Цб и минфин препятствуют дальнейшему укреплению рубля. Опять «черный вторник»? К чему приведёт скупка валюты Центробанком

«Я отношусь к этому (введению бюджетного правила - прим. «Ленты.ру» ) очень позитивно. Во-первых, если ЦБ обозначит уровень, выше которого не даст подняться рублю, это очень правильно. Курс ниже 60 рублей на доллар - это нехорошо для экономики, а особенно для экспортно ориентированных отраслей.

Во-вторых, это своевременно с точки зрения пополнения золотовалютных резервов - настал хороший момент.

В третьих, умеренно заниженный курс рубля - это правильно для роста экономики, поскольку сейчас наши товары с укреплением российской валюты становятся все менее и менее конкурентными.

И такая политика никоим образом не противоречит принципу свободно плавающего курса. В конце концов, ЦБ имеет право пополнять золотовалютные резервы.

Что хуже - если ЦБ будет покупать валюту и участники валютного рынка будут понимать, какой уровень курса оптимальный, а какой нет, или же если рубль, благодаря иностранцам и высокой процентной ставке, будет укрепляться, а конкурентоспособность экономики падать?

Я считаю, что однозначно лучше первое. Судя по движению на валютном рынке, интервенции ЦБ начал проводить уже с 19 января».

Кадр: PwC Russia / YouTube

Директор Центра макроэкономических исследований Юлия Цепляева :

«ЦБ уже отходил от политики свободно плавающего курса - в 2014 году, когда нефть на короткое время превысила отметку в 60 долларов за баррель, а российская валюта закрепилась на уровне выше 50 рублей за доллар. Центральный банк приступил к покупкам валюты.

Регулятор и сейчас не будет сидеть сложа руки. Покупки так или иначе начинаются. ЦБ не проводит политику свободно плавающего курса в чистом виде - такого на практике вообще-то нигде не встречается. В любой стране регулирующий орган оставляет себе возможность для маневра.

Другое дело, что если какой-то фактор начнет действовать непрерывно, Центробанк не будет сдерживать курс искусственно. Скажем, если вдруг отменят санкции - это изменит ситуацию на продолжительное время. Ограничение на приток капитала и возможности заимствовать будет снято, и рубль может укрепиться довольно серьезно. В этом случае, я уверена, укреплению национальной валюты ЦБ препятствовать не будет.

Какой уровень курса Центробанк посчитает оптимальным - это мнение регулятора. Его невозможно как-то рассчитать. Пока ясно, что это не 60 рублей за доллар, подождут более сильного рубля. Мне кажется, что они остановятся на 55 рублях за доллар».

«Конечно, курс должен определяться спросом и предложением, его не надо регулировать. Но нужно создать условия для ограничения валютных спекулянтов. Это тренд, начавшийся во всем мире, - сгладить диспропорцию между финансовым и реальным секторами. Ведь в мире 70 процентов прибыли получает финсектор. Это спекулятивная прибыль, она не идет в реальную экономику.

В России ежедневный оборот на валютном рынке - около 30 миллиардов долларов, а весь внешнеторговый оборот страны за год - 400 миллиардов долларов. То есть за две недели прокручивается весь торговый оборот. Один месяц на рынке торгуют участники внешнеэкономической деятельности, а остальные 11 месяцев кто? Можно ввести дополнительные нормативы, комиссии для тех, кто очень много сделок проводит.

А то получается, что, с одной стороны, при ключевой ставке в 10 процентов годовых мы поощряем иностранных спекулянтов "лихие деньги" заводить в страну, а с другой - сужаем условия для инвестиций внутри страны.

У России, наверное, самые большие инвестиционные возможности в мире, но воспользоваться можно лишь единичными проектами. С одной стороны, слишком высокие ставки фондирования, а с другой - всевозможные риски: налоговые, регуляторные, инфраструктурные».

Правообладатель иллюстрации Kirill Kuchmar/TASS

Центробанк России в пятницу объявит о возвращении к закупкам валюты для минфина после четырехмесячного моратория, связанного с обвалом рубля. Как новые закупки скажутся на валютном рынке?

ЦБ планирует вернуться к закупкам валюты с 15 января "при сохранении нынешней ситуации на финансовых рынках", заявила в конце ноября глава Банка России Эльвира Набиуллина. Она уточнила, что окончательное решение о дате возвращения на открытые торги ЦБ объявит 14 декабря.

Речь идет о покупках валюты в рамках бюджетного правила. ЦБ закупает валюту на рынке для минфина с февраля 2017 года на нефтяные сверхдоходы, если цена на нефть превышает запланированную. Эти деньги направляют в резервы. О планах закупки на следующий месяц минфин сообщает заранее, указывая объем ежедневных закупок.

• Цены на нефть обвалились, но рубль пока держится. Надолго ли?
• Россияне испугались роста цен и полезли в заначку
• Банк России не стал менять ставку. Впереди ускорение роста цен

С начала этого года и до сентября минфин с помощью ЦБ потратил на покупку валюты более 2,2 трлн рублей. В августе рубль начал стремительно падать. Это стало реакцией рынка на внесенный в сенат США законопроект "санкций из ада", предлагающий наложить ограничения на покупку нового российского долга и на госбанки. Госдепартамент США также объявил о санкциях против России в связи с отравлением Сергея и Юлии Скрипалей в Великобритании. Свою лепту внес и финансовый кризис в Турции.

Покупая валюту, Центробанк в больших объемах продает рубли, из-за чего курс российской валюты может снижаться.

Чтобы не оказывать такого влияния на курс, ЦБ 10 августа в два раза сократил покупку валюты. 23 августа и вовсе прекратил покупки до конца сентября, а через несколько недель продлил заморозку до конца года.

При этом минфин продолжал получать валюту - он закупал ее из резервов ЦБ. Всего таким образом он купил валюты на 30 млрд долларов, говорит аналитик банка "Уралсиб" Ирина Лебедева.

Теперь ЦБ должен вернуть эти деньги в свои резервы.

Если этот "накопленный навес" в 30 млрд долларов сразу придет на рынок, курс ослабнет сильнее, полагает профессор Российской экономической школы Олег Шибанов.

Как это скажется на российской валюте?

В январе увеличивается профицит счета текущих операций, то есть поступления от экспорта выше, чем от импорта - из-за эффекта сезонности. В январе меньше рабочих дней, а импорт сокращается из-за слабого потребительского спроса. Это поддерживает рубль.

Плюс поступления от экспорта будут выше из-за более высоких цен на нефть (аналитики, опрошенные Би-би-си, считают, что они будут выше после после решения ОПЕК+ сократить добычу). Это также приведет к укреплению рубля.

Эмоциональный же эффект от начала покупок ЦБ будет умеренным, полагает большинство экономистов.

Набиуллина говорила о намерениях регулятора возобновить регулярные интервенции 28 ноября, напоминает старший экономист Sova Capital Limited Дарья Исакова. Тогда рубль ослаб к доллару всего на 1%.

"Рынок, вероятно, сразу заложил ожидания возвращения Банка России на валютный рынок. И каждое заявление от Банка России - это скорее подтверждение ожиданий, поэтому реакция на них была очень ограниченной", - считает Исакова.

Главный экономист Bank of America Merrill Lynch Владимир Осаковский считает, что в январе рубль будет традиционно укрепляться, потому что цены на нефть будут высокими, а объем экспорта будет существенно выше импорта. Но из-за покупок валюты в интересах минфина укрепление рубля будет не таким сильным, как могло бы быть. Экономист ждет в следующем году курса 62 рубля за доллар.

Но Райффайзенбанк настроен пессимистично. При таких ценах на нефть и курсе рубля профицит счета текущих операций составит всего 33 млрд долларов в 2019 году. И в таких условиях возобновление закупок валюты приведет к обвалу рубля до 73-77 рублей к концу 2019 года. Для сравнения сегодня доллар стоит 66,35 рубля.

Главный экономист банка "Ренессанс Капитал" Олег Кузьмин в своем отчете написал, что покупки лишь немного ограничат укрепление рубля в январе и феврале.

В феврале и марте рубль может дешеветь из-за действий ЦБ и минфина. Во втором и третьем кварталах профицит счета текущих операций снижается, а эффект от интервенций будет постепенно накапливаться, полагает Лебедева.

Сам факт возврата ЦБ на рынок настораживает, считает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Ведь, по ее словам, принципиально ситуация с курсом несильно изменилась по сравнению с августом этого года - он по-прежнему неустойчив.

Орлова считает, что ЦБ мог бы покупать валюту в более гибком формате - например, взять на себя обязательство не ежедневно покупать фиксированный объем, а например, ежемесячно или ежеквартально. Это дало бы регулятору возможность подстраиваться под ситуацию на рынке.

Интерес, скорее, вызывает информация о том, как будут проходить отложенные интервенции - когда и по каким правилам Банк России будет покупать те объемы валюты, которые он не покупал в этом году, говорит Дарья Исакова из Sova Capital Limited

Сама Набиуллина обещала, что ЦБ будет осуществлять "отложенные покупки" плавно до 2021 года.

Руководство российского Центробанка обнародовало данные об управлении активами в иностранной валюте и золоте.

Согласно документа, за июль 2017 - июнь 2018 года доля активов в долларах США из-за объявленного властями РФ ухода от американской валюты упала с 43,7% до 21,9%. Соответственно в нужной пропорции выросла доля активов в китайских юанях и в евро.

Эксперты отмечают, что на фоне доходности долларового портфеля в 0,35% и отрицательной доходности евро юань продемонстрировал куда больший доход в 3,2% годовых. Впрочем, вся прибыль была тут же сведена на нет ослаблением китайской валюты, следствием торговых войн КНР и США.

По данным издания Коммерсант, отчет показывает результаты политики РФ по диверсификации золотовалютных резервов и уходу из доллара США. Обычно подобная информация появляется не ранее чем через шесть месяцев в связи с высокой чувствительностью цен на мировых финансовых рынках к действиям крупнейших участников рынка.

Таким образом, в указанный период объем активов ЦБ в валюте и золоте вырос на 9,6%, до $458,1 млрд. Доля доллара США в рыночной стоимости активов снизилась с 43,7% до 21,9%, в евро - выросла с 22,2% до 32%, в юанях - увеличилась втрое, с 5% до 14,7%.

Если считать в долларах, то величина вложений в евро и юани оказалась примерно одинаковой (по $44 млрд), но если в европейскую валюту он увеличился на 45%, то в китайскую - почти втрое. География размещения такова:

доля США снизилась за год с 32,5% до 9,6%, КНР прыгнула с 0,1% до 11,7%, Японии - с 1,7% до 7%, Франции - с 12,7% до 15,5%, Германии - с 10,4% до 12,7%.

Стоит добавить, что после объявления США в прошлом апреле новых жестких антироссийских санкций, начался ускоренный вывод резервов РФ из гособлигаций США (US Treasuries, UST). Российские вложения тогда упали с $96,1 млрд до $48,7 млрд, в мае - еще втрое, до $14,9 млрд.

Как отметил Минфин США, в конце прошлой осени они составляю $14,6 млрд по состоянию на 1 ноября 2018 года. Российские власти пояснили, что Банк России был вынужден изменить структуру резервов из-за политических рисков. Сама руководитель ЦБ Эльвира Набиуллина уточняла, что регулятор проводит политику диверсификации международных резервов с учетом экономических, финансовых и геополитических рисков.

Регулятор дал понять, что в отчетном периоде доходность бумаг, номинированных в евро, была отрицательной (0,17% годовых), в долларах и фунтах - положительной, 0,35% и 0,23% годовых соответственно. Доходность фактических портфелей валютных активов в китайских юанях с июля 2017 по июнь 2018 года была большей - 3,2%, чем и можно объяснить столь существыенные перемены в валютной политике России.

Как пишут в телеграм-канале Finanz.ru, ЦБ перевел 15% резервов в юань и потерял $5 млрд. По данным авторов,

Эльвира Набиуллина купила юаней $67 млрд. После чего курс китайской валюты рухнул на 7,5%.

В "Мастере пера" по этому поводу задались вопросом: "Неужели это была подготовка к заключению мирного островного договора, а японцы - братья и держатели наших иен?"

По сути, "на середину прошлого года на долю евро приходилось 32% золотовалютных резервов России; на долю доллара - 21,9%; на долю золота - 16,7%; на долю китайского юаня - 14,7%; еще 6,3% в портфеле ЦБ занимал фунт стерлингов; 4,5% - японская иена; 2,9% - канадский доллар; 1% - австралийский доллар", подытоживают эксперты.

Банк России может возобновить практику покупки валюты на рынке в I квартале в объеме $1 млрд в месяц, сообщил в среду Bloomberg со ссылкой на анонимные заявления троих чиновников.

Центробанк готов скупать валюту. С таким заявлением на Всемирном экономическом форуме в Давосе выступил первый вице-премьер Игорь Шувалов. Данная мера возможна при излишне укреплении рубля, чтобы обеспечить его предсказуемость.

В 2015 г. регулятор скупал валюту на рынке в объеме до $500 млн в день, по данным "Вести.Экономика", чтобы не допустить его укрепления до уровня, угрожающего экспортерам.

Банк России в феврале-марте готов приступить к покупке валюты на рынке для изъятия дополнительных сверхдоходов бюджета из-за роста цены нефти. В бюджете заложена цена $40 за баррель, а сейчас котировки превышают $55.

Ежемесячный объем интервенций при текущих нефтяных котировках оценивается в $1 млрд, говорят чиновники.

Меры Минфина и ЦБ по ограничению волатильности рубля будут ограничены периодом 1-2 лет, заявил неделей ранее первый вице-премьер РФ Игорь Шувалов в интервью телеканалу "Россия 24" в Давосе.

"Будем накапливать валюту в наших резервах, - сказал Шувалов. - Это позволит стабилизировать курс рубля и страховать его от чрезмерного укрепления. Мы надеемся, что это продолжится какое-то время. Не нужно думать, что это будет всегда, это, точно так же как контрсанкции, поможет нашим экспортерам определенное время, какую-то перспективу, год-два, но это не может длиться до бесконечности".

"Ведем работу с Банком России. Экспортерам нужна предсказуемость", - пояснил вице-премьер.

История вопроса

Банк России рассчитывает к 2018 г. нарастить резервы до $430 млрд, сообщалось в обновленном в ноябре 2015 г. проекте основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2016-2018 гг., по данным "Вести.Экономика".

Такая цифра содержалась в оптимистичном сценарии развития экономики, при котором нефть в ближайшие три года будет стоить $60, $70 и $75 соответственно.

В таком случае состояние платежного баланса позволит Банку России постепенно наращивать объем валютных резервов. В ноябре 2015 г. объем составлял $369 млрд.

В начале 2015 г. регулятор объявлял о планах нарастить ЗВР до $500 млрд, в частности для этих целей в мае 2015 г. Банк России начал ежедневно покупать на рынке валюту, но 28 июля 2015 г. эти операции были приостановлены.

За этот период времени ЦБ купил $10 млрд.

Международные резервы РФ с 6 января 2017 г. выросли на $7,7 млрд, или на 2,04%, до $385,4 млрд на 13 января, сообщил Банк России.

Международные резервы России в 2016 г. увеличились на 2,5%, или на $9,342 млрд, до $377,741 млрд на 1 января 2017 г.

В 2015 г. резервы сократились на 4,5%, или $17,46 млрд, с $385,460 млрд на 1 января 2015 г. до $368,0 млрд на 1 января 2016 г.

Центробанк во вторник начинает ежедневную скупку валюты за счет нефтегазовых «сверхдоходов» бюджета. Реакция валютного рынка непредсказуема. Если нефть будет дорожать, объемы закупок возрастут, и тогда доллар может вырасти до 70 рублей.

© PressFoto/ Zoonar/Spectral

ЦБ спустя полтора года возобновляет скупку валюты на внутреннем рынке. Если в 2015 году он приобретал ее для пополнения золотовалютных резервов, то на этот раз - для сокращения расходов стремительно сокращающихся резервных фондов. Деньги на закупку валюты предоставит Минфин, который решил ежемесячно «срезать» нефтегазовые доходы бюджета, полученные при цене на нефть более $ 40, исходя из которых сверстан бюджет. Данное мероприятие воспрепятствует укреплению рубля, которое невыгодно правительству, считают экономисты.

Центробанк с 7 февраля по 6 марта начнет покупать валюту на Московской бирже для Минфина в размере 6,3 млрд рублей ежедневно (113,1 млрд за весь месяц). Именно в такую сумму Минфин оценил «отклонение нефтегазовых доходов федерального бюджета от месячной оценки», которое произошло в январе. Источником этих денег послужат налоги на добычу газа, нефти, газового конденсата, а также ввозные таможенные пошлины на них и на нефтепродукты. Купленную валюту будут зачислять на счета Федерального казначейства, с которых они будут направляться на сокращение расходов Резервного фонда и ФНБ.

Под отклонением нефтегазовых доходов следует понимать налоговые отчисления нефтегазовых компаний, которые были сделаны при цене нефти более $ 40 за баррель (исходя из которой сверстан бюджет-2017). Минфин теперь регулярно будет определять эту разницу, возникшую в прошедшем месяце, и формировать план закупок валюты на ближайший месяц. Выполнять этот план будет ЦБ. При снижении нефтяных цен ниже $ 40 ЦБ будет продавать валюту в объеме, наоборот, недостающих нефтегазовых доходов.

По расчетам министра финансов Антона Силуанова, при средней цене на нефть $ 50 за баррель дополнительные доходы бюджета в 2017 году составят 1 трлн рублей, а при $ 55 - 1,4 трлн (утром 6 февраля стоимость нефти на лондонской бирже ICE составляла $ 57). При высоких ценах на нефть может так случиться, что средства Резервного фонда и ФНБ вообще не придется тратить, говорил он.

Идея правительства заключается в очищении экономики от влияний нефтяного рынка. Скупка валюты будет производиться «в целях повышения стабильности и предсказуемости внутренних экономических условий и снижения влияния изменчивой конъюнктуры рынка энергоносителей на российскую экономику и государственные финансы», сообщает Минфин. Отметим, что главная причина предстоящих закупок может заключаться в желании правительства воспрепятствовать дальнейшему укреплению рубля, которое снижает объемы поступающих в страну «нефтедолларов» и увеличивает дефицит бюджета. Многие специалисты считают, что нынешний курс доллара (около 60 рублей) - самый комфортный для бюджета.

Центробанк не покупал и не продавал валюту на Московской бирже с июля 2015 года. Поэтому планы возобновить продажу рублей вызвали обеспокоенность в экономической среде. Первый день закупок уже окрестили «черным вторником». Однако следует отметить, что на 6,3 млрд рублей ежедневно ЦБ сможет купить валюты на сумму всего около $ 106 млн. А это вдвое меньше, чем ежедневно Центробанк закупал для пополнения международных резервов в период с мая по июль 2015 года.

За три месяца позапрошлого года, когда ЦБ ежедневно закупал по $ 150–200 млн, рубль обесценился с 50 до 60 рублей за доллар. При этом в августе доллар достиг 70 рублей, а к концу года вырос до 73 рублей, хотя после июля Центробанк уже не закупал валюту. Удешевление национальной валюты было связано с падением цен на нефть, которая за год снизилась с $ 50–60 до $ 27. Таким образом, влияние небольших регулярных интервенций ЦБ на курс доллара не так велико, как влияние нефтяных цен. К тому же в ближайший месяц объемы ежедневных закупок будут вдвое ниже, чем в 2015 году.

Однако при дальнейшем росте цен объемы закупок могут существенно вырасти, что приведет росту объемов рублей в банках и ограничит перспективы укрепления рубля, сообщила «Фонтанке» заместитель директора центра макроэкономического прогнозирования и инвестиционной стратегии Бинбанка Наталия Шилова. «Соответственно, ЦБ будет вынужден дополнительно стерилизовать данную ликвидность [привлекать излишние рубли, осевшие в банках, на депозиты ЦБ]», - сказала она. Стерилизация излишней ликвидности обычно производится для воспрепятствования росту инфляции, которая может разогнаться из-за слишком большого количества денег в экономике. По расчетам ЦБ, к концу 2017 года инфляция не должна превысить 4,5%.

«Мы ожидаем, что на фоне благоприятной внешней конъюнкутры интервенции Минфина лишь будут препятствовать укреплению рубля на фоне растущей нефти, но не смогут спровоцировать его резкое ослабление. Соответственно, слабый рост экономики и устойчивый рубль будут способствовать сохранению низкой инфляции и откроют ЦБ возможности по дальнейшему снижению [ключевой] ставки», - считает Шилова. По прогнозу Бинбанка, ключевая ставка, от которой зависит стоимость банковских кредитов, к концу года снизится до 8,5–9% (сейчас она составляет 10%).

Ведущий аналитик банка «Российский капитал» Анастасия Соснова обращает внимание на то, что в целом размеры закупок соответствуют ожиданиям рынка, однако реакция, которая произойдет на рынке с момента начала этих операций, непредсказуема. «Мы не думаем, что валютные интервенции приведут к существенному ослаблению рубля в феврале, учитывая… относительно небольшой объем долговых выплат, - сообщили «Фонтанке» в Sberbank CIB. - Однако эффект от покупок валюты может усилиться во втором и третьем кварталах».

«И 70 рублей, и 55 рублей за доллар - это вполне возможные варианты в течение года, - Всеволод Лобов. - Но обращать внимание нужно на рост цен, а не на курс доллара». По его мнению, 10%-ная девальвация рубля может увеличить цены максимум на 1 – 2%.

На предстоящей неделе курс доллара будет колебаться в пределах 58,5–60,5 рубля, считает главный аналитик Бинбанка Наталья Ващелюк. Курс рубля во многом будет зависеть от позиций доллара на мировых финансовых рынках, а они, в свою очередь, могут существенно колебаться, реагируя на заявления и действия нового президента США Дональда Трампа, пояснила она.

Отметим, что незадолго до начала интервенций Минфина некоторые крупные участники валютного рынка начали продавать валюту. По информации профильных СМИ, вечером 2 февраля, после завершения основной сессии на Московской бирже, в течение 7 минут неизвестные участники продали $ 204 млн и 20 млн евро, в результате чего курсы этих валют рухнули примерно на рубль. На следующий день, 3 февраля, один из участников продал одним лотом 23 млн евро, обесценив эту валюту на рубль.

У поведения участников рынка может быть два объяснения. Либо курс «готовят» для Минфина, который при более низких ценах сможет купить больше валюты, либо крупные участники, накапливавшие иностранные деньги в надежде на дальнейшую девальвацию рубля, избавляются от них, поскольку обесценения рубля не произошло. В 2016 году доллар в основном только дешевел, опустившись с 86 рублей (максимум, достигнутый 18 января прошлого года) до 59 – 60 рублей к февралю 2017 года.

Александр Аликин, «Фонтанка.ру»