Этапы реализации инвестиционного проекта строительства. Этапы реализации инвестиционного проекта и инвестиционная стратегия корпорации

Каждое предприятие имеет свою стратегию развития. Наиболее важным элементом этой стратегии является инвестиционная стратегия. Инвестиционная стратегия определяет основные направления инвестиционных вложений, согласованные с общей стратегией развития предприятия, и представляет собой последовательность инвестиционных проектов. В зависимости от периода жизненного цикла предприя­тие формирует соответствующую стратегию экономического развития, а следо­вательно, и соответствующую инвестиционную стратегию. Если жизненный цикл предприятия разделить на семь периодов: возникновение, выживание, самоокупае­мость, самофинансирование, устойчивый рост, создание стоимости и возрождение, то его общие стратегические и инвестиционные цели можно привязать к этим пе­риодам жизни. Возможный вариант такой привязки приведен в табл. 10.3, 10.4.

Данные табл. 10.3 и 10.4 показывают, что чем выше уровень развития предприя­тия, тем больше масштабы реального инвестирования. В развитых компаниях инвестиционная деятельность может состоять из совокупности инвестиционных проектов, практически непрерывно следующих друг за другом. Каждый такой проект должен пройти предварительную подготовку, получить соответствующее обоснование, контролироваться в процессе реализации и оцениваться по резуль­татам его выполнения. Конечно, каждый инвестиционный проект может обладать индивидуальными отличительными особенностями, но, независимо от этого, для любого проекта процесс его реализации будет содержать обязательные этапы. Принято выделять несколько таких этапов:

Предынвестиционный;

Инвестиционный;

Эксплуатационный;

Ликвидационно-аналитический.

На предынвестиционном этапе в соответствии с инвестиционной стратегией компании осуществляется следующее:

Формируется инвестиционная цель компании;

Систематизируются инвестиционные предложения по достижению сформу­лированной цели;

Инвестиционные предложения оформляются в виде инвестиционных проектов;

Производится выбор лучшего инвестиционного проекта;

Разрабатывается план по реализации выбранного инвестиционного проекта.

Результатом предынвестиционного этапа является бизнес-план инвестиционного проекта, выбранного для реализации.

На инвестиционном этапе производятся действия, предшествующие началу про­изводства. В частности, эти действия сводятся к следующим:

Разрабатывается детальный план совершения капитальных вложений и опре­деляется очередность строительства и ввода мощностей;

Осуществляется строительство и ввод мощностей;

Согласуется структура внеоборотных и оборотных активов;

Заключаются договоры с поставщиками сырья, комплектующих, заключают­ся договоры на поставку готовой продукции;

Определяются способы текущего финансирования;

Производится формирование кадрового состава для обеспечения будущего производства.

Результатом реализации этого этапа является действующее производство, го­товое достичь проектной мощности.

Эксплуатационный этап связан с текущим мониторингом результативности реализации инвестиционного проекта в процессе функционирования нового про­изводства. Во время этого этапа оценивается результативность действующего производства; осуществляется регулирование производственного процесса с це­лью повышения его эффективности; вносятся необходимые уточнения и изме­нения в инвестиционный проект. Эксплуатационный этап начинается с момента функционирования нового производства и продолжается в течение всего периода существования проекта.

Ликвидационно-аналитический этап предназначен прежде всего для получения полезной информации для будущей инвестиционной деятельности компании на основании опыта реализации проекта. Для этого проводится объективная оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей; определяются при­чины имеющегося несоответствия; проводится пост-аудит проекта; составляется информационная база, аккумулирующая опыт экономического обоснования ин­вестиционных проектов, которая будет использоваться в дальнейшей инвестици­онной деятельности предприятия. Кроме этого, на ликвидационно-аналитическом этапе решаются задачи производственного характера: ликвидируются возможные негативные последствия реализации проекта (это могут быть, например, экологи­ческие последствия); высвобождаются оборотные активы; переориентируется или ликвидируется производство.

Этап 1. Предынвестиционный. В границах, очерченных в ходе разработки долгосрочной инвестиционной программы (речь идет о поиске новых возможностей приложения капитала, модернизации действующего производства, его расширении и т. п.), осуществляются:

а) систематизация инвестиционных концепций;

б) обзор возможных вариантов их реализации;

в) выбор наилучшего варианта действий (т. е. наилучшего проекта);

г) разработка бизнес-плана действий по его реализации.

Этап 2. Инвестиционный. Осуществляются капитальные вложения, определяется оптимальное соотношение по структуре активов (производственные мощности, производственные запасы, денежные средства и др.), уточняются график и целесообразная очередность ввода мощностей, устанавливаются связи и заключаются договоры с поставщиками сырья, материалов и полуфабрикатов, определяются способы текущего финансирования предусматриваемой проектом деятельности, осуществляется подбор кадров, заключаются договоры поставки производимой по проекту продукции. Безусловно, ключевой пункт данного этапа - возведение производственных мощностей в соответствии с утвержденным графиком.

Этап 3. Эксплуатационный - самый продолжительный во времени. В ходе эксплуатации проекта формируются планировавшиеся результаты, а также осуществляется их оценка с позиции целесообразности продолжения или прекращения проекта. Основные проблемы на этом этапе - традиционны и заключаются в обеспечении ритмичности производства продукции, ее сбыта и финансирования текущих затрат. Поскольку заранее (т. е. на предынвестиционном этапе) невозможно, а иногда и не требуется учитывать все детали проекта, при необходимости в него могут вноситься отдельные изменения, т. е. осуществляется текущее регулирование отдельных сторон базового технологического процесса, вводятся дополнительные технологические процедуры, делается их перегруппировка, имеющая целью повысить общую эффективность проекта, и др. Не исключена и необходимость или целесообразность дополнительных, заранее непредусмотренных, но некритических по объему и срокам инвестиций.

Этап 4. Ликвидационно-аналитический является исключительно важным и должен в обязательном порядке предусматриваться в инвестиционных программах. На этом этапе решаются три базовые задачи.

а) _____________________________________________________________________________________________. Главным образом, речь идет о последствиях экологического характера, при этом основной принцип таков - по завершении проекта окружающей среде не должен быть нанесен ущерб и она должна быть по возможности облагорожена. В зависимости от сути и масштабов проекта решение этой задачи может быть сопряжено со значительными финансовыми затратами, которые, по возможности, должны учитываться на предынвестиционном этапе.

б) ______________________________________________________________________________________________. Как уже отмечалось, долгосрочная инвестиционная программа обычно представляет собой цепь пересекающихся и сменяющих друг друга проектов. Любой проект требует не только единовременных инвестиций, но и оборотных средств, немалая часть которых высвобождается по завершении проекта и, соответственно, может быть использована для текущего финансирования нового или расширения другого, действующего проекта. То же самое относится и к материально-технической базе.

в) ___________________________________________________________________________________________________________, его результативности и эффективности, формулируются позитивные и негативные моменты, характерные для всех фаз его развития, оценивается степень достоверности и вариабельности прогнозов и надежности использованных методов прогнозирования. Данная задача является исключительно важной по той простой причине, что именно в процессе пост-аудита систематизируется и выкристаллизовывается методика экономического обоснования проектов, технология и культура надлежащего администрирования инвестиционной деятельностью.

Бизнес-планирование инвестиционного проекта: методики, структура

Все достаточно масштаб­ные инвестиции осуществляются в плановом порядке. План - это программный документ, включающий комплекс показателей-заданий, сбалансированных по ресурсам, срокам осуществления и исполните­лям, ответственным за обеспечение системы исследовательских, фи­нансово-инвестиционных, производственно-коммерческих, организа­ционно-хозяйственных и иных мер (действий), направленных на дос­тижение целей и задач организации, отрасли, национальной экономики.

Особенность бизнес-плана состоит в том, что он нацелен на по­лучение прибыли. Это означает, что при прочих равных условиях предпочтение отдается тому инвестиционному проекту, который спо­собен принести максимальную прибыль.

В соответствии со ст. 1 ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 инвестиционный проект должен включать бизнес-план.

Цели разработки коммерческими организациями бизнес-планов инвестиционных проектов многообразны, важнейшие из них: а) со­вершенствование внутрифирменного управления; б) представление фирмы во внешней среде.

Бизнес-план какинструмент внутрифирменного управления фор­мулирует стратегию и тактику деятельности по реализации проекта. В данном качестве он связан с прогнозированием и реалистичной оценкой вероятности успеха в осуществлении задуманного проекта, составляет основу стратегического планирования коммерческой дея­тельности, позволяет уберечься от деятельности, обреченной на про­вал вследствие строительства «воздушных замков», и осуществлять контроль за ходом реализации проекта в каждый конкретный период времени, сверяя достигнутые результаты с плановыми, проводить не­обходимые корректировки.

Бизнес-план как рабочий инструмент представляет:

а) выбор пер­спективного направления хозяйственной деятельности, сегментирова­ние и оценку рынка сбыта, определение места фирмы на нем;

б) расчет затрат, необходимых для изготовления и сбыта продукции;

в) определение цены в соответствии с выбранной стратегией ценооб­разования;

г) выработанные требования к персоналу и условия моти­вации труда при достижении поставленных целей;

д) прогноз рисков и проблем, которые могут помешать выполнению бизнес-плана;

е) расчет прибыльности проекта.

Бизнес-план - документ, способный убедить сотрудников фирмы в возможности достижения качественных или количественных пока­зателей, намеченных в инвестиционном проекте. Он способствует мотивации персонала, нацеливает его на реализацию поставленных задач.

Бизнес-план в качестведокумента для внешней среды может вы­ступать:

а) заявкой на кредитование/финансирование инвестицион­ного проекта;

б) документом, с которым будут ознакомлены потен­циальные партнеры по бизнесу, и прежде всего инвесторы;

в) доку­ментом для презентации инвестиционного проекта в хозяйственной среде (для потенциальных потребителей, контрагентов, субподрядчиков, представителей общественности).

Будучи заявкой на кредитование/финансирование, бизнес-план, как минимум, должен содержать ответы на следующие вопросы: а) организационно-правовая форма предприятия, реализующего ин­вестиционный проект; б) какова цель и для чего конкретно нужны финансовые ресурсы; в) сколько требуется денежных средств; г) ка­кую прибыль фирма получит в результате привлечения капитала;д) почему данный кредит целесообразен с финансовой точки зрения;е) каким образом и когда полученные деньги будут возвращены?

Разработка и оформление бизнес-планаинвестиционного проекта

Этапы разработки бизнес-плана. Последовательность этапов раз­работки бизнес-плана и последовательность их представления в за­конченном документе не совпадают.

При разработке бизнес-плана инвестиционного проекта первона­чально осуществляются сбор и анализ информации о платежеспособ­ных потребностях в товарах (услугах) на основе четко сформулиро­ванной бизнес-идеи; затем проводятся маркетинговые исследования (потенциального или уже сложившегося) рынка сбыта для определе­ния масштабности инвестиционного проекта;далее анализируются состояние и возможности организации, определяются потребности и пути обеспечения ее ресурсами, потом разрабатывается организа­ционная структура, на заключительном этапе составляются приложе­ния, пишется резюме и титульный лист.

Важнейшая отличительная особенность бизнес-планирования ин­вестиционного проекта состоит в том, что он непосредственно связан с заданием на проектирование, в котором определяются основные проектные решения по строительству, реконструкции, расширению предприятия и т. п., а также содержатся исходные данные и требова­ния, которым должен отвечать проект (рациональное использование земель, природных ресурсов, проведение мероприятий по охране ок­ружающей среды, сейсмостойкости, взрыво- и пожаробезопасности объектов;уровень градостроительных и архитектурных решений; кооперирование вспомогательных производств и хозяйств, инженерных сооружений и коммуникаций со строящимися и действующими предприятиями и сооружениями). Задание на проектирование со­ставляет заказчик проекта с привлечением, как правило, генерально­го проектировщика.

Рисунок 2.2 – Этапыи разделы разработки бизнес-планаинвестиционного проекта и его разделы

Для составления бизнес-плана инвестиционного проекта требует­ся изучить официально-документальные материалы, законодательные и нормативные акты, обобщить и скомпоновать в определенной по­следовательности собранные и проанализированные материалы и расчеты, проведенные в связи с разработанным проектом.

Бизнес-план в виде законченного документа носит комплексный характер, в нем отдельные таблицы содержат сведения из разных разделов.

Методика составления и структура бизнес-плана инвестицион­ного проекта. Существует множество методик составления биз­нес-планов. При всем их многообразии бизнес-планы включаютв свою структуру следующие обязательные разделы:

1. ____________________________________________________.

2. ____________________________________________________.

3. ____________________________________________________.

4. ____________________________________________________.

5. ____________________________________________________.

6. ____________________________________________________.

7. ____________________________________________________.

8. ____________________________________________________.

Приведенная структура рекомендуется в качестве типовой для бизнес-плана инвестиционного проекта . Вместе с тем она может быть дополнена или уточнена другими разделами в зависимости от специфики бизнес-предложения. При составлении конкретного биз­нес-плана необходимо обосновать выбранную структуру, ее соответ­ствие принятым в международной и отечественной практике нормам разработки бизнес-планов.

В процессе разработке бизнес-плана и отдельных его разделов могут быть применены различные методы проведения рыночных ис­следований, исследований внешней и внутренней среды, финансово­го анализа и др.

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. Логика оценки инвестиционных проектов

Как отмечалось выше, в финансовых решениях, связанных с оценкой и принятием/отклонением инвестиционных проектов, пре­валируют соображения стратегического характера . Подобным проек­там характерны следующие особенности: (1) значительные объемы затрат и ожидаемых выгод; (2) соответствующие затраты/выгоды «растянуты» во времени, т. е. они охватывают продолжительный пе­риод, и потому при их оценке должен учитываться фактор времени; (3) как правило, в крупном инвестиционном проекте должны прини­маться во внимание выгоды не только экономические, но и социаль­ные, причем соотношение между подобными выгодами, т. е. превали­рование экономического аспекта над социальным или наоборот зави­сит от сути собственно инвестиционного проекта; (4) любой инвестиционный проект, как правило, имеет существенное значение для организации (фирмы) в целом - иными словами, проект должен вписываться в рамки глобальной стратегии фирмы; (5) необходим учет риска.

Поэтому критерии, используемые для финансовой оценки подоб­ных решений, должны по возможности отражать указанные особен­ности. Прежде всего, заметим, что любой более или менее значимый инвестиционный проект представляет собой весьма сложное и мно­гогранное явление, поэтому какого-либо единственного критерия, ко­торый можно было бы как «палочку-выручалочку» применять во всех мыслимых случаях, не может существовать в принципе . Тем не менее, говоря о критериях количественной оценки, можно выделить ключевой принцип, которым следует руководствоваться при форми­ровании суждения о целесообразности проекта,- это принцип гене­рирования достаточной прибыли в долгосрочном аспекте. Иными словами, речь идет о том, что в подавляющем большинстве случаев при оценке инвестиционного проекта отдают предпочтение выгоде не сиюминутной, а долгосрочной. Важна не одномоментная, хотя бы и весьма существенная, выгода, но устойчивое генерирование дохода в будущем с устраивающей инвестора нормой прибыли.

Таким образом, оценка любого инвестиционного проекта имеет, как правило, комплексный характер, т. е. подразумевает не только количественные, но и качественные критерии . Тем не менее количе­ственные критерии все же исключительно важны, поскольку они поддаются более четкой интерпретации, имеют более высокую сте­пень определенности, являются сравнимыми в пространстве и време­ни и др.

В основе количественного обоснования процесса принятия управ­ленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и срав­нение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных по­ступлений. Общая логика анализа с использованием формализован­ных критериев в принципе достаточно очевидна - необходимо некоторым образом сравнить величину требуемых инвестиций с про­гнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели отно­сятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъек­тивных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируе­мых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т. п.

К критическим моментам в процессе оценки единичного проекта или составления бюджета капиталовложений относятся:

(а) __________________________________________________________________________________________________________________________

___________________________________________________________________________________________;

(б) _________________________________________________________________________________________________;

(в) _________________________________________________________________________________________________;

(г)_________________________________________________________________________________________________.

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капиталовложений, имеют определенную логику.

Во-первых, _______________________________________________________________________________________, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств; в данном случае под чистым оттоком денежных средств в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (соответственно, при обратном соотноше­нии имеет место чистый приток); иногда в анализе используется не денежный поток, а последовательность прогнозных значений чистой годовой прибыли, генерируемой проектом.

Во-вторых, _________________________________________________, хотя это ограни­чение не является безусловным или обязательным; иными словами, анализ можно проводить по равным базовым периодам любой про­должительности (месяц, квартал, год, пятилетка и др.), необходимо лишь помнить об увязке величин элементов денежного потока, про­центной ставки и длины этого периода.

В-третьих, _____________________________________________________________________________________, предшествующего первому году генерируемого про­ектом притока денежных средств, хотя в принципе инвестиции мо­гут делаться в течение ряда последовательных лет.

В-четвертых, ___________________________________________________________________________________ (подобная логика вполне понятна и оправ­данна, поскольку, например, именно так считается прибыль - нарас­тающим итогом на конец отчетного периода).

В-пятых, ставка дисконтирования, используемая для оценки про­ектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оцен­ках, должна соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год).

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Эта множественность определяется как возможностью применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это дос­тигается использованием имитационных моделей в среде электрон­ных таблиц.

Критерии оценки инвестиционных проектов

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитыва­ется или нет временной параметр: (а) основанные на дисконтирован­ных оценках (NPV, PI, DPP, IRR, MIRR); (б) основанные на учетных оценках (PP, ARR).

1. Метод расчета чистой текущей стоимости проекта (NetPresentValue, NPV).В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании - повышение рыночной стоимости компании.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инве­стиции(IC)с общей суммой дисконтированных чистых денежных по­ступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. По­скольку приток денежных средств распределен во времени, он дис­контируется с помощью ставкиr,устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Формула расчета:

Очевидно, что если:

NPV ≥ 0, то проект следует принять;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

Имея в виду упомянутую выше основную целевую установку, на достижение которой направлена деятельность любой компании, мож­но дать экономическую интерпретацию трактовки критерияNPVс позиции ее владельцев, которая по сути и определяет логику кри­терияNPV:

еслиNPV< 0, то в случае принятия проекта стоимость компании уменьшится, т. е. владельцы компании понесут убыток;

еслиNPV = 0, то в случае принятия проекта стоимость компании не изменится, т. е. благосостояние ее владельцев останется на преж­нем уровне;

еслиNPV> 0, то в случае принятия проекта стоимость компании, а следовательно, и благосостояние ее владельцев увеличатся.

Следует особо прокомментировать ситуацию, когдаNPV = 0. В этом случае действительно благосостояние владельцев компании не меняется, однако, как уже отмечалось выше, инвестиционные проекты нередко принимаются управленческим персоналом самостоятельно, при этом менеджеры могут руководствоваться и своими предпочте­ниями. Проект сNPV = 0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу - в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т. е. компания увеличится в масштабах. Поскольку нередко увеличение размеров компании рассматривается как положительная тенденция (например, с позиции менеджеров аргументация такова: в крупной компании более престижно работать, кроме того, и жалова­нье нередко выше), проект все же принимается.

Возможен и другой вариант рассуждений. Ситуация, когдаNPV =0, в чисто вычислительном плане достаточно редка, и потому, если она имеет место, то вполне вероятно, что данный проект не обладает необ­ходимым запасом прочности. Иными словами, если прогнозные оценки оказались чересчур «смелыми», то проект окажется убыточным..

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможно­сти учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации про­екта планируется поступление средств в виде ликвидационной стои­мости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

При расчетеNPV,как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах, например, ожидается изменение уровня учетных ставок, могут использоваться индивидуализированные по годам значения ставки.

Необходимо отметить, что показательNPVотражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой органи­зации в случае принятия рассматриваемого проекта, причем оценка делается на момент окончания проекта, но с позиции текущего мо­мента времени, т. е. начала проекта. Этот показатель аддитивен в пространственно-временном аспекте, т. е.NPVразличных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее дан­ный критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиции является следствием метода расчета NPV.

Формула расчета:

Очевидно, что если:

PI> 1, то проект следует принять;

PI<1,то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельно­сти является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений - чем боль­ше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инве­стированного в данный проект. Благодаря этому критерийPIочень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значенияNPV(в частности, если два проекта имеют одинаковые значенияNPV,но разные объемы требуемых инве­стиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании порт­феля инвестиций с целью максимизации суммарного значенияNPV.

3. Метод определения срока окупаемости инвестиций. Этот метод, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предпо­лагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

Нередко показатель РР рассчитывается более точно, т. е. рассматри­вается и дробная часть года; при этом делается молчаливое предполо­жение, что денежные потоки распределены равномерно в течение каж­дого года.

Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расче­тах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой сум­мой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по го­дам. В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

4. Метод определения дисконтированного срока окупаемости инвестиций.

При расчете показателя PP все же реко­мендуется учитывать временной аспект. В этом случае в расчет при­нимаются дисконтированные денежные потоки, а соответствующая формула имеет вид:

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т. е. всегда DPP>PP. Иными сло­вами, проект, приемлемый по критерию PP,может оказаться непри­емлемым по критерию DPP.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, осно­ванного на расчете срока окупаемости затрат, является целесообраз­ным. В частности, это ситуация, когда руководство коммерческой ор­ганизации в большей степени озабочено решением проблемы лик­видности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, ко­гда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых техноло­гических изменений. Таким образом, в отличие от критериев NPV, IRR и PI критерий РР позволяет получить оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рисковости проекта. Понятие ликвидности проекта здесь условно: считается, что из двух проектов более ликвиден тот, у которого меньше срок окупаемости. Что касается сравнительной оценки рисковости проектов с помощью критерия РР, то логика рас­суждений такова: денежные поступления удаленных от начала реали­зации проекта лет трудно прогнозируемы, т. е. более рисковы по сравнению с поступлениями первых лет; поэтому из двух проектов менее рисков тот, у которого меньше срок окупаемости.

5. Метод расчета внутренней нормы доходности инвестиции. Под внутренней нормой прибыли инвестиции (синонимы: внутрен­няя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение ставки дисконтирования r, при которой значение NPV проекта равно нулю:

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффектив­ности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, макси­мально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полно­стью финансируется за счет кредита коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской про­центной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Таким образом, экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые ре­шения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «стоимость капитала», под которым понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо стоимость целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателемстоимость капитала сравнивается IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

IRR>CC, то проект следует принять;

IRR

IRR= CC, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Независимо от того, с чем сравниваетсяIRR,очевидно одно: про­ект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величи­ны; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается предпочтительным.

В Законе РФ "Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений":инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления кап. вложений, в т.ч. необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с зак-вом РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план). Характеристики ИП: - системность проекта, наличие ком­плекса взаимосвязанных мероприятий; - временной интервал проекта (прогнозный период или длительность его жизненного цикла); - бюджет проекта (затраты и доходы с указанием запланиро­ванного времени их осуществления). Этапы реализации проекта: 1. Идентификация (формулировка) инвестиционного проекта. На данном этапе руководство предприятия, проанализировав его текущее финансовое состояние и положение на рынке, выделяет первоочередные задачи и наиболее перспективное направление развития. В случае, если таких направлений несколько, осуществляется параллельная разработка нескольких ИП, и на завершающей стадии разработки выбираются наиболее приемлемые из них. 2. Сбор исходной информации для разработки проекта. А)Данные о предприятии (годовые бухгалтерские отчеты за последние, имеющиеся бизнес-планы, производственно-финансовых планов, экономических и др. прогнозов предприятия, учредительные документы). Б) Финансовая информация (список банковских счетов и значительных денежных инвестиций, описание деб. и кредит. задолженности, учетная политика). В)Данные о персонале (о рганизационная структура, информация о численности рабочих кадров, о текучести рабочих кадров). Г) Юридические документы (протоколы заседаний собраний акционеров, заседаний совета директоров, копии действующих договоров аренды, лизинга и пр., копии договоров по самым крупным сделкам (продажам или покупкам), информация о любых судебных процессах). Д) Информация о нематериальных активах (Лицензии, патенты, авторские права, товарные знаки, аналогичные НМА). Е) Экономические данные.(Макроэкономические данные, региональные и местные экономические показатели и условия, отраслевая и рыночная информация). Ж) Технические данные (характер проектируемого производства, общие сведения о применяемой на предприятии технологии, информация о производственном потенциале предприятия)3. Разработка технической части проекта. Основными задачами, решаемыми при разработке технической части проекта являются: 1 . Определение технологии, наиболее подходящей с точки зрения целей проекта. 2. Анализ внешних и внутренних факторов производства. 3. Проверка соответствия необходимых ресурсов и ресурсов, имеющихся в наличии либо потенциально доступных.4. Определение себестоимости производимой продукции (работ, услуг). 5. Определение организационной структуры управления проектом – схема, состав подразделений и их функции, координация и взаимосвязь, распределение обязанностей. 4. Маркетинговый анализ. Цель - в рамках разработки ИП ответ на: На какой рынок сфокусирован проект? Возможно ли продать продукт, являющийся результатом реализации проекта? Возможно ли получить от этого планируемый объем прибыли, оправдывающий ИП? 5. Коммерческий анализ. Для оценки ком. эффективности все денежные потоки инвестиционного проекта рассматриваются по трем видам деятельности: инвестиционной, операционной, финансовой. 6. Финансовый анализ. Анализ финансового состояния предприятия в течение трех (лучше пяти) предыдущих лет работы предприятия. Анализ финансового состояния предприятия в период подготовки инвестиционного проекта. Прогноз прибылей и денежных потоков. Оценка финансовой эффективности инвестиционного проекта. 7. Бюджетный, региональный и отраслевой анализ. 8. Экологический анализ. 9. Анализ рисков. 10. Проработка юридических вопросов, связанных с реализацией проекта.

Любой проект, даже самый крупный, обычно является лишь элементом инвестиционной программы, осуществляемой в рамках инвестиционной политики фирмы. Разработка этой политики предполагает: формулирование долгосрочных целей деятельности фирмы; поиск новых перспективных сфер приложения свободного капитала; разработку инженерно-технологических, маркетинговых и финансовых прогнозов; формулирование целей и подцелей инвестиционной деятельности; исследование рынка и идентификацию возможных и доступных проектов; экономическую оценку и перебор вариантов в условиях различных ограничений (временных, ресурсных, имеющих экономическую и социальную природу и др.); формирование инвестиционного портфеля; подготовку и периодическое уточнение бюджета капитальных вложений; перманентную оценку действующих проектов; оценку последствий реализации завершившихся проектов. В ходе формирования стратегии развития фирмы очерчиваются основные направления ее деятельности, сферы и приоритетность приложения капитала. При этом исходят из приемлемой рентабельности, устойчивости роста, необходимой диверсификации бизнеса. Вопрос о поиске перспективных сфер приложения капитала возникает по мере стабилизации выбранного бизнеса и появления денежных средств, которые собственники считают возможным не изымать из бизнеса. Любая инвестиционная программа базируется на прогнозных оценках маркетингового, технического, технологического и финансового характера, которые используются при разработке бюджета капиталовложений. С течением времени в крупной фирме чаще всего формируется портфель допустимых проектов, которые могут быть реализованы по мере появления источников финансирования. Более того, любое конкретное приложение капитала обычно может быть выполнено различными способами, т. е., как правило, возникает понятие альтернативных проектов, которых с помощью ряда критериев и выбирается окончательный вариант действий. В крупной фирме инвестиционная деятельность, понимаемая как совокупность чередующихся проектов, осуществляется практически непрерывно. Этим обусловливается необходимость постоянного текущего контроля и оценки действующих проектов на предмет целесообразности их продолжения или, напротив, завершения. Любой завершенный проект подлежит так называемому пост-аудиту, в ходе которого оцениваются полученные результаты и последствия.

Разработка и реализация реального инвестиционного проекта - от первоначальной идеи до эксплуатации предприятия - может быть представлена в виде цикла. Жизненным циклом проекта называется промежуток времени между его разработкой и моментом ликвидации.

Жизненный цикл состоит из трех отдельных фаз: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (приложение А) . Некоторые авторы выделяют также ликвидационно-аналитическую фазу.

Невозможно дать универсальный подход к разделению процесса реализации проекта на конкретные фазы. Решая для себя такую задачу, участники проекта могут руководствоваться своей ролью в проекте, своим опытом и конкретными условиями выполнения проекта.

Реализация проекта требует выполнения определенной совокупности мероприятий, связанных с разработкой технико-экономического обоснования проекта, контрактной деятельностью, организацией и финансированием работ по проекту, созданием новых технологий, планированием ресурсов и хода работ над проектом, закупкой материалов и оборудования, а также строительством и сдачей готовых объектов в эксплуатацию. Уже это перечисление видов деятельности по проекту показывает, насколько они разнородны, именно поэтому при разработке проекта важно понимать, что конкретно необходимо сделать на том или ином этапе разработки и реализации инвестиционного проекта.

На первом этапе в границах, очерченных в ходе разработки долгосрочной инвестиционной программы (речь идет о поиске новых возможностей приложения капитала, модернизации действующего производства, его расширении и т. п.), осуществляются:

Систематизация инвестиционных концепций;

Обзор возможных вариантов их реализации;

Выбор наилучшего варианта действий (т. е. наилучшего проекта);

Разработка плана действий по его реализации.

Данная фаза также может быть разбита на несколько этапов, каждый из которых в той или иной степени обязателен для выработки обоснованного решения.

Этап сбора информации и прогнозирования объемов реализации. На этом этапе разработчик инвестиционного проекта должен собрать как можно больше сведений о том, какой спрос предъявляют потребители на планируемый к выпуску продукт. При этом должны быть выявлены и проанализированы спрос и цены на аналогичные товары (работы, услуги), на товары-заменители, а также наличие фирм-конкурентов и их политика. Важно рассмотреть краткосрочную и долгосрочную перспективу рынка данного товара. Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, т.е. прогнозирование объема реализации является очень существенным, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка - к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей, или к неэффективности сделанных капиталовложений.

Преимуществом на этом этапе пользуются крупные фирмы и корпорации, планирующие значительные инвестиции. Они могут позволить себе проведение дорогостоящих маркетинговых исследований, результатом которых является объективный и достаточно надежный ответ на вопрос о возможных объемах реализации. Небольшие фирмы вынуждены полагаться исключительно на опыт и интуицию своих менеджеров.

Этап прогнозирования объемов производства и прибыли. На этом этапе разработчик проекта, исходя из возможного объема реализации, определяет размер и технологический уровень предприятия. При этом следует иметь в виду масштаб доступных источников финансирования. Затем анализируются цены и условия оплаты оборудования; сравниваются альтернативные варианты (выкуп оборудования или лизинг); анализируется рынок аренды (покупки) требуемых помещений; количество, квалификация и оплата привлекаемого персонала.

Если все предыдущие работы может проделать, например, маркетинговая служба предприятия, то на данном этапе к разработке проекта должен подключиться бухгалтер-аналитик. Получив информацию о всех возможных издержках, он, проведя их классификацию, калькулирует плановую себестоимость продукции. Информация о прогнозируемых ценах реализации и объемах производства позволяет рассчитать плановую прибыль. Необходимым инструментом на данном этапе является анализ безубыточности.

Итак, результатом работ на данном этапе является прогноз объемов продаж, их себестоимости и прибыли. Если размер планируемой прибыли меньше некоторого порогового значения, установленного фирмой, то проект может быть отвергнут уже на этой стадии разработки. Если же размер прибыли будет признан приемлемым, то целесообразно проведение дальнейшего анализа.

Этап оценки видов и уровней рисков. На этом этапе подвергаются критическому анализу все ранее полученные сведения в части достижимых объемов реализации и производства, отпускных цен на продукцию, уровня издержек и т.д. и сделанные на их основе выводы. Рассматриваются различные варианты ухудшения конъюнктуры. Это достигается посредством анализа чувствительности в рамках анализа безубыточности.

Для получения полной и объективной картины также анализируются различные возможные варианты изменения конъюнктуры в сторону улучшения. Существуют методики, позволяющие судить на основе анализа чувствительности о том, насколько рискованным является инвестирование средств в данный проект.

В результате разработчик получает ответ на вопрос, является ли уровень риска, сопряженный с данным проектом, приемлемым. Если нет - проект отвергается, если да - подвергается дальнейшему анализу.

Этап определения требуемого объема и графика инвестиций. Рассмотрев и проанализировав с точки зрения минимизации все издержки, сопутствующие проекту, разработчик получает информацию о размере вложений во внеоборотные активы. Анализ схемы финансовых потоков (построение сметы расходования и поступления денежных средств) позволяет определить размер необходимого оборотного капитала. Располагая детально разработанной информацией о затратах, можно определить объем и график требуемых инвестиций.

Этап оценки доступности требуемых источников финансирования. Рассчитав объем и график инвестиций, разработчик решает, какие источники финансирования (из числа доступных) будут задействованы. В случае, если собственных средств организации оказывается недостаточно и инвестиции предполагается осуществить за счет привлеченных кредитов, необходим анализ рынка ссудных капиталов.

Этап оценки приемлемого значения стоимости капитала. Основной целью данного этапа является сравнение разрабатываемого инвестиционного проекта с другими, альтернативными возможностями размещения капитала. Это достигается посредством методики, называемой «анализом инвестиций», или «анализом капиталовложений».

Результатом исследований, проведенных на этом этапе, является окончательный обоснованный ответ на вопрос о том, выгоден ли разрабатываемый проект и должен ли он быть воплощен в жизнь.

Описанная последовательность действий при разработке инвестиционного проекта, безусловно, не является обязательной. Исследования на всех этапах могут выполняться не последовательно, а параллельно. Это даже предпочтительнее, так как без оценки доступности источников финансирования, например, невозможно обосновать предполагаемый размер инвестиций и т.д.

На второй фазе жизненного цикла осуществляются капитальные вложения, определяется оптимальное соотношение по структуре активов (производственные мощности, производственные запасы, денежные средства и др.), уточняются график и целесообразная очередность ввода мощностей, устанавливаются связи и заключаются договоры с поставщиками сырья, материалов и полуфабрикатов, определяются способы текущего финансирования предусматриваемой проектом деятельности, осуществляется подбор кадров, заключаются договоры поставки производимой по проекту продукции. Безусловно, ключевой пункт данного этапа - возведение производственных мощностей в соответствии с утвержденным графиком.

Третий этап - самый продолжительный во времени. В ходе эксплуатации проекта формируются планировавшиеся результата, а также осуществляется их оценка с позиции целесообразности продолжения или прекращения проекта. Основные проблемы на этом этапе - традиционны и заключаются в обеспечении ритмичности производства продукции, ее сбыта и финансирования текущих затрат. Поскольку заранее (т. е. на предынвестиционном этапе) невозможно, а иногда и не требуется учитывать все детали проекта, при необходимости в него могут вноситься отдельные изменения, т. е. осуществляется текущее регулирование отдельных сторон базового технологического процесса, вводятся дополнительные технологические процедуры, делается их перегруппировка, имеющая целью повысить общую эффективность проекта, и др. Не исключена и необходимость или целесообразность дополнительных, заранее непредусмотренных, но некритических по объему и срокам инвестиций.

Четвертый этап является исключительно важным и должен в обязательном порядке предусматриваться в инвестиционных программах, На этом этапе решаются три базовые задачи. Во-первых, ликвидируются возможные негативные последствия закончившегося или прекращаемого проекта. Главным образом, речь идет о последствиях экологического характера, при этом основной принцип таков - по завершении проекта окружающей среде не должен быть нанесен ущерб, и она должна быть по возможности облагорожена. В зависимости от сути и масштабов проекта решение этой задачи может быть сопряжено со значительными финансовыми затратами, которые, по возможности, должны учитываться на предынвестиционном этапе.

Во-вторых, высвобождаются оборотные средства и переориентируются производственные мощности. Как уже отмечалось, долгосрочная инвестиционная программа обычно представляет собой цепь пересекающихся и сменяющих друг друга проектов. Любой проект требует не только единовременных инвестиций, но и оборотных средств, немалая часть которых высвобождается по завершении проекта и, соответственно, может быть использована для текущего финансирования нового или расширения другого, действующего проекта. То же самое относится и к материально-технической базе.

В-третьих, осуществляется оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей завершенного проекта, его результативности и эффективности, формулируются позитивные и негативные моменты, характерные для всех фаз его развития, оценивается степень достоверности и вариабельности прогнозов и надежности использованных методов прогнозирования. Данная задача является исключительно важной по той простой причине, что именно в процессе пост-аудита систематизируется и выкристаллизовывается методика экономического обоснования проектов, технология и культура надлежащего администрирования инвестиционной деятельностью.

Исходя из специфики данного исследования, рассмотрим более подробно задачи, решаемые на первой, предынвестиционной фазе развития проекта.

Как уже было сказано выше, на этом этапе проводится ряд исследований и ведется подготовка к началу осуществления проекта. Степень подробности исследований, в мировой практике называемых предынвестиционными, может варьироваться в зависимости от требований инвестора, возможности их финансирования и времени, отведенного на их проведение.

Принято выделять три уровня предынвестиционных исследований:

Исследование возможностей;

Подготовительные или предпроектные исследования;

Оценка осуществимости или технико-экономические исследования.

Различие между уровнями предынвестиционных исследований достаточно условно. Как правило, поэтапная подготовка окончательного решения необходима только в случаях достаточно крупных проектов, типа проектов строительства нового предприятия или организации нового производства. Важно отметить факт безусловной необходимости проработки всех опросов, связанных с осуществлением инвестиционного проекта, так как это в значительной степени определяет успех или неудачу проекта в целом (естественно, при условии, что не будет допущено серьезных ошибок на следующих стадиях). Недостаточно или неправильно обоснованный проект будет обречен на серьезные трудности при его реализации, независимо от того, насколько успешно будут предприниматься все последующие действия.

Стоимость проведения предынвестиционных исследований в общей сумме капитальных затрат довольно велика. По данным ЮНИДО, она составляет от 0,8% для крупных проектов до 5% при небольших объемах инвестиций.

В общем случае результаты предынвестиционных исследований должны дать исчерпывающую характеристику инвестиционного проекта. На всех стадиях, несмотря на различную глубину проработки, исследования должны вестись комплексно, с возможным привлечением специалистов самого широкого профиля для уточнения технологических, технических и других вопросов (так называемые «поддерживающие исследования»).

Структура информации, прорабатываемой в ходе исследований, согласно рекомендациям ЮНИДО, выглядит следующим образом:

Цели проекта, его ориентация и экономическое окружение, юридическое обеспечение (налоги, государственная поддержка и т.п.);

Маркетинговая информация (возможности сбыта, конкурентная среда, перспективная программа продаж и номенклатура продукции, ценовая политика);

Материальные затраты (потребности, цены и условия поставки сырья, вспомогательных материалов и энергоносителей);

Место размещения с учетом технологических, климатических, социальных и иных факторов;

Проектно-конструкторская часть (выбор технологии, спецификация оборудования и условия его поставки, объемы строительства, конструкторская документация и т.п.);

Организация предприятия и накладные расходы (управление, сбыт и распределение продукции, условия аренды, графики амортизации оборудования и т.п.);

Кадры (потребность, обеспеченность, график работы, условия оплаты, необходимость обучения);

График осуществления проекта (сроки строительства, монтажа и пуско-наладочных работ, период функционирования);

Коммерческая (финансовая и экономическая) оценка проекта.

Вышеприведенная структура в целом соответствует структуре бизнес-плана инвестиционного проекта.

В самом общем случае под бизнес-планом понимается текст, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления. Следует, однако, отметить, что понятие «бизнес-план» может трактоваться в более широких пределах, а его содержание будет зависеть от назначения этого документа. Например, бизнес-планом может быть назван инвестиционный проспект, направленный на предоставление информации о проекте потенциальным инвесторам.

В некоторых случаях подготовка бизнес-плана является промежуточной стадией разработки проекта, а сам бизнес-план выступает как «переговорный текст», то есть как основа для ведения переговоров между держателем проекта и потенциальными его участниками (инвесторами). В последнем случае в нем может быть опущена или приведена только в самом общем виде оценка форм и условий финансирования.

Последний блок из приведенного перечня - коммерческая оценка - имеет ключевое значение для принятия решения о состоятельности инвестиционного проекта. Далее будут подробно рассматриваться вопросы подготовки исходных данных, процедуры и методы обработки и анализа имеющейся информации, а также интерпретация результатов, полученных в ходе расчетов.

инвестиционный стоимость ликвидность баланс

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Подобные документы

Сетевые модели выполнения основных этапов инвестиционного проекта. Фазы реализации инвестиционного проекта: прединвестиционная; инвестиционная; эксплуатационная. Коммерческая эффективность проекта. Дисконтирование и учет по простым процентным ставкам.

контрольная работа , добавлен 07.12.2010


Жизненный цикл инвестиционного проекта, этапы проектного цикла. Показатели, позволяющие подготовить решение о целесообразности вложения средств (окупаемость). Влияние инфляции на эффективность инвестиционного проекта. Учет риска и неопределенности.

курсовая работа , добавлен 05.11.2010


Жизненный цикл проекта как исходное понятие для исследования проблем финансирования работ по проекту и принятия решений. Фазы проекта - это этапы, через которые проходит проект. Длительность жизненного цикла проекта. Структура инвестиционного проекта.

реферат , добавлен 07.09.2010


Различают три фазы подготовки инвестиционного проекта: прединвестиционная, инвестиционная и эксплуатации. При разработке схемы финансирования инвестпроектов определяется потребность в привлеченных средствах и обеспечение финансовой реализуемости.

реферат , добавлен 13.01.2009


Сущность, типы и цель инвестиционных проектов, содержание и этапы их разработки. Инвестиционная деятельность в условиях экономического кризиса. Анализ реализации инвестиционного проекта на примере ООО "Вавилон". Риски, связанные с реализацией проекта.

дипломная работа , добавлен 31.07.2010


курсовая работа , добавлен 18.10.2011


Цели инвестиционного проекта и источники его финансирования. Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта по расширению и модернизации производственных мощностей на примере ЗАО "Детчинский комбикормовый завод". Охрана труда и экология.

дипломная работа , добавлен 18.11.2008


Сущность инвестиционного проекта, его разделы. Классификация инвестиционных проектов с релевантными денежными потоками. Оценка эффективности инвестиционного проекта ЗАО "KVINT". Расчет его чистой текущей стоимости, оценка чувствительности и риска.

курсовая работа , добавлен 27.01.2016