Особенности развития экономики в условиях ее полной долларизации барателиа беслан владиславович.

Сближение стран-участниц ЕАЭС в экономической сфере требует решения проблем экономического и институционального характера на национальном уровне, а также на уровне межстрановой координации макроэкономической политики. Задачи по выравниванию уровней макроэкономического развития и подходов к денежно- кредитной политике, закреплённые в межгосударственных документах Союза, тесно связаны с вопросами валютной сферы, важнейшим из которых является дедолларизация экономик стран.

Долларизация экономик стран евразийского региона приводит к снижению эффективности внутренней денежно-кредитной политики, накладывая ограничения на возможности центрального банка по регулированию макроэкономических процессов в стране для достижения конечной цели монетарной политики. Уменьшается эффективность трансмиссионного механизма монетарной политики, так как изменения процентных ставок по операциям центрального банка напрямую не оказывают влияния на ставки по валютным активам и обязательствам. Кредитование банками в иностранной валюте нехеджированных заёмщиков (не имеющих валютной выручки), а также отсутствие монетарных инструментов регулирования валютной ликвидности банковского сектора со стороны центрального банка значительно повышают валютный риск и риски платёжеспособности финансовой системы. В этой связи страны-члены ЕАЭС, для экономик которых характерен высокий уровень долларизации, остаются подверженными значительному воздействию внешних шоков, что ограничивает возможности дальнейшего расширения координации денежно-кредитной политики стран.

Долларизация в странах ЕАЭС: текущая ситуация

В экономической литературе выделяют три основных формы долларизации:

На практике единственной формой долларизации, которую можно оценить с удовлетворительной степенью надёжности, является финансовая долларизация. В сравнении с другими европейскими государствами уровень финансовой долларизации в большинстве стран-членов ЕАЭС является высоким.

Ряд экспертов, изучив развитие феномена долларизации в некоторых странах ЕАЭС, пришли к выводу, что основные причины повышенного уровня долларизации кроются в следующем: высокий уровень инфляции и различные формы управления обменным курсом (привязка, фиксация и т.п.), макроэкономическая волатильность, а также страх плавающего обменного курса . Отчётливо прослеживается прямая зависимость между инфляцией и степенью финансовой долларизации. Исключением является Армения, для которой характерна относительно низкая инфляция и один из наиболее высоких уровней финансовой долларизации в ЕАЭС. Вероятно, такая ситуация связана с особенностями реализации режима инфляционного таргетирования в Армении, а именно с ограничением колебаний обменного курса национальной валюты. Ряд авторов отмечают, что более высокая волатильность инфляции по сравнению с обменным курсом создаёт предпосылки для повышения долларизации экономики .

В условиях стремительного обесценивания национальных валют под воздействием неблагоприятных внешних шоков в период с 2014 по 2016 гг. в странах региона было отмечено увеличение финансовой долларизации: доля депозитов в иностранной валюте в структуре широкой денежной массы во всех странах ЕАЭС значительно увеличилась. Максимальный уровень долларизации сбережений (доля депозитов в иностранной валюте в структуре широкой денежной массы) в этот период был зафиксирован в Белоруссии (70,5% в январе 2016 г.), а минимальный — в России (41,1%). Следует отметить, что рост доли валютных вкладов был связан как с изменением сберегательных предпочтений субъектов экономики в пользу инструментов, номинированных в иностранной валюте, так и с эффектом переоценки в связи с ослаблением национальных валют против доллара США.

С ослаблением давления на внутренних валютных рынках во второй половине 2016 г. и в первой половине 2017 г. во всех экономиках стран ЕАЭС наметилась тенденция снижения степени финансовой долларизации. В частности, в Белоруссии уровень долларизации снизился с 71% в январе 2016 г. до 60,4% в июле 2017 г., а в Казахстане — с 51,6% в январе 2016 г. до 31,8% в июле 2017 г. Снижение уровня финансовой долларизации во многом явилось результатом реализации правительствами и центральными банками стран региона комплекса мероприятий по дедолларизации экономики и финансовой системы.

Долларизация в странах ЕАЭС: принятые меры по дедолларизации и основные результаты

Основные мероприятия, направленные на снижение уровня долларизации экономики в странах-членах ЕАЭС в 2014-2017 гг., систематизированы ниже. Для большинства рассматриваемых государств характерно широкое применение активных мер по дедолларизации, которые непосредственно стимулируют использование национальной валюты.

• Повышение дифференциации нормативов обязательного резервирования. Так, в Белоруссии с начала 2017 г. норма резервирования по средствам, привлечённым банками в иностранной валюте, была увеличена в два раза до 15%, а по рублёвым обязательствам снижена на 3,5 п.п. — до 4%.
• Усиление дифференциации требований пруденциального надзора и содействие переводу валютных требований в национальную валюту. В Армении и Белоруссии были ужесточены подходы к классификации валютной задолженности при расчёте специального резерва по активам, подверженным кредитному риску. В Киргизии введён запрет на кредитование населения в долларах США. А в Казахстане выдача валютного кредита физическому лицу возможна лишь при наличии дохода в валюте кредита.
• Организация широкомасштабной кампании по переходу к повсеместному использованию национальной валюты в качестве средства обращения и платежа. В большинстве стран ЕАЭС были введены запреты на установление цен, налоговых ставок, тарифов и иных платежей в иностранной валюте или ужесточён контроль за ценообразованием. В Белоруссии были прекращены выдача новых и продление действующих разрешений на использование иностранной валюты при оказании физическим лицам услуг по перевозке авиатранспортом и медицинских услуг. В Казахстане введены новые правила осуществления электронной торговли: посредник в электронной торговле обеспечивает установление цен на товары исключительно в национальной валюте. В Киргизии и Казахстане введён запрет на установку цен на товары и услуги в условных единицах.

Среди принятых пассивных мер, которые связаны с формированием благоприятной рыночной конъюнктуры и направлены на создание условий, содействующих изменению структуры будущих денежных потоков, можно обозначить следующие:

• ограничение мер, стимулирующих использование иностранной валюты в ущерб национальной. Осуществление государственных заимствований преимущественно в национальной валюте (Армения), переход к использованию различных условий налогообложения вкладов в национальной и иностранной валютах (Белоруссия), совершенствование системы гарантирования вкладов (Армения, Казахстан);
• стимулирование развития института хеджирования валютных рисков (Белоруссия);
• совершенствование инфраструктуры и постепенная либерализация внутреннего валютного рынка в большинстве рассматриваемых государств.

Обозначенные выше меры по дедолларизации ряд авторов относят к мерам второго и третьего порядка. Их действенность напрямую зависит от реализации первоочередных мер, направленных на улучшение макроэкономической среды, а также снижение и стабилизацию инфляции на низком уровне . С точки зрения реализации мер первого порядка страны ЕАЭС можно условно разделить на две группы:

• страны, которые наряду с прочими мерами, направленными на дедолларизацию экономики, обеспечили большую гибкость обменного курса (Белоруссия, Казахстан и Россия);
• страны, которые фактически ограничивали корректировки номинальных обменных курсов (Армения, Киргизия).

Если рассматривать динамику депозитов в иностранной валюте, то становится очевидным, что одна группа стран достигла больших результатов по сравнению с другой. В Киргизии стремительное сокращение объёма валютных вкладов без учёта курсового фактора наблюдалось в начале 2016 г. (первые месяцы номинального укрепления национальной валюты), но затем сменилось стагнацией. В Армении увеличение депозитов, номинированных в иностранной валюте, наблюдалось до 2017 г., после чего, отчасти на фоне более высокой доходности вкладов в драмах, валютные депозиты начали несколько сокращаться.

В то же время в России и Казахстане снижение процентных ставок по иностранным депозитам носило несколько ограниченный характер, а замедление темпов долларизации по сравнению с уровнем 2013 г. имело более выраженный характер. Так, в Казахстане снижение с максимального уровня процентной ставки (за период с января 2013 г. по июнь 2017 г.) составило 220 базисных пунктов, а объём депозитов в иностранной валюте непрерывно снижался с августа 2015 г. В Белоруссии в 2016 г. наблюдалось существенное сокращение объёма валютных вкладов, в первую очередь депозитов населения. Это было связано как с принятыми мерами по дедолларизации, так и со стремлением населения поддерживать определённый уровень жизни на фоне заметного сокращения реальных располагаемых доходов посредством расходования валютных сбережений. В первой половине 2017 г. сокращение валютных средств населения в банках практически прекратилось. При этом рост валютных депозитов в апреле-июне 2017 г. связан исключительно с разрешением нефтегазового конфликта Белоруссии и России: часть полученных ОАО «Газпром трансгаз Беларусь» от правительства Белоруссии денежных средств в рамках оплаты задолженности по поставкам российского газа была размещена компанией на валютных счетах в ОАО «Белгазпромбанк».

Пока ещё рано делать выводы о степени влияния структурных факторов на уровень долларизации в странах ЕАЭС, но предварительные итоги последних полутора лет добавляют аргументов в пользу тезиса о том, что одним из основополагающих факторов снижения уровня долларизации является повышение гибкости обменного курса и реализация мер, направленных на снижение и стабилизацию инфляции. Россия и Казахстан, перейдя на свободное курсообразование и предпринимая усилия, направленные на стабилизацию инфляции, пока демонстрируют более убедительные результаты в снижении уровня долларизации. Вместе с тем страны ЕАЭС, которые стремились ограничить волатильность курса национальной валюты и имплементировали примерно одинаковый набор административных мер, направленных на дедолларизацию экономики, добились меньших успехов в снижении уровня долларизации сбережений.

Дальнейшие концептуальные меры по снижению уровня долларизации в странах ЕАЭС

Возможные меры дедолларизации в государствах ЕАЭС, которые могут быть предприняты в будущем, следует разделить на три группы (соответствующие обозначенным ранее).

Меры первого порядка (стратегические) имеют своей целью совершенствование макроэкономической среды: достижение низкой и стабильной инфляции и дальнейшее постепенное повышение гибкости обменного курса. Данные меры являются первоочередными для стран-членов ЕАЭС, так как именно исторически высокий уровень и волатильность инфляции, а также использование режима фиксированного обменного курса, сопряжённого с периодами дестабилизации валютного рынка, являются основными причинами высокой долларизации в странах интеграционного объединения. Без эффективной реализации первоочередных мер существует высокая вероятность того, что все другие мероприятия по дедолларизации не приведут к ожидаемым положительным результатам.

К мерам второго порядка следует отнести пассивные меры, целевое предназначение которых заключается в создании условий, ограничивающих негативные последствия для экономики при неполной реализации мер первого порядка. Для стран ЕАЭС актуальными являются следующие меры второго порядка:

• преимущественное осуществление государственных заимствований в национальной валюте;
• дальнейшее совершенствование инфраструктуры и либерализация внутренних валютных рынков с целью создания благоприятных условий для замещения внешних заимствований прямыми иностранными инвестициями;
• развитие рынка производных финансовых инструментов и института хеджирования валютных рисков в части совершенствования бухгалтерского учёта, налогообложения, создания бенчмарков доходности финансовых инструментов в национальных валютах и др.;
• по мере повышения устойчивости финансовых систем целесообразно ограничить (с перспективой постепенной полной отмены) гарантированное возмещение вкладов физических лиц, номинированных в иностранной валюте;
• совершенствование коммуникационной стратегии центральных банков в части информирования участников финансового рынка о валютных рисках и преимуществах сделок, номинированных в национальной валюте;
• развитие вторичного рынка долговых ценных бумаг, номинированных в национальной валюте, для облегчения формирования цен на долгосрочные кредитные инструменты.

Меры третьего порядка (активные) являются дополнением вышеуказанных мер и непосредственно направлены на стимулирование использования национальной валюты. Без эффективной реализации мер первого и второго порядка мероприятия, относимые к рассматриваемой группе, в лучшем случае не окажут сколь-нибудь значимого воздействия на уровень долларизации, а в худшем — могут оказать дестабилизирующее влияние на финансовую систему. Как отмечается, «меры третьего порядка призваны, во-первых, оградить наиболее уязвимые сегменты от валютных рисков, а во-вторых, сделать неприемлемой банковскую модель, которая основана на механическом переводе валютных рисков на клиентов» . Как было указано выше, активные меры в настоящее время широко используются в большинстве стран-членов ЕАЭС. Среди дополнительных можно выделить:

Выводы

Сближению денежно-кредитной политики в государствах ЕАЭС во многом препятствует высокий уровень финансовой долларизации, присущий странам интеграционного объединения. Существование этого феномена в странах ЕАЭС связано с высоким уровнем инфляции, длительным использованием режима фиксированного обменного курса, сопряжённого с периодами валютной нестабильности, макроэкономической волатильностью и «боязнью плавания».

После роста финансовой долларизации в 2014 г. и в первой половине 2016 г. на фоне обесценивания национальных валют со второй половины 2016 г. в большинстве стран ЕАЭС наблюдается процесс дедолларизации. Во многом он связан с предпринятыми правительствами и центральными банками мерами, направленными на ограничение расчётов и ценообразования в иностранной валюте, ужесточение пруденциальных нормативов, непосредственно затрагивающих валютные активы и обязательства, совершенствование инфраструктуры и либерализацию валютных рынков и др.

Ряд государств (Россия, Казахстан, Белоруссия) под воздействием неблагоприятных внешних шоков провели институциональные изменения в денежно-кредитной политике, направленные на повышение гибкости валютного курса и переход к режиму инфляционного таргетирования. Предварительные итоги реализации структурных мер демонстрируют важность снижения и стабилизации инфляции, а также гибкого курсообразования для сокращения уровня финансовой долларизации экономики.

Несмотря на наблюдаемое уменьшение долларизации в большинстве стран региона, для закрепления наметившихся положительных трендов необходима дальнейшая реализация комплекса мер по дедолларизации. Первоочередными из них являются меры, направленные на дальнейшее повышение гибкости валютного курса, снижение инфляции и инфляционных ожиданий и их закрепление вблизи целевых уровней центральных банков.

В долгосрочном плане дедолларизация мировой экономики будет иметь и свои политические последствия. Монополия развитых стран, прежде всего США и Западной Европы, в области платёжных систем и резервных валют будет снижаться по мере появления новых мировых финансовых центров и резервных валют в развивающихся странах. Политический вес в международных отношениях во многом является производным от экономической значимости стран: потеря монополии в регулировании международных экономических отношений потребует новых ресурсов и экономических прорывов от развитых стран для поддержания своего политического веса на международной арене.

Наибольшие перспективы получить экономические и политические дивиденды от дедолларизации мировой экономики имеет Китай, который в течение последних нескольких лет достиг значительного прогресса в повышении роли юаня в международных торгово-инвестиционных операциях. Для России и её соседей по Евразийскому экономическому союзу процесс дедолларизации — это, прежде всего, стимулирование развития собственных платёжных систем и взаимной торговли и интеграции на основе использования национальных валют. Для Российской Федерации это также фактор большей экономической суверенизации и снижения уязвимости по отношению к санкциям и внешнему политическому и экономическому давлению.

Наконец, следует отметить, что как дедолларизация может облегчить процессы интеграции на постсоветском пространстве, так и сам региональный масштаб интеграции является более подходящим полигоном для долларизации по сравнению с более узкими рамками отдельных стран. Именно в рамках более широкого регионального интеграционного контекста стимулирование использования национальных валют и снижение долларизации становятся более устойчивыми. Помимо ЕАЭС, такие интеграционные платформы, как китайский проект «Один пояс, один путь», могут дать существенный стимул процессам дедолларизации в мировой экономике.

Данный материал вышел в серии записок Валдайского клуба, публикуемых еженедельно в рамках научной деятельности Международного дискуссионного клуба Валдай. С другими записками можно ознакомиться по адресу http://valdaiclub.com/publications/valdai-papers/

Демиденко М. Долларизация: причины и пути решения проблемы / М. Демиденко, Н. Мирончик, А. Кузнецов // Банкаўскі веснік. 2016. № 12 (641). С. 3-10; Денежно-кредитная политика государств-членов ЕАЭС: текущее состояние и перспективы координации. М.: ЕЭК, СПб. ЦИИ ЕАБР, 2017. 148 с.

Демиденко, М. Долларизация: причины и пути решения проблемы / М. Демиденко, Н. Мирончик, А. Кузнецов // Банкаўскі веснік. 2016. № 12 (641). С. 3-10.

Денежно-кредитная политика государств-членов ЕАЭС: текущее состояние и перспективы координации. М.: ЕЭК, СПб.: ЦИИ ЕАБР, 2017. 148 с.

Демиденко М. Долларизация: причины и пути решения проблемы / М. Демиденко, Н. Мирончик, А. Кузнецов // Банкаўскі веснік. 2016. № 12 (641). С. 3-10.

Крук Д. Долларизация и дедолларизация в Беларуси: формулирование повестки дня / Д. Крук // BEROC. 2015. № 23. URL: http://w w w.beroc.by/webroot/deliver y/files/PP_23_dollarization.pdf

После отказа от золотого стандарта в начале Первой мировой войны и Бреттон-Вудской конференции по окончании Второй мировой войны многие страны искали пути продвижения мировой экономической стабильности и, следовательно, их собственного процветания. Для большинства стран оптимальный способ достижения валютной стабильности сводится к “привязке” национальной валюты к основной конвертируемой валюте. Другой способ заключается в отказе от собственной валюты в пользу американского доллара (или другой основной международной валюты, как например, евро). Данный феномен известен под названием полная долларизация.

Как работает привязка курса

Экстремальный вариант привязки курса – такой режим валютного курса, когда страна “связывает” национальную валюту с конвертируемой (чаще всего доллар США). В результате, местная валюта обладает такой же ценностью и стабильностью, как иностранная. Привязка курса обычно помогает выразить ценность национальной валюты по отношению к мировым конвертируемым валютам и стабилизировать обменный курс.

Долларизация как альтернатива

В качестве альтернативы валюте с плавающим курсом страна может предпочесть полную долларизацию. Основная причина подобного решения кроется в стремлении государства уменьшить страновой риск и обеспечить тем самым безопасный экономический и инвестиционный климат. Обычно подобный путь выбирают развивающиеся страны и страны с переходной экономикой, особенно с высоким уровнем инфляции.

Многие экономики, выбравшие долларизацию, уже неофициально используют иностранную валюту как денежный ориентир в частных и официальных сделках, контрактах и на банковских счетах. Тем не менее, данная политика не является государственной, и национальная валюта продолжает считаться основным законным средством платежа. Привязка к иностранной валюте защищает физических лиц и компании от возможной девальвации местной валюты. Полная долларизация, между тем, является долговременным решением: экономический климат в стране становится более надежным, а вероятность спекулятивных атак на национальную валюту и рынок ценных бумаг практически сводится к нулю.

Снижение рисков привлекает местных и зарубежных инвесторов. А тот факт, что разница в валютных курсах потеряла свою актуальность, позволяет снизить процентные ставки по иностранным займам.

Недостатки долларизации

Введение в оборот иностранной валюты имеет ряд недостатков. Когда страна отказывается от печатания собственных денег, она теряет возможность напрямую влиять на собственную экономику, в том числе проводить монетарную политику и формировать обменные курсы.

Более того, центробанк теряет доход от эмиссии денег (разница между номиналом денежной единицы и стоимостью ее изготовления). Взамен, его получает Федеральная резервная система США, а местное правительство теряют значительную часть средств, что также отражается на объеме .

В полностью долларизованной экономике центральный банк также теряет роль кредитора последней инстанции для других банков. При этом центробанк все еще в состоянии обеспечивать краткосрочные обязательные резервы банкам, которые находятся в бедственном положении. Однако совсем необязательно наличие достаточных средств для выплаты возмещения по вкладам.

Еще одним недостатком полной долларизации является тот факт, что национальные ценные бумаги также необходимо выкупать в долларах США. Если у страны недостаточно валютных резервов, то приходится брать деньги взаймы, что приводит к дефициту платежного баланса. Второй вариант – обеспечить .

И наконец, поскольку национальная валюта является символом независимого государства, то из-за использования иностранных денежных знаков может пострадать чувство гордости граждан.

Преимущества долларизации

Помимо понижения рисков и защиты от инфляции существует ряд не менее убедительных аргументов в пользу отказа от национальной валюты.

Как уже упоминалось ранее, полная долларизация способствует созданию благоприятной для инвестиций среды и практически полностью искореняет спекуляции с национальной валютой и обменным курсом. В результате, рынок капитала становится более стабильным, прекращается неожиданный отток средств, а платежный баланс все меньше предрасположен к кризисам.

Не менее важным плюсом является тот факт, что полная долларизация способствует укреплению мировой экономики, поскольку облегчает интеграцию экономик.

Заключение

Многие развивающиеся страны уже используют долларизацию в той или иной степени. Тем не менее, иногда экономики пытаются избежать данного пути развития. Для многих стран автономная экономическая политика и чувство независимости – это слишком дорогая цена, которую они не готовы платить. Ведь процесс полной долларизации, в основном, необратим.

Долларизация мировой экономики: анализ грядущих перемен

Во второй половине 2008 г. острая волатильность на валютных рынках, а также череда банкротств крупных американских финансовых институтов привели к значительному усилению роли доллара в международных расчетах. За короткий период он отвоевал свои позиции у евро и большинства валют развивающихся стран. При этом самая крупная экономика мира в январе 2009 г. официально вступила в рецессию. Пока неизвестно, какова будет судьба американской валюты, но налицо растущая долларизация глобальной экономики.

В.С. ШАПРАН, кандидат экономических наук, доцент Украинского института развития фондового рынка

Официально в 2008 г. первое место по размеру ВВП заняли страны Евросоюза. Однако следует учитывать, что сюда была включена не только Великобритания, но и страны Центральной и Восточной Европы, которые не входили в зону евро (табл. 1). Так что ведущее место в мире реально занимает экономика США, на которую по итогам 2008 г. приходилось более 20% мирового ВВП. Китай, хотя и обогнал Японию, но из-за консервативной валютной политики пока не может претендовать на то, чтобы его валюта заменила доллар. Минимум пятая часть потребляемых в мире товаров по-прежнему оплачивается в долларах.

Еще больше стран и территорий находятся в сфере влияния Соединенных Штатов. Условно такие страны можно разделить на три группы:

■ безраздельно подверженные влиянию США

и даже вынужденные использовать американский доллар в качестве национальной валюты (Эквадор, Бермудские острова и т.д.);

■ страны-соседи, вовлеченные в торговлю

с США, валюты которых зависимы от доллара и активности американской экономики (Канада, Мексика);

■ активно торгующие товарами, цены на которые традиционно устанавливаются в долларах (например страны ОПЕК). По нашим оценкам, на зависимые страны и США в мире приходится до 40% ВВП и до 60 - мирового экспорта.

Таблица 1

Т0П-20 стран по размеру ВВП в 2008 г.

№ Страна ВВП, Доля

п/п трлн долл. в мировом ВВП, %

1 Евросоюз 14,960 21,17

2 США 14,580 20,64

3 Китай 7,800 11,04

4 Япония 4,487 6,35

5 Индия 3,319 4,70

6 Германия 2,863 4,05

7 Великобритания 2,281 3,23

8 Россия 2,225 3,15

9 Франция 2,097 2,97

10 Бразилия 2,030 2,87

11 Италия 1,801 2,55

12 Мексика 1,578 2,23

13 Испания 1,378 1,95

14 Канада 1,336 1,89

15 Южная Корея 1,312 1,86

16 Индонезия 0,932 1,32

17 Турция 0,930 1,32

18 Иран 0,859 1,22

19 Австралия 0,825 1,17

20 Тайвань 0,757 1,07

Прочие 2,3 3,26

ВСЕГО 70,650 100,00

Источник. CIA, Fact book 2009.

Получается, что высокий уровень долларизации мировой экономики имеет под собой фундаментальные причины.

Очевидно, что в ближайшее время страны BRIC, на которые еще в 2008 г. возлагали большие надежды, не смогут перехватить инициативу. Кроме того, эти страны пока не рассматривают введение единой валюты на официальном уровне.

Мифы против форта «Нокс»

За последние годы появилось несколько мифов о долларе. ФРС и Казначейство США не раз заявляли о том, что им тяжело осуществлять свои функции из-за выполняемой долларом роли одной из основных мировых валют в мировой экономике. В период экономического роста шло удорожание углеводородов, что приводило к рекордному увеличению дефицита торгового баланса США. При отсутствии экономического роста эта проблема на время перестает быть актуальной, при рецессии же торговый дефицит уже не так сильно беспокоит Белый дом.

Однако при более детальном анализе обнаруживается ряд существенных преимуществ, которые позволяют американцам перекладывать некоторые свои проблемы на другие страны, активно использующие доллары в расчетах. На конец 2008 г. резервы США составляли всего 70 млрд долл., тогда как у Китая они превысили 2 трлн, а Япония вплотную подошла к отметке в 1 трлн (табл. 2).

Основные показатели развития ТОП-

анализ статистики ФРС показывает, что примерно 80% всех наличных резервов США находится в золоте; страна обладает наибольшим в мире запасом, который в 2008 г. оценивался в 8113 т, что составило примерно 27% всех мировых запасов этого драгоценного металла (табл. 3).

На начало 2009 г. рыночная стоимость золота составляла около 27 долл. за 1 г, а долларовый эквивалент золотых запасов Соединенных Штатов - чуть более 210 млрд, это примерно 1,5% годового объема ВВП страны, что совсем немного. Однако доля США в общемировом золотом запасе превышает долю их ВВП в общемировом ВВП примерно на 7%. И хотя доллар остается валютой, не обеспеченной золотом официально, запас желтого металла США, хранящийся в форте «Нокс», является не только психологической гарантией стабильности доллара, но и важной монетарной составляющей макроэкономической стабильности.

Свои проблемы - за счет других стран

В Штатах постоянно поддерживается очень низкий уровень золотовалютных резервов в соотношении к ВВП. В 2008 г. этот показатель, по нашим расчетам, не превысил и 2%. С одной стороны, это говорит о монетарной незащищенности США, но с другой -дает понять, что у государства нет необходимости накапливать резервы. Экономика США остается эффективной, поскольку правительство имеет воз-

Таблица 2

10 стран мира в 2008 г.

В США существует специфика учета, согласно которой в валютных резервах страны не учитывается золото, находящееся в распоряжении государства, а считается только объем резервов в валюте, которые предназначены для интервенций или для поддержания сальдо текущего счета. Поэтому более глубокий

можность направлять максимум ресурсов на внутреннее развитие, а не кредитовать другие страны и при этом содержать значительную часть резервов в иностранных валютах. Что скрывается за цифрой в 2% (соотношение резервов и ВВП) - страна-банкрот или рачительный хозяин, - становится понятно только

ТОП-15 стран, держателей золота в качестве резервов в 2008 г.

Страна / финансовая структура Золотой запас, т Доля страны в общем объеме ЗВР, % Оценочная доля золота в общих резервах страны, %

США 8133,5 27,23 79,8

Германия 3417,4 11,44 68,9

МВФ 3217,3 10,77 -

Франция 2586,9 8,66 59,7

Италия 2451,8 8,21 70,4

Швейцария 1133,9 3,80 42,9

Япония 765,2 2,56 2,3

Нидерланды 621,4 2,08 63,6

Китай 600,0 2,01 1,1

ЕС (ЕЦБ) 563,6 1,89 26,7

Россия 450,9 1,51 2,8

Тайвань 423,3 1,42 4,4

Португалия 382,5 1,28 90,7

Индия 357,7 1,20 3,6

Венесуэла 356,8 1,19 30,2

Другие 4410,5 14,76

ИТОГО 29872,7 100,00

Источник. World Gold Council.

после анализа принципов доминирования доллара в мировой экономике.

Мы постарались выделить несколько принципов на уровне аксиомы:

■ доллар является мировой валютой, используемой в международных расчетах. Эта его ниша обусловлена масштабностью экономики США

и популярностью доллара в мире, а также наличием развитой расчетной инфраструктуры;

■ доллар используется для хранения резервов. Даже при глобальной рецессии, которая базируется на проблемах в американской экономике, доллар остается практически единственной валютой, ценность которой увеличивается;

■ поскольку доллар принимается в большинстве стран, американские власти имеют возможность проводить точечные эмиссии, обменивая доллары на права собственности, материальные и нематериальные активы по всему миру

с минимальным риском инфляции. Опираясь на приведенные выше три принципа, можно утверждать, что, пользуясь недостатками глобализации и масштабностью американской экономики, в США изобрели довольно-таки оригинальный способ решать проблемы за счет печатного станка. Иностранные государства, на территории которых популярен доллар, с большой вероятностью подвержены эмиссионному налогу со стороны США. Проще говоря, они особым образом участвуют в системе финансирования дефицита бюджета США. Переиграть

Таблица 3 данную ситуацию возможно, если только отказаться от использования доллара в международных расчетах. Но сделать это без единой позиции стран BRIC и Евросоюза сегодня нереально.

Нестрашные долги

Второй миф, наиболее часто сопровождаемый прогнозами о гибели доллара, - о негативном влиянии гигантского долга. Действительно, на начало февраля 2009 г. общий долг США (внутренний и внешний) составлял 10,636 трлн, примерно по 35 тыс. долл. на каждого американца. Это самый большой долг в мире.

Однако в относительных показателях все выглядит не так уж и плохо. Если взять уровень госдолга США к ВВП, то он в 2008 г. составлял всего 66%. У благополучной Японии этот показатель был равен 170, у Германии - 62, у Франции - 64% и т.д. (см. табл. 2).

Размер этого показателя в США в принципе адекватен ВВП страны. Также следует учитывать, что правительство получает займы через рынок обязательств Казначейства США по самым низким ставкам, т.е. условия наращивания госдолга в десятки раз лучше, чем у стран Восточной Европы или Африки. Кроме того, США имеют значительный резерв по наращиванию госдолга. Учитывая, что на рынке обязательств Казначейства США центральными банками мира размещаются резервы, то госдолг этой страны, скорее всего, будет расти и дальше.

Коварный дефицит

Определенный дискомфорт создает значительный госдолг в сочетании с отрицательным сальдо торгового баланса, что в последние 3 года было фундаментальной причиной снижения курса доллара к евро и остальным мировым валютам. Администрация Белого дома активно пытается решить проблему торгового дефицита. США активно ведут торговые переговоры с КНР, убеждая китайское правительство в необходимости ревальвации юаня, используют ВТО для контроля за протекционистской политикой Поднебесной в отношении производителей, поставляющих продукцию на экспорт. Также применяются нетаможенные и неценовые инструменты наращивания экспорта (в частности, экспортно-импортное кредитование), всевозможное стимулирование экспортеров через государственное агентство - Экспортно-импортный банк США.

С нашей точки зрения, хотя проблема дефицита и существует, но она носит вторичный характер. Экономика США начинает страдать от торгового дефицита только в периоды интенсивного роста.

480 руб. | 150 грн. | 7,5 долл. ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Диссертация - 480 руб., доставка 10 минут , круглосуточно, без выходных и праздников

Барателиа Беслан Владиславович. Особенности развития экономики в условиях ее полной долларизации: Дис. ... канд. экон. наук: 08.00.14: Москва, 2004 152 c. РГБ ОД, 61:05-8/478

Введение

Глава 1. Полная долларизация экономики: теоретический анализ 10

1.1 Виды, этапы и степень долларизации экономики

1.2 Моделирование механизма воспроизводства в условиях полной долларизации экономики...38

Глава 2. Влияние полной долларизации на национальную экономику 50

2.1 Основные преимущества полной долларизации экономики 51

2.2 Издержки полной долларизации экономики 72

Глава 3. Особенности экономики республики абхазия в условиях ее полной долларизации 87

3.1 Макроэкономические аспккты развития абхазии на современном этапе 87

3.2 Значение внешнеэкономических связей экономики абхазии в условиях полной долларизации 104

Заключение 122

Библиография 127

Приложения 136

Введение к работе

Усиление процессов глобализации мировой экономики и участившиеся финансово-экономические кризисы требуют поиска новых способов и механизмов достижения макроэкономической стабильности стран. Одним из таких способов является отказ от национальной валюты в пользу иностранной как более устойчивой и распространенной в сфере обслуживания операций на мировых рынках. Именно поэтому в последние годы полная долларизация экономики становится все чаще встречающейся практикой.

Сегодня в мире насчитывается до тридцати стран и территорий, отказавшихся от национальных валют в пользу иностранных. Наиболее крупные в этой группе стран - Эквадор и Панама. Следует отметить, что если раньше полная долларизация экономики проводилась в результате исторически сложившихся обстоятельств, таких как, например, распад колониальной системы и обретение политической независимости бывшими колониями и полуколониями, то сегодня страны все чаще отказываются от национальных валют, скорее, по экономическим соображениям, чем по политическим.

В связи с возможным распространением практики использования иностранной валюты взамен национальной в экономике различных стран мира (последний пример тому - Сальвадор, 2001), большое значение приобретает разработка теории полной долларизации экономики. Необходимо также всестороннее выявление эффектов - преимуществ и недостатков - полной долларизации для национальной экономики, а также особенностей развития последней в условиях отказа от национальной валюты в пользу иностранной.

В силу относительной новизны проблемы полной долларизации в экономической литературе наблюдается определенный дефицит научных

исследований по вопросу содержания, форм и стадий, а также воздействия полной долларизации на характер и параметры экономического развития страны. При этом в подавляющем числе работ долларизация рассматривается как неофициальная и неполная, а потому - в контексте развития теневого сектора экономики и его негативного влияния на воспроизводственный процесс в национальной экономике.

Важность и своевременность темы диссертации определяется также востребованностью на практике теоретических положений и выводов в исследуемой области. Это актуально, например, для Абхазии, оставшейся с момента распада Советского Союза в едином с Россией рублевом пространстве. В 1990-ых годах в Латинской Америке в связи с участившимися в странах региона финансовыми кризисами вновь оживились дискуссии по вопросу о возможности отказа от национальных валют в пользу доллара США, а также создания в Западном полушарии единой валютной зоны по примеру западноевропейской валютной интеграции. Наряду с этим в научных и практических кругах все чаще слышатся аргументы в пользу целесообразности полной долларизации в таких крупных странах, как Мексика и Канада, входящих вместе с США в Североамериканскую зону свободной торговли.

Целью данной диссертационной работы является выявление содержания, преимуществ и недостатков полной долларизации экономики и ее влияния на экономическое развитие страны.

В связи с этим были поставлены следующие задачи:

систематизация подходов отечественных и зарубежных экономистов к понятию долларизация экономики;

определение сущности полной долларизации экономики;

исследование особенностей механизма воспроизводственного процесса в национальной экономике в условиях полной долларизации с помощью построения экономико-математической модели;

всестороннее изучение положительных и негативных последствий полной долларизации для национальной экономики;

выявление особенностей экономического развития Абхазии в условиях полной долларизации ее экономики.

Объектом исследования диссертации является полная долларизация экономики. Предметом исследования является механизм процесса воспроизводства национальной экономики в условиях ее полной долларизации.

В основу исследования положены принципы общенаучной методологии, включающие комплексный системный подход, методы сравнительного анализа и синтеза, методы абстрактно-логической оценки. В зависимости от характера решаемых задач использовались также математические и статистические методы анализа экономики.

Теоретические основы исследования опираются на работы, главным образом, зарубежных ученых-экономистов в области международных экономических отношений, макроэкономики и кредитно-денежной политики, в частности, А. Берга, Е. Боренштейна, Э.Леви, П. Кругмана, М. Обстфельда, Ф. Верде, Л. Прайса, Дж. Сакса, П. Самуэльсона, Ф. Хайека, Г. Кальво, М. Вульфа, М. Севастьяно, Дж. Уильямсона, С. Эдвардса, а также российских авторов - Л. Зубченко, 3. Романовой, Л. Красавиной, С. Моисеева.

Информационной базой исследования стали материалы Всемирного Банка, Международного валютного фонда, Национального бюро экономических исследований США, Министерства экономики и

внешнеэкономических связей Республики Абхазия, а также информационно-аналитические материалы Кабинета министров Республики Абхазия.

В процессе работы над диссертацией использовались материалы периодических изданий, в том числе газеты «Файненшиал Тайме», журнала «Экономист», а также Интернет-сайтов, .

Научная новизна работы представлена следующими положениями и выводами:

на основе критического анализа имеющихся в отечественной и зарубежной специальной литературе определений долларизации экономики предложена трактовка полной долларизации, под которой понимается отказ от национальной валюты в пользу чаще одной или нескольких иностранных валют. С помощью выделенных критериев проведено разграничение таких понятий, как официальная и неофициальная, полная и неполная долларизация экономики, а также их комбинация. Выявлено принципиальное отличие полной долларизации от других ее видов: в первом случае экономика лишена национального эмиссионного центра, а поступление денег обеспечивается исключительно за счет положительного сальдо платежного баланса. В остальных случаях эмиссионный центр сохраняется на национальном либо на наднациональном уровне;

выявлено, что долларизация экономики, прежде чем приобрести характер полной, проходит несколько этапов, отличающихся по степени и формам использования иностранной валюты: от снятия ограничений на обмен национальной валюты на иностранную и легализации депозитов в иностранной валюте в национальных и иностранных банках к валютному дуализму как предшествующему этапу полной долларизации.

Установлено, что эволюционность процесса долларизации не исключает неполного или незавершенного цикла ее развития в той или иной стране;

разработаны статический и динамический варианты модели взаимосвязи темпа роста экономики и сальдо ее платежного баланса. С их помощью доказано, что в долгосрочном периоде для развития внутреннего сектора экономики в условиях ее полной долларизации необходим прирост положительного сальдо платежного баланса, превышающий темп роста цен, либо обращение к иностранным заимствованиям. Доказано, что в долгосрочной перспективе темп роста полностью долларизированной экономики стремится к темпам роста операций экспортного типа;

содержательно раскрыты позитивные и негативные стороны полной долларизации экономики. Аргументы «за» ее проведение включают обуздание инфляции, снижение процентных ставок, усиление интеграционных связей со страной, чья валюта используется в качестве официальной, укрепление бюджетной дисциплины, облегчение доступа страны к мировым финансовым рынкам. К аргументам «против" можно отнести, в первую очередь, потерю страной возможности воздействовать на предложение денег в национальной экономике методами кредитно-денежной политики, усиление внешнеэкономической и финансовой зависимости, потерю доходов от сеньоража и др.;

анализ результатов полной официальной долларизации в Абхазии приводит к выводу о том, что развитие экономики республики подчинено действию основных закономерностей, свойственных полностью долларизированным экономикам. Особенности же экономического развития Абхазии в этом плане определяются в первую очередь неразвитостью рыночных отношений, а также политическим факторами, проявляющимися, в частности, в блокировании доступа к мировым

финансовым рынкам в целях регулирования платежного баланса и обеспечения бездефицитности государственного бюджета.

Основные выводы работы могут быть использованы при дальнейшем изучении влияния полной долларизации экономики на воспроизводственный процесс в экономике.

Диссертация может представлять интерес для следующих групп пользователей:

Для органов государственной власти Абхазии, проводящих
политику экономического развития в условиях использования
российского рубля в качестве официального платежного средства;

для научно-исследовательских институтов и центров экономического профиля;

Для ВУЗов, проводящих подготовку и переподготовку кадров по
специальностям «Международные экономические отношения»,
«Международные финансовые отношения», в частности, при чтении
курсов «Международная экономика» и «Теория экономического
развития».

Работа прошла апробацию на кафедре экономики зарубежных стран и внешнеэкономических связей экономического факультета МГУ им. М. В. Ломоносова. Теоретический и практический материал использовался автором при чтении лекций и проведении семинарских занятий по следующим курсам: «Экономика зарубежных стран», «Международная экономика», «Теория экономического развития» в Школе бакалавров экономического факультета МГУ им. М. В. Ломоносова.

Положения диссертационного исследования были также апробированы автором в Абхазском государственном университете им. М. Горького, Российском государственном университете нефти и газа им. И. Губкина и Московском государственном университете коммерции.

Некоторые положения данной работы были представлены на конференции «Абхазия и вызовы современной эпохи» (Москва, декабрь 2002г).

Моделирование механизма воспроизводства в условиях полной долларизации экономики

Некоторые сторонники полной долларизации экономики идут дальше. Они воспринимают отказ от национальной валюты в пользу иностранной лишь в качестве переходного этапа на пути к подавлению монополии со стороны государства на эмиссию денег и возможности «производства» денег на конкурентной основе. В этой связи, по мнению наиболее радикальных представителей полной долларизации экономики, свободная банковская деятельность должна стать целью всех денежных реформ в стране. Переход к этой цели должен быть осуществлен по следующей цепочке: валютный совет - долларизация - конкурентная эмиссия частных денег, то есть ситуация, при которой в экономике официальными валютами являются все без исключения денежные знаки, принимаемые экономическими агентами. Поэтому большинство развивающихся стран должны как можно раньше приступить к реализации данной идеи - валютному контролю или, еще лучше, долларизации национальных экономик. В качестве аргументации они приводят следующие факты. За последние три десятилетия XX столетия в 85% развивающихся странах, имеющих центральный банк, инфляция превышала 20% в год, а в более трети из них составляла 100%. Наиболее серьезные банковские и финансовые кризисы происходили именно в развивающихся странах. Главной причиной столь плачевных результатов является наличие монопольного центрального банка, эмитирующего валюту.

Президент Центрального Банка Коста-Рики Эдуардо Фейт считает, что долларизация неизбежна для большинства стран Центральной Америки и Карибского бассейна: она будет способствовать дальнейшей интеграции стран региона в мировую экономику.

Некоторые экономисты утверждают, что полная долларизация национальной экономики усиливает тенденцию синхронизации деловых циклов в странах, использующих одну валюту. Так, например, девальвация валюты эмитирующей страной приводит к наращиванию экспорта в силу роста конкурентоспособности. Удорожание валюты приводит к обратным результатам в обеих странах. Таким образом, валютная политика страны, проводящей эмиссию, влияет на внешнеэкономические позиции стран, использующих ее валюту через эффекты J-кривой. Противники полной долларизации экономики утверждают, что она не приводит автоматически к абсолютной синхронизации экономических циклов, поскольку данный результат в большей степени зависит от степени интегрированности национальных хозяйств стран, использующих единую валюту.

Американские экономисты Эндрю Берг и Эдуардо Боренштейн утверждают, в контексте полной долларизации экономики целесообразно провести различия между различными видами спроса на иностранную валюту. Один вид получил в экономической литературе название «замещение валюты», а другой - «замещение активов».

Так, в случае замещения активов иностранная валюта служит инструментом сохранения и защиты активов от макроэкономической нестабильности. В этой ситуации стоимость активов измеряется исключительно в иностранной валюте, а текущие сделки осуществляются главным образом, в национальной валюте.

В случае валютного замещения иностранная валюта используется также в качестве средства платежа и учетной единицы. В данной ситуации иностранная валюта частично или полностью выполняет не только роль средства сохранения стоимости, но платежного средства, и выступает в качестве меры стоимости. Причиной тому становятся высокие транзакционные издержки, вызванные инфляцией или даже гиперинфляцией, когда одним из вариантов их снижения является использование более стабильной иностранной валюты.

Замещение валюты часто происходит в странах с нестабильной макроэкономической ситуацией, продолжительными экономическими кризисами, нездоровой финансовой системой и высокой инфляцией. Иногда замещение валюты имеет место и в относительно стабильных странах, если резиденты не доверяют макроэкономической политике государства и ожидают определенные экономические сложности в перспективе.

Как показывает практика, широкое и длительное распространение замещения валюты усложняет искоренение данного явления. Так, во многих странах Азии, Восточной Европы и Латинской Америки процесс замещения валюты продолжается, несмотря на очевидные успехи в макроэкономической ситуации во многих из них.

Существует несколько основных областей конфликта взглядов между сторонниками и противниками полной долларизации экономики.

Выбор политики валютного курса. Противники политики полной долларизации экономики опираются на разработанную теорию оптимальных валютных зон, за которую в 1999 году автор, Р. Манделл, был удостоен Нобелевской премии. Согласно этой теории, если национальная экономика удовлетворяет критериям оптимальности, при которых поддерживается внутреннее и внешнее равновесие, выгоднее перейти от плавающего к фиксированному валютному курсу. В этом же контексте, по мнению сторонников долларизации, должна решаться и проблема проведения политики полной долларизации экономики. Именно поэтому они выступали против полной долларизации аргентинской экономики, которая характеризуется неспособностью нейтрализовать шоки, незначительной мобильностью трудовых ресурсов в США и полуоткрытостью национальной экономики. Такие же выводы были сделаны почти для всех стран - потенциальных претендентов на проведение политики полной долларизации, находящихся, главным образом, в Латинской Америке.

Основные преимущества полной долларизации экономики

Снижение темпов инфляции и стабилизация цен. Одной из самых важных причин, побуждающих страны проводить полную долларизацию экономики, особенно в последние годы, является неспособность государства управлять процессами роста цен в экономике и достичь стабилизации цен. При этом сама идея полной долларизации подпитывается раздутым теневым сектором экономики, в котором иностранная валюта занимает довольно прочные позиции. Интерес к иностранной валюте в качестве официального платежного средства вызван значительно большей ее стабильностью по сравнению с национальной. Именно поэтому полная долларизация экономики предполагает использование лучшей валюты - более стабильной и привлекательной, нежели национальная.

Ожидается, что полная долларизация экономики должна привести к заметному сокращению темпов роста цен в экономике, зачастую с двух-трех порядков до 3-5% в год, как это имеет место в странах, чья валюта используется в качестве официального платежного средства. Так, одним из наиболее очевидных успехов Панамы, связанных с политикой полной долларизации экономики, можно назвать достижение крайне низких темпов инфляции и стабилизацию цен. Благодаря использованию доллара США в качестве официального платежного средства, ей удается удерживать инфляцию на крайне низком уровне: с 1955 по 1998 годы среднегодовые темпы роста цен составили 2,4%, а в 1990-ых годах - чуть более 1%24. В последние годы в панамской экономике показатели инфляции составляют около 1,5% в год25.

Другим примером положительного влияния политики полной долларизации национальной экономики является Эквадор. Переход на американский доллар в качестве официального платежного средства привел к заметному сокращению ежегодного темпа роста цен - с 60% в 2000 году, 23% в 2001 году, 16% в 2002 году до 8,2% в 2003 году26.

Однако унификация темпов роста цен происходит не всегда. Во-первых, в любой экономике существуют национальные, страновые причины, приводящие к росту цен. Во-вторых, имеет место корректировка цен, ранее выраженных в национальной валюте, направленная на ликвидацию искажений в относительных ценах на одни и те же продукты, выраженные в национальной и иностранной валюте. Со временем долларизация национальной экономики устраняет эффект искажения цен в сравнении со страной, чья валюта используется в качестве официального платежного средства. И в-третьих, уровень цен страны, пользующейся иностранной валютой в качестве официального платежного средства, напрямую зависит от состояния ее платежного баланса, что показано в конце предыдущей главы.

В итоге, темпы роста цен в стране, проводящей политику полной долларизации экономики, несмотря на значительное снижение, все еще могут быть значительно выше, чем в той стране, чья валюта используется. Например, отказ Эквадора от национальной валюты и переход на доллар США не привел к сиюминутной унификации темпов роста цен в Эквадоре и США. В отличие от последних темпы роста цен в эквадорской экономике были значительно выше и составили 8,2% в 2003 году27. Таким образом, несмотря на столь существенное снижение темпов роста цен в эквадорской экономике, они все еще значительно выше, чем в США.

Полная долларизация экономики приводит к значительному ограничению функций Центрального банка страны, которые состоят в управлении ликвидностью коммерческих банков, в контроле за чистыми международными резервами, в политике обмененного курса валюты, в установлении процентной ставки и регулировании уровня цен в экономике. Но самой главной причиной, приводящей к снижению темпов роста цен в стране с полностью долларизированной экономикой, является отсутствие эмиссионного центра, чрезмерная эмиссионная деятельность которого приводит к высоким темпам роста цен в экономике и pp 5. впоследствии к расстройству национальной финансовой системы и экономической деградации.

Снижение инфляции также происходит из-за того, что кредиторам не приходится взимать проценты за использование кредитов в национальной валюте, чтобы покрывать расходы, возникающие из-за необходимости хранения активов и пассивов в различных валютах с целью диверсификации рисков.

В целом, поскольку в условиях полной долларизации экономики в качестве эмиссионного центра выступает не Центральный банк страны, уровень цен в экономике и параметры инфляции во многом формируются на основе ситуации в той стране, чьей валютой пользуется данная страна, и состояния платежного баланса данной страны. Расходы государственного бюджета ограничиваются способностью обеспечения поступления налоговых платежей и доступом к внешним заимствованиям. Из-за небезграничности доступа страны к ресурсам мирового финансового рынка, государственный бюджет является, как правило, бездефицитным в среднесрочном и долгосрочном периодах. Это обстоятельство можно отнести к положительным эффектам долларизации для страны, поскольку правительство лишено возможности использовать эмиссионное покрытие дефицита государственного бюджета страны, оказывающее непосредственное влияние на инфляционные процессы. В итоге более низкая инфляция и оптимизм, связанный с предсказуемостью роста цен в будущем, способны оживить экономические процессы в стране в долгосрочном периоде.

Издержки полной долларизации экономики

Потеря монетарного инструмента. К наиболее существенным издержкам, связанным с полной долларизацией экономики относится потеря важнейшего инструмента макроэкономического регулирования -кредитно-денежной политики. Этот недостаток выражается в ликвидации возможности использования им для преодоления внутренних и внешних шоков.

Отказ от национальной валюты в пользу иностранной приводит также, согласно кривой Филлипса, к невозможности воздействия на уровень безработицы в краткосрочном периоде, а, следовательно, на параметры и характер воспроизводственного процесса в краткосрочном периоде.

Как известно, ЦБ реагирует на цикличность развития национальной экономики сужением и расширением объема денежной массы, используя для этого имеющиеся в его распоряжении инструменты. Теперь же уровень предложения денег в экономике определяется не столько политикой Центрального банка, сколько деятельностью экономических агентов, т.е. объем предложения денег в экономике зависит, в первую очередь, от характера внешнеэкономической деятельности и состояния платежного баланса. Предложение денег расширяется посредством наращивания экспорта товаров и услуг, а также благодаря факторным и трансфертным потокам извне, в то же самое время корректируется предельной склонностью к импортированию. Чем она выше, тем ниже объем денег в национальной экономике, и наоборот. А вся валюта поступает на территорию страны под воздействием внешнеэкономической деятельности и вообще не зависит от потребностей внутреннего сектора экономики в денежной массе. Также на объем денег в экономике влияют инвестиционные потоки и обращение к долговым инструментам мировых финансовых рынков. В результате деловые и, в целом, экономические циклы начинают быть все сильнее привязанными к экспортным циклам.

Однако для многих развивающихся стран с крайне слабой, неустойчивой финансовой системой и правительством, злоупотребляющим «печатным станком», отсутствие эмиссионного центра становится, скорее, положительным моментом. В определенной степени данная ситуация схожа с режимом валютного управления, когда страна также лишается возможности проведения самостоятельной монетарной политики. Однако, в отличие от последнего, при котором страна в любой момент может отказаться от привязки к иностранной валюте, отказ от полной долларизации экономики слишком затратен экономически и весьма затруднен политически.

Один из важных макроэкономических инструментов, остающийся в руках у государства, - это фискальная политика, которая в новых условиях должна будет решать все возникающие макроэкономические задачи. Поскольку она эффективна в основном для решения долгосрочных проблем, уязвимость экономики от возможных шоков в краткосрочном периоде, несомненно, вырастет.

В целом, если состояние национальной экономики адекватно кредитно-денежной политике той страны, где находится эмиссионный центр, результаты могут быть положительными. И напротив, в случае, если монетарная политика страны, чья валюта используется в качестве официального платежного средства, идет вразрез с задачами макроэкономического регулирования долларизированной экономики, результаты могут быть не вполне благоприятными.

Потеря доходов государства. В процессе эмиссии национальной валюты страна получает эмиссионную прибыль, так называемый сеньораж. Выпуская в обращение напечатанные деньги, эмиссионный центр страны приобретает на них активы, часто приносящие доход, который также должен относиться к доходам от сеньоража.

Доходы от сеньоража зависят от двух основных причин: темпов экономического роста и уровня роста цен в экономике. Для некоторых развивающихся стран доходы от сеньоража составляют существенную долю всех доходов государства.

В условиях полной долларизации экономики доходы от сеньоража не исчезают, а перераспределяются в пользу той страны, чья валюта используется в качестве официального платежного средства. Фактически в результате экспорта полностью долларизированная страна обменивает реальные товары и услуги на напечатанные «бумажные деньги», затраты на производство которых значительно ниже. Например, Панама экспортирует в США товары на сумму 100 долларов и получает взамен купюру номиналом в 100 долларов, затраты на производство которой в США составили около четырех центов. Фактически в данном примере мы видим, что реально обмениваются 100 долларов на 4 цента. При импорте ситуация выглядит наоборот, но это уже не проблема сеньоража. Именно поэтому ни одна страна, чьей валютой пользуются в качестве официального платежного средства, не выражает протест по данному поводу.

Макроэкономические аспккты развития абхазии на современном этапе

События последних лет, связанные с распадом социалистической системы хозяйствования, окончанием холодной войны, появлением новых независимых государств на постсоветском пространстве и их переходом на капиталистические рельсы хозяйствования, не могли не коснуться и Абхазии. Трудности трансформационного периода сказались на ней весьма болезненно, главным образом, из-за войны 1992-1993 годов, нанесшей значительный ущерб народному хозяйству республики. 25 августа 1990 года, в ответ на действия Верховного Совета Грузии, направленные на выход республики из состава СССР, Верховным Советом Абхазии принимается Декларация «О государственном суверенитете Абхазской ССР». Принимая участие в референдуме 17 марта 1991 года, большинство жителей Абхазии проголосовало за сохранение СССР и нахождение в нем Республики Абхазия. Общесоюзный референдум был бойкотирован со стороны Грузии, которая 30 марта того же года провела национальный референдум, в котором Абхазия не принимала участие. 9 апреля 1991 года Верховным Советом Грузии на основе результатов референдума 30 марта принимается Акт о восстановлении государственной независимости Грузии, преемницы Грузинской Демократической Республики 1918-1921 гг. Таким образом, Грузия вышла из состава СССР, а Абхазия осталась советской республикой, в полном соответствии с Законом СССР «О порядке решения вопросов, связанных с выходом союзной республики из СССР», который наделял автономные республики правом самостоятельно решать вопрос о пребывании в составе СССР.

В феврале 1992 года руководство Грузии принимает решение о переходе к Конституции Грузинской Республики 1921 года. Верховный Совет Абхазии, в ответ на решение Военного Совета Грузии, 23 июля 1992 года принимает Постановление «О прекращении действия Конституции Абхазской АССР 1978 года», в котором говорится о временном возвращении к Конституции ССР Абхазии 1925 г. до урегулирования отношений с Грузией и принятия новой конституции Абхазии.

Полгода спустя, руководство Грузии, возглавляемое Э. Шеварднадзе, решило сделать ставку на силовое разрешение конфликта в Абхазии. 14 августа 1992 грузинские войска были введены на территорию Абхазии, после чего началась грузино-абхазская война, завершившаяся 30 сентября 1993 г. поражением грузинских вооруженных сил. Де-факто Абхазия обрела независимость, выйдя из состава Грузии. С этого времени официальные экономические отношения между Республикой Абхазия и Грузией приостановлены. Абхазия осталась в едином с Россией рублевом пространстве, при этом никакие официальные договоренности с Россией по этому поводу не имеются. Таким образом, в результате сложившихся исторических обстоятельств Абхазия с момента распада Советского Союза де-факто стала проводить политику полной долларизации экономики.

Распад единого народнохозяйственного комплекса и вооруженный грузино-абхазский конфликт нанесли серьезный урон абхазской экономике. Согласно оценкам специально созданной Правительством Республики Абхазии комиссии, по состоянию на 1 января 1995 года сумма общего материального ущерба, нанесенного республике вооруженным конфликтом, составила около 11,3 млрд. долл. США, из них -транспортной инфраструктуре - 2Д5 млрд. долл., агропромышленному комплексу - 0,6 млрд. долл., строительному комплексу - 0,5 млрд. долл. . Таким образом, учитывая, что среднегодовой объем ВВП современной Абхазии составляет, по оценкам экспертов, около 200 млн. долл., ущерб, нанесенный республике войной, более чем в 50 раз выше современного валового внутреннего продукта. В связи с этим экономика Абхазии оказалась отброшенной на многие годы назад. Сегодня главным фактором, негативно влияющим на экономическое развития Абхазии, является незавершенность политического урегулирования грузино-абхазского конфликта и вызванные этим высокий страновой риск и невозможность осуществления внешнеэкономической деятельности в полном объеме и со всеми заинтересованными сторонами. Из-за непризнанности статуса Абхазии как независимого государства, с одной стороны, и незавершенности политического конфликта с Грузией, с другой, экономическое развитие Абхазии находится под непосредственным влиянием политики России на Кавказе в целом, и в Абхазии - в частности. Зависимость абхазской экономики от этого фактора еще больше усиливается на фоне полной долларизации ее экономики, то есть использования российского рубля в качестве официального универсального платежного средства.

Сегодня прошло уже более десяти лет с момента распада Советского Союза и начала становления национальной социально-экономической системы Абхазии, основанной на проведении политики полной долларизации экономики. Наверное, нельзя назвать его достаточно длинным периодом для того, чтобы в полной мере оценить ее влияние на экономическое развитие, выявить достоинства и недостатки. Тем не первые результаты уже очевидны.

По уровню развития экономики и качеству жизни населения современная Абхазия - одна из наименее развитых территорий на постсоветском пространстве. Валовый внутренний продукт на душу населения составляет сегодня около 700-800 долл. в год64. В то же время Абхазию от других постсоветских республик отличают высокие темпы роста экономики, вызванные эффектом «низкого стартового уровня», и наличие неисчерпаемых экономических ресурсов, таких как плодородные почвы в субтропическом климате и огромный рекреационный потенциал;, служащие основой для политики экспортной ориентации и долларизации экономики.

Термин «долларизация» имеет устойчиво негативную окраску не только в Украине. Мы привыкли понимать под ним стихийное вытеснение валютой чужой (чаще именно американской) валюты национальной, которая вследствие слабости национальной антиинфляционной политики и неадекватности инфляционного регулирования перестает выполнять сначала функцию средства накопления и резервирования, а потом меры стоимости и средства платежа.

Считается, что при официальной долларизации власти теряют важные рычаги управления национальной банковской системой. Они якобы уже не могут выдавать стабилизационные кредиты банкам, чье положение пошатнулось. Однако никто не мешает правительству оказать помощь такому банку из бюджетных средств или из заранее специально сформированного валютного фонда. В том числе и обязательных резервов, которые можно в этом случае собирать и в иностранной валюте. Никакой существенной разницы с тем, что делает обычный ЦБ, тут нет. Ведь любой центробанк развивающейся страны выдает стабилизационный кредит с оглядкой на то, как это может сказаться на обменном курсе (размер помощи все равно неявно ограничивается объемом валютных резервов).

Наконец, экономисты часто говорят о потере государством, переходящим на чужую валюту, эмиссионного дохода (сеньоража) от выпуска в обращение новых денег, который обычно рассматривается как прибыль ЦБ и изымается правительством. Причем полная долларизация означает не только потерю таких прибылей в будущем, но и необходимость выкупить всю уже находящуюся в обращении национальную валюту. Скажем, для Аргентины это означает необходимость единовременно потратить на выкуп выпущенных ранее песо 15 млрд. долларов. Однако эти расчеты весьма умозрительны. На деле валютный «аншлюс» выгоден стране-захватчику - ведь она расширяет зону своего экономического и политического влияния (создает новый спрос на товары, деньги, военные услуги) - и, как правило, ей же оплачивается путем прямой либо кредитной финподдержки.

Кроме того, часть затрат поглощаемая страна может компенсировать за счет экономии от снижения стоимости заимствований на международном рынке капитала. Ведь облигации страны-заемщика, переходящей на доллар, уже не несут на себе валютного риска. Например, в течение нескольких последних лет средняя премия за риск по аргентинским евробондам, номинированным в долларах США, составляла примерно 3,3 процентного пункта. Из них, согласно оценке специалистов МВФ, 1,38 процентного пункта премии обусловлены валютным риском (хотя евробонды и долларовые, риск дефолта Аргентины по ним в случае девальвации песо увеличивается).

Если отвлечься от чисто фискальных расчетов и взглянуть на проблему валютного выбора с макроэкономических позиций, то мы придем к выводу, что для большинства развивающихся стран официальный полный переход на валюты-гранды типа доллара вполне оправдан стратегически.

Действительно, политика плавающего обменного курса для развивающейся страны, как правило, непозволительная роскошь. Неизбежные в этом случае значительные колебания курса национальной валюты слишком обременительны для неокрепших экономик. Противодействие же властей этим колебаниям неизменно приводит, как подтверждает практика, к какой-либо из форм фиксации относительно иностранной валюты, будь то валютный коридор или жесткая привязка. Но, как показала целая череда кризисов в девяностых годах, такая валютная политика представляет собой превосходную мишень для спекулянтов. Вдобавок страны, в которых ставится вопрос об официальном переходе на американскую валюту, и так уже в высокой степени долларизированны и экономически нестабильны. Периоды относительной макроэкономической стабилизации регулярно прерываются кризисами, резким ускорением инфляции, что ведет к все более глубокому недоверию к национальной валюте. В результате возникает любопытный эффект: местные элиты видят причину таких кризисов как раз в существовании собственной валюты. Макростабилизация в зависимости от того, какую конкретно политику проводит национальный ЦБ, разбивается о спекулятивные атаки, о завышение реального курса национальной валюты, о рост денежной массы и инфляцию. Речь, таким образом, идет лишь о том, чтобы формально признать и закрепить реально складывающееся положение дел. Официальная долларизация - это полная капитуляция властей перед инфляцией, это признание неспособности осуществлять эффективное управление экономикой.

Наконец, переход на иностранную валюту - это весьма эффективный способ развития торговых связей со страной, на валюту которой переходит государство. Не говоря уж о том, что переход на доллар рекламируют как пропуск в глобальную экономику. Скажем, не только для Украины, России и Белоруссии, но даже для входящих в зону свободной торговли Канады и США наличие двух валют оказывается серьезным препятствием на пути потенциально огромного роста взаимной торговли. Впрочем, утверждать, что у развивающихся стран совсем уж нет иного выбора, кроме отказа от валютного суверенитета, было бы не совсем верно. В принципе существуют некоторые национальные и даже наднациональные альтернативы.

Во-первых, реформа международной финансовой системы. В результате чего дестабилизирующее воздействие глобально мобильного финансового капитала на экономику наиболее слабых стран было бы ограничено. В том числе и через ужесточение контроля за офшорными зонами, и через привлечение частных инвесторов к процессу реструктуризации долгов развивающихся стран в случае дефолта. Но радикальной перестройки ожидать не приходится просто потому, что нынешняя система в целом устраивает наиболее развитые страны и могущественные финансовые институты, которые по сути своей активности имеют межнациональный характер, а по своей ментальности и интересам остаются национальными.

Во-вторых, введение системы контроля за движением капитала в национальных рамках. Это более реалистичная альтернатива и тем самым более привлекательная. Именно таким путем проводились самые успешные экономические реформы во второй половине этого века. Блестящий пример успешной дедолларизации представляет собой Польша. В 1987-1989 годах доллар играл важную роль. Меры капитального контроля помогли ситуацию переломить.

Да и развитые страны, исключая США, лишь относительно недавно отказались от капитального контроля. ФРГ отказалась от контроля за движением капитала только в 1974 году, то есть когда была уже весьма экономически мощным государством. Тогда же, в середине семидесятых, на этот шаг решилась и Франция. А Великобритания, пошедшая на либерализацию в 1945 году, пережила кризис конвертируемости фунта стерлингов (1947) и драматическую девальвацию на 30% (1949), сопровождавшие распад гигантской фунтовой зоны.

Однако по целому ряду причин для большинства развивающихся стран введение системы контроля за движением капитала в национальных рамках практически нереально. Решение ужесточить валютный режим противоречит основной идеологической установке международных финансовых организаций на либерализацию мирового рынка капитала. Принять такое решение - значит попасть под согласованное давление МВФ, ВБ, Лондонского и Парижского клубов. Что для правительств развивающихся стран, а почти все они перегружены внешними долгами, смерти подобно. Из всех государств, пострадавших от кризиса в ЮВА и Латинской Америке, только у руководства Малайзии хватило воли, чтобы пойти против течения. (Стоит отметить, что экономические результаты Малайзии оказались лучше, чем у стран ЮВА, пошедших на девальвацию, и у Гонконга, сумевшего защитить свой доллар в условиях свободного движения капитала).

С другой стороны, заинтересованность в привлечении иностранного капитала у этих государств очень велика, для многих это критически важно. Мест, куда этот капитал можно вложить без особых проблем и ограничений, становится все больше. А стран, которые имеют совершенно явные конкурентные преимущества перед другими emergency market (емкий внутренний рынок или уникальные природные ресурсы), не так много (Бразилия, Индия, Ирак, Иран, Китай, Россия и ЮАР).

В-третьих, теоретически возможен режим параллельного хождения двух внутренне конвертируемых нацвалют, лишь одна из которых является внешнеконвертируемой и эмитируется государством в более или менее жесткой привязке к динамике платежного баланса, национальных резервов в СКВ или, в предельном случае, даже к динамике золотого запаса.

C чисто фискальной точки зрения есть только один совершенно очевидный минус перехода страны на иностранную валюту. Это утрата рынка заимствований в нацвалюте. Внутренние займы более доступны для государства, да и проблема внутреннего долга просто несопоставима по своей сложности с проблемой долга внешнего. Хотя бы потому, что выраженный в собственной валюте долг достаточно просто обесценить, манипулируя темпами инфляции и процентными ставками, чего нельзя сделать с долгом, выраженным в иностранной валюте.