Валютный порок. Почему банкам периодически не хватает долларов

Вы здесь: Вложения денег

Международная валютная ликвидность является показателем способности определенного государства обеспечивать обязательства перед другими странами. МВЛ является критерием платежеспособности государства на мировой кредитной арене. Эта ликвидность представляет собой группу источников кредитования и финансирования в глобальной финансовой системе. Главная цель этих потоков — обеспечение экономической стабильности стран. МВЛ служит мерой платежеспособности государства и базируется на объеме золотовалютного резерва. Структурой данного критерия являются следующие составные части:

Золотовалютные резервы — золотой запас государства и его резервы в денежных средствах другой страны.
Резервная позиция в МВФ.
Счета в специальных правах заимствования — безналичная форма резерва на определенных счетах Международного валютного фонда.

Часть государств перешла от специфических прав заимствования к стандарту, который базируется на пяти ведущих валютах мира. Мировая денежная система в настоящее время основывается на нескольких главных валютах и мировых денежных единицах.

Безусловную ликвидность государства обеспечивают собственные резервы, которыми оно распоряжается по своему усмотрению. Условную ликвидность составляют заемные средства, использования которых может потребовать кредитор.

основа ликвидных резервов;
осуществление межгосударственных платежей;
поддержание курса местной денежной единицы с помощью интервенций.

Центральные банки создают резерв в нескольких валютах, которые выступают как резервные по отношению к национальной.

Основным критерием, по которому определяют финансовую ликвидность, является взаимосвязь параметров: золотовалютных резервов и годового объема импорта.

Развитие мировой финансовой системы привело к соответствию денежных единиц стран разным валютам, чтобы исключить чрезмерное влияние на мировую экономику одной конкретной валюты. Это обеспечивает диверсификацию в международной ликвидности.

Мировая финансовая система работает в тесной связи с валютными системами стран участниц. Частью данной системы является мировой финансовый рынок. У него очень большая ликвидность, так как можно оперативно продать и купить любую валюту в большом объеме. Кризисные течения современности стимулируют развитие мировой валютной системы, оказывают положительное влияние на укрепление экономики.

Финансовая система России обеспечивает регулирование ликвидности, межгосударственные расчеты и напрямую оказывает влияние на курс рубля. Структура и размер золотовалютного резерва постоянно меняются в соответствии с условиями внешнего рынка и состоянием платежного баланса.

Внешняя финансовая политика и ликвидность

Государство для своих внутренних нужд создает свою денежную систему. Ключевым свойством для валюты является ее конвертируемость к другим валютам. Это свойство составляет фундамент мировых денежных отношений. Внутренняя экономическая политика призвана стимулировать производство, уменьшать безработицу, препятствовать инфляции. Внутренняя валютная политика оказывает влияние на внешнюю, так как от развития экономики и веса страны в мировом сообществе напрямую зависит конвертируемость и вес валюты этого государства. Участие в мировом финансовом сообществе неизбежно для современной экономики и зачастую помогает преодолевать внутренние кризисы отдельных государств.

Масса денег определенной страны распределена неравномерно. Происходит формирование денежных групп, называемых агрегатами. Они различаются скоростью конвертации их в наличность. К таким агрегатам относятся:

монеты и банкноты;
вклады до востребования;
средства, находящиеся на счетах;
срочные вклады;
государственные облигации.

Международная валютная ликвидность характеризует возможность без задержек рассчитываться с международными кредиторами и определяется отношением размера накопленных валютных резервов и величиной внешнего долга.

480 руб. | 150 грн. | 7,5 долл. ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Диссертация - 480 руб., доставка 10 минут , круглосуточно, без выходных и праздников

Фаненко Мария Алексеевна. Регулирование международной валютной ликвидности в условиях глобализации мировой экономики: диссертация... кандидата экономических наук: 08.00.14 Москва, 2007 198 с. РГБ ОД, 61:07-8/3101

Введение

I Понятие международной валютной ликвидности и ее роль в международных экономических отношениях 10

1.1. Предпосылки и условия формирования международной валютной ликвидности 10

1.2. Эволюция сущности международной валютной ликвидности в условиях перехода к плавающим валютным курсам 19

1.3- Структура международной валютной ликвидности 36

II Регулирование международной валютной ликвидности: количественный аспект 46

2-1- Источники формирования спроса на международные резервы 46

2-2. Взаимосвязь регулирования международной валютной ликвидности с действующим валютным режимом 62

23. Стоимость формирования официальных резервных активов 78

III Регулирование структуры международной валютной ликвидности 92

3.1. Валютная диверсификация международной валютной ликвидности 92

3.2. Изменение инструментов финансирования МВФ в структуре международной валютной ликвидности 116

3.3. Диверсификация инвестиционных инструментов в международных резервах 125

Заключение 155

Список литературы

Введение к работе

Актуальность темы исследования обусловлена тем, что в условиях постепенного перехода к режимам плавающего валютного курса, либерализации мировых финансовых рынков и распространения глобальных кризисов возникла необходимость в поддержании достаточного уровня международной валютной ликвидности с целью обеспечения стабильности мировой валютной и финансовой систем.

Особая актуальность анализа сущности международной валютной ликвидности связана также с отсутствием единого, всеми признанного определения этой категории, в частности различаются взгляды на проблему российских и западных ученых. Несмотря на наличие фундаментальных научных трудов и исследований, посвященных изучению различных аспектов международной валютной ликвидности, фокусируются они главным образом на ее отдельных элементах: международных резервах, краткосрочной внешней задолженности. Интерпретация международной валютной ликвидности как комплексной многофакторной категории отсутствует.

В этой связи, и на теоретическом, и на практическом уровне регулирование международной валютной ликвидности понимается как регулирование ее отдельных элементов, осуществляемое отдельными национальными и международными институтами, что порождает проблему координации и снижает общую эффективность такого регулирования.

В этой связи комплексный анализ регулирования международной валютной ликвидности, включающий определение ее структуры, выявление взаимосвязи между ее отдельными элементами, а также перспективы развития, представляется своевременным и целесообразным.

Проблемой международной валютной ликвидности и международных резервов занимались зарубежные ученые: Р. Триффин, Р. Манделл, Э. Кейн, Дж. Айзенман, Дж. Френкель, Дж. Вильямсон, Н. Марион, А, Бен-Бассет и А. Готтлиб, П. Кларк, Ж. Полак, Р. Кловер и Р, Липси, Б- Эйшенгрин и Б. Мэтисон, X. Хеллер, Ж. Уилье, X. Оливера, П. Оппенгеймер.

В российской науке проблемой международной валютной ликвидности занимались В.И. Суровцева, Э.А. Баринов, В.М. Пятненков, СМ. Кузнецов. Собственные определения международной валютной ликвидности были предложены Л.Н. Балахничевой, Н.Р, Герониной и О.В, Мурмановой, СР. Моисеевым, И.Н. Платоновой, С,В, Степановым и ILA, Хуторовым, А.И. Шмыревой, В.А. Щегорцовой и В.А. Тараном.

Отдельными аспектами регулирования официальных резервных активов занимались А.И. Басов, Т.Д. Золотухина, А.В, Навой,

Однако, несмотря на наличие разработок, посвященных проблеме международной валютной ликвидности в трудах российских и зарубежных ученых, ряд теоретических и практических вопросов требуют дальнейшего анализа, обобщения и уточнения:

Цель исследования состоит в теоретическом обосновании представлений о международной валютной ликвидности на современном этапе развития мировой экономики и разработке на этой основе мер ее регулирования.

Для достижения цели были поставлены следующие задачи:

дополнить определение международной валютной ликвидности с учетом изменений, произошедших в мировой валютной системе в конце XX в,;

доказать наличие зависимости между величиной международных резервов, необходимой с точки зрения бесперебойного функционирования мировой экономики и действующим валютным режимом;

раскрыть влияние фактора стоимости формирования международных резервов для экономики на их объем и на методы регулирования международной валютной ликвидности;

выявить целесообразность смешения целей управления официальными резервными активами в пользу повышения доходности относительно сохранности и ликвидности за счет диверсификации международных резервов;

разработать предложения по повышению эффективности регулирования международной валютной ликвидности в России.

Объектом исследования^ вляется международная валютная ликвидность и национальные и международные институты, осуществляющие ее регулирование.

Предметом исследования являются проблемы регулирования международной валютной ликвидности и управления официальными резервными активами.

Теоретическую и методологическую основу исследования_составляют исследования отечественных и зарубежных специалистов в области мировой экономики, международных валютно-кредитных отношений, экономической теории, финансов, нормативные акты Российской Федерации и рекомендательные документы Международного валютного фонда. Информационную базу составляют данные Банка международных расчетов, Организации экономического сотрудничества и развития, Всемирного банка, статистические материалы отдельных центральных банков и органов денежно-кредитного регулирования, крупнейших инвестиционных банков и эмитентов ценных бумаг.

При работе над диссертацией использовались такие общенаучные методы, как восхождение от абстрактного к конкретному, от частного к общему, анализ и синтез, дедукция и индукция, сравнение, классификации, научная абстракция.

Достоверность положений и выводов, содержащихся в диссертации, основана на изучении широкого круга работ отечественных и зарубежных экономистов по данной проблематике и подтверждается статистическими данными и графическими схемами, источником которых послужила информация отдельных центральных банков и органов денежно-кредитного регулирования, материалы Международного валютного фонда и Банка международных расчетов.

Диссертация по своему основному содержанию соответствует пп. 14 и 27 Паспорта специальности ВАК 08.00.14 -Мировая экономика.

Научная новизна состоит в раскрытии сущности международной валютной ликвидности в условиях глобализации мировой экономики, в частности:

установлена зависимость между стоимостью формирования международных резервов для национальной экономики и теми выгодами, которые страна получает в результате их использования в условиях глобального валютно-финансового кризиса;

Предложены пути диверсификации структуры валютной составляющей и инвестиционных инструментов, в том числе золота, в составе международных резервов в целях снижения риска ликвидности;

определена целесообразность выделения части международных резервов сверх уровня достаточности в специальные инвестиционные фонды для получения дополнительного дохода и используемых для развития национальной экономики;

предложены различные варианты использования разработанных на международном уровне методов оценки достаточности международных

резервов и диверсификации международной валютной ликвидности в практике работы Центрального Банка Российской Федерации.

Практическая значимость исследования определяется возможностью использования материалов диссертации в части оценки достаточности международных резервов, их структуры в условиях глобализации мировой экономики в работе официальных органов на уровне отдельных стран (министерств финансов и центральных банков), а также наднациональных межправительственных финансовых институтов (Международного валютного фонда и Банка международных расчетов). Выводы о деятельности центральных банков и предложения по диверсификации международных резервов могут быть применены в работе инвестиционных банков в построении рыночных стратегий и формировании политики работы с институциональными клиентами. Материалы исследования могут использоваться в учебном процессе высших учебных заведений для чтения курсов «Международные экономические отношения» и «Международные валютно-кредитные отношения», а также при подготовке спецкурсов по проблемам развития мировых рынков капиталов.

Апробация и внедрение результатов исследования: диссертация выполнена в рамках комплексной темы «Пути развития финансово-экономического сектора России», разрабатываемой Финансовой Академией при Правительстве Российской Федерации.

Основные положения и выводы диссертационной работы апробированы на научно-практической конференции, проведенной Хабаровской государственной академией экономики и права, «Современная политика России в развитии экономики и образовании: многовекторный аспект» (г. Хабаровск, октябрь 2005 г,) и заседании круглого стола, организованного на базе Финансовой Академии при Правительстве Российской Федерации, «Деятельность банков на

финансовом рынке: мировой опыт и российская практика» (г. Москва, октябрь 2006 г.).

Положения диссертации использованы в практике работы Центрального Банка Российской Федерации, в частности результаты исследования о методах определения оптимального уровня международной валютной ликвидности используются в разработке среднесрочной и долгосрочной стратегии управления золотовалютными резервами Банка России и средствами Стабилизационного фонда Российской Федерации; а прогнозы о динамике инвестиционных инструментов в составе международной валютной ликвидности применялись при подготовке внутренних нормативных документов, регламентирующих деятельность по управлению золотовалютными резервами.

Материалы диссертации используются кафедрой «мировая экономика и международные валютно-кредитньте отношения» Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации в преподавании учебных курсов «Международные экономические отношения)) и «Международные валютно-кредитные отношения», а также при подготовке спецкурсов по проблемам развития мировых рынков капиталов-Публикаций по теме диссертации: Основные положения диссертации отражены в пяти опубликованных работах общим объемом 2,6 п.л.

Предпосылки и условия формирования международной валютной ликвидности

На современном этапе развития мировой финансовой и валютной систем проблема регулирования международной валютной ликвидности является важнейшим элементом глобализации мировой экономики. Интенсивный рост международных резервов в управлении стран мира в период функционирования Ямайской валютной системы вернул интерес мирового научного сообщества к изучению концепции международной валютной ликвидности.

Вопрос определения оптимального уровня международной валютной ликвидности начал активно обсуждаться международным сообществом начиная с XVIII века1, однако наиболее плодотворный этап изучения международной валютной ликвидности как самостоятельной категории пришелся на период после кризиса Парижской валютной системы, вызванного первой мировой войной, и до начала функционирования Ямайской валютной системы, основные постулаты которой убедили мировое научное сообщество в неминуемой постепенной ликвидации международных резервов и проблемы международной валютной ликвидности.

Актуальность проблемы международной валютной ликвидности в этот период объясняется общей дестабилизацией мировой экономики, вызванной Первой и Второй мировыми войнами. После Первой мировой войны предложение официальных резервных активов не удовлетворяло спрос на них. Эта проблема обсуждалась на Брюссельской конференции 1920 г. и па Генуэзской конференции 1922 г, и в результате на последней отдельные национальные валюты впервые были официально переведены в статус резервных. Причем статус резервной валюты не был официально закреплен ни за одной из валют, а фунт стерлингов и доллар США оспаривали лидерство в этой сфере. По нашему мнению, этот период является определяющим для дальнейшего развития мировой валютной системы.

Это связано с тем, что тогда впервые было закреплено преимущество за резервными валютами по отношению к золоту, инициировав его постепенную деградацию в качестве монетарного актива. Между тем, золото продолжало играть важную роль в мировой валютной системе, а непосредственно после Первой и Второй мировой войн его значение даже возрастало. Однако, в послевоенных условиях построение валютной системы, опирающейся на этот актив, становится скорее вынужденным, а не обусловленным соображениями экономической рациональности. Так, во время Второй мировой войны военно-стратегические и промышленные товары можно было приобрести только за этот валютный металл, что обусловило особое место золота в международных расчетах.

Опыт функционирования мировой валютной системы дает нам возможность сделать другой важный вывод, который может имегь приложение в условиях современной валютной системы. Усиливающаяся роль золота в кризисные периоды означает, что постепенная ликвидация этого актива, к которой стремятся центральные банки, преждевременна. Приобретение золотом качеств товарного актива, главным образом после либерализации цен на золото в 70-х гг. XX в., имеет важные преимущества, в том числе рыночное ценообразование, формирование структурированных рыночных продуктов, участие в этом сегменте рынка не только центральных банков и других государственных органов, но и крупных инвестиционных банков и институциональных инвесторов. По нашему мнению, в совокупности эти факторы повышают эффективность и прозрачность рынка, а соглашения, регулярно подписываемые центральными банками, ограничивают резкое падение цен на рынке в случае таких продаж.

Бреттон-Вудская модель мировой валютной системы способствовала преодолению возникшей в послевоенный период нестабильности. Однако уже на начальных стадиях ее функционирования известный американский экономист Роберт Триффин (Robert Triffin) предостерегал мировое сообщество о рисках, связанных с данной валютной системой. Р. Триффин выступил с обоснованием тезиса о том, что в условиях системы золотовалютного стандарта национальная денежная единица не способна играть роль мировых денег. По мнению этого ученого, Соединенным Штатам необходимо было сохранять дефицитный платежный баланс, чтобы удовлетворить растущую по мере увеличения производства и мировой торговли потребность мира в международных резервах. Дефицитный платежный баланс со временем должен подорвать способность США конвертировать принадлежащие другим странам доллары в золото по официальной цене, снижая доверие к доллару США.

Эволюция сущности международной валютной ликвидности в условиях перехода к плавающим валютным курсам

Существенным теоретическим препятствием в процессе изучения регулирования международной валютной ликвидности в условиях глобализации мировой экономики является отсутствие единого, всеми признанного определения этой научной категории. Как мы упоминали в предыдущем параграфе, большой интерес к этой проблеме характерен для 60-х - 70-х гг. XX в. Как в этот период, так и впоследствии, для большинства исследователей было характерно осторожное отношение к формулированию определения международной валютной ликвидности и описанию различий между категориями международной валютной ликвидности и официальных резервных активов.

Американский исследователь Р, Купер (Richard К Cooper) в своей работе, посвященной проблеме международной валютной ликвидности, утверждал, что под международными резервами он понимает всеобще признанные международные средства платежа в распоряжении национальных органов денежно-кредитного регулирования, предназначенные дтя поддержания национального валютного курса в периоды, когда общие внешние обязательства превышают общие внешние активы. Международная валютная ликвидность как более широкая категория, согласно Р. Куперу, не только включает международные резервы, но и учитывает степень доступа органов денежно-кредитного регулирования страны к средствам международных расчетов, таким как, например, соглашения «своп» между отдельными центральными банками или права заимствования на определенных условиях в МВФ (conditional drawing rights)

Американскому ученому П. Оппенгеймеру (Peter М. Oppenheimer) удалось более детально раскрыть определение международной валютной ликвидности11. Прежде всего, исследователь счел целесообразным выделить три основных подхода к такому определению, причем автором основного из трех подходов был Дж. М. Кейнс. В работах Дж. М. Кейнса прослеживаются две основные идец относящиеся к проблематике мировых денег и международной валютной ликвидности. Во-первых, органы денежно-кредитного регулирования не должны полагаться исключительно на дефляцию при коррекции дефицитов платежного баланса. Во-вторых, за исключением короткого периода в 1920-х годах, ученый критически относился к плавающим валютным курсам и утверждал, что при низкой волатильности валютного курса при относительной свободе мировой торговли и платежей, страны с дефицитом платежного баланса должны иметь в распоряжении достаточный запас ликвидности, Дж. М. Кейнс считал, что такой запас ликвидности должен быть также дополнен надежным коррекционным механизмом, таким как манипулирование паритетами.

Другая точка зрения, упомянутая Оппснгсймером, - это теория британского журналиста и экономиста-теоретика У. Бэджхота (Walter Bagehot), относящаяся к концу XIX века. Последнего при анализе понятия официальных резервных активов интересовала скорее роль банковской системы, нежели чем воздействие на платежный баланс. Достаточность официальных резервных активов рассматривается прежде всего с точки зрения долгосрочных и краткосрочных движений капитала, а соответственно относительно внешних обязательств и активов страны, а не с позиции объема внешней торговли и нарушений текущего баланса.

И наконец третья точка зрения, характерная для британской науки, была традиционной позицией Великобритании в отношении международной валютной ликвидности в период после II мировой войны. Органы денежно-кредитного регулирования Великобритании были озабочены проблемой британских официальных резервных активов главным образом в контексте стерлинговых балансов, а не в отношении подверженности британской экономики дефицитам текущего баланса и баланса капиталов. Дефициты носят временный характер и могут корректироваться за счет кредитования. И это означало, что создание адекватных официальных резервных активов не попадало в список приоритетных задач.

Вышеописанные определения интересны нам в контексте нашей работы по двум причинам. Во-первых, характерно, что ученым этого периода было несвойственно четко разделять понятия международной ликвидности и официальных резервных активов. Питер Оппенгеймер, по сути, не делал никакой разницы между ними, Однако этому ученому принадлежит первая попытка сформулировать определение этих научных категорий с функциональной точки зрения, то есть прежде всего рассмотрев цели и задачи, которые преследуют те или иные страны при решении проблемы формирования официальных резервных активов и регулирования международной валютной ликвидности в каждом конкретном случае.

Такое же отсутствие разделения понятий официальных резервных активов и международной валютной ликвидности было характерно для американских ученых Р. Кловера (Robert Clower) и Р. Липси (Richard Lipsey) .

Рассуждая об оптимальном уровне официальных резервных активов, они, во-первых, также идентифицировали это понятие с международной валютной ликвидностью, а во-вторых высказывали мысль, что международные резервы в распоряжении органов денежно-кредитного регулирования - это определенные активы, основной целью создания которых является управление валютным курсом.

Источники формирования спроса на международные резервы

Регулирование международной валютной ликвидности на национальном и межгосударственном уровне зависит от приоритетных направлений макроэкономической политики и денежно-кредитного регулирования. В силу того, что финансирование дефицита платежного баланса, главным образом баланса текущих операций, долгое время оставалось приоритетным направлением управления международными резервами и регулирования международной валютной ликвидности, оценка международной валютной ликвидности с точки зрения соотношения с суммой товарного импорта долгое время оставалась приоритетным подходом.

Согласно этому правилу, уровень официальных резервных активов мог считаться достаточным, если он покрывает стоимость импорта товаров и услуг в течение трех месяцев- Коэффициент соотношения международных резервов и импорта демонстрирует число месяцев, в течение которых государство может поддерживать текущую структуру производства в случае резкого снижения экспортных доходов. При разработке такого метода оценки международной валютной ликвидности предполагалось, что за три месяца экономика страны способна адаптироваться к кризису и заменить импортируемые товары и услуги продукцией собственного производства.

Существует мнение, что этот показатель утратил актуальность в связи с тем, что платежи по импорту не являются основной статьей платежного баланса, а следовательно сравнение официальных резервных активов с величиной платежей по импортным операциям не дает представления об их достаточности.

Между тем в условиях, когда многие страны, лидирующие по темпам прироста мелсдупародных резервов, относятся к группе развивающихся, этот показатель продолжает характеризоваться высокой актуальностью для адекватной оценки уровня их международной валютной ликвидности. Такие страны часто характеризуются концентрированной структурой экспорта, не позволяющей оперативно переориентировать структуру производства в случае необходимости. Однако в условиях глобализации мировой экономики взаимодействие различных макроэкономических факторов усиливается, а следовательно эффективность этого показателя может быть повышена благодаря его комплексному применению в системе показателей, учитывающей источники спроса на международные резервы, действующий валютный режим, особенности функционирования валютной системы и стоимость формирования международных резервов для национальной экономики.

Доказательством выдвинутого предположения служит то, что многие страны в настоящее время продолжают ориентироваться на этот показатель при регулировании международной валютной ликвидности. Центральный Банк Чехии стремится поддерживать международные резервы на уровне, эквивалентном стоимости трехмесячного импорта, для Чили этот период составляет от пяти до шести месяцев. Польша пересмотрела свои требования и целевой период был увеличен с трех до шести месяцев. Центральный банк Индии не следует формальным требованиям к коэффициенту, применяя альтернативные методы оценки международной валютной ликвидности.

Распространение глобальных вапютно-финансовых кризисов во второй половине XX века поставило перед отдельными государствами и международным сообществом новые задачи регулирования международной валютной ликвидности. Возникла потребность в новом показателе, характеризующем достаточность ликвидных средств для обслуживания международных расчетов, в том числе связанных с государственным долгом. Кризис задолженности 1982 года, когда многие развивающиеся страны заявили о своей неспособности выполнять обязательства по внешним долгам, привел к необходимости сравнения международных резервов с внешним долгом государства.

Наиболее целесообразным при подсчете такого показателя представляется учет не полной суммы задолженности в иностранной валюте, а только ее краткосрочной части. Принимая в расчет полную сумму задолженности в иностранной валюте, есть вероятность столкнуться с серьезными аналитическими погрешностями. Краткосрочная задолженность (как правило, со сроком до погашения до года включительно) учитывает процентные платежи по общей сумме долга, что обеспечивает достаточную репрезентативность показателя. Ценность такого подхода к оценке международной валютной ликвидности состоит в возможности включения коэффициента соотношения официальных резервных активов и краткосрочной задолженности в иностранной валюте в комплекс факторов построения так называемых сигнальных моделей, направленных на формирование предупреждающих сигналов о приближении финансового кризиса. Такая структура международной валютной ликвидности также позволяет выяснить, как быстро государство окажется в состоянии адаптироваться и противостоять распространению глобального финансового кризиса.

Валютная диверсификация международной валютной ликвидности

Валютные резервы постепенно заменили золото в качестве основного резервного актива, однако ключевой проблемой продолжает оставаться выделение закономерностей перехода определенных валют в статус резервных. Функция международных денег является производной от функций средства обмена, меры стоимости и средства сбережения. Использование одной валюты или ограниченного набора валют для международных расчетов и в качестве базовой валюты конверсионных операции эффективнее по сравнению с торговыми операциями, опирающимися на пары валют. Использование одной валюты в качестве базовой позволяет минимизировать количество валютных рынков, через которые необходимо будет провести операцию. Соответственно в связи со снижением количества рынков в отдельных валютах увеличивается объем операций па каждом рынке, а следователыю снижаются транзакционпые издержки.

Можно констатировать, что в рамках функционирования Ямайской валютной системы в ее современном виде статус резервных валют закрепился за четырьмя из них: доллар США, евро, английский фунт стерлингов и японская иена. Английский фунт стерлингов изначально намного опережал другие валюты в качестве резервной; в 1899 году внешние активы различных государственных институтов, номинированные в английских фунтах стерлингов, более чем вдвое превышали средства во французских франках, немецких марках и других валютах. Великобритания была основной торговой державой, так что держать счета в Лондоне становилось удобным способом проведения платежей, Великобритания также была основной страной - кредитором, а английский фунт стерлингов -удобной валютой для осуществления займов. Начиная с 1860-х гг. Банк Англии активно выполнял функции кредитора в последней инстанции и гарантировал ликвидность лондонского рынка.

До 1871 года английский фунт стерлингов был единственной валютой, безусловной обмениваемой на золото. Даже французский франк, вторая важнейшая мировая валюта, конвертировался в золото только по решению органов государственного управления, которые могли принять решение в пользу серебра. Важно отметить, что валюта сохранила лидерство вплоть до 1913 г., когда экономический рост в равной мере распространился на весь континент, а британское торговое и промышленное преимущество перестало быть столь очевидным. К 1913 г. французский франк и немецкая марка в совокупности имели ту же долю в обороте, что и фунт стерлингов. Лидерство фунта стерлингов в портфелях валют государственных институтов объяснялось главным образом большим запасом британской валюты у Индии и Японии.

В Европе английский фунт стерлингов в этот период занимал третье место после франка и марки по доле валюты в составе активов официальных органов8 . Это отражало важность Парижского рынка капиталов для российского правительства, которое держаче большую часть своих валютных резервов во франках. Греция и Румыния, зависящие от финансовой системы Франции и находящиеся в сфере французского дипломатического влияния, также держали больше франков, чем английских фунтов стерлингов. Значение немецкой марки в качестве международной валюты объяснялось ее наличием в активах государств, близких к Германии в экономическом и политическом смысле,

Австрии, Италии и стран Скандинавии, с которыми Германия активно торговала, а также России.

На Генуэзской конференции 1922 г. правительства, обеспокоенные угрозой дефляции, приняли решение, способствовавшее накоплению валютных резервов. Однако эффект от такой инициативы был меньшим, чем ожидалось. К 1928 г. валютные резервы составляли около 24% от общих международных -ненамного выше 19 - 20% в 1913 г. Причем это небольшое увеличение произошло главным образом благодаря росту процентных ставок в 1920-х гг. по сравнению с периодом непосредственно перед началом Первой мировой войны.

В предвоенный период единственной страной, имеющей значительную масть валютных резервов в долларах США, была Канада, которая сильно зависела от нью-йоркского рынка капитала, и Филиппины, которые также находились в зоне влияния США, Только после 1890 г. в США экспорт капитала стал превышать его импорт, и дискуссии о конвертируемости доллара США в золото прекратились только после принятия Акта о золотом стандарте (Gold Standard Act) в І900 г. В этот период США не удавалось создать необходимую для перехода доллара в статус международной валюты институциональную систему. Доллар не был валютой, активно использовавшейся в международных расчетах, что отражало отсутствие глубокого и стабильного рынка банковских долговых расписок.

До принятия Федерального резервного акта (Federal Reserve Act) национальным банкам запрещалось принимать векселя, связанные с международной торговлей. Не существовало центрального банка для дисконтирования расписок и других торговых инструментов или покупки векселей и расписок напрямую через механизмы открытого рынка. Ситуация изменилась после создания Федеральной резервной системы и Первой мировой войны.

Международная ликвидность - условный параметр, который характеризует способность государства в положенные сроки расплачиваться по своим обязательствами перед международными партнерами. Здесь в первую очередь идет речь о погашении внешних долгов на условиях, которые выгодны кредиторам.

Международная ликвидность (с позиции всемирного хозяйства) - комплекс источников кредитования и финансирования всемирного денежного оборота, который зависит от достаточности международных резервных средств в глобальной системе валют, обеспечивающей стабильное функционирование страны.

Международная ликвидность - показатель, который отражает платежеспособность тех или иных государств на основании реального объема золотовалютных резервов.

Международная ликвидность: структура, функции

Более широкое название этого термина - международная валютная ликвидность, ведь платежеспособность в первую очередь оценивается по наличию валютных резервов. Да и все расчеты с кредиторами осуществляются, как правило, наличными. Сама структура международной ликвидности весьма сложная и состоит из целой группы компонентов:

Золотых резервов, которые утверждены и подтверждены на официальном уровне;
- валютных резервов государства;
- позиции резервирования в МВФ. Здесь речь идет о возможности государства-члена международного валютного фонда автоматически получать заем в иностранной деньга в диапазоне 25% от допустимого лимита МВФ;
- счета в Евро, СДР, ЭКЮ.

СДР - это специальные права кредитования, которые представляют собой наличие средств у государства в безналичном виде. Такой капитал существует исключительно в форме записи на счете страны в МВФ. Цена СДР должна быть рассчитана на основании базовой «корзины», в которую зачастую включены основные валюты.

В 1979 году возникла ЭКЮ - денежная единица, которая относится к Европейской валютной системе. Она существует в форме безналичных записей на счетах государств-участников ЕВС. Отличительная особенность ЭКЮ в том, что он обеспечен реальными активами в форме долларов США или золота, а не только солидарностью группы стран-участниц.

В декабре 1996 года было принято решение о переводе стран ЕС на одну валюту - евро.

Основным параметром, по которому можно судить о международной ликвидности, является отношение двух параметров - резервов страны в золоте и валюте, а также объема импорта в год. Ценность данного показателя имеет определенные границы, ведь он не учитывает все будущие выплаты, к примеру, по некоммерческим или финансовым сделкам, а также по услугам, которые связаны с международным движением кредитных средств и капиталов.

Одним из основных критериев оценки международной ликвидности, является оценка платежного баланса. В нем отражены изменения объемов, а также структуры резервного капитала, имеющие место в течение какого-то определенного периода времени. При этом к главным операциям с резервными средствами можно отнести :

Покупку или продажу ЦБ иностранных денежных знаков в период проведения интервенций на рынке валют. Основная задача при этом - нормализация внутреннего валютного курса национальной денежной единицы;

Своевременное совершение выплат и обслуживание выпущенных государственных бумаг;

Проведение операций по финансированию имеющегося дефицита средств, который возникает в процессе ведения внешнеэкономических сделок;

Покрытие и обслуживание займов, которые были получены путем проведения международных финансовых сделок.

Чтобы поддержать должный уровень валютных резервов, ЦБ страны может прибегать к следующим мероприятиям:

Совершать покупку монетарного золота или зарубежной валюты;

Компенсировать нехватку резервов путем получения прибыли от сделок с банковскими металлами или иностранной валютой;

Привлекать деньги от международных финансовых структур, частных кредиторов или иностранных банковских учреждений.

Международная ликвидность, как один из наиболее важных параметров, может выполнять несколько основных функций:

Финансового средства, необходимого для формирования ликвидных резервов страны;

Инструмента, необходимого для получения международных платежей (чаще всего речь идет о компенсации «финансовых дыр» в платежном балансе);

Необходимых средств для выполнения валютных интервенций на международном рынке.

Сущность и составляющие международной ликвидности

Международную ликвидность государства-должника в первую очередь можно охарактеризовать таким параметром, как отношение резервов золота и валюты к задолженности страны.

Наличие собственного капитала позволяет сформировать так называемую безусловную ликвидность. Последней банки могут распоряжаться без каких-либо ограничений. Что касается кредитных (привлеченных) ресурсов, то они представляют собой условную ликвидность. К такому капиталу можно отнести займы со стороны частных или центральных банковских учреждений. Кроме этого, в качестве кредитора может выступать и Международный валютный фонд (МВФ). Рассматривать заемные средства с позиции полноценных ресурсов не получится, ведь кредиторы при передаче денег выставляют определенные условия их применения.

Главный валютно-финансовый институт, который берет на себя функцию обеспечения стабильности мировой системы валют - это упомянутый выше МВФ. Сотрудники организации делают все возможное, чтобы не допустить валютных ограничений, сформировать качественную платежную систему и так далее. Но МВФ - не единственный международный институт, который может осуществлять инвестиционно-кредитные операции. Сюда можно отнести Европейский инвестиционный банк, а также еще одну международную структуру - Банк реконструкции и развития.

Международная ликвидность по методике МВФ отражает реальные резервы страны в долларовом эквиваленте, а также ряд других внешних требований (обязательств) страны, внешних активов на депозитах других банков.

Внешние активы, как правило, включают в себя международные резервы, которые есть в распоряжении ЦБ, а также ряд других требований нерезидентов. В состав пассивов входят средства денежно-кредитного регулирования, а именно срочные вклады, резервные деньги, сберегательные депозиты в иностранных средствах, внешние пассивы, вклады в иностранной валюте, сберегательные депозиты, вклады общего правительства, внешние пассивы и так далее.

К резервным деньгам относится средства, которые находятся в обращении, вклады коммерческих финансово-кредитных организаций, депозиты частных лиц и так далее.

Внешние пассивы - деньги, которые охватывают применение займов МВФ, а также обязательства ЦБ перед нерезидентами.

Главная составляющая международной ликвидности - это официальные резервы золота и валюты в стране, а также иностранные средства финансовых структур государства и его центрального банка.

Золотовалютные резервы представляют собой капитал, который выражен в золотых слитках, а также зарубежных активах с повышенным уровнем ликвидности. Последние должны быть отражены в свободно конвертируемых денежных единицах. Кроме этого, в состав золотовалютных резервов часто включаются и другие ценности, к примеру, серебро и платина.

Обязательное требование к высоколиквидным средствам - их надежное размещение в защищенных от злоумышленников учреждениях, имеющих максимальный уровень безопасности. Как правило, хранение осуществляется в зданиях, имеющих максимальную категорийность с позиции надежности. Вот почему капитал Министерства Финансов РФ, который находится на валютных счетах в коммерческих банковских учреждениях, нельзя отнести к резервному. При этом РФ производит размещение части своих средств на счетах ЦБ других государств.

В формировании международной ликвидности главенствующую роль берет на себя золото. Именно оно представляется в качестве средства для покрытия имеющихся международных обязательств. Происходит это путем реализации на рынке определенного объема валюты или же передаче кредитующей стране капитала, полученного при получении займа от других стран. В последние несколько лет можно отметить устойчивую тенденцию к росту влияния валютной составляющей в формировании ликвидности международных активов.

Монетарное золото - это драгоценный металл, которые выпускается в виде брусков, форме слитков или монет и имеет высокую пробу (не ниже 995-й). Такой драгоценный металл находится под контролем банковского учреждения (Центрального банка страны).

Для вычисления деноминации резервов ЦБ страны использует следующее правило. Он размещает ресурсы в валюте, которая является резервной по отношению к местной денежной единице. К примеру, в Германии резервной валютой рассматривается американский доллар. В свою очередь, США делают упор на золото. Вот почему объем валютных резервов в Америке намного меньше, чем объем золотых резервов.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Cтраница 1

Международная валютная ликвидность: проблемы и противоречив.

Регулирование международной валютной ликвидности как элемента валютной системы сводится к обеспеченности международных расчетов необходимыми платежными средствами.

Элементом валютной системы России является регулирование международной валютной ликвидности, т.е. в первую очередь официальных золото-валютных резервов, которые используются для обеспечения межгосударственных расчетов и регулирования валютного курса рубля. Эти резервы находятся во владении и распоряжении Центрального банка РФ и Министерства финансов РФ. Величина золото-валютных резервов и их структура постоянно колеблются в зависимости от состояния платежного баланса и конъюнктуры валютного рынка.

Статья Резервные активы (централизованные золото-валютные резервы) отражает состояние международной валютной ликвидности государства. Увеличение резервов обозначается знаком минус, поскольку связано с увеличением зарубежных активов ЦБ РФ и оттоком ресурсов из страны. Эти резервы не имеют устойчивой тенденции к росту или уменьшению, зависят от конъюнктурных внешних факторов, состояния внутренней экономики, валютного рынка, валютной и кредитно-денежной политики ЦБ РФ. Благодаря росту централизованных резервов укрепляется валютная ликвидность страны, но одновременно разбухает денежная база. Считается, что в условиях переходной экономики централизованные резервы должны быть эквивалентны по крайней мере 3-месячному объему импорта.

С 1982 г. БМР предоставляет промежуточный кредит под гарантию центрального банка странам, ожидающим кредит МВФ, чтобы избежать кризиса их международной валютной ликвидности.

Методология расчета денежных агрегатов МВФ направлена на отражение возможности (фактической способности) стран отвечать по своим обязательствам в рамках существующего валютного механизма, т.е. международной валютной ликвидности стран - участниц МВФ.

ВАЛЮТНЫЙ КРИЗИС (currency crisis) - резкое обострение противоречий в валютной сфере; проявляется в резких колебаниях валютных курсов, быстрых и значительных по масштабам перемещениях валютных резервов, девальвациях и ревальвациях валют, ухудшении международной валютной ликвидности.

Она состоит в способности банка обеспечивать бесперебойное и своевременное выполнение своих финансовых обязательств перед вкладчиками и кредиторами, что зависит от степени текущей сбалансированности активов и пассивов банка, прежде всего от сбалансированности сроков размещения его активов и привлечения пассивов. Международная валютная ликвидность определяется как возможность отдельной страны, а также совокупности стран бесперебойно оплачивать свои внешние обязательства приемлемыми платежными средствами. Для многих государств периодически возникает проблема нехватки платежных средств, годных для погашения их международных обязательств, прежде всего резервов свободно конвертируемых валют.

США также стремились, чтобы цены на него не очень отличались от официальной цены, заставляя другие страны поддерживать эту цену. Возникла проблема международной валютной ликвидности.

В основе мировой валютной системы лежат платежные средства, используемые для международных расчетов, состав которых изменяется по мере эволюции денежных отношений в отдельных странах и развития мирового хозяйства. Существующие платежные средства должны обеспечивать международную валютную ликвидность для бесперебойных расчетов между странами по всем видам международных экономических отношений.

Однако ни один из трех центров не имеет такого превосходства над другими в валютно-экономической сфере, чтобы установить безраздельное господство своей валюты. Поэтому характерной чертой эволюции мировой валютной системы является тенденция к валютному полицентризму. Это проявляется, в частности, в привязке денежных единиц к разным валютам и диверсификации валютного компонента международной валютной ликвидности.

ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА, государственно-правовая форма организации валютных отношений, оформленная национальным законодательством или межгосударственным соглашением. Исторически первой сложилась валютная система на национальной основе. Ее характеризуют: национальная валюта, условия конвертируемости валюты; режим валютного паритета и валютного курса; наличие или отсутствие валютных ограничений; регулирование международной валютной ликвидности страны; регламентация использования международных кредитных средств обращения и форм международных расчетов; режим национального валютного рынка и рынка золота; статус национальных органов, регулирующих валютные отношения страны.

А курс валют Швейцарии, Японии, ФРГ, несмотря на контроль за притоком капиталов, стремительно повышался. Однако распространение негативных процентов на счета во франках иностранных центральных банков в Швейцарии оказалось неэффективным, поскольку доля швейцарского франка в международной валютной ликвидности невелика.

При зелотом стандарте М.п.с. являются золото и отдельные национальные валюты, разменные на золото, т.е. в конечном счете также золото. В послевоенной Брет-тон - Вудской валютной системе М.п.с. выступали золото и доллар, а также фунт стерлингов. Ввиду фиксированной цены на золото и ослабления позиций доллара предложение М.п.с. отставало от расширения международных экономических связей и объемов необходимых расчетов. Возникла проблема международной валютной ликвидности.

США, а также Великобритания, роль которых в мировой торговле стала сокращаться, начали испытывать дефицит платежного баланса, что вело к ослаблению позиции их валют. Долларовый голод сменился избытком долларов. В условиях резкого возрастания внешней задолженности, несмотря на дважды проведенные девальвации, США были вынуждены отказаться от обмена долларов на золото. Сохранение заниженной официальной цены на золото вело к обострению проблемы международной валютной ликвидности, что заставило отказаться от официальной цены на золото. Были введены плавающие курсы валют промышленно развитых стран, т.е. курсы валют, устанавливающиеся на валютном рынке в зависимости от спроса и предложения.

Страницы: 1

Диссертация

Фаненко, Мария Алексеевна

Ученая cтепень:

Кандидат экономических наук

Место защиты диссертации:

Код cпециальности ВАК:

Специальность:

Мировая экономика

Количество cтраниц:

I Понятие международной валютной ликвидности и ее роль в 10 международных экономических отношениях

1.1. Предпосылки и условия формирования международной 10 валютной ликвидности

1.2. Эволюция сущности международной валютной ликвидности 19 в условиях перехода к плавающим валютным курсам

1.3. Структура международной валютной ликвидности

II Регулирование международной валютной ликвидности: 46 количественный аспект

2.1. Источники формирования спроса на международные резервы

2.2. Взаимосвязь регулирования международной валютной 62 ликвидности с действующим валютным режимом

2.3. Стоимость формирования официальных резервных активов

III Регулирование структуры международной валютной 92 ликвидности

3.1. Валютная диверсификация международной валютной 92 ликвидности

3.2. Изменение инструментов финансирования МВФ в структуре 116 международной валютной ликвидности

3.3. Диверсификация инвестиционных инструментов в 125 международных резервах

Введение диссертации (часть автореферата) На тему "Регулирование международной валютной ликвидности в условиях глобализации мировой экономики"

Особая актуальность анализа сущности международной валютной ликвидности связана также с отсутствием единого, всеми признанного определения этой категории, в частности различаются взгляды на проблему российских и западных ученых. Несмотря на наличие фундаментальных научных трудов и исследований, посвященных изучению различных аспектов международной валютной ликвидности, фокусируются они главным образом на ее отдельных элементах: международных резервах , краткосрочной внешней задолженности. Интерпретация международной валютной ликвидности как комплексной многофакторной категории отсутствует.

Проблемой международной валютной ликвидности и международных резервов занимались зарубежные ученые: Р. Триффин , Р. Манделл, Э. Кейн, Дж. Айзенман, Дж. Френкель, Дж. Вильямсон , Н. Марион, А. Бен-Бассет и А. Готтлиб, П. Кларк, Ж. Полак, Р. Кловер и Р. Липси , Б. Эйшенгрин и Б. Мэтисон, X. Хеллер, Ж. Уилье, X. Оливера, П. Оппенгеймер.

В российской науке проблемой международной валютной ликвидности занимались В.И. Суровцева , Э.А. Баринов, В.М. Пятненков, С.И. Кузнецов . Собственные определения международной валютной ликвидности были предложены JI.H. Балахничевой, Н.Р. Герониной и О.В. Мурмановой, С.Р. Моисеевым , И.Н. Платоновой, С.В. Степановым и Н.А. Хуторовым, А.И. Шмыревой , В.А. Щегорцовой и В.А. Тараном.

Отдельными аспектами регулирования официальных резервных активов занимались А.И. Басов, Т.Д. Золотухина , А.В. Навой.

Для достижения цели были поставлены следующие задачи:

Дополнить определение международной валютной ликвидности с учетом изменений, произошедших в мировой валютной системе в конце XX в.;

Доказать наличие зависимости между величиной международных резервов, необходимой с точки зрения бесперебойного функционирования мировой экономики и действующим валютным режимом;

Раскрыть влияние фактора стоимости формирования международных резервов для экономики на их объем и на методы регулирования международной валютной ликвидности;

Выявить целесообразность смещения целей управления официальными резервными активами в пользу повышения доходности относительно сохранности и ликвидности за счет диверсификации международных резервов;

Разработать предложения по повышению эффективности регулирования международной валютной ликвидности в России.

Объектом исследованияявляется международная валютная ликвидность и национальные и международные институты, осуществляющие ее регулирование.

Теоретическую и методологическую основу исследованиясоставляют исследования отечественных и зарубежных специалистов в области мировой экономики, международных валютно-кредитных отношений, экономической теории, финансов, нормативные акты Российской Федерации и рекомендательные документы Международного валютного фонда. Информационную базу составляют данные Банка международных расчетов, Организации экономического сотрудничества и развития, Всемирного банка, статистические материалы отдельных центральных банков и органов денежно-кредитного регулирования, крупнейших инвестиционных банков и эмитентов ценных бумаг.

Дополнены представления о сущности международной валютной ликвидности за счет включения фактора внешней задолженности банковских и нефинансовых организаций и необходимости предотвращения воздействия глобальных валютно-финансовых кризисов; установлена зависимость между стоимостью формирования международных резервов для национальной экономики и теми выгодами , которые страна получает в результате их использования в условиях глобального валютно-финансового кризиса ;

Предложены пути диверсификации структуры валютной составляющей и инвестиционных инструментов , в том числе золота, в составе международных резервов в целях снижения риска ликвидности;

Определена целесообразность выделения части международных резервов сверх уровня достаточности в специальные инвестиционные фонды для получения дополнительного дохода и используемых для развития национальной экономики;

Предложены различные варианты использования разработанных на международном уровне методов оценки достаточности международных резервов и диверсификации международной валютной ликвидности в практике работы Центрального Банка Российской Федерации.

Практическая значимость исследования определяется возможностью использования материалов диссертации в части оценки достаточности международных резервов, их структуры в условиях глобализации мировой экономики в работе официальных органов на уровне отдельных стран (министерств финансов и центральных банков), а также наднациональных межправительственных финансовых институтов (Международного валютного фонда и Банка международных расчетов). Выводы о деятельности центральных банков и предложения по диверсификации международных резервов могут быть применены в работе инвестиционных банков в построении рыночных стратегий и формировании политики работы с институциональными клиентами. Материалы исследования могут использоваться в учебном процессе высших учебных заведений для чтения курсов «» и «Международные валютно-кредитные отношения», а также при подготовке спецкурсов по проблемам развития мировых рынков капиталов.

Основные положения и выводы диссертационной работы апробированы на научно-практической конференции, проведенной Хабаровской государственной академией экономики и права, «Современная политика России в развитии экономики и образовании: многовекторный аспект» (г. Хабаровск, октябрь 2005 г.) и заседании круглого стола, организованного на базе Финансовой Академии при Правительстве Российской Федерации, «Деятельность банков на финансовом рынке: мировой опыт и российская практика » (г. Москва, октябрь 2006 г.).

Материалы диссертации используются кафедрой «мировая экономика и международные валютно-кредитные отношения» Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации в преподавании учебных курсов «Международные экономические отношения » и «Международные валютно-кредитные отношения», а также при подготовке спецкурсов по проблемам развития мировых рынков капиталов .

Публикации по теме диссертации: Основные положения диссертации отражены в пяти опубликованных работах общим объемом 2,6 п.л.

Заключение диссертации по теме "Мировая экономика", Фаненко, Мария Алексеевна

Выводы о целесообразности построения индивидуальных моделей достаточности международных резервов для всех стран, располагающих высокими объемами официальных резервных активов, прежде всего стран с переходной экономикой, позволили разработать основные направления диверсификации международных резервов, призванные повысить эффективность регулирования международной валютной ликвидности в целом. Изучение преимуществ и недостатков имеющихся, благодаря высокому уровню развития мирового валютного и финансового рынка, возможностей такой диверсификации позволило выявить наиболее перспективные для центральных банков: выделение в составе международных резервов специальных инвестиционных фондов, управляемых с целью улучшения показателей доходности и финансирования проектов инфраструктуры национальной экономики, а также расширение перечня инвестиционных инструментов , в том числе ценных бумаг с повышенным уровнем кредитного риска, усложненных рыночных инструментов па базе золота.

Разработанные методы оптимизации регулирования международной валютной ликвидности были адаптированы для российских условий. Были раскрыты основные факторы, специфические для России, которые следует учитывать в первую очередь при оценке достаточности международных резервов. Наличие предприятий с высокой долей государства в уставном капитале (ОАО «Роснефть », ОАО «Газпром »), в совокупности с ростом задолженности банков и нефинансовых организаций в целом, имеющей неблагоприятную структуру с преобладанием кредитов по отношению к прямым инвестициям и размещению обязательств на мировом рынке ссудных капиталов, обусловливает необходимость принимать во внимание эти суммы при расчете достаточности международных резервов. Другой важный фактор, приобретший повышенную актуальность в 2006 г. - формирующийся Стабилизационный фонд Российской Федерации, предстоящие операции по расходованию средств которого должны быть также учтены в прогнозируемой необходимой сумме международных резервов.

В целом проведенное исследование позволило выявить ряд важных закономерностей, характерных для регулирования международной валютной ликвидности и управления официальными резервными активами, необходимых для предложения комплекса мер, направленных на повышение эффективности такого регулирования в рамках функционирования Ямайской валютной системы.

Заключение.

В условиях глобализации мировой экономики, одним из важнейших проявлений которой стало распространение глобальных валютно-финансовых кризисов , возникла потребность в переосмыслении понятия международной валютной ликвидности, ее структуры и взаимодействия отдельных элементов в рамках этой категории. Проведенный анализ позволил сделать вывод о целесообразности расширительной трактовки международной валютной ликвидности, включающей в части обязательств не только внешнюю задолженность государственных органов, но и внешний долг банков и нефинансовых организаций. Вышеуказанные проблемы глобализации мировой экономики обусловили необходимость изменения структуры целей регулирования международной валютной ликвидности: ранее считавшиеся основными цели регулирования валютного курса, обеспечения бесперебойного проведения внешних расчетов и погашения внешней задолженности стали вспомогательными задачами в рамках комплексной цели предотвращения эффекта эпидемии от распространения глобальных валютно-финансовых кризисов.

Эти аргументы позволили дополнить определение международной валютной ликвидности с учетом потребностей современной валютной и финансовой систем. Под международной валютной ликвидностью следует понимать платежеспособность и кредитоспособность международных резервов и степень их достаточности для регулирования рыночного курса национальной валюты , поддержания доверия к национальной валютной системе, бесперебойного проведения макроэкономических расчетов, погашения краткосрочной внешней государственной задолженности и задолженности банковских и нефинансовых организаций, а также предотвращения эффекта эпидемии при распространении глобальных валютно-финапсовых кризисов.

Исследование процессов формирования международных резервов в конце XX в., практик управления международными резервами позволило установить функциональную зависимость между стоимостью формирования международных резервов для национальной и мировой экономики и теми выгодами , которые страна получает в результате их использования в случае распространения глобального валютно-финансового кризиса . В частности, были выявлены факторы, которые следует в первую очередь учитывать при оценке уровня достаточности международных резервов: упущенная выгода от альтернативного инвестирования средств, доходность международных резервов, экономия от спреда, а также стоимость стерилизации валютных интервенций.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Фаненко, Мария Алексеевна, 2007 год

1. «Бюджетный кодекс Российской Федерации» от 31.07.1998 №145-ФЗ (Ред. От 30.12.2006).

2. Федеральный Закон «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России) » от 10.07.2002 №86-ФЗ (Ред от 29.12.2006).

3. Федеральный Закон «О федеральном бюджете на 2004 год» от 23.122003 №186-ФЗ (С изменениями от 29 июня, 28 июля, 20 августа, 10 ноября 2004 г.).

4. Федеральный Закон «О федеральном бюджете на 2005 год» от 23.12.2004 №173-Ф3 (С изменениями от 5 июля, 4 ноября 2005 г.).

5. Федеральный Закон «О федеральном бюджете на 2006 год» от 26.12.2005 №189-ФЗ (С изменениями от 26 июля 2006 г.).

6. Постановление правительства РФ «О порядке управления средствами Стабилизационного фонда Российской Федерации» от 21.04.2006 №229.

7. Актуальные валютно-финансовые проблемы мира: сборник научных трудов. Вып. 3 / МГИМО ; Ред. В.Ю. Катасонов, Отв. За вып. О.В. Хмыз . -МГИМО-Университет, 2005. 112 с.

8. Актуальные валютно-финансовые проблемы мира: сборник науч. Трудов. Вып. 4 / МГИМО (У) МИД России, каф. междунар. Валютно-кредитных отношений. М.: МГИМО-Университет, 2006. - 216 с.

9. Ю.Балахничева JI.H. международные валютно-кредитные отношения: Учеб пособие. Новосибирск, 1999. - 122 с.

10. П.Баринов Э.А., Пятненков В.М. Международная валютная ликвидность. -М.: Московский государственный институт международных отношений, 1980.-82 с.

11. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг . М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова , 2005. - 452 с.

12. Геронина Н.Р., Мурманова О.В. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Краткий курс лекций. М.: МБИ, 2003. - 71 с.

13. Глобализация мирового хозяйства: учеб. Пособие / под ред. М.Н. Осьмовой , А.В. Бойченко. М.: ИНФРА-М, 2006. - 375 с.

14. Годовой отчет Центрального Банка Российской Федерации. М, 2006. -249 с.

15. Годовой отчет Национального банка Республики Казазстан за 2005. -Алматы, 2006.-280 с.

16. П.Долженкова Л.Д. Кризисы и реформы: дестабилизация финансовых рынков конца 90-х годов XX в. и изменение архитектуры международной валютно-кредитной системы. М.: Логос, 2004. - 306 с.

17. Корчагин Ю.А. Региональная финансовая политика и экономика. Ростов-на-Дону: Феникс, 2006. - 284 с.

18. Котелкин С.В. Международная финансовая система: учебник для вузхов. -М.: Экономист , 2004. 538 с.

19. Кузнецов B.C. Международный валютный фонд и мирохозяйственные связи. -М.: Росспэн, 2001.-432 с.

20. Лука К. Торговля на мировых валютных рынках: пер. с англ. 2-е изд. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.-715 с.

21. Матросов С.В. Европейский фондовый рынок. М.: Экзамен, 2002.-255 с.

22. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной . 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 576 с.

23. Мировая экономика и международные отношения в начале XXI века: актуальные проблемы глазами молодых ученых / Ин-т мировой экономики и междунар. Отношений РАН . М., 2004. - 86 с.

24. Моисеев С.Р. Международные валютно-кредитные отношения: Учеб пособие. М.: Дело и сервис , 2003. - 576 с.

25. Обзор деятельности Банка России по управлению резервными активами. -М, 2007.-Выпуск 1.- 28 с.

26. Платонова И.Н. Валютное регулирование в современной мировой экономике.-М.: ФА, 1999.-256 с.

27. Распад мировой долларовой системы: ближайшие перспективы: сборник работ / под общ. ред. Ю.Д. Маслюкова. М.: Чернышова, 2001. - 365 с.

28. Руководящие принципы к форме представления международных резервов и ликвидности в иностранной валюте . МВФ, 2001. - 120 с.

29. Современное состояние, инструменты и тенденции развития фондового рынка: межвуз. Науч. Конф., Москва, 25 мая 2004 г. / Гос. Ун-т Высшая школа экономики. - М.: ИД ГУ ВШЭ , 2005. - 263 с.

30. Справочник по составлению платежного баланса / Бюро переводов МВФ . -Вашингтон: МВФ, 1995.-407 с.

31. Степанов С.В., Хуторова Н.А. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учеб пособие для студентов специальности 06.06.08. М.: МГУЛ , 2003. - 168 с.

32. Суровцева В.И. Международная валютная ликвидность: проблемы и противоречия. -М.: Финансы и статистика, 1983. 128 с.

33. Суэтин А.А. Международный финансовый рынок: учеб пособие для вузов / Финансовая академия при Правительстве РФ. М.: КноРус , 2004. - 217 с.

34. Туруев И.Б. Мировое значение американских финансовых институтов. -М.: МАКС Пресс, 2003. 320 с.

35. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Колл . Авторов; Под общ. Ред. А.Г. Грязновой . М.: Финансы и статистика, 2004. - 1168 с.

36. Хмыз О.В. Международный рынок капиталов. -М.: Приор, 2002.-459 с.

37. Центральный банк в условиях рыночной экономики / ММВЮ. М.: Финансы и статистика, 2003. - 296 с.

38. Шмырева А.И., Колесников В.И., Климов А.Ю. Международные валютно-кредитные отношения: Учебник. СПб.: Питер, 2001.-272 с.

39. Яскина Г.С. Глобализация и опыт стран Азии // Азиатско-тихоокеанский регион в условиях глобализации : Тематический сборник / Дип. Академия МИД России. Ин-т актуальных междунар. Проблем; Отв. Ред. Е.П. Бажанов. -М.: Научная книга, 2001.- 45 с.

40. Адрианов В.А. Вопросы финансовой стабильности в деятельности центрального банка: опыт Банка Финляндии // Деньги и кредит. М., 2006. - №2. - С. 65-72.

41. Афанасьев Е.В. Глобализация финансовых рынков как предпосылка формирования мирового валютного рынка // Вестник Российской экономической академии имени Г.В. Плеханова. 2006. - №2. - С. 8-16.

42. Антюшина Н.М. Норвежский опыт управления «нефтяными » деньгами // Банковское дело. М., 2006. - №12. - С. 34-38.

43. Бажан А.И. Ссудный капитал и финансовый рынок // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2-6. - №1. - С. 6270.

44. Бажан А.И. Стабилизационный фонд: теоретические и практические аспекты // Банковское дело. М., 2006. - №12. - С. 18-22

45. Басов А.И. Роль золота и других драгоценных металлов в составе золотовалютных резервов // Финансы и кредит . 2003. - №3 (117). - С. 1924.

46. Брюков В.Г. Растущая внешняя задолженность российских банков и стресс-тестирование рисков // Международные банковские операции. -2006.-№1.-С. 27-44.

47. Буторина О.В. Закономерности валютно-финансовой интеграции: мировой опыт и СНГ // Деньги и икредит. М, 2005. - №8. - С. 42-50.

48. Дерюгина Е. Влияние стабилизационного фонда РФ на денежную рефлрму // Банковское дело. М., 2006. - №12. - С. 29-34.

49. Галухина А.С. Российский крупный бизнес в 2000-2005 гг.: некоторые ключевые аспекты развития / Проблемы прогнозирования. М., 2006. - С. 64-70.

50. Глобализуемся, но как именно?: Тема номера // Вестник НАУФОР . М., 2006.-№7.-С. 5-31.

51. Гусев К. Стабилизационный фонд: за и против // Банковское дело. М., 2006.-№12.-С. 10-18

52. Инвестиционный климат в России / Е. Ясин , JI. Григорьев, О. Кузнецов и др. // Общество и экономика. М., 2006. - №5. - С. 3-56.

53. Кашкин С.Ю. Законы Европейского союза о банковском деле // Законодательство и экономика. М., 2006. - №2. - С. 7-12.

54. Красавина J1.H. Необходим комплекс мер для снижения инфляции в России // Банковское дело. М., 2006. - №8. - С. 25-31.

55. Кузнецова А.К. Китай и мировая экономика // Банки: мировой опыт. М., 2006.-№1.-С. 10-14.

56. Леонтьева Е.Л. Дефляционный кризис в Японии // Экономический журнал Высшей школы экономики. М., 2006. - Тщь 10, №3. - С. 353-401.

57. Лусников А. Валюты все больше, но Центробанк не позволит рублю сильно укрепиться // Национальный банковский журнал. М., 2006. - №2. -С. 29.

58. Мамедов А.О. Методология моделирования развития мирового финансового рынка и международного финансового менеджмента // Вестник Российской экономической академии имени Г.В. Плеханова. -2006.-№3.-С. 19-32.

59. Макаревич Л.Н. Банки и стабилизационный фонд // Банковское дело. -2006.-№12.-С. 23-28.

60. Моисеев С.Р. Переосмысление Бреттон-Вудской системы: новые факты старой истории // Финансы и кредит. М., 2005. - №21. - С. 28-36.

61. Навой А.В. Не все золото, что блестит: итоги 2005 года // Рынок ценных бумаг. -2006. -№3.- С. 10-14.

62. Пищик В.Я. Евро и доллар США : конкуренция и партнерство в условиях глобализации. М.: Консалтбанкир , 2002. - 302 с.

63. Портной М.А. Экономические основы единства финансового рынка // США. Канада. Экономика-политика-культура. М.: Наука, 2006. - №6. - С. 3-12.

64. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития / Финансовая Академия при Правительстве Российской Федерации. М., 2000. - 312 с.

65. Рудый К. Финансово-экономические реформы в Китае // Банковский вестник (НБ Белоруссии). 2006. - №34. - С. 33-37.

66. Рынок ценных бумаг: учебник для ВУЗов / под ред. В.А. Галанова , А.И. Басова. -М.: Финансы и статистика, 2000. 350 с.

67. Савинский С.П., Попов Е.Н. Использование валютных запасов в КНР // Банковское дело. М., 2006. - №12. - С. 40-44.

68. Стариков П. Глобализация финансового пространства вызов суверенитету государств // обозреватель. -М., 2006. - №3. - С. 113-121.

69. Севрук В.Т. Методики формирования рейтингов странового/суверенного риска // Банковское дело. М., 2005. - №12. - С. 18-22.

70. Слюсарева И. Экономика обгона: переход из третьего мира в первый // Вестник НАУФОР. - М., 2006. - №6. - С. 49-55.

71. Смыслов Д.В. Золотовалютные резервы в рыночной экономике: состав, функции, управление // Деньги и кредит. 1996. - №5. - С. 59-69.

72. Смыслов Д.В. Куда идет мировая валютная система? // Мировая экономика и международные отношения. 1997. - №7-№8. - С. 13-27, С. 65-83.

73. Смыслов Д.В. Валютная сфера России: неординарные суждения независимого экономиста//Деньги и кредит.-2001. -№10.-С. 51-56

74. Смыслов Д.В. Мировые деньги в прошлом, настоящем и будущем // Деньги и кредит. 2002. - №5-7. - С. 50-59, С. 32-39, С. 52-58.

75. Суэтин А.А. Международный финансовый рынок // Банковский ряд. -2005. №3. - С. 23-30.

76. Туруев И.Б. Экономика и финансовый рынок США неустойчивость роста и неясность перспектив // Банковское право. - М., 2005. - №4. - С. 51-56.

77. Флёрье В. Реформы финансовых рынков Китая // Банки: мировой опыт. -М., 2005.-№5.-С. 59-63.

78. Хмыз О.В. Выпуск еврооблигаций российскими компаниями и государством // Финансы. 2003. - №8. - С. 20-22.

79. Хмыз О.В. Локальные институциональные инвесторы стран с переходной экономикой // Мировая экономика и международные отношения. М., 2006.-№3.-С. 78-86.

80. Чибриков Г.Г. Глобализация и ее формы // Вестник Московского университета. М., 2006. - №4. - С. 44-58.

81. Шахматов А.В. Индия: платежный баланс, резервы и долг // Банковское дело.-2004.-№7.-С. 36-40.

82. Быков К.Э. Глобализация мировых финансовых рынков: диссерт. Канд. экон . наук / науч. Рук. Г.П. Черников. М., 2003. - 202 с.

83. Самарина А.Е. Германия как центр консолидации европейских биржевых рынков: диссертация канд. экон. наук / науч. рук. О.И. Дегтярева. М., 2005.- 175 с.

84. Aizenman J., Turnovsky S.J. Reserve requirements on sovereign debt in the presence of moral hazard on debtors or creditors? - The Economic Journal. -Royal Economic Society. - 2002. - №112 (January). - P. 107-132

85. Aizenman J., Marion N. Reserve uncertainty and the supply of international credit. Journal of money, credit and banking. - Vol. 34, No.3 (August 2002, Part 1).-P.631-649

86. Aizenman J., Marion N. The high demand for international reserves in the Far East: what"s going on? Journal of the Japanese and International Economies. -2002. October.-44 p.

87. Aizenman J., Lee J. International reserves: precautionary versus mercantilist views, theory and evidence. NBER Working paper. - August 2005. - 30 p.

88. Andreou J. Estimating the Impact of Monetary Policy Surprises on Fixed-Income Markets // Bank of Canada. Review. Канада: Bank of Canada, 2005. -P. 11-19.

89. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30, 1996. -IMF.-214 p.

90. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30, 1997. -IMF.-220 p.

91. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30, 1998. -IMF.-215 p.

92. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30, 1999.-IMF.-259 p.

93. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2000.-IMF.-234 p.

94. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2001.-IMF.-236 p.

95. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2002.-IMF.-214 p.

96. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2003.-IMF.-211 p.

97. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2004.-IMF.-215 p.

98. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2005.-IMF.-216 p.

99. Annual report of the financial year ended April 30, 2006. IMF. - 243 p.

100. Annual report: Reserve Bank of Australia. 2006. - 245 p.

101. Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions. -Washington: IMF, 1997. 960 p.

102. Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions. -Washington: IMF, 2003. 1109 p.

103. Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions. -Washington: IMF, 2004. 1092 p.

104. Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions. -Washington: IMF, 2006. 1340 p.

105. Annual report. Китай, 2005. - 150 p.

106. Annual Report. Бразилия : Banco Central go Brazil. - 2005. - 235 p.

107. Annual report. Объединенный Арабские Эмираты: Central Bank of the United Arab Emirates. - 2004. - 145 p.

108. Annual Report. Финляндия. - 2005. - 170 p.

109. Appleyard D., Field A., Cobb S. International Economics. Cambridge: Cambridge University Press. - 150 p.

110. Beaufort O., Kapteyn A. Reserve adequacy in emerging market economies. IMF Working paper. - September 2001. - 30 p.

111. Ben-Bassat A., Gottlieb D. Optimal international reserves and sovereign risk // The Journal of International Economics. Washington, 1992. - Vol. 33. -P.345-362.

112. Bergsten F. The United states and the World Economy: Foreign Economic Policy for the Next decade. Harvard: Institute for International Economics. -488 p.

114. Blanchard O. Macroeconomics /4 ed. Cambridge: Cambridge University Press. - 160 p.

115. Boughton J. Silent Revolution: The International Monetary Fund 1979 -1989. Washington: International Monetary Fund, 2001. - 80 p.

116. Bussiere M., Mulder C. External Vulnerability in Emerging Market Economies: How High Liquidity Can Offset Weak Fundamentals and Effects of Contagion? Washington: IMF Working Paper, 1999. - 45 p.

117. Bussiere M., Fratzcher M. Towards a new early warning system of financial crises. European central bank. - Working paper series. - May 2002. -No.145.-66 p.

118. Caballero R. J. International Liquidity Management Problems in Modern Latin America: their Origin and Policy Implications. Buenos-Aires: IADB mimeo, 2000. - 35 p.

119. Carlin W. Macroeconomics: imperfections, institutions and policies. -New York: Oxford University Press, 2006. 810 p.

120. Cipriani M., Kaminsky G. Volatility in International Financial Market Issuance: The Role of the Financial Center. Cambridge: NBER Working Papers, 2006.-45 p.

121. Clark P., Polak J. International liquidity and the role of the SDR in the international monetary system. Washington: IMF Staff Papers, 2004. Vol.51, No.l.-P. 49-71.

122. Claassen E. Demand for international reserves and the optimum mix and speed of adjustment policies. The American economic review. - Vol.65, No.3. -June 1975.-P. 446-453

123. Clower R., Lipsey R. The present state of international liquidity theory // The American Economic Review. Washington, 1968. Vol.58, No.2. - P. 586595.

124. Cooper R. The Relevance of International Liquidity to Developed Countries // The American Economic Review. Papers and Proceedings of the Eightieth Annual Meeting of the American Economic Association -Washington, 1968. Vol. 58, No.2. - P. 625 - 636.

125. Cooper R. Chapter 11 for Countries? // Foreign Affairs. Washington, 2002.- Vol. 81,No.4.-P. 90-103.

126. Davanne O. Reforming the international financial system. Where do we stand? №03-2000-May 2000. - 41 p.

127. Deacon J. Global securitization and CDOs. San-Fransisco: John Wiley&Sons, Ltd., 2004. - 675 p.

128. Diamond D., Rajan R. Liquidity shortages and banking crises. The journal of finance. - Vol. LX, No.2. - April 2005. - P. 615-647.

129. Disyatat P. Currency crises and foreign reserves: a simple model. IMF working paper.- February 2001. - 22 p.

130. Dooley M., Folkerts-Landau D., Garber P. Interest rates, exchange rates and international adjustment. Cambridge: NBER Working Paper, 2005.-23 p.

131. Doree G. Liquidite: Aspects micro, macro et international. Banque de France. - Fevrier, 2005. - 26 p.

132. Eichengreen В., Flandreau M. The Gold Standard in Theory and History / Ed. by B. Eichengreen (Editor). -Fransisco: John Wiley&Sons, Ltd., 1997. -120 p.

133. Eichengreen В., Mathieson D. The currency composition of foreign exchange reserves: retrospect and prospect / B. Eichengreen, D. Mathieson // IMF Working Paper. 2000. - № 131. - P. 1 -34.

134. Ferguson R. Monetary Credibility, Inflation and Economic Growth // Bank for International Settlements. BIS Review. Швейцария: Bank for International Settlements, 2005. - №72. - 17-20.

136. Fiscal policies and financial markets // European central bank.

137. Financial System in Korea. Южная Корея. - 2005ю - 260 p.

138. Monthly bulletin. Германия, 2006. - №2. - P. 71 -84.

139. Fleming M. International Liquidity: Ends and Means. Washington: IMF Staff Papers. - December 1961. -25 p.

140. Flood R., Marion N. Holding international reserves in an era of high capital mobility. IMF staff papers. - 2001. April. - 67 p.

141. Fratzscher M., Ehrmann M. Global Financial transmission of monetary policy shocks. Frankfurt: ECB Working Paper, 2006. - No. 616. - 56 p.

142. Frenkel J., Jovanovic B. Optimal International Reserves: A Stochastic Framework//Economic Journal. Washington, 1981.-Vol. 91. - P. 507-514.

143. Frenkel J., Rose A. Currency crashes in emerging markets: An Empirical Treatment // Journal of International Economics. Washington, 1996. - Vol. 41. -P. 351-366.

144. Frenkel J. International liquidity and monetary control. NBER Working paper No. 1118.-May 1983.-70 p.

145. From Gold to Euro: On Monetary Theory and the History of Currency Systems /Ed. by H.-P. Spahn. Cambridge: Cambridge University Press, 2001. -150 p.

146. Galati G., Wooldridge P. The euro as a reserve currency: a challenge to the pre-eminence of the US dollar? BIS Working papers. - No.218. - October 2006.-29 p.

147. Guidelines for foreign exchange reserve management: accompanying document. International monetary fund. - March 26, 2003. - 264 p.

148. Gold Survey 2006 / Update 1. London: GFMS Limited., 2006. - 120 p.

149. Hauner D. A fiscal price tag for international reserves / D. Hauner / International monetary fund. IMF Working Paper. USA: IMF, 2005. - №81 -P. 1-29

150. Heller R. H. Optimal international reserves // The Economic Journal. -Washington, 1966. Vol.76, No.302. - P.296-311.

151. Heller R. H. Wealth and International Reserves // Review of Economic and Statistics. Washington, 1970. Vol. 52., No. 2. - P. 212 -214.

152. Hildebrand Ph. The virtues of flexible financial markets a central banking perspective // Bank for International Settlements. BIS Review. -Швейцария: Bank for International Settlements, 2006. - №44. - P. 15-19.

153. Huilier J. La liquidite internationale: functions, formes et reforme. -Presses Universitaires de France, 1984. 140 p.

154. How countries manage reserve assets / Ed. by Pringle R., Carver N. -Central banking publications, 2003. 333 p.

155. How countries supervise their banks, insurers and securities markets 2006 / Ed. by N. Courtis. London: Central banking publications, 2006. - 306 p.

156. Hviding K., Nowak M., Ricci L. Can higher reserves help reduce exchange rate volatility? IMF Working paper. - October 2004. - 32 p.

157. International banking and financial market developments. BIS Quarterly Review. - September 2006. - 109 p.

158. International banking and financial market developments. BIS Quarterly Review. - December 2006. - 109 p.

159. International banking and financial market developments. BIS Quarterly Review. - March 2007. - 107 p.

160. International Financial statistics yearbook. Washington: IMF, 2005. -2038 p.

161. International finacial statistics. IMF Statistics Department. 0 Volume 59, No. 11. - November 2006. - 80 p.

162. International Reserves and Foreign Currency Liquidity: Guidelines for a Data Template / A.Y. Kester- Washington: IMF, 2001. 72 p.

163. Japan emerges from the shadow // Euromoney. England, 2006. - Vol. 37, No. 442. - P. 67-70.

164. Jeanne O., Ranciere R. The optimal level of international reserves for emerging market countries: formulas and applications. IMF working paper. -2006. October.-26 p.

165. Kane E.J. International Liquidity: A Probabilistic Approach. NY: Kyklos, 1965.- 125 p.

166. Kohn D. The evolving nature of the financial system financial crises and the role of the central bank // Bank for International Settlements. BIS Review. -Швейцария: Bank for International Settlements, 2006. - №44. - P.20

167. Krugman P. The return of depression economics. NY: W.W. Norton, 2000.- 150 p.

168. Krugman P., Obstfeld M. International economics: theory and policy / 7th Ed. San-Fransisco: Wiley Finance, 2005. - 250 p.

169. Lee J. Insurance Value of International Reserves: An Option Pricing Approach / J. Lee // IMF Working Paper. 2004. - No. 175. - P. 1-27.

170. Li J., Rajan Ramkishen S. Can high reserves offset weak fundamentals? A simple model of precautionary demand for reserves. Centre for International Economic Studies Discussion Paper. - June 2005. - No. 0509. - 19 p.

171. Lim E. The euro"s challenge to the dollar: different views from economists and evidence from COFER (currency composition of foreign exchange reserves) and other data. IMF working paper. - 2006. June. - 38 p.

172. Lynn M. Europe Watch: Getting rid of Gold // Bloomberg Markets. NY, 2004.-P. 23

173. Malkiel B. The rejection of the Triffin plan and the alternative accepted. -The journal of finance, Vol. 18, No. 3 (Sep., 1963), P. 511-536.

174. Markovitz H., Todd P. Mean-variance analysis in portfolio choice and capital markets. Cambridge: MIT Press, 2002. - 450 p.

175. Melicher R.W. Finance: Introduction to institutions, investment and management. 12lh Ed. - New York: Wiley&Sons, 2005. - 570 p.

176. Mohanty M.S., Turner P. Foreign exchange reserve accumulation in emerging markets: what are the domestic implications? BIS Quarterly Review. - September 2005. - P. 39-52.

177. Mundell, R. Monetary Theory: Inflation, Interest and Growth in the World Economy. NY: Goodyear, Pacific Palisades, 1971. - 56 p.

178. Obstfeld M., Rogoff K. Foundations of international macroeconomics. -The MIT Press, 1996.-805 p.

179. Olivera H. A note on the optimal rate of growth of international reserves // The Journal of political economy. 1969. - Vol. 77, No.2. - P. 245-248

180. Obstfeld M. Global capital markets: Integration, Crisis and Growth. -Cambridge: Cambridge University Press, 2005. 354 p.

181. Oppenheimer P. International liquidity: The case of the United Kingdom // The American Economic Review. Washington, 1968. - Vol. 58, No.2. - P. 604-607.

182. Papaioannou E., Portes R., Siourounis Optimal currency shares in international reserves: the impact of the euro and the prospects of the dollar. -European central bank. 2006. June. - 36 p.

183. Polak J. Special Drawing Rights: The Outline of a New Facility in the Fund, Finance and Development // The Journal of Political Economy. -Washington, 1967. Vol. IV, No. 4. - P. 275-280.

184. Pringle R. Dangerous Drift in International Money / R. Pringle // Central Banking. UK, 2004/2005. - Vol.15, No.4. - P. 39-46.

185. Quemard J.-L. Credit Derivatives, Securitization and the New Regulatory Environment. New York: Euromoney Books, 2005. - 126 p.

186. Rajan Ramkishen S. International reserve holdings by developing countries: why and how much? University of Adelaide, Australia. - 2002. May. -10 p.

187. RBS Reserve Management Trends 2007 / Ed. by Pringle R., Carver N. -Central banking publications, 2007. 170 p.

188. RBS reserve management rends / Ed. by Pringle R., Carver N. Central banking publications, 2005. - 127 p.

189. RBS reserve management trends 2006 / Ed. by Pringle R., Carver N. -Central banking publications, 2006. 156 p.

190. Reinhart C. Rogoff K. The modern history of exchange rate arrangements: a reinterpretation. Cambridge: NBER working paper series. - 2002. June. -104 p.

191. Report. Бельгия: National Bank of Belgium. -2005. - 150 p.

192. Report and Accounts. Дания: Danmarks Nationalbanks. - 2005. - 2301. P

193. Report of Currency and Finance. Индия: Reserve Bank of India. -2004/2005.-156 p.

194. Report on foreign portfolio holdings of US securities as of June 30, 2004. US Department of the Tresury, Federal Reserve Bank of New York, and Board of Governors of the Federal Reserve System. - June, 2005. - 26 p.

195. Reszat B. European financial systems in the global economy. -Chichester: John Wiley&Sons, 2005. VII, 254 p.

196. Review of the international role of the euro. European central bank. -2005.-68 p.

197. Russian Federation: selected issues. IMF Country Report No. 06/430. -December 2006. - 88 p.

198. Russian Federation: statistical appendix. IMF Country Report No. 06/431. - December 2006. - 42 p.

199. Sachs J., Tornell A., Velasco A. Financial Crises in Emerging Markets: The Lessons from 1995 // Brookings Paper. Washington, 1996. - Vol. 27, No. l.-P. 147-199

200. Singh C. Should India use foreign exchange reserves to finance infrastructure? Economic and Political Weekly. - 2006. February 11. - P. 517525.

201. The accumulation of foreign reserves. European central bank. -Occasional paper series. - No. 43 / February 2006. - 76 p.

202. The American economic review. Papers and proceedings of the One Hundred Fourteenth Annual Meeting of the American Economic Association. -Atlanta, GA. January 4-6. 2002. - P. 33-50

203. The international monetary system / Ed. by Kenen P., Papadia F., Saccomanni F. Cambridge University Press, 1996. - 350 p.

204. The Gold Standard and Related Regimes / Collected Essays by M. D. Bordo, F. Capie. Paris: Broche, 2005. - 240 p.

205. Trichet J.-C. Two successes of the euro the single monetary policy and European financial integration // Bank for International Settlements. BIS Review. - Швейцария: Bank for Internaqtional Settlelemnts, 2006. - №40. - P. 5-11.

206. Triffin R. National central banking and the international economy // The review of economic studies. 1946-1947. - Vol. 14, No.2. - P. 53-75.

207. Triffin R. Gold and the Dollar Crisis. The Future of Convertibility // The Economic Journal. Washington, 1961. Vol. 71, No. 281. - P. 142-144.

208. Truman E., Wong A. The case for an international reserve diversification standard. Institute for International Economics. - Working paper series. - May 2006.-34 p.

209. Velasco A. Financial crises in emerging markets. Cambridge: NBER Research Papers, 1999. - 45 p.

210. Vesilind A. Application of Investment Models in Foreign Exchange Reserve Management in Eesti Pank / A. Vesilind, T. Kuss // Eesti Pank (Bank of Estonia). Working Paper. Эстония, 2005. - No.6. - P. 1-31.

211. Williamson J. Surveys in applied economics: international liquidity // The Economic Journal. Washington, 1973. - Vol.83, No.331. - P.685-746.

212. Wooldridge P. The changing composition of official reserves. BIS quarterly review. - September 2006. - P. 25-38.

214. Официальный сайт международного валютного фонда -h ttp://www. i m f.org.

215. Официальный сайт Банка Международных Расчетов -http:/Avww,bis.org.

216. Официальный сайт Организации экономического сотрудничества и развития http://www.oecd.org.

217. Официальный сайт Банка Англии http://www.bankofengland.co.uk.

218. Официальный сайт Банка России http://www.cbr.ru.

219. Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации -http://wvvvv.minfin.ru.

220. Официальный сайт Федерального казначейства Российской Федерации http://www.roskazna.ru.

221. Официальный сайт Гонконгского валютного управления (Hong Kong Monetary Authority) http://www.hk.hkma.

222. Официальный сайт Мирового золотого совета (World Gold Council) -http://www.goldcouncil.org.

223. Официальный сайт Банка Австралии http://www.rba.gov.au.

224. Официальный сайт Банка Англии http://www.bankoaengland.co.uk.

225. Официальный сайт Банка Аргентины http://www.bcra.gov.ar.

226. Официальный сайт Банка Венесуэлы http://www.bcv.org.ve.

227. Официальный сайт Банка Индонезии (Bank of Indonesia) -www, b i. go. i d/web/en.

228. Официальный сайт Банка Канады (Bank of Canada) -http://www.bankofcanada.ca.

229. Официальный сайт Народного Банка Китая -http://www.pbc.gov.cn/english/

230. Официальный сайт Банка Индии http://www.bankofindia.com.

231. Официальный сайт Банка Кореи (Bank of Korea) http://www.bok.or.kr.

232. Официальный сайт Банка Новой Зеландии (Bank of New Zealand) -http://www.bnz.co.nz.

233. Официальный сайт Банка Норвегии (Norges Bank) http://www.norges-bank.no.

234. Официальный сайт Банка развития ФРГ (Kreditanstalt Fur Wiederaufbau) http://www.kfw.de.

235. Официальный сайт Голландского агентсва государственного кредитования (Bank Nederlandse Gementeen) http://www.bng.nl.

236. Официальный сайт Социального амортизационного фонда Франции (Caisse d"Amortissement de la Dette Sociale) http://www.cades.fr.

237. Официальный сайт Банка Швеции (Riksbank) http://www.riksbank.com.

238. Официальный сайт Банка Японии htip://www.boj.or.ip.

239. Официальный сайт Комитета по статистике Индии -http://www.mospi.nic.in.

240. Официальный сайт Комитета по статистике КНР -http://www.china.org.cn.

241. Официальный сайт Министерства финансов Кореи -http://english.mofe.go.kr.

242. Официальный сайт инвестиционной корпорации Правительства Сингапура http://www.gic.com.sg.

243. Динамика мирового товарооборота и официальных резервных активовв 1996-2006 гг.

244. Соотношение мирового товарооборота и официальных резервных активов (в млн.долл. США)25000000и 15000000 а ш10000000———1. ШШШШШШь ■ ■ .50000001995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 20051. Период1. FX Reserves Turnover

Выбор редакции

Учет материалов на складе и в бухгалтерии

1.1 Отчет о движении продуктов и тары на производстве Акт о реализации и отпуске изделий кухни составляется ежедневно на основании...

На вопрос «Можно ли строить дом без разрешения на строительство?

, Эксперт Службы Правового консалтинга компании "Гарант" Любой владелец участка – и не важно, каким образом тот ему достался и какое...

Ип на осно какие налоги платит?

Индивидуальные предприниматели вправе выбрать общую систему налогообложения. Как правило, ОСНО выбирается, когда ИП нужно работать с НДС...

Доходы и расходы будущих периодов Как распределить расходы, затрагивающие несколько налоговых периодов

Теория и практика бухгалтерского учета исходит из принципа соответствия. Его суть сводится к фразе: «доходы должны соответствовать тем...

Экономические циклы, их особенности и виды

Развитие национальной экономики не является равномерным. Оно подвержено макроэкономической нестабильности , которая зависит от...

Необходимо знать от чего зависят цены на жилье

Приветствую вас, дорогие друзья! У меня для вас прекрасная новость – собственному жилью быть ! Да-да, вы не ослышались. В нашей стране...

Контрольная работа: Экономическая мысль Древней Греции

Современные представления об особенностях экономической мысли средневековья (феодального общества) так же, как и времен Древнего мира,...

Бухгалтерские проводки по реализации товаров и услуг 1с бухгалтерия 8

Продажа товаров оформляется в программе документом Реализация товаров и услуг. Документ можно провести, только если есть определенное...

Оборотные активы организации

Теория бухгалтерского учета. Шпаргалки Ольшевская Наталья 24. Классификация хозяйственных средств организацииСостав хозяйственных...

Новое