созданию моделей оценки риска и доходности и их эмпирическому подтверждению, разработке новых финансовых инструментов и т. п. Из всех упомянутых новаций два направления - теория порт-феля и теория структуры капитала, по сути, и представляют собой сердцевину науки и техники управления финансами крупной компании, поскольку позволяют ответить на два

ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ
концепции эффективности рынка капитала, созданию моделей оценки риска и доходности и их эмпирическому подтверждению, разработке новых финансовых инструментов и т.п. Из всех упомянутых новаций два направления - теория портфеля и теория структуры капитала, по сути, и представляют собой сердцевину науки и техники управления финансами крупной компании, поскольку позволяют ответить на два

Список аббревиатур
концепциях финансового учета) SFAS Statement of Financial Accounting Standards (стандарт финансового учета) VAT Value Added Tax (налог на добавленную стоимость) WACC Wjighted Average Cost of Capital (средневзвешенная стоимость капитала) WC Working Capital (собственные оборотные средства, чис тый оборотный капитал) Указатель русских терминов -А- Абсорпшен-кости нг Аванс Агентские отношения Актив

1.1. Развитие отечественного предпринимательства
концепции новой экономической политики возрождение предпринимательской деятельности рассматривалось как вынужденная необходимость, отступление перед капитализмом. В период НЭПа интересы государства, как никогда ранее, были четко сформулированы: держать предпринимателей для своих целей, л... лишь в меру допустить развитие этих отношений, которые полезны и необходимы в обстановке мелкого

1.2. Экономическая природа и содержание предпринимательства
концепция подразумевает наличие в системе госпредпринимательства не только деятельности по управлению государственными предприятиями и организациями, но и деятельности госкорпораций на мировых рынках; управления государственными пакетами акций; государственного инвестирования; государственных закупок, формируемых на основе госзаказа, а также иной деятельности государственных агентов, которые

2.1. Основы формирования предпринимательских сетей
концепций для применения на российском рынке. При этом следует учитывать, что отсутствие стандартизированных правил в области сетевых объединений приводит к тому, что все исследуемые и формирующиеся предпринимательские сети имеют индивидуальный и уникальный характер. Несмотря на общие направления развития и линии поведения в производстве продукта, уникальность каждого региона приводит к разным

4.2. Планирование развития субъектов предпринимательской деятельности
концепция предпринимательской деятельности, содержанием которой является формирование стратегии и тактики поведения коммерческой организации в определенных рыночных сегментах. 2. Отражение всех сторон предпринимательской деятельности (производственной, финансовой, коммерческой, коммуникативной) в их взаимосвязи и взаимозависимости. 3. Состав плана, содержание его разделов и методика расчета

ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКИХ СВЯЗЕЙ
концепции и стратегии развития внешне-торговых связей страны, основных принципов внешнеторговой политики; 2) создание государственного механизма регулирования внеш-неторговой деятельности и его использование в управлении внеш ней торговлей; 3) обеспечение экспортного контроля; 4) разработка торгового и платежного балансов страны; 5) установление лимита внешнего государственного долга

1.2 Производственные и рыночные связи предприятия. Конкуренция и предприятие
концепция лневидимой руки приводит к тому, что если предприятия максимизируют свою прибыль, то общественный про-дукт также максимизируется. Известный экономист Г.Л. Азоев приводит 10 основных видов конкурентных преимуществ предприятий. 1. Конкурентные преимущества, основанные на экономических факторах: лучшее общеэкономическое состояние рынков, на кото рых действует предприятие; стимулирующая

2.1. Транснациональные корпорации - генераторы международного бизнеса
концепций и их рас пространителями совместно с новыми высокими технологиями. Под транснациональной корпорацией понимается крупное объедине ние, использующее в своей хозяйственной деятельности международный подход и предполагающее формирование и развитие международного производственно-сбытового, торгового и финансового комплекса с еди ным центром принятия решений в стране базирования и с

«Рыночная экономика» - Маркетинг. Развитие предпринимательства. Современный рынок. Правительство. Акции. Конкуренция и монополия. Приватизация жилья. Перетекание капитала. Экономика России на пути к рынку. Рыночные отношения в современной экономике. Создание различных форм собственности. Налоги. Варианты развития экономики.

«Страховой рынок» - Динамика взносов по секторам, млрд. руб. Динамика страховых взносов, млрд. руб. Страховой рынок Азербайджана. Официальная статистика: стагнация на российском рынке? Страховой рынок Грузии. Недостатки превратились в преимущества и факторы роста. Официальные и реальные взносы в 2005 году, млрд. руб. Кэптивы.

«Виды рынков» - Временный. Слушаем девушек … Когда? Какой рынок? Розничный – товар продаётся штучно, по одному. Торговля. Виды рынков. Виды рынков: Мелкооптовый рынок. Назови, какой вид рынка. Назовите определения… Открытый – рынок, который находится на улице. Большое спасибо за работу! Специализированный рынок – на котором реализуют разный товар(всё что можно).

«Рынок капитала» - Государство является не только активным, но и крупнейшим инвестором. Срок взрослой жизни человека. Капитал - заемный. Структура инвестиций в экономику России в 1992-1996гг. по источникам средств. Качества акций: Типы сделок на фондовом рынке. Денежные средства: Рынок облигаций. Акции. Спрос и предложение.

«Капитал» - Норма временного предпочтения = rK. Чистые инвестиции -валовые инвестиции за вычетом средств, идущих на возмещение. Тема 6. Рынок капитала и процент. Избыток. Валовые инвестиции учитывают затраты на возмещение (амортизацию). Процесс образования капитала резко активизируется. Нет образования капитала, средства проедаются.

«Рынок недвижимости 2008» - Реализация ТЦ за 2008 г. в Москве. Крупнейшие сделки 2008 года в ритейле. Эффективное продвижение торгового центра. Реализация ТЦ за 2008 г. в регионах России. Перенесено открытие ТРЦ с 2008г. на 2009 г. Крупные ритейлеры на пороге 2009 г. (% от общего количества). Оптимизация затрат. Сделки купли - продажи по объектам торговой недвижимости в 2008 году.

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ

ИНСТИТУТ

ФИНАНСОВО-КРЕДИТНЫЙ ФАКУЛЬТЕТ

3.4. Тула будет прирастать инвестициями (по итогам III Тульского экономического форума)

Выводы по 3 главе

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

Переход к рыночным отношениям в России обусловил необходимость формирования рынка ценных бумаг , как одной из важнейших составляющих финансовой системы. За десять лет отечественный фондовый рынок превратился в самостоятельный, устойчиво функционирующий институт со сложившимся кругом участников и развитой инфраструктурой. Однако до последнего времени его роль как эффективного механизма перераспределения ресурсов в экономике оставалось незначительной. Это вызвано тем, что российский фондовый рынок, в отличие от рынков развитых стран, не в полной мере обеспечивает инвесторов качественными информационными сигналами, не способствует улучшению корпоративного контроля, мобилизации ресурсов и диверсификации риска.

Высокая значимость фондового рынка в реализации этих процессов признается многими отечественными экономистами. Однако ряд из них отводят рынку ценных бумаг (в частности рынку акций) только роль определенного механизма мобилизации инвестиционных ресурсов для российской экономики, меньше внимания уделяется сигнальной и стимулирующей функции цен фондового рынка. Между тем качество обработки рынком поступающей на него информации и его способность обеспечивать действенный корпоративный контроль по отношению к акционерным компаниям являются ключевыми факторами, способными повысить эффективность распределения ресурсов в отечественной экономике. Достигнутая до недавнего времени определенная устойчивость российской экономики и наметившиеся перспективы её роста обусловливают необходимость углубления теоретического анализа возможных направлений влияния рынка ценных бумаг на факторы, обеспечивающие экономический рост.

В связи с этим актуальным становится исследование эффективности обработки российским фондовым рынком поступающей на него информации, а также определение факторов, через которые развитие рынка может повысить качество распределения ресурсов и способствовать долгосрочному росту экономики. Совместный анализ данных категорий позволяет выявить текущую степень эффективности отечественного фондового рынка, сравнить его с рынками других стран и выработать стратегию его развития для стимулирования роста экономики в целом.

Осуществление такой исследовательской работы имеет как практическое, так и теоретическое значение. Для участников рынка результаты исследования позволят оценить эффективность проводимых ими инвестиционных стратегий, а для регулирующих органов - определить текущее состояние рынка и разработать план действий по его реформированию. С теоретической точки зрения анализ эффективности фондового рынка расширяет представление о механизме функционирования и процессе ценообразования на рынках ценных бумаг, позволяет определить значимость развития рынка для обеспечения долгосрочного роста экономики.

В экономической литературе выделяются две точки зрения по поводу значимости финансовой системы для функционирования экономики в целом и для ее экономического роста в частности. Сторонники первой считают, что финансовый рынок не играет существенной роли в развитии экономики, что он не стимулирует экономический рост, а его развитие является лишь ответом на расширение реального сектора экономики. Рынок называют фактором, способствующим экономическому росту. Даже в работах Нобелевских лауреатов утверждается, что финансовая система играет незначительную роль в экономическом развитии.

В противоположность первой, намного большее число экономистов придерживается точки зрения, подчеркивающей важность финансовой системы для стимулирования экономического развития. Они дают концептуальные объяснения и эмпирические примеры положительного влияния финансовой системы на экономический рост. Результат данных исследований заключается в том, что хорошо функционирующий финансовый рынок является ключевым элементом для поддержания экономического роста.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования заслуживает серьезного внимания, особенно в настоящее время – время укрупнения субъектов рыночных отношений и передела собственности.

Инвестиции представляют собой применение финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала (капиталовложений). Осуществление инвестиций – протяженный во времени процесс. Поэтому для наиболее эффективного применения финансовых ресурсов предприятие формирует свою инвестиционную политику. Политика представляет собой общее руководство для действий и принятия решений, которое облегчает достижение целей предприятия. Именно с помощью инвестиционной политики предприятие реализует свои возможности к предвосхищению долгосрочных тенденций экономического развития и адаптации к ним.

За годы реформ интерес к исследованию фондовых рынков и инвестиций среди отечественных экономистов существенно вырос. Актуальность рассматриваемой проблемы и ее практическая значимость обусловили выбор темы курсовой работы.

Цель и задачи, которые планируется решить в ходе выполнения работы следующие: на основе теоретического анализа гипотезы эффективности рынка определить возможность ее использования при моделировании процессов , происходящих на рынках ценных бумаг, для оценки текущего состояния российского фондового рынка и выявления взаимосвязи между степенью эффективности рынка и факторами, способствующими долгосрочному росту экономики. А также комплексное изучение управления инвестиционной деятельностью фирмы.

В соответствии с поставленной целью в работе решены следующие задачи:

Дано понятие эффективного рынка;

Классифицированы степени эффективности фондового рынка и охарактеризована каждая из них;

Описаны виды и объекты инвестиций;

Дано понятие инвестиционного портфеля;

Дано понятие цикла инвестиционного проекта;

Изучены основные этапы управления осуществлением инвестиций;

Рассмотрены возможные риски при осуществлении инвестиций и способы их снижения.

В качестве методологической основы в работе использована литература отечественных и зарубежных авторов по теме курсовой работы.

ГЛАВА 1. ЭФФЕКТИВНЫЙ РЫНОК

В настоящей главе рассматривается концепция эффективности финансового рынка. Вначале мы остановимся на понятиях информационной и операционной эффективности рынка, охарактеризуем гипотезу свободного блуждания цен финансовых активов. В заключении приведем механические стратегии торговли финансовыми активами.

1.1. ПОНЯТИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЫНКА

В теории существует такое понятие как эффективность рынка. Гипотеза эффективности рынка (ЕМН) является одной из центральных идей современной теории финансов. Выделяют три формы эффективности рынка: слабую, среднюю и сильную. Данную классификацию предложил Е. Фейма. Критерий степени эффективности определяется на основе того, какая из перечисленных выше групп информации полностью и сразу находит отражение в цене актива. Таким образом, данная гипотеза рассматривает информационную эффективность рынка.

var begun_auto_colors = new Array(); var begun_auto_fonts_size = new Array(); begun_auto_pad = ; // идентификатор площадки (Эту цифру вы получаете от Бегуна) begun_auto_limit = 8; // число объявлений выводимых на площадке begun_auto_width=650; // ширина блока объявлений. begun_auto_colors="#0000CC"; // цвет ссылки объявлений begun_auto_colors="#000000"; // цвет текста объявления begun_auto_colors="#00CC00"; // цвет домена объявления begun_auto_colors="#FFFFFF"; // цвет фона блока объявлений begun_auto_fonts_size="11pt"; // р-мер шрифта ссылки объявлений begun_auto_fonts_size="10pt"; // р-мер шрифта текста объявления begun_auto_fonts_size="10pt"; // р-мер шрифта домена объявления begun_auto_fonts_size="10pt"; // р-мер шрифта заглушки begun_multispan=1; window. begun_spans = new Array({"span_id":"begunSpan1","limit":1,"width":350}, {"span_id":"begunSpan2","limit":2,"width":350}, {"span_id":"begunSpan3","limit":4,"width":650}) Рынок имеет слабую форму эффективности, если стоимость актива полностью отражает информацию, касающуюся данного актива. Средняя форма эффективности предполагает, что цена актива полностью отражает не только прошлую, но и публичную информацию. Сильная форма эффективности означает, что цена актива отражает всю информацию: прошлую, публичную и внутреннюю.

Рынок является эффективным в отношении какой-либо информации, если она сразу и полностью отражается в цене актива. В такой ситуации ее бесполезно использовать для формирования инвестиционной стратегии, чтобы получить сверхприбыль. Поэтому, если состояние рынка соответствует слабой форме эффективности, то теряется смысл анализа прошлой информации, поскольку она уже нашла свое воплощение в цене. Прошлая информация - это прежде всего данные, анализируемые в рамках технического анализа , который мы рассмотрим в данной главе немного позже. Поэтому при слабой форме эффективности рынка не имеет смысла тратить время и средства на технический анализ. Если рынок обладает средней формой эффективности, то нельзя получить сверхприбыль за счет использования публичной информации. Публичная информация включает в себя материал для фундаментального анализа . Поэтому при средней форме эффективности бесполезно прибегать к фундаментальному анализу. При сильной форме эффективности рынка невозможно получить сверхприбыль, используя внутреннюю информацию, поскольку она уже учтена в цене финансового актива.

состояние совершенно конкурентного рынка ценных бумаг, отражает отношения между его субъектами (покупателями и продавцами финансовых активов) по поводу информационной составляющей цен фондового рынка и содержательно характеризуется с двух сторон: как скорость, с которой информация включается в цены, и как возможность получения участниками рынка сверхнормальной прибыли за счет использования определенной информации. В соответствии с типом информации, на основе которой невозможно получить сверхнормальную доходность, эффективность подразделяется на слабую, полусильную и сильную форму. Неотъемлемыми характеристиками эффективности рынка являются его степень ликвидности и уровень трансакционных издержек.

Развитие рынка ценных бумаг способствует долгосрочному росту экономики за счет воздействия на ликвидность финансовой системы, диверсификацию риска, корпоративный контроль, информированность экономических субъектов и мобилизацию ресурсов. Повышая ликвидность и расширяя возможности по диверсификации риска, развитие фондового рынка облегчает вложение инвестиций в долгосрочные и высокоприбыльные проекты за счет привязки цен акций к действиям менеджмента и реализации механизмов слияний и поглощений расширение рынка ценных бумаг улучшает корпоративный контроль, повышая информированность экономических субъектов и расширяя возможности по мобилизации ресурсов, рост фондового рынка улучшает распределение инвестиций и снижает стоимость привлечения капитала. Эффективность рынка ценных бумаг имеет прямую взаимосвязь с каждым из этих факторов, её повышение способствует улучшению распределения ресурсов и обеспечивает условия для долгосрочного роста экономики.

Глава 2. ОБЩЕЕ ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ИНВЕСТИЦИЙ

ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ

ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

2.1. ИНВЕСТИЦИИ В УСЛОВИЯХ ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКИ

Инвестиции – долгосрочные вложения частного или государственного капитала в различные отрасли национальной (внутренние инвестиции) или зарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью получения прибыли. Подразделяются на реальные, финансовые и интеллектуальные.

Реальные (прямые) инвестиции – вложение капитала частной фирмой или государством в производство какой-либо продукции.

Интеллектуальные инвестиции – подготовка специалистов на курсах, передача опыта, лицензий и ноу-хау, совместные научные разработки и др.

Понятие инвестиционного менеджмента в условиях переходной экономики, как правило, относится к управлению двумя видами инвестиций: реальными и финансовыми.

По отношению к совокупности этих видов инвестиций на предприятиях применяют понятие инвестиционного портфеля, а инвестиции в различные виды активов, связанные единой инвестиционной политикой называются портфельными инвестициями.

В качестве отдачи от инвестиций принимается разность между доходами в течение срока использования инвестиционных ресурсов и затратами денежных средств в том же периоде (издержки производства, налоги и т. д.). Эта разность в итого является либо прибылью либо убытками.

Поскольку в условиях рыночной экономики существует большое многообразие инвестиционных финансовых инструментов, у предпринимателя всегда есть возможность выбора между различными объектами вложения капитала, связанными с разным уровнем риска и нормы доходности.

Концепция стоимости капитала — величина, отражающая среднюю стоимость капитала компании, используется при оценке будущих денежных потоков и характеризует минимально приемлемый уровень доходности инвестированного капитала, который должна обеспечить компания, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Любая финансово-экономическая деятельность требует постоянных вложений капитала. Стоимость капитала представляет собой цену, которую компания платит за его использование, т. е. годовые расходы по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами.

Как правило, инвестируемый капитал складывается из нескольких различных источников, каждый из которых имеет для предприятия определенную цену (проценты по кредитам и займам, дивиденды акционерам и пр.). Общая цена всего капитала складывается из стоимостей отдельных его составляющих. Заемный капитал обычно обходится дешевле, чем собственный, поскольку связан с меньшим риском. Однако сильное увеличение доли заемного капитала может отрицательно повлиять на , в результате чего понизится рыночная стоимость акций предприятия. Добиться оптимального соотношения между стоимостью капитала и стоимостью акций компании — одна из важнейших задач финансового менеджмента.

Концепция эффективности рынка — обладает свойством эффективности, если он дает адекватную оценку обращающимся на нем активам.

Таким образом эффективность рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и равной доступности имеющейся информации всем участникам рынка. На эффективном рынке никакой инвестор не может получить повышенный, по сравнению со среднерыночным, доход за счет имеющейся у него дополнительной информации. Цены на рыночные инструменты соответствуют ожидаемым по ним денежным потокам, любые отклонения достаточно быстро выравниваются.

В теории финансового менеджмента выделяют три формы эффективности — слабую, умеренную и сильную.

При слабой форме эффективности текущие рыночные цены полностью отражают всю информацию, содержащуюся в прошлых изменениях цен. Это означает, что анализ динамики цен не дает инвесторам никаких преимуществ и не позволяет получать повышенную прибыль.

На умеренно эффективном рынке текущие цены отражают изменение цен в прошлом, а также всю имеющуюся равнодоступную информацию. В этом случае не имеет смысла (в плане получения повышенного дохода) не только анализ ценовых трендов, но и аналитическая обработка имеющейся на рынке информации.

Большое количество проведенных исследований подтверждает, что важнейшие рынки ценных бумаг в основном находятся в состоянии слабой или умеренной эффективности.

Сильная форма эффективности (полная эффективность) подразумевает, что рыночные цены полностью отражают всю информацию,получение повышенных доходов невозможно.

Данное соображение учитывается инвесторами при выборе объектов вложения капитала и лежит в основе ряда портфельных теорий (CAPM, APT). В то же время ни один из существующих на данный момент не может быть назван эффективным в полной мере.

Концепция агентских отношений — под агентскими отношениями в финансовом менеджменте подразумевают отношения между акционерами (владельцами) компании и менеджерами, а также между акционерами и кредиторами.

Дело в том, что в определенных ситуациях названные группы лиц могут иметь разные цели, что создает потенциальный конфликт интересов, например, при принятии решений, обеспечивающих сиюминутную прибыль или рассчитанных на перспективу. Для ограничения возможности принятия управленческих решений в ущерб интересам акционеров компании вынуждены нести так называемые агентские издержки, которые являются объективным фактором и учитываются в управлении финансами предприятия.

— смысл данной концепции заключается в том, что менеджеры или владельцы предприятия могут в определенных случаях обладать информацией, недоступной остальным участникам рынка, и использовать ее для получения повышенного, по сравнению со среднерыночным, дохода.

Считается, что в разумных пределах асимметричность информации является необходимым условием существования фондового рынка.

Принципы финансового менеджмента

Применение принципов финансового менеджмента в российской практике стало возможным с развитием в России сферы банковских услуг, фондовых рынков, появления разнообразных финансовых инструментов, что предоставляет предпринимателям возможность широкого выбора объектов вложения капитала и источников привлечения средств.

Понятия «финансовый инструмент», «финансовый актив» и «ценная бумага» часто отождествляются, поскольку в основе большинства финансовых инструментов лежат ценные бумаги, или же данные инструменты представляют собой непосредственно ценные бумаги, торговля которыми осуществляется на финансовом рынке. Основные свойства финансовых активов — наличие рыночной стоимости и ликвидность.

Согласно международным стандартам бухгалтерского учета под финансовым инструментом понимается любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательств долевого или долгового характера другого предприятия

К первичным финансовым инструментам относятся кредиты и займы, акции и облигации, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям. Вторичные или производные финансовые инструменты (деривативы) — это финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, свопы.

В основе производных финансовых инструментов всегда лежит некий базисный актив (товар, акция, облигация, вексель, валюта, фондовый индекс), цена которого и определяет цену производного инструмента. Операции, совершаемые с ними, главным образом имеют целью страхование валютных рисков, получение спекулятивного дохода или придание дополнительной привлекательности первичному (базовому) активу.

Ценная бумага — это документ установленной формы и обязательных реквизитов, содержащий набор имущественных прав. Ценная бумага является специфической формой капитала, представляющей не сам капитал, а право на него.

На российских финансовых рынках обращаются следующие основные виды ценных бумаг, непосредственно затрагивающих деятельность большинства коммерческих предприятий: акции, государственные облигации, корпоративные облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты.

Основные концепции финансового менеджмента

Концепция — определенный способ понимания и трактовки явления; в финансовом менеджменте это способ определения понимания, теоретического подхода к некоторым сторонам и явлениям финансового менеджмента.

В основных концепциях финансового менеджмента выражается точка зрения на отдельные явления финансовой деятельности, определяется сущность и направление развития этих явлений.

Основные концепции финансового менеджмента:

• концепция денежного потока;
• концепция компромисса между риском и доходностью;
• концепция стоимости капитала;
• концепция эффективности рынка;
• концепция асимметричной информации;
• концепция агентских отношений;
• концепция альтернативных затрат.

Концепция денежного потока применяется в рамках анализа инвестиционных проектов, в основе которого лежит количественная оценка связанного с проектом денежного потока; предусматривает: а) идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (ординарный/неординарный); б) оценку факторов, определяющих величину его элементов; в) выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени; г) оценку риска, связанного с данным потоком, и способ его учета.

Концепция компромисса между риском и доходностью - предполагает достижение разумного соотношения между риском и доходностью; получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском. Связь между этими двумя характеристиками прямо пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, т.е. отдача на вложенный капитал, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности; верно и обратное.

Концепция оценки стоимости капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности компании. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость, например надо платить проценты за банковский кредит. При большом выборе источников финансирования менеджер должен выбрать оптимальный вариант.

Концепция стоимости капитала — предусматривает определение минимального уровня дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника финансирования и позволяющего не оказаться в убытке. Принятие решений и выбор поведения на рынке капитала, равно как и активность операций, тесно связаны с концепцией эффективности рынка.

Концепция эффективности рынка ценных бумаг учитывает быстроту отражения информации о рынке ценных бумаг на их ценах, степень полноты и свободы доступа всех участников рынка к информации. Предположим, на рынке, находившемся в состоянии равновесия, появилась новая информация, что цена акций некоторой компании занижена. Это приведет к немедленному повышению спроса на акции и последующему росту цены до уровня, соответствующего внутренней стоимости этих акций. Насколько быстро информация отражается на ценах — характеризует уровень эффективности рынка. Степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка.

Выделяют три формы эффективности рынка: слабую, умеренную и сильную.

В условиях слабой формы эффективности текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов, т.е. потенциальный инвестор не может извлечь для себя дополнительных выгод, анализируя тренды. Иными словами, анализ динамики цен, каким бы тщательным и детализированным он ни был, не позволит «обыграть рынок», т.е. получить свсрхдоходы.

Итак, в условиях слабой формы эффективности рынка невозможен более или менее обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистических данных о динамике цен.

В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не только имевшиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную участникам информацию. С практической точки зрения, это означает, что аналитику не нужно изучать статистику цен, отчетность эмитентов, сводки специализированных информационно-аналитических агентств, в том числе и прогнозного характера, поскольку вся подобная общедоступная информация немедленно отражается на ценах.

Сильная форма эффективности означает, что текущие цены отражают не только общедоступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен. Если эта гипотеза верна, никто не сможет получить сверхдоходы от игры на акциях, даже инсайдеры (т.е. лица, работающие в организации-операторе финансового рынка и(или) в силу своего положения имеющие доступ к информации, являющейся конфиденциальной и способной принести им выгоду).

Концепция асимметричной информации заключается в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной в равной степени всем участникам рынка. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Каждый потенциальный инвестор имеет собственное суждение по поводу соответствия цепы и внутренней стоимости ценной бумаги, базирующееся на убеждении, что именно он владеет некоторой информацией, возможно, недоступной другим участникам рынка.

Концепция агентских отношении предусматривает нивелирование групповых интересов конфликтующих подгрупп управленческих работников и интересов владельцев компаний. По мере усложнения форм организации бизнеса крупным фирмам в той или иной степени присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля, владельцы компании вовсе не обязаны вникать в тонкости текущего управления ею. Интересы владельцев компании и ее управленческого персонала могут не всегда совпадать. Это связано с анализом альтернативных решений, одно из которых обеспечивает сиюминутную прибыль, а второе — рассчитано на перспективу.

Концепция альтернативных затрат предусматривает оценку альтернативных вариантов возможного вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора вариантов политики кредитования покупателей и т.д. Например, концепция альтернативных затрат проявляется при организации систем управленческого контроля. С одной стороны, любая система контроля стоит определенных денег (т.е. связана с затратами, которых в принципе можно избежать); с другой стороны, отсутствие систематизированного контроля может привести к гораздо большим потерям.

Знание сущности концепций, их взаимосвязи необходимо для принятия обоснованных решений в управлении финансами хозяйственного субъекта.

Концепция эффективности рынка

Ø В приложении к рынку капитала термин «эффективность» понимается не в экономическом, а в информационном плане.

Ø Чем быстрее поступившая новая информация отражается на ценах финансовых инструментов, тем более эффективным является финансовый рынок.

Ø Информация поступает на рынок случайным образом, нельзя заранее предсказать, когда она поступит и в какой степени будет полезна.

Функции финансовой службы

· Финансовый контроллинг - одна из основных функций финансового отдела, которая заключается в формировании планов и контроля за их исполнением. Исполнение данной функции связанно не только с учетом и анализом, но и контроля за исполнением бизнес-процессов предприятия

· Казначейство. Управление денежными средствами компании, формирование платёжного календаря, контроль за состоянием взаиморасчетов – все это функции казначейства и недооценить их важность невозможно.

· Организация и ведение бухгалтерского и налогового учета. Данная функция не требует особого разъяснения.

· Основные задачи Финансового отдела

· 2.1.Реализация финансовой стратегии и финансовой политики Компании;

· 2.2.Организация финансовой деятельности Компании с целью эффективного использования финансовых ресурсов;

· 2.3. Разработка прогнозов экономического развития Компании и участие в формировании ключевых показателей деятельности.

· 2.4. Участие в разработке бизнес-планов, составление перспективных и текущих финансовых планов и бюджетов Компании и оперативный контроль их выполнения;

· 2.5. Предоставление необходимой финансовой оперативной, регулярной и аналитической информации внутренним и внешним пользователям;

· 2.6. Комплексный экономический и финансовый анализ деятельности Компании, разработка мероприятий по повышению эффективности управления финансами, снижению финансовых рисков и увеличению прибыльности Компании;

· 2.7. Контроль над соблюдением финансовой дисциплины, своевременным и полным выполнением договорных обязательств, расходами и поступлением доходов;

· 2.8. Взаимодействие с контрагентами и финансовыми организациями в рамках компетенции.

17,18 Фин механизм

В широком смыслефинансовыймеханизм представляет собой совокупность способов организации финансовых отношений применяемых обществом в целях обеспечения благоприятных условий для экономического развития. Финансовый механизм включает виды, формы и методы организации финансовых отношений, способы их количественного определения.

Структура финансового механизма довольна сложна. В нее входят различные элементы, соответствующие разнообразию финансовых отношений. Именно множественность финансовых взаимосвязей предопределяет применение большого количества элементов финансового механизма.

Для эффективного использования финансов большое значение имеет осуществление финансового планирования и прогнозирования. Нормативное оформление применяемых способов организации финансовых отношений (налогов, расходов и пр.), контроль за правильностью применения различных видов, форм и методов финансовых отношений.

финансовый механизм – совокупность форм и методов, инструментов и рычагов формирования и использования фондов финансовых ресурсов с целью

Структура финансового механизма включает 5 элементов:

• Финансовый метод - это способ воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс (налогообложение, страхование, инвестирование, планирование, прогнозирование и т.д.);
• Финансовый рычаг - это прием действий финансового метода (прибыль, доход, амортизация, арендная плата, курсы валют, процентная ставка, стоимость ценных бумаг и т.д.);
• Правовое обеспечение (законы, указы, постановления, приказы министерств и другие документы органов управления);
• Нормативное обеспечение (инструкции, нормативы, методические указания и другие документы, выпускаемые Министерством финансов, Министерством по налогам и сборам, Государственным таможенным комитетом и т.д.);
• Информационное обеспечение (база данных, содержащая правовую и нормативную информацию, рейтинговые агентства, составляющие и публикующие рейтинги предприятий, банков, организаций).

Вместе с тем финансовому механизму, как инструменту воздействия финансов, присущи свои конкретные функции, а именно:

а) организация финансовых отношений;
б) управление денежным потоком, движением финансовых ресурсов и соответствующей организацией финансовых отношений.

Действие второй функции финансового механизма выражается через функционированиефинансового менеджмента.

19. Модель фин механизма

Механизм формирования и использования прибыли , подобно финансовому механизму, состоит из трех взаимосвязанных звеньев :

1. Институциональное звено включает в себя финансовые органы предприятий (группы финансовых работников), непосредственно осуществляющие процесс формирования прибыли.

2. Функциональное звено данного механизма включает:

Принципы организации и функционирования механизма формирования и распределения прибыли, которые вытекают из общих принципов оперативно-хозяйственной самостоятельности предприятия, материальной ответственности и материальной заинтересованности, самоокупаемости и самофинансирования.

Конкретные формы, методы и технологии организации и реализации финансовых отношений (например, порядок и условия формирования прибыли; порядок определения и выявления убытков; порядок распределения валовой прибыли; порядок распределения чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия; порядок покрытия убытков; порядок учета формирования финансовых результатов и составления отчетности; порядок учета распределения финансовых результатов и составления отчетности).

Финансовые рычаги, стимулы и санкции (например, нормативы образования фондов потребления, фондов накопления и резервных фондов; налоговые ставки и льготы; ставки штрафов и пени, относимые за счет чистой прибыли).

3. Нормативно-правовое звено представляет собой систему нормативно-правовых актов (приказов, постановлений, директив, указаний, положений, инструкций, методических рекомендаций и др.), регламентирующих применение финансовых методов, рычагов и стимулов, определяющих организационную структуру, права, обязанности, ответственность и порядок работы финансовых органов; а также позволяющих обеспечить функционирование и дальнейшее развитие механизма формирования и распределения прибыли на твердой законной основе в условиях перехода к рыночной экономике.

Основная задача анализа распределения и использования прибыли состоит в выявлении тенденций и пропорций, сложившихся, в распределении прибыли за отчетный год по сравнению с прошлым годом. По результатам данного анализа разрабатываются рекомендации по изменению пропорций в распределении прибыли и наиболее рациональному ее использованию.

Определение резервов роста прибыли базируется на научно обоснованной методике их расчета, мобилизации и реализации . Резервы увеличения прибыли предприятия выявляются на стадии планирования и в процессе выполнения планов.

Выделяют три этапа этой работы:

Аналитический;

Организационный;

Функциональный.

На первом этапе выделяют и количественно оценивают резервы.

На втором разрабатывают комплекс инженерно-технических, организационных, экономических и социальных мероприятий, обеспечивающих использование выявленных резервов.

На третьем этапе реализуют мероприятия и ведут контроль за их выполнением.

Стремление к получению прибыли ориентирует предприятия на увеличение объема производства и снижение затрат. В условиях рыночной экономики этим достигается не только цель предпринимательства, но и удовлетворение общественных потребностей.

Таким образом, при относительно стабильных ценах и прогнозируемых условиях хозяйствования прибыль планируется на год в рамках текущего финансового плана. Объектом планирования являются планируемые элементы балансовой прибыли, главным образом прибыль от реализации продукции, выполнения работ, оказания услуг.

20. Базовые концепции ФМ

Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанныхфундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов. Концепция (отлат. conceptio - понимание, система) представляет собой определенный способпонимания и трактовки какого-либо явления. С помощью концепции или системыконцепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаютсянекоторые конструктивистские рамки, определяющие сущность и направленияразвития этого явления. В финансовом менеджменте основополагающими являютсяследующие концепции: денежного потока, временной ценности денежных ресурсов, компромисса между риском и доходностью, стоимости капитала, эффективности рынка капитала, асимметричности информации, агентских отношений, альтернативных затрат, временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта. Дадим краткую их характеристику. 1. Концепция денежного потока предполагает а) идентификациюденежного потока, его продолжительность и вид; б) оценку факторов,определяющих величину его элементов; в) выбор коэффициента дисконтирования,позволяющего сопоставлять элементы потока, генерируемые в различные моментывремени; г) оценку риска, связанного с данным потоком и способ его учета. 2. Временная ценность является объективно существующей характеристикойденежных ресурсов. Смысл ее состоит в том, что денежная единица, имеющаясясегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, неравноценны. Эта неравноценность определяется действием трех основныхпричин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемостью.3. Концепция компромисса между риском и доходностью состоит в том, чтополучение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причемсвязь между этими двумя взаимосвязанными характеристиками прямопропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, т.е. отдачана вложенный капитал, тем выше и степень риска, связанного с возможнымнеполучением этой доходности; верно и обратное. 4. Смыслконцепции стоимости капитала состоит в том, что обслуживание того или иногоисточника обходится компании не одинаково. Каждый источник финансированияимеет свою стоимость. Стоимость капитала показывает минимальный уровеньдохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника ипозволяющего не оказаться в убытке 5. Прежде всего подчеркнем, что в приложении к рынку капитала термин«эффективность» понимается не в экономическом, а в информационном плане,т.е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационнойнасыщенности и доступности информации участникам рынка. В научнойлитературе рассматриваемая концепция известна как гипотеза эффективностирынка (ЕМН). Согласно этой гипотезе при полном и свободном доступе участниковрынка к информации цена акции на данный момент является лучшей оценкой еереальной стоимости. В условиях эффективного рынка любая новая информация помере ее поступления немедленно отражается на ценах на акции и другие ценныебумаги. Более того, эта информация поступает на рынок случайным образом,т.е. нельзя заранее предсказать, когда она поступит и в какой степени будетполезна. Достижение информационной эффективности рынка базируется навыполнении ряда условий. 1. Рынку свойственна множественность покупателей и продавцов. 2. Информация становится доступной всем субъектам рынка капиталаодновременно, и ее получение не связано с какими-либо затратами. 3. Отсутствуют трансакционные затраты, налоги и другие факторы,препятствующие совершению сделок. 4. Сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, немогут повлиять на общий уровень цен на рынке. 5. Все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизироватьожидаемую выгоду. 6. Сверхдоходы от сделки с ценными бумагами как равновероятноепрогнозируемое событие для всех участников рынка невозможны. 6. Концепция асимметричной информации тесно связана с концепциейэффективности рынка капитала. Смысл ее состоит в том, что отдельныекатегории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынкав равной мере7. Концепция агентских отношений становится актуальной в условияхрыночных отношений по мере усложнения форм организации бизнеса. Большинствуфирм, по крайней мере тем, которые определяют экономику страны, в той илииной степени присущ разрыв между функцией владения и функцией управления иконтроля, смысл которого состоит в том, что владельцы компании вовсе необязаны вникать в тонкости текущего управления ею. Чтобы в известной степени нивелировать возможныепротиворечия между целевыми установками конфликтующих групп и, в частности,ограничить возможность нежелательных действий менеджеров исходя изсобственных интересов, владельцы компании вынуждены нести так называемыеагентские издержки. 8. Одной из ключевых концепций в финансовом менеджменте являетсяконцепция альтернативных затрат, или затрат упущенных возможностей (opportunity cost). Смысл ее состоит в следующем. Принятие любого решенияфинансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказомот какого-то альтернативного варианта 9. Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующегосубъекта имеет огромное значение не только для финансового менеджмента, нои для бухгалтерского учета. Смысл ее состоит в том, что компания, однаждывозникнув, будет существовать вечно. Основывая некую компанию,ее владельцы обычно исходят из стратегических, долгосрочных установок, а неиз сиюминутных соображений 21. Соотношение риска и доходности

Доходность и риск, как известно, являются взаимосвязанными категориями. Наиболее общими закономерностями, отражающими взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора, являются следующие:

Более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность;

При росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.

Оптимальность соотношения дохода и риска означает достижение максимума для комбинации «доходность - риск» или минимума для комбинации «риск - доходность». При этом должны одновременно выполняться два условия:

1) ни одно другое соотношение доходности и риска не может обеспечить большей доходности при данном или меньшем уровне риска;

2) ни одно другое соотношение доходности и риска не может обеспечить меньшего риска при данном или большем уровне доходности.

На рис. 11.1 показано, что при допущении принятия одного риска и одного источника дохода имеется лишь одно такое сочетание - точка Е.

Однако поскольку на практике инвестиционная деятельность связана с множественными рисками и использованием различных ресурсных источников, количество оптимальных соотношений возрастает. В связи с этим для достижения равновесия между риском и доходом необходимо использовать пошаговый метод решения путем последовательных приближений. Осуществление инвестиционной деятельности предполагает не только принятие известного риска, но и обеспечение определенного дохода. Если предположить, что минимальному риску соответствует минимальный необходимый доход, то можно выделить несколько секторов, характеризующихся определенной комбинацией дохода и риска: А, В, С.

Сектор А, вложения в котором не обеспечивают минимального необходимого дохода, может рассматриваться как область недостаточной доходности. Функционирование в секторе С связано с высокими рисками, снижающими возможность получения ожидаемых высоких доходов, поэтому сектор С может быть определен как область повышенного риска. Осуществление вложений в секторе В обеспечивает инвестору достижение дохода при допустимом риске, следовательно, сектор В является областью оптимальных значений соотношения доходности и риска.

Инвестиционная деятельность связана с различными видами рисков.

22. Операции наращения и дисконтирования

Сущность метода наращения (компаундирования) состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. Заданными величинами здесь являются исходная сумма инвестиций, срок и процентная ставка доходности, а искомой величиной - сумма средств, которая будет получена после завершения операции. При использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к будущему.

Например, если бы нам нужно было вложить в банк 1000 тыс. руб., который выплачивает 20 % годовых, то мы рассчитали бы следующие показатели доходности:

за первый год 1000 (1 + 20 %) = 1000 х 1,2 = 1200 тыс. руб.;

за второй год 1200(1 +20%)= 1200х1,2= 1440 тыс. руб.;

за третий год 1440 (1 + 20 %) = 1440 х 1,2 = 1728 тыс. руб.

Это можно записать и таким образом:

1000 х 1,2 х 1,2 х 1,2 = 1000 х 1,2 3 = 1728 тыс. руб.

Данный пример показывает методику определения стоимости инвестиций при использовании сложных процентов. Сумма годовых процентов каждый год возрастает, поэтому имеем доход как с первоначального капитала, так и с процентов, полученных за предыдущие годы.

Для определения стоимости, которую будут иметь инвестиции через несколько лет, при использовании сложных процентов применяют следующую формулу:

S = Р (1 + r) п ,

где S - будущая стоимость инвестиций через п лет; Р - первоначальная сумма инвестиций; r - ставка процентов в виде десятичной дроби; п - число лет в расчетном периоде.

Метод дисконтирования денежных поступлений (ДДП) - исследование денежного потока наоборот - от будущего к текущему моменту времени. Он позволяет определить, сколько денег нужно вложить сегодня, чтобы получить определенную сумму в конце заданного периода. Для этого используется следующая формула:

Иначе говоря, ДДП используется для определения суммы инвестиций, которые необходимо вложить сейчас, чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента.

Для того чтобы через три года стоимость инвестиций составила 1728 тыс. руб. при ставке 20 %, необходимо вложить следующую сумму:

Например, компания рассматривает вопрос о том, стоит ли вкладывать 150 млн руб. в проект, который через два года принесет доход в 200 млн руб. Принято решение вложить деньги только при условии, что годовой доход от этой инвестиции составит не менее 10 %, который можно получить, если положить деньги в банк. Для того чтобы через два года получить 200 млн руб., компания сейчас должна вложить под 10 % годовых 165 млн руб. (200 х 1/1,1 2). Проект дает доход в 200 млн руб. при меньшей сумме инвестиций (150 млн руб.), это значит, что ставка дохода превышает 10 %, следовательно, проект является выгодным.

ДДП положено в основу методов определения чистой (приведенной) текущей стоимости проектов и уровня их рентабельности.

23. Доходность фин актива

При принятии решения о целесообразности приобретения акций или облигаций важными критериями наряду с абсолютными показателями (), являются показатели доходности, которые входят в число показателей эффективности. Доходностью является относительный показатель, рассчитываемый соотношением дохода (Д), генерируемого данным финансовым активом, и величины инвестиций в этот актив (CI); в общем виде может быть рассчитан следующим образом:

В зависимости от вида финансового актива в качестве дохода выступают:

Дивиденды; проценты;

Прирост капитальной стоимости.

В анализе речь может идти о двух видах доходности: фактической и ожидаемой, причем последняя представляет больший интерес для принятия решения о целесообразности приобретения тех или иных финансовых активов

Приобретая финансовый актив (облигации или акции), инвестор рассчитывает на два вида потенциальных доходов:

Дивиденд;

Доход от прироста капитала.

Оба поступления не являются безусловными и могут состояться, как правило, в случае эффективной работы компании, чьи акции приобретены, хотя дивиденды предпочитают выплачивать и в неблагоприятные годы (финансовое сигнализирование).

24. формирование портфеля финансовых инвестиций

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой. Так как на подавляющем большинстве предприятий единственным видом финансовых инструментов инвестирования являются ценные бумаги, для таких предприятий понятие "инвестиционный портфель" отождествляется с понятием "фондовый портфель" (или "портфель ценных бумаг").

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

1) обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;
2) обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;
3) обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестированием;
4) обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля.
5) обеспечение максимального эффекта "налогового щита" в процессе финансового инвестирования.

Рассмотрим современные подходы к типизации инвестиционных портфелей предприятия, обеспечивающих реализацию конкретных форм его политики финансового инвестирования.
По целям формирования инвестиционного дохода различают два основных типа инвестиционного портфеля - портфель дохода и портфель роста.

Портфель дохода представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Иными словами, этот портфель ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных затрат, невзирая на то, что в будущем периоде эти затраты могли бы обеспечить получение более высокой нормы инвестиционной прибыли на вложенный капитал.

Портфель роста представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде. Иными словами, этот портфель ориентирован на обеспечение высоких темпов роста рыночной стоимости предприятия (за счет прироста капитала в процессе финансового инвестирования), так как норма прибыли при долгосрочном финансовом инвестировании всегда выше, чем при краткосрочном. Формирование такого инвестиционного портфеля могут позволить себе лишь достаточно устойчивые в финансовом отношении предприятия.

По отношению к инвестиционным рискам различают три основных типа инвестиционного портфеля - агрессивный (спекулятивный) портфель; умеренный (компромиссный) портфель и консервативный портфель. Такая типизация портфелей основана на дифференциации уровня инвестиционного риска (а соответственно и уровня инвестиционной прибыли), на который согласен идти.

Агрессивный (спекулятивный) портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска. Он позволяет получить максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал, однако этому сопутствует наивысший уровень инвестиционного риска, при котором инвестированный капитал может быть потерян полностью или в значительной доле.

Умеренный (компромиссный) портфель представляет собой сформированную совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которому общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному. Естественно, что по такому инвестиционному портфелю и норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал будет также приближена к среднерыночной.

Консервативный портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска. Такой портфель, формируемый наиболее осторожными инвесторами, практически исключает использование финансовых инструментов, уровень инвестиционного риска по которым превышает среднерыночный. Консервативный инвестиционный портфель обеспечивает наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования.

Исходя из этих основных типов инвестиционных портфелей формируются различные их варианты, которые используются при реализации политики финансового инвестирования предприятия. Такими основными вариантами типов инвестиционных портфелей являются:

1) агрессивный портфель дохода;
2) агрессивный портфель роста;
3) умеренный портфель дохода;
4) умеренный портфель роста;
5) консервативный портфель дохода;
6) консервативный портфель роста.

25. коммерческая оценка инвестиционных проектов

· Инвестиционный проект - это план или программа вложения капитала с целью последующего получения доходов.

· Срок жизни проекта - это период времени, в течение которого инвестор планирует отдачу от первоначально вложенного капитала.

· Три фазы развития инвестиционного проекта: предынвестиционная, инвестиционная и эксплуатационная.

· Три вида предынвестиционных исследований: исследование возможностей, предварительные исследования и оценка осуществимости.

· Бизнес-план - это текст, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления.

· Два аспекта коммерческой оценки инвестиционного проекта: финансовая состоятельность и эффективность инвестиций.

· Три базовых формы финансовой оценки инвестиционного проекта - отчет о прибыли, отчет о движении денежных средств и балансовый отчет.

· Отчет о прибыли характеризует эффективность текущей деятельности проекта, устанавливая соотношение между доходами, с одной стороны, и расходами, связанными с получением этих доходов, с другой стороны.

· Отчет о движении денежных средств описывает источники и направления использования финансовых ресурсов проекта.

· Балансовый отчет иллюстрирует структуру имущества и соотношение между последним и источниками финансирования проекта.

· Потребность в оборотном капитале определяется по разности между нормируемыми текущими активами и нормируемыми текущими пассивами проекта.

· Две главные цели бизнеса: получение приемлемой прибыли на вложенный капитал и поддержание устойчивого финансового состояния.

• ритерием эффективности инвестиций в проект является способность последнего сохранить покупательную способность вложенных средств и обеспечить приемлемый уровень прибыли.
• Проект будет привлекательным для потенциальных инвесторов, если его реальная норма доходности будет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала.
• Две группы методов оценки эффективности инвестиций: простые методы и методы дисконтирования.
• Дисконтирование представляет собой операцию приведения будущих денежных поступлений и платежей к настоящему моменту времени.
• Ставка сравнения должна учитывать темп инфляции, минимальную реальную норму доходности капитала и степень риска осуществления инвестиционного проекта.
• Чистая текущая стоимость проекта представляет собой сумму дисконтированных чистых доходов в течение всего срока его жизни.
• Внутренняя норма прибыли - это такая ставка сравнения, применение которой для расчета чистой текущей стоимости проекта обращает последнюю в ноль.

26. управление инвестиционным процессом

Инвестиционный проект – планируемая и осуществляемая система мероприятий по вложению капитала в создаваемые материальные объекты, технологические процессы, а также в различные виды предпринимательской деятельности в целях ее сохранения и расширения. Методология управления инвестиционными процессами или проектами в общем случае включает следующие этапы:

1. планирование, занимающее основное место в операциях инвестирования и воплощающее организующее начало всего инвестиционного процесса. Сущность инвестиционного планирования состоит в обосновании целей и способов их достижения на основе детализации инвестиционных операций;

2. реализация инвестиционного проекта, включающая образование управленческой структуры проекта и функционально-целевое распределение обязанностей участников проекта, собственно инвестирование (осуществление производства, сбыта и финансирования);

3. текущий контроль и регулирование инвестиционного процесса на всех его стадиях – от первоначального инвестирования до ликвидации предприятия;

4. оценка и анализ качества исполнения проекта и его соответствия поставленным целям.

Управление инвестиционным процессом должно базироваться на регулировании инвестиционной привлекательности экономической системы, поскольку инвестиционная привлекательность обусловливает приток/отток капитала.

Система управления должна соответствовать следующим принципам:

1. Направленность действий субъекта управления на достижение конкретных целей. Четкое формулирование целей позволяет точно определить методы их достижения, сократить затраты за счет отказа от ненужных действий по управлению инвестиционным процессом.

2. Комплексность процесса управления, включающего планирование, анализ, регулирование и контроль, путем использования единой методологической базы ко всем этапам управления и учета обратной связи в системе управления.

3. Единство перспективного и текущего планирования, обеспечивающего непрерывность, путем формирования инвестиционной политики в разрезе стратегии и тактики. Их единство определяет не только устойчивость развития экономической системы, но и позволяет повысить точность прогнозирования и планирования инвестиционного процесса.

4. Контроль за принимаемыми управленческими решениями как важнейший фактор их реализации позволяет избежать необратимых последствий за счет непрерывного отслеживания параметров инвестиционного процесса, сопоставления их с запланированными значениями и своевременного исправления несоответствий.

5. Материальное и моральное стимулирование всех участников инвестиционного процесса, заключающееся в дополнительном субсидировании, льготировании и т.д. для инвесторов, в повышении заработной платы, в возможности использовать часть результата управления инвестиционным процессом на решение социальных задач для органов управления.

6. Индивидуальный подход к каждой экономической системе, позволяющий максимально использовать ее потенциал, реализуется посредством учета уровня экономической системы и за счет горизонтальной дифференциации систем одного уровня.

7. Гибкость организационной структуры управления, позволяющей решать функциональные и управленческие задачи, дает возможность органам управления экономической системой быстро реагировать на изменяющиеся условия внешней среды, на новые требования рынка и адаптироватьсяк ним.

27. Учет факторов риска и неопределенности при принятии решений

По данному очень важному вопросу отсутствуют общепринятые подходы и методы. Поэтому рекомендуем пользоваться "Методичес­кими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования", утвержденными Гос­строем России, Министерством экономики РФ, Министерством фи­нансов РФ, Госкомпромом России 31 марта1994 г., № 7-12/47 (Офи­циальное издание). Приведем некоторые определения из этого документа.

Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта (решения), в том чис­ле связанных с ними затратах и результатах. Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации про­екта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска.

Факторы риска и неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при разных возможных условиях реализации затраты и результаты по проекту различны.

При оценивании проектов наиболее существенными представля­ются следующиевиды неопределенности инвестиционных рисков:

Риск, связанный с нестабильностью экономического законода­тельства и текущей экономической ситуации, условий инвестирова­ния и использования прибыли;

Внешнеэкономический риск (возможность введения ограниче­ний на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.);

Неопределенность политической ситуации, риск неблагоприят­ных социально-политических изменений в стране или регионе;

Неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и техно­логии;

Колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

Неопределенность природно-климатических условий, возмож­ность стихийных бедствий;

Производственно-технологический риск (аварии и отказы обо­рудования, производственный брак и т.п.);

Неопределенность целей, интересов и поведения участников;

Неполнота или неточность информации о финансовом положе­нии и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств)

28. показатели используемые для анализа риска

29. ЦЕНА И СТРУКТУРА КАПИТАЛА

Под структурой капитала часто понимается доля толькодолгосрочных источников финансирования.

Привлечение различных источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала (cost of capital)предприятия. Так как стоимость каждого из источников средств различна, стоимость капитала коммерческой организации определяется средней арифметической взвешенной.

Определение стоимости капитала предприятия проводится в несколько этапов:

1) определяются возможные источники формирования капитала;

2) рассчитывается цена каждого источника отдельно;

3) определяется средневзвешенная стоимость капитала;

4) разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала.