Основные участники вторичного рынка ценных бумаг. Вторичный фондовый рынок

Вторичный рынок

Вторичный рынок ценных бумаг

Общая характеристика вторичного рынка

Развитие законодательства РФ в области РЦБ

Современная ситуация

Проблемы и перспективы развития РЦБ в Российской Федерации

Фондовая биржа

Определение рыночной цены жилья на вторичном рынке

Вторичный рынок

Рынок без посредников, на котором совершаются операции по покупке или продаже ценных бумаг между лицами, не являющимися первоначальными кредиторами, и заемщиками, на котором ценные бумаги обращаются после первичного размещения. Средства от такой продажи поступают держателю бумаги (инвестору), а не корпорации или правительственному органу, ее выпустившему.

Поддерживается банками и специализированными фирмами;

Товарные сделки по продаже или перепродаже посредником, а не первоначальным продавцом.

Вторичный рынок ценных бумаг

Это рынок , на котором происходит обращение ценных бумаг . На этом рынке уже не аккумулируются новые финансовые средства для эмитента, а только перераспределяются ресурсы среди последующих инвесторов.

Являясь механизмом перепродажи, он позволяет инвесторам свободно покупать и продавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой компании последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие, начинания не получили бы необходимой финансовой поддержки.

После первичного размещения ценные бумаги попадают на вторичный рынок, на котором совершаются сделки купли - продажи ценных бумаг юридическими и физ. лицами.

Важнейшая черта вторичного рынка - это его , то есть возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких затратах на реализацию.

Первичный и вторичный рынки в определенной форме противостоят друг другу, но в то же время и взаимодополняют. Такое противоречие возникает в связи с тем, что выполняя общую функцию по торговле и обращению ценных бумаг, они руководствуются специфическими методами их отбора и реализации. Если через первичный оборот осуществляется в основном финансирование воспроизводственного процесса, то на вторичном с помощью скупки акций происходит перераспределение контроля над корпорациями, идет формирование и перетасовка контроля между различными финансовыми группами.

Общая характеристика вторичного рынка

Вторичный рынок (Resales) - это

Вторичный рынок ценных бумаг - рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже - основной мотив их деятельности.

Вторичный рынок обязательно несет элемент спекуляции. Поскольку цель деятельности на нем - профит в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения, постольку существует множество способов воздействия на курс ценных бумаг в желаемом направлении. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое всегда имеет одно направление - от мелких собственников к крупным.

Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей, предприятий, где имеется его излишек. Механизм такого движения сводится к следующему: растет спрос на определенные товары, услуги, возрастают их цены , растут прибыли от их производства и в эти отрасли устремляются капиталы , высвобождающиеся из тех отраслей производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся менее прибыльными.

Таким образом, вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. Поскольку цель биржевых игроков - получение максимального выгоды в виде курсовой разницы, то они продают ценные бумаги предприятий , исчерпавших свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей хозяйства.

В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения ее рыночной эффективности и является столь же необходимым для существования рынка ценных бумаг , как и первичный рынок .

Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала - временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами займа.

Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос и обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели - купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.

Возможность перепродажи - важный фактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке . Функцией вторичного рынка становятся сбалансированность рынка ценных бумаг и обеспечение ликвидности . Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Более того, рынка тем выше, чем больше число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг, а также чем выше новизны предложенных для продажи ценных бумаг.

Вторичный рынок служит неотъемлемой составной частью всякого сколько-нибудь развитого рынка ценных бумаг. Следует, однако, учитывать, что сберегательные облигации, именные акции, проданные работникам данного предприятия, не обращаются на вторичном рынке. Они реализуются через механизм перерегистрации прав их владельцев в депозитариях, частных банках либо самих акционерных обществах.

По уровню ликвидности рынок Российской Федерации далеко уступает рынкам развитых стран. В Российской Федерации ликвидными являются рынок государственных ценных бумаг, имеющий соответствующую инфраструктуру, и не более 200 акционерных обществ ( , газ, телефонная сеть, « » и т. п.). Вторичный рынок акций производственных компаний находится в зачаточном состоянии.

Существуют две основные организационные разновидности вторичных рынков ценных бумаг - биржевой (организованный); неорганизованный (внебиржевой). В свою очередь, и тот, и другой принимают разнообразные формы фирмы .

Развитие законодательства РФ в области РЦБ

Я думаю, что прежде всего надо начать с того что нормативно-правовая рынка ценных бумаг в странах с развитым рыночным хозяйством создавалась на протяжении многих десятилетий. В Российской Федерации, где формирование рыночных отношений связано с преодолением многих препятствий, созданных старой системой, этот процесс протекает особенно трудно. Административно-командная экономика почти не нуждалась в ценных бумагах. Ликвидация после 1917 года рынка ценных бумаг и замена экономических методов хозяйствования методами командно-аминистративными исключили какую-либо историческую преемственность в законотворческой деятельности. С конца 20-х и до конца 70-х годов не было принято никаких нормативных актов о ценных бумагах. Единственным документом такого рода было «Положение о простом и переводном векселе», он был издан в 1937 году.

Объективные и субъективные предпосылки для возрождения в стране рынка ценных бумаг начали формироваться только в конце 80-х годов. В связи с развитием товарно-денежных отношений, появилось множество нормативных актов и постановлений, не образующих, какой-либо целостной системы, объединенных единой правовой концепцией. Необходимость упорядочивания этого процесса потребовало установления правовых норм, регулирующих на государственном уровне выпуск и обращение ценных бумаг, а также деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг. Разработанные и принятые в этом плане документы можно разделить на три группы:

Законодательные и нормативные акты, исходившие от Союзного и Российского парламентов;

Указы президента России и постановления правительства;

Ведомственные нормативные акты мин фина, центробанка, Госкомимущества России и других правительственных органов;

В России нормативные документы, регламентирующие деятельность на рынке ценных бумаг, начали разрабатываться в конце 1990года. Это были прежде всего « о центробанке РСФСР», закон «О банках и банковской деятельности в РСФСР» (от 2 декабря 1990года), закон «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и рынках акций В РСФСР», «Положение об акционерных обществах»(от 28 декабря 1991 года). Эти нормативные документы впервые за последние 60 лет дали официальную трактовку таких понятий, как акция, сертификат ценной бумаги, а также определили порядок выплаты дивидендов и процентов. С этого времени работа по определению принципов и правил регулирования рынка ценных бумаг сконцентрировалась в исполнительных органах - в Правительстве, в мин фине и центробанке РФ.

К числу основных нормативных документов рынка ценных бумаг относится РСФСР от 3 июля 1991года «О приватизации Государственных и муниципальных предприятий в России» и « приватизации государственных и муниципальных предприятий России», закон от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг», «об акционерных обществах». Более частный характер имеют многие другие законодательные акты, изданные государственными органами. К их числу принадлежат решения о применении векселя в хозяйственном обороте; о введении обеспечения долга; о развитии ипотечных операций; о создании холдинговых компаний; о разрешении иностранцам приобретать акции российских акционерных обществ; и т.д. Самый основной правовой акт принятый не так давно, по моему мнению и не только, это закон «О рынке ценных бумаг». Этот правовой акт становится своеобразным стержнем, который будет определять стратегию развития рынка акций на ближайшие лет пять. С вступлением его в силу появляется четкое разграничение полномочий всех органов власти, которые до этого времени, так или иначе контролировали данный рынок. А их было около десятка. Это Федеральная комиссия по ценным бумагами и рынку акций, Центробанк, Минфин, Госкомимущество и другие. Теперь каждому из них отводится свое место. Главенствующее положение занимает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Она контролирует деятельность профессиональных участников фондовой биржи.

В нормативной базе рынка ценных бумаг существуют несомненные пробелы и нестыковки, одни из них достаточно серьёзны, другие тактического характера.

Главной стратегической проблемой является ответственность. У нас есть множество норм в закон

Современная ситуация

В начале 90-х гг. Биржи росли как грибы после дождя. Однако они даже отдаленно не походили на цивилизованные и напоминали скорее оптовые рынки. Продавалось там буквально все - от "КамАЗов" до джинсов. Потом свежую кровь внесла . Огромные деньги в виде ваучеров, акций предприятий, вкладов населения с новой силой разожгли торговлю. На биржах стали открываться фондовые секции для торговли акциями. Их тогда было около 130. После череды кризисов большинство из них разорилось. Сейчас в Москве, по данным Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), три рынки акций: фондовая секция Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Российская Торговая Система (РТС) (РТС ), Московская фондовая (МФБ). Самой крупной считается ММВБ, на которую приходится около 80% всего оборота фондового рынка. На РТС и МФБ - остальные 20%. Лицензии на брокерское обслуживание в столице имеют около 600 фирм, но с физлицами могут работать порядка 270. Самые крупные организации "Тройка Диалог", "Атон", " ", "Брансвик UBS", ОФГ. На них приходится значительная часть биржевого оборота. Однако они в основном ориентированы на работу с компаниями и иностранными инвесторами. С частниками предпочитают работать "Брокеркредитсервис", "ВЭО-Открытие", "Финанс-аналитик", "Аллор-инвест". Кстати, именно деньги физ. лиц позволили им за последнее время сильно нарастить свои обороты. У ведущих компаний оборот доходит до 200 млрд. руб. в квартал. Такие обороты стали возможны благодаря торговле через Интернет. Организация выдает клиенту компьютерную программу, и он с домашнего компьютера по Сети подключается к брокеру, который соединяет его с биржей. И человек сам совершает сделки.

Впрочем, основная борьба за вкладчика еще впереди. "Крупные клиенты практически поделены, и компаниям придется обратить внимание на средства физлиц", - считает руководитель аналитического отдела "Росбизнесконсалтинга" Александр Яковлев. Некоторые брокеры уже готовятся к этому и для удобства "физиков" открывают клиентские залы. Там стоят компьютеры, табло, на которые выводятся котировки акций, фондовые индексы, работает новостная лента, сообщающая о том, что происходит в Российской Федерации и за рубежом. "Доходы населения выросли, и люди стали думать, куда вложить ", - говорит начальник клиентского отдела "Брокеркредитсервиса" Юрий Минцев.

Эксперты отмечают, что российский рынок пока еще слишком мал. По данным Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, общая стоимость акций на рынке акций составляет около 165 млрд. долл. Например, в США этот показатель равен почти 10 трлн. долл. Как говорят аналитики, тот оборот, который у нас наторговывается на бирже за день, в Нью-Йорке проходит меньше чем за минуту. Поэтому на цены российских акций не так уж трудно воздействовать. "Чтобы изменить движение рынка, достаточно несколько десятков миллионов долларов, - говорит управляющий портфелем организации "Дойчер Инвестмент траст " Дмитрий Федосов. - Например, когда акции РАО ЕЭС росли по 3-5% в день, в окне котировок мы видели, как серьезный скупал акции крупными лотами по 2 млн. долл."

Однако стоит учесть, что при всех недостатках российский рынок стабильно растет и позволяет получить хороший профит. За последние три года РТС увеличился в 3 раза. По этим показателям мы далеко обогнали Европу и Америку. Российским рынком заинтересовались даже консервативные западные инвесторы. Причем, как отметил президент фонда Hermitage Capital Уильям Браудер, нашим акциям еще есть куда расти, и они не упадут под тяжестью собственного веса.

Основными спекулянтами на рынке являются крупные брокерские дома, инвестиционные фирмы и негосударственные пенсионные фонды. Деньги населения пока составляют незначительную часть. По данным ВЦИОМ, в акциях держат сбережения около 3% жителей. В то время как в США вложения на рынке акций имеет каждая третья семья. По словам зав. отделом экономических баз данных Института США и Канады Андрея Корнеева, среднему американцу зарплата приносит немногим более половины его наживы, остальные деньги поступают из других источников, первое место из которых занимает биржа. Небольшими пакетами ценных бумаг, на 200-300 долл., владеют даже школьники.

В целом все финансовые рынки взаимосвязаны между собой. И брокеры смотрят, как идет в других странах. "Для нас самые важные биржи - лондонская и нью-йоркская, - рассказывает Александр Яковлев. - Поэтому среди торгового дня есть два важных момента. В 12 часов, когда начинает работу Лондон, и в 17.30, когда оживает Нью-Йорк. В эти моменты возможны значительные колебания акций. Поэтому в это время нужно быть особенно внимательным". Наш рынок еще довольно молодой, но он уже стоит перед важным рубежом. Эксперты считают, что рейтинговые агентства готовы присвоить ему инвестиционный рейтинг. Если это произойдет, то к нам потекут большие деньги крупных западных финансистов и акции вырастут еще больше. Насколько - это вопрос.

Выбор акций на нашем рынке небольшой. Хотя на двух ведущих биржах торгуются активы более чем 500 предприятий, в основном финансисты инвестируют и спекулируют всего несколькими бумагами. Это " ". Так называют акции самых крупных российских предприятий: " ", "ЮКОС", РАО ЕЭС, Сбербанк, "Газпром", "Ростелеком", "Норильский Ni", " ", "Мосэнерго". Кстати, из них и складывается костяк рынка акций - 80% стоимости акций на бирже приходится на них. "Если что-то важное случится с одной бумагой, то станут дешеветь все, - считает организации "Атон" Анатолий Каплин. - Так произошло во время июльского скандала с "ЮКОСом". Его акции упали на 25%. На 17% снизился и индекс РТС". Допустим, человек решил вложить часть сбережений в акции. Куда ему обратиться? Самому прийти на биржу и торговать нельзя. Работать с акциями могут лишь брокерские, инвестиционные фирмы и банки: у них есть лицензия и специальное техническое оборудование. Поэтому для начала нужно заключить с кем-то из них контракт, положить на свой счет в организации деньги и уж потом отдавать распоряжения: что купить и что продать. Делать это можно по телефону, Интернету или лично присутствовать в биржевом зале для клиентов. За свою работу брокер берет комиссионные - от 0,05 до 0,1% от суммы сделки. Плюс еще порядка 6-15 долл. в месяц стоит обслуживание депозитария - места, где хранятся акции. Однако самостоятельно заработать на акциях не так-то просто. По словам экспертов, важны не везение и интуиция, а умение анализировать экономическую информацию и принимать взвешенные решения - без специальных навыков потерять деньги велик.

Проблемы и перспективы развития РЦБ в Российской Федерации

Формирование фондовой биржи в Российской Федерации повлекло за собой возник-новение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, пре-одоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского рынка акций, которые требуют первоочередного решения.

Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйст-венного кризиса, политической и социальной нестабильности.

Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного об-служивания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направ-ление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в Российской Федерации.

Улучшение законодательства и за выполнением этого зако-нодательства.

Повышение роли государства на рынке акций, для чего необходимо:

Создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондовой биржи (в настоящее время преобладает ориентация на рынок акций США),а также определение доли источников финансирова-ния хозяйства и бюджета за счет денежной эмиссии ценных бумаг);

Формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовой бирже, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сек-тора на цели создания рынка ценных бумаг;

Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созда-нием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

Концентрация и централизация капиталов;

Интернационализация и глобализация рынка;

Повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

Компьютеризация рынка ценных бумаг;

Инновации на рынке;

Секьюритизация;

Взаимодействие с другими рынками капиталов.

Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на ры-нок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятель-ность становится основной, а с другой идет процесс выделения круп-ных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов(концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг(централизация капитала). В результате на рынке акций появляются торговые системы которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.

Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. на таком глобальном рынке ведется непрерыв-но. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством.

Компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех инноваций на рынке ценных бумаг.

Инновации на рынке ценных бумаг:

Новые инструменты данного рынка;

Новые системы торговли ценными бумагами;

Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей. Новые системы торговли - это системы торговли, основанные на ис-пользовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями. Новая инфраструктура рынка- это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

Секьюритизация

Это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другиеконтрактовступные для широких кругов инвесторов. Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

Траст и клиринг как перспективные операции вторичного рынка

Траст

Юридический документ или юридическое действие, предоставляющее юридические функции управления трастом одному лицу со стороны другого, доверенность;

Процесс доверительного управления собственностью;

Институт траста, связанный с передачей имущества и своих имущественных прав основателем доверительной собственности (бенефициаром) на определенный срок доверительному собственнику

Одним из наиболее перспективных направлений развития трастовой деятельности для российской экономики является сотрудничество частных банков с инвестиционными фондами.

В современных условиях для индивидуального инвестора, не являющегося профессионалом на рынке акций, слишком сложно инвестировать свои сбережения таким образом, чтобы постоянно поддерживать оптимальные пропорции доходности, надежности и ликвидности портфеля приобретенных им ценных бумаг. Поэтому он должен обратиться за помощью в инвестиционный институт. Это позволяет, во-первых, получить необходимые консультации; во- вторых, существует более сложный по сравнению с консультированием вид услуг. Это аккумуляция средств мелких инвесторов и управление этими средствами с последующим вложением в широкий набор ценных бумаг с целью минимизации риска и повышения профита.

Цель деятельности инвестиционных фондов - выпуск акций для мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценных бумаги, а также на банковские счета и во вклады. может выступать управляющим инвестиционным фондом или являться депозитарием фонда. Сотрудничество инвестиционных фондом и банков выгодно обеим сторонам. Фонд в случае, если является управляющим , получает квалифицированное управление инвестициями, гарантию правильного и эффективного использования средств. Если же банк является депозитарием фонда и ведет обслуживание всех операций, фонд имеет реальную возможность снизить свои , улучшить оперативность обслуживания акционеров. В свою очередь, банк, осуществляя данные операции, получает комиссионное вознаграждение и, управляя портфелем фонда, имеет возможность контролировать деятельность различных фирм.

Другим направлением развития трастовых услуг, предоставляемых частными банкам, является их сотрудничество с пенсионными фондами , аккумулирующими деньги для выплаты пенсии. Государственный пенсионный фонд создается для реализации пенсионных программ, для выплаты пенсии государственным служащим. Частные фонды создаются компаниями и предназначены для увеличения пенсии работников. Пенсионные фонды все свои временно свободные средства инвестируют в ценные бумаги. При этом они прибегают к помощи траст- отделов частных банков, доверяя им эти средства в управление. РФ был образован в 1990году в целях государственного управления финансами пенсионного обеспечения в РФ.

На вторичном рынке ценных бумаг обращаются ранее выпущенные ценные бумаги, то есть ценные бумаги, которые продаются первым владельцем второму, вторым – третьему и т.д. Вторичный рынок ценных бумаг может быть биржевым (он представлен фондовыми биржами, причем, чтобы ценная бумага могла продаваться на бирже, ее эмитент должен пройти сложную процедуру – листинг) и внебиржевым. Внебиржевой рынок ценных бумаг, в свою очередь, может быть организованным и неорганизованным. Организованным называют рынок, на котором существуют правила торговли, а сама торговля осуществляется через организованную торговую площадку, часто сильно напоминающую биржу, или через специальные издания. Неорганизованный вторичный рынок ценных бумаг также называется уличным, поскольку торговля ценными бумагами происходит без какой-либо торговой площадки, посредством прямой договоренности между брокерами. Торги на биржевом и организованном внебиржевом рынках происходят по принципу простого аукциона, на котором товар (в данном случае ценная бумага) достается предложившему наибольшую цену.

Вторичный рынок, в отличие от первичного рынка ценных бумаг, не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами экономических отношений.

Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, т.е. возможность их реализации по приемлемому курсу, и тем самым создает благоприятные условия для первичного размещения новых выпусков ценных бумаг.

Вторичный рынок обязательно несет элемент спекуляции. Цель деятельности на нем – доход в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения. Вторичный рынок, концентрируя спрос и предложение ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому покупатели хотят купить ценные бумаги, а продавцы – продать, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями экономики, между хозяйствующими субъектами.

В зависимости от операционного механизма совершения сделок с ценными бумагами различают биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг.

В американской практике внебиржевой рынок представлен в виде 3 рынков:

«второй рынок» – внебиржевой рынок, на котором осуществляются операции с незарегистрированными на бирже ценными бумагами;

«третий рынок» – внебиржевой рынок, на котором осуществляются операции с зарегистрированными на бирже ценными бумагами через посредников;

«четвертый рынок» – внебиржевой рынок, ориентированный на институциональных инвесторов, операции на котором осуществляются через компьютерные сети.

3.2.2 Организация биржевой торговли ценными бумагами

Фондовая биржа – это организатор торговли ценными бумагами через реальную или виртуальную торговую площадку (площадки), действующую по установленным правилам. Ценные бумаги для допуска их к торгам на фондовой бирже должны пройти определенную процедуру (см. ниже). Фондовые биржи могут действовать только на основании лицензии, выдаваемой ФСФР. За свою работу фондовые биржи получают вознаграждение, которое называется комиссионными. Комиссионные составляют определенный процент от суммы сделки (как правило, на крупной бирже этот процент составляет тысячную или даже десятитысячную долю процента). Крупнейшими российскими фондовыми биржами являются Российская торговая система (РТС), Московская фондовая биржа (МФБ) и Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), на них приходится подавляющая доля оборота ценных бумаг.

По форме собственности фондовые биржи в разных странах могут быть:

публичными, так называют фондовые биржи, принадлежащие государству,

частные, собственниками которых являются физические и/или юридические лица,

смешанные, часть уставного капитала которых принадлежит государству, а часть – частным инвесторам.

По видам активов, которыми могут торговать, фондовые биржи делятся на специализированные (торгующие исключительно ценными бумагами) и универсальные (торгующие также товарами и/или валютой).

Членами российских фондовых бирж могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг (которые перечислены в начале предыдущей главы). Фондовые биржи в нашей стране могут заниматься только биржевой деятельностью на других рынках, клиринговой деятельностью, распространением информации о рынке ценных бумаг, издательской деятельностью и сдавать в аренду свободные площади. Работники фондовых бирж, включая руководителей, не могут заниматься торговлей или быть профессиональным участником рынка ценных бумаг на данной или другой фондовой бирже.

Участниками торгов на фондовых биржах являются брокеры и дилеры. В большинстве случаев допуск к торгам на бирже имеют участники, являющиеся членами биржи (ее сособственниками) или арендовавшие места на бирже. Однако если фондовая биржа является некоммерческим партнерством, то сдача мест на бирже в аренду не допускается, а торговать на такой бирже могут только ее члены.

К обращению на фондовых биржах допускаются только ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга или соответствующие правилам допуска ценных бумаг к торгам, установленным фондовой биржей (без листинга). Листинг – это оценка эмитента и его ценных бумаг на соответствие их требованиям, предъявляемым фондовой биржей к ценным бумагам, включаемым в котировочный лист. Процедура листинга предусматривает оценку следующих показателей: уставного капитала эмитента, его чистых активов, доли эмитента на рынке, рыночной капитализации его акций, количества или доли акций в публичном обращении, количества размещенных акций, прибыль за последние годы и некоторые другие. К заявке на листинг прилагаются устав и /или учредительный договор, проспект эмиссии ценной бумаги, финансовые сводки, годовые отчеты, заключение юридического консультанта эмитента по вопросам организации его деятельности и выпуска ценных бумаг.

В результате прохождения процедуры листинга эмитент приобретает ряд преимуществ: возрастает доверие к его ценным бумагам, а значит, и спрос на них, в результате растет ликвидность ценных бумаг и облегчается привлечение капитала.

Ежегодно эмитент должен представлять в комитет по листингу информацию о своем финансовом и экономическом состоянии, указанную в основных документах. Ежегодно комитет по листингу на основании этих данных принимает решение о сохранении ценных бумаг эмитента в котировочном листе или исключении из него (последнее называется делистингом). Делистинг в нашей стране происходит в следующих случаях: при нарушении правил торговли на фондовой бирже; уменьшении ниже установленных биржей значений показателей, отражающих деятельность эмитента; при наличии у эмитента признаков банкротства; при непредставлении части или всех документов, требующихся для поддержания листинга.

Торги на фондовых биржах, как и на товарных, производятся по принципу аукциона. Однако в связи с развитием компьютерной техники и новейших средств связи встретить на современной фондовой или товарной бирже брокеров и дилеров, выкрикивающих предложения купить или продать ценную бумагу или товар и их цену, а также маклеров, проводящих торги, невозможно. Почти на всех биржах мира торги имеют электронную форму и чаще всего предполагают участие через интернет. Наиболее распространенными способами организации электронных торгов являются мэтчинг (от англ. match‑ подходить, соответствовать, гармонировать) и способ получения согласия. В условиях мэтчинга участники торгов вводят в компьютерную программу, через которую организована торговля, свои заявки. Эти заявки программа проверяет на наличие встречных заявок с соответствующими условиями. Если найти встречную заявку с приемлемыми условиями сразу не удалось, программа ставит заявку в очередь по определенному признаку (времени поступления, объему или цене заявки). Заявку можно изменить или отменить, но связаться друг с другом участники торгов не могут. Способ получения согласия заключается в том, что участники торгов могут связаться друг с другом, чтобы договориться об объеме сделки или цене .

Заключение сделок на фондовой бирже проходит в несколько этапов:

1. Заключение договора с брокерской фирмой или самостоятельным брокером о брокерском обслуживании.

2. Когда возникает необходимость в совершении сделки на фондовой бирже, клиент передает брокеру поручение (способы передачи поручений см. в теме 5). Поручения могут быть следующих видов:

рыночное поручение, то есть поручение купить или продать ценную бумагу по текущей биржевой цене;

ограниченное ценой (или лимитированное) поручение, которое предписывает брокеру купить ценную бумагу по цене не выше установленной или продать по цене не ниже установленной;

стоп-поручение – поручение купить или продать ценную бумагу по достижении определенной курсовой стоимости;

ограниченное временем поручение, которое должно быть исполнено в течение определенного времени, например биржевого дня;

открытое поручение – это поручение, которое остается в силе до его исполнения, то есть клиент не оговорил время исполнения (часть брокеров устанавливает максимальный срок исполнения поручений такого вида в пределах одного-трех месяцев, а часть ‑ не лимитирует);

поручение по цене открытия – поручение купить или продать ценные бумаги в начале биржевого дня, при открытии торгов;

поручение по последней цене биржевого дня, то есть по цене закрытия торгов;

«все или ничего» ‑ поручение купить или продать все ценные бумаги, указанные в поручении, или ничего не покупать или не продавать;

«приму в любом количестве» ‑ поручение, в котором не оговорено количество продаваемых или покупаемых ценных бумаг;

«исполнить или аннулировать» ‑ по такому виду поручения брокер должен сделать однократное предложение купить или продать ценные бумаги по определенной цене и, если оно не исполнено, аннулировать его;

«или-или» ‑ выполнить одно из действий, предусмотренных в заявке;

поручение с переключением – поручение продать ценные бумаги, а на вырученную сумму купить ценные бумаги, или наоборот;

негарантированное поручение – поручение купить или продать ценную бумагу с предоставлением брокеру полной свободы относительно цены, времени заключения сделки и, бывает, вида ценных бумаг.

3. Предоставление гарантий. Покупатель ценных бумаг должен перечислить на специальный счет в расчетной палате биржи, которым может пользоваться брокер, сумму, достаточную для совершения одной или нескольких сделок. Если покупатель предполагает купить ценные бумаги на собственные средства, то открывается кассовый счет. Если же покупатель предполагает часть сделки или сделок оплатить за счет кредита брокера, то открывается маржинальный счет. В большинстве случаев автоматически открывается маржевой депозит. Если перечисленной суммы не хватает, брокер может предоставить маржинальный кредит (см. тему 5), причем ценные бумаги передаются клиенту только после погашения задолженности по маржинальному кредиту. Также покупатель может предоставить вексель на сумму сделки, аккредитив или банковскую гарантию. Чаще всего происходит депонирование денежных средств. Продавец должен предоставить брокеру принадлежащие ему ценные бумаги, которые депонированы в специализированном депозитарии. Если клиент брокера – юридическое лицо, то он может предоставить брокеру сохранную расписку, заверенную директором и главным бухгалтером, которая содержит обязательство выдать ценные бумаги по первому требованию брокера или лиц, действующих по доверенности брокера. Продаваемые на фондовой бирже ценные бумаги на торгах на фондовой бирже не присутствуют. Во время торгов они могут находиться у брокера, инвестора или в специализированном депозитарии.

4. Брокер подает на фондовой бирже заявку на куплю-продажу ценных бумаг. Он может это сделать или до начала торгов, или в начале биржевого дня, или во время торгов в любое время. Сейчас чаще всего заявки подаются в любое время биржевого дня (биржевой день – это время от начала торговой сессии до ее окончания, он может длиться как обычный рабочий день – с 9-00 до 17-00, а может быть коротким; может устанавливаться на все ценные бумаги или их часть). Заявки могут подаваться на стандартное количество ценных бумаг, которое принято на фондовой бирже, лот. На российских фондовых биржах лот составляет от 1 акции до 100 (чаще всего). Но необеспеченные заявки на спот-рынок (см. ниже) не принимаются.

5. Расчетная палата определяет объем обязательств брокеров и их клиентов друг к другу и фондовой бирже и производит расчеты.

6. Специализированный депозитарий, если он имеет данные о реальном бывшем и нынешнем собственнике ценных бумаг, переводит их со счета депо продавца на счет депо покупателя. Если ценные бумаги продавца хранились на имени номинального держателя ценных бумаг продавца, то они переводятся с этого счет депо на счет депо номинального держателя ценных бумаг покупателя.

7. Специализированный регистратор, если ценные бумаги переходят от одного номинального держателя к другому, изменяет запись в лицевом счете.

Денежные расчеты и перевод ценных бумаг происходят по окончании биржевого дня в тот же день.

Введение

2. Организационная структура фондовой биржи, субъекты фондовой биржи

3. Операционный механизм фондовой биржи

Заключение

Список используемой литературы

Введение

В условиях современного капитализма вложение денег в ценные бумаги остается актуальным. Положение на фондовой бирже, как правило, приковывает внимание различных слоев населения, частного сектора и правительства.

Биржа занимает видное место в структуре капиталистической экономики, особенно в сфере обращения, и служит важным источником поступления денежных средств в промышленность и другие отрасли хозяйства. Она отражает также конъюнктурное положение в экономике, частном секторе, психологический настрой населения.

Биржа представляет собой рынок, на котором продают свои ценные бумаги (главным образом акции), с одной стороны, корпорации, кредитно - финансовые учреждения, нуждающиеся в дополнительных денежных средствах, а с другой - физические лица, различные организации, стремящиеся выгодно вложить свои сбережения. Корпорации, как правило, продают вкладчикам (покупателям) часть доли или всю свою долю собственности. Особенность биржи состоит в том, что через нее осуществляются продажа и покупка акций прежних выпусков, т.е. переход уже существующих акций от одного владельца к другому. Подобного рода операции не приводят к образованию нового капитала, но создают так называемые ликвидные средства, позволяющие увеличить количество наличных денег. Без гарантии ликвидности вкладчики не стали бы покупать новые выпуски акций.

Покупка акций вкладчиком представляет собой приобретение не только доли собственности в каком-то предприятии, но также отвесности и определенного финансового риска предпринимателя. Покупатель акции будет вознагражден и получит дополнительный доход, если корпорация или компания получит прибыль. В противном случае акционер остается без дивиденда Он может и потерять свой вклад при банкротстве компании.

Акции привлекают вкладчиков тем, что их ценность может вырасти значительно быстрее вкладов в банках или государственных ценных бумаг. В условиях экономического бума и инфляционных процессов цена акции растет значительно быстрее. В то же время прибыль от такого роста носит чисто теоретический характер и может быть реально реализована только при продаже акций. Привлекательность этой формы вложения объясняется также определенными налоговыми льготами.

Все это свидетельствует о том, что биржа выполняет важную роль по аккумуляции и мобилизации денежного капитала, несмотря на то, что она представляет собой вторичный рынок, выполняющий функцию перераспределения.

Значение фондовой биржи велико также в связи с интернационализацией производства и капитала, что проявляется в деятельности крупных кредитно-финансовых институтов.

Через кредитно-финансовый и валютный механизм биржа в значительной степени связана с промышленным циклом, обусловливающим определенные колебания на бирже через изменение валютных курсов и процентных ставок, приводя к изменениям в торговых и платежных балансах, а также на рынке ссудных капиталов. Особое воздействие на биржу оказывает расстройство государственных финансов, которое выражается в огромных дефицитах бюджетов и росте государственного долга.

Процесс купли-продажи ценных бумаг в настоящее время полностью автоматизирован и компьютеризирован, что в значительной степени снижает издержки и повышает производительность сделок. С помощью ЭВМ разрабатываются специальные программы по наиболее выгодному размещению денег.

Государственная поддержка способствует усилению роли биржи, поскольку система законодательного регулирования не допускает грандиозных спекуляций и мошенничества. Бирже обеспечена кредитная поддержка государства и через систему кредитно-финансовых институтов.

Таким образом, с усилением роли банковских монополий экономическая роль биржи возрастает; здесь банки и другие кредитно-финансовые учреждения совершают операции с ценными бумагами мобилизуя денежные средства предприятий, компаний и населения.

1. Назначение и особенности вторичного рынка ценных бумаг

Вторичный рынок ценных бумаг обычно определяется как совокупность отношений по поводу отчуждения ценных бумаг между участниками рынка, возникающих после процесса их выпуска (размещения).

В юридическом смысле вторичный рынок представляет собой бесконечную череду переходов прав собственности на ранее размещенные (эмитированные) ценные бумаги, или их отчуждения.

Основу отношений на вторичном рынке составляют отношения между владельцами ценных бумаг (инвесторами). Однако на вторичном рынке могут иметь место и отношения между инвесторами и эмитентами. Такие отношения составляют суть отношений первичного рынка, на котором ценная бумага выпускается в обращение. На вторичном рынке отношения между эмитентом и инвестором представляют собой отношения по поводу прекращения существования ценной бумаги, поскольку исходное эмиссионное отношение перестает существовать. На практике такого рода отношения возникают в двух случаях:

1) при окончательном изъятии ценной бумаги из обращения. В этом случае имеет место процесс погашения ценной бумаги ее эмитентом. Такое возможно, например, когда истек срок существования облигации; когда по условиям эмиссии эмитент обязан выкупить ее досрочно по требованию инвестора; когда эмитент обязан выкупить часть своих акций на рынке при уменьшении уставного капитала акционерного общества;

2) при временном изъятии ценной бумаги из обращения. Временный выкуп эмитентом акций у акционеров возникает в случаях, предусмотренных законом. Но акции сразу не погашаются. В течение года эмитент может снова продать эти ранее выкупленные акции, а если это ему не удается, он обязан их погасить (т.е. изъять из обращения окончательно) и на величину номинальной их стоимости уменьшить свой уставный капитал.

Из этого следует, что вторичный рынок ценных бумаг есть не только рынок их обращения, но и рынок их изъятия в форме временного изъятия из обращения или полного погашения. Процесс погашения ценных бумаг постоянно присутствует на вторичном рынке в тех случаях, когда ценная бумага прекращает свой жизненный цикл. Однако основу данного рынка составляет, естественно, сам процесс их обращения.

Следовательно, более правильно, когда проводится различие между обращением ценной бумаги и ее вторичным рынком:

Обращение ценных бумаг - это единство процессов отчуждения и присвоения ценных бумаг между инвесторами;

Выбытие ценных бумаг из обращения - это прекращение (окончательное или временное) ссудных (долговых) отношений между эмитентами и инвесторами. Выбытие отличается от обращения тем, что при обращении ценная бумага отчуждается от одного владельца и переходит в собственность другого владельца, а при выбытии ценная бумага отчуждается от ее владельца, но не переходит в собственность ее эмитента, а перестает существовать в качестве ценной бумаги (временно до ее новой продажи инвестору изъятие или окончательно в случае ее погашения - гашение);

Под вторичным рынком ценных бумаг понимают совокупность определенных взаимоотношений всех его участников, складывающихся в процессе обращения ранее эмитированных ценных бумаг, выступающих в качестве товара. Основу взаимоотношений вторичного рынка составляют торговые операции с ценными бумагами. По сути, это специфический механизм, позволяющий перепродавать ценные бумаги и, соответственно, перераспределять капитал на рынке, а также осуществлять контроль над предприятиями-эмитентами.

Основной целью вторичного рынка является обеспечение реальных условий для проведения всех рыночных операций с ранее эмитированными ценными бумагами. В зависимости от наличия/отсутствия организации торгового процесса выделяют организованный (биржевой) и неорганизованный (внебиржевой) вторичный рынок.

• На биржевом рынке обращение ценных бумаг осуществляется на основе единого, специально разработанного свода законов, правил и стандартов торговли в рамках конкретных торговых площадок между различными профессиональными лицензированными участниками. Основным институтом организованного обращения являются биржи.
• На внебиржевом рынке обращение ценных бумаг осуществляется без соблюдения единых правил для всех участников рынка. То есть это рынок, где требования к участникам, правилам заключения торговых сделок не установлены, торговля осуществляется произвольно через частные контакты покупателя и продавца. При этом информационное сопровождение о совершенных сделках отсутствует.

На внебиржевом рынке обращаются ценные бумаги, которые отсутствуют в листинге бирж, и, соответственно, они не имеют биржевых котировок. Обычно это ценные бумаги компаний, которые в силу разных причин не имеют возможности провести IPO. Внебиржевой рынок, в свою очередь, может также носить характер организованного и неорганизованного рынка.

Организованный внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг представлен отделениями банков, фондовыми магазинами, инвестиционными фондами, компаниями, внебиржевыми дилерами. В целом, внебиржевой оборот характеризуется меньшей организованностью относительно биржевого оборота.

2 Биржа как основной институт обращения вторичного рынка ценных бумаг

Фондовая биржа является определенным образом организованной рыночной площадкой, на которой осуществляются сделки по купле-продаже различных ценных бумаг. Основными функциями биржи являются:

• перераспределение и аккумулирование капиталов. Служит эффективным механизмом перелива капитала из одного предприятия (отрасли экономики) в другое;
• обеспечение ликвидности ценных бумаг, формирование курса спроса и предложения (равновесной цены), возможности их реализации по рыночному курсу.
• стимулирование притока иностранных инвестиций;
• страхование финансовых рисков;
• осуществление внешнего контроля эффективности хозяйственной деятельности предприятий;
• информационное обеспечение о движении товара и капитала, финансовых инструментах, условиях и ценах обращения ценных бумаг;
• выступает в качестве барометра экономической активности в стране и в отдельных отраслях промышленности, отображая тем самым основные направления и масштабы структурной перестройки экономики.

Отличительными признаками биржи являются:

• наличие централизованного рынка, то есть торговой площадки (фиксированного места торговли). Служит местом, где встречаются покупатели и продавцы ценных бумаг;
• организованный по определенным и постоянным правилам характер функционирования;
• наличие стандартных торговых процедур и временного регламента торговли;
• торги осуществляются без предъявления товара;
• наличие процедуры отбора в члены биржи среди операторов рынка;
• установление биржевых (официальных) котировок на все торгуемые инструменты;
• централизованная процедура регистрации торговых сделок и расчетов по ним;
• надзор за финансовой устойчивостью участников биржевой торговли.

Существует процедура отбора лучших ценных бумаг, отвечающих конкретным требованиям (крупные размеры эмитента, финансовая устойчивость, массовость ценной бумаги, ее ликвидность). Ликвидный финансовый инструмент характеризуется небольшим спредом и незначительными колебаниями цен (волатильностью) от сделки к сделке. Это предоставляет владельцу ценных бумаг возможность их реализовать в короткий промежуток времени. При этом доход от реализации на вторичном рынке принадлежит не эмитенту, а дилерам или инвесторам, которые выступают в роли продавцов.

Всего в мире насчитывается около 200 фондовых бирж. Крупнейшими из них являются NASDAQ, AMEX, NYSE, TSE (Токийская фондовая биржа), AOSE (Asian and Oceanian Stock), FWB (Франкфуртская фондовая биржа), LSE (Лондонская фондовая биржа).

Современные биржевые площадки, кроме торгов в «яме», предоставляют трейдерам и инвесторам возможность торговать удаленно, через торговую систему. Такая система представляет собой совокупность аппаратных и телекоммуникационных средств, программного обеспечения, баз данных и другого технического оборудования, а также инфраструктурных организаций, обеспечивающих возможность скоростного получения, поддержания, обработки, хранения и раскрытия информации, которая необходима для исполнения договоров покупки/продажи ценных бумаг.

3 Основные субъекты фондового рынка

Структура фондовой биржи образована совокупностью всех участников, организующих процесс обращения ценных бумаг. Можно выделить две основные группы участников. К первой из них относятся профессионалы: брокерские и дилерские компании, депозитарии, клиринговые организации, реестродержатели, доверительные управляющие, организаторы торговли.

• Брокерская компания – это посредник, действующей от имени и за счет своего клиента на основе договоров комиссии или поручения. То есть брокер выполняет посреднические функции. В качестве брокера могут выступать как юридические, так и физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателя. Брокер за оказанные услуги получает комиссионные. В его обязанности входит выполнение отданных клиентом поручений.
• Дилер – это юридическое лицо, совершающее покупку-продажу ценных бумаг за свой счет и от своего имени на основе рыночных котировок. Как правило, в этом качестве выступают инвестиционные компании, фонды, банки. В большинстве случаев такие организации совмещают функции брокера и дилера. Доход дилера формируется на разнице курсов покупки/продажи и на изменении курсов ценных бумаг.
• Депозитарии – это организации, которые могут предоставлять специализированные услуги по хранению ценных бумаг, их учету и переходу прав на них. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Инвестору для учета ценных бумаг в депозитарии открывается специальный счет, именуемый «счет депо», а лицо, открывшее такой счет, называется депонентом. Как правило, депозитарии являются и реестродержателями, то есть ведут реестр собственников ценных бумаг.
• Клиринговые организации являются важнейшим элементом инфраструктуры биржевого рынка. В их обязанности входит зачет взаимных обязательств покупателя и продавца по расчетам и поставкам за ценные бумаги. Они проводят сбор, корректировку и сверку всей информации по торговым сделкам и составляют бухгалтерские документы. Кроме того, эта организация формирует специальные фонды, направленные на исключение риска неисполнения торговых сделок. Зачастую крупные компании совмещают депозитарные и клиринговые услуги.
• Доверительные управляющие. Управление фондовым портфелем может осуществляться юридическим или частным лицом (предпринимателем), который за вознаграждение от своего имени и в течение оговоренного срока осуществляет управление переданными ему ценными бумагами.

Все профессиональные участники ведут свою деятельность на основе полученных лицензий, которые выдаются ФКЦБ (Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг) или же уполномоченными ей органами.

Ко второй группе субъектов фондового рынка относятся те участники, которые выходят на фондовый рынок для временного размещения своих свободных финансовых ресурсов. Биржа имеет свой высший орган в форме общего собрания всех ее членов. На нем решаются все организационные, финансовые и спорные вопросы. Текущая деятельность биржи контролируется наблюдательным комитетом и исполнительной дирекцией. Вопросами допуска ценных бумаг на биржу занимается специальная комиссия.

Организационную структуру биржи можно представить следующей схемой:

4 Специфика биржевого договорного процесса

Специфика договорного процесса на фондовой бирже заключается в том, что договоры между покупателем и продавцом обрабатываются не обособленно, как стандартные договоры, а лишь как определенные обязательства, которые привязаны к конкретному профессиональному участнику рынка, а через него к конкретному биржевому клиенту. При этом процесс охватывает не одну, а всю совокупность торговых сделок, совершенных участником рынка за торговый день.

Весь рыночный цикл обращения ценных бумаг на бирже можно разделить на следующие этапы:

1. предварительное согласование условий по торговой сделке (вид ценной бумаги, количество, срок исполнения, источник оплаты);
2. заключение сделки;
3. клиринг: сверка всех параметров сделки; проведение взаимозачетов по ценным бумагам и денежным средствам; подготовка бухгалтерской документации, поручений депозитарию на перевод по счетам депо купленных ценных бумаг и поручения банкам на списание с расчетных счетов одной из сторон сделки денежных средств;

4. расчеты между участниками сделки: перевод от продавца к покупателю ценных бумаг и перечисление в обратном порядке денежных средств;

5. контроль позиций по денежным средствам и ценным бумагам участников сделки.

Биржевые сделки различаются по срокам их исполнения и могут быть: кассовыми – это такие договоры, обязательства по которым исполняются немедленно (в срок до 2 дней); форвардными (срочными) – это договоры, обязательства по которым исполняются в будущем через определенный срок;

В свою очередь кассовые договоры подразделяются на:

• сделки, проводимые с принадлежащими клиенту ценными бумагами или за счет собственных средств клиента биржи;
• маржинальные сделки – это сделки, сочетающие собственные и заемные активы, то есть продажа собственных и взятых в долг ценных бумаг или покупка ценных бумаг одновременно за счет собственных и заемных средств клиента.

5 Мировые фондовые индексы

Вторичный рынок ценных бумаг, на котором обращаются многочисленные фондовые инструменты, постоянно реагирует на все изменения, как в экономике страны, так и внутри каждой компании-эмитента, что проявляется изменениями котировок ценных бумаг. Именно динамика курсов ценных бумаг позволяет отслеживать рыночное состояние компаний и тенденции реального сектора экономики

Для анализа динамики изменения котировок ценных бумаг по рынку в целом используются различные фондовые индексы, являющиеся, по сути, индикаторами состояния фондовых рынков.

Биржевой индекс вычисляется, как средняя величина курсов акций по отношению к базовой величине, рассчитанной по репрезентативной группе предприятий на конкретную дату. То есть базовое значение индекса определяется за определенный период в прошлом. Используя значение индекса в динамике, можно вычислить текущее состояние рынка и его основные тенденции. Если фондовые индексы растут, то это показатель наличия «бычьей» тенденции на рынке, и следует ожидать роста стоимости ценных бумах, и наоборот, если они снижаются, то на рынке сформировались «медвежья» тенденция, и цены предположительно будут снижаться.

Различные индексы рассчитываются по разным методикам, главным образом, как средняя величина цен акций эмитентов, включенных в выборку. Чаще всего, используют метод простой средней арифметической, средней арифметической взвешенной или метод средней геометрической. Выделяют сводные (композитные), отраслевые, региональные индексы.

К наиболее значимым из них относят Индекс Dow Jones (Доу-Джонса), Индекс S&P500, Nasdaq Composite, FTSE 100 Index, DAX, Nikkei, CAC 40 и другие. Каждый из них имеет свою методику вычисления и различную «вычислительную базу», и свои достоинства и недостатки. Составляются фондовые индексы ведущими рейтинговыми агентствами и аналитическими компаниями с целью определения состояния как фондового рынка в целом, так и отдельных отраслей экономики, а также состояния экономик отдельных регионов мира.

Нельзя говорить, что одни из них лучше, а другие хуже. Все определяется тем, на какой бирже и какими ценными бумагами вы торгуете, и, в соответствии с этим, выбирайте наиболее соответствующий фондовый индекс. При использовании показателей того или иного индекса следует обращать внимание не столько на его величину, сколько на его динамику и направление движения. Таким образом, фондовые индексы наглядно отображают состояние и тенденции в мировой экономики в целом, в экономиках отдельных стран и регионов и промышленных отраслях.

6 Основные биржевые операции

Основными биржевыми операциями являются покупка и продажа ценных бумаг с целью получения прибыли, которая образуется за счет курсовой разницы. Среди субъектов второй группы фондового рынка, размещающих свои временно свободные финансовые ресурсы, можно выделить две большие группы: спекулянты и инвесторы.

• Спекулятивные операции на биржевом рынке

Основная задача этой группы участников – получить доход за счет курсовой разницы актива в относительно короткий промежуток времени. Курсовая стоимость формируется на основании рыночного механизма, а именно спроса и предложения. Поэтому основной задачей спекулянта является правильный выбор ценных бумаг, с точки зрения их потенциального роста или снижения цены в определенном временном периоде. То есть сделки можно заключать как на покупку, при ожидании роста цены, так и на продажу, при ожидании падения стоимости выбранной ценной бумаги.

Как правило, спекулятивные сделки проводятся с использованием маржинального плеча (заемных средств). В зависимости от срока, спекулятивные сделки подразделяются на внутридневные и среднесрочные. Следует помнить, что потенциально высокая доходность спекулятивных торговых операций сопровождается высокими рисками и может привести к частичной или полной потере торгового капитала.

При этом, чем короче период спекулятивных сделок, тем риски по ним выше. Например, для того чтобы торговать «внутри дня», трейдер должен быть постоянно «в рынке», следить за потоком новостей и статистических данных, проводить фундаментальный и технический анализ, как рынка в целом, так и выбранного актива, иметь свои стратегии торговли. Ситуация на рынках может быстро меняться, и даже на небольших колебаниях цены можно много заработать или потерять. Все это оказывает сильное давление на психику, и далеко не каждый человек может этим заниматься.

Спекулятивный характер ценных бумаг способствует повышению интереса к ним со стороны вкладчиков и таким образом:

1. способствует сохранению высокой степени ликвидности ценных бумаг;
2. стабилизирует их биржевые курсы;
3. мобилизует свободный капитал общества в интересах производства.

• Инвестиции в инструменты биржевого рынка

Основной задачей этой группы участников является вложение свободных финансовых активов с целью получения дохода в долгосрочном периоде. К инвесторам относятся, главным образом, крупные участники с большим капиталом (инвестиционные фонды, банки, частные лица, имеющие большой капитал).

Как правило, инвестиции в ценные бумаги осуществляются в форме портфельных инвестиций, включающих несколько различных активов, и формирующиеся под конкретные цели и задачи инвестора. При этом при формировании портфеля учитывается множество факторов: уровень доходности и ее стабильность, допустимый уровень риска, ликвидность ценных бумаг и диверсификация инвестиционного портфеля.

Необходимо отметить, что самостоятельно сформировать инвестиционный портфель в соответствии с конкретными целями и задачами достаточно сложно, особенно без наличия опыта и специального образования. Поэтому лучше поручить это специалистам фондового рынка и передать активы в доверительное управление.

Таким образом, вторичный рынок ценных бумаг является важнейшей и неотъемлемой составной частью любого достаточно развитого рынка. Именно на нем концентрируется спрос и предложение на ценные бумаги и формируется равновесный курс, по которому одни участники согласны продать, а другие купить, что и обеспечивает перераспределение ссудного капитала между сферами и отраслями экономики, а также между хозяйствующими субъектами. В итоге вторичный рынок, в целях повышения эффективности рыночной экономики, постоянно обеспечивает ее структурную перестройку.

Рынок ценных бумаг разделяют на первичный и вторичный рынок.

Первичный рынок ценных бумаг - рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накопления в масштабе национальной экономики. На первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит доход, приносимый ценными бумагами. Это означает, что свободные денежные средства направляются в предприятия, отрасли и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям.

Следовательно, первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной, экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. При этом в качестве эмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты. Значение этих эмитентов на рынке определяется состоянием экономики в стране и общим уровнем ее развития. Хронические дефициты государственных бюджетов большинства стран обусловливают преобладающую роль государства на рынке ценных бумаг.

Покупателями ценных бумаг могут являться индивидуальные и институциональные инвесторы. При этом соотношение между ними зависит как от уровня развития экономики, уровня сбережений, так и от состояния кредитной системы. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы. Это коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, взаимные фонды и т.д.

Хотя основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, его объем в развитых капиталистических странах в настоящее время относительно невелик. Выпуск акций с целью финансирования инвестиций в производственную деятельность связан с учреждением новых компаний и реорганизацией частных компаний в отраслях "высокой технологии", использующих рисковый или венчурный капитал. При этом источник венчурного капитала - средства институциональных и индивидуальных инвесторов, которые, имея крупные активы, могут позволить себе "рискнуть". Для большинства мелких фирм, тысячами возникающих в традиционных отраслях экономики, реальной возможности достичь размеров, позволяющих выпускать акции, не существует.

Основными причинами выпуска акций в развитых странах в настоящее время являются финансирование поглощения и необходимость снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций. Первая причина эмиссии новых акций поглощения (слияния) компаний. Поглощения осуществляются в форме обмена акций поглощаемых компаний на акции поглощающих. Поглощающие компании активно выходят на первичный рынок ценных бумаг, производя эмиссию новых акций.

Вторая причина выхода современных корпораций на рынок ценных бумаг - необходимость уменьшения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций.

В некоторых странах соотношение между собственным и заемным капиталами устанавливается законом. Однако, независимо от наличия закона, в каждой стране имеется четкое представление о предельных размерах заемных средств. Переход за эту грань сопряжен со значительным риском для компании в целом и ее акционеров. В этой ситуации корпорация регулирует структуру своего капитала путем эмиссии новых акций, замещая ими свои долговые обязательства.

Таким образом, эмиссия новых акций на современном этапе развития рынка ценных бумаг в развитых странах очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Это означает, что в развитых странах происходит не только уменьшение масштабов первичного рынка ценных бумаг, но параллельно идет снижение его роли регулятора инвестиций и экономики в целом.

Размещение ценных бумаг на первичном рынке осуществляется в двух формах:

путем прямого обращения к инвесторам;

через посредников.

Особенность рынка развитых стран - размещение ценных бумаг через посредников, роль которых выполняют инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совместно с компанией-эмитентом определяют условия эмиссии, начиная с суммы капитала и кончая сроками и способом размещения ценных бумаг, и осуществляют их непосредственное размещение.

В соответствии с эмиссионным соглашением инвестиционный банк размещает ценные бумаги либо в качестве покупателя, либо в качестве агента. Обычно он закупает весь выпуск, т.е. принимает на себя финансовую ответственность за весь выпуск (андеррайтинг). Реже инвестиционные банки действуют в качестве агента. При этом их роль либо может ограничиваться комиссионными функциями, либо вместе с этими функциями они берут на себя обязанности гаранта размещения выпуска и в случае невозможности реализации бумаг в пределах установленного срока должны приобрести их за свой счет.

Независимо от функций инвестиционного банка по эмиссионному соглашению его обязательным условием является "оговорка о выходе с рынка". Она позволяет аннулировать соглашение в случае крайне неблагоприятного развития событий на рынке (по не зависящим от сторон причинам).

Если новый выпуск бумаг эмитента оказывается слишком большим для инвестиционного банка, он обращается к другим инвестиционным банкам с целью сформировать "эмиссионный синдикат" и объединить усилия по размещению выпуска. Эмиссионные синдикаты, могут действовать по принципу "раздельного счета", в соответствии с которым все участники синдиката несут ответственность в пределах своего участия в синдикате и выделенной им доли выпуска и по принципу "нераздельного счета", означающему, что участники синдиката несут коллективную, совместную ответственность за размещение всего выпуска, пропорционально размеру своего участия в синдикате. Наиболее распространен принцип "раздельного счета".

Для реализации нового выпуска "эмиссионный синдикат" может сформировать специальную "группу по продаже", состоящую из кредитных учреждений, которые в соответствии со своим статусом могут вести операции купли-продажи ценных бумаг. Члены такой группы не принимают на себя никакой финансовой ответственности, но берут обязательство продать определенную долю выпуска, получая комиссионные или маржу.

Независимо от формы размещения ценных бумаг - путем прямого обращения к инвесторам или через посредника - подготовка нового выпуска всегда включает ряд этапов.

1. Регистрация выпуска специально уполномоченным для этого правительственным органом. Она производится на основе заявления на регистрацию, характеризующего все основные условия выпуска.

2. Период остывания. В течение этого периода проводится проверка заявления. Эмитент же использует его для публикации предварительных проспектов эмиссии, дающих необходимую информацию для оценки привлекательности выпуска. По этим проспектам потенциальные инвесторы могут направить эмитенту письмо о своей заинтересованности в данных бумагах.

3. Этап предэмиссионного совещания, на котором выверяется заявление о регистрации и определяется окончательный проспект эмиссии. Если выпуск размещается через посредников, обсуждаются окончательные условия контракта между эмитентом и банком.

4. Период непосредственной реализации новых выпусков. Основы формирования и развития первичного рынка ценных бумаг закладывались в ходе приватизации (акционирования) государственных и муниципальных предприятий, создания новых коммерческих структур.

Первичный рынок включает конструирование эмитентом нового выпуска ценных бумаг и его размещение среди инвесторов. Акции и другие ценные бумаги акционерное общество может размещать посредством открытой и закрытой подписки. При этом закрытое общество может использовать только способ закрытой подписки, а открытое акционерное общество самостоятельно определяет способ размещения своих акций либо в уставе, либо решением общего собрания и, как правило, применяет открытую подписку на свои акции.

Обязательным условием размещения ценных бумаг на рынке является регистрация их выпуска. В тех случаях, когда ценные бумаги размещаются в форме открытой подписки или число владельцев закрытого общества более 500, а общий объем эмиссии превышает 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда, наряду с регистрацией выпуска ценных бумаг необходима регистрация проспекта эмиссии. Каждому выпуску ценных бумаг присваивается свой регистрационный номер.

В соответствии с Законами РК "Об акционерных обществах" и "О рынке ценных бумаг" эмитенты, профессиональные участники рынка ценных бумаг, производящие по соглашению с эмитентом продажу ценных бумаг их первым владельцам, обязаны обеспечить каждому покупателю возможность ознакомления с условиями продажи и проспектом эмиссии до момента покупки этих бумаг и опубликовать уведомление о порядке раскрытия информации в периодической печати.

Проспект эмиссии содержит данные о самом эмитенте, его финансовом положении, предполагаемых к продаже ценных бумагах, общем объеме выпуска, количестве ценных бумаг в выпуске, процедуре и порядке их выпуска и другую информацию, которая может повлиять на решение о покупке ценных бумаг или об отказе от такой покупки.

Эмитент и профессионалы рынка обязаны обеспечить первым владельцам акций равные ценовые условия для приобретения акций. Реализация акций должна осуществляться по рыночной стоимости, но не ниже их номинальной стоимости. Только учредителям акционерного общества при его учреждении разрешается оплата акций по номиналу. Вместе с тем закон предоставляет работникам государственных и муниципальных предприятий, преобразованных на основе приватизации в акционерные общества, право покупать акции своего предприятия со скидкой 30% номинальной стоимости. При этом максимальный размер пакета акций, предоставляемого каждому члену трудового коллектива на льготных условиях, устанавливается в Государственной программе приватизации. Акции, приобретаемые на льготных условиях, оплачиваются в рассрочку, которая предоставляется на три года с момента регистрации акционерного общества.

В целях защиты интересов инвесторов выборочно проверяются представляемые в проспектах эмиссий сведения. В случаях, когда эмитенты указывают в проспектах эмиссии недостоверные или неполные сведения, а также нарушают в процессе выпуска требования действующего законодательства, выпуски ценных бумаг объявляются несостоявшимися и эмитентам отказывается в их регистрации.

После того как акционерное общество представило все документы, необходимые для регистрации выпуска ценных бумаг и проспекта эмиссии, в соответствующий регистрирующий орган, эмитент приступает к подписке на акции. В практике нашей страны в качестве подписки используются подписные листы, где содержится информация о покупателе и определено количество приобретаемых им акций. Подписные листы остаются у эмитента для определения степени заинтересованности инвесторов в приобретении его ценных бумаг. Отрывные талоны (купоны) подписных листов передаются подписчикам и после регистрации выпуска и полной оплаты купона обмениваются на акции.

Первичная эмиссия ценных бумаг на рынке может осуществляться эмитентами либо самостоятельно, либо при помощи фирмы-посредника, которая является профессионалом рынка ценных бумаг.

Когда размещение происходит с помощью посреднической фирмы, между эмитентом и фирмой возможны два варианта взаимоотношений. В первом случае фирма-посредник принимает ценные бумаги на комиссию и тогда ее роль сводится к тому, чтобы приложить максимум усилий для продажи ценных бумаг. Риск остается на компании-эмитенте, выпускающей акции, а фирма-посредник получает комиссионное вознаграждение за реализованное количество акций. Во втором варианте посредническая фирма проводит операции по размещению ценных бумаг за свой счет. Она выкупает у эмитента весь объем выпускаемых акций по одной цене и перепродает в розницу инвесторам по другой, немного превышающей первоначальную. При этом фирма, выкупающая акции у эмитента и берущая на себя риск, связанный с их реализацией, становится андеррайтером.

Вторичный рынок - рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже - основной мотив их деятельности.

Вторичный рынок обязательно несет элемент спекуляции. Поскольку цель деятельности на нем - доход в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения, постольку существует множество способов воздействия на курс ценных бумаг в желаемом направлении. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое всегда имеет одно направление - от мелких собственников к крупным.

Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей, предприятий, где имеется его излишек. Механизм такого движения сводится к следующему: растет спрос на определенные товары, услуги, возрастают их цены, растут прибыли от их производства и в эти отрасли устремляются капиталы, высвобождающиеся из тех отраслей производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся менее прибыльными.

Таким образом, вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. Поскольку цель биржевых спекулянтов - получение максимального дохода в виде курсовой разницы, то они продают ценные бумаги предприятий, исчерпавших свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей хозяйства.

В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения ее рыночной эффективности и является столь же необходимым для существования рынка ценных бумаг, как и первичный рынок.

Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала - временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами кредита.

Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос и предложение обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели - купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.

Возможность перепродажи - важный фактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке. Функцией вторичного рынка становятся сбалансированность рынка ценных бумаг и обеспечение ликвидности. Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Более того, ликвидность рынка тем выше, чем больше число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг, а также чем выше процент новизны предложенных для продажи ценных бумаг.

Вторичный рынок служит неотъемлемой составной частью всякого сколько-нибудь развитого рынка ценных бумаг. Следует, однако, учитывать, что сберегательные облигации, именные акции, проданные работникам данного предприятия, не обращаются на вторичном рынке. Они реализуются через механизм перерегистрации прав их владельцев в депозитариях, коммерческих банках либо самих акционерных обществах.

Существуют две основные организационные разновидности вторичных рынков ценных бумаг - биржевой (организованный); неорганизованный (внебиржевой). В свою очередь, и тот, и другой принимают разнообразные формы организации.

Итак, мы рассмотрели функционирование фондового рынка с различных сторон. Роль этого рынка в развитии и процветании экономики любой страны, в том числе и Казахстана, очень велика. Развитие в стране рынка ценных бумаг направлено на мобилизацию финансовых ресурсов, их рациональное использование и перераспределение на основе конкуренции между предприятиями для более быстрого экономического развития, поскольку обращение ценных бумаг является необходимым элементом рыночной экономики