Профессиональный рынок ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг

Введение

Понятие и признаки профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

2 Признаки профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

Виды профессиональных участников рынка ценных бумаг

3 Клиринговая организация

4 Доверительный управляющий ценными бумагами

5 Депозитарий

Заключение

Список литературы

Введение

В настоящее время рынок ценных бумаг - это неотъемлемая часть общественно-экономической жизни современной России: события, происходящие в этой сфере, неразрывно связаны с процессом развития национальной экономики и вызывают интерес, как со стороны узкого круга профессионалов, так и среди населения.

По наиболее распространенным в мировой практике характеристикам, таким, как капитализация, емкость рынка, объем сделок, российский рынок ценных бумаг развивается весьма динамично.

Именно профессиональные участники рынка ценных бумаг вносят значительный вклад в снижение рисков инвесторов в России. В то же время, содействуя снижению одних рисков, профессиональные участники порождают новые виды рисков, связанных с функционированием самого рынка ценных бумаг и его институтов, с конфликтом интересов профессионального сообщества и других участников фондового рынка, которые также нуждаются в снижении.

На практике вопросы снижения рисков и устранения конфликта интересов государственный регулирующий орган (Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг РФ - ФКЦБ России) пытается решить изданием ведомственных нормативных актов. В настоящее время создалась ситуация, когда деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг регулируется множеством нормативно-правовых актов общего характера, недостаточно учитывающих специфику конкретных видов профессиональной деятельности.

Цель представленной работы - исследовать профессиональных участников рынка ценных бумаг в РФ.

Данная цель реализуется посредством решения следующих задач:

рассмотреть понятие и признаки профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

изучить виды профессиональных участников рынка ценных бумаг

Структура работы обусловлена её целью и задачами и состоит из введения, двух глав, заключения и списка использованной литературы.

1. Понятие и признаки профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

1 Понятие профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

Действующее законодательство не содержит определение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Законодатель не счел возможным указать и на признаки профессиональной деятельности. В научной литературе также нет единого мнения относительно того, что следует понимать под профессиональной деятельностью на фондовом рынке.

Я.М. Миркин указывает, что в качестве профессиональной должна пониматься "специальная деятельность на фондовом рынке по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг".

В свою очередь, В.А. Галанов, А.И. Басов, останавливаясь на анализе профессиональной посреднической деятельности на фондовом рынке, определяют ее как "деятельность по обеспечению взаимосвязи поставщиков и потребителей капитала на рынке ценных бумаг, а также по их обслуживанию".

С.А. Хабаров предлагает дефиницию профессиональной деятельности на фондовом рынке, согласно которой под названной деятельностью обобщенно следует понимать "предоставление участником рынка ценных бумаг каких-либо услуг третьим лицам на основании определенных стандартов деятельности".

Детальный анализ системы признаков профессиональной деятельности на фондовом рынке позволил А.В. Семенову прийти к пониманию последней как самостоятельной, осуществляемой на свой риск деятельности в формах, установленных федеральным законом, реализуемой на профессиональной и систематической основе в целях достижения положительного экономического эффекта юридическими лицами, получившими лицензию на ее осуществление в установленном законом порядке.

Таким образом, профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг - это оказание услуг участникам данного рынка на компетентной и на коммерческой основе.

В сравнении с деятельностью эмитента или инвестора на рынке ценных бумаг, которая выражается в привлечении или вложении капитала посредством ценных бумаг, деятельность профессионального участника - это его работа, которая выступает основным источником его совокупного дохода. Источником же чистого дохода эмитента или инвестора является привлеченный капитал или капитал в форме ценной бумаги.

Деятельность конкретного эмитента или инвестора не является жесткозакрепленной за рынком ценной бумаги, так как в силу мобильности данной формы капитала каждый может свободно уйти с рынка ценных бумаг на иной рынок.

Иное дело, деятельность тех, кто вложил свой капитал в услуги как бизнес на рынке ценных бумаг. Он не может также легко и свободно уйти с данного рынка, поскольку на другом рынке он уже не может действовать как профессионал, пока не получит лицензию, ему надо переучиваться, нанимать новый штат сотрудников.

1.2 Признаки профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

Проанализировав приведенные подходы, а также положения правовых актов, регулирующих правоотношения, складывающиеся по поводу осуществления профессиональной деятельности, считаем возможным предложить определение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на основании следующей системы признаков.

Первый признак характеризует профессиональную деятельность с точки зрения его внешнего выражения в окружающем мире, т.е. как деятельность.

Понятие "деятельность" означает занятие, труд; поведение субъектов, систему их действий. Под деятельностью также понимается целесообразное изменение окружающего мира в интересах людей.

Профессиональную деятельность можно охарактеризовать как положительно направленную активность, которая в своем материальном выражении представляет совокупность действий и операций профессиональных участников.

В научной литературе профессионализм рассматривается в рамках двух аспектов: внутреннего (содержательного) и внешнего.

Внутренний аспект указывает на то, что профессиональная деятельность осуществляется по определенным правилам и методикам; с соблюдением требований к ее процессу и результатам; на возмездной основе; субъектами, имеющими определенную квалификацию и располагающими необходимой для принятия и реализации решений информацией; под контролем уполномоченных государственных органов и саморегулируемых организаций.

Внешний аспект профессионализма деятельности выражается в исключительности ее осуществления: для субъекта, реализующего ту или иную профессиональную деятельность, подобная деятельность является единственной - "это его работа, которая выступает основным источником его совокупного дохода". Для истинного профессионала "не существует" других видов деятельности, т.е. он не может совмещать свою исключительную (профессиональную) деятельность с иными видами деятельности.

Логическим продолжением признака профессионализма (исключительности) выступает осуществление профессиональной деятельности именно на рынке ценных бумаг, а не на каком-либо ином сегменте финансового рынка. Даже ее совмещение с профессиональной деятельностью на страховом, валютном, кредитном рынках не влияет на то, что профессиональные виды деятельности, указанные в главе 2 Закона, существуют только в рамках правоотношений, составляющих рынок ценных бумаг.

Виды профессиональной деятельности исчерпывающим образом поименованы в Законе о рынке ценных бумаг.

Часть 18 ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг определяет профессиональных участников как юридических лиц, осуществляющих виды деятельности, поименованные в главе 2 данного нормативного акта.

Подобный подход законодателя представляется вполне обоснованным. Исследуемая деятельность выделяется среди институтов фондового рынка в связи с той функциональной нагрузкой, которую она выполняет на нем. По этой причине, а также в целях минимизации потерь остальных участников фондового рынка и гарантирования некоторого уровня стабильности его существования устанавливаются требования к профессиональным навыкам работников профучастников и достаточности имеющихся в их распоряжении средств. Такие ограничения могут быть установлены только в отношении строго очерченных в законе субъектов.

Дополнительной гарантией соответствия осуществления профессиональной деятельности требованиям нормативных актов условиям рынка ценных бумаг выступает институт лицензирования. При этом п. 1 ст. 49 ГК РФ допускает лицензирование исключительно в отношении отдельных видов деятельности, перечень которых определяется законом.

Профессиональная деятельность является деятельностью предпринимательской. Соответственно, ей присущи признаки последней.

Одной из характеристик предпринимательства является его осуществление на профессиональной основе. Вместе с тем предпринимательская деятельность может осуществляться и не на исключительной, а только на преимущественной основе. Профессионализм - выражение существа профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, ее конститутивный признак. Профессионализм здесь является самой целью (естественно, не единственной) и важнейшим условием наличия в объективной действительности. Для предпринимательской же деятельности это не более чем один из квалифицирующих признаков, средство достижения основной ее цели - получения прибыли.

В этой связи профессионализм как признак предпринимательской деятельности отличается от аналогичного признака профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Профессиональная деятельность осуществляется субъектами - участниками рынка ценных бумаг, обладающими рядом характеристик, выделяющих их среди других субъектов правоотношений, составляющих фондовый рынок.

В этой связи осуществление профессиональной деятельности специальными субъектами является безусловной ее особенностью.

Поскольку каких-либо специальных указаний в отношении всех субъектов, осуществляющих профессиональную деятельность на фондовом рынке, Закон о рынке ценных бумаг не содержит, действует общее правило ст. 50 ГК РФ, предоставляющее возможность самим субъектам выбрать, будет ли соответствующее юридическое лицо коммерческим, или же в качестве цели его деятельности извлечение прибыли и ее распределение среди участников не будут фигурировать. В последнем случае профессиональный участник будет являться некоммерческой организацией. При этом глава 2 Закона предъявляет к организационно-правовой форме профучастников различные требования в зависимости от вида осуществляемой деятельности.

Допущение Законом возможности организации деятельности профучастника в форме некоммерческой организации нельзя признать верным. Ведь цели деятельности некоммерческой организации, определенные в п. 1 ст. 50 ГК РФ, п. п. 1 и 2 ст. 2 Федерального закона от 12 января 1996 г. N 7-ФЗ "О некоммерческих организациях", не предполагают по общему правилу не только коммерческого характера деятельности, осуществляемой некоммерческими организациями, но и профессионализма такой деятельности. Общественные блага, на достижение которых должна быть направлена деятельность некоммерческих организаций, не имеют нормативного определения и перечня видов. Их понимать можно в каждой конкретной ситуации по-разному, что допускает возможность различного поведения в одинаковых ситуациях. Но что еще более неприемлемо для профессиональной деятельности, так это то, что отмеченные цели могут быть поставлены выше принципа надлежащего исполнения обязательств, например, по срочным сделкам, явно не имеющим цели достижения чьего-либо блага. Профессионализм уступает место целесообразности, нравственности и другим принципам, несомненно, ключевым в жизни социума, но малопригодным для существования рынка ценных бумаг, где в основу всего положена цель привлечения и перемещения капитала на основе предсказуемых, однотипных и профессиональных действий соответствующих участников.

Разработчики Концепции развития гражданского законодательства в разделе, посвященном законодательству о некоммерческих организациях, отмечают, с одной стороны, его несовершенство и запутанность, с другой - ошибочность отнесения отдельных видов субъектов к некоммерческим организациям. К числу последних, между прочим, отнесены фондовые биржи - некоммерческие партнерства, деятельность которых на самом деле направлена на извлечение прибыли.

Пункт 1 ст. 39 Закона о рынке ценных бумаг императивно устанавливает, что все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, указанные в главе 2 данного Закона, осуществляются на основании специального разрешения - лицензии. Исключением из этого правила является государственная корпорация, которая вправе осуществлять конкретные виды профессиональной деятельности на основании федерального закона, в соответствии с которым она создана.

Специальная легитимация профессиональной деятельности на фондовом рынке заключает в себе не просто некое формальное признание государством за тем или иным субъектом возможности ее осуществления. Соискатель лицензии при прохождении процедуры лицензирования, а также лицензиат, получивший лицензию ФСФР, должны соответствовать лицензионным требованиям и условиям и соблюдать их.

Лицензирование можно охарактеризовать как признание государством действительной наличности субъекта профессиональной деятельности и действительной возможности соответствующую деятельность осуществлять. Несомненно, что такое признание облечено в определенную форму и предполагает соблюдение формализованных требований, т.е. носит формальный характер. Однако для рынка ценных бумаг лицензия в итоге является внешним выражением внутреннего соответствия и принципиально важным элементом механизма его функционирования.

Заключительным признаком профессиональной деятельности следует определить ее производность. Для субъектов, осуществляющих профессиональную деятельность на фондовом рынке, ценны совершаемые операции сами по себе, без привязки к их экономической (получение дохода, привлечение капитала) и юридической (переход права собственности на ценные бумаги и правомочия реализации закрепленных в них прав) целям. Если для большинства иных участников рынок ценных бумаг необходим именно как элемент финансовой системы, то для профессиональных участников ценность фондового рынка определяется наличием на нем операций вне зависимости от последствий их совершения.

2. Виды профессиональных участников рынка ценных бумаг

Брокерской является деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется брокером. В случае оказания брокером услуг по размещению эмиссионных ценных бумаг брокер вправе приобрести за свой счет не размещенные в срок, предусмотренный договором, ценные бумаги. Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.

Денежные средства клиентов, переданные ими брокеру для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства, полученные по сделкам, совершенным брокером на основании договоров с клиентами, должны находиться на отдельном банковском счете (счетах), открываемом брокером в кредитной организации (специальный брокерский счет). Брокер обязан вести учет денежных средств каждого клиента, находящихся на специальном брокерском счете (счетах), и отчитываться перед клиентом. На денежные средства клиентов, находящиеся на специальном брокерском счете (счетах), не может быть обращено взыскание по обязательствам брокера.

Брокер вправе использовать в своих интересах денежные средства, находящиеся на специальном брокерском счете (счетах), если это предусмотрено договором о брокерском обслуживании, гарантируя клиенту исполнение его поручений за счет указанных денежных средств или их возврат по требованию клиента. Денежные средства клиентов, предоставивших право их использования брокеру в его интересах, должны находиться на специальном брокерском счете (счетах), отдельном от специального брокерского счета (счетов), на котором находятся денежные средства клиентов, не предоставивших брокеру такого права. Денежные средства клиентов, предоставивших брокеру право их использования, могут зачисляться брокером на его собственный банковский счет.

Указанные выше требования не распространяются на кредитные организации.

Брокер вправе предоставлять клиенту в заем денежные средства и/или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения способом, предусмотренным настоящим пунктом. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем, именуются маржинальными сделками.

Брокер вправе взимать с клиента проценты по предоставляемым займам. В качестве обеспечения обязательств клиента по предоставленным займам брокер вправе принимать только ценные бумаги, принадлежащие клиенту и/или приобретаемые брокером для клиента по маржинальным сделкам.

Дилерской деятельностью является совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией, а также государственная корпорация, если для такой корпорации возможность осуществления дилерской деятельности установлена федеральным законом, на основании которого она создана.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков.

3 Клиринговая организация

Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Данная деятельность наряду с Федеральным законом регулируется Положением о клиринговой деятельности в РФ.

Согласно указанному Положению клиринговая деятельность может осуществляться юридическим лицом, имеющим лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление клиринговой деятельности (клиринговая организация) в соответствии с законодательством о ценных бумагах и нормативными актами Федеральной службы по фондовым рынкам.

Клиринговая организация на основании и в соответствии с требованиями законодательства и нормативных правовых актов ФСФР утверждает правила осуществления клиринговой деятельности, порядок создания, размещения и использования гарантийного фонда, внутренний регламент клиринговой организации, порядок хранения и защиты информации, а также иные внутренние документы, регулирующие деятельность клиринговой организации.

Деятельность клиринговой организации, в том числе в процессе взаимодействия с лицами, в пользу которых на основании заключенных с ними договоров на клиринговое обслуживание осуществляется клиринг (участники клиринга), а также с организатором торговли или фондовой биржей (организаторы торговли), с депозитарием, осуществляющим расчеты по ценным бумагам по результатам клиринга (расчетный депозитарий), с кредитной организацией, осуществляющей расчеты по денежным средствам по результатам клиринга (расчетная организация), не должна противоречить правилам осуществления клиринговой деятельности.

Клиринговая организация осуществляет регистрацию участников клиринга и его клиентов. При регистрации клиринговая организация присваивает каждому участнику клиринга и всем его клиентам коды и информирует об этом участников клиринга. Каждому участнику клиринга и каждому клиенту участника клиринга может быть присвоен только один код, если иное не предусмотрено настоящим Положением. Осуществление клиринга по сделкам, расчеты по которым осуществляются за счет клиентов, не зарегистрированных клиринговой организацией, запрещено.

Клиринговая организация вправе заключить договор с кредитной организацией об исполнении ею функций расчетной организации только в случае, если указанная кредитная организация является небанковской кредитной организацией.

Клиринговая организация осуществляет клиринг по сделкам, расчеты по которым осуществляются за счет участников клиринга или иных лиц, зарегистрированных участником клиринга в клиринговой организации в установленном настоящим Положением порядке (клиенты участника клиринга).

Клиринговая организация осуществляет клиринг на основании полученных от участников клиринга или от уполномоченных ими организаций поручений (инструкций). Клиринг осуществляется по сделкам, срок исполнения которых наступает не позже начала расчетов по результатам клиринга (сделки клирингового пула).

Проведение операций с денежными средствами по результатам клиринга осуществляется по счетам участников клиринга и (или) их клиентов (денежные торговые счета) и (или) по счетам клиринговых организаций в расчетной организации на основании поручений и (или) иных документов клиринговой организации в соответствии с требованиями, установленными в документах расчетной организации и в условиях осуществления клиринговой деятельности.

Проведение операций с ценными бумагами по результатам клиринга осуществляется по счетам депо (либо разделам счетов депо) участников клиринга и (или) их клиентов (торговые счета депо) и (или) по счетам клиринговых организаций в расчетном депозитарии на основании поручений и (или) иных документов клиринговой организации в соответствии с требованиями, установленными в документах расчетного депозитария и в условиях осуществления клиринговой деятельности.

В процессе осуществления клиринга клиринговая организация может выступать стороной по обязательствам, вытекающим из сделок клирингового пула (централизованный клиринг).

Клиринг может осуществляться по следующим сделкам:

с ценными бумагами, предусматривающим поставку и оплату ценных бумаг в течение не более пяти дней со дня совершения сделки (спот-сделки);

исполнение обязательств по которым зависит от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений индексов, рассчитываемых на основании совокупности цен на ценные бумаги (фондовых индексов), в том числе сделок, предусматривающих исключительно обязанность сторон уплачивать (уплатить) денежные суммы в зависимости от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений фондовых индексов (срочные сделки);

по продаже (покупке) эмиссионных ценных бумаг (первая часть репо) с обязательной последующей обратной покупкой (продажей) ценных бумаг того же выпуска в том же количестве (вторая часть репо) через определенный срок на условиях, установленных при заключении такой сделки (сделки репо);

иным сделкам с ценными бумагами.

Клиринговая организация осуществляет учет обязательств участников клиринга по сделкам с ценными бумагами, а также учет информации о ценных бумагах и денежных средствах, предназначенных для исполнения обязательств участника клиринга, на специальных регистрах (клиринговый регистр).

Для обеспечения исполнения сделок с ценными бумагами, в отношении которых осуществляется клиринг, клиринговая организация формирует гарантийный фонд и разрабатывает систему мер снижения рисков осуществления клиринговой деятельности в соответствии с требованиями Федеральной комиссии.

рынок ценная бумага участник

2.4 Доверительный управляющий ценными бумагами

Под деятельностью по управлению ценными бумагами понимается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

ценными бумагами;

денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Общие правила доверительного управления имуществом установлены главой 53 ГК РФ. В соответствии со статьей 1012 ГК РФ по договору доверительного управления одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) на определенный срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя). Передача имущества в доверительное управление не влечет перехода права собственности на него к доверительному управляющему.

Доверительным управляющим согласно статье 1015 ГК РФ может быть индивидуальный предприниматель или коммерческая организация, за исключением унитарного предприятия. При доверительном управлении ценными бумагами такое лицо именуется управляющим. Им может быть только профессиональный участник рынка ценных бумаг.

Наличие лицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами не требуется в случае, если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам.

Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего.

В случае, если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.

Управляющий вправе при осуществлении деятельности по управлению ценными бумагами приобретать клиенту (учредителю управления) ценные бумаги и иные финансовые инструменты, предназначенные для квалифицированных инвесторов, только при условии, что клиент является квалифицированным инвестором.

Последствиями совершения управляющим сделок в нарушение предусмотренных Федеральным законом требований являются:

возложение на управляющего обязанности по требованию клиента или по предписанию федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг продать ценные бумаги и иные финансовые инструменты;

возмещение управляющим клиенту убытков, причиненных в результате продажи ценных бумаг и иных финансовых инструментов;

уплата управляющим процентов на сумму, на которую были приобретены ценные бумаги и иные финансовые инструменты. Размер процентов определяется по правилам статьи 395 ГК РФ. В случае, если цена продажи ценных бумаг и иных финансовых инструментов превысит цену, по которой они были приобретены, проценты уплачиваются в сумме, не покрытой доходом от продажи ценных бумаг и иных финансовых инструментов.

Иск о применении последствий совершения управляющим сделки может быть предъявлен клиентом в течение одного года с даты получения им соответствующего отчета управляющего.

2.5 Депозитарий

Депозитарной деятельностью является оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом.

Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой составной частью заключенного депозитарного договора.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором. Он также не имеет права обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом последнего хотя бы от одного из прав, закрепленных ценными бумагами. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг.

На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

Депозитарий имеет право на основании соглашений с другими депозитариями привлекать их к исполнению своих обязанностей по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги депонентов (то есть становиться депонентом другого депозитария или принимать в качестве депонента другой депозитарий), если это прямо не запрещено депозитарным договором.

Если депонентом одного депозитария является другой депозитарий, то депозитарный договор между ними должен предусматривать процедуру получения в случаях, предусмотренных законодательством РФ, информации о владельцах ценных бумаг, учет которых ведется в депозитарии-депоненте, а также в его депозитариях-депонентах.

В обязанности депозитария входят:

регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;

передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя в соответствии с депозитарным договором.

Депозитарий может оказывать депоненту услуги, связанные с получением доходов по ценным бумагам и иных причитающихся владельцам ценных бумаг выплат. В случае оказания таких услуг денежные средства депонентов должны находиться на отдельном банковском счете (счетах), открываемом (открываемых) депозитарием в кредитной организации (специальный депозитарный счет (счета)). Депозитарий обязан вести учет находящихся на специальном депозитарном счете (счетах) денежных средств каждого депонента и отчитываться перед ним. На денежные средства депонентов, находящиеся на специальном депозитарном счете (счетах), не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария. Депозитарий не вправе зачислять собственные денежные средства на специальный депозитарный счет (счета), за исключением случаев их выплаты депоненту, а также использовать в своих интересах денежные средства, находящиеся на специальном депозитарном счете (счетах).

6 Держатели реестра (регистраторы)

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг являются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Заниматься данной деятельностью имеют право только юридические лица.

Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуются держателями реестра (регистраторами).

Юридическое лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, не вправе осуществлять сделки с ценными бумагами зарегистрированного в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг эмитента.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг.

Система ведения реестра владельцев ценных бумаг должна обеспечивать сбор и хранение в течение установленных законодательством сроков информации обо всех фактах и документах, влекущих необходимость внесения изменений в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг, и о всех действиях держателя реестра по внесению этих изменений.

Для ценных бумаг на предъявителя система ведения реестра владельцев ценных бумаг не ведется.

Реестр владельцев ценных бумаг (реестр) - это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг. Реестр представляет собой совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованием электронной базы данных, которая обеспечивает идентификацию зарегистрированных лиц, удостоверение прав на ценные бумаги, учитываемые на лицевых счетах зарегистрированных лиц, а также позволяет получать и направлять информацию зарегистрированным лицам.

Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обязаны соблюдать правила представления информации в систему ведения реестра.

Держателем реестра может быть эмитент или профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра на основании поручения эмитента. Если число владельцев ценных бумаг превышает 500, держателем реестра должен быть профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра, за исключением случаев, предусмотренных настоящим Федеральным законом. Регистратор имеет право передать часть своих функций по сбору информации, входящей в систему ведения реестра, другим регистраторам. Передача указанных функций не освобождает регистратора от ответственности перед эмитентом.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.

Держатель реестра владельцев ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, вправе зачислять указанные ценные бумаги на лицевой счет владельца, только если он является квалифицированным инвестором в силу федерального закона либо не является квалифицированным инвестором, но приобрел указанные ценные бумаги в результате универсального правопреемства, конвертации, в том числе при реорганизации, распределения имущества ликвидируемого юридического лица и в иных случаях, установленных федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Номинальный держатель ценных бумаг - лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра, в том числе являющееся депонентом депозитария, и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг.

В качестве номинальных держателей ценных бумаг могут выступать профессиональные участники рынка ценных бумаг. Депозитарий может быть зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг в соответствии с депозитарным договором. Брокер может быть зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг в соответствии с договором, на основании которого он обслуживает клиента.

Номинальный держатель ценных бумаг может осуществлять права, закрепленные ценной бумагой, только в случае получения соответствующего полномочия от владельца.

Данные о номинальном держателе ценных бумаг подлежат внесению в систему ведения реестра держателем реестра по поручению владельца или номинального держателя ценных бумаг, если последние лица зарегистрированы в этой системе ведения реестра.

Внесение имени номинального держателя ценных бумаг в систему ведения реестра, а также перерегистрация ценных бумаг на имя номинального держателя не влекут за собой переход права собственности и/или иного вещного права на ценные бумаги к последнему. Ценные бумаги клиентов номинального держателя ценных бумаг не подлежат взысканию в пользу кредиторов последнего.

Операции с ценными бумагами между владельцами ценных бумаг одного номинального держателя ценных бумаг не отражаются у держателя реестра или депозитария, клиентом которого он является.

Номинальный держатель в отношении именных ценных бумаг, держателем которых он является в интересах другого лица, обязан:

совершать все необходимые действия, направленные на обеспечение получения этим лицом всех выплат, которые ему причитаются по этим ценным бумагам;

осуществлять сделки и операции с ценными бумагами исключительно по поручению лица, в интересах которого он является номинальным держателем ценных бумаг, и в соответствии с договором, заключенным с этим лицом, если иное не установлено федеральным законом;

осуществлять учет ценных бумаг, которые он держит в интересах других лиц, на раздельных забалансовых счетах и постоянно иметь на раздельных забалансовых счетах достаточное количество ценных бумаг в целях удовлетворения требований лиц, в интересах которых он держит эти ценные бумаги.

Номинальный держатель ценных бумаг по требованию владельца обязан обеспечить внесение в систему ведения реестра записи о передаче ценных бумаг на имя владельца.

Для осуществления владельцами прав, закрепленных ценными бумагами, держатель реестра имеет право требовать от номинального держателя ценных бумаг предоставления списка владельцев, номинальным держателем которых он является по состоянию на определенную дату. Номинальный держатель ценных бумаг обязан составить требуемый список и направить его держателю реестра в течение семи дней после получения требования. В случае, если требуемый список необходим для составления реестра, то номинальный держатель ценных бумаг не получает за составление этого списка вознаграждения.

Эмитент, поручивший ведение системы ведения реестра регистратору, один раз в год может требовать у последнего предоставления реестра за вознаграждение, не превышающее затраты на его составление, а регистратор обязан предоставить реестр за это вознаграждение. В остальных случаях размер вознаграждения определяется договором эмитента и регистратора.

Держатель реестра имеет право взимать со сторон по сделке плату, соответствующую количеству распоряжений о передаче ценных бумаг и одинаковую для всех юридических и физических лиц. Держатель реестра не вправе взимать со сторон по сделке плату в виде процента от объема сделки.

Держатель реестра обязан по требованию владельца или лица, действующего от его имени, а также номинального держателя ценных бумаг предоставить выписку из системы ведения реестра по его лицевому счету в течение пяти рабочих дней.

7 Организатор торговли на рынке ценных бумаг

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг является предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:

правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

правила допуска к торгам ценных бумаг;

правила заключения и сверки сделок;

правила регистрации сделок;

порядок исполнения сделок;

правила, ограничивающие манипулирование ценами;

расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;

регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные позиции;

список ценных бумаг, допущенных к торгам.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан регистрировать в федеральном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг документы, содержащие информацию, указанную в части третьей настоящей статьи, за исключением списка ценных бумаг, допущенных к торгам, а также изменения и дополнения в них. Организатор торговли на рынке ценных бумаг должен уведомить федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг в установленном указанным органом порядке о включении (об исключении) ценных бумаг в список (из списка) ценных бумаг, допущенных к торгам, не позднее следующего дня с даты принятия соответствующего решения.

Одной из форм деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг является фондовая биржа.

Юридическое лицо может осуществлять деятельность фондовой биржи, если оно является некоммерческим партнерством или акционерным обществом.

В случае совмещения юридическим лицом деятельности валютной биржи и/или товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли) и/или клиринговой деятельности с деятельностью фондовой биржи для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение.

Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. При этом порядок вступления в члены такой фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется такой фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.

Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены такой биржи.

Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами, устанавливаемыми фондовой биржей. Неравноправное положение участников торгов на фондовой бирже, а также передача права на участие в торгах на фондовой бирже третьим лицам не допускаются.

8 Специалисты финансового рынка

Приказом ФСФР от 20 апреля 2005 года N 05-17/пз-н утверждено Положение о специалистах финансового рынка. Приложением к нему является Перечень специалистов финансового рынка. Данный Перечень подразделяет специалистов на следующие категории:

лица, обеспечивающие руководство текущей работой организаций, осуществляющих деятельность на финансовом рынке;

контролеры;

специалисты.

К первым отнесены:

лица, которые в соответствии с законом или учредительными документами организации выполняют функции единоличного исполнительного органа организации, осуществляющей деятельность на финансовом рынке;

заместители единоличного исполнительного органа организации, осуществляющей деятельность на финансовом рынке, которые в соответствии со своими должностными обязанностями осуществляют руководство сектором, отделом, управлением, департаментом или иным самостоятельным структурным подразделением, исключительной функцией которого является осуществление одного или нескольких видов деятельности на финансовом рынке (структурное подразделение);

руководители (заместители руководителя) структурного подразделения организации, в должностные обязанности которых входит непосредственное осуществление деятельности на финансовом рынке, включая структурное подразделение организации, осуществляющее функции внутреннего учета в данной организации.

В качестве контролера определен работник организации, осуществляющей деятельность на финансовом рынке, отвечающий за осуществление внутреннего контроля такой организацией.

Специалист - это работник структурного подразделения организации, осуществляющей деятельность на финансовом рынке, который в соответствии со своими должностными обязанностями выполняет следующие функции:

а) в организации, осуществляющей брокерскую, дилерскую деятельность или деятельность по управлению ценными бумагами: - осуществление сделок с ценными бумагами: от имени организации и за ее счет; от имени клиентов и за счет клиентов; от имени организации и за счет клиентов на торгах у организатора торговли на рынке ценных бумаг; - осуществление сделок и/или операций с денежными средствами и/или ценными бумагами в интересах учредителя управления; - подписание отчетов клиентам;

б) в организации, осуществляющей клиринговую деятельность, - документальное подтверждение результатов клиринга;

в) в организации, осуществляющей деятельность организатора торговли на рынке ценных бумаг (деятельность фондовой биржи), - раскрытие информации по итогам торгов;

г) в организации, осуществляющей деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг: - проведение операций, связанных с переходом права собственности на ценные бумаги по лицевым счетам зарегистрированных лиц; - подписание документов, подтверждающих право собственности зарегистрированных лиц на ценные бумаги, и документов о проведенных операциях;

д) в организации, осуществляющей депозитарную деятельность:- проведение операций, связанных с переходом права собственности на ценные бумаги по счетам депо клиентов; - подписание документов, подтверждающих право собственности клиента на ценные бумаги, и документов о проведенных операциях;

е) в организации, осуществляющей деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами: - подписание исходящих документов организации, касающихся осуществления операций, связанных с управлением имуществом акционерного инвестиционного фонда, паевого инвестиционного фонда, пенсионных резервов негосударственного пенсионного фонда, или имущества, в которое инвестированы средства пенсионных накоплений; - подписание исходящих документов организации, касающихся осуществления операций, связанных с управлением ценными бумагами, принадлежащими акционерному инвестиционному фонду, ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, или ценными бумагами, в которые размещены средства пенсионных резервов негосударственного пенсионного фонда или инвестированы средства пенсионных накоплений; - подписание исходящих документов организации, касающихся осуществления операций, связанных с управлением ипотечным покрытием; - подписание документов, содержащих расчет показателей в целях контроля за управлением инвестиционными резервами акционерного инвестиционного фонда, имуществом паевого инвестиционного фонда, средствами пенсионных резервов негосударственного пенсионного фонда или имуществом, в которое инвестированы средства пенсионных накоплений;

ж) в организации, осуществляющей деятельность специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов: подписание исходящих документов организации, касающихся осуществления операций с ценными бумагами.

Заключение

Таким образом, профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг - это предоставление участником рынка ценных бумаг каких-либо услуг третьим лицам на основании определенных стандартов деятельности.

Данный институт имеет следующие признаки.

Первый признак характеризует профессиональную деятельность с точки зрения его внешнего выражения в окружающем мире, т.е. как деятельность.

Профессионализм деятельности.

Осуществление профессиональной деятельности происходит именно на рынке ценных бумаг, а не на каком-либо ином сегменте финансового рынка

Виды профессиональной деятельности исчерпывающим образом поименованы в Законе о рынке ценных бумаг

Профессиональная деятельность является деятельностью предпринимательской

Профессиональная деятельность осуществляется субъектами - участниками рынка ценных бумаг

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения - лицензии

Заключительным признаком профессиональной деятельности следует определить ее производность.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица, в том числе кредитные организации, которые осуществляют следующие виды деятельности:

брокерская деятельность

дилерская деятельность

деятельность по управлению ценными бумагами

деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг)

депозитарная деятельность

деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг

деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг

Список литературы

1.Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ // Собрание законодательства РФ. - 1994. - N 32. - Ст. 3301.

2.Гражданский кодекс РФ (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ // Собрание законодательства РФ. - 1996. - N 5. - Ст. 410.

.Федеральный закон от 12 января 1996 г. N 7-ФЗ "О некоммерческих организациях" // Собрание законодательства РФ. - 1996. - N 3. - Ст. 145.

.Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг // Собрание законодательства РФ. - 1996. - №17. - Ст. 1918.

.Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 14 августа 2002 года N 32/пс «Об утверждении Положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг РФ» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти от 28.10.2002. - N 43.

.Приказ ФСФР РФ от 20.07.2010 N 10-49/пз-н "Об утверждении Положения о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг" // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти от 20.09.2010. - N 38.

.Приказ ФСФР от 20 апреля 2005 года N 05-17/пз-н «Об утверждении Положения о специалистах финансового рынка» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти от 06.06.2005 - №23.

.Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 397 с.

.Ершов В.А. Рынок ценных бумаг: Юридический справочник. - М.: ГроссМедиа, РОСБУХ, 2009. - 424 с.

.Концепция развития гражданского законодательства // Вестник Высшего Арбитражного Суда РФ. - 2009. - N 11. - С. 39 - 40.

.Кузнецов М.В. Понятие и признаки профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг // Предпринимательское право. - 2010. - N 3. - С. 15 - 20.

.Макаров И.В. Понятие, сущность и признаки хозяйственной деятельности // Вестник Федерального Арбитражного суда Западно-Сибирского округа. - 2005. - N 4. - С. 105 - 115.

.Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой академии при Правительстве РФ. - М.: Перспектива, 2006. - 536 с.

.Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 448 с.

.Семенов А.В. Правовой статус участников рынка ценных бумаг: проблемы регулирования: Дис.... канд. юрид. наук. - М., 2005. - 228 с.

.Хабаров С.А. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учебное пособие. - М.: РАГС, 2004. - 268 с.

Репетиторство

Нужна помощь по изучению какой-либы темы?

Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.

Существуют различные классификации участников рынка ценных бумаг. Наиболее
известной является следующая группировка:

• Эмитенты (те, кто поставляет на рынок ценных бумаг свои финансовые
  инструменты);
• Инвесторы (те, кто приобретает финансовые инструменты, поставляя на рынок капитал);
• Посредники (те, кто помогает эмитентам и инвесторам обмениваться соответственно финансовыми инструментами и капиталом);
• Инфраструктура (те, которые принимают на себя определенные виды рисков
  участников рынка);
• Регулирующие органы (государство и саморегулируемые организации).

Схема взаимодействия участников рынка ценных бумаг приведена на рис. 1.6.

Рисунок 1.6. Взаимодействие участников рынка ценных бумаг

Рассмотрим названных участников рынка ценных бумаг

Эмитенты

Строго говоря, эмитентом ценных бумаг является лицо, осуществляющее эмиссию
эмиссионных ценных бумаг (напомним, что, например, в России к эмиссионным ценным бумагам относятся только акции, облигации и опционы эмитента). В рамках же приведенной выше классификации, термин эмитент используется в широком смысле слова, без ограничения по видам ценных бумаг.

Эмитент – это юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Эмитентов ценных бумаг можно разделить на две большие группы: государство и
корпорации.

Государство осуществляет эмиссию в основном долговых ценных бумаг. В разных
странах эти бумаги имеют особенности выпуска и отличия в названиях.
Корпорации могут быть эмитентами различных ценных бумаг, но особого внимания заслуживает эмиссия акций и облигаций.

Инвесторы

Инвесторов, как участников рынка ценных бумаг, можно разделить на институциональных и индивидуальных (см. рис. 1.7.).

Рисунок 1.7. Классификация инвесторов на рынке ценных бумаг.

Инвестор – юридическое или физическое лицо, вкладывающее собственные, заемные или привлеченные средства в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Отличительной особенностью институциональных инвесторов является выделение
финансового института как специализированного хозяйствующего субъекта,
осуществляющего операции на финансовом рынке.

В России на начало 2011г. работают 4120 институциональных инвестора, в том числе: 449 управляющих компании, 1136 коммерческих банка, 660 страховых компаний, 1875 коллективных инвесторов.

Особое место среди институциональных инвесторов занимают коллективные
инвесторы, отличающиеся определенными признаками.

В экономическом плане понятие “коллективное инвестирование” означает такую схему организации инвестиционного бизнеса, при которой средства, осознанно и целенаправленно вложенные мелким инвестором в определенное предприятие (фонд), аккумулируются в единый пул под управлением профессионального управляющего с целью их последующего прибыльного вложения.

Форма коллективного инвестирования характеризуется одновременно следующими признаками:

• привлечение средств путем размещения ценных бумаг или заключения договоров;
• осуществление в качестве основной деятельности инвестирования привлеченных средств в ценные бумаги и иное имущество;
• получение основной доли доходов в форме дивидендов, процентов и доходов от сделок, совершаемых с этим имуществом;
• распределение доходов, полученных от инвестирования, между участниками
  коллективного инвестирования путем выплаты им дивидендов, процентов или иных выплат.

С точки зрения операционной деятельности коллективные инвесторы имеют ряд
характерных отличительных черт:

• лица, предоставляющие свои денежные средства финансовому посреднику
  (управляющему), сами несут риски, связанные с инвестированием;
• управляющий объединяет средства многих лиц (как физических, так и юридических), обезличивая отдельные взносы в едином денежном пуле и усредняя тем самым указанные риски для участников коллективной инвестиционной схемы;
• в отличие от ряда традиционных форм инвестирования (банки, страховые компании, индивидуальные пенсионные счета и др.), схемы коллективного инвестирования не предполагают обещания заранее оговоренных фиксированных выплат;
• инвестор, участвующий в коллективных инвестиционных схемах, осведомлен о направлениях инвестирования собранных средств и имеет в связи с этим возможность выбрать ту схему (форму) инвестирования, которая в наибольшей степени соответствует его инвестиционным предпочтениям.

Инвестиционные фонды

Одним из самых распространенных видов коллективных инвесторов является
инвестиционный фонд.

Инвестиционные фонды могут быть как открытого и закрытого типов.

Открытый тип . Акции (паи) могут постоянно выпускаться и выкупаться для
ликвидации без согласия акционеров (переменный капитал). Акции можно купить или предъявить к выкупу в фонде регулярно.

Закрытый тип . Имеется фиксированное количество акций/паев (фиксированный
капитал). Выпуск дополнительных акций или их выкуп для аннулирования обычно требует согласия акционеров. Покупка/продажа акций проводится на фондовой бирже.

Таблица 1.7. – Виды инвестиционных фондов

Наиболее распространенным видом инвестиционного фонда в России является паевой инвестиционный фонд.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) – обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой (инвестиционный пай), выдаваемой управляющей компанией. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом.

Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее ПИФ, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления ПИФом, право получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления ПИФом со всеми владельцами инвестиционных паев этого ПИФа (прекращении ПИФа).

Основные участники деятельности ПИФа:

1. Управляющая компания – осуществляет доверительное управление ПИФом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам
2. Специализированный депозитарий – осуществляет учет имущества,
   составляющего паевой инвестиционный фонд. Может осуществлять ведение реестра владельцев инвестиционных паев.
3. Специализированный регистратор – осуществляет ведение реестра владельцев инвестиционных паев. Должен иметь лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг.

Существует три типа ПИФов: открытый, интервальный и закрытый. Открытый ПИФ осуществляет выкуп и размещение инвестиционных паев каждый рабочий день, интервальный – во время интервалов, закрытый – при ликвидации ПИФа.

В России на начало 2011г. зарегистрировано 1225 ПИФа, в том числе 396 открытых, 77 интервальных и 752 закрытых. Таким образом, структура такая: 32,3% составляют открытые ПИФы, 6,3% – интервальные и 61,4% – закрытые ПИФы. Стоимость чистых активов ПИФов составляет более 400,0 млрд. руб. При этом 21,7% составили активы открытых ПИФов, около 6,4% – интервальных ПИФов, и 71,9% – закрытых ПИФов.

Негосударственные пенсионные фонды

Негосударственные пенсионные фонды – широко распространенный тип
коллективного инвестора.

Негосударственный пенсионный фонд – особая организационно-правовая форма
некоммерческой организации социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой являются:

• деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению участников
  фонда в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения;
• деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию в соответствии с договорами об обязательном пенсионном страховании;
• деятельность в качестве страховщика по профессиональному пенсионному
  страхованию в соответствии с договорами о создании профессиональных
  пенсионных систем.

Деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению населения
включает аккумулирование пенсионных и страховых взносов, размещение пенсионных резервов и пенсионных накоплений, учет пенсионных обязательств фонда и выплату негосударственных пенсий участникам фонда.

Негосударственные пенсионные фонды функционируют независимо от системы
государственного обеспечения. Учредителями пенсионных фондов могут быть как
юридические, так и физические лица. Размещением пенсионных активов фондов занимаются специализированные управляющие компании.

В России на начало 2011г. работают 159 НПФ, из них 133 осуществляют обязательное пенсионное страхование. На начало 2011г. пенсионные резервы составляют около 600,0 млрд. руб., пенсионные накопления – около 150,0 млрд. руб.

Прочие коллективные инвесторы

В разных странах существуют особенности коллективного инвестирования.
Рассмотрим прочих коллективных инвесторов на примере России.

К таким инвесторам относят общие фонды банковского управления (ОБФУ). ОФБУ
признается имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в
доверительное управление разными лицами и объединяемого на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления.

Суть инвестирования в ОФБУ сводится к тому, что инвестор, вкладывая свои средства в ОФБУ, получает так называемый сертификат долевого участия, который дает ему право на долю имущества в фонде. Этот сертификат не является ценной бумагой и не может быть продан на рынке, однако, его можно завещать или же просто переоформить на другое лицо.

В России на начало 2011г. работают более 300 общих фондов банковского управления, совокупные активы которых составляют около 7,0 млрд. руб.

Общие фонды банковского управления часто сравнивают с паевыми инвестиционными фондами. В табл. 1.8. приведены принципиальные особенности ПИФов и ОФБУ.

Таблица 1.8. – Сравнительна характеристика ПИФов и ОФБУ

Посредники на рынке ценных бумаг

Как мы отмечали выше, посредники – это профессиональные участники рынка
ценных бумаг, «соединяющие» эмитентов и инвесторов.

Среди посредников рынка ценных бумаг выделяют брокеров, дилеров и
управляющих. Эти участники рынка ценных бумаг, в свою очередь, осуществляют тот или иной вид профессиональной деятельности.

Каждый из посредников отвечает за «свой участок». Брокеры выполняют клиентские приказы, работая за комиссию. Дилеры – работают от своего имени и за свой счет, обеспечивая ликвидность рынка. Управляющие осуществляют управление портфелем финансовых инструментов в интересах инвестора, но от своего имени.

В России на начало 2011г. работают профессиональные участники рынка, имеющие
лицензию на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: брокерской деятельности – 1262 участников, дилерской деятельности – 1249 участников, деятельности по управлению ценными бумагами 1146 участников.

Инфраструктура рынка ценных бумаг

Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность
технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок,
материализованная в различных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах.

Главная функция инфраструктуры рынка ценных бумаг – обеспечение «удобства»
участникам рынка для совершения сделок и снижения риска по операциям на рынке ценых бумаг.

К элементам инфраструктуры рынка ценных бумаг относят:

• Учетную систему;
• Торговую систему;
• Клиринговую систему;
• Расчетную систему;
• Систему раскрытия информации.

Учетная система

Учетная система выполняет функцию учета и хранения ценных бумаг,
подтверждения права собственности на ценные бумаги. В учетную систему входят
депозитарии и регистраторы.

Депозитарий – это элемент системы регистрации прав собственности
инфраструктуры рынка ценных бумаг, обеспечивающий безопасное (ответственное) хранение ценных бумаг, а также гарантирующий наличие и подлинность ценных бумаг, являющихся предметом сделки купли-продажи. На начало 2011 года в России работают 735 депозитариев.

В России в настоящее время существуют четыре типа депозитариев, которые образуют три уровня депозитарной системы:

• 1 уровень – Центральный депозитарий (пока еще не создан);

• 2 уровень – Расчетные депозитарии, которые обслуживают организаторов торговли (Депозитарно-клиринговая компания (ДКК) обслуживает РТС, Национальный расчетный депозитарий (НРД) обслуживает ММВБ),

• 3 уровень – Депозитарии кастоди (или кастодианы), которые обслуживают индивидуальных и институциональных инвесторов. К этому уровню депозитарной системы можно также отнести специализированные депозитарии, которые обслуживают коллективных инвесторов.

Регистратор , как элемент учетной системы, выполняет функцию ведения реестра
акционеров. Реестр – специальная база данных, в которой отражаются сведения о владельцах ценных бумаг, выпущенных эмитентом. На начало 2011 года в России работают 48 регистраторов.

Торговая система

Торговая система, как элемент инфраструктуры рынка ценных бумаг, позволяет
совершать сделки на рынке ценных бумаг. При этом торговая система принимает на себя и ряд рисков. Торговая система включает в себя биржи как организованный рынок со стандартными правилами совершения сделок и внебиржевые рынки.

Термин «биржа», согласно наиболее распространенной версии, происходит от
фламандского слова «burse», означающего «кошелек». Известно, что в городе Брюгге в XVв. проживала купеческая семья van der Burse, на гербе которой были изображены три кожаных кошелька. Торговые собрания, проходившие на площади возле их дома, получили название Bursa. С тех пор слово вошло во многие языки мира (Германия – Börse, Франция – Bourse, Италия – Borsa, Испания – Bolsa). В англоязычных странах это слово, однако, не прижилось («burse» используется крайне редко). Здесь основной термин – exchange (что означает «обмен»).

Отметим, что в разных странах существуют отличия в организации торговли и
структуре финансовых инструментов, обращающихся на биржах.

Таблица 1.9 – Информация о фондовых биржах

Большинство фондовых бирж мира входят в Мировую федерацию бирж – WFE (до
осени 2001г. называлась Международной федерацией фондовых бирж – МФФБ (FIBV – Federation International des Bourses de Valeurs)), которая была создана в 1961г., со штаб- квартирой в Париже. Она осуществляет регулирование мировых рынков ценных бумаг и деривативов. Статистика МФБ включает данные по 55 крупнейшим биржам из 42 стран мира – полным членам МФБ, на долю которых приходится почти 97% мировой рыночной капитализации.

Для того, чтобы ценные бумаги стали биржевым товаром, они должны пройти
процедуру допуска, которая в США, Англии и России получила название «листинг». Во Франции это называется «интродукция», в Германии – «допуск».

Листинг ценных бумаг – это совокупность определенных процедур, проводимых биржей при содействии эмитента (управляющей компании) или их официальных представителей с целью включения ценных бумаг в котировальные листы и осуществления входящего и последующего надзоров за соответствием ценных бумаг (а также эмитентов ценных бумаг) требованиям, предъявляемым к ним согласно правилам биржи.

Прохождения листинга ценных бумаг компании на бирже дает ей следующие
преимущества:

• Увеличение доверия со стороны участников рынка, как подтвержденная
  организатором торговли надежность;
• Общественную известность, презентабельность, популярность среди участников рынка;
• Получение доступа к дешевым и потенциально неограниченным источникам
  финансирования, в том числе за счет последующих эмиссий;
• Способствует росту капитализации компании, т. е. росту ценны на ее акции;
• Повышает оборачиваемость (ликвидность) ее ценных бумаг;
• Позволяет получить те или иные налоговые льготы в соответствии с имеющимся в стране налоговым законодательством.

Коммерческая организация, претендующая на получение листинга на фондовой бирже, обязана удовлетворять предъявляемым к ней и ее ценным бумагам определенным требованиям. К ним принято относить:

• наличие истории существования компании;

• известность в стране и в мире;

• место, занимаемое в соответствующей сфере экономики;

• минимальные размеры активов и чистой прибыли за несколько лет;

• количество акций, находящихся в свободном обращении (free float);

• количество акционеров и др.

Клиринговая система

Задачей клиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключенных в данной системе сделок и иногда подведения итогов. В практике осуществления клиринговой деятельности принято либо совмещать деятельность по организации торговли с клиринговой деятельностью, либо создавать специализированные организации.

В США существует Национальная клиринговая корпорация (National Securities
Clearing Corporation), в Великобритании – Центральный депозитарно-клиринговый центр по гилтам (Central Gilts Office), в Японии – Японская клиринговая корпорация по ценным бумагам (Japan Securities Clearing Corporation). На начало 2011г. в России работает 13 клиринговых организаций.

Существует две основные разновидности клиринга:

• непрерывный клиринг осуществляется в режиме реального времени, т.е. каждая заключенная на бирже сделка немедленно поступает в обработку. Эта система применяется при небольших объемах сделок и требует мощного аппаратно-программного обеспечения.
• периодический клиринг производится регулярно через определенные периоды времени (каждый час, в конце торговой сессии, в конце недели). К этому моменту накапливается информация обо всех сделках, заключенных на бирже за период, а затем все сделки разом обрабатываются. Такая технология более производительна, однако, существенно увеличивает сроки расчетов по сделкам. Реально периодический клиринг, как правило, проводится в конце каждой торговой сессии, что является компромиссом между стоимостью обработки и временем.

Кроме того, принято выделять двусторонний и многосторонний клиринг.

• двусторонний клиринг проводится таким образом, что в его результате выясняется, кто из участников и какие сделки заключил. Иногда эти сделки рассматриваются самостоятельно, а иногда суммируются, так что в итоге выясняется нетто-позиция каждого из участников торгов в отношении каждого другого. Такой клиринг иногда называют двусторонним неттингом (выяснением взаимных нетто-позиций каждой пары торговцев).
• многосторонний клиринг (неттинг) является логическим продолжением двустороннего неттинга. Он идет дальше и суммирует все сделки каждого участника торгов с разными контрагентами. В результате каждый участник получает одну (по каждому виду ценных бумаг) позицию.

Другие инфраструктурные элементы (система платежа, система раскрытия информации) не входят в число профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Система платежа

Система платежа – часть банковской системы, используемая для обеспечения
денежных операций, связанных с торговыми сделками. Каждый организатор торгов проводит денежные расчеты через специальные небанковские кредитные организации.

Например, в Великобритании используется CREST (группа Euroclear), в России при каждой бирже создана небанковская кредитная организация.

Система раскрытия информации

Система раскрытия информации отвечает за обеспечение участников рынка
своевременной, точной и полной информацией. Существуют различные источники
информации на рынке ценных бумаг:

• Фондовые биржи . Являются первичным источником информации о цене (курсе) ценных бумаг.
• Эмитенты ценных бумаг . Являются первичным источником информации о финансово-хозяйственной деятельности, корпоративных событиях и другой
  информации.
• Информационные агентства . Обрабатывают информацию, поступающую как от фондовых бирж, так и от эмитентов ценных бумаг. Являются своего рода ретрансляторами, выступая в свою очередь основным источником информации об эмитентах и их ценных бумагах для средств массовой информации.
• Инвестиционные консультанты (и другие профессиональные участники РЦБ). Распространяют информацию как о ситуации на рынке, так и об эмитентах ценных бумаг. Наиболее обобщенной формой совета, даваемого инвестиционным консультантом своим клиентам, является бюллетень.

Таблица 1.10. – Источники информации на РЦБ и платность этой информации
в зависимости от вида

Наиболее известными в мире информационными агентствами и источниками
финансовых новостей являются:

• Уолл-стрит джонэл (The Wall Street Journal) www.wsj.com;
• Рейтер (Reuters) www.reuters.com;
• Блумберг (Bloomberg) www.bloomberg.com;
• Файненшнл Таймс (Financial Times) www.ft.com.

В России популярными источниками деловых новостей являются Издательский дом «Коммерсант» (www.kommersant.ru), газета «Ведомости» (www.vedomosti.ru),
информационное агентство «Финмаркет» (www.finmarket.ru), агентство «РосБизнесКонсалтинг» (www.rbc.ru) и другие. Кроме того, раскрытие информации об эмитентах ценных бумаг осуществляют специализированные информационные агентства, имеющие аккредитацию Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР):

• ЗАО «Система комплексного раскрытия информации и новостей» (СКРИН) –
  www.disclosure.skrin.ru;
• ЗАО «Агентство экономической информации «ПРАЙМ-ТАСС» –
  www.disclosure.prime-tass.ru;
• ЗАО «Интерфакс» – www.e-disclosure.ru;
• АНО «Ассоциация защиты информационный прав инвесторов», информационное агентство «АЗИПИ-ИНФОРМ» – www.e-disclosure.azipi.ru;
• ЗАО «Анализ, Консультации и Маркетинг» (АКМ) – www.disclosure.ru.

Регулирующие органы на рынке ценных бумаг

Главная цель регулирования рынка ценных бумаг – обеспечение стабильности работы рынка ценных бумаг, повышение его эффективности и привлекательности, повышение прозрачности и снижение инвестиционных рисков.

Существует 3 основных метода регулирования рынка ценных бумаг, которые
приведены в табл. 1.11.

Основными задачами регулирования рынка ценных бумаг являются:

1. Формирование фондового рынка как механизма привлечения инвестиций;
2. Создание условий для финансирования дефицита бюджета;
3. Обеспечение условий создания механизмов для инвестирования средств населения;
4. Создание института эффективного собственника;
5. Защита прав и законных интересов инвесторов;
6. Интеграция национального рынка ценных бумаг в мировой;
7. Борьба с суррогатами ценных бумаг.

Регулирующие органы делятся в зависимости от вида регулирования: государственное регулирование – органы государственной исполнительной власти; саморегулирование – саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Так в США существует два уровня регулирования: а) Комиссия по ценным бумагам и биржам – SEC (1934г.) и б) специальные органы в штатах. В Великобритании – Совет по ценным бумагам и инвестициям (1986г.) и Ведомство по финансовым услугам –Financial Services Authority (1997г.). В Японии – Комиссия по ценным бумагам и биржам – аффинированное учреждение Министерства финансов (1992г.) и Агентство по финансовым услугам. В Германии – Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг – BaWe (1994г.) и Федеральная служба по регулированию финансовых рынков – BaFin (2002г.). В Казахстане – Агентство по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций.

В России федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по контролю и надзору на финансовых рынках, является Федеральная служба по финансовым рынкам РФ (ФСФР).

Основные объекты государственного регулирования смотрите на рис. 1.8

Рисунок 1.8. Основные объекты государственного регулирования

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

1. Лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
2. Становления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;
3. Государственной регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля над соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
4. Создания системы защиты прав владельцев и контроля над соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
5. Запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг (СРО) – это добровольное объединение профессиональных участников РЦБ, действующее в соответствии с законом и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

СРО учреждается не менее чем десятью профессиональными участниками РЦБ или
организациями, профессионально занимающимися управлениями инвестициями.

Роль саморегулируемых организаций заключается в том, чтобы на основании опыта, накопленного участниками рынка, вырабатывать более детальные, чем государственный регулятор, нормы и требования, контролировать их соблюдение и тем самым приближать регулятора рынка к его участнику.

Функционирование рынка ценных бумаг невозможно без профессионалов, обслуживающих его и решающих возникающие задачи. В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» определенно, что «профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые могут осуществлять следующие виды деятельности на рынке ценных бумаг: ш брокерскую деятельность;

Дилерскую деятельность;

Деятельность по управлению ценными бумагами;

Клиринговую деятельность;

Депозитарную деятельность;

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг».

Их деятельность требует применения сложной компьютерной техники, обеспечивающей процесс ценообразования и распространения информации. В современных условиях необходима специальная подготовка профессионалов рынка ценных бумаг, включающая общеэкономическую и техническую, а также, учитывая острые ситуации, возникающие на рынке, психологическую. В деятельности профессионалов рынка ценных бумаг большое значение имеют также опыт и интуиция.

Основными профессионалами рынка ценных бумаг являются:

1) брокеры (посредники при заключении сделок, сами в них не участвующие);

2) дилеры {посредники, участвующие в сделках своим капиталом);

3) управляющие (лица, распоряжающиеся переданными им на доверительное управление ценными бумагами);

4) клиринги (организации, занимающиеся определением взаимных обязательств);

5) депозитарии (оказывают услуги по хранению ценных бумаг);

6) регистраторы (ведут реестры ценных бумаг);

7) организаторы торговли на рынке ценных бумаг (оказывают услуги, способствующие заключению сделок с ценными бумагами);

8) джобберы (специалисты на конъюктуре рынка ценных

Наряду с этими профессионалами рынок ценных бумаг обслуживают банковские служащие, работники инвестиционных фондов, а также государственные чиновники и юристы, обеспечивающие необходимые для финансового рынка законотворчество и контроль.

Рассмотрим более подробно деятельность каждого из профессиональных участников рынка ценных бумаг.

1. Одними из главных профессиональных участников рынка ценных бумаг являются брокеры. Брокеры совершают гражданско-правовые сделки с ценными бумагами в качестве поверенных или комиссионеров, действующих на основании договоров поручения или комиссии, а также доверенностей на совершение таких сделок. Передоверие брокерами совершения сделок допускается только другим брокерам (если оно оговорено в договоре).

В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в установленном порядке. Брокер получает эту лицензию в местных финансовых органах. Законом допускается совмещение брокерской деятельности с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг.

Для деятельности на рынке ценных бумаг брокер или брокерская организация должны отвечать следующим квалификационным требованиям:

Иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттестаты;

Обладать установленным минимальным собственным капиталом, необходимым для материальной ответственности перед инвесторами;

Располагать разработанной системой учета и отчетности, точно и полно отражающей операции с ценными бумагами. В обязанность брокера входит добросовестное выполнение поручений клиентов. Он должен интересы клиентов ставить на первое место и выполнять их в порядке поступления. Брокер и клиент свои отношения строят на договорной основе. При этом могут использоваться как договор поручения, так и договор комиссии. Если заключен договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать от имени клиента и за счет клиента, то есть стороной по заключенным сделкам является клиент, и он несет ответственность за исполнение сделки. Сделки, производимые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению со следками самого брокера (если он ими занимается). В случае наличия у брокера интереса, препятствующего осуществлению поручения клиента на наиболее выгодных для клиента условиях, брокер обязан немедленно уведомить последнего о наличии у него такого интереса. Если же предпочтение отдается договору комиссии, то при заключении сделки брокер выступает от своего имени, но действует в интересах клиента и за его счет. Стороной по сделке в этом случае выступает брокер, и он несет ответственность за ее исполнение. Действуя в качестве комиссионера, брокер может хранить денежные средства клиента, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате их продажи, на своих забалансовых счетах и использовать их до момента возврата клиенту (в соответствии с условиями договора). Часть прибыли, полученной от использования этих средств и остающейся в распоряжении брокера, перечисляется в соответствии с договором клиенту. Все убытки, понесенные клиентом в связи с деятельностью брокера, возмещаются ему брокером в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации. По существующему законодательству клиент до исполнения договора имеет право в одностороннем порядке прекратить его действие.

Исполнением договора поручения или комиссии считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Как правило, брокер регистрирует заключенную сделку и контролирует смену собственника - своевременное внесение в реестр акционеров необходимых изменений.

Основной доход брокер получает за счет комиссионных, взимаемых от суммы сделки. Поэтому задача брокера заключается в том, чтобы иметь клиентов, среди которых были бы

как поставщики ценных бумаг, так и их покупатели, владельцы временно свободных денежных средств.

Итак, рассмотрев более подробно брокерскую деятельность, можно сформулировать ряд правил, которыми руководствуется брокер, совершая свои операции:

Клиент заключает с брокерской фирмой договор, в котором оговариваются все виды поручений, в том числе, где купить ценные бумаги (на фондовой бирже или на внебиржевом рынке);

Брокер действует в пределах определенной ему клиентом суммы, сохраняя обычно за собой право выбора ценных бумаг в соответствии с полученной им установкой;

Клиент может дать брокеру приказ прекратить все порученные ему сделки;

В выполнив поручение, брокер обязан в оговоренный в договоре срок известить об этом клиента и перечислить ему средства, полученные от продажи ценных бумаг (за вычетом комиссионных);

Сделка должна быть зарегистрирована брокером в особой книге, и клиент вправе потребовать из нее выписку.

Отношения между брокерской фирмой и клиентом предполагают взаимодействие сторон через лиц, несущих ответственность за совершение сделки. Все соглашения, даже если они первоначально были заключены устно, составляются по форме в письменном виде и имеют законную силу. Принимая, поручения от своих клиентов, брокерская фирма нуждается в определенных гарантиях, особенно если клиент выступает как покупатель. Для гарантии могут быть использованы вексель на всю сумму сделки, залог в размере 25-100% сделки, внесенный на счет брокера, текущий счет, открытый для брокера, страховой полис, предоставленный брокеру. Брокерская фирма должна информировать своего клиента о тех гарантиях, которые дает его контрагент. Вместе с тем не исключено, что брокерская фирма осуществляет операции за свой счет, предоставляя клиенту кредит, и берет на себя весь риск, связанный с совершаемыми при ее участии сделками. В этом случае ее доход включает не только комиссионные, процент за кредит, но и плату за риск. Впрочем, в этом случае брокерская фирма выходит за рамки чисто посреднических функций и приближается по характеру своей деятельности к дилерским фирмам.

2. Дилеры совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих бумаг по

объявленным ценам, осуществляющим такую деятельность, лицом. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом.

Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Таким образом, дилеры - это те же брокеры, но в отличие от них они вкладывают свой капитал при заключении сделок. Это можно пояснить на следующем примере.

Предположим, что мэрия Казани решила выпустить городской займ путем эмиссии 1000-рублевых облигаций. Для продажи облигаций у мэрии нет собственного аппарата, и она принимает решение обратиться к дилерским фирмам. Очевидно, что заем большого города будет выпущен на крупную сумму -сотни миллиардов рублей.

Выступить дилерами при размещении такого займа могут только крупные фирмы (например, коммерческие банки). Механизм этого посредничества мог бы быть таким: мэрия продает дилерам 1000-рублевые облигации с определенной скидкой (дисконтом), например за 950 рублей, то есть на 50 рублей ниже номинала. Дилеры обеспечивают реализацию облигаций, их расходы и прибыль от операции должны «уложиться» в 50-рублевую скидку с номинала (подобную операцию называют продажей с дисконтом). Дилеров, специализирующихся на операциях с ценными бумагами, называют дилерами с ограниченной ответственностью: их риск в процессе купли-продажи бумаг меньше, чем у эмитентов и инвесторов (он существует в течение меньшего периода времени). Дилеры на рынке ценных бумаг выполняют следующие основные функции:

Обеспечивают информацию о выпуске ценных бумаг, их курсах и качестве;

Действуют как агенты, выполняющие поручения клиентов (иногда привлекают для этой цели брокеров);

Следят за состоянием рынка ценных бумаг; в случаях, когда снижается активность купли-продажи (в результате недостатка продавцов или покупателей), дилеры за свой счет совершают необходимые операции, чтобы выровнять курс ценных бумаг;

Дают импульс развитию рынка ценных бумаг, сводя покупателей и продавцов (действуют как катализаторы рынка).

Действия дилеров на рынке ценных бумаг отличаются большей масштабностью, чем действия брокеров. Дилерские фирмы владеют большими капиталами, которые они наращивают за счет получаемых комиссионных и прибыли на инвестируемый капитал. Дилерские фирмы еще в большей степени, чем брокерские, должны принимать участие в деятельности своих профессиональных ассоциаций и быть подключены к национальным и международным информационным системам.

3. Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами.

Управляющие получают права на совершение операций с ценными бумагами (в интересах клиентов) от своего имени и за вознаграждение в течение установленного срока. В доверительное управление могут также передаваться денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги. Управляющими могут быть юридические лица или индивидуальные предприниматели.

Деятельность по управлению ценными бумагами включает в себя:

Управление ценными бумагами, переданными их владельцами в соответствующую компанию;

В управление денежными средствами клиентов, предназначенными для прибыльного вложения в ценные бумаги;

Управление ценными бумагами и денежными средствами, которые компании получают в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.

Порядок деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются законодательством Российской Федерации и договорами. В случае если действия управляющих причиняют ущерб их клиентам, управляющие обязаны ущерб возместить.

Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит в том, что они обеспечивают лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью брокеров и дилеров за счет своего профессионализма; более низкие затраты на обслуживание операций на фондовых рын

ках за счет масштабов своей деятельности; эффективность операций за счет работы одновременно на многих рынках и в разных странах.

Управляющие компании и их деятельность по управлению ценными бумагами в нашей стране должны получить свое развитие в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг».

4. Совершение сделок с ценными бумагами сопровождается не только их передачей от одного владельца к другому или переучетом прав собственности на них у реестродержателей или в депозитариях, но и противоположно направленной передачей денег за эти ценные бумаг от их покупателя к продавцу. Если речь идет о разовых или немногочисленных сделках, то расчеты по ним производятся обычным путем, как и при сделках купли-продажи других товаров. Однако на рынке ценных бумаг, организованном в форме биржевой торговли или на основе компьютерных систем торговли, число сделок и участников торговли очень велико, что объективно привело к выделению деятельности по расчетам с ценными бумагами в специфическую сферу с образованием присущих ей специализированных на указанных расчетах организациях - расчетно-кли-ринговых.

Расчетно-клиринговые организации осуществляют расчет-но-клиринговую деятельность, которая, в частности, включает:

Проведение расчетных операций между членами расчет-но-клиринговой организации (а в ряде случаев - и другими участниками фондового рынка);

Осуществление зачета взаимных требований между участниками расчетов, или осуществление клиринга;

Сбор, сверку и корректировку информации по сделкам, совершенным на рынках, которые обслуживаются данной организацией;

Разработку расписания расчетов, т.е. установление строгих сроков, в течение которых денежные средства и соответствующая им информация и документация должны поступать в расчетно-клиринговую организацию;

Контроль за перемещением ценных бумаг (или других активов, лежащих в основе биржевых сделок) в результате исполнения контрактов;

Гарантирование исполнения заключенных на бирже контрактов;

Бухгалтерское и документарное оформление произведенных расчетов;

Другую деятельность.

В законе «О рынке ценных бумаг» определено, что клиринговая деятельность - это деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.

В практике эти организации могут иметь такие названия, как Расчетная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр, Расчетный центр. В самом общем плане расчетно-кли-ринговая организация - это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг. Ее главными целями являются:

Максимальное снижение издержек по расчетному обслуживанию участников рынка;

Сокращение времени расчетов;

Снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.

Для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами расчетно-клиринговая организация обязана формировать специальные фонды. Минимальный размер специальных фондов расчетно-клиринговых организаций устанавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг по согласованию с Центральным банком Российской Федерации.

Расчетно-клиринговая организация обычно существует в тех же юридических формах, что и коммерческие банки, но чаще - в форме акционерного общества закрытого типа, и должна иметь лицензию Центрального банка страны на право обслуживания всех видов расчетных операций на соответствующем рынке ценных бумаг.

Расчетно-клиринговая организация может обслуживать какую-либо одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг. Последний вариант предпочтительнее, так как обычно профессиональные фондовые посредники работают сразу на многих фондовых биржах и для них удобнее и выгоднее, если расчетное обслуживание всех таких рынков ведется в одном месте.

Расчетно-клиринговые организации могут быть не только национальными, но и международными, а в перспективе - всемирными. Это отражает происхождение процесса интернационализации национальных рынков ценных бумаг.

Расчетно-клиринговая организация - это коммерческая организация, которая должна работать с прибылью. Ее уставный капитал образуется за счет взносов ее членов. Основные источники доходов складываются из:

Платы за регистрацию сделок;

Доходов от продажи информации;

Доходов от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации;

Поступлений от продажи своих технологий расчетов, программного обеспечения;

Другихдоходов.

Расчетно-клиринговые организации занимают центральное место в торговле производными ценными бумагами: фьючерсными контрактами и биржевыми опционами. Без них современный рынок ценных бумаг был бы просто невозможен.

Взаимоотношения между расчетно-клиринговой организацией и ее членами, биржами и другими организациями строятся на основе соответствующих договоров.

Членами расчетно-клиринговой организации обычно являются крупные банки и крупные финансовые компании, а также фондовые и фьючерсные биржи.

Расчетно-клиринговые организации не имеют права проводить кредитные и большинство других активных операций (вкладывать деньги в ценные бумаги и т. д., в отличие от коммерческих банков.

Часто расчетно-клиринговые организации не ограничивают круг своей деятельности только расчетным обслуживанием, а одновременно выполняют и услуги депозитарного характера.

Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг или учету прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведет счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Депозитарием может быть только юридическое лицо.

Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом. В процессе депозитарной деятельности между депозитарием и депонентом, заключается договор, регулирую

щий их отношения (такой договор называют депозитарным договором, или договором счета депо). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой составной частью депозитарного договора.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой перехода к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг. На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

Депозитарный договор должен содержать следующие существенные условия:

а) однозначное определение предмета договора: предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги;

б) порядок передачи депонентом депозитарию информации о распоряжении депонированными в депозитарии ценными бумагами депонента;

в) срок действия договора;

г) размер и порядок оплаты услуг депозитария, предусмотренных договором;

д) форму и периодичность отчетности депозитария перед депонентом;

е) обязанности депозитария. Обязанности депозитария включают в себя:

Регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

Ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;

Передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Если депозитарий не выполняет своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги, в том числе по полноте и правильности записей по счетам депо, то он несет ответственность за их неисполнение.

В депозитарии можно хранить ценные бумаги двумя способами: в открытом (коллективном) и закрытом (обособленном) видах. При открытом хранении сертификаты всех ценных бумаг одного выпуска хранятся «в одной куче». Нельзя сказать, какому именно из депонентов, какой именно сертификат принадлежит. Поручения на исполнение депозитарных операций

при таком виде хранения принимаются только с указанием числа ценных бумаг без указания их индивидуальных признаков.

При закрытом хранении депозитарию известно, какие именно ценные бумаги принадлежат данному депоненту. При таком способе хранения поручения от депонента принимаются с указанием индивидуальных признаков ценных бумаг или удостоверяющих их сертификатов. Открытый способ хранения значительно технологичней и проще и именно его следует рекомендовать для организации хранения эмиссионных ценных бумаг, когда потребительские свойства разных ценных бумаг одного выпуска не отличаются друг от друга. Именно открытый способ хранения позволяет наиболее эффективно организовывать безналичные расчеты на организованных рынках.

Закрытый способ хранения рекомендуется использовать в особых случаях, когда свойства ценных бумаг одного и того же выпуска могут быть различными. Например, мы можем неодобрительно относится к лотерейным розыгрышам по принадлежащим владельцам акциям, но если нам приходится учитывать ценные бумаги такого выпуска в депозитарии, то мы вынуждены организовать их закрытое хранение.

Наконец, в депозитарии хранятся и ценные бумаги, принадлежащие самому депозитарию. Учет ценных бумаг открытого, закрытого хранения и собственных ценных бумаг депозитария отображается по различным счетам из плана счетов депозитария, это счета 51, 53, 50 соответственно.

Итак, рассмотрев более подробнее деятельность депозитариев, можно сформулировать их основные функции. К ним относятся:

Ведение счетов депо по договору с клиентом; ? хранение сертификатов ценных бумаг;

Выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором, то есть депозитарий помогает клиенту, депонировавшему свои ценные бумаги, получить причитающиеся ему блага, передает всю предназначенную для него информацию, поступающую от эмитента.

С другой стороны, депозитарий снимает эти обязанности с эмитента, чем облегчает ему исполнение обязательств по ценным бумагам. Например, эмитент может прибегнуть к помощи депозитария для организации заочного голосования. Таким образом, наличие депозитария как промежуточного звена в цепочке между эмитентом и инвестором может облегчить жизнь всем участникам рынка ценных бумаг. Разумеется, для того чтобы депозитарий мог полноценно выполнять свои по-

функции, его положение должно быть «узаконено», то есть депозитарий должен быть каким-то образом включен в систему обслуживания данного выпуска ценных бумаг и признаваться в таком качестве эмитентом. Как правило, для этого депозитарий становится номинальным держателем или, заключив договор с эмитентом, головным депозитарием по данному выпуску ценных бумаг.

Депозитарии могут выполнять также близкие, сопутствующие работы, например перевозка сертификатов, проверка их на подлинность и платежность. Весьма естественной деятельностью для депозитария является составление реестров владельцев именных ценных бумаг. Поскольку счета депо клиентов находятся в депозитарии, то на базе этих счетов при определенной технологии их ведения не составляет особого труда подготовить для эмитента реестр. Именно это привело во многих странах к отмиранию регистраторов как таковых. Их функции перенимаются депозитарной системой, которая делает то же самое быстрее, дешевле и эффективнее, и если искусственно не защищать регистраторов от конкуренции, то они оказываются ненужными в современной инфраструктуре фондового рынка. Вообще же различия между депозитариями и регистраторами во многом надуманны. Их объединяет одна общая обязанность - учет прав собственности на ценные бумаги. Все остальное, в сущности, второстепенно.

6. Регистраторы ведут реестр владельцев ценных бумаг, проводят сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Деятельностью по ведению реестра могут заниматься только юридические лица, которые не имеют права сами заниматься сделками с ценными бумагами.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованием электронной базы данных. Эта система должна обеспечить сбор и сохранение в течение установленного законодательством Российской Федерации срока информации обо всех фактах и документах, влекущих необходимость внесения изменений в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг, и о всех действиях держателя реестра по внесению изменений. Для ценных бумаг на предъявителя система ведения реестра владельцев ценных бумаг не ведется. Реестр владельцев ценных бумаг - это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории, принадлежащих им именных ценных бу

маг, составленный по состоянию на любую установленную дату. Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без ошибок предоставлять реестр эмитенту, чтобы он мог исполнить свои обязанности перед владельцами выпущенных им ценных бумаг. Если максимально упростить ситуацию, то исполнение обязанностей эмитента по именным ценным бумагам происходит следующим образом. Сотрудники эмитента в соответствии с реестром переводят дивиденды или, например, рассылают владельцам приглашения на собрание акционеров. Это и отличает именные бумаги от предъявительских. Для предъявительской бумаги дивиденды выплачивают тому, кто пришел и предъявил сертификат, а для именной бумаги тому, кто числится в реестре. Кроме того, реестр может понадобиться руководству эмитента для того, чтобы контролировать состав владельцев, отслеживать попытки массовой скупки акций и иные недружественные действия.

Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обязаны соблюдать правила предоставления информации в систему ведения реестра. Держателем реестра может быть эмитент или профессиональный участник рынка ценных бумаг, действующий на основании поручения эмитента. В случае если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг и осуществляющая деятельность по ведению реестра.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом, которым является регистратор. Между регистратором и эмитентом заключается договор о ведении реестра, в котором предусматривается оплата за выполняемую работу. Со своей стороны регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.

Регистратор выполняет свои основные обязанности по сбору и передаче реестра эмитенту следующим образом. Как правило, регистратор ведет лицевые счета владельцев ценных бумаг. На лицевом счете указаны число принадлежащих владельцу ценных бумаг, а также вся необходимая информация о владельце. Если произошла сделка купли-продажи, то смена владельца должна быть отмечена в реестре. Таково основное свойство именных ценных бумаг. Иначе это можно сформулировать так: смена собственника именной ценной бумаги происходит в порядке, предусмотренном для уступки требования (цессии), то есть стороны сделки должны известить эмитента или регистратора о совершившейся смене собственника. Иначе эмитент будет законно продолжать исполнять свои обязан-

ности по отношению к прежнему владельцу. Именные ценные бумаги могут быть как документарными (с выдачей на руки сертификатов), так и бездокументарными. При бездокументарном выпуске право собственности удостоверяется записью на счете, а владелец получает на руки выписки или аналогичные документы, свидетельствующие о состоянии его счета. В этом случае можно утверждать, что регистратор учитывает права собственности инвесторов на принадлежащие им ценные бумаги.

Таким образом, регистратору помимо предоставления реестра эмитенту в большинстве случаев приходится вести лицевые счета владельцев ценных бумаг и в дополнение к списку хранить еще и иную информацию.

В реальности регистрационная деятельность может быть затруднена. Например, крайне неудобно, когда для регистрации каждой сделки приходится постоянно ездить к регистратору, особенно если тот расположен далеко. Это очень замедляет исполнение сделок и сильно повышает стоимость регистрации. Да и эмитенту его реестр нужен не каждый день, а лишь в определенные моменты. По всем этим причинам широкое распространение должен получить институт «номинального держателя». Номинальный держатель - это лицо, на которое в реестре записано некоторое количество ценных бумаг, тогда как на самом деле он их собственником не является. Номинальный держатель может реализовать права, закрепленные ценной бумагой, только в случае получения соответствующего полномочия от владельца. Номинальный держатель сам ведет учет реальных собственников. Если старый и новый собственники ценной бумаги открыли счета у номинального держателя, то при купле-продаже меняется состояние счетов у номинального держателя, но общее количество ценных бумаг, записанных на него, остается неизменным и состояние его счета у регистратора не меняется. Поэтому не нужно далеко ехать к регистратору и оформлять у него произведенную сделку. Смена собственника оформляется у номинального держателя. Это очень удобно, если эмитент и его регистратор находятся далеко от основных финансовых рынков. Институт номинальных держателей позволяет приблизить место оформления смены собственника к месту совершения большинства сделок и вследствие этого значительно ускорить и удешевить регистрацию сделок. В те моменты, когда эмитенту нужен полный реестр владельцев его бумаг, регистратор посылает запрос номинальному держателю, и тот предоставляет ему полный список истинных собственников, чьи счета он ведет. Если номинальный держатель не предоставляет этого списка, то он несет ответственность в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Помимо своих основных функций регистраторы, как правило, исполняют и дополнительные обязанности, тесно связанные с ведением реестра. Для документарных выпусков регистратор отвечает за выдачу на руки и контроль за обращением сертификатов ценных бумаг. При смене владельца регистратор должен выписать сертификат на имя нового владельца и при этом убедиться, что сданный ему для переоформления сертификат действительно принадлежит тому, кто его сдал, а не украден и не находится в розыске. Кроме того, регистратор оформляет блокировку ценных бумаг, связанную с арестом, залогом или другими операциями. Регистратор, как правило, является агентом эмитента по выполнению корпоративных действий в отношении ценных бумаг, таких, как сплит (расщепление акций на более мелкие), консолидация, конвертация и другие. Через регистратора эмитент может передавать информационные сообщения своим инвесторам. Кроме того, если роль регистратора выполняет банк, то он может выступать в роли платежного агента эмитента.

Итак, основная обязанность регистратора - своевременное предоставление реестра эмитенту. Другая обязанность регистратора, тесно связанная с основной, - ведение лицевых счетов владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при бездокументарном выпуске удостоверяют право собственности на ценные бумаги. Таким образом, в деятельности регистратора, как правило, совмещаются две основные обязанности - составлять реестры для эмитента и учитывать права собственности инвесторов на ценные бумаги.

7. Организаторы торговли на рынке ценных бумаг предоставляют услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок. Они обязаны раскрывать следующую информацию любому заинтересованному лицу:

Правила допуска к торгам участников ценных бумаг;

Правила допуска к торгам ценных бумаг;

Правила заключения и сверки сделок; Ш правила регистрации сделок;

Порядок исполнения сделок;

0 правила, ограничивающие манипулирование ценами;

Расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;

Порядок внесения изменений и дополнений в вышеперечисленную информацию;

Список ценных бумаг, допущенных к торгам.

По каждой сделке, заключенной в соответствии с установленными правилами, любому заинтересованному лицу предоставляется информация о дате и времени заключения сделки, цене одной ценной бумаги, количестве ценных бумаг, а также о наименовании и государственном регистрационном номере ценных бумаг. Указанная информация должна быть доступной для должностных лиц подразделений, обеспечивающих контроль за соблюдением правил организатора торговли, манипулированием ценами и использованием служебной информации, а также должностных лиц Федеральной комиссии или лиц, уполномоченных Федеральной комиссией для проведения проверок деятельности организаторов торговли. Организатор торговли обязан обеспечивать конфиденциальность информации, составляющей коммерческую тайну.

Организатор торговли обязан принимать и соблюдать меры по обеспечению надежности раскрываемой информации, которые должны предусматривать использование паролей и других средств, ограничивающих доступ к системам. Поэтому должно быть четко определены время и место расположения и характера доступа к этим системам, также должна осуществляться процедура надзора для разумного обеспечения честности служащих, ответственных за сбор, проверку, раскрытие и распространение информации.

Итак, рассмотрев более подробно деятельность организаторов торговли на рынке ценных бумаг, можно сделать вывод, что они должны содействовать открытости рынка ценных бумаг.

8. В качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг могут выступать джобберы - консультанты по проблемам конъюнктуры рынка ценных бумаг, которые впервые появились в Лондонском Сити. Их деятельность потребовалась в связи с постоянным расширением масштабов и структуры рынка ценных бумаг, усложнением операций на этом рынке. В депозитариях и других местах хранения находится огромное количество ценных бумаг, выпущенных различными эмитентами, в разное время и наделенных несхожими свойствами.

Джобберы нужны не только для того, чтобы правильно оценить инвестиционные качества уже выпущенных ценных бумаг, но и для того, чтобы помочь эмитентам осуществлять их новые выпуски. Они не только дают разовые консультации, но и решают сложные проблемы рынка ценных бумаг (делают прогнозы изменения курсов акций, определяют перспективы развития отдельных отраслей экономики, анализируют нало

говую политику). Для этого они создают временные исследовательские коллективы из числа экономистов, банковских работников и других специалистов.

Брокеры и дилеры, если они подготавливают крупные операции на рынке ценных бумаг, чтобы уменьшить риск, предпочитают при оценке всех возможных вариантов пользоваться услугами джобберов, специализирующихся на отдельных видах ценных бумаг и операциях с ними. Услуги джобберов принадлежат к числу наиболее высокооплачиваемых, потому что они знают все точности налогового законодательства, следят за рыночной конъюнктурой и применяют свои знания для помощи клиентам в достижении их целей, которые так необходимы.

Таким образом, рассмотрев в этой главе деятельность основных профессиональных участников на рынке ценных бумаг, можно сделать вывод, что в последние годы в нашей стране число профессионалов рынка ценных бумаг значительно возросло и только их взаимодействие может обеспечить стабилизацию рынка и повысить ликвидность ценных бумаг.

Кроме того, следует отметить, что рынок ценных бумаг обслуживают также банковские служащие, работники инвестиционных фондов и компаний, особенности деятельности которых будут рассматриваться в следующем параграфе, непосредственно связанном с профессиональной деятельностью в России.

Функционирование рынка ценных бумаг невозможно без профессионалов, обслуживающих его и решающих возникающие задачи. В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» определенно, что «профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые могут осуществлять следующие виды деятельности на рынке ценных бумаг:

Брокерскую деятельность;

Дилерскую деятельность;

Деятельность по управлению ценными бумагами;

Клиринговую деятельность;

Депозитарную деятельность;

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Основными профессионалами рынка ценных бумаг являются:

1) брокеры (посредники при заключении сделок, сами в них не участвующие);

2) дилеры (посредники, участвующие в сделках своим капиталом);

3) управляющие (лица, распоряжающиеся переданными им на доверительное управление ценными бумагами);

4) клиринги (организации, занимающиеся определением взаимных обязательств);

5) депозитарии (оказывают услуги по хранению ценных бумаг);

6) регистраторы (ведут реестры ценных бумаг);

7) организаторы торговли на рынке ценных бумаг (оказывают услуги, способствующие заключению сделок с ценными бумагами);

8) джобберы (специалисты на конъюнктуре рынка ценных бумаг).
Для деятельности на рынке ценных бумаг брокер или брокерская организация должны отвечать следующим квалификационным требованиям:

Иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттестаты;

Обладать установленным минимальным собственным капиталом, необходимым для материальной ответственности перед инвесторами;

Располагать разработанной системой учета и отчетности, точно и полно отражающей операции с ценными бумагами. В обязанность брокера входит добросовестное выполнение поручений клиентов. Он должен интересы клиентов ставить на первое место и выполнять их в порядке поступления.

Основной доход брокер получает за счет комиссионных, взимаемых от суммы сделки. Поэтому задача брокера заключается в том, чтобы иметь клиентов, среди которых были бы как поставщики ценных бумаг, так и их покупатели, владельцы временно свободных денежных средств.

Итак, рассмотрев более подробно брокерскую деятельность, можно сформулировать ряд правил, которыми руководствуется брокер, совершая свои операции:

Клиент заключает с брокерской фирмой договор, в котором оговариваются все виды поручений, в том числе, где купить ценные бумаги (на фондовой бирже или на внебиржевом рынке);

Брокер действует в пределах определенной ему клиентом суммы, сохраняя обычно за собой право выбора ценных бумаг в соответствии с полученной им установкой;

Клиент может дать брокеру приказ прекратить все порученные ему сделки;

Выполнив поручение, брокер обязан в оговоренный в договоре срок известить об этом клиента и перечислить ему средства, полученные от продажи ценных бумаг (за вычетом комиссионных);

Сделка должна быть зарегистрирована брокером в особой книге, и клиент вправе потребовать из нее выписку.

2. Дилеры совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих бумаг по объявленным ценам, осуществляющим такую деятельность, лицом. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом.

Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Дилеры на рынке ценных бумаг выполняют следующие основные функции:

Обеспечивают информацию о выпуске ценных бумаг, их курсах и качестве;

Действуют как агенты, выполняющие поручения клиентов (иногда привлекают для этой цели брокеров);

Следят за состоянием рынка ценных бумаг; в случаях, когда снижается активность купли-продажи (в результате недостатка продавцов или покупателей), дилеры за свой счет совершают необходимые операции, чтобы выровнять курс ценных бумаг;

Дают импульс развитию рынка ценных бумаг, сводя покупателей и продавцов (действуют как катализаторы рынка).

3. Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами.

Деятельность по управлению ценными бумагами включает в себя:

Управление ценными бумагами, переданными их владельцами в соответствующую компанию;

Управление денежными средствами клиентов, предназначенными для прибыльного вложения в ценные бумаги;

Управление ценными бумагами и денежными средствами, которые компании получают в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.

4. Совершение сделок с ценными бумагами сопровождается не только их передачей от одного владельца к другому или переучетом прав собственности на них у реестродержателей или в депозитариях, но и противоположно направленной передачей денег за эти ценные бумаг от их покупателя к продавцу. Если речь идет о разовых или немногочисленных сделках, то расчеты по ним производятся обычным путем, как и при сделках купли-продажи других товаров.

Расчетно-клиринговые организации осуществляют расчетно-клиринговую деятельность, которая, в частности, включает:

Проведение расчетных операций между членами расчетно-клиринговой организации (а в ряде случаев - и другими участниками фондового рынка);

Осуществление зачета взаимных требований между участниками расчетов, или осуществление клиринга;

Сбор, сверку и корректировку информации по сделкам, совершенным на рынках, которые обслуживаются данной организацией.

В практике эти организации могут иметь такие названия, как Расчетная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр, Расчетный центр. В самом общем плане расчетно-клиринговая организация - это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг. Ее главными целями являются:

Максимальное снижение издержек по расчетному обслуживанию участников рынка;

Сокращение времени расчетов;

Снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.

Для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами расчетно-клиринговая организация обязана формировать специальные фонды. Минимальный размер специальных фондов расчетно-клиринговых организаций устанавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг по согласованию с Центральным банком Российской Федерации.

Расчетно-клиринговая организация обычно существует в тех же юридических формах, что и коммерческие банки, но чаще - в форме акционерного общества закрытого типа, и должна иметь лицензию Центрального банка стран на право обслуживания всех видов расчетных операций на соответствующем рынке ценных бумаг.

Расчетно-клиринговая организация - это коммерческая организация, которая должна работать с прибылью. Ее уставный капитал образуется за счет взносов ее членов. Основные источники доходов складываются из:

Платы за регистрацию сделок;

Доходов от продажи информации;

Доходов от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации;

Поступлений от продажи своих технологий расчетов, программного обеспечения;

Других доходов.

5. Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг или учету прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведет счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Депозитарием может быть только юридическое лицо.

Депозитарный договор должен содержать следующие существенные условия:

а)однозначное определение предмета договора: предоставление
услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету
прав на ценные бумаги;

б) порядок передачи депонентом депозитарию информации о распоряжении депонированными в депозитарии ценными бумагами
депонента;

в) срок действия договора;

г) размер и порядок оплаты услуг депозитария, предусмотренных
договором;

д) форму и периодичность отчетности депозитария перед депонентом;

е) обязанности депозитария.

6. Регистраторы ведут реестр владельцев ценных бумаг, проводят
сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Деятельностью по ведению реестра могут заниматься только юридические
лица, которые не имеют права сами заниматься сделками с ценными
бумагами.

Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обязаны соблюдать правила предоставления информации в систему ведения реестра. Держателем реестра может быть эмитент или профессиональный участник рынка ценных бумаг, действующий на основании поручения эмитента. В случае если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг и осуществляющая деятельность по ведению реестра.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом, которым является регистратор. Между регистратором и эмитентом заключается договор о ведении реестра, в котором предусматривается оплата за выполняемую работу. Со своей стороны регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.

Основная обязанность регистратора - своевременное предоставление реестра эмитенту. Другая обязанность регистратора, тесно связанная с основной, - ведение лицевых счетов владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при бездокументарном выпуске удостоверяют право собственности на ценные бумаги. В деятельности регистратора, как правило, совмещаются две основные обязанности - составлять реестры для эмитента и учитывать права собственности инвесторов на ценные бумаги.

7. Организаторы торговли на рынке ценных бумаг предоставляют
услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок. Они обязаны раскрывать следующую информацию любому заинтересованному лицу:

Правила допуска к торгам участников ценных бумаг;

Правила допуска к торгам ценных бумаг;

Правила заключения и сверки сделок;

Правила регистрации сделок;

Порядок исполнения сделок;

Правила, ограничивающие манипулирование ценами;

Расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;

Порядок внесения изменений и дополнений в вышеперечисленную информацию;

Список ценных бумаг, допущенных к торгам.

8. В качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг могут выступать джобберы - консультанты по проблемам конъюнктуры рынка ценных бумаг, которые впервые появились в Лондонском Сити. Их деятельность потребовалась в связи с постоянным расширением масштабов и структуры рынка ценных бумаг, усложнением операций на этом рынке. В депозитариях и других местах хранения находится огромное количество ценных бумаг, выпущенных различными эмитентами, в разное время и наделенных несхожими свойствами. Джобберы нужны не только для того, чтобы правильно оценить инвестиционные качества уже выпущенных ценных бумаг, но и для того, чтобы помочь эмитентам осуществлять их новые выпуски. Они не только дают разовые консультации, но и решают сложные проблемы рынка ценных бумаг (делают прогнозы изменения курсов акций, определяют перспективы развития отдельных отраслей экономики, анализируют налоговую политику). Для этого они создают временные исследовательские коллективы из числа экономистов, банковских работнитков и других специалистов.

Предыдущая

Фондовый рынок – это один из важнейших механизмов распределения инвестиционных ресурсов, без которых не было бы возможно никакое экономическое развитие.

Это площадка, на которой сконцентрированы спрос и предложение; где встречаются и заключают сделки эмитенты (заемщики) и инвесторы (спекулянты).

Так вот – чтобы стать ними, не нужно быть профессионалом, такое право есть абсолютно у каждого человека.

Но кроме этих непрофессиональных участников, существуют и те, кто регулирует, защищает и представляет их интересы, обеспечивает возможность проведения операций и расчетов.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг — это юридические лица, осуществляющие деятельность, связанную с оборотом ЦБ, и имеющие на это специальное разрешение (лицензию).

Что это за организации, и каковы их функции, – читайте в статье.

Какие бывают виды участников рынка

1. Межрыночные участники – это лица, которые принимают участие в работе или обслуживают работу сразу нескольких рынков, включая и рынок ценных бумаг.

К таким лицам обычно относятся различные группы инвесторов, которые одновременно вкладывают свои средства не только в ценные бумаги, но и в другие капитальные (доходные) активы, например: валюта, недвижимость и т. п.




К межрыночным участникам также относятся информационные, консультационные, рейтинговые агентства и другие профессионалы, оказывающие необходимые услуги участникам сразу многих рынков.

2. Внутрирыночные участники – это лица, которые работают в основном (преимущественно) или исключительно на рынке ценных бумаг. Их принято делить на непрофессиональных и профессиональных участников рынка:
   • Непрофессиональные участники рынка – это эмитенты и любые инвесторы, работающие на рынке ценных бумаг. К ним относятся как те, которые разместили большую часть своих капиталов среди ценных бумаг, так и те, которые вложили лишь небольшую долю своих средств в ценные бумаги.
   • Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это лица, которые осуществляют профессиональные виды деятельности на данном рынке.

   Профессиональные участники имеют право работать на данном рынке только при наличии специальной лицензии (разрешения) на осуществление определенного вида профессиональных услуг на данном рынке.

   Профессиональные участники рынка ценных бумаг условно могут быть поделены на:

   1. профессиональных торговцев;
   2. брокеры на рынке ценных бумаг – это организации, которые заключают сделки по купле-продаже ценных бумаг для своих клиентов за счет самих клиентов;
   3. дилеры на рынке ценных бумаг – это организации, которые продают и покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счет на основе объявленных ими цен;
   4. управляющие компании – это организации, осуществляющие доверительное управление ценными бумагами и вкладываемых в них денежных средств клиентов;
   5. регистраторы – это организации, задачей которых является ведение списков (реестров) владельцев ценных бумаг;
   6. депозитарии – это организации, которые должны осуществлять хранение и/или учет ценных бумаг участников рынка;
   7. клиринговые организации – это организации, осуществляющие расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг;
   8. организаторы рынка, в том числе фондовая биржа, – это организации, которые способствуют (создают необходимые условия) заключению сделок на рынке ценных бумаг.

Источник: "k2x2.info"

Профессиональные участники рынка ценных бумаг — это лица, имеющие лицензию на деятельность

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг.

Профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в соответствии с главой 2 Закона о РЦБ, являются брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, держатели реестра, организаторы торговли на рынке ценных бумаг.

Брокер

Брокер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью. Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Дилер

Дилер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся дилерской деятельностью. Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам.

Кроме цены, дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное или максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Порядок ведения брокерской и дилерской деятельности регламентируется:

• ст. 3 Закона о РЦБ,
• Правилами осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 11 октября 1999 г. № 9);
• Правилами осуществления брокерской деятельности на рынке ценных бумаг с использованием денежных средств клиентов (утв. Постановлением ФКЦБ от 22 сентября 2000 г. № 18);
• Правилами осуществления брокерской деятельности при совершении некоторых сделок на рынке ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 23 марта 2001 г. № 6).

Управляющий

Управляющий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами.

Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

1. ценными бумагами;
2. денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
3. денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются ст. 5 Закона о РЦБ, Положением о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги (утв. Постановлением ФКЦБ от 17 октября 1997 г. № 37), а также договором.

Клиринговая организация

Клиринговая организация - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий клиринговую деятельность (клиринг).

Клирингом признается деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Порядок осуществления клиринговой деятельности регламентируется ст. 6 Закона о РЦБ, а также Положением о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации (утв. Постановлением ФКЦБ от 23 ноября 1998 г. № 51).

Депозитарий

Депозитарий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность. Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги.

Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо).

Порядок осуществления депозитарной деятельности, права и обязанности депозитария, условия депозитарного договора определяются ст. 7 Закона о РЦБ, а также Положением о депозитарной деятельности (утв. Постановлением ФКЦБ от 16 октября 1997 г. № 36.)

Держатель реестра (регистратор)

Держатель реестра (регистратор) - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Под такой деятельностью понимается сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Держателями реестра могут быть только юридические лица.

Реестр представляет собой список зарегистрированных владельцев ценных бумаг с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. Порядок осуществления деятельности держателей реестра регулируется ст. 8 Закона о РЦБ, а также Положением о ведении реестра владельцев ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 2 октября 1997 г. № 27, с последующими изменениями).

Организатор торговли

Организатор торговли на рынке ценных бумаг - профессиональный участник рынка ценных бумаг, предоставляющий услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Права и обязанности данного субъекта регулируются ст. 9 Закона о РЦБ, а также Положением о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 16 ноября 1998 г. № 49).

Возможность совмещения профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг определяется нормативно-правовыми актами.

Например, осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности:

1. Брокерская, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность могут осуществляться одной организацией.
2. Клиринговая деятельность может совмещаться с депозитарной деятельностью и деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Кроме того, установлены специальные правила осуществления профессиональной деятельности при совмещении различных ее видов.

Источник: "inventech.ru"

Виды профессиональной деятельности

Участник рынка ценных бумаг – это физическое или юридическое лицо, которое занимается передачей прав на ценные бумаги.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические лица, в том числе кредитные организации, также это могут быть и физические лица, которые зарегистрированы как предприниматели, которые осуществляют определенные виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года №39 описано, какими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг могут заниматься участники рынка:

• брокерская деятельность, соответственно, профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет ее – брокер;
• дилерская деятельность, профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет ее – дилер;
• деятельность по управлению ценными бумагами;
• деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг);
• депозитарная деятельность;
• деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
• деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Брокер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, который брокер осуществляет брокерскую деятельность. Обычно брокер выступает в роли посредника между лицами совершающими сделку. Брокер защищает интересы своего клиента за комиссионные.

Выделяют следующие виды брокерской деятельности:

1. биржевую (на товарных биржах),
2. на рынке ценных бумаг (биржевую и внебиржевую),
3. в страховании, и т.д.

В основном, понятие брокерской деятельности применяется в профессиональной деятельности по совершению сделок по поручению клиентов на товарных биржах, а также на рынке ценных бумаг. Стоит отметить, что перед тем, как начать заниматься любой брокерской деятельностью на рынке ценных бумаг, необходимо пройти специальную регистрацию или лицензирование.

Дилер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет дилерскую деятельность. Сюда можно отнести сделки по купле-продаже ценных бумаг от своего имени, а также за свой счет методом публичного объявления цен покупки-продажи ценных бумаг.

Дилерской деятельностью может заниматься либо коммерческая организация, либо государственная структура с согласованием с законодательством.

Управляющий – профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет деятельность по управлению ценными бумагами. То есть управляющий совершает необходимые операции от своего имени за заранее оговоренное вознаграждение.

Клиринговая организация – профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет клиринговую деятельность (клиринг). Имеется в виду определенный способ безналичных расчетов, в основе которого взаимозачетность требований и обязательств относительно расчетов по сделках.

Депозитарий – профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет депозитарную деятельность. К депозитарной деятельности относятся услуги по хранению сертификатов ценных бумаг, а также учет и переход прав на ценные бумаги.

Держатель реестра (регистратор) – профессиональный участник рынка ценных бумаг, стоит отметить, что только юридическое лицо, который осуществляет деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Это определенная система ведения реестра владельцев ценных бумаг, которая включает в себя сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг – профессиональный участник рынка ценных бумаг, который предоставляет услуги, необходимые для заключения гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Источник: "weltrade.ru"

Особенности основных групп ПУРЦБ

Основными группами профессиональных участников рынка ценных бумаг (ПУРЦБ) являются:

• коммерческие банки,
• брокерские фирмы,
• инвестиционные фонды различных типов,
• инфраструктурные организации (регистраторы, депозитарии и расчетно-клиринговые организации, фондовые биржи и другие торговые системы).

Профессиональными участниками фондового рынка являются юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей и осуществляющие:

1. брокерские и дилерские операции,
2. управление ценными бумагами,
3. определение взаимных обязательств (клиринг),
4. оказание депозитарных услуг,
5. ведение реестра владельцев ценных бумаг,
6. организацию торговли на рынке ценных бумаг.

Для профессиональных участников рынка ценных бумаг предусмотрены также некоторые ограничения по совмещению деятельности. Другие ограничения устанавливаются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

Фондовой биржей может быть признан только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной, и по определению взаимных обязательств.

Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства. Она организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.

Фондовые брокеры являются посредниками в обеспечении связи между инвесторами и рынками. Брокеры исполняют приказы либо через члена биржи, работающего в операционном зале, либо через специалиста внебиржевого рынка. Универсальные брокеры предоставляют дополнительные услуги в виде консультации, предоставления информации.

В процессе развития фондового рынка необходимо решить следующие задачи:

• укрупнение и повышение уровня капитализации практически всех структур фондового рынка, включая и банковский сектор;
• повышение стандартов профессиональной деятельности;
• повышение уровня компетентности специалистов на рынке ценных бумаг;
• развитие и ужесточение системы регулирования и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, в том числе на основе саморегулирования;
• развитие системы мобилизации и раскрытия информации о профессиональных участниках рынка ценных бумаг;
• повышение конкурентоспособности российских профессиональных участников рынка ценных бумаг по сравнению с зарубежными финансовыми институтами.

Российская торговая система (РТС)

Важную роль для развития фондового рынка сыграло создание основного организованного рынка акций - Российской торговой системы (РТС), которую иногда называют организованным внебиржевым рынком, или новым видом фондовой биржи.

РТС представляет собой электронную систему торговли корпоративными ценными бумагами на вторичном рынке, в которой торги ведутся между юридическими лицами - профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

В техническом отношении РТС представляет двустороннюю компьютерную связь между пользователями, находящимися в своих офисах, и центральным сервером. Связь между ними осуществляется по телефонным линиям аналогично доступу в Интернет. В создании РТС значительную роль сыграли иностранные инвесторы и их российские клиенты.

Первичный и вторичный рынок

Рынок ценных бумаг подразделяется на:

1. первичный,
2. вторичный.

Термин «первичный рынок» относится к продаже новых выпусков ценных бумаг. В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей.

Вслед за этим первоначальный инвестор вправе перепродать эти бумаги другим лицам, а те в свою очередь свободны продавать их следующим вкладчикам. Последующие перепродажи бумаг образуют вторичный рынок, на котором уже не происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а имеет место только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов.

Без эффективного вторичного рынка нельзя говорить о функционировании первичного рынка.

Создавая механизм для немедленной перепродажи бумаг, вторичный рынок усиливает к ним доверие со стороны вкладчиков, стимулирует их желание покупать новые фондовые ценности и тем самым способствует более полному аккумулированию ресурсов общества в интересах производства.

При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие предприятия и начинания, не получили бы необходимой финансовой поддержки.

Одновременно биржа следит за своим реноме и не допускает к биржевому обороту бумаги второразрядных компаний. Каждая биржа устанавливает свои требования к приему ценных бумаг. Поэтому бумаги некоторых компаний могут котироваться на одной и не котироваться на другой бирже.

Внебиржевой оборот

Во внебиржевом обороте котируются бумаги обычно второразрядных компаний; бумаги некоторых фирм могут одновременно обращаться как в биржевом, так и во внебиржевом обороте. Внебиржевой рынок действует на основе телефона, телекса, компьютерной сети, соединяющих в единый организм проводами связи тысячи инвестиционных фирм.

Если биржевой рынок доступен только для солидных корпораций, то внебиржевой - практически для любой компании. Для этого необходимо только, чтобы нашлась брокерская фирма, которая согласилась бы поддержать вторичный рынок по данному виду бумаг.

Например, для принятия к котировке акций какой-либо компании в системе внебиржевого оборота США (эта система называется НАСДАК) они должны продаваться и покупаться на регулярной основе по крайней мере двумя дилерскими фирмами.

И каждая фирма обязана иметь чистый капитал в размере 25 тыс. долл., или 2,5 тыс. долл. в расчете на каждый вид бумаг, с которыми она должна проводить операции.

Дилерская фирма официально регистрирует в системе НАСДАК те бумаги, с которыми она проводит сделки.

Источник: "econtool.com"

Страховая защита деятельности участников фондового рынка

Страхование участников рынка ценных бумаг - это основной элемент страховой защиты профессиональных участников как единство превенции, репрессии и компенсации последствий реализации страховых рисков. Страхование воплощается в спектре видов страхования и конкретных страховых покрытий, связанных с разнообразными страховыми рисками.

Общее количество доступных на рынке страховых покрытий превышает 10, и они обеспечивают защиту всего спектра страховых рисков профессиональных участников, давая серьезное поле для маневра при управлении рисками.

Профессиональных участников рынка ценных бумаг можно разделить на 3 группы:

• специализированные посредники (брокеры-дилеры, инвестиционные банки, финансовые консультанты, управляющие компании);
• вспомогательные посредники (фондовые биржи, депозитарии, регистраторы, клиринговые центры);
• кредитно-финансовые организации (коммерческие банки, инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании, прочие финансовые компании).

Основа применения страховой защиты к управлению рисками профессиональных участников рынка ценных бумаг - качественная селекция последних по критерию отнесения к страховым. К последним относится значительная часть рисков профессиональных участников, в частности: кредитный риск, практически все операционные риски, большая часть рисков события (с оговорками).

В настоящее время на развитых финансовых рынках коммерческое страхование сочетается с системой страховых и гарантийных фондов, что связано с различными типами рисков, которым подвержены финансовые системы в целом и отдельные финансовые институты.

Страховые продукты, предназначенные для финансового рынка: Fidelity Bond, Bankets Blanket Bond (BBB), Director & Officers Liability, Errors & Omissions, Professional Indemnity, Electronic & Computer Crime являются частью системы управления рисками на основных финансовых рынках США, Великобритании, Европы.

В основе страховых продуктов для финансовых институтов лежат обязательства по страховому покрытию банков, известные в мире как Bankers Blanket Bond (BBB), разработанные Американской ассоциацией гарантов для американских банков еще в 1960-годах.

Страхуемые факторы риска, которым подвергаются финансовые институты, включают:

1. нелояльность, злоупотребления персонала (использование подложных ценных бумаг, документов и т.д.);
2. хищения ценных бумаг из хранилища;
3. электронные и компьютерные преступления;
4. профессиональная ответственность служащих;
5. ответственность директоров.

Сегодняшнее развитие страхования рисков профессиональных участников рынка ценных бумаг в масштабах мирового рынка во многом определяется текущей фазой цикла - достаточно благоприятной для одних видов страхования профессиональных участников (имущество, компьютерные риски) и далеко не благоприятной для других (профессиональная ответственность, ответственность директоров и должностных лиц).

Эти тенденции воздействуют в определенной мере и на отечественный рынок страхования профессиональных участников, в основном через перестрахование.

Основные страховые продукты на рынке ценных бумаг можно разделить на две группы:

• общие покрытия как для профессиональных участников рынка ценных бумаг, так и для субъектов иных сфер экономической деятельности и, вдобавок, базирующиеся на обычных условиях страхования;
• специализированные покрытия, которые либо характерны в основном только для профессиональных участников рынка ценных бумаг, либо основаны на новых разработках в области страховой защиты, связанных с прогрессом и динамикой рисковой среды.

Общие покрытия

В группу общих покрытий входят:

1. Страхование имущества.

   Страхование имущества (Property damage insurance) предполагает страхование всего комплекса имущества профессионального участника рынка ценных бумаг: зданий, строений и прочей недвижимости, внешней и внутренней отделки, предметов внутренней обстановки, офисной техники, установленных инженерных и иных сетей и коммуникаций, но за исключением денежной наличности, ювелирных изделий и предметов искусства, которые страхуются на отдельных условиях.

   Страхование осуществляется на случай гибели и повреждения в результате реализации широкого спектра рисков:

   • пожар;
   • взрыв;
   • удар молнии;
   • стихийные природные явления (землетрясение, оседание грунта, обвал, камнепад, буря, вихрь, ураган, смерч, наводнение, затопление, град);
   • аварии систем водоснабжения;
   • падение обломков летательных аппаратов;
   • наезд транспортных средств;
   • кража со взломом, грабеж, вандализм, хулиганство.
2. Страхование наземных транспортных средств (Motor insurance) объединяет в себе два взаимосвязанных страховых покрытия:
   • страхование транспортного средства от рисков гибели, повреждения и кражи (угона)$
   • страхование гражданской ответственности владельца данного транспортного средства за вред, причиненный третьим лицам в результате его эксплуатации.
3. Страхование общегражданской ответственности (General Liability insurance) - это возмещении убытков профессионального участника рынка ценных бумаг, связанных с его обязанностью в силу законодательства возместить вред, причиненный жизни, здоровью или имуществу третьих лиц в процессе ведения хозяйственной деятельности.
4. Страхование ответственности работодателя (Employers Practices Liability insurance) покрывает убытки профессионального участника рынка ценных бумаг, связанные с его обязанностью в силу законодательства возместить своим сотрудникам вред, причиненный их жизни и здоровью, а также имуществу в ходе исполнения последними своих профессиональных обязанностей на рабочем месте.
Страховой случай предполагает, что соответствующий вред был причинен сотруднику, во-первых, в результате ошибки, недосмотра, и, во-вторых, исключительно применительно к выполнению пострадавшим своих прямых трудовых обязанностей.

5. Страхование от несчастных случаев и болезней (Personal Accident insurance) направлено на сотрудников профессионального участника рынка ценных бумаг и покрывает два основных вида рисков:
   • смерть
   • или полная или частичная нетрудоспособность (инвалидность),

   наступившие в результате несчастного случая (ожог, удар молнии или тока, утопление, обморожение, ушиб, ранение в результате нападения злоумышленников или животных, авария средства транспорта, отравление) или болезни.

Возмещение ущерба осуществляется на основании таблиц выплат в зависимости от полученной травмы в пределах страховой суммы по договору, которая может устанавливаться индивидуально в зависимости от доходов сотрудника или в едином для всего персонала размере.

Специализированные покрытия

В группу специализированных покрытий входят:

• Комплексное страхование рисков профессионального участника рынка ценных бумаг
• Страхование ответственности управляющей компании и спецдепозитария в рамках пенсионной реформы
• Страхование ответственности директоров и должностных лиц

Источник: "bancassurance.com.ua"

Кто работает на РЦБ профессионально

Основными участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты-инвесторы и профессиональные участники.

1. Эмитенты - это «производители» товара «ценные бумаги», т.е. ценные бумаги и несущие обязательства по ним от своего имени и за свой счет. Эмиссионная деятельность не является профессиональной, для ее осуществления лицензия не требуется.
2. Инвесторы - это «потребители» товара «ценные бумаги»; приобретают бумаги за свой счет, на свой страх и риск.

Инвестиционная деятельность также не является профессиональной, ибо рисковать своими деньгами может кто угодно, никакого разрешения (лицензии) для этого не требуется. Однако рынок, на котором обращается специфический товар, должен иметь и своих продавцов, оптовых и розничных, свою особую организацию торговли, свою инфраструктуру.

Вся деятельность, связанная с оборотом ценных бумаг, является профессиональной. Для ее осуществления необходимы не только специализированные знания, опыт, организация, значительные объемы первоначального капитала, но и получение специального разрешения от государственных органов (лицензия).

Такая деятельность строго контролируется государством. Ведь фондовый рынок - малоинерционный. Даже значительное на первый взгляд событие, техническая ошибка или слух могут привести к резкому изменению конъюнктуры, к скачкам курсов финансовых инструментов. Это создает «идеальные» условия всевозможных махинаций.

Чтобы защитить добросовестных участников рынка и всю экономику страны, государство должно строго тестировать и регулировать финансовый рынок и рынок ценных бумаг как его часть.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это специализированные компании (в определенных случаях могут быть и физические лица), выполняющие специфические виды профессиональной деятельности, связанной с ценными бумагами.

Во всем мире профессиональные участники рынка осуществляют свою деятельность на исключительной или преимущественной основе, т.е. не совмещают ее с другими видами деятельности.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг - это специализированная деятельность по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг.

В России виды профессиональной деятельности перечислены в Законе РФ «О рынке ценных бумаг». Лица, осуществляющие эти виды деятельности на основе лицензии, названы профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Ими могут быть юридические лица, физические лица, коммерческие банки.

Лицензированию подлежат следующие виды деятельности:

• брокерская;
• дилерская;
• управление ценными бумагами;
• определение взаимных обязательств (клиринг);
• депозитарная;
• ведение реестра владельцев ценных бумаг;
• организация торговли на рынке ценных бумаг.

Профессиональная деятельность признается:

1. государством;
2. участниками рынка ценных бумаг.

Профессиональная деятельность должна соответствовать:

• квалификационным требованиям;
• критериям финансовой устойчивости;
• требованиям раскрытия информации;
• требованиям соблюдения трудовой этики.

В России Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг устанавливает правила получения соответствующих лицензий и правила совмещения видов деятельности. Перераспределение свободных денежных средств на основе ценных бумаг от инвесторов к эмитентам осуществляется через финансовых посредников - дилеров, брокеров, управляющих ценными бумагами.

В зависимости от того, какие институты выполняют функции финансовых посредников, выделяют три модели рынка ценных бумаг. Модель рынка ценных бумаг - тип организации фондового рынка из выполняющих функции финансовых посредников.

1. Банковская модель рынка ценных бумаг - такая его организация, при которой функцию финансовых посредников выполняют коммерческие банки.

В качестве примера банковской модели рынка ценных бумаг можно привести фондовый рынок Германии, ключевая фигура которого - универсальный коммерческий банк, своего рода «финансовый супер­маркет».

2. Небанковская модель рынка ценных бумаг - такая его организация, при которой функцию финансовых посредников выполняют небанковские финансовые институты компании по ценным бумагам.
3. Смешанная модель рынка ценных бумаг - такая организация, при которой функцию финансового посредника выполняют как коммерческие банки, так и небанковские финансовые институты.

В России формируется смешанная модель рынка ценных бумаг. До принятия Закона РФ «О рынке ценных бумаг» в 1996 г. коммерческие банки могли осуществлять любые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на основании банковской лицензии.

С принятием этого закона банки могут выполнять такую деятельность после получения соответствующей лицензии, которую выдает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг или уполномоченный ею государственный орган.

Среди видов деятельности, названных в законе профессиональными видами деятельности, нет инвестиционного консультирования. Таким образом, для осуществления такой деятельности не требуется получение лицензий, но по сути своей - это профессиональная деятельность. Инвестиционный консультант оказывает консультационные услуги по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Сфера деятельности инвестиционного консультанта охватывает:

• микроэкономику (работа с эмитентами, инвесторами, гражданами);
• макроэкономику (работа с законодательными и исполнительны­ми органами власти, ассоциациями и объединениями профессиональных участников рынка ценных бумаг);
• международную сферу (например, участие в программах между­народной помощи с использованием инструментов фондового рынка по заказам правительств и международных организаций).

Услуги, предоставляемые инвестиционными консультантами, ус­ловно можно разделить на три группы:

1. Оценочное консультирование:
   • оценка результатов операций клиента,
   • анализ качества инвестиционного портфеля,
   • анализ состояния рынка ценных бумаг,
   • оценка ценных бумаг,
   • оценка эмитента,
   • оценка состояния законодательства по ценным бумагам и т.д.
2. Консультирование по текущим операциям, текущее планирование работ:
   • консультирование по применению законодательства,
   • организация и сопровождение допуска ценных бумаг к обращению на фондовой бирже,
   • организация и сопровождение лицензирования деятельности,
   • профессиональная подготовка и обучение кадров,
   • подготовка и сопровождение государственной регистрации ценных бумаг,
   • представительство сторон,
   • текущее портфельное планирование и т.д.
3. Разработка стратегий, стратегическое планирование:
   • разработка стратегий выхода предприятия на фондовый рынок,
   • разработка общей портфельной стратегии,
   • налоговое планирование, связанное с налоговыми платежами в связи с операциями с ценными бумагами,
   • разработка отдельных стратегий, например, дивидендной, стратегии создания «рабочей собственности», стратегии рекапитализации и т.д.

На практике бывает достаточно редко выполнение какого-либо одного вида профессиональной деятельности (если не считать виды деятельности, на совмещение которых существуют законодательные ограничения).

Крупнейшие профессиональные участники рынка ценных бумаг, которых можно объединить общим термином компании по ценным бумагам, - многофункциональные предприятия, стержнем деятельности которых являются ценные бумаги.

Такие компании могут выполнять одновременно функции брокеров, дилеров, управляющих, андеррайтеров, инвестиционных, консультантов. Они предоставляют своим клиентам все виды услуг, связанных с ценными бумагами.