Надзор за рынком ценных бумаг. Регулирование рынка ценных бумаг в России

Органы регулирования рынка ценных бумаг представляют собой сложную иерархическую структуру, в которую входят законодательные органы, занимающиеся разработкой и принятием законов, касающихся деятельности на рынке ценных бумаг, и поправок к ним, исполнительные органы, в России, например, Правительство РФ, которые осуществляют общее руководство развитием рынка ценных бумаг, контролируют исполнение законодательной базы, министерство финансов или казначейство, на которое возложены функции общего регулирования рынка ценных бумаг. Министерство финансов выступает на рынке в двух ипостасях - с одной стороны, оно активный участник рынка ценных бумаг, так как является эмитентом государственный ценных бумаг, с другой стороны, органом государственного регулирования рынка ценных бумаг, в качестве которого определяет правила функционирования рынка, проводит регистрацию эмиссий, контролирует рынок ценных бумаг, осуществляет допуск ценных бумаг на рынок. Как правило, при министерстве финансов создаются определенные отделы, которые непосредственно занимаются регулированием рынка ценных бумаг. В силу того что основными участниками рынка ценных бумаг выступают банки (как коммерческие, так и инвестиционные), в качестве органа регулирования рынка ценных бумаг выступает центральный банк. Он занимается регулированием рынка ценных бумаг кредитных организаций и государственных ценных бумаг, рынка векселей. Помимо этого, регулирование осуществляется специальными комитетами и комиссиями, создаваемыми по поручению парламентов и в рамках парламентов. В их функции входит непосредственная организация рынка ценных бумаг и осуществление полного контроля за операциями на нем, на них возлагаются и функции регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Примером таких комиссий выступает Комиссия по ценным бумагам и биржам в США, к полномочиям которой относятся регистрация брокерских и дилерских фирм, консультантов по ценным бумагам, регулирование деятельности профессиональных участников, регулирование торговли ценными бумагами на биржевом и внебиржевом рынках, надзор за деятельностью инвестиционных фондов, устано&тение порядка регистрации и публикации информации по всем видам ценных бумаг, наложение административный санкций. В ФРГ это Федеральное ведомство по надзору за торговлей ценными бумагами, основными задачами которого выступают: контроль за проведением внутренних операций на фондовом рынке; контроль за правильностью публикаций отчетности компаний-эмитентов или компаний, чьи ценные бумаги котируются на бирже; контроль за соблюдением правил поведения участников фондового рынка; международное сотрудничество при обсуждении проблем контроля за торговлей ценными бумагами, и Совет по ценным бумагам, который осуществляет контроль за сделками с ценными бумагами на биржевом и внебиржевом рынках; собирает дополнительную информацию о совершенных сделках и их участниках; сотрудничает с иностранными органами надзора; передает дела в прокуратуру в случае выявления нарушений законодательства; контролирует и консультирует Федеральное ведомство при подготовке нормативных актов, при осуществлении надзора за биржевыми и рыночными структурами и по иным вопросам.

В России государственное регулирование осуществляют следующие органы.

Правительство РФ, на которое возложены функции общего регулирования рынка ценных бумаг.

Министерство финансов, которое устанавливает правила совершения операций на рынке, учета и отчетности по сделкам с фондовыми инструментами, аттестует специалистов на право ведения операций с ценными бумагами, регистрирует выпуски ценных бумаг, ведет Единый государственный реестр зарегистрированных в РФ ценных бумаг и обеспечивает его публикацию, контролирует приобретение крупных пакетов акций.

Центральный банк РФ в соответствии с законодательством разрабатывает для банков правила совершения операций на рынке ценных бумаг, учета и отчетности по сделкам с фондовыми инструментами, осуществляет регулирование и контроль операций банков с ценными бумагами, регистрацию выпусков ценных бумаг банками, регулирование и обращение государственных ценных бумаг, ведение реестра ценных бумаг банков, регистрацию и ведение реестров акционерных обществ - банков, контроль за приобретением и продажей крупного пакета акций банков.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) стала правопреемницей Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, которая была образована в 1996 г. ФСФР является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности). Эта служба находится в прямом подчинении Правительства РФ. Структура ФСФР России включает в себя девять управлений:

регулирования и контроля над коллективными инвестициями;

регулирования деятельности профессиональных участников и инфраструктурных организаций на финансовом рынке;

регулирования выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг;

организации и проведения надзорных мероприятий на рынке ценных бумаг (функциональные управления);

управление общественных связей, взаимодействия и координации;

юридическое;

управление делами;

финансово-экономического обеспечения, учета и отчетности;

административно-технического обеспечения.

ФСФР имеет 11 территориальных органов и 55 территориальных отделов. Руководители территориальных органов назначаются руководителем ФСФР.

Основные полномочия ФСФР определяются Законом о рынке ценных бумаг. В соответствии с ним ФСФР:

осуществляет разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг и координацию деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;

утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных бумаг эмитентов, в том числе иностранных эмитентов, осуществляющих эмиссию ценных бумаг на территории Российской Федерации, и порядок регистрации эмиссии и проспектов эмиссии ценных бумаг;

разрабатывает и утверждает единые требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами;

устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению, котированию и листингу, расчетно-депозитарной деятельности.

Федеральная служба совместно с Министерством финансов Российской Федерации устанавливает следущие правила ведения учета и составления отчетности эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг:

обязательные требования к порядку ведения реестра;

порядок и осуществление лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также приостановление или аннулирование указанных лицензий в случае нарушения требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах;

выдача генеральных лицензий на осуществление деятельности по лицензированию деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также приостановление или аннулирование указанных лицензий (аннулирование генеральной лицензии, выданной уполномоченному органу, не влечет аннулирования лицензий, выданных им профессиональным участникам рынка ценных бумаг);

осуществление лицензирования и ведение реестра саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и аннулирование указанных лицензий при нарушении требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, а также стандартов и требований, утвержденных Федеральной службой;

определение стандартов деятельности инвестиционных, негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих компаний, а также страховых компаний на рынке ценных бумаг;

осуществление контроля за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, стандартов и требований, утвержденных Федеральной службой;

обеспечение открытости информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг;

создание общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

утверждение квалификационных требований, предъявляемых к лицам и организациям, осуществляющим профессиональную деятельность с ценными бумагами, к персоналу этих организаций, организация исследования по вопросам развития рынка ценных бумаг;

разработка проектов законодательных и иных нормативных актов, связанных с вопросами регулирования рынка ценных бумаг, лицензирования деятельности его профессиональных участников, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, контроля за соблюдением законодательных и нормативных актов о ценных бумагах, проведение их экспертизы;

осуществление руководства региональными отделениями Федеральной комиссии;

ведение реестра выданных, приостановленных и аннулированных лицензий;

установление и определение порядка допуска к первичному размещению и обращению вне территории Российской Федерации ценных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в Российской Федерации;

обращение в арбитражный суд с иском о ликвидации юридического лица, нарушившего требования законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, и о применении к нарушителям санкций, установленных законодательством Российской Федерации;

осуществление надзора за соответствием объема выпуска эмиссионных ценных бумаг их количеству в обращении;

установление соотношения между размерами объявленной эмиссии акций на предъявителя и оплаченного уставного капитала.

Федеральная служба по финансовым рынкам в соответствии с законом вправе:

выдавать генеральные лицензии на осуществление лицензирования профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также на осуществление контроля на рынке ценных бумаг федеральным органам исполнительной власти (с правом делегирования функций по лицензированию их территориальным органам);

квалифицировать ценные бумаги и определять их виды в соответствии с законодательством Российской Федерации;

устанавливать обязательные для профессиональных участников рынка ценных бумаг (за исключением кредитных организаций) нормативы достаточности собственных средств и иные показатели, ограничивающие риски по операциям с ценными бумагами;

в случаях неоднократного или грубого нарушения профессиональными участниками рынка ценных бумаг законодательства Российской Федерации о ценных бумагах принимать решение о приостановлении или аннулировании лицензии, выданной на осуществление профессиональной деятельности с ценными бумагами.

Немедленно после вступления в силу решения Федеральной службы о приостановлении действия лицензии государственный орган, выдавший соответствующую лицензию, должен:

принять меры по устранению нарушений либо аннулировать лицензию;

по основаниям, предусмотренным законодательством Российской Федерации, отказать в выдаче лицензии саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, аннулировать выданную ей лицензию с обязательным опубликованием сообщения об этом в средствах массовой информации;

организовывать или совместно с соответствующими федеральными органами исполнительной власти проводить проверки деятельности, назначать и отзывать инспекторов для контроля за деятельностью эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг;

направлять эмитентам и профессиональным участникам рынка ценных бумаг, а также их саморегулируемым организациям предписания, обязательные для исполнения, а также требовать от них представления документов, необходимых для решения вопросов, находящихся в компетенции Федеральной службы;

направлять материалы в правоохранительные органы и обращаться с исками в суд (арбитражный суд) по вопросам, отнесенным к компетенции Федеральной службы (включая недействительность сделок с ценными бумагами);

Принимать решения о создании и ликвидации региональных отделений Федеральной службы;

применять меры к должностным лицам и специалистам, имеющим квалификационные аттестаты на право совершения операций с ценными бумагами, в случае нарушения законодательства Российской Федерации;

устанавливать нормативы, обязательные для соблюдения эмитентами ценных бумаг, и правила их применения.

Помимо этого, определенные функции по регулированию российского рынка ценных бумаг осуществляют Комитет по имуществу, Федеральная антимонопольная служба, Министерство экономического развития и торговли.

Контрольная работа

Управление и контроль на рынке ценных бумаг

4. Виды юридической ответственности за несоблюдение законодательства о ценных бумагах и их рынке

5. Современное состояние рынка ценных бумаг России, перспективы его развития

Литература

1. Основные функции государства на рынке ценных бумаг

На рынке ценных бумаг государство может занимать три основных положения. Во-первых, государство выступает эмитентом либо продавцом ценных бумаг. Так, оно наряду с муниципальными образованиями выпускает государственные (муниципальные) ценные бумаги. Роль продавца ценных бумаг государство играет, например, при продаже пакетов акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации государственных (муниципальных) предприятий. Во-вторых, государство может являться приобретателем (инвестором) финансовых ценностей, правда, с определенными ограничениями в данной сфере. Уже отмечалось, что публично-правовые образования не могут участвовать в вексельных отношениях. Из статьи 66 ГК РФ, определяющей, что «государственные органы и органы местного самоуправления не вправе выступать участниками хозяйственных обществ, если иное не установлено законом», следует общий запрет на приобретение государством акций акционерных обществ. Государство не может быть держателем сберегательных книжек. Некоторые ограничения косвенно вытекают из правовой природы отдельных видов ценных бумаг.

С другой стороны, Российская Федерация активно инвестирует свои сбережения в долговые ценные бумаги иностранных государств. В-третьих, государство является мощнейшим регулятором любых общественных отношений, в том числе и в сфере оборота ценных бумаг. Оно управляет финансовым рынком через органы общей и специальной компетенции - органы государственной власти. Их также называют регулирующими органами или органами государственного управления.

Так как две первые функции государства на фондовом рынке раскрыты в процессе изучения отдельных видов ценных бумаг, подробнее следует остановиться на третьей функции. Исходя из понимания цели как то, к чему стремятся, что намечено достигнуть, предел, намерение, которое должно осуществить, а задачи как то, что требует выполнения, разрешения 1 , целью государственного регулирования рынка ценных бумаг является обеспечение стабильного функционирования рынка ценных бумаг, а также защита участников рынка от финансовых махинаций и недобросовестной конкуренции. Это означает, что конечным результатом государственного управления должно стать создание такой правовой надстройки, которая позволит всем звеньям фондового рынка работать как единый механизм, не допускающий никаких сбоев. Для достижения обозначенной цели государству необходимо решить следующие задачи:

• реализация основ экономического и правового строя, социальных ценностей, заложенных в Конституции Российской Федерации;
• исчерпывающая регламентация отношений по выпуску и обращению ценных бумаг, в том числе установление основных принципов регулирования данных отношений;
• создание эффективной системы государственного регулирования рынка ценных бумаг;
• закрепление прав, обязанностей и ответственности участников рынка ценных бумаг и иных взаимодействующих с ними лиц;
• принятие эффективных мер защиты прав и законных интересов физических лиц, общественных объединений, организаций в сфере финансовых рынков;
• повышение ответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг и эмитентов за результаты своей деятельности;
• организация взаимодействия органов государственной власти с другими субъектами рынка ценных бумаг по поводу осуществления и защиты своих прав;
• обеспечение информационной прозрачности рынка ценных бумаг;
• реализация государственной политики в области финансового рынка.

Последняя задача является крайне важной. Бесспорно, что направления

государственной политики должны реализовываться в законодательстве. В регулировании отношений с использованием ценных бумаг первостепенное значение имеет защита инвестиций частных лиц, так как государство в целом заинтересовано в развитии рынка ценных бумаг, как источника роста благосостояния населения, улучшения основных экономических показателей.

На рынке ценных бумаг чаще всего используются административно-правовой и экономический методы государственного управления. Составляющие их средства отличаются многообразием и своей спецификой.

Традиционно к административно-правовому методу государственного управления относят право государства принимать обязательные правила поведения и применять меры ответственности за их несоблюдение. Органы государственной власти в форме законов и подзаконных актов определяют обязательные условия и требования к участникам рынка ценных бумаг, к их деятельности, выпускам ценных бумаг, к операциям с ценными бумагами и т.д. Как уже говорилось в области оборота ценных бумаг принято колоссальное количество нормативных документов различной юридической силы. За их нарушение установлены гражданско-правовая, административная и уголовная виды ответственности.

Государство наделено правом контроля и надзора за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг и др. требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах. Властные полномочия регулирующих государственных органов также проявляются в возможности направлять участникам рынка обязательные для исполнения предписания об устранении выявленных нарушений.

Следует упомянуть о таком административном средстве воздействия на объекты управления как лицензирование. Большинство видов деятельности на рынке ценных бумаг осуществляется на основании специального государственного разрешения - лицензии. За несоблюдение законодательства о ценных бумагах, регулирующие органы вправе приостановить действие либо аннулировать лицензию.

К особым способам «императивного» управления, присущим данной сфере, следует отнести, во-первых, государственную регистрацию выпусков эмиссионных ценных бумаг в случаях, предусмотренных законом, во-вторых, приостановление или признание выпуска эмиссионных ценных бумаг несостоявшимся по основаниям, предусмотренным в Законе о рынке ценных бумаг.

И последнее, что кажется важным, это наличие правового механизма разрешения споров. Субъекты рынка ценных бумаг наделены правом обращения в суд за защитой своих нарушенных прав, а иногда и общественных интересов.

Экономический метод государственного управления включает меры, позволяющие достичь цели управления посредством воздействия на финансовые интересы субъектов соответствующих отношений. К данному блоку относятся:

• установление системы налогообложения, способствующей развитию рынка ценных бумаг;
• установление налоговых и других преференций для отдельных участников

рынка;

• воздействие на размер процентной ставки заемного капитала. Так, государство может выпустить краткосрочные либо долгосрочные займы, предложив более высокие либо низкие процентные ставки, тем самым снижая либо повышая общий уровень цен на рынке. Данная мера также используется для контроля денежной массы, находящейся в обращении;
• прямое бюджетное финансирование отдельных сегментов инфраструктуры рынка ценных бумаг;
• создание экономически привлекательных условий для операций населения с ценными бумагами и т. д. 2

Подведем итог вышесказанному.

1. Государство на рынке ценных бумаг может выступать в роли эмитента, продавца, приобретателя ценных бумаг, а также органа управления рынком ценных бумаг.
2. Целью государственного управления рынком ценных бумаг является обеспечение стабильного функционирования рынка ценных бумаг и защита участников рынка от финансовых махинаций и недобросовестной конкуренции.
3. К основным методам государственного управления рынком ценных бумаг относятся административно-правовой и экономический методы.

2. Органы государственного управления рынком ценных бумаг в ретроспективе

Зарождение рыночных отношений в России, в том числе и в области оборота ценных бумаг, связано с изменением в нашей стране политического и экономического строя, произошедшее в конце 80-х начале 90-х годов прошлого века. Переход России к новой системе хозяйствования, основанной на конкуренции и свободе торговли, вызвал необходимость создания специальных регулирующих органов, основными целями которых были недопущение злоупотреблений на складывающихся рынках, а также защита прав и материальных интересов граждан.

В постсоветской истории организации государственного управления рынком ценных бумаг, можно выделить три этапа, характеризующиеся разными подходами к управлению и организационной структурой.

Первый этап - этап «зарождения системы управления финансовым рынком» включает в себя период с 1988 по 1994 годы. В этот промежуток времени отсутствовал специальный государственный орган в области рынка ценных бумаг, да и сам рынок находился на начальной стадии развития. Исторически первыми российскими государственными органами, наделенными определенными полномочиями по управлению «молодым» рынком ценных бумаг, были Государственный банк СССР, Министерство финансов СССР и их областные, краевые или республиканские структуры на местах. В соответствии с Постановлением Совета министров СССР от 15 октября 1988 года №1195 «О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг», Госбанк СССР был уполномочен выдавать разрешения на выпуск и свободную продажу акций предприятий, переведенных на полный хозяйственный расчет и самофинансирование, а на Министерство финансов СССР возлагались обязанности по регистрации произведенных выпусков акций и контроль 3 . На республиканском уровне данные функции выполнялись Министерством финансов РСФСР и Госбанком РСФСР. В связи с постепенным распадом СССР, с ноября 1991 года функции Министерства финансов СССР были закреплены за сформированным Министерством экономики и финансов РСФСР 4 , а функции Госбанка СССР принял на себя созданный в ноябре 1990 года Центральный банк РСФСР (Банк России) 5 . С февраля 1992 года по ноябрь 1994 годы основным регулирующим органом на рынке ценных бумаг являлось выделенное из Министерства экономики и финансов РСФСР Министерство финансов Российской Федерации. В частности, оно занималось государственной регистрацией выпусков ценных бумаг, выдавало лицензии профессиональных участников рынка, осуществляло проверки соблюдения законодательства о рынке ценных бумаг и др. Справедливости ради следует указать, что в тот же период - с марта 1993 года по ноябрь 1994 годы функционировала Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте Российской Федерации. Комиссия не являлась федеральным органом исполнительной власти, работала на безвозмездных началах и не имела значимых полномочий по регулированию рынка ценных бумаг.

Второй этап - этап «специального регулирования» длился с 1994 по 2013 годы. Первым государственным органом исполнительной власти специальной компетенции в области рынка ценных бумаг стала созданная в ноябре 1994 года Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку 6 . В июле 1996 года она была преобразована в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг (ФКЦБ РФ) 7 . Комиссия проработала восемь лет. В соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 09 марта 2004 года №314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» на ее базе была создана Федеральная служба по финансовым рынкам Российской Федерации (ФСФР РФ). Данная служба была упразднена с 01 сентября 2013 года 8 согласно Указу Президента Российской Федерации от 25 июля 2013 года №645 «Об упразднении Федеральной службы по финансовым рынкам, изменении и признании утратившими силу некоторых актов Президента Российской Федерации» 9 . С постепенным усложнением правовых связей на рынке ценных бумаг, увеличивалась и работа регулирующих органов. Кроме прежних полномочий добавлялись новые, например, с созданием системы инвестирования через различные негосударственные пенсионные и инвестиционные фонды появились функции лицензирования и контроля также и в данной сфере.

Необходимо отметить, что на этапе «специального регулирования», кроме специального государственного органа на рынке ценных бумаг действовали и другие регуляторы. В частности, Банк России осуществлял управление и контроль деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг, за исключением лицензирования. Министерство финансов Российской Федерации сохраняло за собой функции по управлению выпусками государственных и муниципальных ценных бумаг. Кроме того, с марта 2011 по сентябрь 2013 годы Министерство финансов Российской Федерации осуществляло полномочия по выработке и реализации государственной политики и нормативно-правовому регулированию в сфере финансовых рынков 10 .

Третий этап, современный, можно назвать этапом «мегарегулирования». В соответствии с Федеральным законом от 23 июля 2013 года №251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с передачей Центральному банку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков» с 1 сентября 2013 года на Банк России возложены функции регулирования и надзора на всех секторах финансового рынка 11 . В соответствии с новыми подходами, Банк России на рынке ценных бумаг представляет государство и выполняет функции органа управления рынком ценных бумаг, озвученные нами в предыдущем параграфе, а также в ходе рассмотрения отдельных тем. Изменения не коснулись сути задач, ранее выполняемых Федеральной службой по финансовым рынкам и Министерством финансов Российской Федерации, а были направлены на сосредоточение всех полномочий в «одних руках». В компетенцию Банка России сегодня входят следующие наиболее существенные вопросы в области рынка ценных бумаг:

разработка политики развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка Российской Федерации (во взаимодействии с Правительством Российской Федерации);

осуществление регулирования, контроля и надзора за деятельностью некредитных финансовых организаций (в том числе страховых, клиринговых, микрофинансовых организаций и др.), профессиональных участников рынка ценных бумаг, за соблюдением эмитентами требований законодательства об акционерных обществах и ценных бумагах;

защита прав и законных интересов акционеров и инвесторов на финансовых рынках.

1. года №86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» 12 . В законе указывается, что рассматриваемый орган является юридическим лицом, однако не установлена его организационно-правовая форма. Банк России не относится к органам государственной или муниципальной власти. Особенностью правового положения Банка России является то, что Банк России, не являясь государственным органом, обладает государственно-властными полномочиями 13 .

Несмотря на создание «мегарегулятора», за Министерством финансов Российской Федерации сохранились полномочия по управлению рынком государственных и муниципальных ценных бумаг. В соответствии Постановлением Правительства Российской Федерации от 30 июня 2004 года №329 «О Министерстве финансов Российской Федерации», данный орган, по-прежнему, занимается формированием государственного регистрационного номера для государственных и муниципальных ценных бумаг, утверждает стандарты раскрытия информации о государственных ценных бумагах субъектов Российской Федерации или муниципальных ценных бумагах; осуществляет государственную регистрацию условий эмиссии и обращения государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации или муниципальных ценных бумаг и др. 14 .

В заключение отметим, что реформа системы управления финансовым рынком вызвала большой общественный резонанс. Имеются как ее сторонники, так и противники.

Подведем промежуточные итоги.

1. Следует выделить три этапа в становлении системы государственного управления рынком ценных бумаг: первый этап - «зарождение системы управления финансовым рынком»; второй этап - «этап специального регулирования»; третий современный этап - «этап мегарегулирования».
2. В настоящее время функции регулирования и надзора за всеми секторами финансового рынка закреплены за единым органом - Банком России.
3. Полномочия по управлению рынком государственных и муниципальных ценных бумаг сохранились за Министерством финансов Российской Федерации.

3. Механизм противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком ценных бумаг

Одной из государственных мер, направленных на обеспечение справедливого ценообразования, равенство инвесторов и укрепление их доверия, является правовой механизм предотвращения, выявления и пресечения злоупотреблений на организованных торгах в форме неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком.

В целях побуждения инвесторов к совершению сделок, участники рынка зачастую искажают информацию о ценных бумагах, эмитентах и ценах, совершают действия для создания видимости повышения (понижения) цен и (или) торговой активности на рынке ценных бумаг относительно существующего уровня. Кроме того, обладатели какой-либо экономически значимой, но не доступной для всех информации, используют ее для получения дополнительной выгоды на рынке. Например, главный бухгалтер эмитента А, располагающий информацией о грозящем эмитенту банкротстве, быстро продает все имеющиеся у него акции данного эмитента по еще высокой цене. В целях борьбы с данными негативными явлениями принят Федеральный закон от 27 июля 2010 года №224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (далее Закон об инсайде) 15 .

Под инсайдерской информацией понимается точная и конкретная информация, которая не была распространена или предоставлена, распространение или предоставление которой может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров и которая относится к информации, включенной в соответствующий перечень инсайдерской информации (ст.

1. Закона об инсайде). Перечень инсайдерской информации в отношении органов власти, имеющих право размещать временно свободные средства в финансовые инструменты, содержится в самом Законе. Состав данной информации для других субъектов рынка ценных бумаг приведен в Приказе Федеральной службы по финансовым рынкам России от 12 мая 2011 года №11-18/пз-н «Об утверждении Перечня информации, относящейся к инсайдерской информации лиц, указанных в пунктах 1 - 4, 11 и 12 статьи 4 Федерального закона «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», а также порядка и сроков раскрытия такой информации» 16 . Так к инсайдерской отнесена информация об эмитентах, эмиссионные ценные бумаги которых допущены к торгам на организаторе торговли на рынке ценных бумаг, в частности, о проведении общего собрания участников эмитента; о повестке дня заседания совета директоров, общего собрания участника; о появлении лица, контролирующего эмитента; о реорганизации (банкротстве) эмитента и другие подобные сведения.

Термин «манипулирование рынком» можно определить как неправомерные действия, перечисленные в Законе об инсайде, способные существенно влиять на цены (спрос) обращающихся на рынке финансовых инструментов, валюты, товаров. Например, это одновременное выставление на торгах заявок противоположной направленности, которые подаются за счет одного лица и в которых цена покупки ценной бумаги выше цены (либо равна цене) продажи такой же ценной бумаги в случае, если на основании указанных заявок совершены сделки; неоднократное в течение торгового дня совершение двумя или более участниками сделок с ценными бумагами, которые не имеют очевидного экономического смысла; неоднократное в течение торгового дня выставление заявок, направленных на введение в заблуждение участников рынка, имеющих наибольшую цену покупки либо наименьшую цену продажи, в результате чего совершаются или могут совершаться сделки, приводящие к существенному увеличению или снижению цены ценной бумаги.

В качестве правовых барьеров совершения таких действий в законе установлены следующие меры:

определен список лиц - носителей инсайдерской информации («инсайдеры»). В широком смысле инсайдер (от англ. inside - внутри) - это любое лицо, имеющее доступ к конфиденциальной информации о делах фирмы благодаря своему служебному положению и родственным связям 17 . Для целей Закона в список инсайдеров были включены 13 групп субъектов, среди которых эмитенты и управляющие компании, организаторы торговли и клиринговые организации, профессиональные участники рынка ценных бумаг и органы власти, имеющие право размещать свободные средства в финансовые инструменты, рейтинговые и информационные агентства, осуществляющие раскрытие информации (ст. 4 Закона об инсайде);

введен запрет на использование инсайдерской информации до ее раскрытия неограниченному кругу лиц;

на инсайдеров возложены обязанности по утверждению внутренних перечней инсайдерской информации и раскрытию их в сети интернет в установленные сроки 18 , а также ведению списков инсайдеров и доведению его до регулирующих органов в установленном порядке;

установлена гражданско-правовая (возмещение убытков), административная и уголовная ответственность за неправомерное использование инсайдерской информации и (или) манипулирование рынком. Так, в Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях введены составы, предусматривающие ответственность за неправомерное использование инсайдерской информации, манипулирование рынком, нарушение требований законодательства о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком. Ответственность по статье 185.3 Уголовного кодекса Российской Федерации «Манипулирование рынком» наступает в случае, если действия нарушителя причинили крупный ущерб гражданам, организациям или государству либо сопряжены с извлечением излишнего дохода или избежанием убытков в крупном размере. В качестве дополнительной меры предусмотрено право регулирующего органа на приостановление либо аннулирование лицензии на право заниматься соответствующей деятельностью.

Справедливости ради скажем, что подобные, но более мягкие меры раньше также имели место в законодательстве о рынке ценных бумаг и только применительно к операциям с ценными бумагами. В действовавшей до июля 2010 года редакции Закона о рынке ценных бумаг использовалось понятие «служебная информация» для обозначения рассматриваемых отношений. В настоящее время проблема «утечки информации» на рынках получила универсальное правовое решение в Законе об инсайде для всех видов финансовых инструментов, а также товаров.

Несмотря на очевидные положительные стороны Закона об инсайде, в научной литературе указывают на его недостатки. В частности, авторы обращают внимание на возможный конфликт норм законодательства об инсайдерской информации и законодательства о коммерческой, служебной, банковской тайне 19 , на необходимость индивидуального подхода к установлению прав и обязанностей отдельных групп инсайдеров и т. д. 20 .

На основании изложенного, подведем промежуточные итоги.

1. В законодательстве предусмотрен механизм противодействия искажению информации о ценных бумагах, эмитентах и ценах, а также действиям, направленным на создание видимости изменения цен или торговой активности на рынке относительно существующего уровня. Кроме того, законодателем приняты меры для пресечения незаконного использования коммерчески значимой, но не доступной для всех информации, с целью извлечения дополнительной выгоды на рынке.
2. Под инсайдерской информацией понимается точная и конкретная информация, которая не была распространена или предоставлена, распространение или предоставление которой может оказать существенное влияние на цены и которая относится к информации, включенной в соответствующий перечень инсайдерской информации. Манипулирование рынком можно определить как неправомерные действия, перечисленные в Законе об инсайде, способные существенно влиять на цены (спрос) обращающихся на рынке финансовых инструментов, валюты, товаров.
3. За незаконное использование инсайдерской информации и манипулирование рынком предусмотрена гражданско-правовая, административная и уголовная ответственность.

4. Виды юридической ответственности за несоблюдение законодательства о

ценных бумагах и их рынке

Законодательство о ценных бумагах в основном содержит отсылочные нормы по вопросу ответственности в рассматриваемой сфере. Так, особенности и порядок привлечения к гражданско-правовой, административной и уголовной ответственности за правонарушения на финансовых рынках определяются источниками данных отраслей права. Тем не менее, Закон о рынке ценных бумаг также устанавливает некоторые негативные последствия неправомерных действий с ценными бумагами.

Таким образом, кроме традиционных видов ответственности, можно выделить и специальные, предусмотренные законодательством о ценных бумагах. К ним, в первую очередь относится приостановление и (или) аннулирование лицензии участника фондового рынка. Данная мера применяется лицензирующим органом в случае неоднократного (два и более раза) нарушения в течение одного года участником рынка ценных бумаг законодательства о ценных бумагах, об инсайде, об исполнительном производстве, Закона о банкротстве 21 и некоторого др. (ст. 44 Закона о рынке ценных бумаг). Приостановление действия лицензии осуществляется на срок до 6 месяцев. К сожалению, законодатель подробно не характеризует действия, которые могут привести к потере (приостановлению) лицензии, как то - грубое или легкое это может быть нарушение, умышленное или по неосторожности и т. д. Также не установлены критерии разграничения действий, ведущих к приостановлению либо отзыву лицензии,

если Законом предусмотрена возможность использования любой из названных санкций.

Вторая мера специального характера - это аннулирование квалификационных аттестатов специалистов финансового рынка у физических лиц в случае неоднократного или грубого нарушения ими законодательства о ценных бумагах (ст. 44 Закона о рынке ценных бумаг). Нормы, регулирующие применение данной санкции, страдают теми же недостатками, что были названы выше.

И последней санкцией из законодательства о ценных бумагах является принудительная ликвидация юридического лица, нарушившего требования законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, в том числе в случае неполучения им лицензии в установленные сроки (ст. 42 Закона о рынке ценных бумаг). Данная процедура проводится по решению арбитражного суда по иску соответствующего органа власти (в настоящее время Банка России). К формулировкам и отсутствию конкретики в рассматриваемых положениях также можно предъявить претензии. Поэтому в Информационном письме Президиума Высшего Арбитражного суда Российской Федерации от 13 августа 2004 года №84 «О некоторых вопросах применения арбитражными судами статьи 61 Гражданского кодекса Российской Федерации» уточнено, что юридическое лицо не может быть ликвидировано, если допущенные им нарушения носят малозначительный характер или вредные последствия таких нарушений устранены 22 .

Гражданско-правовая ответственность заключается в применении к правонарушителю (должнику в обязательственных отношениях) установленных гражданским законодательством или договором мер воздействия, выражающихся в возмещении убытков, применении установленных законом или договором имущественных санкций (неустойки, штрафа, пени), возмещении морального вреда в пользу другого лица (кредитора) 23 . Такая ответственность может наступать по договорам об оказании услуг на финансовом рынке, например, доверительного управления, брокерского обслуживания, по ведению реестра, организатора торговли и т.д. Кроме того, гражданско-правовые меры воздействия могут следовать за нарушениями, совершаемыми в ходе эмиссии, а также в случае признания несостоявшимся или недействительным выпуска ценных бумаг. В основе применения данного вида ответственности, в первую очередь, лежит Гражданский кодекс Российской Федерации.

В Кодексе Российской Федерации об административных правонарушениях предусмотрено порядка 13 составов в области финансового рынка, которые условной можно разделить на три группы 24 . Первая группа (четыре состава) касается нарушений в порядке хранения документов и работы с информацией. Так, к ней относится ответственность за неисполнение обязанности по хранению установленных документов (ст. 13.25 КоАП РФ), нарушение требований законодательства по раскрытию информации на финансовых рынках (ст. 15.19), неправомерное использование инсайдерской информации (ст. 15.21), непредставление информации в регулирующий государственный орган (ст. 19.7.3). Вторая группа (семь составов) - это правонарушения при выпуске, обращении и фиксации прав на ценные бумаги, в том числе манипулирование рынком. К ней следует причислить несоблюдение эмитентом процедуры эмиссии ценных бумаг (ст. 15.17), незаконные операции с эмиссионными ценными бумагами (ст. 15.18), нарушение правил ведения реестра ценных бумаг (ст. 15.22), нарушение законодательства об организованных торгах (ст. 14.24) и некоторые другие. Третья группа (два состава) связана с неправомерными действиями профессиональных и иных участников рынка ценных бумаг, в частности организаторов торговли, клиринговых организаций. В нее входят статья 15.29 КоАП РФ, предусматривающая ответственность за нарушение требований законодательства, касающихся деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и иных участников финансового рынка, и статья 19.5 КоАП РФ, устанавливающая последствия невыполнения в установленный срок законного предписания регулирующего государственного органа. К административной ответственности привлекаются организации, их должностные лица, а в некоторых случаях и граждане. В качестве санкций чаще всего используются штрафы, размеры которых варьируются для граждан от 2 до 5 тысяч рублей, для должностных лиц от 20 до 50 тысяч рублей, для юридических лиц от 300 до 1 миллиона рублей в зависимости от тяжести проступка и состава правонарушения. Все дела об административных правонарушениях, предусмотренных названными выше статьями, в настоящее время рассматривает Банк России, а в некоторых случаях и судебные органы, если Банк России передает дело на их рассмотрение.

Уже в первоначальной редакции Уголовного кодекса Российской Федерации от 13 июня 1996 года №63-ФЗ (далее - УК РФ), вступившего в силу с 1 января 1997 года, были установлены два специальных состава преступлений в сфере рынка ценных бумаг и меры уголовной ответственности за их совершение 25 . Однако правовая практика показала, что для пресечения всех нарушений на финансовом рынке прежних норм стало явно недостаточно. Поэтому не случайно законодатель проводил целенаправленную работу по внесению в УК РФ изменений и дополнений, направленных на усиление уголовной ответственности за преступления на рынке ценных бумаг 26 . В настоящее время Уголовный кодекс Российской Федерации содержит восемь статей, устанавливающих ответственность за нарушения в рассматриваемой области, а именно: статью 170.1 «Фальсификация единого государственного реестра юридических лиц, реестра владельцев ценных бумаг или системы депозитарного учета»; статью 185 «Злоупотребления при эмиссии ценных бумаг», статью 185.1 «Злостное уклонение от раскрытия или предоставления информации, определенной законодательством Российской Федерации о ценных бумагах», статью 185.2 «Нарушение порядка учета прав на ценные бумаги», статью 185.3 «Манипулирование рынком», статью 185.4 «Воспрепятствование осуществлению или незаконное ограничение прав владельцев ценных бумаг», статью 185.6 «Неправомерное использование инсайдерской информации» и статью 186 «Изготовление, хранение, перевозка или сбыт поддельных денег или ценных бумаг». Уголовная ответственность наступает при причинении крупного ущерба, которым признается ущерб, как правило, свыше одного миллиона рублей. В противном случае, возможна административная ответственность, если конечно данный состав предусмотрен КоАП РФ. Напомним, что уголовная ответственность предусмотрена только для физических лиц. Привлечение к уголовной (административной) ответственности не освобождает от возмещения убытков потерпевшей стороне.

На основании изложенного, выделим главные мысли.

1. За несоблюдение законодательства о ценных бумагах предусмотрены гражданско-правовая, административная и уголовная виды ответственности.
2. Специальными мерами ответственности являются приостановление (аннулирование) лицензии, аннулирование квалификационного аттестата специалиста финансового рынка, а также принудительная ликвидация юридического лица.
3. В кодексе Российской Федерации об административных правонарушениях предусмотрено порядка 13 составов правонарушений в рассматриваемой сфере.
4. Уголовный кодекс Российской Федерации содержит 8 статей, посвященных преступлениям на финансовом рынке.

5. Современное состояние рынка ценных бумаг России, перспективы его

развития

Рынок ценных бумаг России является одним из самых динамично развивающихся рынков. На его развитие положительно влияют снижение уровня инфляции, стабилизация курса национальной валюты, стабильность в политической сфере, развитие рынка государственных ценных бумаг, прирост промышленного производства, вызванный увеличением объемов экспорта сырья и энергоресурсов, приватизация, в процессе которой создаются новые акционерные общества и соответственно, растет рынок акций.

За последние годы, на рынке ценных бумаг произошло много перемен в лучшую сторону. К ним можно отнести, во-первых, создание мощной законодательной базы, регулирующей финансовые рынки. Во-вторых, рост рынка корпоративных ценных бумаг и увеличение его капитализации. В-третьих, создание инфраструктуры рынка, в том числе системы организованной торговли ценными бумагами, большого количества организаций, обслуживающих рынок ценных бумаг.

Важнейшим качественным показателем российского рынка ценных бумаг является растущее международное признание, доступ российских эмитентов к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить вступление Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации в Международную организацию, объединяющую национальные органы регулирования рынка ценных бумаг (International Organization of Securities Commissions

• IOSCO ), получение одновременно кредитного рейтинга Мооёу^, Standard&Роог"s и 1ВСА, успешные выпуски еврооблигаций, публикация индекса IFC Global Russia , выпуски международных депозитарных расписок рядом российских компаний, включение ряда российских эмитентов в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи и др.

Несмотря на все вышесказанное, по мнению многих авторов, российский рынок ценных бумаг пока далек от мировых стандартов и отличается небольшими объемами. К экономическим проблемам рынка относятся отсутствие крупных инвестиций в организации, занимающиеся деятельностью на рынке ценных бумаг; высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами; инвестиционный кризис - низкая активность отечественных инвесторов, в том числе граждан (т. н. «розничных инвесторов»); относительно большой процент инфляции; высокий уровень издержек, которые несут малые и средние компании, прибегая к выпуску ценных бумаг.

К организационным проблемам рынка следует причислить несовершенство государственного регулирования в сфере финансового рынка; неэффективность контроля и надзора; нехватка крупных, с длительным опытом работы инвестиционных институтов, заслуживших общественное доверие, а также грамотных специалистов; отсутствие развитой инфраструктуры рынка в регионах и слабое информационное обеспечение; недостаточная информированность, особенно физических лиц, о возможностях инвестирования на фондовом рынке; административные барьеры.

Имеются также недостатки правового регулирования, которые обсуждались и будут обсуждаться по мере рассмотрения отдельных тем.

На системное (комплексное) решение данных проблем направлены несколько высших руководящих документов. Так, Указом Президента Российской Федерации от 1 июля 1998 года №1008 утверждена Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. В данном документе определены принципы, цели и задачи государственной политики на рынке ценных бумаг, а также меры по развитию нормативной правовой базы. В Концепции указывается, что одной из целей государственной политики на рынке ценных бумаг является создание в России цивилизованного рынка ценных бумаг и его интеграция в мировой финансовый рынок, обеспечение самостоятельного места российского рынка в системе международных рынков капиталов. В качестве важнейших задач государства указывается создание условий, при которых граждане России и другие потенциальные инвесторы обретут доверие к рынку ценных бумаг.

Приоритеты государственной политики в сфере регулирования финансового рынка в целом, а также долгосрочные меры по его совершенствованию были определены в Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, утв. распоряжением Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 года №2043-р (далее - Стратегия) 27 .

Для реализации Стратегии в 2013 году по распоряжению Правительства Российской Федерации от 22 февраля 2013 года №226-р была принята Государственная программа «Развитие финансовых и страховых рынков, создание международного финансового центра» (далее - Государственная программа) 28 . Судя по мероприятиям Государственной программы, она также рассчитана на период до 2020 года. Названный документ имеет целью повышение эффективности функционирования финансового рынка (в т.ч. фондового рынка, создание международного финансового центра), обеспечивающее рост конкурентоспособности национальной экономики. Задачами Государственной программы являются совершенствование российского законодательства, обеспечение эффективного контроля и надзора в сфере финансового рынка. В качестве основных мероприятий Государственной программы указываются:

• сокращение регулятивных издержек на финансовом рынке;
• снижение административных барьеров и упрощение процедуры эмиссии ценных бумаг;
• гармонизация российской и международной нормативно-правовой базы в части организации выпуска и обращения финансовых инструментов, деятельности финансовых институтов, систем раскрытия информации, систем бухгалтерского учета, отчетности и аудита;
• усиление защиты прав потребителей финансовых услуг, инвестирования сбережений на финансовом рынке и создание компенсационных и гарантийных механизмов для участников финансового рынка;
• обеспечение эффективной системы раскрытия информации на финансовом рынке;
• повышение конкурентоспособности инфраструктуры финансового рынка;
• обеспечение мониторинга и регулирования системных рисков финансового рынка;
• развитие системы пруденциального надзора в отношении участников финансового рынка. Поясним, что под пруденциальным надзором понимается предварительный, «ранний» надзор, позволяющий регистрировать потенциальные возможности осложнений и проблем в деятельности финансовых институтов и принять меры к их устранению 29 . К сожалению, нормативная база по такому надзору и его легальное определение отсутствуют;
• развитие и совершенствование корпоративного управления;
• предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке;
• введение консолидированного надзора (в рамках единого органа) и мотивированного суждения. Понятие «мотивированное суждение», которое называют еще и «профессиональным мнением», также не расшифровывается ни в Государственной программе, ни в законодательстве, однако встречается в нормативных документах Центрального банка Российской Федерации. В литературе оно рассматривается как наделение должностных лиц правом при проверках подведомственных организаций давать заключение о финансовой устойчивости и пр. на основе не только формальных показателей, но и субъективного мнения контролеров о практике работы проверяемой организации. Наличие данного права дает возможность как применять, так и не применять меры принудительного воздействия при формальных нарушениях. И наоборот, даже без формальных нарушений, в том случае, если, по мнению регулятора, риски организации превышают допустимый максимум, контролер вправе принять решение об ответственности вплоть до отзыва лицензии 30 .

Одним из амбициозных проектов нашего государства является создание в России международного финансового центра и вхождение его в десятку крупнейших международных центров мира. План мероприятий («дорожная карта») по его организации утвержден Распоряжением Правительства Российской Федерации от 19 июня 2013 года №1012-р 31 . Международный финансовый центр рассматривается не как некая организационная структура -юридическое лицо, а достижение Россией определенного уровня в известных международных финансовых рейтингах, а также контрольных показателей, используемых Всемирным банком. Как предполагается, реализация «дорожной карты» позволит повысить конкурентоспособность российского финансового рынка путем формирования устойчивой, но гибкой регулятивной среды, стимулирующей возникновение и развитие современных финансовых продуктов (услуг) для российских и иностранных участников финансового рынка, а также путем установления высокого уровня корпоративного управления, обеспечивающего защиту права собственности и интересов инвесторов. Как указывается в пункте 1 «Дорожной карты», данный проект призван обеспечить ускоренное развитие российской финансовой индустрии, привлечь инвестиции, устранить ценовой дисконт стоимости российских финансовых активов в сравнении с активами других развивающихся рынков, ускорить инвестиционную и деловую активность в экономике и повысить долгосрочную устойчивость финансовой системы Российской Федерации.

Обобщив сказанное, отметим главное.

1. Рынок ценных бумаг России можно охарактеризовать как динамично развивающийся, тем не менее, для его дальнейшего роста необходимо решить ряд экономических, организационных и законодательных задач.
2. Важное значение для становления рынка ценных бумаг России имеют принятая долгосрочная Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, а также Государственная программа «Развитие финансовых и страховых рынков, создание международного финансового центра».
3. Основной целью проводимых в Российской Федерации реформ в области финансового рынка является повышение эффективности функционирования финансового рынка (в т.ч. фондового рынка), обеспечивающее рост конкурентоспособности национальной экономики.
4. Одним из значимых проектов является создание в России международного финансового центра.

Литература

Белов В. А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг: Учеб. пособие. М.: Высшая школа, 2005.

Беляев М.К. Мотивированное суждение как метод оценки правомерности банковских операций. // Внутренний контроль в кредитной организации. 2012. №2. С. 38 - 50.

Габов А.В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. М.: Статут. 2011.

Гришаев С.П. Комментарий к Федеральному закону от 27 июля 2010 г. №224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». // СПС КонсультантПлюс. 2010.

Емельянова Е.А. Манипулирование рынком и неправомерное использование инсайдерской информации как факторы ограничения конкуренции. // Конкурентное право. 2012. №1. С. 11 - 17.

Зенькович Е.В. Реорганизация системы регулирования финансового рынка: современные подходы. // Налоги. 2013. №9. С. 21 - 24.

Зенькович Е.В. Рынок ценных бумаг - административно-правовое регулирование / Науч. ред. Л. Л. Попов. М.: Волтерс Клувер, 2008.

Мухаметшин Т. Современные механизмы раскрытия и предоставления информации на рынке ценных бумаг. // Хозяйство и право. 2012. №1. С. 34 - 41.

Петров В. О. Лицензирование участников рынка ценных бумаг Российской Федерации: особенности правового регулирования. // Юридический мир, 2011, №5. С. 50 - 51.

Погосова А.С. Особенности правового режима инсайдерской информации на рынке ценных бумаг. // Современное право. 2011. №1. С. 86 - 89.

Пыхтин С.В. Инсайдерская информация: раскрытие и защита конфиденциальности. // Юридическая работа в кредитной организации. 2012. №3. С. 60 - 74.

Рогалева М.А. Иск о ликвидации юридического лица как способ защиты публичных интересов в сфере рынка ценных бумаг. // Вестник арбитражной практики. 2012. №4. С. 27 - 31.

Ротко С. В., Тимошенко Д.А. Рынок ценных бумаг - перспективный объект финансово-правового регулирования. // Налоги и финансовое право. 2008. №10. С. 13 - 328.

Рукавишникова И.В. Основные формы государственного воздействия на рынок ценных бумаг // Хозяйство и право. 1997. №№1- 2.

Нормативные акты и судебные материалы

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая. // Собрание законодательства Российской Федерации, 1994, №32, ст. ст. 3301.

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая. // Собрание законодательства Российской Федерации, 1996, №5, ст. ст. 410.

Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях предусмотрено порядка 13 составов в области финансового рынка. // Собрание законодательства Российской Федерации, 2002, № 1, ст. 1.

Уголовный кодекс Российской Федерации. // Собрание законодательства Российской Федерации, 1996, №25, ст. 2954.

Федеральный закон от 23 июля 2013 года №251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с передачей

Центральному банку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков». // Российская газета, 2013, №166.

Федеральный закон от 27 июля 2010 года №224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (далее Закон об инсайде). // Собрание законодательства Российской Федерации, 2010, №31, ст. 4193.

Федеральный закон от 10 июля 2002 года №86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». // Российская газета, 2002, №127.

Федеральный закон от 22 апреля 1996 года №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». // Собрание законодательства Российской Федерации, 1996, №17, ст. 1918.

Указ Президента Российской Федерации от 25 июля 2013 года №645 «Об упразднении Федеральной службы по финансовым рынкам, изменении и признании утратившими силу некоторых актов Президента Российской Федерации». // Собрание законодательства Российской Федерации, 2013, №30, ст. 4086.

Указ Президента Российской Федерации от 1 июля 1998 года № 1008 «Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации». // Собрание законодательства Российской Федерации, 1996, №28, ст. 3356.

Постановление Правительства Российской Федерации от 30 июня 2004 года №329 «О Министерстве финансов Российской Федерации». // Российская газета, 2004, №162.

Распоряжение Правительства Российской Федерации от 22 февраля 2013 года №226-р «Об утверждении государственной программы Российской Федерации «Развитие финансовых и страховых рынков, создание международного финансового центра». // Собрание законодательства Российской Федерации, 2013, №9, ст. 979.

Распоряжение Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 года №2043-р «Об утверждении Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года». // Собрание законодательства Российской Федерации, 2009, №3, ст. 423.

Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам России от 28 февраля 2012 года №12-9/пз-н «Об утверждении Положения о порядке и сроках раскрытия инсайдерской информации лиц, указанных в пунктах 1 - 4, 11 и 12 статьи 4 Федерального закона «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 2012, №29.

Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам России от 12 мая 2011 года №11-18/пз-н «Об утверждении Перечня информации, относящейся к инсайдерской информации лиц, указанных в пунктах 1 - 4, 11 и 12 статьи 4 Федерального закона «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», а также порядка и сроков раскрытия такой информации». // Собрание законодательства Российской Федерации, 2010, №31, ст. 4193.

Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного суда Российской Федерации от 13 августа 2004 года №84 «О некоторых вопросах применения арбитражными судами статьи 61 Гражданского кодекса Российской Федерации». // Вестник ВАС РФ, 2004, №10.

1 Ожегов С.И. Словарь русского языка. М., 1981. Т. 1. С. 514; Т. 4. С. 638.

2 Рукавишникова И.В. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг. // Финансовое право. 2005. №7.

3 Собрание Постановлений СССР, 1988, №35, ст. 100.

4 См. Указ Президента РСФСР от 28 ноября 1991 года №242 «О реорганизации центральных органов государственного управления РСФСР». //Ведомости СНД и ВС РСФСР, 1991, №48, ст. 1696.

См.: Декларация Совета народных депутатов РСФСР от 12 июня 1990 №22-1 «О государственном суверенитете Российской Советской Федеративной Социалистической Республики» // Ведомости СНД и ВС РСФСР, 1990, №2, Ст. 22; Постановление Верховного Совета РСФСР от 13 июля 1990 ода «О Государственном банке РСФСР и банках на территории республики»// Ведомости СНД и ВС РСФСР, 1990, №6, ст. 98; Закон РСФСР от 02 декабря 1990 года №394-1 «О Центральном банке РСФСР (Банке России)». // Ведомости СНД и ВС РСФСР, 1990, №27, ст. 356.

6 см. Указ Президента Российской Федерации от 04 ноября 1994 года №2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации». //Собрание законодательства Российской Федерации, 1994, №28, ст. 2972.

7 См. Указ Президента Российской Федерации от 01 июля 1996 №1009. // Российская газета, 1996, №130.

8 Российская газета, 2004, №48, 11.03.2004.

9 Собрание законодательства Российской Федерации, 2013, №30, ст. 4086.

См. Указ Президента Российской Федерации от 04 марта 2011 года №270 «О мерах по совершенствованию государственного регулирования в сфере финансового рынка Российской Федерации». // Российская газета, 2011, №51.

Российская газета, 2013, №166.

12 Российская газета, 2002, №127.

13 Финансовое право: учебник / А.Р. Батяева, К.С. Бельский, Т.А. Вершило и др.; отв. ред. С.В. Запольский. 2-е изд., испр. и доп. М.: КОНТРАКТ. Волтерс Клувер. 2011. С. 703.

14 Российская газета, 2004, №162.

15 Собрание законодательства Российской Федерации, 2010, №31, ст. 4193.

16 Российская газета, 2011, №171.

17 Гришаев С.П. Комментарий к Федеральному закону от 27 июля 2010 года №224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». // СПС КонсультантПлюс. 2010.

18 См. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам России от 28 февраля 2012 года №12-9/пз-н «Об утверждении Положения о порядке и сроках раскрытия инсайдерской информации лиц, указанных в пунктах 1 - 4, 11 и 12 статьи 4 Федерального закона «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 2012, №29.

19 Емельянова Е. А. Манипулирование рынком и неправомерное использование инсайдерской информации как факторы ограничения конкуренции. // Конкурентное право. 2012. №1. С. 11 - 17.

20 Пыхтин С.В. Инсайдерская информация: раскрытие и защита конфиденциальности // Юридическая работа в кредитной организации. 2012. №3. С. 60 - 74.

21 Федеральный закон от 26 октября 2002 года №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». // Российская газета. 2002. №209-210.

22 Вестник ВАС РФ, 2004, №10.

23 См. Абова Т.Е. Ответственность гражданская. Юридическая энциклопедия. / Под ред. академика Б.Н. Топорнина. М.: Юристъ. 2001. С. 687.

24 Собрание законодательства Российской Федерации, 2002, № 1, ст. 1.

25 Собрание законодательства Российской Федерации, 1996, №25, ст. 2954.

26 Вавулин Д.А., Федотов В.Н. Уголовная ответственность за правонарушения в сфере рынка ценных бумаг. // Право и экономика. 2010. №3. С. 53 - 57.

27 Собрание законодательства Российской Федерации, 2009, №3, ст. 423.

28 Собрание законодательства Российской Федерации, 2013, №9, ст. 979.

29 Экономический словарь слов. Составители Н.И. Фокин, Фокин П.Н. // http://dictionary-economics.ru/art-59 . Проверено 01 сентября 2013 года.

30 Подробнее см. Беляев М.К. Мотивированное суждение как метод оценки правомерности банковских операций. // Внутренний контроль в кредитной организации. 2012. №2. С. 38 - 50.

Кинсбурская В. А. Мотивированное суждение Банка России как инструмент пруденциального надзора. // Банковское право. 2013. №2. С. 16 - 20.

31 Собрание законодательства Российской Федерации, 2013, №26, ст. 3371.

ФАКТОРЫ ВНЕШНИЕ И ВНУТРЕННИЕ

    За счет эмиссии корпоративных ценных бумаг в странах с развитой экономикой финансируется от 10% до 40% общего объема внебюджетных инвестиций, в России же пока менее 1%1. Такая относительно низкая эффективность отечественного фондового рынка обусловлена действием ряда внешних по отношению к рынку ценных бумаг факторов, затрудняющих привлечение капиталов инвесторов в реальный сектор экономики на данном этапе ее развития. К ним относятся: политическая нестабильность в стране, слабость законодательной базы, защищающей интересы инвесторов, недостаточная развитость инфраструктуры фондового рынка и другие.
    Наконец, разразившиеся в стране в августе 1998 г. финансово-бюджетный и валютный кризисы привели к значительным финансовым потерям инвесторов и, как следствие, кризису доверия инвесторов к рублевым финансовым инструментам. Преодоление действия этих факторов - задача государственных институтов и, прежде всего, правительства РФ и Банка России.
    Вместе с тем существуют также внутренние по отношению к рынку ценных бумаг факторы, оказывающие на него негативное влияние независимо от состояния экономики и политической обстановки в стране. К ним относятся: манипулирование ценами, торговля с использованием служебной информации, недобросовестные действия брокеров по отношению к своим клиентам и другие нарушения, противодействие которым является одной из форм защиты интересов инвесторов и, следовательно, актуальной функциональной задачей регулирующих органов и организаторов торговли.
    В целях противодействия нарушениям на рынках ценных бумаг организаторы торговли разрабатывают соответствующие системы надзора.
    Составными элементами систем надзора являются:

информационно-аналитические средства мониторинга рынков;

нормативно-правовая база, регламентирующая процедуры проведения организатором торговли во взаимодействии с государственными регулирующими органами расследований выявленных нарушений и принятия санкций в отношении участников-нарушителей;

функциональное подразделение (службы надзора) в структуре организатора торговли.

СИСТЕМЫ МОНИТОРИНГА

    Первые автоматизированные системы слежения за рынком возникли в США в начале 80-х годов, а к середине 90-х системами обладали практически все крупнейшие организаторы торговли на европейских и азиатских рынках капиталов. Как правило, системы мониторинга на торговых площадках создаются на основе уникальных технологий и не предназначены для тиражирования. При этом организаторы торговли не раскрывают информацию о своих системах, справедливо полагая, что ее раскрытие поможет потенциальным нарушителям.
    Автоматизированные системы слежения за рынком ценных бумаг состоят из двух функциональных частей:

сигнальной системы, регистрирующей необычные изменения ценовых и объемных характеристик финансовых инструментов, а также необычные изменения в поведении участников торгов в течение сессии;

информационно-аналитической системы, призванной помочь экспертам интерпретировать полученные сигналы и принять решение о начале расследования по факту манипулирования ценами или инсайдерской торговли.
    Системы генерации сигналов о необычных ситуациях на торгах могут быть созданы с использованием трех основных технологий:

Автоматизированная система надзора на Нью-Йоркской фондовой бирже носит название ICASS - Integrated Computer Assisted Surveillance System. Она включает в себя два основных модуля: ISIS - Intermarket Surveillance Information System - информационная система, регистрирующая все сделки на важнейших фондовых рынках США, с указанием нестандартных ценовых и объемных отклонений; ASAM - Automated Search and Match - база, содержащая данные о более чем 800 тыс. руководителей и должностных лиц из 110 тыс. компаний и филиалов, включая также внешних юристов и аудиторов.     В рамках ICASS информация, поступающая из двух подсистем, интегрируется для получения вероятностной оценки того, что необычное поведение финансового инструмента обусловлено инсайдерской торговлей или манипулированием ценами. В разработке системы участвовали внешние консультанты из ведущих американских университетов, среди которых были лауреаты Нобелевской премии.

    1. Системы регистрации простых отклонений (Rule based systems).
    Сигналы генерируются в тех случаях, когда рыночные параметры финансовых инструментов (цена, объем и количество сделок в единицу времени) отклоняются от своих средних или ранее зафиксированных значений на установленную величину, заданную в абсолютном или относительном исчислении.
    Основной недостаток таких систем - чрезвычайно высокая вероятность, т.е. выдачи сигналов в случаях, когда не требуется вмешательства со стороны службы надзора. Таким образом, использование систем регистрации простых отклонений предполагает достаточно трудоемкую работу по анализу и сортировке полученных сигналов. Это снижает оперативность работы службы надзора и обусловливает необходимость содержать большой штат аналитиков.
    Несмотря на это, подобные системы получили широкое распространение благодаря простоте использования и возможности оперативного изменения настроек. Насколько нам известно, в настоящее время системы регистрации простых отклонений являются основным инструментом подразделений надзора на Австралийской, Франкфуртской и на других фондовых биржах.
    2. Системы, использующие принципы статистического анализа (Statistical Rule based systems).
    Помимо простых отклонений при генерации сигнала могут быть использованы различные методы статистического анализа. Такие системы позволяют корректно учесть характерные внутридневные и сезонные ценовые колебания, а также засечь комбинированные события, т.е. случаи, когда ни один из отдельно взятых компонентов не выходит за границы обычного, но в сочетании они дают необычную картину. Например, операции группы участников, действующих на основе предварительной договоренности. Систему используют специалисты службы надзора NASDAQ. Она получила название SWATs - The Stock Watch and Auto-mated Tracking system.
    3. Системы, основанные на сочетании различных методов анализа информации с применением экспертных технологий (Complex systems).
    Работа систем основана на решении задач классификации, моделирования и распознавания образов, а также на использовании экспертных баз знаний, позволяющих учитывать косвенные связи между событиями. Подобные системы пока не нашли широкого применения, однако известно о попытках их создания на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и Американской фондовой бирже (AMEX).
    Как уже упоминалось, помимо системы генерации сигналов специа-листы служб надзора располагают информационно-аналитическим инструментарием, используемым для первичного анализа нестандартных ситуаций, возникших на торгах. Обычно для этих целей применяется широкий спектр средств визуализации, а также пакеты статистического анализа и различные информационные базы данных.
    Автоматизированные системы слежения за рынком - не единственный источник информации для служб надзора. Подозрение на наличие манипулятивных или инсайдерских сделок может быть вызвано жалобами инвесторов, сообщениями СМИ и информацией из других источников.

Конгресс США, приняв в 1933, 1934 и 1940 г. соответствующее законодательство, основную ответственность за регулирование рынка ценных бумаг возложил на государственный орган - Комиссию по ценным бумагам и биржам. Однако существенную часть своих функций в области текущего надзора за рынком Комиссия передала СРО, т.е. биржам и NASD. Организаторы торговли вправе осуществлять расследования по фактам выявленных нарушений и готовить дела к слушанию в собственных арбитражных судах. Когда для расследования или принятия мер к нарушителям требуются полномочия государственного органа, дела передаются в Комиссию по ценным бумагам и биржам (в первую очередь это относится к случаям инсайдерской торговли)     (По материалам отчета о предпроектном исследовании ВЦ РАН.)

На фондовом рынке Германии сложилась несколько иная, отличная от американской, система регулирования. Здесь основными надзорными органами являются Федеральное ведомство по надзору за операциями с ценными бумагами и Государственные земельные комиссариаты, осуществляющие надзор за операциями на биржах, поделенных по территориальному признаку. Например, Комиссариат земли Хессен, контролирующий Франкфуртскую фондовую биржу, имеет собственную автоматизированную систему слежения за рынком и осуществляет практически весь спектр надзорных функций - от выявления фактов нарушений законодательства до подготовки дел к слушанию в судах. В составе Франкфуртской фондовой биржи тоже есть служба надзора, которая интегрирована во все этапы заключения биржевых сделок и осуществляет функции контроля за работой биржевого механизма. При обнаружении нарушений законодательства или нормативных актов регулирующих органов служба надзора обязана немедленно информировать Комиссариат, предоставив все необходимые для расследования материалы и изложив свою оценку обстоятельств.     (По материалам отчета о предпроектном исследовании ВЦ РАН.)

Департамент надзора на Австралийской фондовой бирже был создан в 1989 г. В настоящее время в его работе задействованы 38 сотрудников, разделенных на три отдела. Департамент оснащен автоматизированной системой слежения за рынком SOMA (Surveillance of Market Activity).     В задачи отдела мониторинга входит непосредственное наблюдение за торгами с помощью автоматизированной системы и анализ информации, поступающей из других источников.     Отдел регулирования и расследований осуществляет расследование и подготовку материалов обвинения, взаимодействуя при этом с участниками рынка, эмитентами и государственными регулирующими органами.     Отдел развития проводит работу по совершенствованию системы мониторинга, а также по изучению и внедрению новых технологий надзора.     (По материалам семинара, Лондон, 13.11.97 г.)

КОМПЕТЕНЦИЯ ОРГАНИЗАТОРОВ ТОРГОВЛИ ПРИ ВЫПОЛНЕНИИ НАДЗОРНЫХ ФУНКЦИЙ

    Ответ на вопрос о том, какие действия следует предпринять организатору торговли после обнаружения нестандартной ситуации, возникшей на торгах, зависит от распределения надзорных полномочий между организатором торговли и государственными регулирующими органами. На зарубежных фондовых рынках, как правило, на организатора торговли возлагаются задачи по выявлению нарушений и проведению предварительного расследования. Эксперты служб надзора имеют право обратиться к участнику торгов или к эмитенту с официальным запросом о предоставлении необходимой для расследования информации. Так, от участника торгов может быть потребован отчет о мотивах совершения подозрительных сделок либо о содержании клиентских поручений для брокера, а от эмитента - информация о корпоративных событиях, способных повлиять на рыночную цену акций (облигаций). Если в процессе расследования выясняется, что нарушены федеральные законы, то материалы передаются в государственные регулирующие органы, обладающие существенно большими полномочиями.

СЛУЖБА НАДЗОРА

    Численность и степень технической оснащенности службы надзора определяется исходя из тех функциональных обязанностей, которые на нее возложены. Наиболее развиты надзорные подразделения организаторов торговли на фондовом рынке США. Например, на Нью-Йоркской фондовой бирже Группа регулирования, на которую возложены надзорные полномочия, насчитывает более 500 человек.
    Службы надзора большинства европейских и азиатских фондовых бирж, как правило, располагают существенно меньшим количеством сотрудников, что связано, возможно, с большим весом государственных органов в системах регулирования рынков ценных бумаг.

    Какими должны быть службы надзора у российских организаторов торговли? Ответить на этот вопрос в настоящее время сложно. С одной стороны, работа по контролю за операциями участников на рынке трудоемкая и требует квалифицированных специалистов; с другой - в нынешних условиях немногие торговые площадки могут позволить финансирование проектов, которые теоретически являются. Хотя здесь можно привести аргументы, свидетельствующие об обратном: защита рынка от негативного воздействия со стороны недобросовестных участников существенно снизит нерыночные риски. Это позволит привлечь большее число инвесторов, что, в свою очередь, вызовет повышение ликвидности, а с ней авторитета и доходов организатора торговли.
    В заключение отметим, что, учитывая нынешнее кризисное состояние российского рынка ценных бумаг, определить рациональную модель построения механизма надзора представляется проблематичным. Тем не менее надзор за рынком ценных бумаг со стороны организаторов торговли является общепринятой мировой практикой. Поэтому работу по его развитию целесообразно осуществлять заблаговременно совместными усилиями регулирующих органов и профессиональных участников фондового рынка.

РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Государственное регулирование и саморегулирующие организации фондового рынка

Государственное регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия .

К основным целям регулирования рынка ценных бумаг относятся:

Создание необходимых условий для работы всех участников рынка;

Защита участников рынка, в том числе инвесторов, от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций;

Обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

Создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности;

Создание новых инструментов для расширения и совершенствования существующего рынка ценных бумаг, а также, при необходимости создание новых рынков;

Воздействие на рынок для достижения каких-либо общественных целей (например, снижение инфляции, рост экономики).

Процесс государственного регулирования рынка ценных бумаг включает:

Создание нормативной правовой базы функционирования рынка, т.е. разработку законов, постановлений, правил, положений, инструкций, методических указаний и других нормативных актов, в соответствии с которыми осуществляется выпуск, размещение, обращение, погашение ценных бумаг, совершаются разнообразные операции с ними, регулируется деятельность на нем профессиональных участников ценных бумаг;

Лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг, подготовка и аттестация специалистов этого рынка;

Страхование инвесторов и защита их прав;

Постоянное информирование инвесторов о состоянии рынка и его участников (эмитентов, посредников);

Контроль за соблюдением всеми участниками норм и правил функционирования рынка;

Систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке: устные и письменные предупреждения, штрафы, аннулирование квалификационных аттестатов, приостановление действия или отзыв лицензий на право осуществления профессиональной деятельности - вплоть до уголовных наказаний;

Предотвращение негативного воздействия на рынок ценных бумаг других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, налогового);

Предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг, отвлекающего часть инвестиционных ресурсов на покрытие расходов государства.

Различают внутреннее и внешнее регулирование. Под внутренним регулированием понимается подчиненность деятельности данной организации ее собственным внутренним нормативным документам, например, устав акционерного общества. Внешнее регулирование осуществляется государственными органами, организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг и обществом в целом.

Можно выделить две основные модели регулирования фондового рынка. В первом случае регулирование осуществляется преимущественно государственными органами и лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил передается государством саморегулируемым организациям. Для второй модели характерна передача максимально возможного объема полномочий саморегулирующим организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс, при этом государство сохраняет за собой основные контрольные функции, возможность в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования.

Государство через законодательную базу и свои органы управления регулирует рынок ценных бумаг напрямую - административно, и косвенно - экономически. Административное регулирование государства заключается в установлении обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг, регистрации всех видов ценных бумаг, лицензировании профессиональной деятельности по ценным бумагам, обеспечении гласности и равной информированности всех участников рынка. Косвенное управление рынком ценных бумаг государство осуществляет посредством экономических рычагов, в число которых входят налогообложение, определение уровня ставки рефинансирования, проведение центральным банком операций на открытом рынке, изменение нормы обязательного резервирования.

Нормативной правовой основой регулирования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь является действующее законодательство, прежде всего:

Гражданский кодекс Республики Беларусь;

Банковский кодекс республики Беларусь;

Законы Республики Беларусь: "О ценных бумагах и фондовых биржах", "Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью", "Об именных приватизационных чеках Республики Беларусь", "О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь", "О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь", "Об обращении переводных и простых векселей";

Законодательные акты Республики Беларусь по вопросам рынка ценных бумаг, которые регламентируются указами Президента Республики Беларусь, постановлениями Совета Министров Республики Беларусь, Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь, Национального банка Республики Беларусь, Министерства финансов Республики Беларусь и других министерств и ведомств.

В процессе регулирования рынка ценных бумаг Республики Беларусь в той или иной мере принимают участие многие государственные органы.

Президент, Национальное собрание. Совет Министров Республики Беларусь принимают соответствующие нормативные правовые акты, разрабатывают стратегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют контроль за его развитием.

Департамент по ценным бумагам при Министерстве финансов Республики Беларусь является республиканским органом государственного управления рынком ценных бумаг, к основным задачам которого относятся:

Государственное регулирование и осуществление контроля и надзора за рынком ценных бумаг, их выпуском и обращением, а также за профессиональной деятельностью по ценным бумагам;

Регистрация выпусков ценных бумаг;

Лицензирование профессиональной деятельности по ценным бумагам.

Национальный банк Республики Беларусь выполняет двойную роль, являясь одновременно профессиональным участником рынка ценных бумаг и государственным органом, участвующим в его регулировании:

Осуществляет первичное размещение государственных ценных бумаг;

Выступает агентом правительства по платежам, связанным с обслуживанием внутреннего государственного долга в форме ценных бумаг;

Выпускает собственные ценные бумаги;

Выполняет функции центрального депозитария по государственным ценным бумагам и ценным бумагам собственного выпуска (краткосрочные облигации);

Участвует в создании вторичного рынка государственных ценных бумаг и ценных бумаг собственного выпуска;

Использует операции с ценными бумагами в качестве инструментов денежно-кредитной политики;

Министерство финансов Республики Беларусь - эмитент государственных ценных бумаг, выступающий от имени Правительства Республики, выпускает ценные бумаги и несет от своего имени обязательства по ним перед их владельцами.

Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг создаются в форме их добровольных объединений. Основные цели их существования - обеспечение условий деятельности профессиональных участников рынка, соблюдение ими стандартов профессиональной этики, защита интересов владельцев ценных бумаг, установление правил и процедур проведения операций с ценными бумагами, обеспечение связи и представительства, в том числе и защиты, интересов участников рынка ценных бумаг в государственных органах управления.

В соответствии с квалификационными требованиями государственного органа регулирования рынка ценных бумаг эти организации могут разрабатывать учебные программы и планы, проводить подготовку должностных лиц и персонала организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, определять квалификацию указанных лиц и выдавать им квалификационные аттестаты.

Организация, созданная профессиональными участниками рынка ценных бумаг, приобретает статус саморегулируемой организации на основании разрешения, выданного государственным органом регулирования рынка ценных бумаг.

Саморегулирование рынка ценных бумаг осуществляется в той или иной степени всеми государствами, где существует, зарождается или развивается этот рынок. В связи с этим и роль саморегулируемых организаций меняется на разных этапах развития рынка ценных бумаг. Так, на этапе его зарождения они больше занимаются профессиональным образованием, обменом опыта. Позднее их функции расширяются и выражаются в защите членов своих организаций, интересов клиентов, все больше внимания уделяется вопросам этики. На одном из самых развитых рынков ценных бумаг (рынке США) в компетенции самого рынка находятся такие вопросы, как принципы организации фондовых бирж, организационная структура фондового рынка, органы его управления, права учредителей финансовых институтов и их руководителей. Эти вопросы отражаются в правилах торговли, уставах, положениях.

В Республике Беларусь была создана и 09.06.1997 г. зарегистрирована Министерством юстиции Республике Беларусь Белорусская фондовая ассоциация (БФА). Она была образована и действовала на основе принципов добровольности, самостоятельности, гласности и осуществляла свою деятельность в соответствии с Конституцией Республики Беларусь, Законом "Об общественных объединениях", другими нормативными правовыми актами, своим уставом.

Деятельность БФА была направлена на содействие развитию рынка ценных бумаг в Беларуси. Основными задачами ассоциации являлись: обеспечение всесторонней правовой защиты и профессиональных интересов членов БФА; активное содействие пропаганде действующего законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг с целью совершенствования работы его профессиональных участников и просвещения населения Республики Беларусь; разработка предложений по совершенствованию законодательства, регулирующего взаимоотношения на фондовом рынке республики; представление законных интересов членов БФА в органах государственной власти и управления, в общественных организациях; установление и развитие международных контактов; организация сотрудничества в области рынка ценных бумаг. Однако данная организация прекратила свое существование, так как не выполнила требования по перерегистрации в качестве юридического лица.

Решением Минского городского исполнительного комитета от 23.01.2003 г. № 46 зарегистрирована в качестве некоммерческой организации Белорусская ассоциация участников рынка ценных бумаг (БАУРЦБ). Ее учредителями являются восемь профессиональных участников рынка ценных бумаг: ОАО "Бе-линвестбанк", ЗАО "Славнефтебанк", РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг", ОАО "Интертраст групп" (Минск), ЗАО "Западное фондовое бюро" (Брест), ООО "Промреестр" (Минск), 000 "Эзари" (Минск), ЗАО "Капитал-актив" (Гомель).

В соответствии с уставом БАУРЦБ, как некоммерческая организация, действует на основе добровольности, общности интересов, равноправия ее членов, самоуправления и гласности при совместной реализации законных прав своих членов, она не имеет в качестве цели своей деятельности извлечение прибыли для ее распределения между членами в качестве их доходов.

Как добровольное объединение юридических лиц БАУРЦБ создана для следующих целей:

Развитие и совершенствование системы функционального регулирования рынка ценных бумаг;

Защита интересов владельцев ценных бумаг и клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами БАУРЦБ;

Повышение стандартов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включая стандарты профессиональной этики на этом рынке;

Обеспечение условий профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

Содействие деятельности эмитентов по выпуску и организации котировок своих ценных бумаг;

Обеспечение предусмотренной законодательством Республики Беларусь прозрачности рынка ценных бумаг с целью осуществления инвестиционной деятельности на этом рынке.

При этом главной целью БАУРЦБ является координация предпринимательской деятельности своих членов на рынке ценных бумаг, представление и защита общих имущественных интересов членов БАУРЦБ.

Основными задачами ассоциации являются:

Стандартизация принципов и практики деятельности участников рынка ценных бумаг, внедрение норм профессиональной этики и обеспечение соблюдения членами БАУРЦБ законодательства Республики Беларусь по регулированию рынка ценных бумаг;

Выработка и внедрение правил, направленных на предупреждение недобросовестных действий со стороны участников рынка ценных бумаг и обеспечение справедливых и равных принципов торговли ценными бумагами в интересах инвесторов;

Представление интересов участников рынка ценных бумаг во взаимоотношениях с органами государственной власти и управления;

Способствование повышению самодисциплины членов БАУРЦБ, исследование фактов нарушения установленных правил и стандартов осуществления деятельности и операций с ценными бумагами, разрешение споров между членами БАУРЦБ, между членами БАУРЦБ и третьими лицами;

Оказание информационной, методической, технической и правовой поддержки деятельности членов БАУРЦБ;

Проведение работы по повышению уровня образования населения Республики Беларусь в части существующих условий функционирования рынка ценных бумаг и его фактического состояния.

2. Лицензирование профессиональной деятельности

Профессиональные участники рынка ценных бумаг выступают посредниками между эмитентами и инвесторами, покупателями и продавцами ценных бумаг, а также обслуживают процесс выпуска и обращения ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица любой формы собственности, осуществляющие одну или несколько видов деятельности и получившие лицензию на профессиональную деятельность по ценным бумагам.

Профессиональная деятельность по ценным бумагам без лицензии не допускается.

Законом Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах" установлены следующие виды профессиональной деятельности по ценным бумагам:

а) посредническая деятельность по ценным бумагам;

б) коммерческая деятельность по ценным бумагам;

в) деятельность инвестиционного фонда;

г) деятельность депозитария;

д) доверительная (трастовая) деятельность;

е) деятельность специализированного регистратора (независимого реестродержателя);

ж) прочие виды деятельности.

Этим же Законом даны определения каждого вида деятельности, раскрывающие их суть.

Посредническая деятельность - купля-продажа ценных бумаг за счет и по поручению клиента.

Коммерческая деятельность по ценным бумагам - выполнение профессиональным участником рынка ценных бумаг сделок по купле и продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счет с обязательством заключать сделки по объявляемым данным юридическим лицом ценам покупки и продажи. Банки не могут осуществлять коммерческую деятельность по ценным бумагам эмитентов, которых они обслуживают.

Деятельность инвестиционного фонда - выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета, вклады и депозиты, при которых все риски, связанные с такими вложениями, в полном объеме относятся на счет акционеров этого фонда и реализуются ими за счет изменения текущей цены акций фонда. Указанными видами деятельности могут заниматься только инвестиционные фонды.

Деятельность депозитария - деятельность по учету, расчетам и хранению ценных бумаг, а также по расчетам, начислению и выплатам доходов по ценным бумагам. Депозитарий не может осуществлять посредническую и коммерческую деятельность по ценным бумагам эмитентов, которых он обслуживает.

Доверительная (трастовая) деятельность с ценными бумагами - деятельность по управлению ценными бумагами, принадлежащими конкретному лицу на праве собственности, осуществляемая другим лицом путем передачи ему владельцем на определенный срок этих бумаг во владение и доверительное управление.

Деятельность специализированного регистратора (независимого реестродержателя) - выполнение функций держателя реестра акционеров, осуществляемых по договору с эмитентом.

Прочие виды деятельности - взаимосвязанные с вышеперечисленными видами деятельности, осуществляемые юридическими лицами, прежде всего по предоставлению консультационных услуг в области операций с ценными бумагами. Консультационные услуги по вопросам ценных бумаг могут проводить только лица, осуществляющие профессиональную деятельность по ценным бумагам.

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг выдается юридическим лицам, если они удовлетворяют следующим требованиям:

а) имеют в своем составе как минимум одного сотрудника, прошедшего аттестацию центрального органа, осуществляющего контроль и надзор за рынком ценных бумаг;

б) имеют финансовую достаточность;

в) занимаются профессиональной деятельностью по ценным бумагам как исключительной.

Банк получает лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, если имеет в штате специалиста, аттестованного центральным органом, осуществляющим контроль и надзор за рынком ценных бумаг.

Во исполнение Декрета Президента Республики Беларусь от 14.07.2003 г. № 17 "О лицензировании отдельных видов деятельности" постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 20.10.2003 г. № 1380 было утверждено Положение о лицензировании профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам .

В соответствии с указанным Положением лицензируемая деятельность имеет составляющие работы и услуги:

Брокерская деятельность;

Дилерская деятельность;

Деятельность инвестиционного фонда;

Депозитарная деятельность; деятельность по доверительному управлению ценными бумагами;

Клиринговая деятельность;

Деятельность по организации торговли ценными бумагами. Лицензия выдается сроком на пять лет. По окончании этого срока по заявлению юридического лица он может быть продлен еще на пять лет.

Комитетом по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь установлены следующие требования финансовой достаточности к соискателям лицензии и лицензиатам на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам, включая составляющие работы и услуги:

1) минимальный размер собственного капитала (чистых активов) в сумме, эквивалентной:

Дилерская деятельность - 30 тыс. евро;

Брокерская деятельность - 30 тыс. евро;

Депозитарная деятельность - 300 тыс. евро;

Деятельность инвестиционного фонда - 500 тыс. евро;

Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами - 500 тыс. евро;

Деятельность по организации торговли ценными бумагами - 2 млн евро;

Клиринговая деятельность - 2 млн. евро.

При осуществлении лицензиатом нескольких составляющих работ и услуг размер собственного капитала (чистых активов) должен соответствовать наибольшей сумме, установленной для одной из составляющих работ и услуг;

2) заемные средства не должны превышать размер собственного капитала (чистых активов);

3) должно обеспечиваться выполнение обязательств перед кредиторами и по платежам в бюджет в установленные сроки;

4) состояние платежеспособности должно соответствовать следующим значениям:

Коэффициент текущей ликвидности - не менее 1,5;

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами - не менее 0,2;

Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами - не более 0,85.

Коэффициенты рассчитываются в соответствии с Инструкцией по анализу и контролю за финансовым состоянием и платежеспособностью субъектов предпринимательской деятельности, утвержденной постановлением Министерства финансов Республики Беларусь, Министерства экономики Республики Беларусь и Министерства статистики и анализа Республики Беларусь от 14.05.2004 г. № 81/128/65 .

Установлены также квалификационные требования к руководителям и сотрудникам профессиональных участников рынка ценных бумаг и фондовых бирж. В соответствии с ними руководитель профессионального участника (кроме банка), руководитель фондовой биржи и его заместитель, контролирующий деятельность по организации торговли ценными бумагами, руководители структурных подразделений банка, осуществляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, должны иметь квалификационный аттестат первой категории. Под таким структурным подразделением банка понимается структурное подразделение (отдел, управление, департамент и т.д.), возглавляемое руководителем, подчиненным непосредственно руководителю банка (его заместителям), осуществляющее один или несколько видов работ и услуг, составляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, либо в состав которого входит структурное подразделение, осуществляющее данные работы и услуги .

Руководитель обособленного подразделения (филиала) профессионального участника, фондовой биржи (для филиала банка - руководитель и (или) его заместитель, контролирующий деятельность филиала банка на рынке ценных бумаг), осуществляющего один или несколько видов работ и услуг, составляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, должен иметь квалификационный аттестат второй либо первой категории.

Специалисты профессионального участника, фондовой биржи, их обособленных подразделений (филиалов), которые непосредственно выполняют работы и услуги, составляющие профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам с правом подписи на документах, должны иметь квалификационный аттестат второй категории, дающий право на выполнение этих работ и услуг, либо квалификационный аттестат первой категории.

Специалисты, которые оказывают консультационные услуги по ценным бумагам, должны иметь квалификационный аттестат первой категории.

Специалисты обособленных подразделений (филиалов) банка, выполняющие работы по выпуску ценных бумаг банка, их обращению и погашению, а также работы, связанные с осуществлением профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам, без права подписи на документах, должны иметь квалификационный аттестат третьей категории.

Получение квалификационного аттестата не требуется руководителям банков и их заместителям, представителям профессионального участника, являющегося доверительным управляющим, для участия в работе общих собраний акционеров, а также работникам банков, осуществляющим расчетное и (или) кассовое обслуживание клиентов.

В случае смены руководителя профессионального участника или фондовой биржи, руководителя обособленного подразделения (филиала) профессионального участника или фондовой биржи новый руководитель должен быть аттестован (при отсутствии у него квалификационного аттестата) в течение одного месяца с даты вступления в должность.

Руководители профессиональных участников и фондовых бирж (для банка - руководители структурных подразделений банка) ежегодно проходят переаттестацию.

Руководители и должностные лица профессионального участника не могут быть одновременно руководителями и должностными лицами другого профессионального участника .

3. Аттестация специалистов

Порядок аттестации физических лиц на право деятельности на рынке ценных бумаг Республики Беларусь в качестве руководителя либо сотрудника профессионального участника рынка ценных бумаг, фондовой биржи или сотрудника эмитента определен Инструкцией о порядке аттестации специалистов рынка ценных бумаг Республики Беларусь, утвержденной постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 16.12.2005 г. № 09/П .

Аттестующим органом является орган государственного регулирования рынка ценных бумаг, который для проведения аттестации создает аттестационную комиссию. В состав комиссии включаются сотрудники регулирующего органа, представители других республиканских органов управления, а также учебных центров, общественных организаций профучастников, фондовой биржи и др.

Комиссия является постоянно действующим органом. К ее функциям относятся: утверждение результатов тестирования; принятие решения о выдаче либо отказе в выдаче квалификационного аттестата; принятие решений о продлении срока действия аттестатов; утверждение экзаменационных тестов с вариантами ответов; утверждение количества предлагаемых для тестирования вопросов и количества правильных ответов, необходимых для признания результата тестирования положительным; принятие решений о прохождении специалистами рынка ценных бумаг переаттестации, о приостановлении либо аннулировании квалификационного аттестата; рассмотрение жалоб по результатам аттестации.

Заседания комиссии проводятся по мере необходимости, но не реже одного раза в месяц. Заседание комиссии считается правомочным, если на нем присутствуют не менее 50% ее членов. Для решения вопросов, вынесенных на заседание комиссии и находящихся в ее компетенции, необходимо не менее 3/4 голосов членов комиссии, участвующих в заседании.

Документами, удостоверяющими соответствие лиц квалификационным требованиям, предъявляемым к специалистам рынка ценных бумаг, и подтверждающими право их деятельности на рынке ценных бумаг Республики Беларусь, являются квалификационные аттестаты I, II, III категории и категории "С".

Квалификационный аттестат I категории дает право его владельцу на осуществление всех видов работ и услуг, составляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, в качестве руководителя либо сотрудника профучастника, фондовой биржи, а также право на выполнение работ, связанных с выпуском, размещением, обращением и погашением ценных бумаг.

Квалификационный аттестат II категории дает право его владельцу на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг в качестве сотрудника профучастника, фондовой биржи по одному либо нескольким видам работ и услуг, составляющим профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, указанным в квалификационном аттестате:

Депозитарная деятельность;

Квалификационный аттестат II категории, независимо от видов работ и услуг, указанных в нем, также дает право на выполнение работ, связанных с выпуском, размещением, обращением и погашением ценных бумаг, в качестве сотрудника эмитента.

Квалификационный аттестат III категории дает право на выполнение работ, связанных с выпуском, размещением, обращением и погашением ценных бумаг, в качестве сотрудника эмитента либо сотрудника профучастника.

Квалификационный аттестат категории "С" - специальный аттестат управляющего, который дает право на осуществление деятельности в качестве управляющего в производстве по делу о банкротстве профессионального участника рынка ценных бумаг (при наличии лицензии органа государственного управления по делам о банкротстве).

Квалификационный аттестат выдается сроком на один год с правом его последующего продления.

Претендент на получение квалификационного аттестата I категории должен иметь высшее экономическое или юридическое образование. На II и III категории квалификационного аттестата могут претендовать лица, имеющие высшее или среднее специальное экономическое или юридическое образование.

Во всех случаях претенденты, имеющие иное высшее или среднее образование, обязаны пройти обучение на курсах по программе подготовки специалистов рынка ценных бумаг.

К аттестации на квалификационный аттестат II и III категорий допускаются также студенты выпускных курсов вузов, получающие экономическое либо юридическое образование.

На получение квалификационного аттестата категории "С" могут претендовать лица, имеющие высшее, преимущественно экономическое или юридическое, образование и прошедшие обучение на курсах по программе подготовки управляющих в производстве по делу о банкротстве.

Для допуска к аттестации претенденты представляют в Департамент по ценным бумагам следующие документы: заявление о допуске к аттестации, анкету установленной формы, копию документа, подтверждающего внесение платы за аттестацию, копии документов об образовании и в случае необходимости об окончании соответствующих курсов.

Претенденту в допуске к аттестации может быть отказано, если его образование не соответствует установленным требованиям, он представил недостоверные сведения или дважды лишался квалификационного аттестата. Кроме того, не допускаются к аттестации лица, имеющие неснятую или непогашенную судимость за незаконное использование сведений, составляющих коммерческую тайну, или иной конфиденциальной информации нанимателя или клиента, преступления против собственности, взяточничество, подделку денег, ценных бумаг и документов, незаконную эмиссию ценных бумаг, подлог проспекта эмиссии ценных бумаг.

Аттестация претендентов осуществляется путем проведения двух квалификационных экзаменов - базового и специализированного.

Первым квалификационным экзаменом является базовое компьютерное тестирование.

Специализированное компьютерное тестирование проводится по следующим направлениям:

Брокерская деятельность, дилерская деятельность;

Депозитарная деятельность;

Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, деятельность инвестиционного фонда;

Деятельность по организации торговли ценными бумагами, клиринговая деятельность.

Лица, претендующие на получение квалификационного аттестата III категории и категории "С", проходят только базовое тестирование.

Результаты тестирования утверждаются комиссией. Претенденты, получившие отрицательный результат по базовому тестированию, считаются не прошедшими аттестацию в целом. Они допускаются к повторному прохождению специализированного тестирования после повторной оплаты. Претенденты на получение квалификационного аттестата I и II категорий, получившие положительный результат по базовому тестированию, допускаются к специализированному тестированию.

Решение о выдаче либо об отказе в выдаче квалификационного аттестата принимается аттестационной комиссией и объявляется претендентам не позднее 10 рабочих дней с даты проведения тестирования. Лицам, прошедшим аттестацию, в 10-дневный срок после объявления ее результатов оформляется и выдается квалификационный аттестат установленного образца.

Квалификационный аттестат с истекшим сроком действия считается недействительным. По истечении срока действия квалификационный аттестат подлежит продлению. Для этого его владелец обязан не позднее чем за один месяц и не ранее чем за два месяца до истечения срока действия аттестата представить в Департамент по ценным бумагам заявление на продление, справку-отзыв с последнего места работы, документ, подтверждающий внесение платы за продление, и непосредственно сам квалификационный аттестат.

В справке-отзыве, кроме основных реквизитов специалиста и профучастника, где он работает, должны быть указаны сведения о конкретно выполняемой им работе с ценными бумагами в соответствии с категорией квалификационного аттестата, оценка ее выполнения, сведения о наличии претензий к специалисту рынка ценных бумаг со стороны клиентов, фондовых бирж и других участников рынка ценных бумаг.

Срок действия квалификационного аттестата руководителю профучастника, фондовой биржи продлевается на один год, сотруднику профучастника, фондовой биржи либо сотруднику эмитента - на срок до двух лет.

Продление квалификационного аттестата руководителю профучастника, фондовой биржи (для банков - руководителю структурного подразделения, обеспечивающего выполнение работ и услуг, составляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам) осуществляется после прохождения им переаттестации в форме специализированного тестирования. Срок действия квалификационного аттестата продлевается при положительном результате специализированного тестирования.

Комиссия может отказать в продлении срока действия аттестата в случаях, если:

Период непрерывной работы специалиста рынка ценных бумаг в качестве сотрудника либо руководителя профучастника, фондовой биржи или в качестве сотрудника эмитента составил менее трех месяцев в течение года, предшествующего дате окончания срока действия квалификационного аттестата;

Справка-отзыв, представленная для продления квалификационного аттестата, содержит отрицательную оценку работы специалиста рынка ценных бумаг в качестве сотрудника либо руководителя профучастника, фондовой биржи или в качестве сотрудника эмитента;

К работе специалиста рынка ценных бумаг имеются обоснованные претензии со стороны контролирующих органов, профучастников, фондовых бирж или со стороны клиентов;

Документы на продление квалификационного аттестата поданы без уважительной причины после окончания срока его действия.

Лица, которым отказано в продлении срока действия квалификационного аттестата, проходят аттестацию на общих основаниях.

Сотрудники профучастников, фондовой биржи и эмитентов один раз в пять лет при продлении квалификационных аттестатов I и II категорий проходят переаттестацию в форме специализированного тестирования, при продлении квалификационных аттестатов III категории и категории "С" - переаттестацию в форме базового тестирования.

Срок действия квалификационного аттестата продлевается при положительном результате тестирования.

В случае утери либо повреждения квалификационного аттестата владельцу аттестата по его заявлению выдается дубликат квалификационного аттестата. К заявлению о выдаче дубликата прилагается копия помещенной в газете "Рэспублжа" публикации о признании утерянного квалификационного аттестата недействительным или поврежденный квалификационный аттестат и документ, подтверждающий внесение платы за выдачу дубликата. В течение 15 дней со дня получения заявления с прилагаемыми к нему документами Комитет по ценным бумагам выдает дубликат .

В квалификационный аттестат, при его продлении, по заявлению владельца могут быть внесены изменения.

Действия квалификационного аттестата могут быть приостановлены в случае представления специалистом рынка ценных бумаг искаженных сведений в заявке на получение лицензии или в отчетности, а также выявления регулирующим или контролирующими органами нарушений законодательства о ценных бумагах, допущенных по вине специалиста рынка ценных бумаг.

Регулирующий орган письменно уведомляет специалиста рынка ценных бумаг не менее чем за пять дней до даты, с которой приостанавливается действие квалификационного аттестата, с указанием причины его приостановления.

На время приостановления действия квалификационного аттестата специалист рынка ценных бумаг обязан сдать квалификационный аттестат в орган, осуществляющий государственное регулирование рынка ценных бумаг.

Аттестационная комиссия может принять решение о переаттестации специалиста рынка ценных бумаг, в отношении которого принято решение о приостановлении действия квалификационного аттестата.

Профучастник, фондовая биржа либо эмитент, сотрудником которого является специалист рынка ценных бумаг, допустивший нарушения законодательства о ценных бумагах, повлекшие за собой приостановление действия квалификационного аттестата, обязан письменно уведомить регулирующий орган об устранении нарушений с приложением письменного подтверждения их устранения.

После устранения упомянутых нарушений комиссия принимает решение о возобновлении действия квалификационного аттестата с указанием даты его возобновления.

Квалификационный аттестат может быть аннулирован в случаях, если:

В течение календарного года выявлены неоднократные (2 раза и более) нарушения специалистом рынка ценных бумаг установленных законодательством требований и правил осуществления профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам;

Действия (бездействия) специалиста рынка ценных бумаг привели к аннулированию лицензии профучастника, фондовой биржи;

Специалист рынка ценных бумаг осуществлял операции с ценными бумагами в период приостановления действия его квалификационного аттестата;

Специалист рынка ценных бумаг не явился без уважительной причины в установленный срок на переаттестацию;

Специалист рынка ценных бумаг не устранил нарушения, повлекшие за собой приостановление действия квалификационного аттестата;

Специалист рынка ценных бумаг, в отношении которого принято решение о приостановлении действия квалификационного аттестата, получил отрицательный результат при похождении переаттестации;

Квалификационный аттестат получен с использованием недостоверных сведений либо подложных документов;

Специалист рынка ценных бумаг имеет непогашенную или неснятую судимость за подделку документов или за хозяйственные преступления, или у него не истек срок лишения судом права занимать определенные должности или заниматься определенной деятельностью .

Квалификационный аттестат может быть аннулирован в иных случаях, предусмотренных законодательством. Аттестат считается аннулированным со дня принятия комиссией решения об его аннулировании. Государственный орган регулирования рынка ценных бумаг в течение пяти дней со дня принятия комиссией решения об аннулировании квалификационного аттестата письменно уведомляет об этом специалиста рынка ценных бумаг, который в пятидневный срок со дня получения уведомления обязан возвратить квалификационный аттестат в орган регулирования рынка ценных бумаг.

При аннулировании квалификационного аттестата специалист рынка ценных бумаг допускается к повторной аттестации не ранее чем через один год. Исключение составляют случаи, когда специалист рынка ценных бумаг не явился без уважительной причины в установленный срок на переаттестацию или получил отрицательный результат при похождении переаттестации.

Решение комиссии об аннулировании (приостановлении) квалификационного аттестата может быть оспорено в суде. До вынесения решения судом специалист не имеет права осуществлять операции с ценными бумагами.

Литература

1. Белов В.А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг: Учеб. пособие. М.: Высш. шк., 2005.

2. Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования: Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. М.: КНОРУС, 2005.

3. Инструкция о порядке аттестации специалистов рынка ценных бумаг Республики Беларусь: Утв. постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Респ. Беларусь от 16.12.2005 г. № 09/П // Национальный реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2005. № 20, 8/13745.

4. Инструкция по анализу и контролю за финансовым состоянием и платежеспособностью субъектов предпринимательской деятельности: Утв. постановлением Министерства финансов, Министерства экономики и Министерства статистики и анализа Респ. Беларусь от 14.05.2004 г. № 81/128/65 // Национальный реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2004. № 90, 8/11057.

5. Об установлении требований финансовой достаточности к профессиональным участникам рынка ценных бумаг и квалификационных требований к их руководителям и сотрудникам: Утв. постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Респ. Беларусь от 26.04.2005 г. № 05/П // Национальный реестр правовых актов Респ. Беларусь, 2005. № 104, 8/12757.

6. Положение о лицензировании профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам: Утв. постановлением Совета Министров Респ. Беларусь от 20.10.2003 г. № 1380 // Национальный реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2003. № 121,5/13258.

7. Тихонов Р.Ю. Рынок ценных бумаг. Мн.: Армита-Марке-тинг, Менеджмент, 1999.

8. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1998.

9. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие / Под общ. ред. Е.М. Шелег. Мн.: БГЭУ, 2000.

10. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торнаковского. М.: Финансы и статистика, 1998.

Репетиторство

Нужна помощь по изучению какой-либы темы?

Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.

Создаваемая государством система регулирования рынка ценных бумаг является главным инструментом государственной политики на рынке ценных бумаг. Основной стратегической задачей всей системы государственного регулирования рынка является формирование и обеспечение неукоснительного соблюдения таких правил деятельности всех его субъектов, при которых рынок ценных бумаг наиболее эффективно выполняет свои основные макроэкономические функции - мобилизацию свободных ресурсов для развития экономики и формирование доходных и надежных инструментов сбережения для населения.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется:

• - путем установления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;
• - государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
• - лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• - создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
• - запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется различными государственными органами.

В первую очередь необходимо выделить федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Он является федеральным органом исполнительной власти по контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг. В настоящее время таким органом является ФСФР России. Данная Служба является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по нормативно-правовому регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением банковской и аудиторской деятельности), в том числе по контролю и надзору в сфере страховой деятельности, кредитной кооперации и микрофинансовой деятельности, деятельности товарных бирж, биржевых посредников и биржевых брокеров, обеспечению государственного контроля за соблюдением требований законодательства РФ о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком.

Деятельность ФСФР России регулируется Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" и постановлением Правительства РФ от 29 августа 2011 г. № 717 "О некоторых вопросах государственного регулирования в сфере финансового рынка Российской Федерации". Согласно Положению ФСФР России является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков, за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности. Служба осуществляет регулирование всех основных субъектов фондового рынка: эмитентов, профессиональных участников, институтов коллективного инвестирования, а в некоторых аспектах и инвесторов. В осуществлении своей деятельности ФСФР России обладает функциональной самостоятельностью, т.е. не согласовывает свои действия с другими органами. Однако как орган исполнительной власти она подчиняется Правительству РФ, которое имеет право приостановить действие или отменить любой акт ФСФР России.

В отношении профессиональных участников рынка ценных бумаг ФСФР России утверждает требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами, утверждает нормативы достаточности собственных средств, осуществляет лицензирование профессиональной деятельности на рынке цепных бумаг, регистрирует документы профессиональных участников. Она также проводит проверки профессиональных участников, при необходимости может выдавать им предписания, запрещать или ограничивать проведение отдельных операций на рынке ценных бумаг, наконец, приостанавливать или аннулировать лицензии нарушителей.

В отношении институтов коллективного инвестирования ФСФР России лицензирует деятельность негосударственных пенсионных фондов (НПФ), акционерных инвестиционных фондов, деятельность по управлению инвестиционными фондами (ИФ), паевыми инвестиционными фондами (ПИФ) и НПФ, а также деятельность специализированных депозитариев ИФ, ПИФ и НПФ. Она же регистрирует правила доверительного управления ПИФами и правила доверительного управления ипотечным покрытием, правила НПФ, документы специализированных депозитариев. Она также утверждает требования к структуре активов акционерных и паевых инвестиционных фондов, определяет стандарты раскрытия информации и формы отчетности НПФ; проводит проверки указанных субъектов и выдает им предписания.

ФСФР России также регулирует допуск ценных бумаг к публичному размещению, обращению, котированию и листингу; принимает меры к приостановлению недобросовестной рекламы на рынке цепных бумаг; издает методические материалы и рекомендации но вопросам, отнесенным к ее компетенции. ФСФР России при необходимости может обратиться в суд и в арбитражный суд с исками и заявлениями. Наконец, важной функцией ФСФР является право рассматривать дела об административных правонарушениях, отнесенные к ее компетенции, а также применять меры ответственности, установленные административным законодательством.

Из перечисленных полномочий и функций видно, что роль ФСФР России в регулировании фондового рынка и надзоре за его участниками является главенствующей. Однако в ряде аспектов ее полномочия недостаточны. Так, до настоящего времени не существует четкой системы отслеживания и пресечения манипулятивных и инсайдерских практик со стороны участников рынка. Не выстроена система пруденциального надзора за профессиональными участниками рынка ценных бумаг и институтами коллективного инвестирования. Явно недостаточными являются санкции, предусмотренные за административные правонарушения на рынке ценных бумаг.

Следует также отметить, что компетенция ФСФР России имеет ряд существенных изъятий в отношении кредитных организаций: для них данная Служба не может устанавливать меры пруденциального характера, а также регулировать эмиссию их ценных бумаг (включая регистрацию выпусков ценных бумаг). Полномочия ФСФР России не распространяются также на вопросы эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг.

Минфин России осуществляет разработку основных направлений развития рынка цепных бумаг и координацию деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка цепных бумаг.

Согласно Положению о Министерстве финансов Минфин России осуществляет ряд функций в отношении рынка ценных бумаг и его участников. Прежде всего Министерство утверждает условия эмиссии и обращения федеральных государственных ценных бумаг и решения об эмиссии отдельных выпусков этих ценных бумаг, а также отчеты об итогах их эмиссии. Вместе с тем Минфин России сам выполняет функции эмитента федеральных государственных ценных бумаг. Он выступает регулирующим органом в отношении государственных ценных бумаг субъектов РФ и муниципальных ценных бумаг: осуществляет государственную регистрацию условий эмиссии и обращения таких ценных бумаг, утверждает стандарты раскрытия информации об этих бумагах. Кроме того, Минфин России остается регулятором в сфере инвестирования пенсионных накоплений для финансирования накопительной части трудовой пенсии, а также регулятором для страховых компаний, в том числе в части осуществления ими инвестиций в ценные бумаги. Наконец, Минфин России принимает нормативные правовые акты по вопросам порядка ведения бухгалтерского учета и составления бухгалтерской отчетности.

Центральный Банк РФ регистрирует эмиссию цепных бумаг кредитными организациями в соответствии с федеральными законами; консультирует Минфин России по вопросам графика выпуска государственных ценных бумаг РФ и погашения государственного долга Российской Федерации с учетом их воздействия на состояние банковской системы РФ и приоритетов единой государственной денежно-кредитной политики.

Центральный банк РФ не входит в систему органов исполнительной власти и осуществляет свою деятельность на основании Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)". Его полномочия в отношении регулирования коммерческих банков определены также Федеральным законом "О банках и банковской деятельности". В качестве организации, отвечающей за организацию денежного обращения и стабильность банковской системы в России, Банк России имеет ряд полномочий, в той или иной степени влияющих на рынок ценных бумаг или затрагивающих его участников.

Так, Банк России во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику, что оказывает влияние на многие параметры рынка ценных бумаг. В целях реализации денежно-кредитной политики он выступает эмитентом собственных облигаций и осуществляет операции с государственными цепными бумагами и собственными облигациями на открытом рынке, являясь крупным игроком.

Как регулятор банковской системы Банк России определяет особенности процедуры эмиссии ценных бумаг кредитных организаций и регистрирует выпуски соответствующих ценных бумаг. Далее он осуществляет банковский надзор за деятельностью кредитных организаций и банковских групп, в том числе за их деятельностью в качестве инвесторов на рынке ценных бумаг. В отношении деятельности кредитных организаций как профессиональных участников рынка ценных бумаг Банк России фактически устанавливает правила проведения отдельных операций (например, доверительное управление ценными бумагами, правила осуществления депозитарного учета и т.п.). Наконец, посредством участия в капитале инфраструктурных организаций на рынке ценных бумаг (например, ММВБ) Банк России осуществляет "косвенное регулирование" рынка ценных бумаг.

Банк России также устанавливает правила проведения банковских операций, устанавливает правила бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы РФ. Таким образом, хотя регулирующие полномочия ЦБ РФ в отношении участников фондового рынка напрямую распространяются только на кредитные организации, функционирующие на этом рынке, в целом влияние ЦБ РФ на финансовом рынке весьма велико. Используя указанные выше полномочия, Банк России, по сути, является вторым по значимости государственным регулятором рынка ценных бумаг.

Банк России играет важную роль и в сфере валютного регулирования. Согласно Федеральному закону "О валютном регулировании и валютном контроле" он является как органом валютного регулирования (наряду с Правительством РФ), так и органом валютного контроля. Однако следует отметить, что валютное регулирование в России было в последнее время существенно смягчено, в том числе в отношении операций с ценными бумагами (часть ранее действовавших ограничений была отменена с 1 июля 2006 г., часть - с 1 июля 2007 г.), так что фактически можно говорить о введении свободной конвертируемости рубля. Так, Банк России утратил право устанавливать требования о резервировании средств при проведении валютных операций движения капитала (до 100% суммы операции на срок до 60 дней или до 20% суммы операции на срок до одного года), которое ранее предоставлялось ему Федеральным законом "О валютном регулировании и валютном контроле". Отменен такой институт, как специальные счета для осуществления валютных операций (денежные банковские счета, счета депо в депозитариях, лицевые счета в реестрах владельцев ценных бумаг).

В целях предупреждения, выявления и пресечения финансовых правонарушений на рынке ценных бумаг, обеспечения законности деятельности, связанной с цепными бумагами, защиты нрав и законных интересов эмитентов, инвесторов и других участников фондового рынка уполномоченными государственными органами осуществляется финансовый контроль над рынком ценных бумаг.

Данный вид финансового контроля базируется на принципах законности, четкого разграничения компетенции контролирующих органов, их реального взаимодействия с правоохранительными структурами, недискриминационного характера применения мер воздействия на подконтрольных субъектов, применения мер воздействия в справедливо обоснованном объеме, не приводящем к тяжелым финансовым последствиям для подконтрольного субъекта, и др.

Объектом финансового контроля над рынком ценных бумаг является деятельность, совершаемая в основном в виде следующих операций:

• 1) эмиссионных - связанных с выпуском ценных бума!" в обращение. При совершении этих операций предметом контроля являются, например, наличие права на совершение эмиссии, ее объемы и информационное обеспечение;
• 2) инвестиционных - связанных с приобретением ценных бумаг в целях получения дохода от владения ценными бумагами (институциональные инвестиции) или в целях получения права управления эмитентом (стратегические инвестиции). Предметом контроля в данном случае являются объемы инвестиций в ценные бумаги;
• 3) посреднических - связанных с получением дохода от предоставления профессиональных услуг на рынке ценных бумаг эмитентам и инвесторам. Посреднические операции контролируются, например, на наличие достаточных финансовых средств на оказание посреднических услуг на рынке ценных бумаг.

Подконтрольными субъектами выступают конкретные участники рынка ценных бумаг, деятельность которых контролируется на соответствие ее требованиям, установленным нормативными правовыми актами, регулирующими отношения на рынке ценных бумаг.