Есть два подхода к трактовке сущности международного движения капитала. Различия в основе этих подходов объясняются, во-первых, развитием рынка и составляющих его форм хозяйственных связей, во-вторых, меняющимся пониманием содержания, роли и значения отдельных форм таких связей в развитии и совершенствовании национальных хозяйств, характера задач, экономической безопасности и социально-экономического благополучия.

Для экономистов международное движение капитала -- это движение одного из факторов производства, основанное на его исторически сложившемся или приобретенном сосредоточении в отдельных странах, экономическая предпосылка производства ими различных товаров и услуг более эффективно, чем в других странах. В центре внимания здесь рынок в качестве универсальной ценности с признанием национальных особенностей его функционирования в некоторых странах, но при этом с признанием еще одного элемента универсальности правил игры на международном, а постепенно также и на национальном уровне.

Для политэкономов -- это помещение относительно избыточных преимущественно финансовых ресурсов за границей ради систематического получения более высокой прибыли в стране, где пометен капитал (наиболее последовательно это проявилось в марксистско-ленинской политэкономии советского образца, но есть и немало сопоставимых суррогатов в так называемой политэкономии развивающихся стран). При этом подходе рынок -- уже не субъект, а объект, средство достижения определенных целей на национальном, региональном или международном уровне.

Различия могут быть прослежены и дальше, вплоть до понимания категорий интереса, благополучия и безопасности: в первом случае к каждому из этих ключевых понятий приложимо определение “национальный”, во-втором -- “государственный”. В российской практике применяются оба подхода, и даже есть третий, при котором равны оба определения (как синонимы), но при этом одно из них может ставиться в скобки. Такого рода “развязка” носит скорее лингвистический характер. При первом подходе отчетливо проявляется трактовка, характерная для “supply side”, т.е. сфера производства, при втором -- противостоящая ей “demand side”, т.е. сфера спроса с присущими ему свойствами в результате социального (в том числе имущественного) расслоения. При этом как бы отодвигается на второй план то, что на современном этапе проблема “управляемости” приобрела ключевое значение для характеристики инвестиционного -процесса независимо от того, какой подход объявлен решающим, ибо в конечном счете оба могут иметь приоритетное значение в зависимости от того, какое направление на практике наиболее важно для эффективного противостояния глобальным вызовам нового (рыночного) происхождения -- экономической отсталости или социальной деградации (вплоть до абсолютной бедности самых широких слоев населения).

Соответственно отмеченное выше теоретическое и практическое противостояние стало менее очевидным как в результате существенных и все продолжающихся реформ в управлении рыночными процессами производства, распределения и перераспределения в первом случае (определяемом как капиталистическое хозяйство), так и драматических потрясений и трансформаций вполне конкретной модели управления хозяйством на базе второго подхода, традиционно ассоциируемого с социалистическим способом производства.

В реальном (экономическом) содержании международное движение капитала является определяющим элементом в функционировании мировой экономики, развитии форм и условий международных хозяйственных связей всех видов. Некоторые авторы в отношении международных капиталовложений подходят с мерками их межгосударственной “миграции”. Хотя этот подход и может быть подтвержден практикой некоторой (преимущественно спекулятивной) части мирового рынка и имеет в этой связи соответствующие теоретические обоснования, в нашем курсе он не рассматривается, ибо с точки зрения профессиональной ориентации более уместен для специализированных учебников кредитно-банковского или правоохранительного профиля.

По характеру и формам международные капиталовложения могут быть разными.

По источникам происхождения -- это государственный и частный капитал. Государственный капитал в международном обиходе называют еще официальным; он представляет собой средства из госбюджета, которые уходят за рубеж или принимаются оттуда по решению либо непосредственно правительств, либо межправительственных организаций. По формам -- это государственные займы, ссуды, гранты (дары), помощь, международное движение которых определяется межправительственными соглашениями. Сюда же относятся кредиты и иные средства международных организаций (например, кредиты МВФ). Но в любом случае это все-таки деньги налогоплательщиков, хотя и идущие до получателя разным путем.

Частный капитал -- это средства из негосударственных источников, помещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа частными лицами (юридическими или физическими). Сюда относятся инвестиции, торговые кредиты, межбанковское кредитование; они не связаны напрямую с госбюджетом, но правительство держит их перемещения в поле зрения и может в пределах своих полномочий контролировать и регулировать их. В практике имеются весьма тонкие методы превращения государственных средств в частные инвестиции.

По характеру использования международные капиталовложения могут быть предпринимательскими и ссудными. Предпринимательские капиталы прямо или косвенно вкладываются в производство и связаны с получением того или иного объема прав на получение прибыли в форме дивиденда. Чаще всего здесь выступает частный капитал. Ссудные капиталы означают предоставление средств взаймы ради получения процента. Здесь активно выступает капитал из государственных источников, но из частных источников операции также весьма значительны.

По срокам международные капиталовложения делятся на среднесрочные и долгосрочные, а также краткосрочные. К первым относят вложения более чем на один год. В данную группу входят наиболее значимые капиталовложения, так как к долгосрочным относя все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций (преимущественно частные), а также ссудный капитал (государственные кредиты).

По целям международные капиталовложения делятся на прямые и портфельные инвестиции. Прямые инвестиции -- вложение капитала во имя получения долгосрочного интереса; они обеспечивают его с помощью права собственности или решающих прав в управлении. В основном прямые иностранные инвестиции -- частный предпринимательский капитал.

Портфельные инвестиции дают не права контроля за объектом вложения, а всего лишь долгосрочное право на доход, причем даже преимущественное в смысле очередности в получении такого дохода. Это находит выражение в различных типах акций (обычных и привилегированных). Международный валютный фонд выделяет еще одну группу -- “прочие инвестиции”, которую в основном образуют международные займы и банковские депозиты; они могут обнаруживаться попеременно то в портфельных, то в прямых инвестициях.

В изложенной схеме есть два уязвимых момента, которые не полностью укладываются в современную инвестиционную практику.

Во-первых, она вполне логична и способна работать с позиций валютно-кредитных отношений. Но из недр торгово-экономических связей также возникают, как известно, многочисленные формы операций, связанные с инвестициями. Одни именуются “относящимися к торговле инвестиционными мерами” (“trade related investment measures”, или TRIMs). Среди них разнообразные сервисные, маркетинговые, управленческие, технологические и прочие контракты, приводящие к появлению инвестиционных прав, но не вписывающиеся жестко в указанную выше классификацию. Они не предусматривают передачу иностранцу права собственности, но дают право на систематическое получение дохода (роялти, ренталс и др.).

Некоторые подобные контрактные отношения важны при вовлечении в международную инвестиционную деятельность малого и среднего бизнеса, при переводе из статуса торговых партнеров на уровень торгово-инвестипионного партнера. Одни включают эти меры в сферу движения капитала, другие воздерживаются.

Аналогична ситуация с лизингом, ставшим важной формой торговой деятельности. В то же время лизинг оказался в одном ряду с инвестициями; инвесторами при обращении к лизингу выступают арендодатели, ибо платежи за сданное в аренду оборудование становятся для них формой получения постоянного дохода и учитывают в полной мере стандарты прибыльности на рынке. Сходная ситуация в отношении использования селенга.

Инвестиционные возможности содержит инжиниринг и другие формы торговли услугами. На Уругвайском раунде ГАТТ обращалось внимание на “относящиеся к торговле аспекты прав интеллектуальной собственности” (TRIPS), конкретно: авторские и связанные с ними права, торговые марки, географические обозначения, промышленные конструкции, патенты, разработки интегрированных сетей, нераскрытая (незапатентованная) информация (т.е. торговые секреты). Игнорировать эти аспекты инвестиционной деятельности также невозможно.

Во-вторых, в изложенной схеме все формы как бы равнозначны, поставлены на одну доску. Между тем можно спорить, какие формы инвестиций важнее с точки зрения управления реальным производством, а не перераспределения ранее полученных и распределенных прибылей. В основе этих споров, которые выходят на уровень актов законодательных органов или правительственных постановлений, лежит, как правило, личный или групповой интерес соответствующих финансово-промышленных кругов. Отмеченное обстоятельство тем более важно, что в последние годы образование прямых иностранных инвестиций в большей степени (бывало, более чем на 2/3) происходит через слияния и поглощения, при которых новых финансовых поступлений из-за рубежа не происходит вообще, меняется лишь собственник, в том числе в результате “своповых” (обменных) операций, превращающих внешнюю задолженность перед заграницей в инвестиции, принадлежащие иностранным фирмам. Такая практика, как известно, проявляет себя и в России, хотя на мировом уровне этот процесс стал в относительном измерении менее масштабным.

Ныне признается приоритетное значение прямых инвестиций как наиболее емко объединяющих национальные (или государственные, если это кажется кому-то более приемлемым по идеологическим или политическим соображениям) интересы различных слоев общества, поскольку они подчинены деятельности реального сектора в экономике. К тому же такие инвестиции преимущественно связаны с конкретными международно-оперирующими фирмами, финансово-промышленными группами, поэтому более управляемы, их “правила игры” более определенны. Это особенно важно с позиций управляемого рыночного хозяйства, обеспечения реальных конкурентных стандартов для национальной экономики.

Международный капитал представляет из себя разновидность производственного фактора, который используется национальными субъектами хозяйствования в процессе труда для производства товаров с определенными потребительскими свойствами. Из предыдущих разделов курса мы знаем, что, когда между странами возникают существенные различия в отношении производственных факторов, появляется стремление для максимизации прибыли переместить их в страны, где они в дефиците. На мировом финансовом рынке постоянно происходит перемещение через границы государств финансовых активов и требований. Основными субъектами международного движения капитала являются:

· кредиторы и заемщики в разных странах;

· собственники капитала и фирмы в других странах, которые используют его для расширения производства и максимизации прибыли.

В мировой экономике международные потоки движения капитала, которые складываются между различными странами, классифицируются по следующим основаниям:

· формам собственности – на международный государственный и частный капитал;

· способу получения прибыли – на международный предпринимательский и международный ссудный капитал;

· формам контроля – на международные прямые и портфельные инвестиции.

Государственный международный капитал – это часть государственных сбережений, которые инвестируются в экономику других стран для решения различных социально-экономических проблем и обеспечения сбалансированного и поступательного развития всемирного хозяйства.

Частный международный капитал – это часть сбережений национальных семейных хозяйств (являющихся одновременно собственниками фирм), которые реализуются в форме различных инвестиционных проектов в других странах с целью максимизации доходов на долгосрочный период.

Различие между этими двумя формами движения капитала состоит прежде всего в способах воздействия на всемирный воспроизводственный процесс. Для государственных международных инвестиций основной целью является обеспечение стабильности мировой экономки, для частных инвестиций – максимизация прибыли. Взаимодействие этих двух целей обеспечивает высокую устойчивость и динамизм мировой экономики, а также позволяет минимизировать социальные потери.

Международный предпринимательский капитал – это совокупность инвестиционных затрат, реализуемых в форме долгосрочных зарубежных вложений частного капитала в целях создания за рубежом предприятий, филиалов, дочерних и смешанных компаний в различных секторах экономики. Он ориентирован на долгосрочное получение высокой нормы прибыли.

Международный ссудный капитал – это совокупность денежных средств, которые передаются субъектам хозяйствования за рубежом для инвестиций в обмен на обязательства вернуть эти средства в будущем с процентами, но без предоставления международному кредитору права на какую бы то ни было долю собственности национальных компаний.

Прямые иностранные инвестиции – это совокупность финансовых затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений за рубежом и обеспечивающих контроль над действующими или вновь создаваемыми национальными предприятиями. Они могут осуществляться:

· путем приобретения доли участия действующего предприятия;

· путем строительства нового предприятия.

В международной статистике, как правило, к прямым инвестициям относится такой объем капиталовложений, который обеспечивает иностранному инвестору финансовый контроль над предприятием. В зависимости от вида инвестирования это может быть от 10 % до 100 % стоимости активов. В соответствии с инвестиционным правом США к прямым инвестициям относятся любые финансовые приобретения на величину более 10 % стоимости активов компании.

Среди множества причин, по которым фирмы при размещении финансовых ресурсов выбирают стратегию прямого зарубежного инвестирования, необходимо указать следующие.

1. В условиях ценовой конкуренции собственники предприятий стремятся увеличить доход за счет эффекта масштаба и расширения объемов продаж своей продукции на зарубежных рынках (горизонтальная экспансия). Однако любое расширение объемов выпуска для иностранных потребителей на отечественных предприятиях неизбежно ведет к росту переменных издержек на оплату транспортных, складских, таможенных операций. В целях снижения этих издержек при больших объемах продаж на зарубежных рынках продукции массового потребления выгоднее переместить производство в страны, где эта продукция потребляется.

2. Прямые международные инвестиции являются самой эффективной формой преодоления торговых и потребительских (национализм, местные обычаи и традиции) ограничений на импорт.

3. Прямые международные инвестиции, реализуемые в форме строительства предприятий за рубежом, позволяют продлить жизненный цикл товара, предприятия, отрасли и сохранить устойчивость продаж продукции на длительное время.

4. Прямые международные инвестиции в форме долгосрочных капиталовложений в высокоэффективные национальные отрасли позволяют иностранным инвесторам получить доступ к производственным факторам других стран, экспорт которых ограничен или запрещен законом (знания, опыт, ноу-хау, минеральное сырье, технологии и др.).

5. Международные прямые инвестиции, осуществляемые за счет государственных средств, позволяют расширить политическое влияние на другие страны.

Международные портфельные инвестиции – это приобретение доли собственности за рубежом, в результате которой национальные компании, фирмы не переходят в собственность и остаются неподконтрольными иностранному инвестору.

Назовем некоторые причины, по которым фирмы при размещении финансовых ресурсов выбирают стратегию вложения в международные портфельные инвестиции.

1. Более высокая скорость окупаемости, поскольку инвестиции вкладываются в высокорентабельные национальные предприятия, имеющие устойчивое положение на внутреннем рынке, подготовленные кадры, стабильные источники снабжения.

2. Портфельные инвестиции менее рискованны, обладают большей ликвидностью.

3. В системе международного разделения труда способствуют формированию вертикальной интеграции, что позволяет минимизировать прямые издержки.

По характеру управления и получению дохода международные прямые инвестиции более сложны, чем портфельные. Доходы от портфельных инвестиций – это дивиденды на акции и облигации. Доходы на прямые инвестиции – это сочетание процентов на прибыль, дивидендов, лицензионных платежей, платежей за управленческие услуги, комплектующие, сырье, оборудование.

Анализ потоков иностранных инвестиций показывает, что в 50-60-х годах ХХ века прямые капиталовложения доминировали в структуре международного капитала. При этом США были крупнейшей инвестирующей страной. С начала 70-х годов рост прямых зарубежных инвестиций замедлился, изменилась их структура и направление, возросла доля портфельных инвестиций. В конце 70-х годов все меньшая часть прямых инвестиций направлялась в страны "третьего мира" и все больше – в индустриально развитые, прежде всего в США. В середине 80-х годов сократились объемы прямого инвестирования в первичный сектор национальных экономик развивающихся стран, уступив место отраслям обрабатывающей промышленности, особенно высокотехнологичным.

Исследование закономерностей формирования, функционирования и развития мирового рынка капитала показывает, что на рубеже ХХI века 90 процентов всех частных международных инвестиций осуществлялось транснациональными компаниями.

Транснациональная компания – это предприятие, управляющее (контролирующее) производственными процессами по меньшей мере в двух странах и имеющее устойчивый объем продаж на мировом рынке. В конце ХХ века они контролируют 70 процентов мирового рынка. Стратегия поведения каждой ТНК неповторима. В экономической литературе отсутствуют общепринятые системы их классификации. Однако если за основу взять модели организации производства и стратегию достижения экономического эффекта, то все ТНК можно подразделить на три основные группы:

· производящие в основном те же или подобные товары в нескольких странах – горизонтально интегрированные ТНК (экономический эффект достигается за счет масштаба производства и экономии на переменных издержках);

· производящие товары в одной стране, которые затем используются как исходные для производства другого товара в другой стране – вертикально интегрированные ТНК (экономический эффект достигается за счет экономии на постоянных издержках);

· производящие разные, не связанные между собой товары в различных странах – диверсифицированные ТНК или конгломераты (экономический эффект достигается за счет диверсификации производства и создания новых сегментов рынка).

Транснациональность – явление не новое, тем не менее многонационализация производства резко возрасла только после Второй мировой войны. Первоначально международные компании были созданы в сельскохозяйственных и добывающих отраслях, но на рубеже ХХI века большинство из них функционируют во вторичном и третичном секторах всемирного хозяйства. Перемещая капитал из стран с избытком в страны с его недостатком, они повышают эффективность использования инвестиций и способствуют росту совокупного мирового дохода. Однако теория сравнительных преимуществ не в полной мере подходит для объяснения экономического эффекта деятельности ТНК.

1. Инвестиционный капитал не обязательно следует из страны, обладающей им в избытке, в страну, где наблюдается его недостаток (восьмидесятые и девяностые годы свидетельствуют как раз об обратном).

2. Во многих странах одновременно наблюдается два процесса – как притока, так и оттока капитала.

Среди экономистов существуют прямо противоположные взгляды на место и роль ТНК в осуществлении зарубежных инвестиций. Сторонники и противники ТНК приводят отдельно взятые примеры, стараясь выдать их за типичные. В некоторых странах предпринимались попытки оценить деятельность каждой ТНК, но этот подход очень трудоемок и дорогостоящ. На уровне государственной политики оценка деятельности ТНК строится в следующем континууме.

1. ТНК осуществляют зарубежное инвестирование с целью усиления контроля и сохранения в безопасности своих сегментов на рынках других стран. Практически все ТНК ведут себя как олигополии и с помощью международного движения капитала подрывают основополагающие принципы свободной торговли, ограничивают конкуренцию, не допускают другие предприятия на мировой рынок. Такой взгляд на деятельность ТНК предполагает, что правительства принимающих стран должны ограничивать и контролировать приток и функционирование прямых зарубежных инвестиций, принадлежащих ТНК.

2. Международное движение капитала способствует росту производительности капитала и мирового совокупного дохода, поэтому деятельность ТНК должна получать повсеместную поддержку.

В конечном итоге дискуссии о “пользе и вреде” ТНК сводится к проблеме, кто выигрывает, а кто проигрывает от международного движения капитала. Страна базирования ТНК в целом выигрывает, потому что выгоды для держателей акций больше, чем потери рабочих и других лиц от возможного сокращения объемов производства в стране базирования. Принимающая страна в целом выигрывает, потому что выигрыш для рабочих и других категорий лиц больше, чем потери для национальных кредиторов принимающей страны, вынужденных конкурировать с притоком иностранных финансовых активов. У принимающей страны намного меньше причин ограничивать приток прямых инвестиций по сравнению со страной базирования. Возможность положительных побочных технологических и кадровых преимуществ предполагает стимулирование притока зарубежного инвестирования, а не жесткое налогообложение.

Одним из важнейших элементов мирового рынка капитала является международный кредит, который представляет собой движение ссудного капитала, связанного с предоставлением товарных и валютных ресурсов иностранным заемщикам для кредитования внешней торговли и программ развития национальной экономики. Субъектами международного кредита выступают мировые и частные банки, инвестиционные институты, государства. Условия, на которых предоставляются международные кредиты, базируются на следующих принципах:

· возвратность во времени;

· платность за пользование;

· обеспеченность и целевой характер.

В табл. 9.1 представлена классификация форм международного кредита по разным критериям.

Таблица 9.1

Формы международного кредита

Окончание табл. 9.1

Движение денежного капитала между странами в значительной мере осуществляется через распределительный механизм мирового ссудного рынка, функционирование которого осуществляется через колебание спроса и предложения на ссудный капитал заемщиков и кредиторов разных стран.

Международный кредит постоянно изменяется. Еще недавно основным кредитором выступали США, а после 1974 года к ним присоединились разбогатевшие нефтеэкспортеры. Основными заемщиками, особенно на протяжении 50-70-х годов, были развивающиеся страны, а к середине 90-х годов – ведущие индустриальные страны, прежде всего США, стали крупнейшим нетто-импортером капитала, а нефтеэкспортирующие страны начали ежегодно брать кредит в сумме почти столько же, сколько они сами дают в кредит.

На рубеже ХХI века главным кредитором выступают Япония и Тайвань, менее значительная роль принадлежит Канаде и некоторым европейским странам. Доминирующей формой, как и до 1930 года, стали частные кредиты, предоставляемые как зарубежным фирмам, так и государствам, которые потеснили широко распространенное в 1950-1980 годах прямое инвестирование в подконтрольные фирмы.

Международное кредитование находится в состоянии острого кризиса. Широкомасштабный поток кредитов странам третьего мира в 1960-1980 годах внезапно завершился в конце 1982 года кризисом доверия. В теме 3 и 4 мы говорили, что условием нормального функционирования инвестиционного рынка является возвратность кредитов, полученных для повышения уровня потребления в начальный период. Другими словами, торговый дефицит на внутреннем национальном рынке в начальный период (потребляем больше, чем производим) должен быть уравновешен в будущем положительным сальдо баланса (производим больше, чем потребляем), выраженным через приведенную стоимость. Поэтому для возвращения ранее взятых международных кредитов требуется произвести сдвиги в структуре внутреннего производства (развитие экспортоориентированного производства), обеспечивающего возможность оплаты внешнего долга.

Предположим, что потребление в стране превышает национальный доход и отечественные потребители живут не по средствам – за счет иностранных кредитов. Страна сама устанавливает соотношение между настоящим и будущим потреблением.

Рис. 9.1. Иностранные займы и выплата внешнего долга

На рис. 9.1 ситуация с большим потреблением национального дохода представлена в точке D, а производство – в точке F. Чистый долг страны – это отрезок FD, который складывается из займов, предоставляемых иностранными кредиторами. Но в соответствии с бюджетными возможностями (ограничениями), распределенными во времени, суммы займов должны быть уравновешены суммами, возвращаемыми в уплату международных кредитов. Отечественные производители и потребители (резиденты) имеют возможность обслужить накопившийся у них долг, когда производство обеспечивает положительное сальдо торгового баланса – отрезок BG.

Переход от торгового дефицита к положительному сальдо баланса требует снижения уровня потребления по сравнению с выпуском. На рис. 9.1 это падение национального потребления во времени показано в точке (B). В результате таких изменений отечественные предприятия, производящие неэкспортируемые товары, закрываются, а работники теряют работу, поскольку неэкспортируемое производство Y n тоже падает. Данные группы людей вынуждены искать работу в секторах, производящих экспортную продукцию.

Переход от торгового дефицита к положительному сальдо возможен, если увеличится экспортное производство, то есть произойдет структурная перестройка национальной экономики. Однако попытки большинства стран мира (Латинская Америка, Азия, Африка) создать в 70-80-е годы высококонкурентное экспортоориентированное производство не увенчалось успехом, тем самым сделали невозможным выплату международных долгов.

Отсюда еще один довод в пользу зарубежных инвестиций, осуществляемых под контролем ТНК, которые имеют реальные возможности вывести национальные товары на мировой рынок.

Программы структурной перестройки как способа достижения положительного сальдо торгового баланса включают следующие меры:

· обеспечение более рационального использования производственных ресурсов путем реструктуризации и приватизации государственных предприятий;

· либерализация внешней торговли;

· реформирование системы ценообразования;

· реформирование системы налогообложения.

В 80-е-90-е годы международные организации, прежде всего Мировой банк, выделял значительные кредитные ресурсы на осуществление структурной перестройки экономики развивающихся и переходных стран как необходимой предпосылки стабилизации мирового финансового рынка и возврата долгов.

Среди экономических расчетных параметров, характеризующих состояние национальной экономики и оказывающих влияние на принятие решений о зарубежных инвестициях одно из центральных мест занимает показатель предельного продукта капитала (MPK) .Он показывает, сколько дополнительной продукции может выпустить национальная экономика при привлечении дополнительной единицы иностранного капитала:

Дополнительная прибыль = Дополнительная выручка – Дополнительные издержки = (P ´ MPK) – r,

где r – издержки на капитал, процентная ставка.

Чтобы максимизировать прибыль, субъекты хозяйствования будут приобретать дополнительный капитал на мировом финансовом рынке до тех пор, пока MPK не снизится до реальной цены капитала:

r/P – это реальная цена капитала , издержки использования одной единицы капитала, выраженные в относительных ценах (единицах товара, а не денежных единицах).

МРК как расчетный экономический показатель применяется собственниками капитала при выборе вариантов инвестицирования в зарубежную экономику.

1. Семейные хозяйства, принимая решения об инвестировании своих сбережений в экономику другой страны, вынуждены постоянно решать, как распределить сбережения между вложениями в финансовые активы и инвестиции (новое строительство). Решения по инвестированию капитала в зарубежную экономику принимаются в случаях, когда предельная производительность капитала выше процентной ставки по финансовым активам (1+r). Очевидно, что, пока МРК больше (1+r) , увеличение инвестиций приводит к росту богатства, а когда МРК становится меньше (1+r), то увеличение инвестиций уменьшает богатства и тогда сбережения лучше направить в финансовые активы.

2. Фирмы принимают решения об увеличении инвестиций в экономику других стран, действуют по той же схеме, что и семейные хозяйства, но вместо (1+r) используют значение (r + d) , где d – норма амортизации:

В этом соотношении (r + d) – это ограничение для издержек капитала.

Чистая приведенная стоимость инвестиций во времени будет положительной (увеличится) тогда и только тогда, когда МРК больше или равна (r + d). На основевышеприведенных функцийможно записать прирост выпускав национальной экономике (DY) следующим образом:

DY = DF (K, L) + MPL ´ DL + MPK ´ DK.

Такая запись означает, что изменение выпуска (DY) в национальной экономикераспределяется пропорционально между приростом за счет технологий (DF) , приростом труда (DL) и приростом капитала (DK) .

Преобразуем это соотношение, подставив следующие значения: MPL = W / P (издержки на рабочую силу) и MPK = (r + d) / Р (издержки на капитал).

– доля труда в суммарном выпуске продукции.

Обозначим его как S l .

– доля капитальных издержек в суммарном выпуске.

Обозначим его как S k .

Тогда прирост ВВП можно представить следующим образом:

.

Эта запись означает, что темпы роста выпуска ВВП (DY/Y) равны сумме:

1) темпов прироста объемов дополнительно использованного труда (DL/L) , в том числе и за счет иностранной рабочей силы, умноженной на коэффициент, равный доле издержек на зарплату в суммарном выпуске;

2) темпов прироста объемов дополнительно использованного капитала (DК/К) ,в том числе и за счет иностранных инвестиций, умноженной на коэффициент, равный доле капитальных издержек в суммарном выпуске.

В данной формуле упущен показатель DF/F –доля прироста (DY) за счет технического прогресса, так как он практически не может быть измерен через систему количественных показателей. Его определяют как остаточный элемент после того, как определен прирост за счет увеличения количества капитала и труда.

Доля труда и капитала в ВВП приводится в статьях счетов национального дохода. Во всех индустриально развитых странах доля труда колеблется в пределах 0,7-0,75 ВВП, а доля капитала –
0,2-0,35. Исходя их этих соотношений, для того, чтобы увеличить прирост ВВП на 1 процент, необходимо увеличить количество труда на 1,3 процента (S L = 0,75 ´ DL/L) . В то же время, поскольку капитал имеет меньшую долю, для роста ВВП на 1 процент необходимо увеличить количество капитала на 4 процента.

1. Увеличение вводимого в производство капитала, в том числе и за счет иностранных инвестиций, ведет к росту объемов выпуска продукции (ВВП).

2. Предельный продукт капитала снижается при увеличении объемов его использования, если величина других факторов производства остается неизменной. К примеру, каждая дополнительная единица вводимого капитала увеличивает объем выпуска (Y ), но при неизменном количестве труда, каждая последующая единица капитала (К + n) обеспечивает этот прироствсе в меньшей и меньшей степени, пока МРК не достигнет предельных издержек.

3. Величина инвестиций зависит от оценки будущей предельной производительности капитала (МРК) . Однако в реальной экономике на МРК оказывает влияние бесчисленное множество неопределенных обстоятельств, технологических и других факторов, влияющих на производственный процесс. Неустойчивость экономической жизни приводит к тому, что основные фонды (капитал) и трудовые ресурсы во времени используются с неодинаковой интенсивностью. Как правило, в индустриально развитых странах 20-25 процентов мощностей промышленных предприятий не загружены.

Актуальность темы исследования определяется важность теоретического исследования сущности предпринимательского капитала в рамках экономической теории, уяснения его как определенного запаса ценностей (благ) в денежной или неденежной форме, который приносит доход своему владельцу, обеспечивая самовозрастание богатства, особенно в форме денег.

Элементы учения как о накоплении богатства – особенно в форме денег – встречаются уже у Аристотеля. Затем это понятие становится предметом анализа у меркантилистов, физиократов, классиков. Наиболее последовательно и системно оно впервые было проанализировано К. Марксом, раскрывшим сущность капитала на основе учения о прибавочной стоимости. Однако и его концепция не стала исчерпывающей в разрешение всех сложных вопросов теории капитала.

В настоящее время в мировой экономической науке нет однозначного понимания капитала. В самом общем виде смысловое содержание рассматриваемого понятия сводится к узкому толкованию капитала как блага вообще.

В то же время существенное место в современных определениях капитала отводится характеристике его как главного элемента производства, выступающего в многообразных формах, включая и создание услуг.

Цель работы – исследование понятие предпринимательского капитала как экономической категории, важнейших форм его существования, средств и источников формирования, стадии его движения.

Вышесказанное и определило поставленные задачи, которые необходимо решить в рамках данной курсовой работы:

1. Выяснить сущность понятия предпринимательского капитала и проанализировать основные формы движения предпринимательского капитала.

2. Рассмотреть процесс становления и развития капиталистических производственных отношений.

3. Проанализировать основные превращенные формы предпринимательского капитала.

Структурно работа состоит из введения, теоретической части, состоящей из трех глав, заключения, списка используемых источников.

При написании работы использован метод анализа теоретической литературы как отечественных, так и зарубежных авторов. Среди них такие авторы, как Булатов А.С., Виксель К., Добрынин А.И. Дракер Питер, Киселева Е.А., Сидорович А.В., Миль Джс С., Тарасович Л.С. и другие.

1.1. Сущность и экономическая природа предпринимательского капитала

Капитал (первоначально - главное имущество, главная сумма, от латинского сарitаis - главный) - одна из важнейших категорий экономической науки, обязательный элемент рыночного хозяйства.

Капитал (производственные фонды) - основополагающая и системообразующая категория. Она отражает материальные условия любой формы деятельности - промышленности, сельского хозяйства, транспорта, сферы социальных услуг, банковской и финансовой сфер. Поэтому категория капитала оставалась предметом постоянного исследования всех поколений экономистов. Их взгляды на природу этой категории служили отражением уровня социально-экономического развития, структуры экономики, степени развития экономической науки и влияния на объективность исследований политики и идеологии.

Меркантилисты являются первооткрывателями категории «капитал». Для них торговый капитал служил основой для понимания категории «капитал». Богатство страны меркантилисты видели в золотых и серебряных деньгах, а его источник- во внешней торговле, которая обеспечивала получение активного торгового баланса за счет неэквивалентного внешнеторгового обмена.

Меркантилисты отождествляли деньги и капитал. Взгляды меркантилистов определялись современными им социально-экономическими процессами. Ранний меркантилизм - это эпоха первоначального накопления капитала последней трети XV в. В условиях неразвитости внутреннего производства и всей экономической системы в целом ввоз редких товаров и драгоценных металлов приносил огромные денежные доходы. Вложение капитала в другие сферы производства и торговли внутри страны давали настолько мизерный доход, что при отсутствии самого понимания производительной формы капитала его вычленение было просто невозможно. Однако такой узкий подход к пониманию капитала был характерен лишь для ранних меркантилистов.

Взгляды поздних меркантилистов (вторая половина ХVI– ХIХ вв.) явились отражением изменений, происшедших в социально-экономической жизни общества того времени. Они по-прежнему трактовали деньги как капитал. Однако центральным пунктом позднего меркантилизма была система активного торгового баланса. Следовательно, поздние меркантилисты отразили новое в экономическом развитии стран того времени, которое заключалось в стимулировании излишка производимых в стране товаров и вывозе их в другие страны для увеличения денежного капитала.

Физиократы (от фр. рhуsiocrates, от греч. рпуsis - природа и кratоs - сила, власть) - представители следующего за меркантилистами направления в экономической мысли. Основателем этого направления считают Ф. Кенэ (1694– 1774). Физиократы перенесли исследование о происхождении прибыли из сферы обращения в сферу производства, заложив тем самым начала теории капитала. Однако в силу неразвитости промышленного производства физиократы считали производительным лишь земледельческий труд. Однако для физиократов решающее значение имела не только земля, но и приложенный к ней труд. «Доходы являются продуктом земли и человека»; «без приложения труда человека земли не представляют никакой ценности» - пишет Ф. Кэнэ 1 . С этим утверждением трудно не согласиться и сегодня, хотя с тех пор произошли колоссальные изменения в экономической системе общества.

Физиократы проанализировали составные части капитала, которые в определенной степени соответствуют его современному делению на основной и оборотный. В отличие от меркантилистов источником торговой прибыли они считали не сферу обращения, а сферу материального - сельскохозяйственного производства.

Взгляды физиократов на капитал являются отражением уровня развития капиталистического хозяйства и производственных отношений своего времени- эпохи раннего мелкотоварного производства и определяющей роли земли и сельскохозяйственного труда. Вместе с тем их взгляды на природу капитала- важная ступень в познании ее экономического содержания. Еще четко не уловив основное свойство капитала - приносить доход, физиократы все-таки невольно обратили внимание на это его общее свойство и определяющую капитал сущность. Именно способность капитала создавать доход, интуитивно уловленная на начальном этапе развития капиталистической системы хозяйствования, стала в дальнейшем системообразующим элементом в различных теориях капитала и понимания его движения в воспроизводственном процессе.

Итак, можно заметить, что теория может лишь следовать за практикой, исследуя ее, обобщая и делая выводы. Развитие экономической мысли определяется исключительно уровнем социально-экономического развития общества - степенью развития производительных сил и производственных отношений.

А.Смит - основоположник классической политической экономии, обобщив взгляды своих предшественников и современников, впервые выявил природу категории «капитал» и наиболее четко ее определил. По А. Смиту капитал это та часть запасов «от которой ожидают получить доход» 1 . Капитал - это средства производства, овеществленное материальное богатство, производительное использование которого позволяет получить прибыль. А. Смит рассматривал в качестве производительного капитала не только капитал, занятый в сельском хозяйстве, но в первую очередь капитал, занятый в материальном производстве вообще. Детальный анализ данной категории помог выделить ее функции, а на этой основе провести разделение его на основной и оборотный. Огромный интерес представляет определение основного капитала А. Смита. По его мнению, основной капитал состоит в числе прочего «из приобретенных или полезных способностей всех жителей или членов общества» 2 , полагая тем самым, что средства производства- это овеществленный живой труд, реализованная в основном капитале совокупность знаний и способностей людей. Смит четко разграничивал прибыль от заработной платы, показав, что образование прибыли вытекает из факта частной собственности на средства производства. Ссудный процент Смит выводил из прибыли и понимал его как часть прибыли. Рента связывалась Смитом с частной собственностью на землю и определялась как вычет в пользу землевладельца из полной стоимости продукта.

Последователи А.Смита также уделяли огромное внимание категории «капитал». Среди них многие выдающиеся ученые: Ж.Б. Сэй, Т. Р. Мальтус, Н.У. Сениор, Дж.С. Милль и др. Являясь популяризаторами экономической теории А.Смита, эти экономисты вместе с тем внесли определенную четкость в понимании природы капитала, дополнив теорию капитала новыми характеристиками. Так, для Дж.С. Милля капитал является «предварительно накопленным запасом продуктов прежнего труда» 1 . Однако не просто накопленный запас является капиталом, а только результаты прежнего труда, предназначенные для производства. Анализируя категорию «капитал», Дж.С. Милль обратил внимание на процесс движения капитала, - характеристика, которая осталась не замеченной другими. Так, он доказывает, что размер капитала ограничивает (определяет) размер промышленности; капитал представляет собой результат сбережения; капитал, являясь результатом сбережения, в процессе сам потребляется. Именно выявление сути капитала, как процесса сбережения, определило содержание капитала как особого труда - инвестиционного.

Ж.Б. Сэй дополнил теорию капитала, включив в число факторов, определяющих доход, предпринимательские, управленческие способности владельца средств производства. Однако классическая политическая экономия в лице А. Смита и его популяризаторов не смогла дать определения категории «капитал», создав вместе с тем реальные предпосылки для более углубленного анализа.

Следующим этапом в развитии науки и природы категории «капитал» было создание К.Марксом теории трудовой стоимости. Его исследования носят, с одной стороны, глубокий анализ фундаментальных категорий товарно-капиталистической системы, с другой стороны, - идеологическую направленность на уничтожение этой системы. Вместе с тем следует иметь в виду, что К. Маркс исследовал реальную ситуацию в развитии капитализма середины XIX в., когда все его социально-экономические противоречия достигли предела и возможность сохранения капиталистической системы была под вопросом. Так, П. Дракер пишет, что «большинство современников Маркса разделяли его взгляды на капитализм», «даже противники марксизма принимали его анализ внутренних противоречий капитализма» 1 .

Не без влияния учения К. Маркса и его широкого распространения в мире капитализм смог найти методы и средства более или менее успешного разрешения этих противоречий.

Видный американский специалист в области современной экономической мысли Б. Селигмен считает, что «марксово определение капитала обладает большими достоинствами», но это безвозвратно утеряно в теориях Фишера и Найта, что оставляет впечатление об их апологетическом характере.

Маркс критически проанализировал и обобщил весь предыдущий опыт как в развитии капитализма, так и взглядах экономистов на частнокапиталистическое производство. В «Капитале», вышедшем в 1867 г. в Гамбурге, К. Маркс дал определения всем основным экономическим категориям, уделив большое внимание исследованию природы капитала и определению этой категории.

По мере углубления исследования природы капитала, К. Маркс приводит несколько определений этой категории. Самое короткое и емкое: капитал является стоимостью, приносящей прибавочную стоимость, т.е. капитал представляет собой самовозрастающую стоимость.

К. Маркс приводит всеобщую формулу капитала:

Д – Т — Д+ d

и разрешает противоречие этой формулы в рамках закона стоимости, доказав, что d - прибыль образуется не в сфере обращения, а в сфере производства в результате соединения средств производства со специфическим товаром «рабочая сила». Этот «товар» обладает уникальным свойством создавать большую стоимость, чем сама стоимость товара - рабочая сила.

К. Маркс разделил весь капитал на постоянный (сохраняющий свою стоимость в процессе производства) и переменный (изменяющий свою стоимость, создающий большую стоимость по сравнению с его собственной стоимостью).

Углубляя исследование природы капитала, К. Маркс определяет эту категорию как общественное экономическое отношение между людьми в процессе производства материальных благ. «Капитал, - писал К. Маркс, - это не вещь, а определенное, общественное … отношение, которое представлено в вещи и придает этой вещи специфический общественный характер». Следовательно, капитал - это не деньги, не средства производства, а отношение в капиталистическом обществе, в результате которого у собственника средств производства появляется возможность присваивать часть неоплаченного труда наемных работников. Основой и залогом существования этого общественного отношения является частная собственность на средства производства.

В основе неоклассической теории лежит теория предельной полезности, которая в большей степени возникла как ответ на марксову теорию прибавочной стоимости. Отвергая наличие эксплуатации в капиталистическом обществе, теоретики предельной полезности не могли не отказаться от таких экономических категорий как неоплаченный труд, прибавочная стоимость и прибавочный продукт, капитал как общественное отношение и следствие частной собственности на средства производства и т.д. К.Виксель, полностью разделяющий теорию предельной полезности, утверждает: «Капитал - это сбереженный труд, а процент- разница между предельной производительностью сбереженных труда и земли и текущих труда и земли» 1 .

Создатель субъективистской теории капитала Фишер утверждал, что капитал - это дисконтированный доход. В соответствии с таким пониманием капитала Фишер включает в капитал любое благо, которое приносит доход своему владельцу, независимо от сферы приложения капитала, характера деятельности.

Капитал - это время, как утверждают другие экономисты. Время - самостоятельный фактор, создающий доход. А доход, утверждают они, это отказ от личных потребностей в настоящем ради будущего.

В каждом подходе есть доля истины. Если иметь в виду, что цель капитала - получение дохода, прибыли, то для ее достижения используются и деньги, и время, и средства производства, и наемные работники, и усилия предпринимателя. Однако в условиях частнокапиталистической системы, целью которой служит производство прибыли, необходимо, чтобы средства производства, находящиеся в собственности одного субъекта, соединились в процессе производства с другим субъектом, который не имеет в собственности средств производства, а только обладает способностью к труду и владеет специфическим товаром - рабочей силой. Поэтому надо согласиться с таким автором как Б. Селигмен, который считает, что марксово определение капитала обладает большими достоинствами и реально отражает суть общественных отношений и расстановку экономических интересов в современной рыночной экономике.

Таким образом, предпринимательский капитал - это определенная сумма благ в виде материальных, денежных и интеллектуальных средств, используемых в качестве ресурса в дальнейшем производстве. Поэтому капитал есть сумма так называемых капитальных благ, т.е. благ по производству других благ.

1.2. Кругооборот и оборот предпринимательского капитала

Капитал (производственные фонды) каждого предприятия - индивидуален, специфичен. Его специфика определяется специализацией производства, т.е. теми видами готовой продукции и услуг, с которыми предприятие выходит на рынок, масштабами производства, соотношением работающих и средств производства и т.д.

Вместе с тем капитал (производственные фонды) характеризуется процессами, структурой, свойственной для всех предприятий.

Основой движения воспроизводственного процесса в рамках каждого предприятия, независимо от специализации и характера производственных фондов, является кругооборот капитала (производственных фондов). Кругооборот капитала - это движение стоимости производственных фондов, охватывающее период создания конкретной потребительской стоимости (товара, продукта) 1 .

Каждый вид производства отличается спецификой кругооборота и прежде всего временем изготовления готовой продукции. Вместе с тем в любом производстве индивидуальный капитал существует одновременно в трех функциональных формах: как капитал денежный, производительный и товарный; каждая из них выполняет свои функции, обеспечивая вместе процесс непрерывности его движения.

Кругооборот предпринимательского капитала, производственных фондов осуществляется по следующей формуле 1:

где Д - денежный первоначальный инвестиционный капитал;

Т сп - трудные различные материально-вещественные факторы производства;

Р с (Фз/пл) - необходимая совокупная рабочая сила и соответствующая величина фонда заработной платы;

П - производительный капитал;

Т - товарный капитал - продукт данного конкретного производства, который содержит прибавочный продукт;

Каждое предприятие начинает функционировать как самостоятельный обособленный организм с первой стадии кругооборота, в процессе которой денежная форма стоимости превращается в факторы капитальной формы:

Инвестирует эту первоначальную сумму определенный собственник - частный предприниматель, товарищество, акционерное общество, государство и, наконец, смешанный владелец, сочетающий различные формы собственности. Во всех случаях воспроизводство данной системы начинается только в результате единства определенной суммы денег, соответствующих факторов производства, которые необходимы для конкретного дела (производства, банковского, торгового дела и пр.), и совокупной рабочей силы. В результате покупки необходимых факторов производства денежная сумма приобретает форму капитала. Причем связь эта имеет обратный характер. Конкретное дело требует инвестирования соответствующей суммы денег, вложенной дозировано в определенные сроки и нужными порциями. По мере формирования она создает данный капитал. Процесс инвестирования предопределяет возможность создания конкретного дела - предприятия определенного вида, размера, с определенными сроками пуска, окупаемости и пр. Он обусловливается имеющейся в распоряжении предпринимателя суммой денег и его способностью привлечь заемные или бюджетные ресурсы, привлечь совладельцев. Причем возможности эти должны рассчитываться заранее, быть строго гарантированными. Любая задержка инвестирования связывает затраченные ресурсы, отдаляют возможности производственного использования, снижает расчетную проектную эффективность капитала. В этом одна из главных черт процесса кругооборота капитала в его начальной стадии. Здесь в процессе инвестирования закладывается вся будущая результативность, характер дальнейшего движения капитала.

Таким образом, на первой стадии кругооборота капитала важнейшими функциями денежного капитала являются следующие 1:

1) для вновь формирующейся системы - разработка соответствующего проекта, определение условий и возможностей его реализации, создание предприятия, его пуск, освоение, необходимость предусмотреть все внутренние и внешние условия его последующего функционирования- покупка необходимых факторов производства, создание условий рождения новой совокупной рабочей силы;

2) для капитала действующего - своевременное приобретение разнообразных элементов средств производства взамен потребленных в предшествующем производственном цикле.

С завершением первой стадии капитал приобретает форму капитала производительного, представляющего совокупность конкретных средств производства, информационной системы и рабочей силы, необходимой для рационального процесса производства. На этой стадии, где капитал приобретает материальную форму факторов производства и рабочей силы, осуществляется его производительное потребление. В результате работники создают конкретные изделия, услуги, выполняют определенную работу. Общей формой движения капитала является П , где многоточие означает перерыв в обращении и постоянную повторяемость.

Вторая стадия имеет особое функциональное содержание.

1. Происходит потребление рабочей силы, в процессе которого работники выполняют конкретную совокупность трудовых функций по созданию конкретного изделия. Каждый работник на своем рабочем месте затрачивает конкретный труд, расходует энергию, что требует восстановления и оплаты. Одновременно работник накапливает трудовой опыт, повышает свою квалификацию, что требует учета и соответствующего стимулирования.

2. При изготовлении изделий потребляются материальные и информационные факторы производства, денежный капитал, стоимость которых переносится на изготовленный продукт, формируя основные издержки производства.

3. Одновременно каждый работник осуществляет затраченную им энергию в соответствующих продуктах производства в виде добавленной стоимости. Конкретный характер движения стоимости инвестированного труда преобразует первоначальный труд в заработную плату работников и прибыль предприятий. Причем и та, и другая части добавленной стоимости являются историческими, объективными факторами движения рабочей силы и капитала, каждая из которых овеществляется в изготавливаемом продукте, услуге в виде его издержек (затрат), стоимости. Это служит одной из материальных основ цены создаваемого продукта, услуги, выполняемой работы.

4. Происходит формирование соответствующих издержек производства, способных обеспечить существование и развитие данной экономической системы, постоянное возобновление ее кругооборота. Реализация данной функции предопределяет движение денежного капитала и на производительной стадии кругооборота, что проявляется, прежде всего, в учетной функции денег. Главной функциональной ролью денежного капитала в производительной стадии его движения является четкий учет затраченного труда во всех формах его бытия - живого, материально-вещественного, информационного, денежного.

Следующая стадия кругооборота капитала- стадия реализации товарного капитала Т’ — Д’ . В результате производительного потребления создается товар, услуга, имеющие определенную полезность (потребительную стоимость) и индивидуальную стоимость, величина которой в значительной степени определяется индивидуальными издержками. Функцией данной стадии движения товарного капитала является: реализация созданного товара на рынке; определение общественной эффективности данного капитала путем соотношения индивидуальных издержек производства и общественной оценки в виде цены, формирующейся в обществе под воздействием совокупных издержек производства, соотношения спроса и предложения на данный товар и т.п., условий реализации на рынке. На данной стадии осуществляется и первичное распределение стоимости созданного продукта. Величина издержек производства позволяет выделить прежде всего фонд возмещения, т.е. количество денежного капитала, необходимого для возмещения израсходованных ресурсов с целью сохранения данной экономической системы. Кроме того, нуждаются в выделении фонд накопления, без чего невозможно развитие системы, а следовательно, и ее нормальное существование. Остальная сумма должна быть поделена между предприятием и другими субъектами общества (государством, банками, страховыми компаниями и пр.

Важной функцией движения товарного капитала является удовлетворение потребности покупателя. Это - основная цель и условие его нормального кругооборота. Только конкретный потребитель, купив данные изделия, услуги, обеспечивает превращение товарного капитала вновь в денежный капитал, создает тем самым возможность возобновления следующего цикла движения капитала, его существования и развития. В процессе реализации определяется не только полезность данного товара, но и его общественная стоимость, что обусловливает результативность кругооборота капитала. В процессе реализации товарного капитала определяется величина прибыли, скорость движения капитала и общая масса прибыли, обеспечивающая условия кругооборота, конкурентоспособность данного капитала, его взаимодействие с другими аналогичными капиталами внутри национальной и международной систем, степень рентабельности капитала по отношению к капиталам, занятым в других отраслях. Это, в свою очередь, определяет судьбу накопления капитала, его дальнейшей динамики, оказывает влияние на процессы купли-продажи действующей фирмы, его рынок.

Экономической основой оборота является время производства, т.е. время производительного использования всех факторов производства, всех функциональных форм капитала. Во времени, во-первых, создается продукт; во-вторых, производится основная часть его стоимости; в-третьих, предопределяется жизненный цикл изделий, а следовательно - динамика всего процесса движения капитала, которая имеет свои особенности, состав, структуру.

Время производства неоднородно по своему экономическому содержанию, влиянию на создание продукта, формированию его издержек (стоимости), динамике движения капитала. Во времени производства можно выделить: 1) время труда, т.е. время непосредственного воздействия работника на предмет труда, время непосредственного создания изделий, выполнения ведущих технологических процессов; 2) время перерывов в труде, которое также неоднородно; 3) время запасов составляет значительную долю времени производства 1 .

Скорость обращения предпринимательского капитала рассчитывается как число оборотов, совершаемых в течение года:

(1)

где П - число оборотов;

О - единица измерения оборота капитала (год);

Т - время оборота данного капитала (в месяцах). Оборот капитала как показатель характеризует соотношение между объемом реализации и вложенным капиталом, т. е. оценивает степень, до которой чистые вложенные активы генерируют сбыт:

(2)

Простейшим показателем данного вида является коэффициент оборачиваемости оборотного капитала, равный частному от деления стоимости реализованной продукции (выручки от реализации) за данный период на средний остаток оборотного капитала за тот же период:

(3)

(4)

Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового состояния предприятия, поскольку скорость превращения оборотных средств в денежную форму оказывает непосредственно влияние на платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота средств при прочих равных условиях отражает повышение инвестиционной привлекательности предприятия.

1.3 Предпринимательский капитал и прибыль

Прибыль выступает непосредственной целью хозяйственной деятельности и всех субъектов рыночной экономики, занятых предпринимательством. Несмотря на то, что эта категория является объектом экономической теории и занимает основополагающую роль в рыночной экономике, вот уже в течение ряда столетий не смолкают споры о ее сущности и формах.

Понятие «прибыль» неразрывно связывается с категорией дохода, капитала, процента, воздержания, ожидания и многими другими. В практическом же плане прибыль не представляет никакого секрета и во всех странах с рыночной экономикой ее количественная величина определяется как разница между общей выручкой от реализации товаров и услуг и совокупными издержками. Рассмотрим два подхода к оценке экономической природы прибыли.

К. Маркс в «Капитале» определил прибыль как превращенную форму прибавочной стоимости. Последняя по Марксу представляет собой неоплаченный прибавочный труд наемного рабочего, занятого в сфере материального производства. Рабочий своим трудом создает стоимость большую, чем стоит его рабочая сила. Эта разница привлекает капиталиста и ради нее он развивает свою бурную деятельность. В марксистской трактовке прибыль есть результат эксплуатации наемного труда капиталом и отношение «капиталист – наемный рабочий» составляет основное отношение капиталистического общества 1 .

С такой трактовкой прибыли согласиться невозможно по ряду причин. Если под эксплуатацией понимать присвоение продукта неоплаченного труда и атрибут капитализма, то капитализм охватывает всю историю человеческой цивилизации. Важно видеть не только сам факт отчуждения продукта неоплаченного труда, но и то, в чьих интересах используется отчужденный продукт.

Современная экономическая мысль рассматривает прибыль как доход от использования всех факторов производства, т.е. труда, земли и капитала. Но и в таком понимании нет единства и четкости. В одних случаях прибыль рассматривается как плата за услуги предпринимательской деятельности, в других – как плата за новаторство и талант в управлении фирмой, в третьих – как плата за риск и т.д. Все эти определения расплывчаты и скорее выражают вознаграждение предпринимателю за его умение соединять факторы производства и эффективно их использовать. Однако доход в виде процента и ренты получают и те люди, которые передают право распоряжения своим капиталом в той или иной форме другим лицам и сами в экономической деятельности не участвуют. Речь идет о нетрудовых доходах, получаемых законным путем.

За каждым фактором производства стоят конкретные люди и группы людей. За трудом — наемные рабочие, за капиталом — его владельцы, за землей — его собственники. И если мы признаем, что всякое экономическое благо есть результат взаимодействия факторов производства, то обязаны признать и то, что все группы населения, стоящие за этими факторами участвуют своим трудом в создании благ и новой стоимости. Разница лишь в том, что одни участвуют сегодняшним живым трудом, а другие прошлым, воплощенным в материальных элементах производства. Это их накопленный овеществленный труд. Он может быть результатом трудовых усилий целого ряда поколений. Всякое экономическое благо есть в конечном счете продукт труда всего общества. И эффект его усилий принимает форму доходов (прибыли) на всех уровнях хозяйственной деятельности.

1.4. Предпринимательский капитал и процент

Процент по своей форме выступает в виде цены предпринимательского капитала как товара. Однако процент представляет собой, по определению Маркса, «иррациональную форму цены» 1 . Цена по своей природе есть денежное выражение стоимости. Но ссудный процент не является денежным выражением отданной в ссуду капитальной стоимости.

Внешне выступая в виде цены капитала, процент по своей сущности представляет собой особую форму прибавочной стоимости. Прибыль, получаемая от ссуженного капитала, распадается на две части: 1) процент, присваиваемый ссудным капиталистом - кредитором, и 2) предпринимательский доход, присваиваемый функционирующим капиталистом - заемщиком. Источником обеих этих частей является прибавочная стоимость, полученная в результате эксплуатации наемных рабочих.

Процент представляется плодом предпринимательского капитала как такового; с другой стороны, предпринимательский доход представляется результатом деятельности самого капиталиста. «За противоположными формами обеих частей, на которые распадается прибыль, т.е. прибавочная стоимость, забывается, что обе они являются просто частями прибавочной стоимости и что деление ее ничего не может изменить ни в ее природе, ни в ее происхождении и условиях ее существования».

Что касается минимальной нормы процента, то ее нельзя определить точно. При известных обстоятельствах (если предложение ссудного капитала значительно превышает спрос) норма процента может упасть до очень низкого уровня.

С развитием капитализма средняя норма процента обнаруживает тенденцию к понижению, что объясняется прежде всего тенденцией средней нормы прибыли к понижению. Так как процент представляет собой часть средней прибыли, то и движение нормы процента находится в прямой зависимости от движения нормы прибыли. Если бы при падении средней нормы прибыли происходило не понижение, а повышение нормы процента, то процент поглощал бы все большую часть прибыли, что сделало бы для капиталистов невозможным пользование кредитом.

В общем ходе развития капитализма норма процента имеет тенденцию к понижению, то в ходе каждого промышленного цикла она то повышается, то падает.

2. СТАНОВЛЕНИЕ И РАЗВИТИЕ КАПИТАЛИСТИЧЕСКИХ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ОТНОШЕНИЙ

2.1. Первоначальное накопление предпринимательского капитала как исходная точка становления капитализма

Первоначальное накопление капитала заключается в подготовке условий для нормального (обычного) воспроизводства новых капиталистических отношений и их материальных предпосылок и условий. Природа этого явления, с экономической точки зрения, – перераспределение ранее созданного национального богатства в пользу заведомого меньшинства — нового правящего класса – новой буржуазии 1 .

Другой стороной указанного процесса первоначального накопления капитала является формирование капиталистической собственности на средства производства, жизненные средства и деньги (как потенциальный капитал). Это процесс формирования капитала любым способом, но главным образом довоспроизводственным (или невоспроизводственным), доэкономическим (или неэкономическим). Именно поэтому этот процесс и называется первоначальным, потому что он начинает жизнь каждого индивидуального капитала.

Кроме этой сущности в первоначальном накоплении присутствовали и такие элементы его содержания, как обычный процесс накопления капитала, то есть процесс медленного, постепенного превращения производимого прибавочного продукта в новый капитал, другими словами капитализация или рекапитализация прибыли, в результате бережной, рациональной, предприимчивой, рисковой предпринимательской и трудовой деятельности

С точки зрения обогащения индивида, первоначальное накопление капитала не занимает много времени – столетия, например. Это дело нескольких месяцев или лет. Столетия нужны были для того, чтобы в макроэкономическом (национальном) масштабе возникло множество индивидуальных капиталов, которые постепенно вытесняют другие, докапиталистические способы производства, а формирующиеся отношения между индивидуальными капиталами и наемными рабочими вытесняют докапиталистические отношения.

Сопоставим количественно два принципиально разных способа первоначального происхождения капитала – трудовой и перераспределенческий –в истории первоначального накопления в XV– III вв. Ответ будет совершенно определенным: второй способ –источник первоначального капитала –заведомо преобладал.

Первоначальное накопление капитала является обязательной стадией, фазой становления капитализма в любой стране. В классической форме оно происходило в эпоху формирования капитализма в XV– XVIII вв. Классическую форму оно имело потому, что это был естественно-исторический, эволюционный переход от феодализма к капитализму. Возможность этого создавало то обстоятельство, что буржуазные экономические отношения формировались в недрах феодализма, в котором товарно-денежные отношения давно существовали и постепенно развивались.

2.2. Сущность и последствия промышленного переворота

В утверждении капитализма важнейшее значение имела промышленная революция, которая вызвала коренной переворот производительных сил. Этот исторический процесс утвердил фабрично-машинную систему капиталистического производства с гигантским обобществлением труда рабочего класса, который стал в ходе классовой борьбы ведущей социальной силой и главным фактором революционно-освободительного движения в стране.

Этот радикальный переворот в развитии производительных сил начался с внедрением рабочих машин и паровой энергетики сначала в отраслях легкой промышленности, захватив затем все основные сферы материального производства - тяжелую промышленность, транспорт и в последнюю очередь сельское хозяйство. Причем машинизация проходила в различных формах: как путем замещения традиционных ремесленных или мануфактурных производств, так и в ходе создания принципиально новых отраслей капиталистической индустрии. Заключительная фаза промышленной революции - начало регулярного производства «машин машинами», обусловив доминирующий рост производства средств производства, завершала перевод капиталистической экономики на индустриальную основу. В результате промышленной революции была создана адекватная капиталистическому строю материально-техническая база.

Капиталистическая экономика предполагает уже в силу самого своего характера постоянный рост и расширение производства. Это привело к событию не только самому по себе уникальному, но ставшему переломным, вызвавшему кардинальное переустройство всего общества. Это событие произошло в 1769 году, когда Джон Уатт соорудил свою паровую машину. Такое незаметное, единичное, в достаточной мере случайное событие изменило не только всю жизнь европейца, а позже — человека вообще, но и само мироощущение людей. Использование силы пара позволило создать машину, заменяющую мускульную силу человека или домашних животных. Производство, таким образом, механизировалось, началось изготовление товаров на станках (а позже – производство на станках тех же станков), что делало товары дешевле и что позволяло производить их в куда больших количествах и лучшего качества. Товары эти становились конкурентоспособнее, и новое производство, таким образом –гораздо выгоднее. Речь идет о промышленном перевороте, о второй, и ключевой, фазе процесса модернизации, о переходе от ручного труда к труду машинному, от мануфактуры к фабрике, к созданию промышленности в полном смысле слова. В результате заимствований английского опыта промышленное производство очень быстро распространилось по всей Европе, а вскоре – и за ее пределами. Промышленный переворот стал, таким образом, определяющим фактором мировой истории. Названные события и создали общество, коренным образом отличающееся от всех предшествовавших, а позже — человека вообще: экономику, социальные отношения, политический строй, культуру.

Говоря о первых и очевидных – экономических – последствиях промышленного переворота, следует назвать, во-первых, становление системы индустрии и ее преобладание в сфере материального производства. Это означает, что главным местом производства становится город, а не деревня, что не может не привести к процессу урбанизации. Городское население даже начинает преобладать над сельским: так в середине XIX века из 21 млн жителей Великобритании 43% было занято в промышленности, что невозможно себе представить даже в самом высокоразвитом аграрном обществе. Тогда же в Англии впервые стоимость неземельной собственности (фабрики) превысила стоимость земли, на которой она стоит. При этом особенность такого способа производства, ориентированного на прибыль и, следовательно, эффективность, состоит в постоянном росте количества и качества производимых товаров и в техническом совершенствовании. Стимулом к этому является присущая свободному рынку конкуренция. Такое положение дел приводит и к широко известным кризисам перепроизводства.

Применение пара вызвало и существенную перестройку транспортной системы, а следовательно – и торговли. В 1807 году в США Фултон изобрел пароход, а в 1814 году в Англии появился паровоз Стефансона, а 1825 году там же была построена первая железная дорога. Торговля поэтому все в большей степени становится внеевропейской, а позже — и мировой. Торговля начинает играть жизненно важную роль в хозяйстве целых регионов в силу усилившейся специализации производителей на мировом рынке.

Огромное значение для экономики приобретает финансовая система, прежде своего – банки, аккумулирующие средства и обеспечивающие посредством кредитных операций промышленные и торговые предприятия. Ключевое значение приобретает для промышленной экономики наличие в государстве твердой валюты, устойчивость которой до середины ХХ века обеспечивалась золотым запасом и возможностью свободного обмена (конвертации) ассигнаций (бумажных денег) на золото. Выпуск необеспеченных денег приводит к их обесцениванию (инфляция), пагубно отражающемуся на экономике.

Промышленный переворот не мог не затронуть и аграрного – ранее основного- сектора экономики. Происходит капитализация сельского хозяйства, связанная с переходом его на товарно-денежные отношения.

3. ПРЕВРАЩЕННЫЕ ФОРМЫ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОГО КАПИТАЛА

3.1. Торговый капитал как превращенная форма промышленного капитала

В результате производительного потребления создается товар, услуга,
имеющие определенную полезность (потребительную стоимость) и индивидуальную стоимость, величина которой в значительной степени определяется индивидуальными издержками. Функцией данной стадии движения товарного капитала является: реализация созданного товара на рынке; определение общественной эффективности данного капитала путем соотношения индивидуальных издержек производства и общественной оценки в виде цены, формирующейся в обществе под воздействием совокупных издержек производства, соотношения спроса и предложения на данный товар и т.п., условий реализации на рынке 1 . На данной стадии осуществляется и первичное распределение стоимости созданного продукта. Величина издержек производства позволяет выделить прежде всего фонд возмещения, т.е. количество денежного капитала, необходимого для возмещения израсходованных ресурсов с целью сохранения данной экономической системы. Кроме того. нуждаются в выделении фонд накопления, без чего невозможно развитие системы, а следовательно, и ее нормальное существование. Остальная сумма должна быть поделена между предприятием и другими субъектами общества (государством, банками, страховыми компаниями и пр.

Важной функцией движения товарного капитала является удовлетворение потребности покупателя. Это - основная цель и условие его нормального кругооборота. Только конкретный потребитель, купив данные изделия, услуги, обеспечивает превращение товарного капитала вновь в денежный капитал, создает тем самым возможность возобновления следующего цикла движения капитала, его существования и развития. В процессе реализации определяется не только полезность данного товара, но и его общественная стоимость, что обусловливает результативность кругооборота капитала. В процессе реализации товарного капитала определяется величина прибыли, скорость движения капитала и общая масса прибыли, обеспечивающая условия кругооборота, конкурентоспособность данного капитала, его взаимодействие с другими аналогичными капиталами внутри национальной и международной систем, степень рентабельности капитала по отношению к капиталам, занятым в других отраслях. Это, в свою очередь, определяет судьбу накопления капитала, его дальнейшей динамики, оказывает влияние на процессы купли-продажи действующей фирмы, его рынок. Так, потребительная стоимость (полезность предприятия, фирмы), основанная на конкретных характеристиках капитала, в значительной степени зависит от рациональности его воспроизводства, что проявляется в уровне доходности. Стоимость имущества, являющегося основой капитала, не может ориентироваться только на стоимость средств труда (основного капитала, фондов). Это лишь элементы капитала. Капитал- система воспроизводящаяся, органически целостная. Именно капитал как система служит основой рыночной оценки предприятия, выступающего на рынке купли-продажи. И здесь базой оценки капитала является его результативность. Дело в том, что ни один из элементов капитала, как бы ни была велика роль в воспроизводстве, не может служить единственной основой оценки.

3.2. Ссудный капитал как превращенная форма промышленного капитала

Ссудный капитал – это денежный капитал, собственник которого ссужает свои деньги нуждающимся в них субъектам рынка на определенный срок за известную плату, называемую ссудным процентом (или просто процентом). Отсюда следует, что процент – это доход денежного капиталиста, получаемый им от заемщика за предоставленную последнему во временное пользование сумму денег. С другой стороны, ссудный процент можно определить и как плату, которую производит заемщик собственнику денег за полученную от него денежную сумму 1 . Такое истолкование процента в принципе допускает возможность платы за полученную ссуду необязательно в виде денег.

Движение ссудного капитала может быть выражено формулой Д-Д’, где Д’ = Д + Д Д. Это означает, что деньги отдаются в ссуду функционирующим капиталистам и другим субъектам рынка во временное пользование и возвращаются кредитору с приростом (АД), т.е. с процентом. Предоставление ссуды заемщикам обеспечивает, таким образом, само возрастание денег (богатства) ссудного капиталиста.

Отношение годовой суммы ссудного процента к сумме капитала, отданного в ссуду, выраженное в процентах, представляет собой норму ссудного процента. Норма (или ставка) ссудного процента является подвижной величиной. В условиях свободной конкуренции она колеблется в пределах от нуля до средней нормы прибыли и зависит от спроса на ссудный капитал и его предложения. В современных высокоиндустриальных рыночных государствах норма процента имеет тенденцию к понижению. Это связано с ростом объемов денежного капитала в обществе и увеличением его предложения.

Источники формирования ссудного капитала многообразны. Он образуется не только из временно свободных денежных средств промышленных капиталистов (фонд амортизации, фонд заработной платы, временно свободный оборотный капитал, накапливаемая для расширения производства прибавочная стоимость), но и за счет денежных накоплений государства, доходов и сбережений различных слоев населения, а также денежных средств так называемых институциональных инвесторов — страховых компаний, пенсионных фондов, профессиональных союзов, благотворительных фондов и др.

В современном обществе ссудный капитал используется заемщиками главным образом с целью дальнейшего увеличения функционирующего капитала и получения на этой основе дополнительной прибыли для себя.

Согласно Марксу, ссудный капитал представляет собой результат обособления денежной формы в процессе кругооборота промышленного капитала. Ссудный капитал в такой трактовке ограничен узкими историческими рамками капиталистического способа производства. Ссудный процент Маркс трактовал также ограничительно как форму перераспределения прибавочной стоимости.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, в заключение проведенного в курсовой работе исследования необходимо сделать следующие выводы. Капитал имеет немало как широких, так и узких определений. Он традиционно делится на основной и оборотный, а по сферам функционирования - на производственный (промышленный), торговый, финансовый (ссудный).

Капитал (первоначально - главное имущество, главная сумма - одна из важнейших категорий экономической науки, обязательный элемент рыночного хозяйства.

Предпринимательский капитал - это определенная сумма благ в виде материальных, денежных и интеллектуальных средств, используемых в качестве ресурса в дальнейшем производстве, с целью получения предпринимательской прибыли Поэтому капитал есть сумма так называемых капитальных благ, т.е. благ по производству других благ. Капитальным благом можно считать кирпичи (из них сложат дом), станки (на них изготовят детали будущих легковых машин), телевизор (он воспроизведет телепередачу) и т.д.

Историческими формами существования капитала со времен становления товарного производства были: торговый капитал (в виде купеческого капитала), исторически древнейшая свободная форма капитала, ростовщический, а затем - промышленный.

Среди теорий капитала и прибыли наиболее известны трудовая, теория воздержания, теория капитала как блага, приносящего доход.

По экономическому определению капитал разделяется на реальный (физический, производственный), т.е. в форме средств производства, и денежный, т.е. в финансовой форме, а иногда выделяют еще и товарный капитал, т.е. капитал в форме товаров.

Реальный капитал делится, на основной и оборотный капитал. К основному капиталу обычно относят имущество, служащее больше одного года. В России основной капитал называют основными фондами.

К реальному оборотному капиталу следует относить только материальные оборотные средства, т.е. производственные запасы, незавершенное производство, запасы готовой продукции и товары для перепродажи. Это экономическое определение оборотного капитала.

Если к материальным оборотным средствам добавить средства в расчетах с поставщиками и покупателями (дебиторская задолженность, т.е. кредиты и рассрочка платежей покупателям, и расходы будущих периодов, т.е. авансы поставщикам), денежные средства в кассе предприятия и расходы на заработную плату, то получим оборотный капитал (оборотные средства, или оборотные активы) по бухгалтерскому определению.

Нередко капитал делят по сферам его применения: производственный (промышленный), торговый, финансовый (ссудный) и т.д.

Основой движения воспроизводственного процесса в рамках каждого предприятия, независимо от специализации и характера производственных фондов, является кругооборот капитала (производственных фондов). Кругооборот капитала - это движение стоимости производственных фондов, охватывающее период создания конкретной потребительской стоимости (товара, продукта).
Оценка инвестирования финансов в основной капитал предприятия

Предпринимательский капитал движется в международном пространстве в форме инвестиций. В широком понимании международными являются те инвестиции, реализация которых предусматривает взаимодействие участников, которые относятся к разным странам.

Из страны базирования осуществляется экспорт капитала. Она является метом преимущественного пребывания инвестиционного субъекта. Инвестированием капитала, его непосредственным вложением занимается принимающая страна. Страна базирования иногда называется страна - донор, а принимающая страна - страна реципиент инвестиций.

Миграция предпринимательского капитала обязательно предусматривает наличие четырех признаков:

непосредственная организация и участие в производственном процессе за рубежом;

долгосрочный характер вложений денежных, финансовых и материальных активов;

перераспределение собственности между резидентами и нерезидентами конкретной страны;

целевая функция - полный контроль над объектом инвестиций, получение предпринимательской прибыли и дивидендов.

Определение эффектов международного движения предпринимательского капитала принципиально не отличается от анализа последствий торговли или миграции рабочей силы и осуществляется с помощью простой графической модели - рис. 6.1 и рис. 6.2.

С целью упрощения модели вводятся следующие допущения:

каждая страна производит один товар;

объем производства в каждой стране определяется использованием двух факторов - капитала и труда при неизменной отдачи от масштаба;

рынок совершенной конкуренции;

действует закон спадающей граничной продуктивности факторов производства;

рост одного из факторов производства приводит к росту граничного продукта иного фактора;

отсутствие амортизации капитала;

отсутствие налогов;

уровень технологий в каждой стране является заданным и постоянным;

общественное богатство каждой страны определяется ее национальным продуктом.

Первым этапом анализа будем считать, что международное движение капитала между двум странами А и В отсутствует, то есть правительство двух стран проводят политику направленную на защиту национальной экономики от внешнеэкономического влияния.

На втором этапе анализ движения капитала между странами будет осуществляться свободно, то есть без всяких ограничений и не сопровождаться трансакционными затратами.

На первом этапе - рис. 6.1. - страны владеют разными объемами капитала и имеют неодинаковый уровень процентной ставки.

Страна А владеет большим по объему капиталом Ка0, который обеспечивает отдачу на уровне iAo. При отсутствии амортизации уровень прибыли на капитал равен реальной процентной ставке. Низкая процентная ставка является закономерным следствием роста большого объема капитала при уменьшении объемов граничного продукта.

В стране В объем капитала относительно небольшой Кв0. Он является дефицитным ресурсом и дает значительно большую прибыль. Уровень процентной ставки равен ib0.

Площади находящиеся под соответствующими кривыми граничных продуктов двух стран, отражают внутренние объемы продукции, произведенной в стране А - а+в; и c+d в стране В. При этом факторный доход с капитала в данных странах будет выражен площадями фигур b, d, доход от труда - а и с.

На втором этапе возможным становится движение капитала между странами. Капитал из страны А будет направляться в страну В, где уровень отдачи данного ресурса заметно больше - рис. 6.2.

Перелив капитала длится до тех пор, пока будет установлен для двух стран уровень прибыли или процентной ставки i1. Экспорт капитала из страны А сокращает его общий объем до Ка1, а импорт в страну В приводит объем капитала до Кв1, то что отток капитала из страны А в размере (КА0 - Ка1) равен притоку (К1в - Кв0) в страну В.

Последствия перелива капитала из страну А в страну В будут такие:

Внутренний объем производства страны А сократился на величину, отвечающий площади g+k, а в страну В растет на величину, равную площади п+р.

Поскольку p= h+g+k, то прирост внутреннего продукта в стране В (n+h+g+k) является большим чем потери страны А (g+k). Таким образом, можно утверждать, что мировой оборот производства растет на n+h.

Как эффект от дополнительного прироста мирового продукта распределяется между странами?

Резиденты страны А, если переводят (Кв1 - Кв0) капитал в страну В то получают на этот капитал процентную ставку i1. То есть площадь фигуры р представляет собой сумму доходов, получаемую резидентами страны А в виде заемного процента, прибыли и дивидендов от собственных зарубежных активов. Поэтому можно утверждать, что национальный продукт перерывает снижение объема внутреннего продукта страны. Таким образом, национальный продукт страны А в целом растет на h (p-(g+k) = h).

Национальный продукт страны В также растет, но только на величину, отвечающей площади фигуры п. Это объясняется тем, что из общего прироста внутреннего продукта п+р объем р выйдет за рубеж как доход иностранного инвестора.

Приведенная графическая модель убедительно свидетельствует, что обе страны получают пользу от международного перемещения капитала:

страна А повышает свое богатство на h;

страна В - на п.

Как следствие, имеет место рост увеличения мирового валового глобального продукта, за счет более эффективного перераспределения и использования факторов производства. Международные потоки капитала, направленные туда, где реализация инвестиционных проектов обеспечивает большую отдачу, создают важный источник получения выигрыша каждого из партнеров в международном движении капитала.

В зависимости от цели участия в международных инвестиционных программ различаются две формы предпринимательского капитала: прямые иностранные инвестиции и портфельные инвестиции.

Прямые иностранные инвестиции и их регулирование

Прямые иностранные инвестиции - это вложение капитала с целью получения предпринимательской прибыли и вложения, которые обуславливаются долгосрочным экономическим интересом и обеспечивают контроль инвестора над объектом инвестирования.

Согласно системе национальный счетов ООН, прямыми иностранными инвестициями считаются:

первичные вложения компаний за рубеж собственного капитала - поглощение или слияние компаний, создание совместных предприятий, филиалов, дочерних и ассоциированных компаний, приобретение пакетов акций, размером более 10%;

реинвестиции - доля дохода объекта инвестирования, которая не распределяется и не переводятся прямому инвестору, а остается на территории принимающей страны;

внутренние корпоративные переводы в форме кредитов и трансфертов между прямыми инвесторами и филиалами, ассоциированными и дочерними компаниями.

На начало 21 века доля ПИИ в общей структуре объемов капитала составляла 30%. Приоритетными направлениями иностранного инвестирования являются:

Юго-Восточная Азия - 47,1% от общего объема ПИИ;

Латинская Америка - 34,4%.

Инвестиции направляются прежде всего в страны с высокими темпами экономического роста - Сингапур, Малайзия, Бразилия.

Однако развивающиеся страны не только принимают капитал. Между ними активизировалось движение ПИИ с целью создания совместных предприятий. Также достаточно значительной является доля ПИИ, перемещаемые между развитыми странами, особенно между тремя центрами - США, Япония, ЕС. Что касается субъектов инвестирования, то современной особенностью является стойкий рост роли ТНК, на долю который приходится примерно 40% ПИИ.

На масштабы, динамику и результативность международных предпринимательских инвестиционной деятельности влияет совокупность взаимосвязанных факторов - таблица. Под влиянием этих факторов формируется соответствующая ориентация стран базирования и принимающих стран, что в свою очередь влияет на мотивацию непосредственных партнеров.

Факторы прямого международного инвестрования

В странах базирования, среди которых традиционно основными являются развитые страны, решающим макроэкономическим фактором, регулирующим экспорт прямых инвестиций, является состояние баланса ввоза и вывоза инвестиций. В связи с этим выделяют такие группы стран:

преимущественно экспортеры капитала;

те, что сохраняют примерное равновесие экспорта и импорта капитала;

нетто-импортеры.

Основными составляющими микроэкономической стратегии осуществления ПИИ в зарубежных странах могут быть:

снижение капитальных затрат и риска для функционирования новых мощностей;

доступ к новым источникам сырья или новой производственной базе;

расширение действующих производственных мощностей;

реализация преимуществ дешевых факторов производства;

возможность избежать цикличности или сезонной нестабильности производства, приспособление к процессу сокращения жизненного цикла продукции;

наличие таможенных барьеров, мешающих ввозу товаров и тем самым подталкивают зарубежных поставщиков к ввозу капитала для проникновения на рынок.

Для выноса производства за рубеж компании сравнивают альтернативные варианты производства и реализации одного и того же продукта на национальной территории и за ее пределами. Прибыльность прямых инвестиций непосредственно сравнивается с нормой прибыли на вложения капитала в тот или иной вид деятельности в стране базирования инвестора, то есть норма прибыли на зарубежные инвестиции должны быть выше чем те, где компания может получить при вложении капитала в национальную экономику.

Для принимающей страны привлекательность прямых инвестиций обусловлена тем, что:

импорт прямых инвестиций ведет к росту производственных мощностей и ресурсов, способствует расширению передовых технологий и управленческого опыта, повышению квалификации трудовых ресурсов;

появляются не только новые материальные и финансовые ресурсы, а и мобилизируются и более продуктивно используются имеющиеся ресурсы;

прямые инвестиции направляются на развитие национальной научно-исследовательской базы;

стимулируется конкуренция и связанные с ней позитивные явления: подрыв позиций местных монополий, снижение цен, повышение качества продукции, замещающей импорт и устаревшие изделия местного производства;

повышение спроса и цены на местные факторы производства;

увеличение поступлений в бюджет в виде налогов на деятельность международных предприятий;

при привлечении инвестиций, появляется возможность доступа к новым технологиям и передовым методам управления, использования сбытовой сети партнера и известных в мире торговых марок.

Для стран с переходной экономикой привлечение иностранных инвестиций является важным в контексте структурных реформ и экономического роста.

Следует указать и на негативные последствия прямого иностранного инвестирования:

импортные ресурсы работают для окупаемости и получения прибыли, которые потом репатриируются. В долгосрочной перспективе отток средств через репатриацию прибыли превышают величину первоначальных капиталовложений;

цели иностранного инвестора могут не совпадать с национальными. На практике не удается избежать столкновения национальных интересов с интересами иностранных инвесторов;

иностранные инвесторы могут вступать в соглашения с действующими на местном рынке олигополиями или монополиями, не заинтересованными сбивать цены. Они также могут сдерживать национальное предпринимательство, поглощая финансовые накопления в местной и иностранной валюте;

существенные экспортные поступления наиболее реальные в сырьевых отраслях, поэтому результатом их функционирования часто является трансформация отраслевой структуры принимающей страны в сирьевое периферийное;

нерегулированное развитие предприятий с иностранными инвестициями может усилить социальное расслоение, маргинализацию страны и ее граждан.

На развитие международной инвестиционной деятельности в целом влияют факторы политического, ресурсного, общего и глобального характера. Они формируют направления и пути международного инвестиционного взаимодействия.

Длительная практика международной инвестиционной деятельности доказала, что политика стимулирования поступлений иностранных инвестиций должна быть не набором отдельных стимулирующих мер, а целостной системой взаимосвязанных мер, органичным элементом стратегии социально-экономического развития страны.

Каждая страна имеет в своем распоряжении определенную систему обслуживания международного движения капитала - совокупность правовых актов, институтов, экономических механизмов и инструментов, формирующих и реализующих государственную политику. Наибольшей популярностью среди правительств как страны базирования, так и принимающих стран пользуются такие административные и экономические инструменты:

предоставление государственных гарантий. Гарантии могут предоставляться как страной базирования, так и принимающей страны. Правительства заинтересованные в стимулировании экспорта капитала, могут предоставлять национальным корпорациям гарантии возврата полной суммы инвестированного капитала или какой-то его части за счет государственных источников в случае национализации, стихийных бедствий, невозможности перевода прибыли за рубеж, неконвертируемости местной валюты и иных непредвиденных обстоятельств;

страхование зарубежных инвестиций может осуществляться как частными, так и государственными агентствами;

урегулирование инвестиционных споров;

исключение двойного налогообложения. Государства, чьи корпорации особенно активно осуществляют взаимные прямые иностранные инвестиции часто заключают соглашения о исключении двойного налогообложения прибыли предприятий с иностранными инвестициями. Корпорация платит принимающей стране только ту часть налога, которую она не платит в стране базирования;

административная и дипломатическая поддержка. Прямые инвесторы обычно являются субъектом заботы со стороны государственных организаций страны базирования. В частности правительство может проводить переговоры с зарубежными странами о создании благоприятных условий за рубежом для национальных инвесторов;

создание свободных экономических зон. Достижение благоприятных по всем параметрам инвестиционного климата и особенно постоянная его поддержка на высоком конкурентном уровне достаточно сложно даже для развитых стран, а для развивающихся стран и стран с переходной экономикой - практически невозможно. Поэтому в хозяйственной практике развивается опыт создания локальных зон благоприятного инвестиционного климата. Наиболее эффективной и апробированной во многих странах формой таких зон наиболее благоприятного инвестиционного климата являются свободные экономические зоны разных типов.

Отдельное место в системе приема иностранного капитала занимает отраслевая селективность иностранных инвестиций. Исходя из интересов национальной безопасности, учитывая состояние и перспективы развития сфер и отраслей, важным для жизнедеятельности страны, выделяют те отрасли, которые будут закрыты для иностранного капитала, и те отрасли, где участие иностранного капитала так или иначе ограничивают: телекоммуникации, ВПКЮ спутниковая связь, эксплуатация природных ресурсов.

Портфельные инвестиции

Портфельные инвестиции (ПИ) - это вложения капитала в иностранные ценные бумаги, которые не дают инвестору реального контроля над объектом инвестирования и целью которого является включение дохода в форме дивидендов или процентов.

Возможные объекты портфельного инвестирования и их характеристика:

Акционерные ценные бумаги - ценные бумаги, оборачивающиеся на рынке, свидетельствующие о участии их собственника в формировании статусного фонда и предоставляют имущественные права и право на получение соответствующей доли дохода в виде дивидендов.

Долговые ценные бумаги - ценные бумаги, оборачивающиеся на рынке и свидетельствуют отношения займа между собственником документов и эмитентом.

Облигации - ценные бумаги с граничным сроком погашения, предоставляющему права получать фиксированный доход от их номинальной стоимости.

Простые векселя - письменные денежные обязательства, предоставляющие безусловное право их собственников по окончанию срока обязательства требовать от должника оплатить определенную на векселе сумму.

Долговые расписки - краткосрочные денежные инструменты, выпускаемые заемщиком на свое имя договоренностью с банком, которые гарантируют их размещение на рынке, приобретение нереализованных, пролангацию кредита и предоставление резервных средств.

Инструменты денежного рынка - денежные документы, предоставляющие их держателю безусловный денежный доход на определенную дату.

Финансовые деривативы - вторичные денежные инструменты, свидетельствующие право их собственности на куплю или продажи первичных ценных документов.

Международные операции с ценными бумагами - это чрезвычайно сложный вид деятельности. Поэтому, как правило, выход на международный фондовый рынок могут осуществлять только крупные компании и организации, а также правительства стран с развитой инфраструктурой национального внутреннего рынка ценных бумаг. Доля частных участников портфельных инвестиционной деятельности очень мала.

По сравнению с прямыми инвестициями портфельные имеют ряж позитивных особенностей, среди которых важнейшие:

высшая ликвидность - способность достигнуть быстро и без значительных финансовых затрат превращение на наличные деньги;

сравнительно легкая управляемость, обусловленная как скоростью их реализации, так и простотой процедуры купли-продажи;

Сравнительные недостатки портфельных инвестиций делятся на общие (присущие всем без исключение формам и видам) и специфические (связанные с конкретным объектом инвестирования). К ним относятся:

сравнительно высокий уровень риска, распространенный не только на доходы и на весь инвестиционный капитал;

более низкий уровень доходности (как правило, дивиденды даже по прибыльным простым акциям и в расчете на 1 денежную единицу вложенного капитала составляют только 40- 50% рентабельности прямых инвестиций в реально работающих компаниях);

отсутствие в большинстве случаев возможности влиять на уровень доходности и их рыночной ценности.

Мотивация международного портфельного инвестирования в целом близка к мотивации прямого инвестирования. Однако учитывая значительно высокую ликвидность портфельные инвестиции сравнительно с прямыми, основной целью инвестора при портфельном инвестировании является стремление максимизировать прибыльности при оптимальном соотношении доход - риск.

До 80-х годов ХХ столетия доля портфельных инвестиций в структуре валовых международных инвестиций была сравнительно стабильной и составляет примерно 20%. Начиная с 90-х годов она стабильно растет и только за два десятилетия увеличилась до 60%. Компьютерная революция, создание глобальной информационной системы значительно облегчила процесс мониторинга международного рынка ценных бумаг, делают возможным почти мгновенное реагирование на изменение конъюнктуры, упрощают оформление финансовых соглашений и ускоряют процедуру перевода денег между странами и континентами.

Как и в случае прямых иностранных инвестиций, более 90% портфельных зарубежных инвестиций двигаются между развитыми странами. Причинами этого являются:

наличие разветвленной налаженной инфраструктуры финансового рынка, потенциал которого позволяет оперативно обслуживать очень крупные потоки капитала;

традиции и гарантии по выполнению своих финансовых обязательств;

стабильность и достаточная прозрачность налогового законодательства;

меньшая политическая рискованность операций.

Экспорт портфельных инвестиций из развивающихся стран очень нестабилен и как правило приобретает формы легального и нелегального бегства капитала. Импорт капитала по этой группе стран связан преимущественно с рисками и финансовой помощью со стороны отдельных государств, над государственных образований или международных валютно-финансовых институтов, которые имеют как коммерческий так и некоммерческий характер.

Заемный капитал в международной экономике и проблемы внешнеэкономической задолженности

Миграция заемного капитала в сфере внешнеэкономических связей в форме международного кредита. Международное кредитование является непосредственным результатом развития внутреннего рынка кредитных ресурсов развитых стран, а с другого - отвечает на потребности финансирования международной торговли. На межгосударственном уровне потребность в кредитовании связана с необходимостью покрытия отрицательного сальдо международных расчетов.

Международный кредит - межгосударственное движение капитала в форме предоставления валютных и товарных ресурсов при условии возврата, срочности, платности. Как экономическая категория он выражает отношения между кредиторами и заемщиками разных стран по поводу предоставления, использования и погашения займа вместе с соответствующими процентами. Обратной стороной международного кредитования является международный заем.

Формы и виды международного кредита можно классифицировать по количеству основных признаков, которые характеризуют отдельные стороны кредитных отношений.

По предназначению:

связанный - кредит, имеющий четко определенный целевой характер, закрепленные в соглашении о кредите.

Финансовый - используется на любые цели;

Промежуточный - предназначенный для обслуживания смешанных форм вывезенного капитала, товаров и услуг.

По срокам:

краткосрочный - до 1 года;

среднесрочный - 1-5 лет;

долгосрочный - свыше 5 лет;

По форме кредитованию:

товарный - экспортеры предоставляют своим покупателям в виде отсрочки платеже;

валютный - предоставляется банками в денежной форме.

По валюте займа:

в валюте страны заемщика;

в валюте страны кредитора;

в валюте третьей страны или в международной расчетной единицы;

По кредитам обеспечения:

беззаставный;

Заставной - обеспечением служат товары, недвижимость реализация которых позволит кредитору в случае невыполнения своих обязательств получить соответствующую компенсацию;

Банковский - отдается должнику под его обязательство погасить кредит в соответствующий срок;

По субъектам предоставления кредита:

частный предоставляется фирмами;

банковский предоставляется банками, иногда посредниками;

официальный - правительственный, международных и региональных валютно-кредитных и финансовых организаций;

смешанный в котором принимают участие частные предприятия и государства;

По условиям расчета по кредиту:

с фиксированной ставкой процента;

роловерный - ставка регулярно пересматривается в соответствии с изменениями стоимости заемных средства на международном рынке капитала;

льготный;

бесплатный.

Отражение международных кредитных операций государства в национальной статистике осуществляется в нетто-показателях - разница между международным кредитованием и заемным капиталом по критерию времени) и субъектами кредитных отношений.

В современной глобальной экономике международный кредит выполняет ряд важнейших функций, что делает его неотъемлемой частью механизма эффективных внешнеэкономических связей.

Функциональное назначение международного кредита состоит в том, что он:

обеспечивает мобильное перераспределение финансовых средств и материальных ресурсов между странами;

содействует интенсификации процессов накопления капиталов, позволяя отдельным странам, или преодолевать внутренние имеющиеся ресурсные ограничения или решать проблему перенакопления капитала и падения его прибыльности;

ускорение процессов реализации товаров и услуг в национальных экономиках и в мировом хозяйстве в целом, снижая затраты оборота.

Суммируя позитивные эффект международного кредита проявляется в создании условий роста и стимулирования его реализации, для ускорения мирового объема капитала.

Особое место среди форм межгосударственного кредита занимает государственная финансовая помощь, предоставляемая в на льготных условиях в виде займов, грантов, технической помощи - патентов, лицензий, ноу-хау. Специфика этой формы кредитования проявляется в ее мотивации и последствиях.

В страны доноры - США, Франция, Германия, Япония, Канада, Великобритания, Италия - превалируют политические и стратегические приоритеты при предоставлении помощи той или иной стране. Однако почти во всех случаях имеет место экономически обоснованные гранты, займы, техническая помощь. Типовым примером, в частности является привязка иностранного партнера к экспорту страны донора. Очевидной также является тенденция удорожания иностранной помощи, превалирования займов над грантами. Мотивация страны рецепиента - крупнейшими странами реципиентами иностранной помощи является Египет, Бангладеш, Индонезия, Индия, Филиппины, Турция, Танзания, Пакистан и страны с переходной экономикой - вытекает из необходимости привлечения дополнительных ресурсов для экономического развития в условиях нехватки внутренних накоплений и валюты для инвестирования.

Проблема оценки эффективности иностранной помощи, характера ее влияния на экономику страны реципиента является дискуссионной особенно в современных условиях. С рациональном использованием иностранной помощи во многом вязаны успехи Тайваня, Израиля, Республики Корея, отдельных стран с переходной экономикой - Польши, Венгрии. Для многих стран иностранная помощь не только не способствовала ускорению темпов экономического роста, но и углубила внутренние проблемы, порождая некоторых серьезных негативных последствий, а именно:

займы вспомогательного характера, предоставленные иностранными государствами или валютно- финансовыми учреждениями, имеющие четко определенные цели, финансовая помощь которых учитывает тактические и стратегические политические интересы кредиторы, между тем как национальные экономические интересы в большинстве случаев остаются в стороне. Это обуславливает углубления в стране - заемщика внутренней структурной диспропорции и хронического не равновесия торгового баланса;

чрезмерное привлечение иностранных кредитов, их неэффективное использование провоцирует рост внешнего долга и затрат на его обслуживание. Извлечение из страны должника значительной части внутреннего дохода в виде процентов и дивидендов подрывает в подрывает в долгосрочной перспективе их платежеспособность и провоцирует создание и развитие кризиса внешнего долга.

Для анализа состояния внешнеэкономической задолженности страны используются специальные индикаторы:

коэффициент обслуживания внешнего долга - отношения платежей по обслуживанию внешнеэкономической задолженности к доходам страны от экспорта товаров и услуг. Несколько дет назад ситуация при коэффициенте 0,2 считалась критической, но в связи с появлением большой группы стран с коэффициентом выше 1 этот стандарт повысился до 0,5;

отношение внешнего долга к ВВП страны. Критическим уровнем этого показателя - 0,5 - 50%;

отношение внешнего долга к брутто-экспорту товаров и услуг. Значение 1,5 свидетельствует о кризисе внешнеторговой задолженности;

отношение ежегодного прироста внешнего долга к изменению в чистом экспорте. Критическая граница - 0,3.

Странами со среднем уровнем внешней задолженности определяются страны в которых два показателя их четырех превышали критическую границу, с высоким уровнем задолженности 3 из 4.

До 70-х годов развивающиеся страны использовали в преимущественном большинстве средства из официальных источников, в которых доминировали субсидии. Поэтому внешний долг растет средними темпами. По причинами льготного кредитования в затратах по обслуживанию долга процентных платежей были невелики. Однако ситуация несколько изменилась после активного выходя ряда развивающихся стран на мировой финансовый рынок.

С начала 80-х годов углубляется кризис внешней задолженности. Ее проявление: платежная неспособность крупной группы государств, официальное признание отдельных государств финансово неплатежеспособности - в конце 1982 года правительства 38 государств не смогла использовать согласованный после 1975 года графики выплат долгов. В 90-е годы в группу потенциально проблемных должников присоединились большинство стран с переходной экономикой.

На пути решения проблем внешней задолженности было разработано несколько подходов. В 1985 году был предложен план Бейкера. Он предусматривал на протяжение трех лет дополнительные кредиты на сумму 19 млрд. дол. для поддержки экономического роста 15 крупных стран должников. Предоставление кредита потребовало от страны стимулирования товаров и услуг, ограничения вмешательства государства в экономические процессы, приватизацию государственного сектора, либерализации внешней торговли, активного привлечения иностранных инвестиций.

В середине 1989 года был разработан план Брейди, который реализуется и сейчас. Согласно с ним, внешний долг страны делятся на две части: ту что обслуживается и те, что не обслуживается. Страна должна сначала оплатить первую часть долга с помощью конверсии кратко- и среднесрочных обязательств на долгосрочные. Принципиальный аспект этих договоренностей выражается в том, что банки кредиторы осуществляют реструктуризацию задолженностей в обмен долгосрочных обязательств на акции государственных приватизированных предприятий.

Несмотря на приложенные усилия, на начало 21 века проблема внешнеэкономической задолженности еще не нашла своего решения. Основные страны кредиторы уже обратились к ООН по разработке механизма банкротства стран - должников. Однако учитывая суверенитет и неприкасаемость стран это мало вероятно. Более реалистичным выглядит предложение практики залога и имущественного обеспечения на основе имущества, что пребывает в общегосударственной собственности.

Международный рынок кредитных и инвестиционных ресурсов и его структура

Международная миграция капитала осуществляется преимущественно через аккумурятивно-распределительный механизм международного финансового рынка. Через его разветвленную структуру временно свободные финансовые ресурсы переводятся их тех секторов международной экономики, где они являются сравнительно излишними в те сектора где в них есть необходимость.

Международный финансовый рынок возник на основе интеграционных процессов национальных финансовых рынков, укрепления связей и активного расширения контактов между ними.

Развитие процесса интеграции национальных финансовых рынков постепенно приводит к их регионализации и глобализации - взятые в совокупности национальные рынки развиваются в глобальную целостную систему, объединенные унификацией, общими условиями функционирования и закономерностями эволюции. В современных условиях этот процесс происходит под значительным влиянием таких факторов:

интенсивного внедрения электронных технологий, коммуникационных средств и информатизации;

расширение количества денежно-финансовых инструментов и объемов предложений ценных бумаг;

либерализация международных перемещений заемного капитала даже в развивающихся странах;

акционерной формы процессов приватизации в странах с переходной экономикой.

Операции на международном финансовом рынке могут быть сгруппированы по определенным признакам. В частности зависит от сроков реализации имущественных прав и фондового рынка.

На денежном рынке индивидуальные и институциональные субъекты с временными остатками средств встречаются с заемщиками, имеющими временную нехватку средств. Его основной функцией является обеспечение международной ликвидности, то есть возможности быстро привлечь достаточное количество финансовых средств в разных форм на выгодных условиях на наднациональном уровне. Основными объектами этого рынка являются краткосрочные кредиты. Денежный рынок также обеспечивает ресурсы для спекулятивных операций с ценными бумагами и потребительскими товарами.

С помощью рынка капиталов обеспечиваются необходимые ресурсы для долгосрочных инвестиций фирм правительств и домохозяйств. Обычно рынок капиталов делится на кредитный рынок, где движение капитала между странами осуществляется на условиях срочности, возвратности и платности процентов, и на рынок ценных бумаг с дифференциацией последнего по доминировании того или иного финансового инструмента - рынок акций, облигаций. Основным критерием этого разделения является специфика реализация тех или иных финансовых инструментов. Если их свободная купля продажа невозможна, то имеем дело с кредитным рынком, если они свободно покупаются и продаются без предварительно оговоренных условий этих операций - с рынком ценных бумаг.

Современный международный финансовый рынок имеет развитое инфраструктурное обеспечение - соответствующие информационные и транспортные сети, валютно-банковскую систему, институты по подготовке и аттестации специалистов. Одновременно с национальными финансовыми инструментами в международной инвестиционной деятельности активное участие принимают участие международные инвестиционные институты - международные инвестиционные фонды, промышленные и финансовые ТНК. Инфраструктура международного финансирования не только обеспечивает обслуживание движения средств или донора к реципиенту, и задает возможные схемы такого движения.

Для мирового финансового рынка характерна определенная географическая локализация. Речь идет о целом ряже международных центров, аккумулирующие и распределяющие по всему миру крупные объемы капиталов.

Для нормального функционирования такого международного финансового центра необходим целый ряд условий:

высокий уровень экономического развития, где они расположены;

наличие развитых национальных рынков капиталов и кредино-банковской системы;

сравнительно либеральное налогообложение и валютное законодательство;

выгодное географическое положение;

относительная политическая и социальная стабильность.

Ведущим финансовым центром современного мира считается Нью-Йорк, чья фондовая биржа занимает первое место в мире по объемам ежедневных операций. Основным европейским финансовым центром является Лондон. На долгосрочных займах специализируются Цюрих и Франфуркт на майне, на краткосрочных и среднесрочных кредитных операциях - Люксембург. Эти столицы международного движения капитала имеют богатую историю и справедливо считаются традиционными финансовыми центрами.

90-е годы ХХ ст. ознаменовались нарождением новых финансовых центров. Так, на мировую арену вышло Токио. Мощные фондовые биржи активно работают с великими капиталами в Сингапуре, Бахрейне, Панаме, а также на Багамских и Каймановых островах.

Из всего видно, что международная миграция капитала в разнообразных формах ее практической реализации являются неотъемлемой частью современной разветвленной системы МЭО. Она содействовать укреплению ММК, усилению из взаимозависимости, росту благосостояния как отдельных национальных экономики, так и международной экономики в целом.

Миграция капитала в предпринимательской форме может быть в виде прямых и портфельных инвестиций.

Прямые инвестиции (direct investments) – вложение капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса в стране приложения капитала, обеспечивающее контроль инвестора над объектом размещения капитала. Они практически целиком связаны с вывозом частного предпринимательского капитала, не считая относительно небольших по объему зарубежных инвестиций фирм, принадлежащих государству.

ПЗИ представляют собой приобретение длительного интереса резидентом одной страны в предприятии-резиденте другой страны.

Прямые капиталовложения означают строительство или покупку за рубежом предприятий с возможностью прямого контроля и управления. Такой контроль обеспечивается либо полной собственностью на капитал, либо владением контрольным пакетом акций.

Правительства большинства стран ограничивают прямые капиталовложения в тех национальных отраслях, где присутствие зарубежных стран рассматривается как слишком большое иностранное влияние.

Существенная часть международной миграции капитала приходится на ПЗИ. В соответствии с методикой составления платежного баланса МВФ, ПЗИ – это вид международной инвестиционной деятельности, заключающийся в приобретении резидентом одной страны (прямым инвестором) устойчивого влияния на деятельность предприятия, являющегося резидентом другой страны (предприятие прямого инвестирования). Прямые инвестиции подразумевают установление долгосрочных отношений между прямым инвестором и предприятием, являющимся объектом прямых инвестиций, а также значительную роль инвестора в управлении этим предприятием.

Пропорция, которая определяет «существенность» этой роли, различается по странам. По международной методологии для того, чтобы признать инвестиции прямыми, последние должны составлять не менее 10% от акционерного капитала инвестируемой компании и позволять инвестору вводить своих представителей в совет директоров компании. Т.о., чтобы стать прямым инвестором, не обязательно иметь контрольный пакет акций.

Предприятие с иностранными инвестициями может иметь форму:

· филиала – предприятия, полностью принадлежащего прямому инвестору;

· дочерней компании – предприятия, в котором прямой инвестор-нерезидент владеет более 50% капитала;

· ассоциированной компании – предприятия, в котором прямой инвестор-нерезидент владеет менее 50% капитала.

Основные причины, объясняющие существование прямых зарубежных капиталовложений:

1) стремление разместить капитал в той стране и той отрасли, где он будет приносить максимальную прибыль;

2) обладание каким-либо преимуществом, недоступным конкурентам за границей;

3) сохранение контроля над рынками сбыта страны пребывания;

4) стремление разнообразить варианты вложения капитала с целью уменьшить возможные потери в странах базирования;

5) сокращение уровня налогообложения.

Формы прямых инвестиций:

1) создание СП с участием иностранного капитала;

2) владение контрольным пакетом акций предприятия в зарубежной стране;

3) открытие за рубежом филиала собственного предприятия (путем образования ТНК);

4) строительство за границей "под ключ", т.е. фирма строит абсолютно новое предприятие;

5) лицензионные соглашения - продажа научно-технической продукции: изобретений, технологий, товарных знаков.

В международной практике все прямые зарубежные инвестиции оцениваются в текущих рыночных ценах. Это означает периодическую переоценку активов и пассивов по сравнению с изначальной ценой во время их приобретения. Наиболее полные данные о ежегодных ПЗИ содержатся в сводном платежном балансе всех стран мира, выпускаемом ежегодно МВФ.

В настоящее время годовой объем мировых инвестиций превышает 400 млрд. долл. США, а накопленный во всем мире объем ПЗИ составляет более 2,7 трлн. долл. США, а стоимость продукции зарубежных филиалов ТНК – более 6% мирового ВВП. На внутрикорпорационные поставки ТНК приходится около трети всей мировой торговли.

Подавляющая часть ПЗИ осуществляется между развитыми странами в форме перекрестного инвестирования. Основными прямыми инвесторами являются ведущие индустриальные страны – США, Япония, ФРГ, Великобритания, Франция. В числе развивающихся государств основными инвесторами являются нефтедобывающие (Саудовская Аравия, ОАЭ) и новые индустриальные страны (Южная Корея, Сингапур). Ввоз и вывоз прямых инвестиций странами с переходной экономикой пока по международным масштабам незначителен.

Портфельные капиталовложения означают инвестирование капитала в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования. Они осуществляются только в целях извлечения процентного дохода.

Международные портфельные инвестиции классифицируются по статьям платежного баланса следующим образом:

1. акционерные ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий имущественное право владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ;

2. долговые ценные бумаги - обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ. В свою очередь, они могут выступать в форме:

· облигации, простого векселя, долговой расписки – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход;

· инструментов денежного рынка – финансовых активов, дающих их владельцу право на гарантированный доход на определенную дату. Эти инструменты продаются на рынке со скидкой, размер которой зависит от величины процентной ставки и времени, оставшегося до погашения. В их число входят казначейские векселя (в России ГКО – государственные краткосрочные облигации), депозитные сертификаты и пр.;

3. финансовые деривативы – производные ценных бумаг, удостоверяющие право владельца на продажу или покупку первичных ценных бумаг. В их числе – фьючерсы, опционы, свопы.

Более 90% портфельных инвестиций осуществляется между развитыми странами. Вывоз портфельных инвестиций развивающимися странами очень нестабилен. Международные организации также активно приобретают иностранные ценные бумаги.

В последнее время портфельные инвестиции получили бурное развитие, в первую очередь, за счет развития рынка финансовых деривативов, и опередили по абсолютным размерам рынок прямых инвестиций. Этот факт является одним из главных феноменов мирового экономического развития 90-х годов.

Однако международный рынок портфельных инвестиций значительно меньше совокупного внутреннего рынка портфельных инвестиций развитых стран. Это связано с тем, что портфельные инвесторы отдают абсолютное предпочтение покупке национальных ценных бумаг, т.к. они обладают более высокой ликвидностью, более низкими издержками на проведение сделок и большими гарантиями исполнения контрактных обязательств.

Если портфельные инвестиции представляют собой чисто финансовые активы, выраженные в национальной валюте (финансовую операцию по приобретению зарубежных ценных бумаг на иностранную валюту), то ПЗИ являются реальными инвестициями, осуществляемыми в предприятия, землю и другие капитальные товары. В отличие от портфельных инвестиций прямые инвестиции, как правило, обеспечивают управленческий контроль над объектом, в который инвестирован капитал. С этим и связано главным образом наличие разных подходов к их оценке.