмитентам и инвесторам массу сюрпризов, спутав радужные планы начала года. Транспортный коллапс в Европе, проблемы у глобального банка Goldman Sachs, возможный дефолт Греции, обвал индекса Dow Jones — все это вновь привело только начавший выздоравливать рынок в состояние стресса. В этой нервной атмосфере, в апреле IPO провели сразу три российские компании: ГК «Русское море», первой среди коллег вышедшая на биржу, крупнейший российский оптовый продавец лекарств «Протек» и Кузбасская топливная компания. Еще три компании провели SPO: нефтегазовая Eurasia Drilling, агропромышленная группа «Черкизово» и строительная группа ЛСР. В итоге почти все сделки не оправдали ожиданий эмитентов: были снижены ценовые диапазоны и сокращены объемы предложений. Чуть выше нижней границы диапазона удалось разместиться «Протеку», который привлек $400 млн. В целом, по оценкам аналитиков, в ходе проходивших на тот момент IPO и SPO, компании привлекли порядка $1,3 млрд вместо ожидавшихся $3,8 млрд.

До лучших времен

Как подчеркивает Алексей Курасов, руководитель управления корпоративных финансов ИК «Финам», выход компании на биржу обусловлен желанием менеджмента воспользоваться преимуществами повышенного оптимизма растущих рынков и разместить акции по максимально возможной цене. Неудивительно, что компании, не пожелавшие снижать цены, решили отказаться от размещения до лучших времен. Первой об этом заявил химический холдинг «Уралхим», отказавшийся от IPO на Лондонской фондовой бирже. Председатель совета директоров Uralchem Holding P.L.C. Дмитрий Мазепин так прокомментировал решение: «Наше предложение вызвало значительный интерес международных институциональных инвесторов. Тем не менее мы решили отложить IPO, так как не удовлетворены оценкой, которая могла быть получена в текущих рыночных условиях». До улучшения рыночных условий отложила IPO в Гонконге и компания Strikeforce Mining and Resources, входящая в холдинг «Базовый элемент» бизнесмена Олега Дерипаски и планировавшая привлечь $150-200 млн. В мае об отказе от IPO заявил один из крупнейших российских производителей сахара — группа «Русагро», планировавшая привлечь $245,5 млн. В качестве причин отказа группа объявила «волатильность фондовых рынков, наблюдающуюся в последнее время», а также тот факт, что «текущие ценовые уровни не отражают справедливой стоимости компании».

Таким образом, основной причиной отказа потенциальных эмитентов от IPO стало несоответствие ценовых ожиданий продавцов бумаг и потенциальных инвесторов, что, в свою очередь, было вызвано нестабильностью рынков и общей «нервозностью». ««Уралхим» не смог собрать и половины заявок в планируемом коридоре, — рассказывает Алексей Курасов. — Причина понятна — нет покупателей. В условиях существенного снижения практически всех фондовых рынков инвесторы не видят смысла в покупке бумаг новых эмитентов».

Но дело не только в этом. «Мировая конъюнктура, когда в условиях нестабильности сложно прогнозировать спрос в ходе размещения, особенно со стороны западных инвесторов, является одним из основных препятствий к массовому выходу российских компаний на публичный рынок, но далеко не единственным, — отмечает заместитель директора департамента листинга ФБ ММВБ Денис Пряничников. — Отказ от проведения IPO зачастую связан с внутренними причинами, среди которых не только завышенные ожидания акционеров по оценке, но и недостижение озвученных целей по финансовым показателям, спад или нестабильность на основном рынке деятельности компании и другое».

Эмитенты довольны

Тем не менее сами эмитенты, вышедшие в этом году на биржу, остались довольны результатами размещения, пусть даже не совсем оправдавшими их ожидания.

«Несмотря на то что сумма в $90 млн, которую мы привлекли в ходе IPO, несколько меньше изначально запланированной, мы позитивно оцениваем итоги, — говорит Дмитрий Дангауэр, генеральный директор группы компаний «Русское море». — На эти ресурсы можно реализовать многие из амбициозных планов развития группы. Затраты на IPO оправдались». Среди направлений вложения полученных средств — инвестиции в производственные мощности, сокращение долговой нагрузки, увеличение оборотного капитала, развитие аквакультуры. Наибольшее количество инвесторов удалось привлечь как раз из традиционно «рыбных стран» Скандинавии.

Опрошенные эксперты также высоко оценивают результаты недавних IPO: компании успешно завершили сделки по публичному размещению ценных бумаг, полностью или частично выполнив задачу по привлечению дополнительного финансирования с фондового рынка. «И это в очередной раз доказывает, что при всем многообразии технологий и способов привлечения акционерного капитала разумное и выгодное решение найдется для любого эмитента, — говорит директор департамента листинга и внебиржевого рынка ФБ РТС Оксана Деришева. — Ряд компаний отложили IPO, но не отказались от выхода на публичный рынок. Тем более, что юридически они полностью готовы к сделкам и знакомы инвесторам». Другой хороший показатель, который отмечают эксперты, — эмитенты проявляют смелость выходить на рынок даже во время «шторма».

Опыт компаний: кто где

Олег Мухамедшин, директор по рынкам капитала ОК «РУСАЛ»:

Мы выбрали для первичного размещения Гонконгскую биржу по нескольким причинам. После кризиса первыми начали восстанавливаться именно азиатские рынки. В 2009 году Гонконг занял первое место по объему привлеченных через IPO средств. Китай для нас — одно из самых перспективных направлений сбыта. На сегодняшний день 20% наших продаж приходится на Азию, и мы планируем увеличивать эту долю. Размещение в Гонконге стало важным стратегическим шагом, приблизившим нас к нашим потребителям. А одновременное размещение на бирже NYSE Euronext в Париже дало нам возможность торговаться в разных часовых поясах и получить доступ к инвесторам всего мира.

Дмитрий Дангауэр, генеральный директор ГК «Русское море»:

Наша компания — российская, и мы считаем, что бумаги компании должны торговаться на российских биржах. Конечно же, на Лондонской или Нью-Йоркской биржах объем доступных для эмитента средств гораздо выше. Но такие ресурсы нужны для крупных корпораций. Объем размещения нашей компании относительно небольшой, ликвидности российских площадок для него абсолютно достаточно.

Дубль-бум

Сегодня на рынок вернулся оптимизм: многие из компаний, отложивших планы по IPO на неопределенный срок, вновь начинают к ним возвращаться. Появляются и новые эмитенты. Так, в секторе «Рынок инноваций и инвестиций» на ММВБ должно состояться IPO фармакологической компании «Диод» (инвесторам предложат до 25% акций, планируется привлечь $90-120 млн). Также в 2010 году IPO могут провести «Восточный экспресс банк», «Ильюшин финанс», «Алроса», «ЭМАльянс», «Трансаэро», «СУЭК» и др.; в 2011-м — «Вертолеты России», «ЛенСпец-СМУ», «Металлинвест», «Евросеть» и др.

Эксперты не предрекают рынку IPO бурного всплеска во второй половине 2010 года, однако полагают, что условия для этого есть. «Сейчас на рынке происходит сезонное затишье. Надеемся, рынок активизируется осенью», — говорит Юрий Игнатишин, управляющий партнер проекта Offerings.ru. По его данным, до конца 2010 года IPO могут провести около 20 компаний; общий объем привлеченных средств может составить $9,5 млрд.

Советы эмитентам

• Быть готовым к тому, что руководителям всех подразделений компании придется проделать огромную работу. Среди основных проблем непубличных компаний выделим: непрозрачность бизнеса, раздробленность на несколько фирм, между которыми поделены активы группы, и неотлаженность управленческих процессов. Выход на IPO предполагает консолидацию и полную прозрачность бизнеса.
• Если «новая» публичная компания допустит хотя бы одну неточность в отчетах, налоговики немедленно предъявят к ней претензии.
• С высокой долей вероятности можно говорить о том, что с выходом компании на биржу появится ограничение в виде допуска только квалифицированных инвесторов к ряду проектов.
• Одна из особенностей современного фондового рынка — наличие повышенной чувствительности инвесторов к любому риску и их мгновенная реакция на негатив. Даже самое подготовленное IPO может быть поставлено под угрозу срыва в самый последний момент из-за возникновения негативных тенденций, вызванных факторами, которые до кризиса воспринимались инвесторами более спокойно.
• Ориентироваться на привлечение интереса к своим ценным бумагам максимального числа инвесторов — как розничных, так и институциональных. Это позволит обеспечить высокую ликвидность акций, позитивно отразится на деловой репутации.
• Внимательно изучить требования биржи, предоставить максимально полную информацию о компании и быть готовым оперативно реагировать на дополнительные запросы.

«В России сложилась благоприятная обстановка для быстрого роста рынка IPO, — уверен Денис Пряничников. — Создаются новые площадки, разрабатываются меры по поддержке компаний, которые готовятся к выходу на фондовый рынок, предлагаются льготные варианты выхода на биржу и т.п. По нашим оценкам, в ближайшие два года IPO и SPO могут провести порядка 40 компаний, почти половина из них — компании малой и средней капитализации».

«Рынок возрождается, — согласна Оксана Деришева. — Все больше компаний адаптируются к изменившимся внешним условиям и отдают предпочтение именно IPO и SPO. Потенциал рынка IPO велик, и в ближайшие 2-3 года, при благоприятной конъюнктуре рынка, большое количество компаний может воспользоваться именно этими инструментами. Уже при открытии следующего «окна» может состояться размещение 3-5 компаний средней капитализации, которые ведут или уже провели подготовительные работы. Компании, у которых процесс подготовки идет медленнее или которые находятся в стадии принятия решения, могут разместиться после новогодних праздников».

По мнению Алексея Курасова, дополнительный импульс российскому рынку первичных размещений в 2010 году может придать приватизация: «Государство планирует продать через механизм IPO акции некоторых госпредприятий — «Совкомфлота», «Первой грузовой компании», «Росагролизинга», «ТрансКонтейнера» и др., которые являются лидерами или даже монополистами в своей отрасли, что привлечет многих инвесторов».

Однако о настоящем восстановлении и серьезном росте рынка IPO, по словам Юрия Игнатишина, можно будет говорить только после окончательного восстановления экономики, то есть через 2-3 года: для образования стабильного интереса компаний к IPO необходимо снижение волатильности на фондовом рынке, стабильный интерес со стороны западных инвесторов и понятные всем перспективы развития. «Пока же большинство инвесторов продолжают консервативно оценивать риски, но если ситуация на мировых рынках стабилизируется, выход российских компаний на рынок IPO приобретет взрывной характер», — подчеркивает Дмитрий Дангауэр.

Статистика IPO и SPO российских компаний складывается не в пользу отечественного фондового рынка. Почему?

Оксана Деришева, директор департамента листинга и внебиржевого рынка ФБ РТС:

Во-первых, имеет место тенденция «офшорных размещений», когда на международном рынке размещаются ценные бумаги офшорной компании, чьи активы сосредоточены в России. Во-вторых, до начала 2010 года компании были обязаны предложить на домашней площадке 30% от общего объема выпуска, а на зарубежных — 70% (по факту за рубежом могло быть продано и более 70% выпуска). С начала же 2010 года эмитент вправе продать за рубежом не более 50% от общего количества размещаемых акций. В-третьих, на международных рынках, как правило, проходят сделки с большим объемом привлекаемых средств, а в России — наоборот (до $200 млн).

Денис Пряничников, заместитель директора департамента листинга ФБ ММВБ:

Не думаю, что Гонконг в ближайшее время станет основной иностранной площадкой для российских компаний: многим сложно и непривычно проводить подготовку к IPO в соответствии с требованиями Гонконга. К тому же интерес азиатских инвесторов к российскому бизнесу в основном сконцентрирован на крупных ресурсных компаниях с узнаваемым брендом. А таких у нас совсем немного.

Рынок ждет...

Однако конъюнктура — не единственный залог успеха размещения бумаг эмитента. Самые важные факторы, определяющие возможность и успешность IPO, лежат в структуре бизнеса самой компании. «В России пока не так много компаний, готовых соответствовать требованиям, предъявляемым биржами и инвесторами, представлять аудированную отчетность по международным стандартам, вводить в состав совета директоров независимых членов и т.д., — делится мнением генеральный директор Завода экологической техники и экопитания «Диод» Владимир Тихонов, который готовит сегодня свою компанию к выходу на биржу. — Важнейшим фактором неразвитости российского рынка IPO является неготовность многих компаний становиться публичными и проделывать ради этого колоссальную работу. Но нужно отметить, что в России созданы вполне комфортные условия для проведения IPO, наше законодательство дружественно по отношению к эмитенту. Поэтому самое сложное — сформулировать инвестиционную идею, четко показать перспективы роста компании и способность менеджмента реализовать эти перспективы. Все остальное — дело техники. Компания, которая работает на понятном рынке, имеет перспективы роста и сильную управленческую команду, всегда найдет своего инвестора».

Плюсы проведения IPO на российском рынке

• Меньшая стоимость: в РФ — от $500 тыс., за рубежом — от $1 млн; издержки могут отличаться в два и более раз;
• более высокая оперативность: период подготовки и проведения размещения в РФ — от 3-4 до 6-12 месяцев; на LSE — от 7-8 до 18 месяцев, на NYSE (Нью-Йоркская фондовая биржа) — от 10-11 до 24 месяцев;
• более лояльные требования к комплекту документов и раскрытию информации;
• отличная возможность повысить узнаваемость компании или бренда на российском рынке;
• большинство категорий зарубежных инвесторов имеют возможность приобретать бумаги российских эмитентов в России.

Плюсы проведения IPO за рубежом

• Наличие крупного инвестиционного капитала, который может «переварить» любое размещение;
• развитость фондового рынка, как следствие-высокая ликвидность российских ценных бумаг;
• широкий круг инвесторов;
• популяризация компании за рубежом;
• возможность снижения стоимости дальнейшего привлечения средств на зарубежном долговом рынке;
• лучшая ликвидность акций компании, которые можно использовать при расчетах, залогах и прочих операциях;
• возможность перевода страновых рисков в международную плоскость.