Рэй Далио — РБК: «Из тех, кто работает за зарплату, команды не создать. Рэй Далио - нас ждёт «Новая парадигма» Золото будет расти, акции падать Статья рэя далио

В 1961 году, когда Рею было 12 лет, он устраивается на работу в фешенебельный гольф-клуб Links Golf Club, расположенный недалеко от его дома. В его обязанности входили перенос спортивного инвентаря и подсказки игрокам, среди которых было много инвесторов с Уолл-стрит. Сам Далио в беседе для книги 2012 года The Alpha Masters, посвященной управляющим крупнейших хедж-фондов, вспоминает, что в то время одной из самых популярных тем для разговоров был фондовый рынок — об акциях говорили все, от парикмахеров до чистильщиков обуви. Подросток заинтересовался этой темой, начал штудировать The Wall Street Journal и спрашивать советов у членов гольф-клуба из числа инвесторов. Накопив $300, Далио приступил к выбору своих первых вложений, которые должны были удовлетворять простым критериям: акции должны принадлежать компании, о которой он сам что-то слышал, и стоить менее $5 за бумагу. В итоге выбор пал на акции авиакомпании Northeast Airlines. Инвестиция оказалась удачной — вскоре компания получила предложение о слиянии, и ее акции подорожали втрое. «Инвестиции казались мне достаточно простым занятием — я смотрел на названия компаний и думал, что мне просто нужно выбрать те акции, которые пойдут вверх. Если бы этого не произошло и я потерял бы деньги, я вполне мог сейчас заниматься чем-то другим», — вспоминает Далио.

Воодушевленный первым успехом, Далио начинает проводить часы за изучением отчетов ведущих компаний и накапливать портфолио. В результате к моменту окончания школы в распоряжении Далио был портфель акций на несколько тысяч долларов.

Медитативные инвестиции

В 1967 году Далио поступает в колледж при Университете Лонг-Айленда, где изучает финансы. Как и большинство молодых людей того времени, Далио увлекается рок-музыкой, в том числе группой The Beatles. Вслед за своими кумирами он начинает практиковать трансцендентальную медитацию, которой продолжает заниматься по сей день. Гораздо позже, уже будучи обладателем многомиллиардного состояния, он скажет , что своим успехом обязан прежде всего трансцендентальной медитации, которая «научила его видеть вещи в перспективе».

Далио становится одним из лучших студентов в колледже и после его окончания в 1971 году поступает в Гарвардскую школу бизнеса. Учеба вновь дается ему легко: как объяснял сам Далио, в Гарварде не нужно было ничего заучивать, чего он так не любил. Летом 1973 года Далио пробует свои силы в биржевой торговле сырьем (зерном, нефтью, хлопком) в Меrrill Lynch. Тогда торговля сырьем находилась на вторых ролях по сравнению с торговлей акциями. Однако ситуация меняется уже осенью 1973 года — после начала первого нефтяного кризиса. Далио вместе с друзьями по Гарварду решает основать компанию, специализирующуюся на биржевой торговле сырьем, выбрав для нее название Bridgewater Associates. Впрочем, этот бизнес не принес начинающим трейдерам значимых результатов.

После окончания Гарварда Далио присоединился к брокерской компании Shearson Hayden Stone, которой руководил будущий основатель Citigroup Сэнфорд Вейл. Далио работал в департаменте сырьевых товаров, давая советы по хеджированию рисков (как напоминание из тех времен, в его кабинете до сих пор висит подарок калифорнийских фермеров — бычьи рога). Однако долго Далио на этом месте не продержался. В канун 1975 года он пошел в бар выпить со своим начальником, между ними завязался спор, и Далио ударил своего босса, в результате чего ему пришлось уволиться. С этого момента начинается история Далио как самостоятельного бизнесмена.

Альфа и бета

После увольнения из Shearson Hayden Stone 26-летний Далио убедил нескольких своих клиентов нанять его в качестве консультанта по рискам и инвестициям. Он основывает компанию Bridgewater Associates, заимствуя название своего первого бизнеса. Первым офиcом компании была нью-йоркская двухкомнатная квартира Далио. Первые десять лет своего существования компания действовала исключительно как консалтинговый бизнес. Со временем Далио смог хорошо зарекомендовать себя благодаря глубокому макроанализу. Его рассылки для клиентов под названием «Ежедневные наблюдения» (Daily Observations) становятся популярными и влиятельными на рынке.

Среди клиентов Далио в тот период был McDonald`s — в 1983 году компания обратилась к консультанту с просьбой разработать вариант фьючерсного контракта на поставки курятины, которая нужна была для нового блюда — Chicken McNuggets.

Первым же, кто доверил свои средства в управление Bridgewater Associates, в 1985 году стала компания Strategic Investment Group. Ее президент Хильда Очоа-Бриллембург в интервью Financial Times говорит про Далио, что у него есть талант «слышать сигналы рынка и понимать, когда это просто шум, а когда они складываются в музыку».

Первый крупный клиент пришел к Далио в том же 1985 году — он получил в управление $5 млн из пенсионного фонда сотрудников Всемирного банка (высокопоставленные чиновники Всемирного банка до этого несколько лет регулярно читали «Ежедневные наблюдения»). Спустя некоторое время Далио убедил Всемирный банк предоставить ему больше свободы в диверсификации вложений. Стратегия подразумевала отход от традиционной практики управляющих активами, которые привязывали свои действия к заранее сформированному стандартному инвестпортфелю. Далио стремился к более активному управлению. Вслед за пенсионным фондом Всемирного банка к клиентам Bridgewater присоединился пенсионный фонд компании Kodak.

Новаторский подход Далио отчасти заключался и в том, что его фонд принципиально отдавал предпочтение работе с крупными организациями, а не с состоятельными частными инвесторами. В активах под управлением Bridgewater примерно треть приходится на корпоративные пенсионные фонды, около четверти — на средства суверенных инвестфондов. Сам Далио в книге The Alpha Masters говорит, что предпочитает иметь дело с «умным клиентом», который не просто доверяет ему деньги, следуя слепой вере, но и «вовлечен в диалог» с хедж-фондом.

По мере роста числа клиентов рос и масштаб инвестиций — Далио использовал стратегию global macro, инвестируя по всему миру в разные активы, при этом проводя глубокий ретроспективный анализ того или иного рынка.

Bridgewater Associates под управлением Далио стал первым хедж-фондом, который построил свою стратегию на четком разделении двух классов доходности — альфа и бета. Альфа — это прибыль, которую инвестор получает в результате умения управляющего заранее распознать, какие активы вырастут в цене, а какие упадут (доходность, таким образом, будет выше, чем общая доходность на рынке). Бета, напротив, связана с общей доходностью рынка и меньшими рисками. Под управлением Bridgewater Associates были созданы две структуры, специализирующихся на двух разных типах доходности — Pure Alpha и All Weather соответственно. В All Weather инвесторы платят управляющим меньшие деньги, однако и доходность там ниже. Pure Alpha в итоге стал флагманским подразделением Bridgewater — по подсчетам LCH Investments, за все время существования Pure Alpha заработал $45 млрд, с 1991 года лишь трижды окончив год с убытками.

Успех Bridgewater во многом строился на беспрецедентном уровне анализа, который проводит фонд. Так, накануне мирового финансового кризиса, еще летом 2007 года, в своей аналитической сводке Далио и его соавтор назвали «безумными» практику выдачи займов и уровень закредитованности крупных банков. В поисках прецедентов Bridgewater изучил предыдущие случаи кредитных кризисов, вплоть до 1920-х годов. Компания Далио подсчитала, что возможные потери банков от плохих долгов составят $839 млрд. С этими расчетами Далио посетил Минфин США и Белый дом, однако его предостережения были оставлены без внимания. Весной 2008 года Bridgewater выводит средства из нескольких проблемных банков, среди которых Lehman Brothers и Bear Stearns. Благодаря тому, что Далио смог предвидеть кризис, Bridgewater стал одним из немногих в отрасли, кому удалось оставаться прибыльным в кризисные годы. Хедж-фонд приносил прибыль и в 2008-м, и в 2009 году. А 2010 год и вовсе стал для компании рекордным — активы фонда увеличились на $15,3 млрд. В 2011 году доходность портфеля Bridgewater Associates составила 23%, в то время как средний портфель других хедж-фондов принес убыток 5%.

Финансовый гуру ​​

Как глава крупнейшего в мире хедж-фонда, Далио уважаем в экспертном сообществе. Временами он делится с миром своим видением экономической ситуации, выкладывая ролики со своими комментариями на сайте economicprinciples.org. На канале Bridgewater в YouTube он разместил ролик (на данный момент набравший более 3 млн просмотров), в котором описывает, «как работает экономическая машина». По его словам, эта концепция помогает ему предвидеть мировые кризисы. В финале видеоролика он выводит три основных правила: не позволять долгу расти быстрее доходов, не позволять долгу расти быстрее производительности и делать все возможное, чтобы поднять производительность.

Давая советы начинающим инвесторам в разговоре для книги Money. Master the Game, Далио описал идеальный инвестиционный портфель. 30% в этом портфеле приходится на акции крупных компаний из индекса S&P 500, 55% — на государственные облигации (из них 40% — долгосрочные и 15% — среднесрочные). По словам Далио, такой большой процент облигаций нужен для того, чтобы компенсировать волатильность акций. Оставшиеся 15% в портфеле Далио распределяет поровну между золотом и другими сырьевыми активами (на случай ускорения инфляции). В случае если какой-то из сегментов демонстрирует высокую доходность, необходимо часть средств из этого актива переместить в другие сегменты — такую ребалансировку необходимо делать не реже одного раза в год. Далио подчеркивает, что разделение инвестиций поровну между акциями и облигациями — это достаточно рискованные и несбалансированные инвестиции. По его словам, степень риска при таком распределении составляет не менее 95%, поскольку акции подвержены высокой волатильности.

Иногда экспертизу Далио привлекают и на государственном уровне. В мае 2014 года Далио приезжал в Россию, где участвовал во встрече с чиновниками финансово-экономического блока российского правительства. В октябре того же года хакерская группировка «Анонимный интернационал» опубликовала рекомендации Далио по оживлению российской экономики. Из документов следует, что Далио рекомендовал российским чиновникам увеличить роль финансовых рынков и внутреннего долга в национальной валюте (по мнению Далио, рост долга должен быть сопоставим с ростом ВВП). Инвестор также предлагал занимать средства на развитие экономики у пенсионных фондов и страховых компаний.

Бизнес Рея Далио в цифрах

$154 млрд — активы, находящиеся в управлении Bridgewater Associates

$82,3 млрд — активы, которыми управляет хедж-фонд Pure Alpha

18% — средняя годовая доходность Pure Alpha с 1991 года

1,7 тыс. человек — число сотрудников Bridgewater Associates

$3,3 млрд — прибыль Pure Alpha в 2015 году

Рэй Далио (Ray Dalio) родился 8 августа 1949 года в нью-йоркском районе Куинс в итальянско-американской семье джазового музыканта.

Школу Рэй посещал без особого энтузиазма, но при этом сам зарабатывал себе деньги на карманные расходы (зимой занимался уборкой снега с соседских участков, летом стриг газоны).

В 1961 году устроился на работу в фешенебельный гольф-клуб Links Golf Club, в котором ему требовалось переносить спортивный инвентарь и подсказки игрокам, среди которых было много инвесторов с Уолл-стрит. Разговоры про акции теперь он слышал постоянно, поэтому сам начал интересоваться данной темой, нередко обращаясь за помощью к инвесторам гольф-клуба.

Накопив $300, Рэй приступил к выбору своих первых вложений, которые должны были удовлетворять простым критериям: акции должны принадлежать компании, о которой он сам что-то слышал, и стоить менее $5 за бумагу. В итоге выбор пал на акции авиакомпании Northeast Airlines. Инвестиция оказалась удачной - вскоре компания получила предложение о слиянии, и ее акции подорожали втрое.

«Инвестиции казались мне достаточно простым занятием - я смотрел на названия компаний и думал, что мне просто нужно выбрать те акции, которые пойдут вверх. Если бы этого не произошло и я потерял бы деньги, я вполне мог сейчас заниматься чем-то другим» , - вспоминает Далио.

С этого момента времени он всё больше начинает изучать отчёты компаний и покупать новые акции, которых на момент окончания школы накопилось на несколько тысяч долларов.

В 1967 году Далио поступает в колледж при Университете Лонг-Айленда, где изучает финансы. Увлекается в это время рок-музыкой и трансцендентальной медитацией, которой продолжает заниматься по сей день. Уже будучи обладателем многомиллиардного состояния, он скажет, что своим успехом обязан прежде всего трансцендентальной медитации, которая «научила его видеть вещи в перспективе» .

Далио становится одним из лучших студентов в колледже и после его окончания в 1971 году поступает в Гарвардскую школу бизнеса. Учеба вновь дается ему легко: как объяснял сам Далио, в Гарварде не нужно было ничего заучивать, чего он так не любил.

Летом 1973 года Далио пробует свои силы в биржевой торговле сырьем (зерном, нефтью, хлопком) в Меrrill Lynch. Тогда торговля сырьем находилась на вторых ролях по сравнению с торговлей акциями.

Все сотрудники настолько ценят истину, что согласны достигнуть её даже путём самоуничижения

Однако ситуация меняется уже осенью 1973 года - после начала первого нефтяного кризиса. Далио вместе с друзьями по Гарварду решает основать компанию, специализирующуюся на биржевой торговле сырьем, выбрав для нее название Bridgewater Associates. Но положительные результаты не были получены.

После окончания Гарварда Далио присоединился к брокерской компании Shearson Hayden Stone, которой руководил будущий основатель Citigroup Сэнфорд Вейл. Далио работал в департаменте сырьевых товаров, давая советы по хеджированию рисков. Однако долго Далио проработать не удалось. В канун 1975 года он пошел в бар выпить со своим начальником, между ними завязался спор, и Далио ударил своего босса, в результате чего ему пришлось уволиться. С этого момента начинается история Далио как самостоятельного бизнесмена.

Старт собственного бизнеса Рэя Далио

После увольнения из Shearson Hayden Stone Далио убедил нескольких своих клиентов нанять его в качестве консультанта по рискам и инвестициям. Он основывает компанию Bridgewater Associates, заимствуя название своего первого бизнеса. Первым офиcом компании была нью-йоркская двухкомнатная квартира Далио. Первые десять лет своего существования компания действовала исключительно как консалтинговый бизнес. Со временем Далио смог хорошо зарекомендовать себя благодаря глубокому макроанализу. Его рассылки для клиентов под названием «Ежедневные наблюдения» (Daily Observations) становятся популярными и влиятельными на рынке.

Клиентами Далио уже в то время были:

• компания McDonald`s, которая обратилась за помощью по разработке фьючерсного контракта на поставки курятины для нового блюда - Chicken McNuggets;
• компания Strategic Investment Group;
• пенсионный фонд сотрудников Всемирного банка;
• пенсионный фонд компании Kodak.

Предпочтение отдаётся крупным организациям, а не с состоятельными частным инвесторам. В активах под управлением Bridgewater примерно треть приходится на корпоративные пенсионные фонды, около четверти - на средства суверенных инвестфондов. Сам Далио говорит, что предпочитает иметь дело с «умным клиентом» , который не просто доверяет ему деньги, следуя слепой вере, но и «вовлечен в диалог» с хедж-фондом.

По мере роста числа клиентов рос и масштаб инвестиций - Далио использовал стратегию global macro, инвестируя по всему миру в разные активы, при этом проводя глубокий ретроспективный анализ того или иного рынка.

Bridgewater Associates под управлением Далио стал первым хедж-фондом, который построил свою стратегию на четком разделении двух классов доходности:

1. Альфа - это прибыль, которую инвестор получает в результате умения управляющего заранее распознать, какие активы вырастут в цене, а какие упадут (доходность, таким образом, будет выше, чем общая доходность на рынке).
2. Бета — связана с общей доходностью рынка и меньшими рисками.

Под управлением Bridgewater Associates были созданы две структуры, специализирующихся на двух разных типах доходности - Pure Alpha и All Weather соответственно. В All Weather инвесторы платят управляющим меньшие деньги, однако и доходность там ниже. Pure Alpha в итоге стал флагманским подразделением Bridgewater - по подсчетам LCH Investments, за все время существования Pure Alpha заработал $45 млрд, с 1991 года лишь трижды окончив год с убытками.

Идеальный инвестиционный портфель по мнению Рэя Далио состоит из:

1. 30% акций крупных компаний из индекса S&P 500;
2. 55% государственных облигаций (из них 40% - долгосрочные и 15% - среднесрочные);
3. 15% инвестиций в золото и другие сырьевые активы.

Рэй Далио постоянно даёт советы начинающим инвесторам, выкладывает ролики об экономической ситуации в мире на канале компании в YouTube, посещает другие страны с целью консультаций на государственном уровне.

Бизнес Рэя Далио в в настоящее время – это:

• $154 млрд - активы, находящиеся в управлении Bridgewater Associates;
• $82,3 млрд - активы, которыми управляет хедж-фонд Pure Alpha;
• 18% - средняя годовая доходность Pure Alpha с 1991 года;
• 1,7 тыс. человек - число сотрудников Bridgewater Associates;
• $3,3 млрд - прибыль Pure Alpha в 2015 году.

Личное состояние Далио оцениваетcz в $15,9 млрд., а сам он входит в число 50 самых влиятельных персон по версии журнала Bloomberg Markets.

Особенности работы в компании Bridgewater Associates

Сам Далио часто говорит, что в Bridgewater Associates царит дух «радикальной открытости» - по его словам, сотрудники компании могут высказать свое недовольство тем или иным вопросом, а дело компании - понять, правы они или нет. В интервью The Wall Street Journal инвестор сравнил начало работы в Bridgewater с поступлением на службу в спецназ США.

Именно стремление объективно оценивать самих себя и окружающих сильнее всего отличает людей, использующих свой потенциал, от всех остальных

Процесс приема на работу в Bridgewater действительно напоминает отбор в элитные войска - кандидат подвергается шести разным типам тестов, целью которых является изучение его личности. Уже после приема в компанию сотрудники должны оценивать работу друг друга через специальное приложение Dots. Далио ждет от сотрудников, что они будут открыто критиковать работу друг друга. Далее следует подробный разбор проблемы (такие процессы один из инсайдеров в компании сравнил с испанской инквизицией). Все это дало изданию New York Magazine повод назвать Bridgewater «многомиллиардным экспериментом по изучению человеческого поведения» .

Своего рода корпоративным кодексом в Bridgewater служат . Это - своеобразная Библия сотрудника Bridgewater: 110 страниц, на которых описываются 277 правил эффективной работы в компании и поведению в коллективе. В документе в нескольких местах подчеркивается, что ошибки в коллективе должны персонифицироваться: такое поведение в коллективе сравнивается с поведением гиен, которые съедают хищника, но в итоге приносят благо системе, помогая процессу эволюции.

Книга Рэя Далио «Principles», выпущенная на английском языке, стала одним из главных бизнес-бестселлеров 2017 года. Ее рекомендуют Билл Гейтс, Тони Роббинс, Арианна Хаффингтон, Тим Феррис. Теперь ее издает на русском языке издательство МИФ. Рекомендателем русскоязычной книги «Принципы: Жизнь и работа» Рэя Далио стал Герман Греф. Он же и написал предисловие к русскому изданию.

Мне посчастливилось в качестве переводчика стать частью команды, которая работала над подготовкой русского текста. Над ним трудились научный редактор, литературный редактор, ответственный редактор, корректоры. А еще - целая команда со стороны правообладателей, включая штатных переводчиков компании Bridgewater Associates. Они читали готовый перевод и вносили терминологические правки со словами: «Это термин Bridgewater, и мы используем его так-то». Это было полезно: теперь мы точно уверены, что передали и дух, и букву оригинала. Хотя иногда мы с ответственным редактором Юлией Потемкиной спорили с американскими коллегами, отстаивая свою формулировку, чтобы лучше донести нюансы и тонкости на русском языке. Как говорится, это была славная охота! Надеюсь, вы оцените результат.

Кто такой мистер Далио?

Если вы знаете, кто такой Рэй Далио, вы, скорее всего, уже сделали предзаказ на эту книгу, и купите ее сразу после выхода из типографии. А если не знаете, то вот несколько слов о нем. Поверьте, человек, который входит в сотню самых влиятельных людей на планете (по версии Time), этого заслуживает.

Рэй Далио родился и вырос на Лонг-Айленде в обычной семье со средним достатком. Он единственный сын профессионального джазмена. По признанию самого Рэя, он не любил школу потому, что там было много механической зубрежки, а ему никогда не давалось запоминание фактов, которые невозможно объяснить рационально (например, номера телефонов), и не нравилось следовать инструкциям. В то же время он был очень любознательным и стремился докапываться до сути сам. (Так что не спешите ругать своих детей за неуспеваемость в школе☺)

В 12 лет Рэй Далио начал подрабатывать в фешенебельном клубе Links Golf Club кедди - мальчиком, подносящим клюшки и мячи при игре в гольф. Среди игроков он постоянно слышал разговоры об акциях. «Стоит ли удивляться, что на деньги, которые я зарабатывал, я начал играть на бирже, - рассказывает Рэй Далио. - Моей первой инвестицией стали акции авиакомпании Northeast Airlines. Я купил их, потому что это была единственная компания, о которой я что-то слышал и акции которой стоили менее $5 за штуку. Я решил, что чем больше акций куплю, тем больше денег заработаю. Глупая стратегия, но мои инвестиции утроились. Мне очень повезло, но тогда я этого не знал. Я решил, что зарабатывать деньги игрой на бирже просто, и с головой ушел в это занятие».

После школы Рэй поступил в колледж C. W. Post при Университете Лонг-Айленда, куда его приняли с испытательным сроком из-за невысокого школьного среднего балла. Учиться в колледже, в отличие от школы, ему нравилось: он узнавал то, что его интересовало, так что проблем с оценками у него не было. Весной 1971 года он окончил колледж одним из лучших студентов, что дало ему возможность поступить в Гарвардскую школу бизнеса.

Потом востребованный молодой специалист со степенью МВА возглавил направление по хеджированию фьючерсными контрактами в крупной и успешной брокерской компании Shearson. «Хотя мне очень нравились работа и коллеги, я не вписывался в корпоративные рамки Shearson из-за необузданного нрава, - признается Рэй Далио. - Например, однажды я устроил выходку, которая сейчас кажется мне очень глупой: привел стриптизершу на съезд California Grain & Feed Association, заплатив ей, чтобы она разделась перед публикой во время моего выступления. А еще я врезал своему боссу. Неудивительно, что меня уволили. При этом я нравился брокерам, их клиентам и даже бывшим работодателям, и они продолжали обращаться ко мне за советом. Более того, они были готовы платить мне за консультации, так что в 1975 году я основал собственную компанию Bridgewater Associates».

На тот момент Рэю Далио было 26 лет, и первым его офисом стала одна из комнат его съемной трехкомнатной квартиры. Хедж-фонды тогда были достаточно новыми финансовыми институтами, которые, используя заемные средства, играли на рынках, пытаясь получить высокую прибыль. Спустя 40 лет компания Bridgewater Associates считается пятой самой важной частной компанией в США (по версии Fortune) и крупнейшим хедж-фондом в мире. Только вдумайтесь, компания Рэя Далио заработала для своих клиентов больше денег, чем какой-либо другой хедж-фонд в мире! Уникальные принципы инвестирования, разработанные Рэем Далио, изменили всю отрасль, за что авторитетнейший журнал в области инвестирования aiCIO назвал его «Стивом Джобсом инвестирования», а компанию Bridgewater часто называют Apple инвестиционного мира.

Несколько фактов о Рэе Далио:

• занимает 54-е место в мировом списке миллиардеров Forbes за 2017 г.;
• у него четверо сыновей и супруга Барбара, с которой он прожил больше 40 лет. Свадебным путешествием молодоженов Рэя и Барбары Далио стала деловая поездка Рэя в СССР в 1977 году, в которую он взял с собой молодую супругу;
• практикует трансцендентальную медитацию дважды в день с 1969 г.;
• своей глубочайшей страстью (вне работы) называет исследование океана. Недавно попробовал подледный дайвинг в Антарктике (вы же помните, что Рэю Далио 68 лет, правда?).

Что такое «Принципы»?

Вся наша жизнь - это ежесекундное принятие решений, как реагировать на ту или иную ситуацию. Если мы сталкиваемся с чем-то впервые, мы вынуждены обдумывать свои действия. Если ситуация повторяется из раза в раз, наши действия становятся автоматическими, переходя в разряд привычки, а мозг экономит ресурсы на реакцию.

«По своему опыту я понял, как полезно анализировать и записывать критерии, согласно которым я принимаю любое решение, - рассказывает Рэй Далио. - Так что у меня вошло в привычку делать это всегда. Со временем мой набор принципов стал напоминать сборник рецептов для принятия решений. Я делился этими правилами с сотрудниками своей компании Bridgewater Associates и предлагал помочь протестировать их. Именно этот подход и принципы, на которых он основан, а вовсе не моя уникальность, позволили мне добиться успеха».

Эти принципы можно назвать скорее общими правилами. При этом важно помнить, что у любого правила есть исключения и ни одно из них не способно заменить здравый смысл. Сам Рэй Далио советует воспринимать эти принципы как GPS: «Навигационная система помогает вам добраться до пункта назначения, но если вы, слепо следуя ее указаниям, скажем, свалитесь с моста, это будет ваша вина, а не системы. Подобно тому как можно улучшить работу GPS, загрузив обновления, важно постоянно улучшать и дополнять принципы, находя и обсуждая исключения из них».

Главные принципы Рэя Далио

Главной отличительной особенностью компании Bridgewater является ее корпоративная культура, в основе которой лежит принцип меритократии идей - термин, предложенный Рэем Далио. Суть меритократии идей в том, чтобы собрать умных, независимо мыслящих людей, позволить им открыто высказывать разные точки зрения, чтобы сформулировать наилучшее коллективное решение и разрешить возникшие разногласия, основываясь на компетентности участников. Чтобы эта система заработала, Рэй Далио ввел в компании принцип абсолютной честности (radical truth) и предельной прозрачности (radical transparency).

1. Принцип абсолютной честности и предельной прозрачности

Как следует из названия, этот принцип требует от сотрудников говорить «правду и ничего кроме правды». «Только не обязательно сообщать коллеге, что новая стрижка ей не идет, - шутит Рэй Далио в одном из своих выступлений. - Разумеется, мы говорим о рабочих моментах». Придерживаясь принципа абсолютной честности в общении с коллегами и ожидая такого же отношения к себе, вы способствуете откровенному обсуждению важных вопросов, а не их замалчиванию. Благодаря принципу абсолютной честности вам не нужно постоянно стараться выглядеть хорошо в глазах других и при этом гадать, что думают коллеги. Кроме того, когда вы выражаете свое мнение, каждый может открыто оценить логику ваших размышлений. Если вы хорошо разбираетесь в вопросе, это сразу станет очевидно, как, впрочем, и в том случае, если вы плохо знаете тему. Так что этот принцип помогает поддерживать высокие стандарты качества. Конечно, он не страхует от ошибок в настоящем, но, пожалуй, является единственным способом избежать их в будущем.

2. Принцип принятия решений на основе компетентности

Может показаться, что право открыто высказываться по разным вопросам и критиковать любого сотрудника, невзирая на чины и звания, приведет к демагогии и хаосу. Но на этот случай у Рэя Далио есть «защита от дурака» - принцип принятия решений на основе компетентности. Просто невозможно, чтобы каждый сотрудник участвовал в обсуждениях по каждому вопросу, к тому же гораздо эффективнее оценивать мнение более профессиональных специалистов, чем менее профессиональных. Именно это Рэй Далио подразумевает под определением «компетентное принятие решений». Если компетентность специалистов оценивается правильно и стабильно, у вас получится самая справедливая и эффективная система принятия решений. Она не только позволит получить лучший результат, но и сохранит коллективный дух, поскольку даже не согласные с решением сотрудники смогут его принять.

3.Принцип абсолютной непредубежденности

«Успехом в жизни я во многом обязан умению справляться с тем, чего я не знаю, - это еще одно признание Рэя Далио. - Если вы объективно оцениваете реальность, то понимаете, насколько мала вероятность того, что ваше решение всегда наилучшее. Поэтому бесценно знать, чего именно вы не знаете. Если вы знаете, что у вас есть „слепые зоны“, вы будете искать способ их обойти, но если вы не знаете, что упускаете что-то из виду, вы будете продолжать сталкиваться с теми же проблемами».

Конечно, меритократия идей не для всех. Но для тех, кто привыкает к этой системе - а это две трети тех, кто ее пробует, - она становится настолько эффективной, что они уже не могут себе представить иной образ действий. То, что практически всем нравится в этой системе больше всего, - это уверенность в отсутствии двойных стандартов.

Еще несколько практических советов от Рэя Далио:

• Не путайте объективную реальность со своими ожиданиями.
• Не беспокойтесь о том, что о вас подумают, лучше беспокойтесь о достижении целей.
• Не переоценивайте краткосрочные последствия относительно долгосрочных.
• Не позволяйте боли встать на пути прогресса. Без боли нет результата.
• В плохом результате вините только себя.

Какими будут ваши принципы?

Используя классификацию из книги Джозефа Кэмпбелла «Тысячеликий герой», которую, кстати, Рэй Далио называет обязательной к прочтению для каждого, сейчас сам он находится на этапе «Возвращение дара»: «Я рассказываю об этих принципах, потому что сейчас нахожусь на том жизненном этапе, когда больше хочу помочь другим стать успешными, чем стать более успешным самому. Эти принципы очень помогли мне и многим другим людям, и поэтому я делюсь ими. Решайте сами, насколько они для вас ценны и как вы будете их применять.

Ваши принципы могут быть какими угодно, главное, чтобы они были аутентичными, то есть отражали ваш характер и ценности. Худшее, что может быть, - это фальшь. Спросите себя, чего вы хотите, найдите примеры людей, добившихся цели, проанализируйте причинно-следственные закономерности, которые им в этом помогли, а затем постарайтесь применить их так, чтобы достичь собственной цели».

В мире). В 2011 возглавил список Forbes 40 самых зарабатывающих управляющих хедж-фондами.

Биография Рэя Далио:

• сын джазового музыканта
• В 12 лет (1961) работал в гольф-клубе Links Golf Club.
• «В то время все говорили об акциях, даже парикмахеры»
• Начал коллекционировать Wall Street Journal.
• Выбирал акции которые хотел купить бы и наблюдал за ними.
• Подписался на журнал Fortune и начал часами изучасть корпоративные отчеты.
• В школе у Рэя уже был портфель акций на несколько тысяч долларов.
• В 1967 поступил в Long Island University"s C.W. Post Campus.
• Учеба в универе была более успешной чем в школе, так как он делал то, что нравилось, а не то, что заставляли делать
• На 1-м курсе обучился медитации.
• После колледжа поступил в Harvard Business School.

• В во время летних каникул Далио работал клерком на нью-йоркской бирже. В этот момент как-раз пала Бреттон-Вудская Система.
• 1972 - пошел торговать сырьем в Merrill Lynch (ассистентом).
• Как раз в случился нефтяной шок. Рынок акций упал, а торговля сырьем набирала обороты. Далио уже имел опыт работы и стал директором направления по сырью брокерской фирмы Shearson Hayden Stone.
• В 1974 Рэй Далио основал Bridgewater вместе с сокурсниками в своей двухкомнатной квартире на Манхэттене. Изначально, цель была исследовать рынки, а не работать с инвесторами.
• Институциональные инвесторы, клиенты Sherson, стали подписчиками на исследования Bridgewater

• Отчеты Daily Observations стали популярны и влиятельны в фин. индустрии. Их читали главы компаний, центральных банков и политики во всем мире.
• Пример: МакДональдс пришел за советом к Bridgewater чтобы захеджировать цену курятины, чтобы цена чикенмакнаггетс оставалась постоянной.
• Из консалтинговой компании в управляющую Bridgewater превратилась в 1985 году. Чиновники Всемирного банка. которые несколько лет читали ежедневные отчеты Daily Observations, дали Рэю тестовый портфель облигаций на $5 млн в управление. Первые несколько лет Bridgewater управляет счетами, создавая индексный портфель (нейтральный портфель). Впоследствии они добавили немного "альфы " в портфель.
• «Я всегда хотел иметь диверсифицированную альфу»
• «Никогда не работайте с тупыми клиентами» - Bridgewater изначально начал работать с крупными институциональными клиентами.
• 1991 запуск стратегии Pure Alpha. Стратегия торговала на рынке облигаций, валют, акций, сырья, долги развивающ. рынков, составляла 60-100 открытых позиций вместе с выбранным клиентом индексом (бенчмарком).
• Таким образом, стратегия Pure Alpha разделяет "альфу " и "бету" (риск+бенчмарк) , позволяя инвестору самому выбирать их соотношение (то есть уровень риска).
• Клиенты могут выбрать индекс (бенчмарк) из 40 штук.
• «Если хотите волатильность 6%, то кладете половину денег в актив с годовой волатильностью 12% в фонд»

• 1994 - Bridgewater несет потери, набрав портфель гособлигаций, так как ФРС неожиданно повышает ставки.
• 2004 - работа под названием Engineering Targeted Returns and Risks , в которой описаны принципы разделения альфы и беты
• В 2006 Bridgewater перестает управлять традиционными портфелями акций и облигаций (в которых нет разделения на альфу и бету).
• В 2008 году фонд показал доход 12%! (Вовремя избавились от акций банков - за неделю до краха Bear Sterns).
• В период кризиса Рэй Далио выпустил для клиентов объяснение того, что происходит под названием: a template for understanding what’s going on
• В 2010 Bridgewater заработал $15 млрд и Далио заработал $3 млрд лично для себя. Фонд Pure Alpha II заработал 44,8%.
• В 2011 фонд заработал 25,4%, - около $50 млрд - больше, чем любой другой хедж-фонд . 80% сделанных ставок принесли деньги.
• В 2011 Рэй Далио покинул пост CEO фонда, остался в качестве консультанта.

Рэй Далио и его команда сфокусированы на .
Далио создает инвестиционные принципы, изучая историю.
Далио исследует как нации реагируют на различные шоки (нефтяной, долговой и т.п.)
«Надо изучать опыт, которого у тебя не было»
Создали индикатор кризиса, который показывает корреляюци ю каждого рынка с общим рыночным риском.
Ограниченное использование левериджа - одна из причин выживания фирмы на 30-летнем горизонте. «Использование большого кредитного плеча, все равно что игра в русскую рулетку. Рано или поздно вы получите пулю в голову.»

Жизненные принципы Рэя Далио сформулированы в труде:
Princilpes by Ray Dalio (pdf).

Генерация «Альфы» происходит за счет компьютерного анализа огромного числа данных. при помощи которых делаются фундаментальные нескоррелированные ставки.
Идет постоянный анализ всех возможных спрэдов между 2 рынками.
«Если у вас 15 нескоррелированных ставок, то вы улучшите свое соотношение риск/прибыль на 5 (риск снижается на 80%)».

«Успешное инвестирование имеет под собой те же принципы, которые помогают стать успешным менеджером или успешным по жизни. Необходимо быть упорным и сохранять свой ум открытым. Это справедливо для рынков, это для справедливо почти для всех жизненных сфер. Необходимо учиться на своих ошибках. Учась на ошибках вы познаете, что такое реальность и что с ней делать. Осознание истины - огромный актив . Нет никакого смысла спорить с реальностью.»

Я понял, что быть полностью правдивым, особенно в отношении слабостей и ошибок, приводит к стремительному улучшению и движению навстречу тому, что я хочу. Нет никакого смысла бояться правды. Быть честным необходимо для того, чтобы думать независимо и лучше понимать, что на самом деле правильно.

Не стоит думать, что для того, чтоюы быть успешным, надо смотреть что делают успешные инвесторы и пытаться это повторить. Надо быть инновационным, чтобы достичь большого успеха.

Получение альфы - игра с нулевой суммой. Чтобы заработать альфу, надо создавать добавленную стоимость. Для этого необходимо мыслить независимо и быть уверенным в том, что вы мыслите правильно.

Я встречал много великих людей, и чему я научился - никто из них не родился великим. Все они делали ошибки и имели слабости, а также думали, как их преодолеть. Те, кто извлекает самый лучший урок из столкновения с реальностью, будет учиться быстрее и добьется большего, чем остальные. И понял, что хочу, что они великие люди, и хочу, чтобы такие меня окружали.

Рэй Далио более 40 лет практикует трансцендентную медитацию и говорит, что это оказало самое большое влияние на его жизнь.
Один их журналов назвал Рэя Далио Стивом Джобсом в мире инвестиций.
Далио, как и Джобс, рассматривает жизнь как путешествие в течение которого необходимо обернуть мечты в реальность.

20 минут медитации могут компенсировать часы недосыпа.

Штаб-квартира Bridgewater Associates в Коннектикуте (США).

Рэй Далио родился в районе Квинса, пригороде Нью-Йорка в 1949 году. Он был единственным ребенком семье, его мать был домохозяйкой, а отец джазовым исполнителем в ночных клубах Нью Йорка. Молодой Рэй любил заниматься спортом и играть с друзьями, но не любил школьное однообразие, особенно заучивание. Однако, он не был ленивым. Для того, чтобы иметь деньги он развозил газеты, стриг газон и чистил снег. В 12 лет он устроился кэдди в гольф-клуб Links Golf Club, эксклюзивное заведение, клиентами которого были Герцог Виндзорский, будущий президент Ричард Никсон, а также множество людей с Уолл Стрит.

В растущие 60-е на полях для гольфа только и говорили о фондовом рынке и Рэя это заинтересовало. С учетом накопленных на подработке 300 долл., он купил акции Northeast Airlines, которые стоили 5 долл. за акцию и которые он мог себе позволить. Вскоре после этого, компанию поглотили и 12-летний парень утроил свои инвестиции . Его зацепило. Он стал читать ежегодные отчеты крупнейших компаний и стал поддерживать разговор со старшими инвесторами.

Путем проб и ошибок, он усвоил принципы, которыми руководствуется до сих пор. Он нашел, что даже тщательный анализ не способен уберечь от ошибки, а ошибки могут стоить дорого. Он также нашел, что единственный способ опережать рынок это быть правым, когда другие неправы. Рэй стал, перед тем как принимать решение о покупке, просить лучших инвесторов высказать свое мнение о его идее, чтобы найти ее слабые стороны. К концу окончания школы он уже имел портфель акций стоящий несколько тысяч долларов, значительная сумма для подростка в конце 60-х.

Имея посредственные оценки в школе Рэй испытывал некоторые сложности с выбором колледжа. В конце концов он поступил в C. W. Post College. Хотя Рэй и продолжал покупать и продавать акции, он также заинтересовался фьючерсной торговлей. Низкое обеспечение под контракты привлекло его в этот сектор, где он увидел возможность заработать значительные средства на минимальные инвестиции .

В дополнение к своим деловым интересам, он очень увлекся музыкой. В то время на волне популярности Beatles отправились в Индию, чтобы научится медитации. Рэй тогда подумал, что в этом может быть что-то и для него и увлекся трансцендентной медитацией, более современной адаптацией древней практики очищения мыслей для того, чтобы воспринимать реальность более ясно. Рэй стал ежедневно практиковать медитацию, которой он занимался на протяжении всей жизни.

Он нашел, что она помогает ему сконцентрироваться и думать более творчески, что помогло ему в колледже. Последние три года, на курсах, которые он выбрал, прошли крайне успешно. С выдающимися академическими успехами он выиграл поступление в Harvard Business School.

Летом 1971 года, на каникулах, он работал клерком на Нью-Йоркской фондовой бирже . Там он смог стать свидетелем результатов международного финансового кризиса и судьбоносного решения Ричарда Никсона отвязать доллар от золота. Это означало конец Бреттон-Вудского соглашения, которое устанавливало жесткие фиксированные обменные курсы и цены на золото по 35 долл. На следующий день после этого решения цены на акции выросли на 33%.

С этого дня начался период устойчивой инфляции и цены на все биржевые товары, но только золото, выросли очень сильно в течении следующих десятилетий. Рэй был одним из первых кто обратил внимание и стал изучать цена на биржевые товары, но события 1971 года также научили его важности обменных курсов в экономике и он стал посвящать этому большое количество времени, пока не изучил досконально.

Следующие двое летних каникул Рэй провел торгуя биржевыми товарами в Merrill Lynch. Когда он вернулся к обучению, его занятие из ранее неизвестного широкой публике, превратилось к наиболее популярную тему. Далио со своими друзьями основали небольшую компанию, названную Bridgewater Associates для торговли биржевыми товарами, результаты оказались слабыми, но название Рэй потом возьмет себе в будущем.

С учетом резкого роста цен на нефть, правительство, чтобы не допустить рост инфляции повысило учетные ставки , что обвалило фондовый рынок и все кинулись инвестировать в товарные рынки. Но в 1973 году на рынке было еще очень мало людей хорошо разбиравшимся в нем, Рэй был одним из них. Год спустя он устраивается в Shearson Hayden Stone, где торгует на своем счету, но спустя небольшое количество времени его и весь департамент расформировывают.

С несколькими клиентами компания Далио перезапускает Bridgewater Associates, как небольшую трейдинговую фирму и начинает в 26 лет торговать из своей квартиры. Независимость также совпала с обновлениями в его личной жизни. Он встречает и жениться на Барбаре Габальдони. Поначалу Bridgewater Associates консультировала нескольких корпоративных клиентов насчет рисков обменных валют и процентных ставок, но эти клиенты вхохновленные результатами стали рекомендовать его более широкому кругу клиентов, одним из которых становится McDonald’s, который стал ключевым для последующего значительного роста Bridgewater.

В 1981 году Рэй и Барбара переезжают в Коннектикут и вместе с этим и меняет место дислокации Bridgewater Associates. В 1985 компания подписывает договор с пенсионным фондом Всемирного банка. В 1989 году к нему присоединяется пенсионный фонд Kodak. Вместе с ростом количества клиентов, масштабировался и объем инвестиций. Рэй развернул инвестиционную систему "global macro", инвестируя по всему миру на основе широкой системы различным критериев. Далио тщательно изучил огромную историю биржевых падений и выявил закономерности в событиях, которые раньше считали невозможными. Он построил свою компанию на основе предвосхищения таких событий на рынке биржевых товаров, процентных ставок, инфляции и роста мировых экономик.

В 1991 году Bridgewater открывает хедж-фонд, названный "Чистая альфа". Название связано с разницей между средней доходностью рынка, который называется "бэта" и превышением над ним, названное "альфа". Далио был первым кто четко выделил эту разницу между результатами широкого рынка и доходностью активного управления. Чистая альфа стала флагманским фондом Рэя Далио и показывает среднегодовую доходность в 18%.

Годы спустя, Далио скажет, что на его стратегию повлияла медитация, которая давала ему понимание психологических факторов, которые указывают влияние на поведение участников рынка и менеджмент компании. Главным препятствием по его мнению служит эго, желание доказать свою правоту при несогласии остальных, даже если факты указывают на неверность суждения. Под руководством Рея Bridgewater стало исповедовать принципы полной прозрачности. Критика коллег и анализ ошибок поощряется в компании и ценится, также как и вклад в образовательный процесс. Секретность, слухи и критика коллег за их спиной запрещена. Все встречи записываются и доступны для всех членов компании. Компания также переносит данные принципы на отношения с инвесторами, они получают ежедневные новости, ежемесячные результаты, квартальные обзоры и телефонные конференции.

В 2006 году аналитики Bridgewater посчитали, что обслуживание общего долга США превысил доход и что в скором времени пойдет процесс снижения долговой нагрузки. Компания сделала ставки на облигации, золото и японскую йену. Далио также предсказывал пузырь на рынке недвижимости США, который может лопнуть в 2007 году, и встречался с секретарем казначейства США, чтобы предупредить крупные банки, инвестировавшие в этот пузырь находятся в большой опасности.

Конца начался кризис в 2008 году большинство инвестиционных фондов объявило об огромных убытках, в то время как фонда Чистая Альфа показало рост в 9,5%. На следующий год Рэй выпустил эссе, где рассказывал о процессе делеверидже (снижении долговой нагрузки и процентных ставок). В 2010 году компания продолжила работать в соответствии со своим подходом и получила прибыль в 45% или 15 млрд. долл., больше чем Google, Amazon, Yahooи eBay на тот момент вместе взятые.

В то время как компания росла и привлекла более тысячи высококвалифицированных специалистов, она оставалась независимой, руководимой Рэем Далио. В этом же году он продал 20% своих акций работникам и отверг предложение о публичном размещении, так как по его мнению это бы плохо отразилось на управлении компанией. Главное, что отличает стратегию Рэя это отличные результаты при любых условиях рынка. В 2011 году еще открылась два фонда: "всепогодный" и "чистая альфа крупнейшие рынки".

"Всепогодный" фонд имеет низкие комиссии и имеет цель идти наравне с рынком, в то время как "чистая альфа" берет 2% за управление и 20% с прибыли, как и большинство фондов. В 2011 году Bridgewater сообщил о прибылях в размере 23%, тогда как рынок хедж-фондов потерял более 4%. Это позволило Рею получить 3,9 млрд. долл., что сделало его состояние равным 11 млрд. долл. В том же году он снял с себя обязанности президента компании и стал ее наставником.

В 2013 году компания выросла до 1400 работников, которая управляет активами в 150 млрд. долл. В то время как хедж-фонд обслуживает крупнейших частных лиц и компании, в основном это крупнейшие корпорации, правительства, центробанки и пенсионные фонды. В 2012 и 2013 году фонда заработал для своих клиентов больше, чем любой другой фонд за всю историю.

Инвесторы и политики со всего мира, включая директоров центральных банков и глав государств, подписаны на ежедневные новости от Bridgewater. В 2016 году состояние Рэя Далио достигло 16 млрд. долл. Вместе с Биллом Гейтсом и Уорреном Баффетом он согласился участвовать в благотворительности “The Giving Pledge”, которая предполагает передачу 50% своего состояния после смерти. Рэй вместе со своей женой Барбарой продолжают жить в Коннектикуте с четырьмя сыновьями. В свободное время он любит музыку, охоту и рыбалку.