Оценка инвестиционной стоимости компании. Инвестиционные стратегии

Первичным результатом стратегического анализа и планирования коммерческих организаций, как правило, является концепция стратегического развития. Итоговым же результатом этой работы служит развернутый стратегический план. В «тело» обоих названных документов органично вкраплена инвестиционная стратегия – один из ключевых разделов стратегии бизнеса. Как профессионалам в проектном менеджменте нам важно четко понимать, какую роль она выполняет в процессах не только стратегического, но и тактического и операционного управления.

Понятие и место инвестиционной стратегии

Любой хозяйствующий субъект, а тем более коммерческая структура, должна пройти через формирование экономической системы как объекта определенных вложений, текущих издержек, и, наконец, как средства получения дохода и извлечения финансового результата. Являясь совокупностью взаимосвязанных элементов, экономическая бизнес-система может быть укрупненно рассмотрена в компонентной диспозиции с двух углов зрения. Первый подход является классическим для советской управленческой школы и предполагает взаимодействие производительных сил и производственных отношений, интенсивность и качество которых определяет ее социальную и финансовую успешность.

Второй подход связан с цикличностью раскрученного «маховика» хозяйственного оборота компании. Он состоит из существующих актов реализации, воспроизводства последовательности материально-технического обеспечения, восстановления трудового потенциала и, собственно, регулярной деятельности по созданию добавленной стоимости в форме продукта. Движение такого «маховика» называется операционным циклом или операционной деятельностью.

Ее системной надстройкой служит стратегический механизм экономической системы, без которого современный бизнес, находящийся в зоне успешности, не мыслим. Развитие данного аспекта тесно сопряжено с развитием самого бизнеса, проходящего соответствующие стадии своего жизненного цикла. Предположим, что компания находится на стадии «юности» или «зрелости». Тогда финансово-экономическая модель стратегического управления может быть представлена так, как это показано на схеме ниже.

(нажмите для увеличения)

Стратегическое управление и его ключевую часть (планирование) можно рассматривать как технологически сложный «слоеный пирог» из локальных и пересекающихся системных стратегий общекорпоративного уровня, отраслевых и региональных направлений. Инвестиционная стратегия входит в состав функциональных стратегий финансового сектора. Механизм ее разработки следует рассматривать в первую очередь с позиции стратегического подхода к финансовому анализу и выработке решений. В принципе, все финансовые решения могут быть разбиты на пять основных видов по известной методике «SOFIA».

1. Стратегические решения (S).
2. Операционные (O).
3. Решения по финансированию (F).
4. Инвестиционные решения (I).
5. Аналитические (A).

Инвестиционные решения не могут приниматься самостоятельно от стратегических финансовых решений, которые связаны со стадией жизненного цикла компании и опираются на стратегический финансовый анализ по целому ряду комплексных методик. Среди современных методов такого анализа выделяются: оценка внутренней и рыночной стоимости бизнеса, модель устойчивого развития, матрицы финансовых стратегических моделей, модели Дюпона и т.д. Однако инвестиционные стратегии создаются не только как часть финансового стратегического плана. С концептуального уровня их определяет стратегия развития бизнеса, а стратегические инициативы диктуют формирование содержательной части инвестиций.

Под инвестиционной стратегией предприятия предлагается понимать системный комплекс целей инвестиционной деятельности компании долгосрочного характера, определяющий инвестиционные решения, исходя из сформулированной финансовой стратегии. Финансовая стратегия выполняет регулирующую функцию в отношении стратегии развития посредством разрешения инвестиционной стратегии в объемах, структуре и по формам. Стратегические инициативы позволяют создать инвестиционную стратегию более полной и конкретной.

Объекты стратегического инвестиционного управления

В предыдущем разделе мы увидели, что инвестиционная стратегия предприятия относится к разряду результирующих стратегий в рамках их финансового блока. Она выступает на переднем крае взаимодействия стратегического и тактического уровней управления. Свидетельством этого является то, что разграничить ее с инвестиционной политикой не так то и уж и просто. Этому вопросу мы в свое время посвящали материал в статье на тему, связанную с . Кроме того, механизм формирования проектного портфеля предприятия напрямую ориентирован на инвестиционную стратегию и служит реализации заявленных в ходе планирования стратегических инициатив.

Состав разделов раскрытия инвестиционной стратегии

Инвестиционная стратегия (ИС) в первую очередь определяет концептуальную среду инвестиционной деятельности компании. Ее основной состав показан форме шести функциональных направлений, показанных выше. Управление стратегическим выбором и преобразованиями в его планировочной инвестиционной составляющей включает в себя ряд процессуальных элементов.

1. Формирование целей ИС.
2. Разработка и корректировка инвестиционной политики.
3. Анализ и оптимизация структуры инвестиционных ресурсов.
4. Воспроизводство и развитие внутренней инвестиционной системы.
5. Долгосрочное планирование отношений с внешним инвестиционным окружением.

Разработка и реализация инвестиционной стратегии должны выполняться с учетом выделенных объектов управления соответствующего уровня. Традиционно выделяются следующие объекты стратегического управления:

• собственно компания как единый бизнес;
• стратегические бизнес-единицы (СБЕ), часто совпадающие с направлениями деятельности;
• центры инвестиционной активности, именуемые также стратегическими инвестиционными центрами.

СБЕ в рамках коммерческой организации обладают рядом признаков. Среди них выделяются:

• единый рынок сбыта продукции, услуг;
• однородность технологического и сырьевого базиса;
• единый центр финансовой ответственности по прибыли.

Центры инвестиционной активности – наиболее дискретные элементы инвестиционной системы. Ими могут выступать отдельные линейные подразделения СБЕ, участвующие в реализации основных и обеспечивающих процессов, а также и функциональные подразделения управления. С позиции финансового управления и бюджетной системы управления стратегические центры инвестиционной активности делятся на центры-инициаторы инвестиций и места возникновения инвестиционных затрат.

Виды стратегических инвестиционных целей

Виды инвестиционных стратегий компании определяются соотношением сформированных при планировании стратегических целей инвестиционной деятельности и выбранной общекорпоративной стратегией. ИС могут быть классифицированы с учетом периода их формирования, но в настоящей действительности, когда состояние экономики нельзя назвать устойчивым, приходится говорить о периоде скорее в 3 года, чем 5 лет, а то и того меньше. Среди качественных характеристик результативности стратегии инвестиционной направленности выделяются:

1. Системность и сбалансированность инвестиционных целей.
2. Согласованность и синхронность с инвестиционной политикой.
3. Последовательное следование в фарватере общекорпоративной стратегии развития.
4. Согласованность с инвестиционным процессом во внешнем окружении.
5. Связанность с результатами финансового стратегического анализа и планирования.
6. Соблюдение установленных нормативных значений инвестиционного риска.
7. Гармоничное сочетание производственных, сбытовых, финансовых и социальных результатов.

Классификация видов стратегических инвестиционных целей

Выше представлена классификационная таблица стратегических инвестиционных целей компании. Инвестиционная стратегия призвана решить задачу их реализации, исходя из сформулированной конкретики на долгосрочную перспективу. Хотя экономический характер инвестиционных целей носит доминирующий характер, нельзя не рассматривать и другие контексты, связанные с целеполаганием вне коммерческой составляющей деятельности. Имеются в виду аспекты безопасности, экологии, социального обеспечения и т.п., без которых не обходится ни один достаточно развитый бизнес.

Подобным образом мы можем пройтись по всем классификационным признакам. Действительно, формирование ИС может быть рассмотрено с позиции многомерной матрицы. Функционально стратегия отрабатывает вопросы соотношения инвестиций в основной капитал и портфельных (финансовых) инвестиций, при этом вопрос об источниках средств настолько серьезен, что он занимает целое направление в ИС. Состав и структура объектов стратегического управления имеет определяющее значение для системности и сбалансированности их развития.

Инвестиционные цели должны подвергаться ранжированию в ИС. Это необходимо для того, чтобы в любой момент знать, чем в ситуации развития кризисных моментов компания может пренебречь в первую очередь, а какие инвестиционные направления не вправе исключать из программы ни в коем случае. С этой позиции существенно понятие критической массы инвестиций, определяющей минимальный размер инвестиционных вложений компании в долгосрочной перспективе.

Большое значение имеет деление на реновационные цели и цели развития. О первом виде некоторые компании почему-то забывают при планировании, хотя что может быть важнее простого воспроизводства основных производственных фондов по итогам их износа и выбытия из хозяйственного цикла. В завершении раздела приводится классификация ИС в схематической форме. Их деление на виды следует четкой логике корпоративных стратегий развития.

(нажмите для увеличения)

Состав и принципы формулирования ИС

Инвестиционная стратегия предприятия, как мы выяснили ранее, должна иметь ярко выраженный структурный характер по перспективным направлениям вложений средств с одной стороны и по их источникам – с другой. Причем, одни структурные критерии являются первичными, а другие – вторичными. Среди последних можно выделить, например, отраслевой и региональный критерии. Однако в периоды активной отраслевой или (и) территориальной экспансии компании эти вторичные основания для разработки и реализации стратегии могут становиться первичными. В составе ИС, исходя из структурных критериев традиционно первичного уровня, выделяется ряд локальных стратегий.

1. Стратегия вложений средств в действующее производство, логистику и сбыт.
2. Стратегия инвестирования в новые производственные мощности предприятия.
3. Стратегия портфельного инвестирования.
4. Инвестиционная стратегия, направленная на формирование собственных целевых средств.
5. Стратегия формирования заемных средств на цели инвестирования.
6. Стратегия .
7. Стратегия в сфере управления качеством инвестиционной деятельности.

Механизм разработки ИС основывается на базовых и имеет собственные специальные правила, которые позволяют наиболее рационально и полно создать долгосрочные планы. И нам нужно помнить, что, исходя из смысла действующей фазы цикла жизни компании, планы могут быть ориентированы не только на развитие и вложения. ИС может ориентироваться на угасание, максимальную эксплуатацию действующей бизнес-системы или его направления. Следовательно, принципы разработки инвестиционной стратегии должны учитывать и такой сценарий дальнейших событий.

Среди них мы выделяем:

1. Принцип открытого взаимодействия с внешней инвестиционной средой и макроэкономическим окружением.
2. Принцип субординации. Инвестиционная стратегия интегрирована в общекорпоративную стратегию как один из ее результирующих разделов (смотреть схему первого раздела статьи). Она подчинена общим целевым установкам финансовой стратегии и стратегии развития (а иногда и стратегии роста компании).
3. Принцип приоритета интересов операционной деятельности. Генерация доходной части и финансового результата возникает в операционном цикле, поскольку здесь создается добавленная ценность. ИС в первую очередь служит реализации плацдарма для наиболее результативного и эффективного развертывания основных бизнес-процессов компании.
4. Принцип предприимчивости. Разработка ИС предполагает применение максимально творческого, активного предпринимательского поиска новых идей и смыслов инвестиционной направленности. Так называемый приростный подход, основанный на достигнутом уровне вложений, допустим, но достаточно опасен. Он требует в момент стратегического осмысления и принятия решений глубокого переосмысления.
5. Принцип гибкости и альтернативности.
6. Принцип стимулирования инновационности. Именно ИС запускает механизм включения процессов инновационной деятельности, НИОКР, новаций в организации и управлении. Это обеспечивается реальными решениями и денежными средствами, направляемыми на выполнение стратегических целей обозначенной сферы.
7. Принцип минимизации инвестиционных рисков.
8. Принцип измеримости и конкретности. ИС из всех стратегий наиболее близка по своей природе к задачному подходу, поскольку из нее формируются проектный портфель, программы проектов и локальные уникальные задачи развития.

Этапы стратегического инвестиционного управления

Почему в ходе сессии стратегического планирования мы не может просто взять стратегии роста, развития, базовые выводы финансового стратегического анализа, перечень стратегических инициатив и переложить на ИС? Потому что, как минимум, два момента остаются неучтенными: итоги стратегического инвестиционного анализа, а также размер и структура такого ограниченного ресурса как финансы. Для того чтобы инвестиционная стратегия оказалась состоятельной, эти два вопроса финансовому департаменту и управленческой команде предстоит отработать. Рассмотрим основные этапы процесса создания и реализации ИС.

1. Выполнение стратегического анализа в инвестиционной области. Применительно к инвестиционным аспектам используются SWOT-, PEST-, SNW-, GAP-анализ, а также элементы портфельного, экспертного и сценарного методов анализа.
2. Определение генеральных направлений инвестиционной деятельности. Выполняется формирование концепции инвестиционного развития бизнеса на долгосрочную перспективу. Происходит выработка качественных формулировок образа будущего состояния по предполагаемым вложениям и отдачи от них.
3. Задается период стратегического . Он зависит от стадии жизненного цикла субъекта хозяйственной деятельности и состояния внешнего среды: кризис, стагнация, подъем и т.д. Помимо этого важно учитывать при выборе горизонта планирования действующую инвестиционную политику и либо сокращать период ИС, либо вовремя выполнять коррекцию политики.
4. Конкретизация и синхронизация стратегических целей инвестиций. Ряд стратегических инициатив, а вернее их основная часть, сопрягаются со стратегией развития, и рождаются цели, которые могут быть преобразованы в задачный формат. Синхронизация целей выполняется во внутреннем и внешнем формате. Внутренне цели согласуются с нормативами инвестиционной практики. Внешнее согласование производится исходя из прогнозных параметров среды ведения бизнеса.
5. Финансово-аналитическое обоснование форм и направлений инвестиционной деятельности.
6. Формулирование стратегии задействования и привлечения источников инвестиционных ресурсов. Исходя из полученных при построении финансовой стратегии нормативов ключевых показателей, в пределах полученных значений и приоритетов должен быть обеспечен непрерывный инвестиционный процесс.
7. Разработка или корректировка инвестиционной политики компании.
8. Идентификация, оценка и разработка плана минимизации инвестиционных рисков.
9. Предварительное планирование ИС по периодам ее реализации в укрупненной хронологии.
10. Оценка результативности разработанной инвестиционной стратегии.

Стратегия и политика компании инвестиционной направленности через проектный портфель и пакет финансовых вложения запускают инвестиционный процесс, который во многих случаях не укладывается в рамки одного финансового года. Поэтому долгосрочная природа такой деятельности диктует выделение ИС в отдельный документ. Грамотно составленная ИС хороша тем, что закладывает серьезную основу под приоритеты конкретных задач в проектном портфеле, подводит базис под бюджетное обеспечение, процесс привлечения средств и заимствований. А это означает, что для руководителя компании, кураторов и менеджеров проектов становится понятнее, как воплощать стратегический замысел развития и трансформации бизнеса.

Стратегический инвестор

Стратегический инвестор

Стратегический инвестор - инвестор, заинтересованный в приобретении крупного пакета акций, для того чтобы участвовать в управлении или получить контроль над компанией. Обычно в качестве стратегического инвестора выступает компания, деятельность которой связана с бизнесом приобретаемой компании.

По-английски: Strategic investor

Синонимы: Активный инвестор

Синонимы английские: Core investor

Финансовый словарь Финам .

Смотреть что такое "Стратегический инвестор" в других словарях:

Strategic investor; Core investor Инвестор, заинтересованный в приобретении крупного пакета акций, для того чтобы участвовать в управлении или получить контроль над компанией. Обычно в качестве стратегического инвестора выступает компания,… … Словарь бизнес-терминов

Стратегический инвестор - (strategic investor) субъект инвестиционной деятельности, ставящий своей целью приобретение контрольного пакета акций (преимущественной доли уставного капитала) для обеспечения реального управления предприятием в соответствии с собственной… …

стратегический инвестор - strateginis investuotojas statusas Aprobuotas sritis ūkio plėtra ir ilgalaikė strategija apibrėžtis Investuotojas, su kuriuo Lietuvos Respublikos Vyriausybė arba jos įgaliota institucija teisės aktų nustatyta tvarka sudaro investicijos sutartį.… … Lithuanian dictionary (lietuvių žodynas)

Стратегический покупатель - – см. Стратегический инвестор. Ср. Финансовый покупатель … Экономико-математический словарь

Инвестор - юридическое или физическое лицо, участвующее в финансировании инвестиционного проекта. Источник: snip id 9183: Методическое пособие по экологической оценке инвестиционных проектов 2.1 Инвестор единое юридическое или физическое лицо,… …

Инвестор стратегический - юридическое или физическое лицо, заинтересованное в приобретении крупного пакета акций, для того чтобы участвовать в управлении или получить контроль над компанией. В сфере инновационной деятельности это обычно инициатор проекта, выступающий от … Толковый словарь «Инновационная деятельность». Термины инновационного менеджмента и смежных областей

См. СТРАТЕГИЧЕСКИЙ ИНВЕСТОР Словарь бизнес терминов. Академик.ру. 2001 … Словарь бизнес-терминов

ГОСТ Р 54147-2010: Стратегический и инновационный менеджмент. Термины и определения - Терминология ГОСТ Р 54147 2010: Стратегический и инновационный менеджмент. Термины и определения оригинал документа: 3.3.17 активы (asset): Все, что имеет ценность для организации. Определения термина из разных документов: активы 3.2.62 анализ… … Словарь-справочник терминов нормативно-технической документации

стратег - стратегический инвестор … Словарь бизнес-сленга

Инвестиции - (Investment) Инвестиции это капитальные вложения для получения прибыли Виды инвестиций, инвестиционные проекты, инвестиции в фондовый рынок, инвестиции в России, инвестиции в мире, во что инвестировать? Содержание >>>>>>>>>> … Энциклопедия инвестора

Стратегические инвестиции это инвестиции долговременного характера служащие реализации стратегических целей предприятия или организации. Цели могут быть различными, но главной стратегической целью предприятия является сохранение предприятия и укрепление его позиций на рынке.

Стратегические цели предприятия — основа стратегических инвестиций

Достижение этой главной стратегической цели требует непрерывного совершенствования производства на базе научно-технического прогресса, совершенствования системы управления предприятия, постоянного улучшения профессионализма кадров, создания социальных условий для работников, необходимых для эффективной отдачи ими труда, навыков, умений на производстве. Внешняя среда существенно влияет на формирование стратегических целей предприятия, поэтому необходимо постоянно изучать окружение, конкурентов и реагировать на вызовы рынка. На реализацию этих целей и направляются стратегические инвестиции.

Стратегические цели на отдельных этапах их реализации могут не соответствовать общей цели бизнеса как такового - максимизации прибыли от своей деятельности. Соответственно и стратегические инвестиции также не оцениваются по этому критерию. Однако стратегический это оценивает всегда, даже если в ближайшей перспективе его вложения не дают экономической выгоды, он рассчитывает ее получить позднее. Поэтому настоящий стратегический инвестор вкладывает деньги также и в развитие социальной инфраструктуры предприятия, в обучение детей работников, улучшение их жилищных условий. Таким образом, объектами стратегических инвестиций являются не только основной капитал предприятия, но и его инфраструктура, включая социальную инфраструктуру.

Стратегические цели должны быть формализованы и иметь конкретные параметры для определения размеров стратегических инвестиций. Должны иметь подцели в виде дерева целей, и достижение каждой подцели должно находить отражение в стратегическом планировании инвестиций со сроками их достижения и размерами вложений.

Стратегические инвестиции - структура и состав

Стратегические инвестиции это в основном реальные инвестиции, хотя иногда включают и финансовые инвестиции. Такие стратегические инвестиции появляются, когда предприятие нацелено на свое развитие и расширение путем слияний и поглощений других предприятий. В стратегические цели такого предприятия включены поглощение предприятий, путем приобретения их контрольного пакета акций. Процесс такого поглощения может длиться годами и финансовые инвестиции в этот процесс приобретают вид стратегических инвестиций.

В целом выглядит следующим образом:

• Реальные инвестиции
  • Инвестиции в основной капитал
    • Инвестиции в основные фонды
    • Инвестиции в недвижимое и движимое имущество
    • Инвестиции в земельные участки и месторождения ресурсов
  • Инвестиции в оборотный капитал
  • Инвестиции в нематериальные активы
    • Инвестиции в научные разработки
    • Инвестиции в патенты, лицензии и ноу-хау
    • Инвестиции в товарные знаки, бренды и франчайзинг
• Финансовые инвестиции
  • Инвестиции в акции дружественных компаний и акции конкурентов
  • Инвестиции в публичное размещение собственных акций на фондовом рынке
  • Инвестиции в имиджевые проекты предприятия
• Социальные инвестиции
• Экологические инвестиции

Поскольку стратегия есть выбор путей достижения цели при ограниченных ресурсах, то состав стратегических инвестиций полностью определяется стоящими перед предприятиями целями и возможностями их реализации. Предприятие может выбрать из структуры стратегических инвестиций то направление или их сочетание, которое соответствует его возможностям и скорейшему достижению поставленной цели или целям. Это достаточно сложная задача. Поэтому формирование стратегических инвестиций доверяют специалистам по стратегическому планированию, которому руководство предприятием ставит стратегические цели.

Оценка стратегических инвестиций

Стратегические инвестиции как любые другие нуждаются в оценке их эффективности. В связи с длительным периодом реализации стратегических инвестиций возможна их прогнозная укрупненная оценка эффективности: технической, экономической, социальной и экологической.

Для технической оценки инвестиций в стратегические инвестиционные проекты создается экспертная комиссия, оценивающая техническую часть инвестиционного проекта и определяющая перспективность технического решения в настоящем и будущем.

Экономическая оценка стратегических инвестиций базируется на прогнозных оценках основных общеэкономических показателей, предоставляемых в разработках государственных институтов на пятилетие или большие сроки. Это динамика цен на основные ресурсы, уровень инфляции в стране, ставка рефинансирования, устанавливаемая Центральным Банком России, уровень безработицы и средней заработной платы, а также структурные сдвиги в экономике страны на долгосрочный период. С учетом этих прогнозных оценок рассчитывается экономическая эффективность стратегических инвестиций.

Социально-экономическая эффективность стратегических инвестиций определяется прежде всего оценкой достижения поставленной цели и уровнем затрат на ее достижение.

Экологическая эффективность стратегических инвестиций оценивается точно также как социально-экономическая. Только цели включают в себя сохранение окружающей среды, уменьшение промышленных выбросов в атмосферу и другие мероприятия. Для достижения этих целей предприятие вкладывает средства в очистные сооружения, воздушные фильтры, совершенствование технологий, превращение технологий в безотходные и т.п.

Продолжаем эту тему, и сегодня разберем другую тактику инвесторов, а именно – стратегическое инвестирование. Соответственно, тех, кто выбрал такой путь, называют .

При стратегическом инвестировании поставленные цели отличаются от тактики портфельного инвестирования. Но, прежде чем начать изучать все эти нюансы, дадим определение основным терминам.

Стратегический инвестор. Термины и цели.

Стратегический инвестор , которого также могут называть активный инвестор, вкладывается в покупку сразу большого пакета акций, с правом на участие в управлении самой компании. А еще лучше, получения полного контроля над ней, путем покупки контрольного пакета акций (50% + 1 акция).

По факту, это самый рискованный вид инвестиций, по причине низкой . Ведь инвестор вкладывает сразу большое количество своего денежного капитала, а иногда и весь свой капитал, в один финансовый инструмент и источник дохода. Именно поэтому, этот вид инвестирования требует чрезвычайно высокий уровень подготовки, не только уровня знаний самого инвестора, но и подготовка к каждой сделке, проверки документов, качество юридического сопровождения и так далее.

Стратегический инвестор, это может быть и простое физическое лицо, но также, часто ими становятся и крупные транснациональные корпорации, которые специализируются в определенных отраслях промышленности. В этом случае, объектами стратегического инвестирования становятся более мелкие региональные компании в той же или смежной отрасли промышленности.

Цели инвестирования

Думаю, что такое стратегический инвестор, и кто им может быть, все понятно.
Тут нет никаких сложностей. Теперь перейдем к главному вопросу – цели стратегического инвестирования.

Объект инвестирования – компания, чьи акции выкупаются, получает большой объем денежных финансов, для выполнения своих задач. Часто – передовые технологии, эффективную систему управления или менеджмента. А что получает сам инвестор?

Стратегический инвестор , в первую очередь, получает контроль над управлением компании. Это очень важный момент, ведь ради этого и проделывается вся работа. Получив управление, теперь он решает, какую продукцию он будет выпускать, в каких регионах его представлять, какие технологии использовать и так далее.

Это нужно, когда у данного инвестора уже имеется бизнес в том же секторе промышленности. Покупкой контрольного пакета акций, он просто расширяет рынок сбыта своей продукции, увеличивает объем собственных продаж. Попутно сокращая производственные издержки, и расширяет ассортимент выпускаемой продукции.

Отдельной статьей идет цель покупка контрольного пакета акций, с целью ликвидации потенциального конкурента. Тут уже смотря по обстоятельствам, или реально используют потенциал купленного актива, или просто закрывают его мощности и распускают коллектив.

Что в сухом остатке мы имеем.

Как видите, цели у стратегического инвестирования резко отличаются от .
Ярким примером действия стратегических инвесторов является заход на российский рынок таких мировых гигантов, как «Нестле» и «Проктер энд Гэмбл». Используя свои финансовые возможности, они выкупили местные мелкие предприятия, быстро нарастили производство своей продукции, внедрили передовые технологии маркетинга и сбыта. В результате – занимают доминирующие позиции в своих секторах промышленности.

В период кризиса продажа доли для целого ряда компаний стала спасительным кругом, позволившим, пусть и дорогой ценой, но сохранить доброе имя и вернуть бизнесу будущее. Самостоятельно выбравшиеся из потрясений видят перед собой перспективы занять новые рынки и поглотить конкурентов, и в их глазах новый совладелец выглядит как партнер по агрессии. Но всякое лекарство хорошо в нужное время и в нужном количестве.

Всякое долговое финансирование имеет пределы возможностей. Однажды кредиторы могут отказать в увеличении кредитных лимитов. А это может лишить компанию возможности использовать благоприятную рыночную ситуацию.

Непросто бывает и тогда, когда быстро развивающиеся конкуренты попросту не оставляют шанса для стратегии постепенного органичного развития.

Еще сложнее приходится новообразованным компаниям без кредитной истории и приемлемых активов для залога.

Кроме того, взятые в кредит деньги надо возвращать независимо от успешности замысла, что делает кредитование опасным инструментом для финансирования высокорискованных проектов.

И это далеко не все поводы для владельца задуматься о необходимости расстаться с частью собственности для продолжения развития бизнеса.

В отличие от банка, которого больше интересует текущее финансовое положение заемщика, его бизнес-план и залоговые возможности, инвестор больше интересуется потенциалом рынка, на котором работает компания, уровнем команды менеджеров, прозрачностью бизнеса и перспективами его развития.

Взамен в случае взаимного интереса новый партнер, кроме финансовых ресурсов и готовности разделить риски, может предложить и некоторые другие важные слагаемые успеха:

• получение доступа к передовым технологиям производства и управления, know-how, уникальному оборудованию и другим материальным и нематериальным активам (лицензиям, патентам, успешному практическому опыту и проверенным временем наработкам и т.п.);
• экономия на масштабах, включая снабжение, производство, логистику, дистрибуцию и т.д.;
• репутация, торговая марка и связи (и вместе с ними скидки, особые условия, бонусы и приоритеты, вход в закрытые сообщества и новые профессиональные и коммерческие связи, включая возможности лоббирования, преференции при ведении бизнеса и т.п.);
• расширение ассортимента за счет выпуска новой продукции и объемов продаж за счет выхода в новые рынки;
• увеличение доли необеспеченного залогами финансирования (в т.ч. товарных кредитов и рассрочки поставщиков) и снижение эффективной ставки кредитования;
• содействие формированию новой корпоративной культуры компании, уточнению и формулированию ролей владельцев и менеджмента, уточнению и выработке предложений по развитию стратегии развития;
• содействие переходу на учет по международным стандартам и на новые стандарты аудита;
• содействие формированию и внедрению системы поощрения высших менеджеров для мотивации их на достижение высоких конечных результатов работы компании и роста ее рыночной стоимости;
• защита бизнеса (от враждебного поглощения, рейдерства, неправомерных действий властей).

По-новому метет...

Самое важное изменение, которое инвестор ожидает от бизнеса — это постановка во главу угла задачи обеспечения возвратности инвестиций. И это идет на пользу всем владельцам.

Впрочем, появление инвестора редко проходит без определенных сложностей:

• подготовка к привлечению внешних инвестиций обычно занимает значительные административные, временные и денежные ресурсы;
• с приходом инвестора акционеры получают нового, гораздо более жесткого и требовательного партнера, настроенного на жесткие меры по реорганизации процессов для повышения эффективности бизнеса;
• из-за появления необходимости формализовать и согласовывать крупные проекты операционные процессы могут испытывать значительное бюрократическое давление, особенно при сложности нахождения компромиссов между собственниками;
• скорее всего, для ускорения развития бизнеса инвестор будет настаивать на реинвестировании основной части получаемой прибыли, тем самым ограничивая возможности по отвлечению средств на потребление;
• заинтересованные в установлении четкого контроля над всеми финансовыми потоками компании инвесторы обычно настаивают на привлечении в компанию высококвалифицированного и пользующегося их доверием специалиста на должность финансового директора.

Очевидно, что, как и в любых других проектах, появление нового партнера может одновременно и существенно ускорить развитие компании, и значительно усложнить жизнь прежним владельцам и высшему менеджменту.

Если потенциальные плюсы перевешивают потенциальные минусы, следующим этапом является оценка готовности бизнеса к приходу инвестора, состоящая из двух разделов.

Первый раздел отвечает на вопрос: «Действительно ли приход инвестора — оптимальное решение наших задач?» Второй целиком и полностью посвящен размышлениям на тему: «При каких условиях мы получим за долю максимальную цену?»

Стоит ли овчинка выделки?

Актуальность привлечения инвестора означает, что все остальные варианты достижения поставленных перед бизнесом целей менее эффективны. Как банально ни звучит, но указанная фраза подразумевает как минимум наличие таких целей в формализованном виде. Мысль: «Нам для развития нужны деньги, так давайте найдем инвестора!», — должна быть подвергнута жесткой подробной проверке на истинность с уточнением всех важных деталей. Например, сколько конкретно нужно денег? Действительно ли эти деньги не могут быть найдены иным способом? Действительно ли мы сможем развиться именно так, как хотим? И так далее.

Решение о поиске инвестора не должно оказаться случайной понравившейся идеей, вырванной из контекста актуальных задач бизнеса и экономических реалий. И в ответах на эти вопросы должно быть больше житейской мудрости, чем сложных математических вычислений. В процессе необходимо затронуть перспективы появления новых конкурентов и усиления существующих, потенциал эффекта экономии на масштабе и другие возможности, связанные с ростом и развитием. Считается, что у каждой компании существуют две альтернативы: либо экспансия за счет расширения бизнеса и поглощения конкурентов с превращением в лидера рынка, либо отказ от лидерских амбиций и развитие до определенного предела с поглощением лидером. Собственники должны четко осознавать перспективы бизнеса и понимать роль и место инвестора в возможных сценариях (см. рис. 1).

В то же время цифры, прогнозы и мнения должны быть обоснованы и подтверждены.

Рисунок 1

Так, темпы развития должны быть адекватны возможностям рынка. Другими словами, сначала необходимо понять конкретные параметры в динамике: темпы роста продаж, темпы роста производства, календарь потребности в инвестициях и дополнительных расходах и так далее. Если рост сопряжен, например, с открытием новых торговых площадей, почему бы не попытаться развиваться с помощью франчайзинга?

Система эксклюзивных контрактов или франчайзинговых соглашений может привязать партнеров к вашей компании в не меньшей степени, чем владение их акциями. Если планируется расширение ассортимента и рост продаж, почему бы не отдать производство на сторону?

Поиск альтернативы

Убедившись, что деньги инвестора придутся как нельзя кстати, необходимо убедиться, что они не могут быть получены из альтернативных источников.

Это еще один замечательный повод поработать над своими активами (дебиторская задолженность, товарные остатки, неработающие основные средства и т.п.) и пассивами (кредиты банков, вексельные программы и т.п.).

В процессе такого анализа может оказаться, что какое-то оборудование можно взять в лизинг с минимальным первоначальным взносом, с какими-то поставщиками технологических линий можно создать совместные предприятия (они войдут техникой, вы — продажами), а под какие-то программы можно получить государственные и международные субсидии, дотации и иные формы финансовой поддержки.

Неожиданно приход инвестора может оказаться не таким уж и безальтернативным вариантом.

Все остальные аргументы в пользу привлечения нового партнера должны также оказаться лучше альтернатив.

Если потенциальный инвестор интересен вам технологиями, почему бы не получить лицензию или франшизу? Почему бы не отправить своих сотрудников на обучение в профильные заведения или не взять сотрудников потенциального инвестора к себе в штат?

Если беспокоитесь за корпоративную культуру, бизнес-процессы или формирование стратегии, почему бы не пригласить консультантов решить именно эти вопросы гораздо меньшей ценой?

Рисунок 2

Если инвестор нужен для создания определенного имиджа «международной компании», почему бы самим не стать таким «инвестором», учредив компанию с громким названием в удобном месте, а потом не продав ей некоторую долю для использования такой продажи в качестве информационного повода?

Каждое «достоинство» потенциального инвестора должно быть проработано с точки зрения возможных альтернатив достижения таких преимуществ «малой кровью» (рис. 2).

Необходимо понимать, что, кроме самих инвесторов, возможно существуют и другие потенциальные партнеры, способные содействовать достижению поставленных целей:

1) фонды поддержки предпринимательства (льготные кредиты);

2) бизнес-инкубаторы (льготные кредиты и услуги);

3) международные фонды/проекты/программы (кредиты и гранты);

4) государственный, региональный или местный бюджет (финансирование);

5) инвестиционные фонды (финансирование);

6) коммерческие банки (кредиты);

7) фирмы-производители продукции (вложение собственных средств);

8) лизинговые компании (оборудования в лизинг);

9) страховые компании (страхование рисков);

10) социальные фонды (финансирование);

11) фонд занятости (прямое, безвозвратное финансирование создания рабочих мест для слабозащищенных и льготное — для остальных категорий).

Если в результате ответов на все поставленные перед бизнесом вопросы окажется, что инвестор — действительно оптимальное решение, задумайтесь о главном: действительно ли вы готовы расстаться с полным контролем над своим бизнесом, стать обязанным согласовывать свои действия и искать компромиссы с новым партнером? Не все предприниматели готовы видеть в своем бизнесе только машину для зарабатывания денег, иногда компания является своего рода клубом по интересам, этаким местом объединения различных людей для занятия любимым делом.

Если в первом сценарии место и роль нового партнера могут быть определены быстро, то во втором сценарии место инвестору найдется вряд ли.

Итоговым результатом дискуссий должны стать конкретные подтвержденные цифры развития и проанализированные альтернативные варианты его претворения в жизнь. Прохождение этого этапа в любом случае идет на пользу бизнесу: вы и найдете скрытые резервы, и станете более конкретным в переговорах с потенциальными инвесторами.

Поиски ценового компромисса

Этап определения условий получения оптимальной цены может оказаться ничуть не проще. Поиск оптимума сродни попытке оказаться в нужное время в нужном состоянии в нужном месте.

Во внимание необходимо брать множество факторов: и макроэкономические показатели рынка (чем дешевле деньги, тем больше можно просить), и предпочтения потенциального инвестора (если инвестор заинтересован именно в вас, цена будет выше), и различные премии от рынка (за размер компании и/или доли, за первую продажу доли бизнеса в отрасли/регионе), и степень восприятия торговой марки и множество других.

Инвестор может увидеть в бизнесе множество конкретных активов, которые действительно стоят денег:

1) уникальные технологии, know-how и другие нематериальные активы, включая, например, получение экологического эффекта;

2) современное оборудование, производственные помещения и другие материальные активы;

3) обученный персонал;

4) экономия на масштабах, включая логистику, дистрибуцию и т.д.;

5) малый срок окупаемости и высокая прибыльность проекта;

6) создание новых рабочих мест;

7) наличие налоговых льгот, субсидии;

8) возможность экспорта продукции и/или импортозамещения;

9) выпуск социально-значимой продукции (услуги);

10) наличие дешевого сырья и трудовых ресурсов;

11) высокий имидж фирмы;

12) внедрение на новый рынок;

13) получение части продукции для продажи;

14) использование товарной марки.

Но гораздо большее значение имеет степень готовности бизнеса к продаже. Каждый инвестор стремится найти недооцененную, но понятную ему компанию со значительным потенциалом роста.

Задача компании — показать потенциал, но не оказаться недооцененной.

Для этого надо провести предпродажную подготовку, чтобы максимально снизить все возможные дисконты от максимально возможной цены.

Анализируя компанию, инвестор будет стараться объективно оценить ее потенциал: качество и ассортимент продуктов, уровень инфраструктуры и бизнес-процессов, возможности каналов дистрибуции и занимаемую долю рынка, конкурентные преимущества и другие имеющие важность аспекты. За что инвестор готов заплатить:

• прозрачность и транспарентность бизнеса (бизнес-процессы, финансовые потоки, планирование и отчетность), прозрачная эффективная корпоративная структура и структура собственности (опытный и успешный менеджмент, готовые к сотрудничеству собственники, отсутствие номинальных директоров и акционеров), развитая корпоративная культура (выполнение данных обещаний, знания иностранных языков, высокий профессионализм и знание деловых обычаев);
• юридическая чистота построения бизнеса (простая и понятная структура без технических юридических лиц, созданных только для оптимизации налогообложения и достижения иных преференций), защищенный юридический статус компании (лицензии, регистрации, товарные знаки и т.д.) и устойчивость к негативным воздействиям внешней среды (например, выделенные специальные компании — центры прибыли, держатели активов и владельцы основных бизнес-процессов, не позволяющие рейдерским атакам или судебным искам в отношении одной из компаний парализовать всю группу), включая отсутствие криминала или нарушений налогового и гражданского законодательства, позитивный PR и GR;
• четко сформулированные понятные стратегические цели компании и действующих собственников, амбициозные, но достижимые, перекликающиеся с высоким маркетинговым потенциалом отрасли, компании и ее отдельных продуктов;
• понятная процедура выхода из бизнеса.

Риск потери

Недостаточное внимание к какому-либо фактору несет в себе риск потери корпоративных прав или собственности либо недополучения прибыли, что даст потенциальному инвестору повод к значительному снижению цены доли. К сожалению, массовая нелюбовь отечественных бизнесменов к формализму может порождать множество юридических рисков и делать внешне привлекательный проект на поверку крайне ненадежным. В недалеком прошлом бизнес зачастую создавался под конкретных его владельцев с учетом их персональных качеств и стиля работы без настройки на функционирование в независимом режиме.

Но если до определенного момента это не препятствовало развитию компании, то с возрастанием числа внутренних и внешних транзакций неупорядоченная и неформализованная структура медленно, но верно становится препятствием для роста.

Непрозрачные намерения

Бывает сложно проследить, сколько компании заработали конкретные бизнес-единицы и продукты, и этой непрозрачностью в некоторых случаях менеджеры могут пользоваться далеко не в интересах собственника.

Решением является повышение прозрачности бизнеса и формализации процессов, что позволит в дальнейшем без проблем пройти процедуру due diligence.

Прозрачность означает публичность, легальность и информационную открытость компании для внешних пользователей, ее готовность эффективно работать для каждого собственника с гарантией того, что его интересы имеют приоритет над интересами менеджеров. Это сформулированность стратегических целей и настрой работать серьезно и долго, без закулисных игр, которые могут привести к потерям инвесторов. В общих чертах это требует следующих действий:

• раскрытие информации об акционерном капитале, составе учредителей и членах совета директоров, а также открытость менеджмента (в том числе, для СМИ);
• составление отчетности по МСФО с подтверждением независимым аудитором с хорошей репутацией и опубликованием ее в СМИ;
• формирование гибкой, но прозрачной налоговой политики;
• повышение стандартов корпоративного управления и использование современных бизнес-технологий.

Все перечисленные позиции требуют денег и времени. Внедрение МСФО может затянуться на долгие месяцы и не обойдется без привлечения хорошо оплачиваемых специалистов. А ведь инвестор может потребовать отчетность по международным стандартам за 2-3 года, что еще больше отсрочит момент потенциального контакта.

Недешевое удовольствие

Недешевым удовольствием будет и работа с именитыми аудиторами. Реорганизация корпоративной структуры тоже затягивается на месяцы и требует десятков тысяч долларов, не включая потенциальные риски по результатам внеплановых проверок закрываемых структурных единиц.

Выстраивание внутренних процедур и процессов компании с внедрением стандартов качества ISO 9000 потребует не меньших инвестиций.

И практически всегда переход к прозрачности означает снижение прибыльности компании из-за возросших расходов по налоговым обязательствам.

Но результатом этой работы станет построение совершенно новой инфраструктуры, которая будет способна сразу поддержать планируемый рост.

«Муза» бизнеса

Вдохновлять на такую непростую работу должны отдельные многочисленные примеры компаний, создавших эффективные системы корпоративного управления и добившихся этим очевидных успехов: их капитализация в самые короткие сроки многократно увеличилась, они вышли на зарубежные рынки капитала и стали привлекать менеджеров с международной репутацией.

Впрочем, и вдохновившись, начинать работу надо с планирования адекватного задачам бюджета, времени и денег. Знание некоторых деталей может ускорить готовность компании к первичному диалогу с потенциальным инвестором.

Портрет потенциального инвестора

Предлагая на рынок наиболее ликвидный ресурс — деньги, инвесторы имеют более широкий выбор потенциальных партнеров, чем любые другие компании, и тем самым получают возможность самим устанавливать правила, по которым они работают с партнерами.

Тем не менее, не все инвесторы одинаковы в своих требованиях прозрачности бизнеса. И уж точно кандидату на инвестиции не обязательно полностью раскрываться перед всем рынком.

Более того, это попросту небезопасно: под видом инвестора могут прийти рейдеры и, получив доступ к конфиденциальной информации (о реестре акционеров, основных активах, финансовых схемах, ключевых менеджерах, возможных трудовых конфликтах и т.д.), попытаться перехватить контроль над бизнесом или ключевыми активами.

Поэтому компании бывает достаточно открыть только конкретные карты непосредственно перед конкретным инвестором в той мере, в какой этого будет достаточно для принятия принципиального решения.

А для этого сначала необходимо определить, какого рода инвестиции требуются для бизнеса, а также каким инвесторам может быть интересна компания.

Инвесторы могут принадлежать к одной из групп:

• венчурные инвесторы;
• портфельные инвесторы;
• стратегические инвесторы;
• массовые инвесторы (результат IPO или SPO).

Венчурный инвестор

Это компания, заинтересованная в финансировании бизнес-идей с колоссальным рыночным потенциалом или стартапов, которые начали успешно воплощать эти идеи в жизнь.

Они принимают на себя максимальный риск, ожидая максимальной доходности, зарабатывая на умении определить потенциал бизнеса и раскрыть этот потенциал, сопровождая вплоть до продажи стратегическому инвестору или через IPO.

Компания должна быть готова к приходу такого инвестора, имея подтвержденные данные, на основе которых строится весь бизнес-план развития, и команду, способную этот план претворить в жизнь.

Плюсы венчурного инвестора:

• помогает в разработке стратегии и принятии ключевых для развития бизнеса решений;
• не требует значительных расходов на свое привлечение.

Минусы венчурного инвестора:

• не является специалистом в данной отрасли, и поэтому не может являться источником технических знаний и ноу-хау;
• обычно продает акции через 1-3 года;
• обычно владеет значительной долей в капитале компании и опционом на еще больший ее объем.

Стратегический инвестор

Это компания, заинтересованная в приобретении контрольного пакета акций с участием в управлении бизнесом или получением полного контроля над ним.

Обычно в такой роли выступает компания — лидер в своем секторе, так или иначе связанная своей деятельностью с приобретаемым активом, имеющая практический опыт в конкретном секторе и знающая его особенности, например:

Компания в той же или связанной с ней отрасли промышленности, стремящаяся расширить существующие направления своей деятельности;

Компания, работающая в другой отрасли промышленности, стремящаяся лучше использовать свои активы;

Финансово-промышленная группа, которая стремится развивать стратегические связи.

Такой инвестор покупает компанию как часть рынка, расширяя собственный маркетинговый потенциал. Либо приобретает эффективные технологии, попутно решая другие стратегические задачи: сокращение издержек на производство, снижение уровня рисков, получение определенных преференций и даже устранение действительных или потенциальных конкурентов.

Отраслевой стратегический инвестор

Отраслевой стратегический инвестор приносит помимо инвестиций технологические ноу-хау, профессиональный менеджмент и способствует расширению рынков сбыта.

Впрочем, на практике такой инвестор своим приобретением стремится, прежде всего, решить собственные задачи на новом для себя рынке, будучи заинтересован иногда лишь в отдельных технологиях и активах: каналах дистрибуции, привилегиях и преференциях и т.п.

Поэтому компания может столкнуться с попытками осуществления инвестиции только в форме оборудования или продукции собственного производства с явной целью расширения собственного сбыта и минимизации именно денежных транзакций.

Если компания стремится сама стать независимым лидером рынка, то стратегический инвестор, который сам работает в той же области бизнеса, вряд ли поможет.

Развитие приобретенного производства оказывается интересно такому инвестору только в случаях, если это может снизить затраты для вхождения на новый рынок, поскольку ситуации, когда совместно произведенный продукт оказывается конкурентоспособным на новых рынках и не становится прямым конкурентом продукции «стратега», встречаются нечасто.

Компания может быть готова к привлечению такого инвестора, если она успешно работает в аналогичной или смежной отрасли, а собственники приняли решение продать контрольные или мажоритарные доли с предоставлением максимального контроля над предприятием. Такой инвестор будет полностью внедрять свои технологии и решения, а в случае ненахождения компромисса на этапе приобретения — и свой управленческий персонал.

Поэтому до продажи компании следует задуматься не столько над ее прозрачностью, сколько над повышением ее производительности, улучшением уровня управления, усилением контроля за финансовыми потоками и внедрением более эффективной системы мотивации персонала. Вопрос финансовой прозрачности для такого инвестора менее актуален: он приходит в компанию, уже имея представление о ней и понимая, почему и для чего она ему интересна.

Плюсы стратегического инвестора:

Может передать предприятию передовой опыт и ноу-хау;

Нацелен на развитие долгосрочного сотрудничества с предприятием;

Предприятие может получить доступ к новым рынкам и каналам сбыта;

Синергетический эффект в результате производственной интеграции;

Стратегические инвесторы готовы платить более высокую цену за акции предприятия, чем другие инвесторы.

Минусы стратегического инвестора:

Бизнес должен четко представлять и разделять цели стратегического инвестора, которые зачастую не полностью согласуются с целями менеджмента и других собственников;

Существенная доля в акционерном капитале у стратегического инвестора «разводняет» контроль и может привести к смене высшего руководства;

Возможны проявления различий в культурных и деловых традициях между стратегическим инвестором и руководством предприятия;

Поиск инвестора требует значительных затрат времени и средств.

Финансовый (портфельный) инвестор

Компания, заинтересованная в приобретении высокодоходного актива с его последующей продажей.

Такие инвесторы чаще всего приобретают неконтрольный пакет в объекте инвестирования без участия в формировании стратегии развития и оперативном управлении бизнесом (но обычно — с представительством в совете директоров, чтобы иметь возможность оказывать достаточное влияние на принимаемые решения) и заранее планируют выход из капитала компании путем, например, продажи своей части через определенный период времени стратегическому инвестору. Обычно в такой роли выступают фонды прямых инвестиций.

Его интерес — экономическая эффективность работы бизнеса не хуже плановой и максимальная отдача на капитал. Такой инвестор не может уничтожить компанию как потенциального конкурента, поскольку не обладает достаточным контролем над бизнесом.

Как и кредитор, он оценивает риск потери инвестиций, но в отличие от него готов к большему риску и не требует залога.

Наиболее активные портфельные инвесторы могут идти на постоянное тесное сотрудничество с менеджментом с целью разработки мер по повышению капитализации бизнеса, увеличению его транспарентности и прозрачности (улучшаются и приводятся к международным стандартам корпоративная структура и система менеджмента, оптимизируются финансовые потоки и т.п.).

Они могут принести в бизнес свои связи, опыт и возможности выводить предприятия на качественно новый уровень развития.

Интерес портфельного инвестора

Решение о покупке доли такой инвестор принимает на основе полученной информации.

Поэтому компания, готовая к привлечению этого инвестора, должна находиться на этапе подтвержденного динамического роста и иметь стратегический план дальнейшего расширения и удержания доли рынка.

Обладая значительным опытом инвестирования, такой партнер может помочь в ее разработке, но само стратегическое видение должно, прежде всего, присутствовать у нынешних собственников.

Его интересуют компании с налаженным производством и перспективами роста стоимости бизнеса, отвечающими критериям минимальной доходности фонда, но из-за нехватки денежных средств не имеющие возможности перейти на качественно новый уровень развития.

Полученные ресурсы компания должна направить на свое дальнейшее развитие: покупку оборудования и технологий, построение сбытовой сети, поглощение конкурентов и т.д.

Часто дополнительно анализируются возможности компании стать одним из лидеров в своей отрасли, а также выдвигаются требования о наличии профессионального руководства, четкой стратегии развития, явных конкурентных преимуществ и прозрачной структуре собственности и самого бизнеса.

Привлечь и не упустить

Непрозрачный бизнес инвестора по определению привлечь не может, а перспективную деятельность компании инвесторы финансируют весьма спокойно, не вмешиваясь в процессы управления.

Эта пассивность исчезает, только если возникают проблемы при реализации намеченной стратегии.

Важными условиями для привлечения портфельного инвестора являются адекватные доходности макроэкономические риски, гарантии частной собственности и реальные возможности перепродать долю.

Чтобы быть готовым к приходу такого инвестора, придется строго соответствовать условиям прозрачности и понятности для рынка и для инвестора.

Плюсы финансового инвестора:

• обычно не участвует в оперативном управлении предприятием;
• является источником среднесрочного капитала для предприятия;
• обычно владеет небольшой долей в акционерном капитале компании, что позволяет ее руководству сохранять контроль над предприятием.

Минусы финансового инвестора:

• не является специалистом в данной отрасли и поэтому не может являться источником технических знаний и ноу-хау;
• требует высокой нормы отдачи от инвестиций;
• обычно продает акции через 3-5 лет;
• осуществление инвестиций сопровождается длительным подготовительным этапом, в течение которого проводятся оценка инвестиционного предложения и качества менеджмента, дью дилижанс, анализ финансовой отчетности, рынка и продукции предприятия и т.д., при этом затраты на первоначальном этапе поиска такого инвестора вынуждено нести само предприятие.

IPO

Это, по сути, продажа бизнеса портфельным инвесторам в розницу.

Для продажи таким инвесторам бизнесу должна быть присуща зрелость, устойчивость и понятная на рынке репутация. Предложение своих акций неограниченному количеству инвесторов содержит и возможность выхода из компании, и фиксацию прибыли, полученной от стремительного роста на предшествующих размещению этапах.

Кроме того, обращение акций на бирже существенно увеличивает ликвидность, позволяя в дальнейшем избавляться от небольших долей собственности без привлечения внимания остальных акционеров или выпускать в обращение новые эмиссии.

Рисонок 3

Плюсы IPO:

• инвесторы не участвуют в оперативном управлении предприятием;
• инструмент является источником долгосрочного капитала для предприятия;
• создает максимально позитивный имидж открытой публичной компании;
• не требует конкретной нормы отдачи от инвестиций.

Минусы IPO:

• обычно не приносит ничего, кроме денег;
• появление гринмейл-риска;
• высокие расходы на поддержание публичности (аудит, реестры, PR, IR и т.д.).

На разных стадиях развития компания интересно привлекать разных инвесторов. Чем ближе проект к началу, тем больше вероятность заинтересовать только венчурного инвестора. На этапе активного развития можно готовиться к приходу портфельного.

На этапе, когда требуется новый толчок для продвижения, актуален стратегический инвестор. Если же бизнес стабильно работает, можно устроить IPO.

При этом при прочих равных больше всего заплатят IPO-инвесторы, чуть менее — стратегические, еще меньше — портфельные и менее всех — венчурные. Обратно пропорционально ожидаемому риску.

Чтобы выгодно представить компанию, надо понять, для каких целей инвестор может быть заинтересован во вхождении в ее капитал, изучить информацию о потенциальных партнерах, включая сведения о их стратегических планах, текущих оперативных задачах, приоритетах и целях инвестирования, стратегии поведения на рынке.

Вид инвестора можно определить по целям, которые он перед собой ставит:

• маркетинговые цели (приобретение активов, дополняющих бизнес инвестора, усиление позиции на рынке, избавление от конкурентов за счет покупки их активов) — стратегический инвестор;
• инвестиционные цели (размещение свободных средств, участие в прибыльном бизнесе, скупка недооцененных активов, приобретение балансирующих портфель-активов) — портфельный или IPO-инвестор;
• информационные цели (получение доступа к информации о технологиях, поставщиках, потребителях) — стратегический или венчурный инвестор;
• протекционистские цели (установление барьеров для входа на рынок потенциальных конкурентов, сохранение стабильности и емкости рынка) — стратегический или венчурный инвестор;
• преференциональные цели (получение налоговых и иных льгот, упрощение доступа к новым возможностям) — стратегический, венчурный или портфельный инвестор.

Но какие бы цели ни преследовали инвесторы, минимальную готовность бизнеса нужно обеспечить при помощи четко сформулированной стратегии развития компании, прозрачности процессов, корпоративной структуры и структуры собственности, а также подтверждаемой оценки активов, пассивов и финансовых результатов деятельности компании. И, конечно, команды, способной отстоять интересы фирмы перед инвестором.

Продастся все. Вопрос в цене

Привлечение инвестора может быть интересно практически каждой компании на любом из жизненных циклов ее развития. Наибольший интерес инвесторы представляют на этапе становления компании или проекта, когда планируется разделить риски и возможности начинания с партнером, или на стадии стремительного роста, когда недофинансирование чревато финансовыми потерями. Успех привлечения инвестора во многом зависит от формирования команды, отвечающей за предпродажную подготовку бизнеса: юристов, аудиторов, консультантов и т.д. Готовность бизнеса к продаже доли формирует положительные ответы на целую группу вопросов:

• моральная составляющая: готовы ли собственники расстаться с частью контроля над компанией, и если да, то какой может быть эта часть?
• стратегическая составляющая: вписывается ли в существующую стратегию появление инвестора, и если да, то какого?
• маркетинговая составляющая: увеличит ли приход инвестора маркетинговый потенциал бизнеса?
• технологическая составляющая: улучшит ли приход инвестора технологический уровень компании: появятся ли новые лицензии, патенты, технологии, ноу-хау и т.п.?
• экономическая составляющая: увеличит ли приход инвестора экономическую эффективность бизнеса (оценка возможных дополнительных доходов в сравнении с первоначальными расходами на подготовку бизнеса к продаже и последующими на поддержание требуемого уровня транспарентности)?
• юридический аспект: все ли права защищены?
• бюрократическая составляющая: готовы ли вы к усложнению и замедлению процедур согласования и появлению права вето на различные проекты?
• HR-составляющая: как с приходом инвестора изменятся процессы управления персоналом и с какими кадровыми рисками придется столкнуться?
• PR-составляющая: готовы ли собственники, высший менеджмент и бизнес в целом к смене внешних коммуникаций со всеми заинтересованными сторонами с учетом требований по увеличению прозрачности?

Поскольку потенциальные инвесторы не занимаются рекламой своей деятельности, о готовности бизнеса к продаже они должны узнать из надежных источников, обладающих формальным подтверждением заинтересованности собственников к приходу нового партнера.

Процесс такого информирования требует подготовки целого блока отношений — IR (investor relations).

Изменение философии

Такие отношения, прежде всего, изменяют саму философию стратегического управления компанией: появившиеся бизнес-планы должны стать реальным инструментом достижения целей и регулярно обновляться. Отчетность должна формироваться в срок и подтверждаться авторитетным аудитором — и так каждый год на протяжении всего периода существования нового, более прозрачного и публичного бизнеса.

Впрочем, некоторые компании изначально создаются и развиваются, чтобы стать привлекательными для портфельного или стратегического инвестора и в итоге быть проданными на пике капитализации.

Есть даже бизнесмены, чья карьера полностью посвящена таким проектам. Некоторые из них с успехом научились «подтягивать» к нужному моменту нужные показатели для получения максимальной выгоды.

Оценка готовности

Оценка собственной готовности к привлечению инвестора, как и его поиск и формирование информационной документации, — это процесс, зависящий от множества факторов и обычно требующий привлечения профессиональных посредников.

Именно их задачей становится ознакомить потенциального партнера с предлагаемым предприятием, конкурентной средой и положением компании на рынке, бизнеспроцессами, ассортиментной линейкой, схемой управления, активами и финансовым состоянием так, чтобы представленные документы убедили инвестора, что все заявленное привлекательно и соответствует реальности. Но первоначальную оценку готовности и, что не менее важно, первичные действия по предпродажной подготовке можно попробовать сделать самостоятельно. Вполне вероятно, что результатом такой работы станет реальное повышение эффективности деятельности бизнеса, обнаружение скрытых резервов и отказ от продажи доли.