Основные аспекты учета фактора времени. Учет фактора времени в инвестиционной деятельности

К различным аспектам влияния фактора времени, которые должны учитываться при оценке эффективности инвестиционных проектов, можно отнести:

Динамичность технико-экономических показателей предприятия, проявляющуюся в изменениях во времени объемов и структуры производимой продукции, норм расхода сырья и материалов, численности персонала, длительности производственного цикла, норм запасов материалов и готовой продукции и т.п. Указанные изменения особенно сильно проявляются в период освоения вводимых мощностей, а также в проектах, предусматривающих последовательное техническое перевооружение производства в период реализации проекта или разработку сырьевых месторождений. Учет данного обстоятельства производится путем формирования исходной информации для определения денежных потоков с учетом особенностей процесса производства на каждом шаге расчетного периода;
- физический износ основных средств, обусловливающий общие тенденции к снижению их производительности и росту затрат на их содержание, эксплуатацию и ремонт на протяжении расчетного периода. Физический износ должен учитываться в исходной информации при формировании производственной программы, операционных издержек (в том числе расходов на периодически производимые ремонты) и сроков замены основного технологического оборудования. Рациональные сроки службы основных средств могут определяться на основе расчетов эффективности соответствующих вариантов инвестиционных проектов и в общем случае не обязаны совпадать с амортизационными сроками;

Изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Данное обстоятельство учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;
- несовпадение объемов выполняемых строительно-монтажных работ с размерами оплаты этих работ, в частности необходимость инвестирования подрядчиков. Учет данного обстоятельства производится путем использования в расчетах данных о размерах платежей подрядным организациям;

Разновременность затрат и эффектов, т.е. осуществление их в течение всего периода реализации проекта, а не в какой-то один фиксированный момент времени. Это обстоятельство учитывается в расчетах путем дисконтирования денежных потоков;

Изменение во времени экономических нормативов (ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда и т.п.).

Данное обстоятельство учитывается путем либо прогнозирования предстоящих изменений экономических нормативов (возможно с использованием нескольких вариантов прогноза), либо расчета ожидаемой эффективности проекта по отношению к таким изменениям, либо расчета ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности информации об указанных изменениях. Важным экономическим нормативом является норма дисконта.

Методы учета фактора времени

1) Период окупаемости инвестиций

1. Метод расчета периода окупаемости инвестиций (PP - payback period) состоит в определении того срока, в течение которого кумулятивная сумма денежных поступлений станет равна сумме первоначальных инвестиций.
2) Дисконтирование

Дисконтирование представляет собой процесс нахождения величины денежной суммы на конкретный момент времени по ее известному или предполагаемому значению в будущем, исходя из заданной процентной ставки.
Метод дисконтирования является, по сути, зеркальным отражением наращения. Он применяется для определения современной или текущей стоимости (present value)денежной суммы, получение или выплата которой ожидается в будущем. Используемую при этом процентную ставку называют дисконтной ставкой или нормой дисконта (discount rate).

19. Применение понятия «упущенной возможности».

Расчетная ставка процента может быть найдена с помощью принципа "упущенных возможностей". Суть принципа "упущенных возможностей" заключается в том, что, вкладывая финансовые ресурсы в тот или иной проект, предприятие отказывается от иных возможностей в инвестировании (упускает их). Упущенный в связи с этим доход называется издержками утраченных возможностей, величина которых может также являться базисом для исчисления расчетной ставки процента.

Под издержками утраченных (упущенных) возможностей понимаются издержки и потери дохода, которые возникают за счет отдачи предпочтения (при наличии выбора) одному из способов осуществления хозяйственных операций при отказе от другого возможного способа.

Норматив экономической эффективности инвестиций (норма дисконта) выражает степень жёсткости требований, предъявляемых инвестором к эффективности инвестиций. Норматив отражает доход, упущенный в результате инвестирования средств в конкретный проект.

(ДИСКОНТ – от английский термин, discount – скидка, и от итальянского discounto – учёт векселей, покупка векселей у векселедержателя до истечения срока уплаты и т.п.)

Факторы, определяющие уровень норматива:

· эффективность альтернативных (других) вариантов инвестиций;

· риск, связанный с инвестированием.

В этом случае возможны два подхода к формированию уровня норматива экономической эффективности:

· самостоятельная экспертная оценка уровня норматива с указанием аргументов в пользу того или иного решения;

· или принять норматив, равным 20% в год в сопоставимых ценах.

3. Оценка величины инвестиций. Необходимо доказать соответствия целевого назначения и величины инвестиций содержанию управленческого решения.

4. Оценка финансовых результатов инвестиций. Необходимо доказать причинно-следственную связь между целевым назначением и величиной инвестиций и финансовыми последствиями данных инвестиций.

5. Сопоставление финансовых результатов и инвестиций. Производится непосредственная оценка экономической эффективности инвестиций. Необходимо обосновать наличие или отсутствие:

· простого возврата инвестиций;

· дополнительного дохода сверх простого возврата инвестиций;

· соответствия величины дополнительного дохода сверх простого возврата уровню норматива эффективности инвестиций.

Capital Asset Pricing Model, CAPM (досл. с англ. модель ценообразования активов) - модель оценки финансовых активов. Модель используется для того, чтобы определить требуемый уровень доходности актива, который предполагается добавить к уже существующему хорошо диверсифицированному портфелю с учётом рыночного риска этого актива.

Теория оценки акций предполагает, что премия за риск растёт пропорционально β

Акции или инвестиционного портфеля.

Модель оценки долгосрочных активов имеет следующий вид:

Ожидаемая ставка доходности на долгосрочный актив;

Безрисковая ставка доходности;

Коэффициент чувствительности актива к изменениям рыночной доходности , выраженный как ковариация доходности актива с доходностью всего рынка по отношению к дисперсии доходности всего рынка , равный ; β-коэффициент для рынка в целом всегда равен единице;

Ожидаемая доходность рыночного портфеля;

- премия за риск вложения в акции, равна разнице ставок рыночной и безрисковой доходности.

Бета-коэффициент акции является мерой рыночного риска акции, показывая изменчивость доходности акции к доходности на рынке в среднем (применяется для оценки риска вложений в ценные бумаги).

За безрисковую ставку дохода на американском и международном рынках принято брать ценные бумаги, выпущеные американским правительством (T-bills). В некоторых случаях также принимают ставки по ценным бумагам Великобритании. С недавних пор идет обсуждение того, является ли любой доход по проценту безрисковым на самом деле .

Средневзвешенная стоимость капитала может быть рассчитана как:

В таблице прилагаются значения каждого из символов:

Это уравнение описывает ситуацию для однородных собственного и заемного капитала. Если в капитале присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, то формула будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала.

Классификация видов процентной ставки:

1. По форме оценки стоимости денег во времени:

Ставка наращения - процентная ставка, по которой осуществляется процесс наращения, определяется будущая стоимость денежных средств;

Ставка дисконтирования (дисконтная ставка) - процентная ставка, по которой осуществляется процесс дисконтирования, определяется настоящая стоимость денежных средств.

2. По стабильности значения процентной ставки:

Фиксированная ставка - характеризуется неизменным значением в течение всех периодов вычислений;

Плавающая (переменная) ставка - характеризуется регулярно пересматриваемым значением в течение отдельных периодов вычислений вследствие изменения темпов инфляции, средней нормы процента на финансовом рынке и т.п.

3. По начислению определенной годовой суммы процента:

Периодическая ставка - может изменяться по уровню и продолжительности периодов начисления в течение года;

Эффективная ставка - характеризует среднегодовой уровень процента, начисленного по периодическим ставкам. Определяется отношением годовой суммы процентного дохода к основной сумме капитала.

4. По условиям формирования:

Базовая ставка - характеризуется определенным исходным уровнем как первоначальной основы последующей ее конкретизации кредитором (заемщиком) в зависимости от условий инвестиционной 1 операции;

Договорная ставка-характеризует конкретизированный ее уровень, согласованный кредитором и заемщиком и отраженный в инвестиционном
договоре.

Метод ЧДД.

Чистый дисконтированный доход (Net Present Value) показывает величину сверхнормативного дохода, получаемого предприя­тием в результате осуществления инвестиционного проекта, и опре­деляется следующим образом:

где NPV - чистый дисконтированный доход;

Dt - прирост дохода предприятия в "t"-м году расчетного периода в результате нововведения;

Кt - капитальные вложения в год "t";

L - ликвидационная стоимость;

Ен - норма дисконта, принятая для оценки данного инвестиционного проекта;

Т - длительность расчетного периода.

Отдельный вариант инвестиционного проекта является эффекти­вным, если чистый дисконтированный доход не отрицателен, т.е. если дисконтированная величина доходов (при определен­ной величине нормы дисконта) не меньше дисконтированной величины расходов. Таким образом, проект должен не только обеспечить "простой" возврат инвестиций, но и предусматривать получение дохода, не меньшего, чем норма эффективности.

При выборе лучшего варианта инвестиций из нескольких проек­тных лучшим является вариант, имеющий максимальную величину чистого дисконтированного дохода.

В основе рассматриваемого метода лежит предположение, что предприятие может получать и помещать капитал в неограниченном объеме согласно применяемой норме дисконта.

ВНД. МВНД.

Внутренняя норма доходности (Internal rate of return) - это ставка дисконта, при которой экономический эффект за расчетный период равен нулю. Значение показателя определяется из уравнения:

где Евн - внутренняя норма доходности.

При оценке эффективности отдельного варианта инвестиций вариант является эффективным, если внутренний коэффициент этого варианта не меньше принятого норматива эффективности капиталовложений. При выборе лучшего варианта нововведений из нескольких про­ектных лучшим является вариант, обеспечивающий максимальную ве­личину внутреннего коэффициента эффективности.

Для корректного учета предположения о реинвестировании используется показатель модифицированной нормы доходности (Modified Internal Rate of Return-MIRR). Суть метода в том, что вначале все денежные притоки от проекта приводят к будущей стоимости и суммируют, а все оттоки дисконтируют и суммируют, причем наращение и дисконтирование производят по норме дисконта, равной цене источника финансирования, Наращенная стоимость притоков называется терминальной стоимостью /10/. Далее определяют коэффициент дисконтирования, уравнивающий суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость, который и будет являться MIRR.

,

где Ot - отток денежных средств в t- ом периоде;

Dt - приток денежных средств в t- ом периоде;

E - цена источника финансирования данного проекта;

T - продолжительность проекта.

Методы NPV и IRR яв­ляются базовыми методами, на которых построено большое число других методов оценки эффективности. В связи с этим необходимо рассмотреть вопрос о согласованности результатов, получаемых с помощью рассматриваемых выше методов.

При оценке эффективности отдельного варианта нововведения эти методы дают одинаковый результат. Следовательно, в этом слу­чае можно пользоваться любым методом. Выбор является вопросом целесообразности.

При выборе лучшего варианта нововведения из нескольких про­ектных (случай взаимоисключающих проектов) метод чистого дисконтированного дохода и метод внутренней нормы доходности могут да­вать несогласованные результаты, т.к. в них заложены различные гипотезы о величине нормы дисконта дополнительных капиталовложе­ний:

1. При определении ЧДД пе­риод величина нормы дисконта для дополнительных капиталовложений принимается равной норме дисконта по варианту с минимальной ве­личиной инвестиций.

2. При использовании метода внутренней нормы прибыли счита­ется, что каждый рубль инвестиций по конкретному варианту новов­ведений имеет одну и ту же эффективность, равную внутреннему ко­эффициенту.

Таким образом, методы ЧДД и метод ВНД не должны рассматриваться как взаимоисключающие, а скорее, как взаимодополняющие. Оценку эффективности инвестиций целесообразно производить на основе согласованного использования данных показателей.

Преобразование экономических ресурсов в действующие факторы производства обладает определенной продолжительностью во времени, т.е. между вовлечением ресурсов в производство и их непосредственным участием в качестве фактора производственного процесса проходит определенное время, необходимое для преобразования исходного ресурса в фактор.

Промежуток времени между вложением средств, вовлечением ресурсов и их превращением в действующие факторы производства может существенно различаться для разных факторов производства и стадий воспроизводства.

Одна из базовых концепций экономики предприятия состоит в том, что стоимость определенной суммы денег - это функция от времени возникновения денежных доходов или расходов. Рубль, полученный сегодня, стоит больше рубля, который будет получен в будущем. То есть финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность, которая может рассматриваться в нескольких аспектах.

Аспекты учета фактора времени:

Разновременность затрат и результатов;

Динамика цен (инфляция);

Задержка платежей (промежуток времени между поставкой продукции и ее оплатой);

Конъюнктура рынка;

Износ оборудования, технологий, продукции;

Условия формирования и использования производственных запасов;

Сроки строительства (строительный лаг).

Учет инфляции и амортизации при оценке эффективности инвестиций.

Амортизационные отчисления при расчетах не включаются в денежные потоки, поскольку не увеличивают потребность в финансировании.

Инфляция: (1) расчет в постоянных ценах без ее учета; (2) в текущих ценах с ее учетом.

(1) Плюсы:

Быстрота и легкость подготовки данных

Позволяет выявлять внутренние тенденции развития проекта без учета внешних обстоятельств;

Расчет проводится в сопоставимых ценах на момент начала реализации проекта;

Отсутствует возможность контроля за ходом реализации проекта с точки зрения поступающих денежных потоков;

Расчет в постоянных ценах используется наиболее часто

(2) Плюсы: - возможность контроля будущих денежных потоков

Минусы: - низкая точность прогноза инфляционного ожидания

22. Дисконтированные методы оценки инвестиционных проектов

Н
аращение - определение денежной суммы в будущем, исходя из заданной суммы сейчас. Экономический смысл операции наращения состоит в определении величины той суммы, которой будет или желает располагать инвестор по окончании этой операции. Здесь идет движение денежного потока от настоящего к будущему.

Дисконтирование - это приведение будущих денег к текущему моменту времени

Именно дисконтирование позволяет учитывать в стоимостных расчетах фактор времени, поскольку дает сегодняшнюю оценку суммы, которая будет получена в будущем.

23.Выбор и обоснование ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования – это стоимость привлекаемого капитала, т.е ставка ожидаемого дохода, при котором владелец капитала согласен его инвестировать.

Для банка или другого кредитного учреждения ставка дисконтирования – это ставка процента по кредиту.

Для собственника ставка дисконтирования – это ставка ожидаемого дохода, на которую

оказывают влияние доходность альтернативных вложений, среднерыночная доходность

для аналогичных проектов, доходность финансовых вложений.

Менеджмент предприятия определяет ставку дисконтирования исходя из средневзвешенной стоимости ресурсов, привлекаемых для инвестирования проекта.

Одно из основных положений теории оценки эффективности инвестиционных проектов - необходимость учета фактора времени . Проявления этого фактора:

• динамичность технико-экономических показателей предприятия . Особенно важно учитывать изменения во времени объемов и структуры производимой продукции, норм расхода сырья, численности персонала, длительности производственного цикла, норм запасов и т. п. в период освоения вводимых мощностей, а также в проектах, предусматривающих последовательное техническое перевооружение производства в период реализации проекта или разработку сырьевых месторождений. Динамичность показателей учитывается при формировании исходной информации по шагам расчетного периода;
• сезонность производства или реализации продукции , проявляющаяся в сезонных колебаниях объемов поставки сырья, производства продукции или спроса на нее, а также запасов и дебиторской задолженности. Сезонные колебания особенно существенны в начальный период функционирования введенных производств. Их целесообразно учитывать прежде всего путем надлежащей разбивки расчетного периода на шаги. При существенных сезонных колебаниях показатели проекта зависят от того, в каком именно месяце года начнется производство продукции. Начало расчетного периода целесообразно установить в виде конкретной календарной даты;
• физический износ основных средств , обусловливающий общие тенденции к снижению их производительности и росту затрат на их содержание, эксплуатацию и ремонт на протяжении расчетного периода. Физический износ должен учитываться в исходной информации при формировании производственной программы, операционных издержек (в том числе расходов на периодически проводимый капитальный ремонт) и установлении сроков замены основного технологического оборудования. Рациональные сроки службы основных средств могут определяться на основе расчетов эффективности соответствующих вариантов проекта и в общем случае не обязательно будут совпадать с амортизационными сроками;
• изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы . Учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;
• изменение во времени параметров внешней среды (цен, ставок, налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда, налогового и иного законодательства и т. п.). Учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;
• разрывы по времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов;
• разновременность затрат, результатов и эффектов, т. е. осуществление их в течение всего периода реализации проекта, а не в какой-то один фиксированный момент времени.
  Этот аспект фактора времени учитывается в расчетах путем дисконтирования денежных потоков.

Необходимость использования сложных процентов

При принятии решения об инвестировании денег необходимо учитывать различные факторы (инфляция, риск и возможность альтернативного использования денег). Таким образом, одна и та же денежная сумма имеет различную ценность во времени по отношению к текущему моменту.

Методика начисления сложных процентов используется при необходимости решить вопрос о размере денежной суммы, которая окажется на счете в банке через t лет, если первоначальный вклад составил Р денежных единиц при ставке процента, равной г , для того чтобы найти будущую величину вклада. F(t) = P*(1+r)t ,
где F(t) - будущая ценность денег в период времени t ;
Р - текущая ценность денег (первоначальная ценность);
r - ставка процента;
t - продолжительность временного периода.
Более актуальным является обратное действие - определить, какую сумму в размере Р денежных единиц необходимо положить на счет сегодня, чтобы через f лет с учетом сложных процентов ее величина составила F(t) единиц:

Такое действие (сведение будущих денежных сумм к насто­ящему моменту времени) называется дисконтированием .
Множители (1 t г)" и 1/(1 + г)" в предыдущих формулах называются соответственно коэффициентами начисления сложных процентов и дисконтирования. Разработаны специальные таблицы, позволяющие находить значения этих коэффициентов при известной процентной ставке и продолжительности временного периода.
Если коэффициент дисконтирования года f при ставке процента, равной г, обозначить через d(t, r) , то формула дисконтирования будет выглядеть так:

Пусть по некоторому проекту поток денежных средств по периодам (годам) будет иметь вид, представленный во второй колонке табл. 1, Необходимо вычислить общую суммарную стоимость потока за весь период, если известна процентная ставка, равная r.

Таблица 1. Расчет попериодных значений денежного потока

Из формулы суммарная текущая стоимость потока по дан­ному проекту составит:
Р = F(1)d(1) + F(2)d(2) + F(3)d(3) + F(4)d(4) + F(5)d(5).
Если величины будущих ежегодных поступлений равны между собой, т. е. F(1) = F(2) = F(3) = F(4) = F(5) = А, выражение можно записать:
P = A.
Равные денежные суммы, получаемые и выплачиваемые через одинаковые промежутки времени, называются аннуитетом . Формула расчета текущей стоимости с использованием аннуитета имеет вид:

Множитель при аннуитете называется коэффициентом аннуитета , он рассчитывается как сумма коэффициентов дисконтирования за соответствующий период:
d(t,r) = d(1,r) + d(2,r) + ... + d(t,r).
Теория ценности денег во времени используется при построении дисконтированных критериев ценности проекта. Совокупность описываемых критериев позволяет отобрать проекты для дальнейшего рассмотрения, проанализировать проектные альтернативы, оценить проект с точки зрения инвестора и т. д. Принятие соответствующего решения базируется на сравнении полученного расчетного результата с так называемой точкой отсчета, т. е. ценность проекта измеряется увеличением количества выгод минус изменение объема произведенных затрат в результате реализации проекта.
В условиях нормальной конкуренции критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом под прибылью понимается не просто прирост капитала, а такой темп его роста, который полностью компенсирует общее изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный с осуществлением проекта. Другими словами, проблема оценки привлекательности, эффективности инвестиционного проекта состоит в определении уровня доходности.

Инвестиционная деятельность предприятия должна быть эффективной. Мониторинг эффективности инвестиций позволяет своевременно принимать оперативные решения для повышения эффективности осуществляемых финансовых и реальных инвестиций. Основной инструмент оценки инвестиционных проектов – оценка их эффективности.

Существует множество методов оценки эффективности проектов. Однако часть из них (методы дисконтирования) строится на общих принципах. Данные общие принципы выработаны в рамках финансового менеджмента.

С развитием инвестиционной деятельности в России в период рыночных преобразований инструменты, получившие признание за границей, становятся все более популярными на отечественных предприятиях. Заметной тенденцией стало формирование на крупных интеграционных формированиях специальных служб риск-менеджмента. Внедрение передовых финансовых инструментов происходит особенно интенсивно в крупных фирмах. Один из таких инструментов – оценки временной стоимости денег.

Концепция временной стоимости денег считается базовой в финансовом менеджменте. В ее основе лежит представление о том, что простейшим видом финансовой сделки выступает однократное предоставление в долг денежной суммы (РV с условием, что через какое-то время?будет возвращена возросшая сумма (FV), т. е. в результате инвестиций денежная сумма увеличивается, иначе финансовый смысл этой операции для инвестора исчезает. Сегодняшний рубль стоит больше, чем завтрашний, поскольку сегодня его можно инвестировать и он немедленно начнет приносить доход в виде процента. Это увеличение денежной суммы можно рассчитать следующими способами:

r t = (FV – PV) / PV или d t = (FV – PV) / PV, где r t – темп прироста (ставка процента или доходность); d t – темп снижения (дисконт).

Обе ставки взаимосвязаны друг с другом: r t = d / (1 – d,) или d t = r t / 1 + r..

Процесс наращения – процесс, в котором заданы исходная сумма, процентная ставка. Его результативная величина – наращенная сумма, а используемая в операции ставка – ставка наращения.

Процесс дисконтирования – процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и ставка. Искомая величина процесса – приведенная сумма, а используемая в операции ставка – ставка дисконтирования.

Смысл финансовой операции, отраженный в формулах, заключается в определении инвестора по окончании этой операции. Так как FV = PV + PVr t и PVr,>0, то очевидно, что время генерирует деньги. Величина /, равная разности FVи PV, называется процентом. Она представляет собой размер дохода от предоставления в долг денежной суммы. Величина FV показывает как бы будущую стоимость сегодняшней величины РV при данном уровне доходности. Поскольку деньги характеризуются временной стоимостью, вывод о целесообразности финансовых вложений можно сделать, оценив будущие поступления с позиций текущего момента. Базовая расчетная формула при этом выглядит следующим образом:

РV = Fn / (1 + r)n= F n FM 2 (r,n), где F " – доход, планируемый к получению в году, n; r – ставка дисконтирования; FM 2 (r, n) – дисконтирующий множитель для единичного платежа.

Множитель FM 2 (r,n) табулирован или его легко можно рассчитать при помощи финансового калькулятора. Он показывает сегодняшнюю цену одной денежной единицы будущего.

В условиях рын. эк-ки деньги приобретают еще одну хар-ку, а именно временную ценность. Её можно рассматривать в 2х аспектах : 1-ая связана с обесценением ден-ой наличности с течением времени (инфляция). 2-ой с обращением капитала. Проблема «деньги-время» не яв-ся новой, поэтому уже разработаны удобные модели и алгоритмы позволяющие ориентироваться в истиной цене будущих доходов с позиции текущего момента. Учет фактора времени производится с помощью операции наращения и дисконтирования .

Логика построения алгоритмов проста и основана на следующей идеи: простейшим видом фин-ой сделки яв-ся предоставление в долг некот-ой суммы (PV) с условием, что через нек-ое время t будет возвращена большая сумма (FV). Результ-ть подобной сделки м.б. выражена двояко : 1) с помощью абсолютного показателя прироста FV-PV; 2) путем расчета нек-го относит-го показателя rt = FV-PV/PV (ставка %, доход-ть, рост, темп прироста), dt = FV-PV/FV (темп снижения или учетная ставка – дисконт), r t = d t /(1-d t), d t = r t /(1+r t), r t > d t . В любой простейшей фин-ой сделки всегда присутствуют 3 величины : 2 из кот-ых заданы, а 1 яв-ся искомой. Процесс в кот. заданы исх-ая Σ и ставка фин-ых вычислений наз-ся процессом наращения, искомая величина наз-ся наращенной Σ, а использованная в операции ставка наз-ся ставка наращения . Процесс в кот. заданы ожидаемая в будущем к получению сумма и ставка наз-ся процессом дисконт-ния . Искомая вел-на наз-ся приведенной Σ, а используемая в операциях ставка – ставка дисконт-ия.

В 1-ом случае речь идет о движении денежного потока от настоящего к будущему, а во 2 – наоборот. Дисконт-ие – это процедура вычисления сегодняшнего аналога сумма, кот. выплачивается ч/з определ-ый срок, при существующей норме %, PV = FV/(1+ r) t . Эк-ий смысл фин-ой операции наращения состоит в определении величины той суммы, кот. будет или желает располагать инвестор по окончании этой операции.

FV = PV + PV x r t = PV (1+r t). Эк-ий смысл дисконт-ния заключается во временном упорядочении ден-ых потоков различных временных периодов. Одна из интерпретаций ставки дискон-ия: ставка показывает какой ежегодный % возврата хочет (или может иметь инвестор) на инвестир-ый капитал. В этом случае искомая величина PV показывает как бы текущую сегодняшнюю ст-ть будущей величины PV=FV(1-d t

45. Финансовая политика и рост фирмы.
Финансовая политика зависит от реализации принципов, целей и задач ФМ.

В широком понимании цель ФМ совпадает с целью материального производства и социального развития общества, ибо эти процессы пронизаны денежными, финансовыми отношениями.

Более узко цель (и объект) ФМ – рост эк-кой эффективности. Но для достижения этой цели необходимо решить по крайней мере 3 глобальные задачи: 1)обеспечить не снижающийся рост рентабельности, как минимум - безубыточность; 2)обеспечить на этой основе сохранение и расширение активов, в том числе капитала, минимизировав риски; 3)обеспечить совпадение интересов собственников - владельцев имущества (в том числе гос-ва), акционеров, наемных рабочих, наконец, гос-ва как сборщика налогов и института, регламентирующего правовые условия ФМ.

Финансовая политика отвечает на вопросы, что и как делать в области денежных отношений для решения названных задач.

Финансовая политика имеет разные критерии и сферы ФМ: например, сфера управления финансовыми активами, инвестиционный менеджмент, налоговый менеджмент и тому подобное.

46. Финансовые риски. Виды, сущность и способы снижения

Под риском понимается возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деят-ти человека. Для фин-го менеджера риск – это вероятность неблагоприятного исхода. Как эк-ая категория риск представляет собой возможность совершения события, кот. может повлечь за собой 3 эк-их рез-та: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой и положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска. Эффект-ть орг-ции управления риском определяется классиф-ей риска. В зависимости от возможного результата (рискового события) риски подразд. на 2 группы: чистые и спекулятивные. Чистые – возможность получения отриц-го или 0-го рез-та (природные, эколог-ие, политические, транспортные и часть коммерческих рисков). Фин-ые риски яв-ся частью коммерческих рисков. Фин-ые риски связанны с вероятностью потерь фин-ых ресурсов . Они подразделяются на 2 вида: 1) риски связанные с покупат-ой способ-ю денег: инфляционные, дефляционные, валютный риск и риски ликвидности. 2) риски связанные с вложением капитала (инвест-ые риски). Они включают: 1) риск упущенной выгоды; 2) риск снижения доход-ти (% риски, кредитные риски); 3) риск прямых фин-ых потерь (биржевой риск, селективный, риск банкротства).

Снижение степени риска – это сокращение вероятности и объема потерь. Применяются приемы: 1) диверсификация – процесс распред-ия капитала м/д различными объектами вложения, кот. непосредственно не связаны м/д собой. Диверсификация яв-ся наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени риска. Диверсификация это рассевание инвестиц-го риска, но она не может свести риск до нуля. 2) лимитирование – установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита. Лимит-ие яв-ся важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд предприятиям, при продаже товаров в кредит, предоставление займов, определение сумм вложения капиталов. 3) самострахование – предприн-ль предпочитает подстрах-ся сам чем покупать страховку в страховой компании, тем самым он экономит на затратах капитала по страх-ю. Самострахование – децентрал-ная форма создания натуральных и страховых (резервных) фондов, непосредственно в хоз-щем субъекте, особенно в тех, чья деят-ть подвержена риску. 4) страхование риска –важный и самый распрост-ый прием. Сущ-ть страх-ия выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, он готов заплатить за снижение степени риска до нуля

является одним из важнейших принципов оценки эффективности проекта. Этот учет базируется на понятиях теории ценности денег во времени, согласно которой одна и та же денежная сумма имеет разную ценность во времени по отношению к текущему моменту в силу, например, инфляции, возможности альтернативного использования денежных средств (например, деньги можно не вкладывать в инновационный проект, а положить в банк и их ценность будет изменяться с течением времени), риска и неопределенности, связанной с инвестированием в данный объект, и других причин.
При принятии инвестиционного решения необходимо уметь соизмерять затраты и выгоды, осуществленные в разные периоды времени, т. е. сводить будущие денежные суммы к настоящему моменту времени (моменту принятия инвестиционного решения - t=0) путем дисконтирования. Продемонстрируем технику дисконтирования (операция обратная начислению сложного процента) на следующем простом примере.
Пусть сегодня мы располагаем суммой денег, равной P, которую мы решили положить в банк под ставку процента, равную г. Сколько денег будет у нас на банковском счете через t лет?
Формулу для этого расчета (формулу начисления сложный процентов) легко вывести итеративно.
Через год на счете будет F(1) = P (1+г).
Через 2 года - F(2) = F(1) (1+г) = P (1+г) (1+г) = P (1+г)2.
57
Через t лет - F(t) = P (1+г/.
Из этой формулы начисления сложных процентов легко вывести формулу дисконтирования. Итак, пусть неизвестным является P, а F(t) и г - известны. Тогда P = F(t) * 1/(1+r)t .
(1 +r)t - называется коэффициентом начисления сложных процентов, а 1/(1 +r)t - коэффициент дисконтирования (где г - ставка дисконта, в этом примере ставка процента).

Еще по теме Учет фактора времени:

1. ПЕРВЫМ ВОПРОСОМ РАССМАТРИВАТЬ – УЧЕТ ФАКТОРОВ ВРЕМЕННОЙ СТОИМОСТИ ДЕНЕГ, ИНФЛЯЦИИ, ЛИКВИДНОСТИ И РИСКА ПРИ ПРИНЯТИИ ИНВЕСТИЦИОНЫХ РЕШЕНИЙ