Происходит за счет хеджирования. Хеджирование и понятие риска

Простыми словами хеджирование – это «страхование», минимизация риска, «распределение по разным корзинам».

Хеджирование в обычной жизни

Люди, которые страхуются от изменения курса рубля покупкой евро и долларов, сами того наверное не подозревая, занимаются хеджированием. Набор из 3-х валют – наиболее близкий пример «страхования» рисков. При значительном изменении курса одной из них, остальные 2/3, как правило, остаются стабильными.

Государственное хеджирование

Так ведет себя не только население, но и государство в лице Министерства финансов. Покупка золота, долларов и иностранных облигаций не что иное, как хеджирование рисков повышения . От национальной валюты никто не застрахован, но любое государство при этом должно сохранять возможность расплачиваться по внешним долгам, иначе это приведет к .

Хеджирование в бизнесе

Если минимизацией своих валютных и прочих рисков занимается население и государство, то для бизнеса – это фактически обязательная практика. К примеру, компании по добыче в США не банкротились при цене нефти даже в $45 за баррель (хотя считается, что себестоимость добычи «сланца» гораздо выше) именно по причине хеджа. Защищаясь от возможного падения цены, менеджмент застраховал свои риски, что позволило почти год функционировать за гранью рентабельности, используя лишь страховую «подушку безопасности».

В развивающихся экономиках, к которым пока относится и Россия, хеджирование в бизнесе развито слабо. Свою лепту вносят и , и , заставляющие предпринимателей завышать норму прибыли, увеличивая при этом риски.

Хеджирование на бирже

Покупка или продажа любого на бирже это тоже хеджирование. Таким образом участники рынка защищаются от изменения цены на актив в будущем. Если трейдер, имея «на руках» определенные акции, хочет застраховаться от снижения их стоимости, он просто может купить .

3.1. Понятие и инструменты хеджирования

Хеджирование - термин, используется в банковской, биржевой и коммерческой деятельности для обозначения различных методов страхования от возможного изменения цен (курсов) при заключении сделок, использование которых предусматривается в будущем. С помощью хеджирования можно устранить или уменьшить неопределенность будущих денежных потоков, что позволяет компании рассчитывать на определенную величину будущих поступлений.

Хеджирование заключается в принятии на срочном рынке уравновешивающей контрактной позиции, противоположной той, с которой связан риск, с целью защиты от возможных убытков. Таким образом, под хеджем понимается транзакция, которая уменьшает риск произведенных инвестиций. В связи с этим следует заметить, что в современной практике финансового менеджмента трактовка хеджа имеет несколько более обширный характер и охватывает всю совокупность действий, направленных на устранение или уменьшение рисков, имеющих природу возникновения от внешних источников.

Целью хеджирования является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь. Поэтому, прибегая к хеджу, компании отказываются от возможности получения прибыли в случае благоприятного изменения рыночной ситуации (например, для производителей - роста цен на реализуемую продукцию, экспортеров - падение курса национальной валюты) в обмен на уменьшение (минимизацию) величины потенциальных потерь при неблагоприятном изменении внешней конъюнктуры.

Совершая операции на срочном рынке, хеджер передает часть риска контрагенту; таким контрагентом может выступать другой хеджер, также снижающий свой риск, но занимающий противоположную позицию, или спекулянт, целью которого является извлечение прибыли из движения цен (игра на разнице цен).

Хеджеры используют рынок срочных контрактов, чтобы застраховать себя от различных видов риска:

Производители и потребители - от ценового риска реализации/приобретения товаров;

Импортеры и экспортеры - от риска изменения валютных курсов;

Владельцы финансовых активов - от риска падения их стоимости;

Заемщики и кредиторы - от риска изменения процентных ставок и т.д.

Перечисленные виды финансовых рисков могут хеджироваться, в отличие от операционных рисков, связанных с производственной и рыночной активностью, которые не хеджируются из-за отсутствия соответствующих им рыночных инструментов. В общем случае, успешная деятельность компаний находится в зависимости от таких рыночных факторов, как процентные ставки, обменные курсы, цены товаров. Так, для производственных компаний источниками ценового риска являются нереализованные товарные запасы готовой продукции, будущий урожай, еще непроизведенная продукция, заключенные форвардные контракты и т.д. Считается, что компания подвержена ценовому риску, если:

Цены на исходные материалы (услуги) или на выходную продукцию не являются постоянными;

Компания не может по своему усмотрению устанавливать цены на исходные материалы (услуги);

Компания не может свободно устанавливать цены на выходную продукцию, сохраняя при этом объемы реализации.

Механизм хеджирования основан на параллельном движении спот-цены и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара. На самом деле цены не всегда одинаковы, однако предел колебаний примерно один.

Изменчивость базиса влечет за собой остаточный риск, не устраняемый с помощью хеджирования. Именно в том случае, когда при закрытии контрактов возникает разница цен на спот и срочном рынках, прибыль и убытки по контрактам не уравновешивают друг друга, и хеджер может нести небольшие убытки или получить небольшую прибыль от движения цен, несмотря на предпринятые усилия по страхованию. Так, в ситуации backwardation, когда цены спот выше цен на срок, выигрывает продавец, имеющий наличный товар.

Таким образом, успешное хеджирование зависит от степени корреляции наличных и фьючерсных цен. Чем она выше, тем эффективнее хедж. Однако всегда существует риск, что негативное изменение наличных цен не будет компенсировано полностью изменением фьючерсных цен. Поэтому смысл хеджирования заключается в том, что хеджер заменяет этим базисным риском обычно гораздо больший риск наличия незащищенной позиции на наличном рынке.

В качестве хеджируемого актива может выступать товар или финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или производству. Однако не всегда удается подобрать биржевой товар, точно соответствующий объекту реальной сделки. В этих случаях приходится проводить дополнительный анализ для того, чтобы выяснить, какой биржевой товар или, возможно, группа товаров, наилучшим образом подходят для хеджирования товарной позиции на реальном рынке.

В некоторых случаях при изменении цен изменяются потенциальные объемы сбыта. При этом может возникнуть ситуация "недохеджирования" (объем хеджа меньше объема реальной позиции) или "перехеджирования" (объем хеджа больше объема реальной позиции). В обеих ситуациях риск увеличивается. Выходом является динамическое хеджирование, когда происходит постоянный анализ соответствия размера срочной позиции ситуации на реальном рынке и, если необходимо, изменение этого размера.

Итак, инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива. В зависимости от формы организации торговли, все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.

Внебиржевые инструменты хеджирования - это, в первую очередь, форвардные контракты и свопы. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам). Биржевые инструменты хеджирования - это фьючерсы и опционы. Биржевые и внебиржевые инструменты хеджирования имеют свои достоинства и недостатки, которые кратко изложены в табл. 2.

Выбор конкретных инструментов хеджирования должен осуществляться только после детального анализа потребностей бизнеса хеджера, экономической ситуации и перспектив отрасли, а также экономики в целом.

Основной недостаток внебиржевых производных инструментов заключается в затруднениях, возникающих при появлении необходимости закрыть позицию. Однако для них имеются и очевидные преимущества, иногда, правда, связанные с дополнительным риском:

Без всяких ограничений могут быть сконструированы любые инструменты, отвечающие потребностям клиента;

Дюрация портфеля, составленного из внебиржевых инструментов, может быть значительно более длинной. Большинство биржевых инструментов ликвидны в ограниченном диапазоне по глубине сроков на несколько ближайших месяцев. Внебиржевые инструменты могут покрывать периоды вплоть до нескольких лет;

Для внебиржевых инструментов отсутствуют ежедневные требования по вариационной марже. Обычно внебиржевые инструменты имеют некоторый кредитный лимит, и позиция должна фондироваться одной из сторон только в случае исчерпания последнего. Возможен вариант, когда даты переоценки (котирования) позиции оговариваются отдельно. В биржевой же торговле требования по вариационной марже выставляются ежедневно после установления котировочной цены;

Отсутствуют позиционные лимиты и ограничения на долю рынка. На большинстве бирж для каждого отдельного участника такие лимиты установлены. К тому же при размещении на бирже, в особенности с голосовой системой торговли, довольно трудно соблюсти конфиденциальность, о внебиржевой же сделке известно только ее сторонам.

Совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения финансовых рисков составляют стратегию хеджирования.

Существует 2 основных типа хеджирования: хедж покупателя и хедж продавца.

Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем актив и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа "колл" или продажа опциона типа "пут" .

Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т.е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены актива. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа "пут" или продажа опциона типа "колл".

Каждый из нас регулярно хеджирует свои риски, даже не задумываясь об этом. Бронирование билетов, отелей, заказ столика в ресторане… Все это – страховка от неблагоприятных явлений в будущем (отсутствия свободных мест). Так почему бы не позаботиться заранее о защите своих денег и исключить вероятность убыточного сценария? Но прежде нужно внимательно изучить этот метод. Ведь неграмотное хеджирование привело к сотни компаний. Почему? Из-за непонимания его механизмов и задач. Исправить ситуацию призвана данная статья. В ней вы найдете 5 хедж-стратегий, которые защитят ваш капитал.

Хеджирование (англ. hedge - страховка, гарантия) - страхование рисков и защита от возможных потерь за счет открытия на разных финансовых рынках сделок на покупку и продажу по одному и тому же товару (активу), чтобы в случае убытков на одном рынке, компенсировать потери прибылью на другом.

Хеджирование – бизнес без риска или прямой путь к банкротству?

Что такое хеджирование простыми словами? Это аналог страхования, который применяется там, где страховка бессильна. А именно, на финансовых рынках, подверженных колебанию цен. Главное его преимущество – защита от неизвестности!

Это консервативная стратегия, которая позволяет “предсказывать будущее”. Хеджер не знает, на сколько изменится рыночная стоимость товара. Но он точно уверен, что одна его сделка в любом случае будет в плюсе, а другая – в минусе. Убытки сравняются с прибылью. О том, зачем это нужно, поговорим далее.

Суть хеджирования – как зафиксировать прибыль и не беспокоиться о росте цен

Смысл хеджирования в предсказуемости прибыли. А его суть – в одновременном заключении сделок на покупку и продажу по одному и тому же товару, активу на разных рынках. Либо по двум товарам, стоимость которых зависит друг от друга (например, мука и зерно, нефть и бензин).

Один из них приобретают или продают в реале, на спот-рынке. То есть там, где расчет идет наличными по принципу “здесь и сейчас”. А на другой – покупают деривативы (опционы, фьючерсы, форвард-контракты). Это юридически заверенные договоры купли-продажи с отсрочкой во времени. Ценные бумаги, являющиеся аналогами пари, в которых предметом спора выступает стоимость основных товаров, валюты, акций.

Ими торгуют на срочном рынке, где исполнение сделки и расчеты по ней откладываются на будущее. Но, когда это “будущее” подходит, договор перепродают или выкупают обратно, чтобы избежать реальных поставок. Это важно! Ведь реального товара у продавца, как правило, нет. Он просто хочет “сыграть” на разнице цен .

Важный момент! Цены на один и тот же актив на спот- и срочном рынках различаются. Например, цена 1 барреля нефти на спот-рынке равна $55, а на рынке фьючерсов – $57,5. При покупке 200 000 баррелей разница составляет (57,5 – 55)*200 000 = $500 000. То есть полмиллиона долларов! Эту величину закладывают в понятие базисного риска.

Но вернемся к механизму хеджирования. Таким образом, прибыль берется в замок: когда одна сделка в минусе, другая автоматически в плюсе. Тем самым обеспечивается компенсация убытков. В классической форме хеджирование позволяет выйти «в ноль». То есть это метод снижения риска потери денег путем отказа от повышения прибыли. Куда бы ни двигалась цена, она не принесет ни потерь, ни прибавки. Кому это выгодно?

Компаниям, чей основной доход идет не от биржевой торговли, но зависит от представленных на ней активов. Например:

• Банкам и фирмам-импортерам, а также экспортерам, расплачивающимся в валюте с постоянно меняющимся курсом . Возьмем для примера банк, получающий доход в долларах США и выплачивающий проценты вкладчикам в рублях. Если курс доллара растет, банк получает больше в пересчете на RUB и оказывается в выигрыше. Ведь он отдает инвесторам, к примеру, 100 000, а получает – 110 000 руб. Но, если USD падает, эта компания несет убытки (отдает 100 000, а получает 90 000 руб.). Банк не хочет зависеть от воли случая и его устраивает текущее значение котировки. Поэтому он “столбит” за собой право обменять доллары на рубли у другого банка через месяц, но по сегодняшней цене. Это называется форвард-контракт. Ни одна сторона не имеет права его расторгнуть. Теперь банку все равно, что будет с ценой на USD! Он получит ровно столько в пересчете на рубли, сколько запланировал.
• Производителям и крупным потребителям топлива (авиакомпаниям, перевозчикам). Приведем пример. Компания, занимающаяся грузоперевозками, через месяц закупает дизельное топливо. Чтобы застраховать себя от роста цен, она “спорит” с производителем, что стоимость горючего вырастет. То есть делает “ставку” на невыгодную для себя позицию! Спор фиксируется покупкой фьючерсов на топливо. Если через месяц дизель дешевеет, компания выигрывает на его покупке, но проигрывает “спор”. А если дорожает – терпит убытки, но перекрывает их выигрышем от этого “пари”. Главное, что грузоперевозчик знает – он не останется в минусе ни при каких обстоятельствах!
• Кондитерским, нуждающимся в больших объемах муки, сахара . К примеру, раз в квартал компания, производящая сладости, закупает 10 тонн сахара. Чтобы не зависеть от колебания цен, она “спорит” с другой фирмой, что сахар будет дорожать. Если так и оказывается, кондитерская выигрывает “спор” и этими деньгами перекрывает убытки от закупок. А, если сахар дешевеет, компания получает больше выручки, часть которой отдает за проспоренное пари.
• Компаниям, занимающимся добычей золота, нефти . Например, фирма ГолденСтар занимается добычей золота. Она вкладывает огромные средства в раскопки, хранение этого сырья. Поэтому хочет быть уверена, что выручка от продаж металла не только покроет расходы, но и принесет прибыль. ГолденСтар платит $2 000 финансовой бирже за право продать свой товар зимой по летней цене. Это называется опционом. Что будет дальше? Допустим, стоимость золота зимой падает. Конкуренты терпят убытки, а ГолденСтар считает прибыль. Ведь компания имеет право продать металл дороже – так, как он стоил летом! Но что, если котировки растут? В таком случае фирма просто отказывается от права продать свой товар по теперь уже низким ценам. А $2 000 остаются бирже, как плата за риск. Это аналог страхового взноса.
• Фермерам .Они либо заключают пари на то, что их товар подешевеет. И тогда выгода от спора перекрывает убытки от продаж. Либо подписывают договор без права расторжения. Согласно ему, после сбора урожая фермер поставляет зерно или крупный рогатый скот покупателю по оговоренной сегодня цене. И не важно, выросла ли текущая стоимость товара или упала.

Бизнес-пример – как перекрыть убыток в 200 миллионов долларов

Рассмотрим классическую ситуацию, в которой необходимо хеджирование. Компания из РФ (назовем ее Сиббур) поставляет нефть в США. Валюта расчета – американские доллары. В феврале заключается контракт на поставку 200 000 баррелей (1 баррель = 0,1364 тонн) по цене $55 за баррель. Общая сумма сделки – $11 000 000, дата поставки – май 2015.

3 февраля 2015 курс доллара составляет 69,66 рублей/$1. То есть русская компания Сиббур ожидает получить 200 000*55*69,66 = 766 260 000 рублей. А 16 мая доллар падает до 50,07р/$1 и за тот же объем нефти фирма-экспортер получает 200 000*55*50,07 = 550 770 000 рублей. Потери равны 215,5 млн рублей! Предугадать такой исход непросто, так как соотношение валют постоянно меняется.

Вариантов выхода два:

1. Расторгнуть контракт и продать нефть по более высокой спот-цене ($66,78 за баррель). Тогда общий доход составит 668 734 920 рублей (200 000*66,78*50,07 = 668 734 920).Таким образом потери сократятся до 97,5 млн рублей.
2. Захеджировать сделку заранее, заключив фьючерсный контракт на продажу 10 000 000 долларов США. То есть юридически заверенное соглашение, связывающее две стороны цепью обязательств. С одной стороны – поставить валюту в оговоренный в будущем срок, а с другой – заплатить за нее фиксированную сумму в другой валюте. Почему не 11 млн? Все зависит от коэффициента хеджирования (подробнее об этом – в следующем разделе). Он связан с размером корреляции между ценами на спот- и срочном рынке. То есть тем, насколько синхронно они меняются.
   Посчитаем исход сделки: $1 на срочном рынке в феврале 2015 стоит 66,78 рубля (спот-цена, как мы помним, 69,66 руб.). Умножаем 10 000 000 на 66,78 и получаем 667 800 000 рублей – это расходы на сделку. В мае $1 = 48,7 рублей, и 10 млн. долларов стоят уже 487 000 000 руб. Компания Сиббур продала фьючерс на доллары по более дорогой цене, а теперь выкупает его обратно по низкой. Падение стоимости приносит фирме 180,8 млн. долларов.

Подведем итог, по результатам продажи нефти Сиббур теряет 215,5 млн рублей. А по итогу фьючерсной сделки на доллары – получает 180,8 млн. рублей. Общий баланс отрицательный: 180,8 – 215,5= -34,7 млн. рублей. Но убыток сокращен по сравнению с 215,5 млн.

А можно совместить два варианта: захеджировать сделку по долларам и разорвать контракт на поставку по невыгодной цене. И тогда компания не только ничего не потеряет, но и выиграет 83,3 млн. рублей! Из этой суммы нужно будет вычесть премию по фьючерсу и неустойку по форварду. Но баланс все равно останется положительным.

Почему же тогда российские компании негативно относятся к хеджированию? Потому что большинству из них оно приносит многомиллиардные убытки. О преимуществах и недостатках этого метода, а также о том, когда его применять не нужно, поговорим далее.

Что такое коэффициент хеджирования и зачем он нужен

Главный вопрос, который стоит перед компанией, решившей хеджировать свои риски, сколько фьючерсов или других контрактов ей для этого понадобится. Здесь и возникает необходимость в коэффициенте хеджирования. Это число от 0 до 1 (чаще всего 0,7 – 0,9), на которое надо умножить страхуемую сумму (11 млн. из предыдущего примера). Чем ближе это число к единице, тем полнее хедж. То есть тем более полно компания перекроет свои убытки в случае негативного исхода ситуации.

Зачем так усложнять? Дело в том, что цены на реальный товар и на контракты по нему (опционы, фьючерсы и т.п.) колеблются по-разному. Например, нефть на спот-рынке растет на 1,13%, а стоимость нефтяных фьючерсов на срочном рынке – увеличивается только на 0,58% (как в октябре 2017).

Коэффициент хеджирования рассчитывают по разным формулам. Самая простая:

Где ρ (ро) – это корреляция между ценами спот и фьючерсов; δS (дельта) – параметр изменений цены на спот-рынке; δF – параметр изменений цены на фьючерсном рынке (срочном).

Для определения δF и δS берут промежуток времени, равный сроку будущего хеджирования. Например, в октябре мы планируем открыть 3-месячную сделку (до января). Для вычисления коэффициента хеджирования следует взять данные за 3 предшествующих месяца (сентябрь, август и июль). Считается, что история всегда повторяется и в прошлом цены спрятано ее будущее!

Определить дельту можно по сложной формуле с суммой квадратов и вычитанием корня. Для этого нужно вычислить квадрат каждой из трех цен (за сентябрь, август и июль). Сложить сумму этих квадратов и поделить их на количество месяцев (в нашем случае 3).

Если δS, окажется равной δF, то коэффициент хеджирования составит 1. Это идеальный хедж, который никогда не встречается в жизни! Ведь для него необходима предельная синхронность двух рынков.

Плюсы и минусы метода

Хеджирование имеет очевидные и неочевидные преимущества. Это:

• защита от неблагоприятного движения цен;
• лояльность банков в отношении выдачи кредитов (если риски контролируются, фирма может получить деньги на лучших условиях);
• возможность точного планирования (величина прибыли и убытка известна заранее).

Но есть у метода и существенные недостатки. К ним относятся:

• Высокая цена фьючерсов, опционов и других инструментов хеджирования. Хедж – это перенос риска на другого участника рынка (биржу, банк, фонд, частную фирму). А за риск нужно платить! К примеру, залоговая стоимость 1 фьючерса по нефти (сумма, которую нужно внести на счет, даже если вы не собираетесь доводить дело до поставки) составляет $6,25 тыс. А премия по опциону, выплачиваемая бирже при его покупке – $2 тыс.
• Разница в сроках исполнения. Между поставкой реального товара и закрытием сделки на бирже может пройти 1–2 месяца.
• Существенные отличия в ценах на спот- и срочном рынках из-за разных сортов товара. В результате прибыль по одной сделке может оказаться недостаточной, чтобы перекрыть убыток по другой. Например, компания покупает керосин по цене 45 753 руб/т, а фьючерсы есть только на мазут, стоимость которого 27 932 руб/т. Разница – большая, и цены могут меняться очень асинхронно.
• Сложность расчетов. Количество контрактов, которые нужно покупать на срочном рынке, зависит от корреляции цен, разницы между ними, дельты изменений и пр.

Исключение из правил – когда о хеджировании лучше забыть

Хеджирование – спасательный круг для компаний, которые имеют дело с отсроченным платежом. Но решение о его применении должно основываться в первую очередь на анализе работы конкурентов.

Если в сфере, где работает фирма, хеджирование не используется, не стоит экспериментировать. Потому что результат будет либо очень хорош, либо катастрофически плох (без золотой середины). В итоге вам придется повышать цены, что приведет к потере клиентов.

Возьмем для примера авиакомпанию (назовем ее NewAirlines). Ей постоянно требуется топливо (керосин), которое часто меняется в цене. Поэтому одновременно с его закупкой фирма заключает фьючерсный контракт на продажу мазута (помним, что керосин на фьючерсной бирже не торгуется).

По своей сути – контракт фиктивный. Ведь никакого мазута у авиакомпании нет! И, когда срок истечения фьючерса приблизится, она откупит его обратно. Но уже по другой цене. Разница цен может принести NewAirlines прибыль или убыток.

Допустим, что остальные авиакомпании не хеджируют свои риски. Что произойдет в таком случае?

Вариант №1: цена на топливо поднимется . NewAirlines понесет убытки при покупке керосина, но выиграет на продаже мазута. Ее конкуренты просто подымут цены на билеты и компенсируют свои потери. В этом случае наша авиакомпания тоже последует их примеру, и ее доход существенно возрастет.

Вариант №2: цена на топливо снизится . NewAirlines выиграет на покупке керосина, но отдаст эту прибыль за фьючерсную сделку, которая ушла в минус. Конкуренты компании опустят цены на билеты из-за сверхприбылей. А NewAirlines оставит их на прежнем уровне, что приведет к потере клиентов. Потому как, если снизит вместе с конкурентами, то лишится прибыли и сработает себе в убыток.

Виды хеджирования – когда размер имеет значение

Хеджирование можно разделить по нескольким параметрам:

• по используемому инструменту – биржевое и внебиржевое;
• по направлению сделки (на покупку или на продажу) – длинное и короткое.

Где заключать контракты – на бирже или вне ее?

К биржевым видам хеджирования относятся фьючерсы, опционы. А к внебиржевым – форвардные контракты и свопы (экзотические опционы также могут торговаться вне биржи).

Все они относятся к деривативам. Это контракты, торгующие не товаром, валютой или акциями, а правами и обязательствами по отношению к ним. Например, вы можете купить право на получение нефти по выгодной цене в будущем. Или продать обязательство на поставку золота через время по стоимости, устраивающей вашего покупателя.

Основные отличия между деривативами иллюстрирует следующая таблица.

Таблица 1. Отличия между деривативами

Рассмотрим каждый из деривативов на примере той же компании Сиббур из РФ, поставляющей нефть в США. Механизм хеджирования в этом случае мы описывали выше.

Итак, цель компании – захеджировать риски, связанные с колебаниями курса доллара к рублю. Как это происходит:

• Форвард-контракт . Компания Сиббур заключает договор с другой фирмой о поставке рублей за доллары. Согласно ему, 16 мая Сиббур отдает ей $10 млн., а взамен получает 667,8 млн.руб. Аванс не предусмотрен. На момент истечения сделки представитель Сиббура привозит контейнеры с долларами и забирает контейнеры с рублями. Это единственный контракт, где есть реальные поставки!
• Фьючерс . Чтобы застраховать свои 10 млн. долларов, Сиббур продает на Московской бирже 10 000 фьючерсных контрактов на поставку USD. Почему 10 тысяч? Потому что каждый контракт = $1 000 (1 000 * 10 000 = 10 000 000). Общая стоимость сделки – 667,8 млн.руб. На счет в бирже фирма перечисляет $200 000 – это залоговая стоимость для обеспечения операций. Ежедневно стоимость контрактов пересчитывают по текущему курсу и на счету сумма меняется. Сделка истекает 16 мая, и если ее не откупить обратно, компания будет обязана поставить доллары, как в примере выше. 12 мая Сиббур решает выкупить свои контракты за 511 млн.руб. Разницу в 156,8 млн.руб. компания забирает себе в качестве прибыли (за минусом 6% за услуги биржи получается 147,4 млн.руб.). При неблагоприятной ситуации (курс доллара растет) компания также откупает фьючерс, но уже дороже, теряя деньги.
• Опцион . Сиббур покупает опцион Put с правом на продажу доллара в мае по 65 рублей/$1, ожидая, что валюта будет дешеветь. И платит премию бирже в размере 27,26 млн.руб. Это и есть сумма переплаты – цена, в которую биржа оценивает собственный риск. Для сравнения, по фьючерсу переплата составит 9,4 млн.руб. Это так называемое “контанго” – надбавка за отсрочку платежа. Но вернемся к исполнению опциона. Наступает май, курс доллара падает до 51 руб/$1. А Сиббур исполняет свой опцион, поставляя 10 млн. американской валюты в обмен на 650 млн. рублей. Прибыль равна: 650 000 000 руб. – 510 000 000 руб. – 27 260 000 руб. (премия по опциону) = 112 740 000 рублей. Это на 34 660 000 рублей меньше, чем в предыдущем примере, однако потери компенсируются гибкостью опциона. Например, его можно исполнить в любой день до истечения срока (когда доллар опустится максимально низко). Тогда как фьючерс, только в условленное время. Но, если цена USD растет (к примеру, до 68 руб/$1), компании становится невыгодно исполнять опцион. Так как ее потери составят: 650 000 000 руб. – 680 000 000 руб. – 27 260 000 руб. (премия) = 57 260 000 руб. В таком случае, Сиббур просто разрывает контракт, а прибыль от продажи подорожавшей валюты перекрывает убыток от уплаченной премии по опциону. Компания получает на 30 млн. рублей больше, чем должна была по опциону, но почти все “съедает” переплата (27,26 млн.руб.).
• Своп . Сиббур заключает с банком контракт, меняя плавающий курс доллара на фиксированный. Это позволяет добиться стабильности и не зависеть от скачков курса USD. 15 февраля компания получает от банка 600 млн.руб, которых ей достаточно для успешного ведения бизнеса. А 15 мая переводит банку $10 млн. Выгода от плавающего курса делает сделку интересной для банка. Ведь, как правило, здесь есть и третья сторона. Ей банк продает доллары по цене чуть выше из-за изменений в курсе.

Короткий или длинный – какой хедж лучше выбрать?

Теперь перейдем к вопросу «длины» хеджа. Она зависит от того, какого исхода пытается избежать участник рынка. Короткая позиция – это продажа фьючерса по высокой цене, чтобы в случае понижения, откупить контракт с прибылью. Принцип прост – продал подороже, купил обратно подешевле, а разницу – положил в карман. Такую сделку открывают, если хеджер – поставщик продукции на товарный рынок. То есть ему нужна защита от падения цен.

И, наоборот, длинный хедж – это покупка фьючерса с целью продать его дороже при повышении цен. Здесь все так же, как и в первом случае: купить дешевле – продать дороже. Меняется лишь порядок действий (сперва покупка, а потом продажа). Так действуют потребители, нуждающиеся в защите от повышения цен. Рассмотрим на примере.

Фермер, выращивающий пшеницу, не хочет нести убытки от падения цен на его товар. Поэтому осуществляет короткий хедж на срочном рынке – продает фьючерсы на свою продукцию. А производитель муки, закупающий зерно, хочет застраховать себя от роста цен. Он открывает длинную позицию – покупает фьючерс на пшеницу.

Ни тот, ни другой не собираются доводить контракты до исполнения. Им просто нужно сыграть на разнице цен в свою пользу! Теперь все это в цифрах.

Сентябрьские фьючерсы на пшеницу торгуются по цене $4,3 за бушель. Это мера веса, принятая на американской товарной бирже, которая равняется 27,2 кг (или 3 ведра). 1 фьючерс вмещает в себя 5 000 бушелей (136 000 кг или 136 тонн). Фермер продает 1 фьючерс, а производитель муки его покупает. Цена контракта в обоих случаях: $4,3*5 000 = $21 500. Теперь рассмотрим варианты движения стоимости зерна:

1. Цена идет вверх – пшеница дорожает до $5,7/ бушель. Контракт стоит уже не $21 500, а $28 500 ($5,7*5 000 = $28 500). Разница – $7 000. Только для фермера это убыток, ведь он откупает короткий фьючерс обратно. А для производителя муки – прибыль, ведь он продает длинную позицию. В итоге оба выходят «в ноль»: фермер продает реальный товар на $7 000 дороже, а производитель муки покупает его на $7 000 дороже. И прибыль, и убыток компенсируются сделками на реальном рынке.
2. Цена идет вниз – зерно дешевеет до $4,1/бушель. Контракт становится равным: $4,1*5 000 = $20 500 (на $1 000 меньше). Фермер откупает короткий фьючерс, получая прибыль в $1 000. А фирма-производитель продает длинный контракт с минусом в $1 000. Ситуация, так же, как и в предыдущем случае, уравнивается на реальном рынке.

«Горячая» пятерка – стратегии хеджирования для любой ситуации

Различают следующие типы стратегий хеджа:

• по выбору актива: прямое (например, нефть-нефть), перекрестное (бензин-нефть) и составное (бензин-нефть-мазут-доллар США);
• по внесению изменений: статическое (купил и забыл) и динамическое (позиции корректируются каждый день).

Стратегии можно комбинировать. Рассмотрим каждую более подробно.

Стратегия №1: прямое хеджирование

Компания, добывающая золото (скажем ГолдРаш), продает фьючерсы на золото. Так при снижении цен, она перекроет убыток от продаж металла прибылью на бирже. Ведь свой контракт фирма выкупит по меньшей цене!

Стратегия №2: перекрестное хеджирование

ГолдРаш покупает фьючерсы на доллары. Так как знает, что при падении цен на золото, курс USD растет. Такой вариант перекрывает не более 70% рисков, но дает возможность извлечь больше прибыли.

Стратегия №3: составное хеджирование

Компания ГолдРаш покупает фьючерсы на доллары и продает фьючерсы на золото. Таким образом, она дополнительно распределяет риски. Ведь может случиться так, что золото подешевеет на 10%, а доллар вырастет всего на 3% и не перекроет убытки по драгметаллу (при перекрестном хеджировании). Или оба актива синхронно вырастут/упадут в цене, уничтожая саму суть страховочной сделки. В этих случаях прибыль или убыток будут начислены отдельно, без зависимости друг от друга. А значит, у фирмы будет больше шансов извлечь финансовую выгоду от операций.

Стратегия №4: статический хедж

Фирма ГолдРаш покупает 100 фьючерсов в марте и продает их в октябре. Все, что происходит с ценой в этом промежутке времени, ее не интересует. Сделка не пересматривается и не корректируется.

Стратегия №5: динамический хедж

Компания в марте покупает 100 фьючерсов на доллар США и одновременно продает 100 фьючерсов на золото. Анализируя рынок, в апреле она докупает еще 15 фьючерсов на USD. А в мае – продает 25 контрактов на золото. Так ГолдРаш извлекает максимум прибыли по всем активам, потому что отслеживает движение цен и вовремя на него реагирует. Каждое колебание курса доллара и стоимости зерна перекрывается хеджированием и даже приносит прибыль!

Последняя стратегия – самая популярная. Ее также называют дельта-хеджированием, так как для анализа рынка здесь учитывается дельта изменений цен.

Заключение

Хеджирование – тонкий инструмент, который следует применять только после тщательных расчетов. Он “консервирует” прибыль, не давая ей ни расти, ни падать. Поэтому, заключая страховочную сделку, будьте готовы отказаться от приятного бонуса в виде профицита бюджета! Взамен вы получите нечто большее – уверенность в финансовой стабильности в будущем и независимость от колебаний цен.

Суть метода в сочетании работы на двух рынках – реальном и “виртуальном”, где сделки в 90% случаев не доводят до исполнения. Так как реального товара у продавца нет, а покупателю он и не нужен. Их общая цель – сыграть на движении курса валют или стоимости актива, заключая пари.

Этот рынок “призрачных” контрактов (деривативов) зовется срочным, так как принцип его работы в получении отсроченных платежей. Упрощенный пример: на нем продают несуществующие стулья, когда дерево для них еще растет в лесу.

Есть несколько вариантов страховочных сделок: фьючерсы, форварды, свопы и опционы. Каждая из них имеет свои особенности во времени исполнения, возможности отказаться от операции, размере переплаты. Это позволяет подстроиться под конкретные нужды всех участников рынка. Так банки, чаще всего используют свопы, фермеры – фьючерсы, а крупные производители – форварды.

Чтобы перекрыть риски по-максимуму, высчитывают коэффициент хеджирования. Он показывает, сколько “виртуальных” сделок надо заключить, чтобы застраховать реальную. Ведь цены на двух рынках меняются неодинаково! Сложность расчетов и большая плата за риск в виде премии бирже либо залога по сделке являются основными минусами хеджирования. Их обязательно надо учитывать, принимая решение о целесообразности хеджа!

Видео на десерт: Батл между ловкачами и неуклюжими, кто круче?

Для успеха бизнеса мало получать высокую прибыль, нужно еще при этом минимизировать затраты и особенно потери. Любая предпринимательская деятельность несет в себе элемент непредсказуемости: часто все могут переменить не зависящие от участников сделки обстоятельства. Естественно, нельзя предугадать все колебания рынка и возможные форс-мажоры, но можно попытаться застраховать свое дело от крупных финансовых потерь. Такая деятельность называется хеджированием.

Что это за комплекс мероприятий, какими инструментами можно пользоваться при хеджировании, насколько это будет эффективно для бизнеса, объясним и покажем на конкретных примерах.

Что такое хеджирование

Это англоязычный термин (англ. Hedging), происходит от «hedge» – гарантия, страховка. В современной финансовой деятельности хеджирование – комплекс действий, имеющих целью управление денежными рисками путем влияния на возможную динамику стоимости будущих активов. Страхующийся таким образом продавец или покупатель называется хеджер .

Смысл хеджирования в том, чтобы застраховаться от возможных рыночных колебаний путем занятия одновременно двух противоположных позиций по активам. Таким образом, что бы ни произошло с рыночной ситуацией, инвестор, трейдер, продавец или покупатель в результате получит именно то, что он планировал.

ВАЖНО! Хеджирование позволяет гарантированно избежать финансовых потерь, но тем самым нивелирует возможность получить дополнительную прибыль, воспользовавшись благоприятным поворотом ситуации на рынке. Хеджировать – значит обезопасить себя от потенциального риска ценой снижения потенциальной прибыли.

НАПРИМЕР. Компания добывает железную руду. По прогнозам, через квартал цена на этот ресурс значительно упадет. Руководство компании, чтобы не потерять будущую прибыль, может пойти одним из двух путей:

• продать часть контрактов на поставку, тем самым снизив затраты на добычу и несколько уменьшив объем выработки («недобранная» на цене руды прибыль компенсируется средствами, вырученными за контракты);
• зафиксировать цену на свою продукцию на определенный срок, заключив соответствующее соглашение.

Если прогноз окажется неверным (железная руда не подешевеет, а вырастет в цене), компания не сможет воспользоваться этой благоприятной конъюнктурой, получив только запланированную прибыль и ничего сверх нее.

Покупатель также может застраховать свои сделки, совершая подобные операции.

Где чаще всего используется хеджирование

Применение хеджирования популярно при торговле товарами мирового спроса, как на биржах, так и вне их. Активами могут выступать:

• ценные бумаги;
• металлы;
• энергоносители;
• зерно;
• валюта и т.п.

Механизм хеджирования

Для обеспечения управления рисками заключается договор не относительно самой сделки, а относительно обязательств по данному активу – дериватив . У дериватива есть ряд особенностей:

• цель дериватива – не реализация актива, а хеджирование риска;
• в отличие от обычного договора, дериватив является формальностью;
• это разновидность ценной бумаги, он может быть реализован сам по себе безотносительно к активу (одной стороной или же обеими);
• цена дериватива необязательно должна быть привязана к цене базового актива, хотя обычно меняется вместе с ней;
• покупатели и продавцы деривативов необязательно могут быть владельцами самого актива;
• можно заключить дериватив не только на базовый актив, но и на другой дериватив (например, опцион на форвардную сделку);
• расчеты по деривативам делаются в будущем времени.

СПРАВКА! Хеджирование происходит тогда, когда участник сделки заключает контракт на рынке актива и одновременно (или раньше) на рынке дериватива.

В Российской Федерации действия, связанные с деривативами, регламентируются Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года.

Инструменты для хеджирования

Застраховать возможные финансовые риски можно применением различных экономических инструментов. Их называют производными, поскольку они основаны не на реализации самого актива, а на применении того или иного дериватива.

ВНИМАНИЕ! Производные инструменты, как и сами активы (товары, обязательства, ценные бумаги), реализуются по законам рынка, и участники сделок с ними одни и те же.

Рассмотрим самые распространенные инструменты хеджирования:

1. Фьючерс (от английского «future» – «будущее») – инструмент, который оговаривает обязанность сторон уплатить за оговоренный актив или дериватив в обозначенном количестве цену, о которой стороны условились в данном контракте. Это строгое соглашение, обязательное для исполнения обеими сторонами. Фьючерс регулируется биржей, которая за это берет гарантийное обеспечение – небольшой процент от контракта. Самый ликвидный дериватив из всех, но и имеющий наибольшую степень риска.
2. Форвард (от англ. «forvard» — «вперед») – аналогичный фьючерсу инструмент, работающий вне биржи. Чаще используется при торгах валютой.
3. Опцион (от англ. « option» – «параметр, вариант») – финансовый инструмент, который позволяет пользователю выбирать, воспользоваться или нет правом купить/продать актив по зафиксированной цене в момент, оговоренный в соглашении, в отличие от фьючерса, где такого выбора нет. Могут применяться биржевые (стандартизованные) и внебиржевые опционы. Различают типы опционов:
   • рut-опционы – позволяющие продавать или не продавать по зафиксированной цене;
   • call -опционы – дающие право купить или не купить по оговоренной цене;
   • double-опционы – двусторонние контракты.

Примеры деривативов

Пример фьючерса

Фирма А на бирже заключила с поставщиком фьючерсный контракт по приобретению 1000 т зерна по цене 12 000 руб. за т, причем пшеница только посажена. Специалисты предположили, что вследствие засухи урожай не будет большим и цены поднимутся. Когда подошел срок исполнения фьючерса, если ранее этот контракт не был продан другой фирме, возможны варианты:

1. Цена на зерно на рынке не изменилась – при этом и продавец, и покупатель не изменят свой баланс.
2. Урожай получился выше, чем ожидали, и цена на зерно просела до 10 000 руб. за т. У фирмы А получатся убытки в размере 2 000 руб. на каждой тонне, которые нужно будет доначислить поставщику в придачу к сумме контракта.
3. Цена поднялась, как и рассчитывал покупатель, зерно на дату исполнения фьючерса котируется по 13 000 руб. за т. При этом фирма А получает запланированную прибыль, а у поставщика образуется убыток в 1000 руб. на каждой тонне, то есть баланс уменьшится на эту сумму.

Кроме этих финансовых потоков, фирма А при заключении фьючерса оплатила обязательный биржевой процент – гарантийное обеспечение сделки (от 2 до 10%, в зависимости от правил биржи).

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Реальное зерно по фьючерсной сделке не передается.

Пример форварда

Фирма «Верум» заключила форвардный контракт с фирмой «Дилогия» на приобретение через полгода 100 ее акций по цене в 200 руб. за акцию. В назначенный срок представители «Верума» перечислят на счет «Дилогии» 20 000 руб., а представители «Дилогии» предоставят «Веруму» 100 акций. Вариантов нет. Если сделка проводилась через посредника, ему полагаются комиссионные, возможны некоторые накладные расходы на оформление.

Пример опциона

1. Фирма в 2016 году приобрела опцион, позволяющий через год приобрести 10 000 долларов США по цене 50 руб. за доллар. Так как через год курс вырос до 57 руб. за доллар, этот опцион оказывается выгодным, и фирма им воспользуется, получив прибыль в 7 руб. на каждый доллар, то есть в 70 000 руб.
2. ИП приобрел опцион на право через год продать свою недвижимость по цене 250 000 руб. за кв.м, рассчитывая на падение цен на новостройки. Если бы это произошло, он воспользовался бы опционом, продал недвижимость и оставил себе разницу, либо еще выгоднее приобрел бы по рыночной цене аналогичную площадь, оставшись в прибыли. Однако в РФ происходит падение цен на первичном рынке недвижимости, и на момент исполнения опциона цена кв.м. не превышает 197 000 руб. Такой опцион получается невыгодным, и владелец, естественно, не будет его использовать – он имеет такое право.

Стратегии хеджирования

Для повышения эффективности хеджирования и снижения финансовых рисков можно по-разному применять производные инструменты:

• использовать один дериватив или комбинировать их в удобной «пропорции»;
• хеджировать всю сделку или только ее часть;
• совершать сделку по деривативам раньше, чем по основным активам;
• заключать разные по времени и объему контракты на активы и деривативы;
• применять деривативы на объекты хеджирования, отличные от основного актива (например, собираясь покупать нефть, минимизировать риск опционом на покупку золота).

Хеджирование – эффективный способ страхования от финансовых рисков.

ХЕДЖИРОВАНИЕ

(Hedging against inflation) Защита своего капитала от инфляционных потрясений путем покупки акций (equities) или вложений в другие активы, стоимость которых должна повышаться по мере роста цен.

ХЕДЖИРОВАНИЕ - форма страхования цены и прибыли при совершении фьючер- ских сделок, когда продавец (покупатель) одновременно производит закупку(продажу) соответствующего количества фьючерских контрактов. ХЕДЖИРОВАНИЕ дает возможность предпринимателям застраховать себя от возможных потерь к моменту ликвидации сделки на срок, обеспечивает повышение гибкости и эффективности коммерческих операций, снижение затрат на финансиро вание торговли реальными товарами. ХЕДЖИРОВАНИЕ позволяет уменьшить риск сторон: потери от изменения цен на товар компенсируются выигрышем по фьючерсам.

Хеджирование представляет собой традиционный метод управления рисками, в первую очередь рыночными. Оно представляет собой процесс заключения сделок, принятия позиций, направленных не на получение дополнительного дохода, а на снижение риска по отдельным видам операций или в целом по некоторому портфелю.

Потребность в хеджировании возникает в ситуациях, когда проведение доходных операций (основная деятельность) требует принятия неприемлемых или нежелательных рисков. Например, банк, имеющий развитые возможности по кредитованию в российских рублях, может эффективно финансировать их пассивами в иностранной валюте, но возникновение валютной позиции и связанного с ней валютного риска не входит в его интересы. Промышленное предприятие, производящее некоторую продукцию, вынуждено принимать в течение производственного цикла большое количество рыночных рисков (ценовых, валютных), способных существенно ухудшить финансовые результаты и т.д.

Под хеджированием также можно понимать и процесс формирования сложной позиции, чувствительной только к отдельным составляющим изменения цен финансовых инструментов, из которых (изменений) предполагается извлечь доход. Например, возможно приобретение акций некоторого эмитента, на основе прогноза о росте данных акций по сравнению с рынком в целом (акции эмитента недооценены), при этом существует риск снижения всего рынка акций, который может быть захеджирован за счет формирования короткой позиции в фондовом индексе (продажа фьючерса на индекс).

При осуществлении хеджирования желательно минимизировать возникающие затраты. Поэтому, основными средствами хеджирования являются срочные производные инструменты (форварды, фьючерсы, опционы и т.д.), т.к. их использование не требует отвлечения ресурсов в значительных объемах или не требует вообще, т.е. затраты на финансирование хеджирующей позиции незначительны.

Хеджирование может быть статическим и динамическим.

Как правило, в результате хеджирования возникает базисный риск, представляющий собой риск различий в изменениях цен хеджируемого и хеджирующего инструмента. Например, при хеджировании вложений в акции отдельного эмитента фьючерсами на фондовый индекс существует риск того, что цена на акции и значения индекса ихменятся не пропорционально.

Помимо базисного риска, который с определённых позиций представляет собой некий остаток изначально устраняемого риска, хеджирование часто подразумевает принятие кредитных рисков и рисков ликвидности.

Кредитные риски принимаются при хеджировании внебиржевыми инструментами, когда контрагенты по сделке фактически принимают обязательства пор покрытию возможных убытков организации.

Риск ликвидности возникает в ситуациях, когда поддержание хеджирующих позиций требует внесения обеспечения, объем которого зависит от цены базового инструмента. Это риск сопровождает хеджирование с использованием фьючерсных контрактов и сделок, подразумевающих выплату маржи контрагенту (margin calls).

Ниже рассмотрены способы хеджирования с использованием производных инструментов различного типа:

Хеджирование с помощью фьючерсных и форвардных контрактов. Линейное хеджирование.

Методы определения объемов хеджирующих позиций при линейном хеджировании.

Хеджирование с помощью опционов. Нелинейное хеджирование.

Инструмент хеджирования

Инструмент хеджирования - финансовый инструмент, при помощи которого осуществляется защита от потенциальных рисков: валюта, ценные бумаги, депозиты, срочные контракты и т.д.

Основными инструментами хеджирования являются фьючерс, форвард, опцион и своп, каждый из них используется в зависимости от целей хеджирования.

Выбор класса инструмента, которым будет осуществляться хеджирование, является

первичным по отношению к выбору конкретного инструмента, определённой серии или

выпуска. Он определяется требованиями по сложности, гибкости и дороговизне,

предъявляемыми менеджером к инструменту хеджирования.

В общем случае существуют две основные стратегии хеджирования: через иммунизацию портфеля и через производные инструменты финансового рынка. Рассмотрим эти методы хеджирования.

Иммунизация портфеля упрощённо может быть представлена как хеджирование

одного актива спот через другой спот-актив с высокой корреляцией ценовой

чувствительности (или противоположной позицией по активу с отрицательной ценовой

корреляцией). Положительно, хеджирование долговых обязательств или акций через

ценные бумаги других компаний считается неотъемлемой частью инвестиционной

деятельности на любом уровне.

Производные инструменты (деривативы) – это биржевые и внебиржевые срочные

контракты, основанные на базовых финансовых контрактах или операциях. К ним относятся форвардные и фьючерсные контракты, биржевые и внебиржевые опционы,

свопы и биржевые производные на свопы. Финансовых деривативов великое множество, и

необходимый инструмент можно подобрать практически для любой конкретной ситуации.

При этом важно понимать, что более сложные контракты всегда являются видоизменением или сочетанием элементарных инструментов, получивших название plain

vanilla derivatives.

Среди производных инструментов хеджирования основными являются фьючерс, форвард, опцио

Дополнительно.

Хеджирование – это метод управления риском путём подбора компенсирующего актива или компенсирующей позиции.

Основной принцип хеджирования заключается заключении интересов того, кто выигрывает с интересами того, кто проигрывает.

Инструментами хеджирования являются производные ценные бумаги (форвардный контракт, фьючерсный контракт и опцион).

Технология хеджирования с помощью форвардного контракта – это фиксация цены будущей сделки.

Форвардный контракт – это договор об условиях будущей поставки, заключаемый в произвольной форме, в котором в обязательном порядке должна быть прописана цена сделки с базисным активом. Стороны обмениаются обязательствами. Продавец берёт обязательство продать по зафиксированной цене конкретному покупателю, а тот в свою очередь купить.Форвардный контракт является финансовым активом, на котором можно заработать только в том случае, если цена, сложившаяся на рынке отличается от цены, зафиксированной в договоре: если рыночная цена ниже цены контракта, то форвардный контракт становится финансовым активом для продавца базисного актива. Если цена, сложившаяся на рынке выше зафиксированной – то для покупаткля.

Достоинством форвардного контракта является возможность фиксации цены будущей сделки с базисным активом.

Недостатки:

Необходимость наличия финансовых гарантий,

Сложность выхода обязательств при необходимости в силу индивидуальности условий, прописанных в договоре.

Хеджирование с помощью фьючерсов. Фьючерсный контракт – это стандартизированный биржевой контракт, в котором прописываются условия будущей сделки: цена, объём, срок. Основной целью фьючерсного контракта, также как и форвардного является снижение риска изменения цены актива в будущем путём её фиксации.В отличие от форвардного контракта, при фьючерсном контракте не подразумевается, что данный продавец должен продать данному покупателю и наоборот. Фиксация цены при фьючерсном контракте достигается за счёт пересчёта счетов. Каждый из участников фьючерсного контракта для его заключения должен внести некоторую сумму средств на счёт биржи, но не меньше минимальной величины взноса, которая устанавливается правилами биржи, обычно в виде % от объёма сделки. Снижение цены выгодно для покупателя базисного актива, но поскольку им был заключён фьючерсный контракт, то с его счёта будет списана, а на счёт продавца будет зачислена (как сторона, которая проигрывает от снижения цены) соответсвующая размеру компенсация. При повышении цены, от чего выигрывает продавец и проигрвает покупатель со счёта продавца будет списана, а на счёт покупателя зачислена компенсация.

Надёжность фьючерсного контракта, как инструмента хеджирования обуславливают 2 момента:

1).При снижении средств на счёте меньше минимальной величины взноса, то счёт этого участника автоматически замораживается. Замораживание счёта приводит к потере основного преимущества фьючерсного контракта-фиксации цены.

2). Размер величины минимального взноса. Чем больше средств требуется биржей на счёт участников, тем больше единовременное изменение цены может выдержать фьючерсный контракт.

Основной недостаток фьючерсного контракта заключается в том, чтобы счёт участника пересчитывается только один раз – в конце рабочего дня биржи. Результаты пересчёта участники могут увидеть только на следующее утро. Негатив здесь связан с тем, что цена самого базисного актива колеблется в течение торгового дня,и цены могут не совпадать.

Опцион- это производная ценная бумага, которая предоставляет её владельцу право на покупку или продажу определённого объёма базисного актива по оговоренной цене в будущем. По виду совершаемой сделки выделяют 2 вида опционов:

1. опцион Call предоставляет право на покупку базисного актива.

2. опцион Put предоставляет право на продажу базисного актива.

Любому опциону характерно наличие двух цен:

Цена опциона (премия за опцион) – стоимость, которую необходимо заплатить за приобретение права в совершении сделки с базисным активом в будущем.

Цена исполнения – стоимость базисного актива, зафиксированная в договоре, по которому может быть совершена сделка с базисным активом.

По времени совершения сделки выделяют: европейский (он предоставляет право совершать сделку с базисным активом только на строго оговоренную дату, которая называется датой исполнения) и американский (он предоставляет право совершения сделки с базисным активом в любой день до наступления даты исполнения включительно). Вторая сторона опционного контракта независимо от того, выгодно её или нет, обязана произвести сделку при первом же требовании владельца опциона.