Ликвидационная стоимость: что необходимо знать. Поэтапный порядок оценки

Ликвидационная стоимость – максимально возможная стоимость, по которой в случае быстрой ликвидации, можно реализовать компанию. Поскольку реализация всегда будет происходить в сжатые сроки, соответственно цена всегда будет ниже номинальной. Существуют варианты, когда компания реализуется и за меньшую цену, но это следует рассматривать как недостаток в системе управления.

Дорогой читатель! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь в форму онлайн-консультанта справа или звоните по телефону.

Это быстро и бесплатно !

В каких случаях возникает ликвидационная стоимость

Здесь оказывают воздействие различные обстоятельства и непосредственно структура компании, размер ликвидационной стоимости необходимо знать в случае банкротства организации или при экстренной продаже. Процедуру определения ликвидационной стоимости осуществляют частные эксперты или специализированные компании.

Важным моментом возникновения ликвидационной стоимости является наличие непредвиденных обстоятельств, которые воздействуют на организацию или рынок.

Ликвидационная стоимость определяется не только в случае банкротства, она также может применяться и в качестве предупредительной меры.

1. Ликвидационная стоимость возникает в ситуации с продажей предметов залога . Как правило, размер ликвидационной стоимости нужно знать кредитору, так как посредством ее он сможет обосновать максимально низкий порог стоимости залогового имущества. Здесь залоговое имущество является гарантией кредитора, которое всегда будет возможно реализовать. Рассматриваемая стоимость считается ликвидационной, потому что обладает всеми характерными для нее признаками – ограниченное время для реализации и вынужденная продажа активов.
2. Ликвидация организации . При таком развитии событий период, за который активы нужно продать, определен жесткими границами. Более того, необходимо разработать жесткий план мер, приоритетная цель которого заключается в продаже активов компании и исполнение обязательств по долгам. Время продажи активов в течение процедуры банкротства различно, оно во многом зависит от ситуации и условий, в которых находится компания. Немаловажным моментом является то, какой вариант решения о ликвидации был принят – добровольный или вынужденный. Если ликвидация добровольная, тогда возможности продажи имущества компании и сроки его реализации не имеют очень строгих рамок. В варианте с вынужденной ликвидацией, время для продажи активов строго регламентировано.
3. Ускоренная продажа иных активов. Поскольку время для реализации активов организации очень мало, то соответственно появляется необходимость в установлении ликвидационной стоимости.

Виды

Существует 3 типа ликвидационной стоимости.

1. Утилизационная. При этом варианте стоимость компании будет выражать отрицательную величину, поскольку активы организации не будут распроданы, а будут или списаны, или уничтожены. После этого на «очищенном» пространстве будет построена новая компания, экономическая эффективность которой будет лучше предыдущей. Отрицательная стоимость организации основывается на том, что и для списания, и для реализации имущества компании понадобятся определенные финансовые затраты.
2. Ликвидационная. Здесь в основе лежит тезис о том, что для реализации активов организации, без сомнений, необходим определённый временной период, для того чтобы получить наибольший доход после их продажи.
3. Принудительная. При этом варианте развития событий имущество организации реализуются в кратчайшее время, очень часто все сразу и в пределах одного аукциона.

Как рассчитать

Самая используемая формула для определения ликвидационной стоимости:

С ликв = Срын* (1 – К вын), где:

С ликв – ликвидационная стоимость объекта собственности;

С рын – объективная рыночная стоимость (в представленной формуле это наиболее точный показатель);

К вын – коэффициент корректировки, учитывает факт вынужденной реализации. Этот коэффициент варьируется от ноля до единицы.

Факторы, оказывающие влияние на ликвидационную стоимость

1. Время, отведенное для реализации, так называемый срок экспозиции. Стоимость организации напрямую зависит от сроков, отведенных для реализации. Все просто – короткие сроки – низкая стоимость. Сроки реализации формируются, учитывая немало факторов, определяющие из которых спрос и тип предприятия.
2. Состояние компании в целом в своем рыночном сегменте и экономическая конъюнктура в конкретной сфере.
3. Уровень привлекательности для потенциальных покупателей, который напрямую зависит от степени оснащенности компании и состояния средств производства.
4. Необходимо принимать во внимание и аспекты субъективного характера.

Случаи, в которых необходима оценка эксперта:

1. Банкротство или реальная возможность его возникновения.
2. Ситуация, при которой доход компании будет меньше дохода от реализации. Здесь можно еще и говорить о моментах с резкими изменениями в рыночной конъюнктуре, при которых процесс производства становится слишком дорогим.

Необязательно, что компания после осуществления расчета ликвидационной стоимости, будет впоследствии продана. Это можно рассматривать в качестве предупредительной меры на случай непредвиденных обстоятельств.

Оценка

Используются две методики – косвенную и прямую. На выбор методики влияет тип организации, но итоги будут иметь несущественные расхождения при вычислениях с применением разных методик.

1. Сравнительный анализ основных характеристик компании лежит в основе прямого расчета. Изначально подвергается анализу объем продаж предприятия и у компаний-конкурентов. Далее оценке подлежат основные показатели производства и затем, основываясь на полученных результатах, делается вывод о величине оптимальной стоимости. Недостатком можно назвать то, что в этом методе недостаточно внимания уделено срокам реализации. Однако, по его результатам можно судить о том, насколько ликвидационная стоимость ниже средней по рынку стоимости на подобную организацию.
2. Косвенный метод заключается в расчете ликвидационной стоимости, опираясь на рыночную цену. Изначально рассчитывают номинальную цену, далее рассчитывают отдельно размер скидки, связанный с периодом реализации. Главная сложность в реализации данной методики заключается в определении размера скидки, поскольку на нее оказывают влияние несколько факторов, в том числе и субъективных. Основываясь на статистических данных, на отечественном рынке в России средний размер скидки варьируется от 20 до 50 процентов. Косвенной методикой часто пользуются эксперты, поскольку нужно четко определять господствующие тенденции на рынке, для того чтобы было возможно рассчитать адекватную цену вынужденной реализации.

Какие трудности могут возникнуть при оценке ликвидационной стоимости

В реальности, при стабильном развитии экономики производства реализуются по рыночной стоимости. В период кризиса в экономике на процесс реализации будут оказывать влияние сопутствующие моменты, которые существенно занижают стоимость.

Трудность заключается в том, что в кризис очень трудно получить объективные и достоверные показатели для расчетов. Именно по этой причине в ситуации экономической нестабильности используют косвенную методику.

Точность определения ликвидационной стоимости напрямую зависит от профессионализма оценщиков.

Ликвидационная и рыночная стоимость

Рыночная стоимость – наиболее реальная цена, по которой можно будет продать имущество и активы в течение ограниченного периода времени. На размер рыночной стоимости оказывает влияние множество аспектов – от инфраструктуры до непосредственно типа объекта. Максимально точно рыночную цену сможет определить только квалифицированный специалист.

Зачастую продавцы, занимающиеся продажей имущества, указывают цены, отличающиеся от средних цен на рынке. Возможен вариант, когда продавец, желая сократить время продажи, устанавливает цену ниже рыночной, тогда она уже будет считаться ликвидационной. То есть можно говорить о том, что ликвидационная стоимость – это цена, с которой продавец будет вынужден согласиться, если сроки продажи жестко ограничены, и существует острая необходимость в реализации активов и имущества.

Итак, можно сказать, что в современных российских экономических реалиях определение ликвидационной стоимости более чем актуально, но, к сожалению, нуждается в доработке. Во многом процесс определения стоимости опирается на интуитивные решения, которые принимает эксперт оценочной сферы.

Сегодня ощутимое влияние оказывает господствующий кризис, который вынуждает вносить значительные корректировки в процесс определения ликвидационной стоимости активов. Именно по этой причине, целесообразней всего использовать в процессе расчета ликвидационной стоимости все существующие методики, поскольку это позволит получить максимально точный и эффективный результат.

Ликвидационная стоимость (Liquidation Value - LV) определяется как разница между валовой выручкой от продажи активов и затратами, связанными с ликвидацией и распродажей активов, т.е. это - стоимость чистой выручки от реализации активов ликвидируемого предприятия. Определение этого вида стоимости предполагает «прекращение или свертывание деятельности компании путем обращения активов в наличные средства с целью последующей выплаты этих средств кредиторам в порядке преимущественных прав, которыми они обладают. А остаток, если такой окажется, поступит собственникам компании пропорционально их участию в капитале».
Рассмотрим вопрос: когда необходима оценка ликвидационной стоимости? Ее следует проводить в следующих случаях:

• когда компания ликвидируется по причине банкротства;
• при добровольной ликвидации бизнеса;
• если прогнозируемые денежные потоки от продолжения деятельности компании оказываются ниже размеров ее чистых активов. Именно тогда LV может быть максимальной потенциальной оценкой такого бизнеса.

При определении LV нужны оценщики узкой специализации, т.е. умеющие профессионально оценить качественно разные активы ликвидируемого предприятия:

• недвижимость, в т.ч. земельные участки;
• машины и оборудование;
• нематериальные активы, в т.ч. клиентскую базу, лицензии на разработку отдельных видов полезных ископаемых и связанные с этим запасы, например, запасы нефти и газа;
• финансовые активы, в т.ч. дебиторскую задолженность, вложения в ценные бумаги.

Иногда требуются, как это произошло при оценке активов одного обанкротившегося банка, специалисты по оценке антиквариата и художественных ценностей (картин), принадлежавших этой организации.
Действительно, только достаточно узкие специалисты по оценке отдельных видов активов способны оценить, насколько их потенциальная продажная стоимость отличается от зафиксированных в бухгалтерской отчетности денежных /показателей.
При оценке LV исходят из возможности ее определения в зависимости от временных условий продажи активов предприятия, а именно:

• или стоимость при форсированной распродаже активов; иногда, как уже отмечалось, такую LV называют аукционной стоимостью;
• или стоимость при упорядоченной, хотя и ограниченной по времени, продаже активов в расчете на получение возможно более высокой выручки. В Руководстве такой вид LV называют нормальной стоимостью (п. 705.11, с. 241), т.е. «стоимость активов при нормальном ликвидационном процессе» (там же).

Условия продажи всех активов предприятия определяются законодательством по банкротству. «В решении о продаже предприятия должно содержаться указание на минимальную цену... Начальная цена продажи предприятия... устанавливается... на основании рыночной стоимости имущества, определенной в соответствии с отчетом независимого оценщика...» (ст. 110 Федерального закона № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»).
По существу обоснование того или иного размера ликвидационной стоимости (или при аукционной распродаже, или при упорядоченной во времени продаже активов) - это задача достижения оптимальных размеров чистой выручки. Критерием же оптимизации выступает максимизация чистой выручки. Решить эту задачу без дисконтирования возможных размеров выручки и соответствующих затрат, т.е. без получения приведенной, текущей стоимости (PV), невозможно.
Покажем это на условном примере (табл. 22).
ТАБЛИЦА 22. Пример исходного баланса

Конкурсный управляющий представляет на выбор кредиторам следующие варианты продажи активов (без учета фактора инфляции):

• 1-й вариант - продать активы в течение 30 дней;
• 2-й вариант - продать все активы целиком через 12 месяцев;
• 3-й вариант - продать краткосрочные активы через 6, а долгосрочные активы - через 12 месяцев.

Ставка дисконтирования, к примеру, равна 40 % (размер ставки дисконтирования не влияет на выбор наиболее предпочтительного варианта).
Итак, 1-й вариант: активы могут быть проданы, учитывая сроки этих операций (30 дней), с высокой скидкой, допустим, в 50 %. Общая сумма продажи составит 500 (250 + 250), что достигает 71 % к общей сумме обязательств (500/700); здесь не нужна операция дисконтирования (срок меньше 1 месяца).

1. й вариант: есть возможность продать активы без скидки, однако за 12 месяцев фактор текущей стоимости при ставке дисконтирования в 40 % составит 0,675. В таком случае в реальной ценности денег можно выручить 675 руб. (500 х 0,675 + 500 х 0,675), что составляет 0,96 по отношению к обязательствам (675/700).
2. й вариант: за 6 месяцев фактор текущей стоимости будет равен 0,821, а за 12 месяцев - 0,675. Общая выручка будет равна 749 (500 х 0,82 500 х 0,675), а по отношению к обязательствам - 1,07.

Как видно, для кредиторов наиболее предпочтителен 3-й вариант действий. С учетом обесценения денег во времени, что отражают условия дисконтирования, они могут рассчитывать на полное погашение обязательств предприятия перед ними. В известной мере были бы удовлетворены этим вариантом и акционеры. Не исключено, что от распродажи активов кое-что останется и им (правда, не так уж и много).
Конечные результаты продажи активов в отношении к стоимости обязательств выглядят так (табл. 23).
ТАБЛИЦА 23. Конечные результаты продажи активов в отношении к стоимости обязательств

1-й вариант		2-й вариант	3-вариант

Разумеется, этот расчет достаточно условный: мы исходили из единой по отношению ко всем активам ставки дисконтирования. На самом деле риски продажи отдельных видов активов неодинаковы, а значит, разными должны оказаться и ставки дисконтирования.
Замечу, что однажды я столкнулся с негативной оценкой возможностей применения ставок дисконтирования при определении условий продажи отдельных видов активов ликвидируемого предприятия. Один из слушателей проводимых мною курсов по оценочной деятельности заявил, что никакого дисконтирования вообще не нужно применять, поскольку погашение задолженностей все равно должно вестись по их номиналу. Но одно дело, отвечал я ему, получить в погашение задолженности 1 млн руб. уже завтра и совсем другое дело - через 12 месяцев. Поэтому установление сроков реализации отдельных активов ликвидируемого предприятия позволяет выбрать наиболее приемлемый для кредиторов вариант продажи активов.
В то же время я не вполне согласен с авторами «Руководства по оценке стоимости бизнеса» в том, что при определении ЬУ «чистая выручка, получаемая после ликвидации (продажи. - В.Р.) активов компании и выплаты задолженности дисконтируется (приводится) к текущей стоимости» (п. 705.01, с. 237). Кредиторов вовсе не интересует то, что баланс ликвидационной стоимости можно представить с учетом обесценения денег во времени. Главным образом подобные расчеты нужны для того, чтобы обосновать наиболее приемлемые для кредиторов сроки продажи активов предприятия, имевшего перед ними обязательства. Ведь из этой выручки конкурсный управляющий должен рассчитаться с кредиторамйГНоэтому дисконтирование выручки имеет, можно сказать, служебный характер. Но без дисконтирования чистой выручки, еще раз подчеркну, нельзя обосновать разумные сроки продажи разных активов.
Составлять же бухгалтерский баланс с учетом дисконтированных величин можно, но вовсе необязательно. Именно в этом пункте я расхожусь с авторами цитируемого мной Руководства.
Но вот в чем я с ними согласен, так это в том, что ставка дисконтирования для определения ЬУ должна быть достаточно высокой. В примере соответствующих расчетов с помощью ставки дисконтирования при определении ликвидационной стоимости, на первый взгляд, эти авторы используют необычно значительную ставку - 48 % (п. 715.19, с. 252).
Как правило, при определении ликвидационной стоимости, указывается в Руководстве, «консультант (оценщик. - В.Р.) ... использует более высокую ставку дисконтирования, чем обычная норма для действующего предприятия... Ставки дисконтирования могут быть равны требуемой ставке окупаемости инвестиций венчурного капитала... Такие ставки могут достигать 35-60 % и более» (п. 715.15, с. 251).
Я полагаю, что здесь нужно одно уточнение, касающееся продажи отдельных видов активов, принадлежащих ликвидируемому предприятию: не всегда допустима одна и та же ставка для любых видов активов; относительно меньшие ставки дисконтирования должны применяться в отношении сравнительно более ликвидных активов. Но в отношении оцениваемых активов базовая ставка дисконтирования должна быть никак не меньше 36 %. Как можно обосновать эту величину? Минимальная величина ставки процентов, учитываемых в качестве элементов затрат, согласно НК РФ равна ставке рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, умноженной на корректировочный коэффициент 1,1. Сейчас такая ставка составляет 11,5 %, т.е. минимальная величина выгод от альтернативного использования денежных средств покупателем указанных активов составит 12,7 % (11,5 х 1,1). К этому нужно добавить оценку уровня годовой инфляции. Лучше использовать индекс, рассчитанный применительно к тем активам, которые предполагается продавать при ликвидации предприятия. В современных условиях это приблизительно 11 % годовых. Итого 23,7 % (12,7 + 11,0). Следует также учесть риски, связанные с трудностями продажи отдельных видов активов, скажем 12 %. В таком случае ставка дисконта составит 357 % (23,7 + 12,0). А верхняя?
Наверное, не будет значительным преувеличением назвать ту цифру, которая приведена в Руководстве, - максимальная ставка дисконтирования при определении ЬУ составляет 60 %.
Итак, мы назовем «вилку» ставки дисконта для оценки ликвидационной стоимости российских предприятий, которые вовлечены в процесс реализации конкурсной массы: 36-60 %. Замечу, что существует тенденция уменьшения этих ставок дисконтирования, что связано со снижением ставок рефинансирования и темпов инфляции.
Как правило, выручка от реализации активов оказывается существенно меньше той, которая зафиксирована в бухгалтерской отчетности. «В условиях рыночной экономики типичной является ситуация, когда при ликвидации предприятия выручают 40 % и менее учетной стоимости запасов», - сказано в учебном пособии, изданном Финансовой академией при Правительстве Российской Федерации. Еще сложнее складывается ситуация, когда дело касается оборудования, особенно специального назначения.
Отметим и влияние инфляции. Чем выше ее уровень, тем при прочих равных условиях для кредиторов важнее, чтобы активы обанкротившегося предприятия были проданы как можно скорее.
Представим схему определения ликвидационной стоимости.
При определении баланса ликвидационной стоимости исходят из реальных возможностей получения той или иной выручки от реализации отдельных видов активов. Именно таким образом формируется раздел «Актив» баланса ликвидационной стоимости.
В раздел «Обязательства и собственный капитал» («Пассив») также включаются и затраты, связанные с деятельностью конкурсного управляющего и его команды. Эти новые обязательства включают управленческие расходы, а также расходы на хранение активов до момента их реализации.
Разница между стоимостью активов (по цене их реализации) и обязательствами + собственный капитал может быть:

• положительной: эта разница приходится на долю акционеров (реально такое случается чрезвычайно редко);
• отрицательной: акционерам, можно сказать, ничего не остается; сохраняются неизменными обязательства перед конкурсным управляющим, и сжимается та часть, которая приходится на долю кредиторов.

Оценка ликвидационной стоимости предприятия

1. Понятие и виды ликвидационной стоимости предприятия

Ситуация банкротства и ликвидации предприятия является чрезвычайной. Вероятность позитивного решения проблемы неплатежей, которая обычно сопровождает данную ситуацию, зависит от ценности имущества, которым обладает данное предприятие. И не только проблемы неплатежей, но и решение вопросов, связанных с материальным благополучием работников предприятия, в определенной степени зависят от ценности имущества ликвидируемого предприятия.

Однако, оценка стоимости предприятия необходима не только в случае ликвидации предприятия. Она важна во многих других случаях, например:

При финансировании предприятия должника;


при финансировании реорганизации предприятия;


при санации предприятия, осуществляемой без судебного разбирательства;


при выработке плана погашения долгов предприятия-должника, оказавшегося под угрозой банкротства;


при анализе и выявлении возможности выделения отдельных производственных мощностей предприятия в экономически самостоятельные организации;


при оценке заявок на покупку предприятия; при экспертизе мошеннических сделок по передаче прав собственности третьим лицам; при экспертизе программ реорганизации предприятия.

Оценка ликвидационной стоимости предприятия в ситуации банкротства обладает рядом особенностей, обусловленных, в основном, характером самой чрезвычайной ситуации. Эти особенности должны учитываться экспертом-оценщиком, заказчиком и другими сторонами, заинтересованными в результатах оценки ликвидационной стоимости.

Другая особенность оценки ликвидационной стоимости предприятия - это высокая степень зависимости третьих сторон от результатов оценки.

Оценка ликвидационной стоимости предприятия (бизнеса) осуществляется в следующих случаях:

компания находится в состоянии банкротства или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием;

стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.

В настоящее время существует множество определений ликвидационной стоимости, различия между которыми достаточно существенны с точки зрения практической работы оценщика, поэтому имеет смысл привести наиболее известные из них.

В частности, чаще всего ссылаются на определение ликвидационной стоимости, данное ведущим американским оценщиком Ш. Праттом. По его мнению, она представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов. При этом Пратт полагает, что ликвидационная стоимость предприятия как целого обычно меньше, чем сумма выручки, полученная от раздельной продажи его активов. С этим согласиться сложно: как показывает российская практика, раздельная распродажа активов предприятия чаще всего приводит к продаже имущества за бесценок и сопровождается выяснением отношений заинтересованных в распродаже имущества сторон в суде.

Из других интерпретаций ликвидационной стоимости хотелось бы также остановиться на следующих определениях:

1. В соответствии с Государственным стандартом РФ ГОСТ Р 51195.0.02-98 «Единая система оценки имущества. Термины и определения» ликвидационная стоимость имущества: стоимость имущества при его вынужденной продаже.

2. В соответствии с Приказом Минэкономразвития России от 20.07.2007 года № 255 «Об утверждении ФСО «Цель оценки и виды стоимости» при определении ликвидационной стоимости предприятия определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества. При определении ликвидационной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным.

Как видно, ни одно из определений не говорит о ликвидационной стоимости как имеющем место исключительно в случае раздельной распродажи собственности, хотя оба стандарта также рассматривают ликвидационную стоимость исключительно в плоскости вынужденной продажи.

Ликвидационная стоимость подразделяется на три вида:

1. Упорядоченная ликвидационная стоимость. Распродажа активов предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, чтобы можно было получить высокие цены за продаваемые активы. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около 2-х лет.

2. Принудительная ликвидационная стоимость. Активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.

3. Ликвидационная стоимость прекращения существования активов предприятия (утилизационная). В этом случае активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое предприятие, дающее значительный экономический либо социальный эффект. В этом случае стоимость предприятия является отрицательной величиной, так как требуются определенные затраты на ликвидацию активов предприятия.

2. Типичные случаи возникновения ликвидационной стоимости

Типичными случаями возникновения ликвидационной стоимости являются:

Ликвидация предприятия;

Реализация объектов залога;

Ускоренная реализация иного имущества.

При ликвидации предприятия возникает необходимость в разработке четкого графика реализации имущества и погашения имеющейся у предприятия задолженности (причем нередки ситуации, когда суммарная величина дохода от реализации имущества не покрывает всех долгов). При этом сроки экспозиции (предпродажных мероприятий и самой продажи) сильно ограничены в силу необходимости достаточно быстрого освобождения от активов и погашения задолженности. Именно вопрос наличного времени играет в данном случае решающую роль в величине стоимости (при прочих равных условиях).

В свою очередь, продолжительность временного периода определяется условиями каждого конкретного случая ликвидации. При этом необходимо иметь в виду, что само решение о ликвидации может быть как добровольным (то есть имеет место запланированная акция), так и вынужденным. Как правило, первый случай дает большую вариативность в принятии решений и позволяет разработать более эффективные планы ликвидации предприятия.

Вынужденная ликвидация в процессе банкротства осуществляется при принятии решения об открытии конкурсного производства по итогам внешнего управления. Образуемая конкурсная масса подлежит реализации на открытых торгах (за редкими исключениями, предусмотренными ФЗ «О банкротстве»). При этом сроки реализации имущества крайне ограничены.

Таким образом, необходимо разграничивать добровольную и вынужденную ликвидацию.

Реализация объектов залога в контексте данной работы представляет собой скорее гипотетическое (оторванное от реальности) понятие. В данном случае определение ликвидационной стоимости необходимо для обоснования нижней границы кредита, обеспечением которого является заложенное имущество, и речь не идет о реальном факте реализации объекта. Однако для предоставления ссуды кредитору необходимо знать, по какой цене будет возможно реализовать предмет залога в сжатые сроки при невозврате выданного кредита. Данная стоимость в некоторых источниках литературы получила название залоговой. Однако можно утверждать, что по своей экономической сути, она также является ликвидационной, поскольку здесь присутствуют факторы ограниченности во времени и вынужденности продажи.

Ускоренная реализация иного имущества в силу ограниченности сроков экспозиции также вызывает необходимость определения ликвидационной стоимости. При этом также существует несколько вариантов такой реализации - либо это инициативная (добровольная) реализация, либо вынужденная (по принуждению), предусмотренная действующим законодательством.

Так, в процессе исполнительного производства осуществляется реализация арестованного по решению суда имущества, причем в срок, не превышающий двух месяцев со дня наложения ареста (ФЗ от 21.07.1997 года №119-ФЗ «Об исполнительном производстве»).

Таким образом, ликвидационная стоимость имущества практически всегда ниже его рыночной стоимости. И этот факт является негативным для продавца имущества и, безусловно, положительным - для покупателя.

3. Факторы, обуславливающие отличие ликвидационной стоимости от рыночной стоимости

Все факторы, лежащие в основе ликвидационной стоимости или сопутствующие ей, можно условно классифицировать (рисунок 1).

Рис. 1 Факторы ликвидационной стоимости

Объективные факторы присутствуют при определении ликвидационной стоимости в любой ситуации. Их влияние невозможно не учитывать, и, по сути, они практически не зависят от положения дел на конкретном предприятии (за исключением общего состояния имущества). При этом все объективные факторы оказывают взаимное влияние один на другой. Так, например, благоприятная конъюнктура рынка может снизить оптимальные сроки экспозиции и т.д.

Важнейшим фактором, влияющим на различия в рыночной и ликвидационной стоимостях, выступает срок экспозиции имущества. При этом, чем ниже планируемый срок экспозиции ликвидируемого имущества по сравнению с оптимальным, тем сильнее снижается возможная стоимость.

На диаграммах 1-3 представлено соотношение рыночной и ликвидационной стоимостей недвижимого имущества в г. Москве в 1998-2000 гг. (в %)

Диаграмма 1: Соотношение рыночной стоимости и ликвидационной стоимости офисных зданий и помещений, %

Диаграмма 2: Соотношение рыночной стоимости и ликвидационной стоимости продажи торговых зданий и помещений, %

Диаграмма 3: Соотношение рыночной стоимости и ликвидационной стоимости продажи складских и производственных зданий и помещений, %

Фактически срок экспозиции имущества является основополагающим фактором, существенно влияющим на все остальные факторы как в сторону усиления их воздействия, так и ослабления. Очевидно, что при увеличении планируемого срока экспозиции появляется больше реальных возможностей для использования эффективных маркетинговых мероприятий, нивелирования негативного влияния краткосрочных конъюнктурообразующих факторов и т.д.

Общая инвестиционная привлекательность объекта основывается на индивидуальных характеристиках имущества (функциональном назначении, физическом состоянии) и оказывает непосредственное влияние на уровень потребительского спроса.

В рассматриваемом случае (при ликвидации предприятия) активизируются специфические факторы, которые можно условно назвать «факторами выделения» (в принципе, эти факторы очень близки к фактору инвестиционной привлекательности). Суть действия данных факторов сводится к тому, что многие объекты имущественного комплекса индивидуально не представляют из себя никакой ценности и фактически не могут быть реализованы по нормальной цене в то время, как в рамках ликвидируемого предприятия данные объекты играли значительную роль. Особенно негативно воздействие анализируемого аспекта на, так называемые, неосязаемые активы и, в первую очередь, на деловую репутацию фирмы (гудвилл), который включает в себя ценность персонала, связи с поставщиками, отлаженность структуры бизнеса и т.д. При ликвидации компании реализовать этот, подчас один из самых ценных активов, не представляется возможным.

Абсолютная величина рыночной стоимости объекта оказывает обратное воздействие на уровень ликвидности - чем выше рыночная стоимость объекта, тем меньше становится платежеспособный спрос на него в связи с уменьшением количества потенциальных покупателей.

К факторам непосредственного воздействия на уровень стоимости объектов относится и конъюнктура рынка в ликвидационный период. Чем дольше этот период, тем больше возможностей у предприятия проанализировать ситуацию на рынке и выбрать наиболее оптимальный вариант действий в сложившихся обстоятельствах. И, наоборот, при непродолжительном периоде экспозиции и неблагоприятной конъюнктуре рынка потери при продаже объектов будут еще больше возрастать. А надеяться на общий подъем рынка именно в непродолжительный период ликвидации компании, по меньшей мере, неразумно.

Эффективность маркетинга также значительно осложняется краткосрочностью периода, отведенного для проведения соответствующих мероприятий. Однако она в равной степени зависит и от конкретных средств, используемых для увеличения цены реализации объекта.

Еще одним важным объективным фактором является психологический аспект вынужденной продажи, который выражается в определенном воздействии на инициативу покупателей. Причем воздействие данного фактора также достаточно двоякое - с одной стороны, чувствуя, что продавец находится в изначально невыгодных условиях, покупатели начинают демпинговать, но с другой стороны, ощущая конкуренцию друг с другом, они боятся упустить реализуемое имущество и вынуждены идти на компромисс.

Субъективные факторы отражают специфику каждого конкретного предприятия. Особенно негативно данные факторы проявляются на предприятиях с неэффективными управленцами, что приводит к значительным затруднениям во время ликвидации. К подобным факторам относится целая система явлений. Так, инвентаризация и оценка основных фондов обанкротившихся предприятий почти всегда затруднена состоянием бухгалтерских регистров, отсутствием технических паспортов на оборудование и паспортов БТИ на объекты недвижимости. Данный ряд продолжает отсутствие юридических документов на имущество, запутанность ведения учета, отсутствие сотрудников, которые могут дать необходимые разъяснения. Все эти факты приводят к тому, что перед составлением конкретного плана и определения сроков ликвидации приходится в полном смысле этого слова "разгребать" имущество предприятия, восстанавливать цепочки возникновения тех или иных обязательств как со стороны самого предприятия, так и его партнеров. Это приводит к колоссальному осложнению процесса ликвидации.

Однако будет неверным думать, что рассмотренные факторы всегда носят только негативный характер. Наоборот, четкая организационная структура и эффективная добросовестная работа подразделений предприятия могут способствовать значительному ускорению ликвидационных процессов.

Действительно, вместо того, чтобы потратить 3-6 месяцев на выявление текущего состояния имущества предприятия в случае его бесхозности лучше было бы использовать этот период для увеличения времени продажи имущественного комплекса, что очень немаловажно.

4. Методы оценки ликвидационной стоимости предприятия

Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает в себя несколько основных этапов:

1. Анализируется ряд статистических и бухгалтерских докумен­тов, к которым относятся: бухгалтерские отчеты на конец каждого квартала, статистические отчеты, промежуточный ликвидационный баланс инвентарные карточки. На основании комплексного финан­сового анализа делается экспертный вывод о достаточности средств на покрытие задолженности.

2. Формируется оцениваемая масса имущества. Отдельно рассматриваются следующие группы активов:

Наиболее ликвидные (оборотные активы).

Менее ликвидные (необоротные активы).

3. Формируется сумма задолженности компании.

4. Разрабатывается календарный график ликвидации. При этом необходимо учитывать, что продажа различных видов активов компании (недвижимого имущества, машин и оборудования, товар­но-материальных запасов) требует различных временных периодов исходя из степени ликвидности и требуемого уровня экспозиции на рынке.

5. Обосновываются размеры затрат. Выделяются затраты, связанные с ликвидацией, и затраты, свя­занные с владением активы до их реализации. К числу затрат, связан­ныx с ликвидацией, в первую очередь относятся комиссионные оце­ночным и юридическим фирмам, а также налоги и сборы, которые платятся при продаже. К числу затрат, связанных с владением акти­вами до их продажи, относятся расходы на охрану объектов, управ­ленческие расходы по поддержанию работы компании до заверше­ния его ликвидации и т.п.

6. Оценивается реализуемое имущество. Оценка имущества, под­лежащего реализации, осуществляется с помощью использования всех подходов оценки. В практике наиболее часто используемым подходом для оценки объектов недвижимости является сравнитель­ный подход.

7. Определяется ставка дисконтирования с учетом планируемого срока реализации. Причем ставка дисконтирования может устанав­ливаться для каждого вида оцениваемого актива индивидуально с учетом ликвидности (значительны скидки на низкую ликвидность) и риска возможной непродажи.

8. Строится график реализации имущества, на основании которо­го определяется совокупная выручка от реализации текущих, мате­риальных и нематериальных активов.

9. Прибавляется (или вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода.

10. По итогам реализации погашается накопленная сумма текущей задолженности за период ликвидации (электроэнергия, отопление и т.п.).

Вычитаются преимущественные права на удовлетворение: выходные пособия и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.

При этом требования кредиторов удовлетворяются в порядке оче­редности, установленной статьей 64 ГК РФ, в соответствии с кото­рой распределение имущества каждой следующей очереди осуществ­ляется после полного распределения имущества предыдущей оче­реди.

11. Конечным действием является оценка ликвидационной стои­мости, приходящейся на долю собственников (акционеров). ФЗ от 26.12.95 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 13.06.96 г.) предусматривает четкий порядок рас­пределения оставшихся сумм.

Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.

Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия осуществляется с целью максимизировать, насколько это возможно, выручку от продажи активов для погашения имеющейся за предприятием задолженности.

Как правило, предполагается, что бизнес предприятия прекращается и осуществляется лишь процесс ликвидации предприятия. Ликвидация крупного предприятия занимает около двух лет.

Расчет текущей стоимости активов осуществляется с помощью метода накопления активов, с использованием данных баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату). Проверка и корректировка счетов баланса производятся одновременно с проведением инвентаризации имущества предприятия на дату оценки. Инвентаризация имущества предприятия осуществляется в соответствии с мeтoдичecкими указаниями по инвентаризации имущества и финансовых обязательств. Одновременно с инвентаризацией имущества предприятия рассчитываются рыночная стоимость земельного участка, на котором оно расположено и текущая стоимость остальных активов.

Корректировка текущей стоимости активов. При расчете ликвидационной стоимости предприятия необходимо учесть и вычесть из стоимости активов затраты, связанные с их ликвидацией. Это административные издержки по поддержанию paбoты предприятия вплоть до завершения его ликвидации, комиссионные выплаты, необходимые налоги и сборы, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов и пр. Вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату оценки по повышенной ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск и срок поступления денег.

После корректировки статей актива баланса, необходимо осуществить корректировку пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженности. Особое внимание при этом необходимо уделить расчетам по привилегированным акциям, налоговым платежам, а также по так называемым условным обязательствам, которые часто возникают в результате текущих или потенциально возможных судебных разбирательств. Возможно, что в ходе анализа кредиторской задолженности можно будет провести переговоры по изменению условий возврата долгов предприятия.

Об оценке объектов бухгалтерского учета мы рассказывали в нашей и отмечали, что под оценкой в бухучете понимается денежное измерение объектов учета. Мы также, что в зависимости от целей оценки выделяют оценку, произведенную для первоначального признания активов, при их дальнейшем учете, а также для отражения в отчетности. А какое место в видах оценки отведено ликвидационной стоимости? О применении ликвидационной стоимости в учете расскажем в нашей консультации.

Что такое ликвидационная стоимость?

Понятие ликвидационной стоимости можно найти в Федеральном законе от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». В нем под ликвидационной стоимостью понимается расчетная величина, которая представляет собой наиболее вероятную цену, по которой объект может быть продан на открытом рынке в условиях, когда собственник вынужден продать объект, и, соответственно, срок представления объекта на открытом рынке меньше типичного срока представления аналогичных объектов в обычных условиях.

Что касается понятия ликвидационной стоимости в целях бухгалтерского учета, то ни в Федеральном законе от 06.12.2011 № 402-ФЗ «О бухгалтерском учете», ни в ПБУ понятия ликвидационной стоимости нет. Учетное определение ликвидационной стоимости можно лишь найти в Международных стандартах финансовой отчетности, введенных в действие на территории РФ в соответствии с Приказом Минфина от 28.12.2015 № 217н .

Так, определение ликвидационной стоимости применительно к объектам основных средств приведено в Международном стандарте финансовой отчетности (IAS) 16 «Основные средства». В нем указано, что ликвидационная стоимость актива - это расчетная сумма, которую организация получила бы на текущий момент от выбытия актива после вычета расчетных затрат на выбытие, если бы состояние данного актива и срок его службы были такими, какие ожидаются по окончании срока его полезного использования (п. 6 МСФО (IAS) 16). Аналогичное определение ликвидационной стоимости приведено в МСФО (IAS) 38 «Нематериальные активы» (п. 8).

Как применять ликвидационную стоимость в бухучете

Сказанное выше означает, что показатель ликвидационной стоимости в бухучете использует те организации, которые применяют МСФО. Приведем некоторые аспекты учета ликвидационной стоимости в соответствии с МСФО (IAS) 16, т. е. применительно к объектам основных средств (ОС).

Так, ликвидационная стоимость объекта ОС используется при расчете суммы амортизации. Ведь амортизация в МСФО рассчитывается исходя не из первоначальной стоимости, а амортизируемой величины актива (АВ):

АВ = ПС - ЛС,

где ПС - первоначальная стоимость актива или другая сумма, принимаемая за первоначальную стоимость;

ЛС - ликвидационная стоимость актива.

Данный расчет показывает, что в целях МСФО та сумма, которая будет получена от выбытия амортизируемого актива, т. е. ликвидационная стоимость, в расчете ежемесячной амортизации не учитывается. В то же время, на практике ликвидационная стоимость актива часто является незначительной и поэтому считается несущественной при расчете амортизируемой величины (