Мировая финансовая система. Мировой рынок

Денежный капитал, формирующийся в процессе воспроизводства отдельных стран, во всемирном хозяйстве находится в постоянном перемещении. Движение этого капитала, а также движение товаров и услуг обслуживают мировые финансовые пото­ки.

Специфической сферой рыночных отношений являются мировые валютные, кредитные, финансовые рынки и рынки золота, а движение мировых финансовых потоков происходит через банки, специализированные финансово-кредитные инсти­туты и фондовые биржи.

Указанные мировые рынки обладают следующими особенностями:

• огромными масштабами, отсутствием географических границ, круглосуточным проведением операций, использованием веду­щих валют, а также ЭКЮ (с 1999 г. – евро ) и частично – СДР;

• участниками сделки, которыми являются перво­классные банки и кредитно-финансовые институты с высоким рейтингом; доступом на эти рынки в основном первоклассных заемщиков или под солидную гарантию;

• специфическими процентными ставками;

• стандартизацией и высокой степенью ин­формационных технологий безбумажных операций;

• диверсификацией сегментов рынка и инструментов сделок.

На базе ведущих национальных рынков в результате конкуренции образова­лись 13 мировых финансовых центров: Нью-Йорк, Лондон, Токио, Париж, Цюрих, Люксембург, Франкфурт-на-Майне,

Сингапур, Бахрейн и др. В них сосредоточены банковские и финансовые валютные кредитно-финансовые, фондовые операции и сделки с золотом. Основными рынками, на которых происходит движение мировых финансовых потоков, являются следующие: валютные, мировой кредитный и рынки золота.

Валютные рынки представляют собой официальные центры, где совершается купля-продажа иностранных валют в обмен на национальную. Курс валют складывается на основе спроса и предложения. Структура рынков включает банки, брокеров и пред­приятия.

В России определенная часть валютных сделок осуществляется на восьми валютных биржах, и, прежде всего – на Московской межбанковской валютной бир­же.

Поскольку в России существуют валютные ограничения, при проведении валют­ных операций необходима лицензия на это право. На валютных рынках применяют в качестве инструментов сделок банковские векселя, тратты, чеки, банковские перево­ды, а банкноты применяются только при обмене валют.

Мировой кредитный рынок – это специфическая сфера международного движения ссудного капитала между странами на условиях возвратности и уплаты процента с учетом спроса и предложения на заемный капитал. Разграничивают ры­нок краткосрочных ссудных капиталов (денежный рынок) и рынок капиталов (сред­несрочных и долгосрочных капиталов), куда входит и финансовый рынок. Этот ры­нок является частью рынка ссудных капиталов, на котором в основном происходит эмис­сия и купля-продажа ценных бумаг. Поскольку происходит взаимный перелив капи­талов, данное деление постепенно утрачивает свое значение, при этом обычные банковские кредиты.

С конца 1950-х гг. со­ставной частью мирового рынка ссудных капиталов стал рынок евровалют, с целью осуществления депозитно-ссудных операций в иностранных валю­тах, принадлежащих нерезидентам стран-эмитентов этих валют.

Специальными центрами торговли золотом, на которых производится регуляр­ная его купля и продажа по рыночной цене, являются рынки золота.

Для развития сотрудничества и обеспечения целостности в стабилизации всемирного хозяйства после II мировой войны организованы международные валютно-кредитные и финансовые институты. Ведущее место среди них занимают Международный валютный фонд (МВФ) и группа Всемирного банка (ВБ), имеющие общие черты. Штаб-квартира МВФ и группы ВБ находятся в Вашингтоне, поскольку США имеют наибольшую квоту в этих капиталах. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) функционирует с апреля 1991 г.

Главная задача ЕБРР – содействовать переходу европейских постсоциалистических стран к открытой, ориентированной на рынок экономике, и развитию частной и предпринимательской инициативе.

Региональные банки стран Азии, Африки и Латинской Америки образованы в 1960-х гг. Они преследуют единые цели, вытекающие из потребностей развивающихся стран. Объем и условия кредитования развивающихся стран региональными банками зависят т размера и структуры их ресурсов, при этом приоритет отдается инфраструктуре – строительству и модернизации автострад, аэропортов, гаваней, причалов и пр.

Институциональная структура интеграционного комплекса ЕС включает несколько региональных валютно-кредитных и финансовых организаций, преследующих разнообразные цели:

• укрепление западноевропейской интеграции и мирового центра за счет создания собственной институциональной структуры;

• развитие экономики ЕС и проведение единой сельскохозяйственной политики;

• создание экономического и валютного союза в соответствии с Маастрихтским договором;

• проведение согласованной политики по отношению к ассоциированным странам.

Европейский инвестиционный банк (ЕИБ) предоставляет долгосрочные кредиты на 7-12 лет по промышленности и до 20 лет для инфраструктуры развивающихся стран, а также кредиты на малорентабельные проекты – до 40 лет из расчета 2 % годовых.

Основными целями кредитной деятельности ЕИБ является: освоение наименее развитых районов стран ЕС, реконструкция и строительство предприятий для нескольких стран, развитие приоритетных отраслей и пр. Источниками ресурсов служит уставный капитал, составляющий 62 млрд. евро, а также резервы, выпуск облигаций.

Европейский фонд развития (ЕФР) создан в 1958 г. для проведения коллективной политики ЕС по отношению к ассоциированным с ним развивающимся странам. Европейский фонд ориентации и гарантирования сельского хозяйства (ФЕОГА) учрежден в 1962 г. для создания общего аграрного рынка («Зеленая Европа»). Европейский фонд регионального развития (ЕФРР) учрежден в 1975 г. в целях кредитования мероприятий по выравниванию диспропорций в странах, членах ЕЭС. Европейский фонд валютного сотрудничества (ЕФВС), созданный в период 1973-1993 гг. в связи с введением евро, предназначен для регионального межгосударственного валютного регулирования. Особое место среди международных валютно-кредитных организаций занимает созданный в 1930 г. Банк международных расчетов (БМР, г. Базель) на основе межправительственного Гаагского соглашения шести государств (Бельгия,

Великобритания, Германия, Италия, Франция, Япония) и конвенции этих государств со Швейцарией, на территории которой он расположен, но не подвластен швейцарскому банковскому законодательству. В странах Ближнего Востока появился новый тип кредитно-финансовых учреждений – исламские банки (около 150 кредитно-финансовых структур), завоевавшие устойчивые позиции на рынках своих стран.

К началу XXI в. сформировалась разветвленная многослойная и многофункциональная система транснациональных банков (ТНБ), обеспечивающая многие потребности транснационального капитала и служащая институциональной основой для функционирования мировых финансовых рынков.

В дополнение к собственному капиталу, международные финансовые институты используют и заемные средства. Возможность же получения кредита МВФ существенно ограничена: лимитируется размер заимствования страны в зависимости от ее квоты; фонд предъявляет довольно жесткие требования к стране-претенденту, навязывая ей макроэкономическую стабилизационную программу и воздействуя тем самым на экономику стран-должников.

Cтраница 1

Мировые финансовые потоки обслуживают движение товаров, услуг и межстрановое перераспределение денежного капитала между конкурирующими субъектами мирового рынка. Кроме того, они подают сигналы о состоянии конъюнктуры, которые служат ориентиром для принятия решений менеджерами.  

Движение мировых финансовых потоков происходит через следующие основные рынки.  

Как формируются мировые финансовые потоки.  

Что такое мировые финансовые потоки и через какие рынки осуществляется их движение.  

Особо активную роль в интеграции мировых финансовых потоков играет такая группа корпораций, как Транснациональные банки (ТНБ), коих в мире насчитывается теперь более 100 [ Булатов, с. Их основными клиентами являются промышленные и торговые ТНК.  

Таким образом, сложился круглосуточно функционирующий интернациональный рыночный механизм, управляющий мировыми финансовыми потоками.  

Таким образом, сложился круглосуточно действующий международный рыночный механизм, который служит средством управления мировыми финансовыми потоками. Специальный раздел экономической науки изучает эффективность валютных, кредитных и финансовых рынков, формирование рациональных ожиданий их участников, проблемы их адаптации к новой информации.  

Крупнейшими международными негосударственными экономическими структурами являются транснациональные корпорации, сосредоточивающие в своих руках значительную часть мирового производства, в особенности наукоемкой и высокотехнологичной продукции, и транснациональные банки, контролирующие большую часть мировых финансовых потоков.  

В мировом хозяйстве постоянно происходит перелив денежного капитала, формирующегося в процессе кругооборота капитала. Стержнем мировых финансовых потоков являются материальные процессы воспроизводства. На объем и направление этих потоков влияет ряд факторов.  

Международные финансы связаны с реальным денежным оборотом, участниками которого являются юридические и физические лица, правительства иностранных государств, международные финансовые организации, неформальные объединения (клубы), совершающие операции с валютными ценностями и принимающие решения по важнейшим вопросам координации и управления мировыми финансовыми потоками.  

Предпосылки формирования мировых рынков валют, кредитов, ценных бумаг коренятся в концентрации капитала в производстве и банковском деле; интернационализации хозяйственных связей; развитии межбанковских телекоммуникаций на базе внедрения ЭВМ. Объективной основой их развития послужило противоречие между углублением глобализации хозяйственных связей и ограниченными возможностями соответствующих национальных рынков. Движущей силой развития мировых рынков валют, кредитов, ценных бумаг, золота является конкуренция, которая регулирует объем и распределение мировых финансовых потоков, стоимость кредитов, предлагаемых участниками рынков. Совершенная конкуренция вознаграждает наиболее эффективных производителей этих продуктов. Однако конкурентная борьба не всегда эффективна и безупречна. Поэтому рыночное регулирование сочетается с государственным. Государство вмешивается в деятельность мировых рынков в целях предотвращения или преодоления кризисных потрясений в этой сфере.  

В данном определение не указан временной интервал графика, на котором смотрят тренд. То есть тренды существуют на графиках с любым временным периодом, но самыми важными являются тренды на дневных, недельных и месячных графиках. В основе этих трендов лежат наиболее устойчивые и долгосрочные экономические и финансовые процессы, определяющие настроение крупных стратегических инвесторов, что, в свою очередь, определяет и направление мировых финансовых потоков.  

Мировые финансовые потоки обслуживают движение товаров, услуг, капиталов. Специфической сферой рыночных отношений являются мировые валютные, кредитные, финансовые рынки, а также рынки золота. Эта система рыночных отношений обеспечивает аккумуляцию и перераспределение мировых финансовых потоков в целях непрерывности и эффективности воспроизводства. Движение мировых финансовых потоков осуществляется через банки, специализированные финансово-кредитные институты, фондовые биржи.  

2. Процесс интернационализации хозяйственных связей и формирование международных финансово-кредитных организаций.

3. Россия и международные финансово-кредитные институты: проблемы и перспективы сотрудничества.

1.Международные финансовые потоки и мировые финансовые рынки.

В отличие от интернационализации, предполагающей активные связи между национальными экономиками, остающимися более или менее независимыми, глобализация отражает взаимосвязь и взаимозависимость рынков, фактически не имеющих границ, интегрированных в мировой рынок. В глобальном хозяйстве постоянно происходит перемещение денежного капитала, формирующегося в процессе воспроизводства отдельных стран. Мировые финансовые потоки обслуживают движение товаров, услуг, капиталов. Кроме того, они подают сигналы о состоянии коньюктуры, которые служат ориентиром для принятия решений менеджерами.

По мнению Э. Кочетова и Г. Петровой, до середины 90-х годов функции мировой финансовой системы сводились преимущественно к опосредованию эквивалентного обмена по стоимости в зависимости от воспроизводственных процессов. Однако глобализация финансовых рынков привела к возникновению новейших форм финансовых потоков, которые «не только опосредуют эквивалентный обмен в рамках воспроизводственных циклов, но и отражают появление гигантского мирового пласта финансовой среды»

Движущей силой развития м еждународных финансовых потоков является появление новейших средств коммуникативной связи, усиление процессов либерализации и дерегулирования внутренних рынков капитала. Эти процессы способствовали трансформации сущности финансовых потоков и, как следствие, изменению их функций.

Специфической сферой рыночных отношений являются мировые валютные, кредитные, финансовые рынки, а также рынки золота. Эта система рыночных отношений обеспечивает аккумуляцию и перераспределение мировых финансовых потоков в целях непрерывности и эффективности воспроизводства. Движение мировых финансовых потоков осуществляется через банки, специализированные финансово-кредитные институты, фондовые биржи.

Мировые рынки валют, кредитов, ценных бумаг, золота имеют следующие особенности:

Огромные масштабы;

Отсутствие географических границ;

Круглосуточное проведение операций;

Использование ведущих валют, а также ЭКЮ, отчасти СДР;

Участники сделок — первоклассные банки, кредитно-финансовые институты с высоким рейтингом;

Доступ на эти рынки имеют в основном первоклассные заемщики или заемщики под солидную гарантию;

Специфические международные процентные ставки типа ЛИБОР (лондонская ставка предложения по межбанковским депозитам);

Стандартизация и высокая степень информационных технологий безбумажных операций на базе использования ЭВМ;

Диверсификация сегментов рынка и инструментов сделок. В результате конкуренции в мире на базе ведущих национальных рынков сложились тринадцать мировых финансовых центров - Нью-Йорк, Лондон, Токио, Париж, Цюрих, Люксембург, Франкфурт-на-Майне, Сингапур, Бахрейн и т. д. Это центры сосредоточения банковских и финансовых институтов, осуществляющих международные валютные кредитно-финансовые, фондовые операции, сделки с золотом.

Валютные рынки — официальные центры, где совершается купля-продажа иностранных валют на национальную по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения. Институциональная структура валютного рынка включает банки, брокеров, предприятия. На Западе 85 — 95 % валютных сделок производятся на межбанковском рынке. Валютные биржи на Западе сохранились лишь в отдельных странах и играют скромную роль. Специфика России заключается в том, что определенная часть валютных сделок осуществляется на восьми валютных биржах, прежде всего на Московской межбанковской валютной бирже. Однако межбанковский рынок постепенно оттесняет биржевой валютный рынок. При валютных ограничениях (например, в России) требуется лицензия на проведение валютных операций.

Инструментами сделок на валютных рынках являются банковские векселя, тратты, чеки, банковские переводы, особенно телеграфные (банкноты — только при обмене валют).

Валютные операции обеспечивают международные расчеты, страхование валютных и кредитных рисков, проведение валютной политики, получение прибыли участниками, а также используются для валютной спекуляции. В связи с этим валютные операции, как свидетельствует мировой опыт, давно стали объектом государственного и банковского наблюдения и контроля. Ряд банков испытывает затруднения и терпит банкротство из-за потерь в валютных операциях.

Различают:

— валютные рынки, на которых осуществляется торговля национальными валютами. Продажа или покупка валюты здесь происходит в стране ее происхождения;

— еврорынок (рынок евровалют), на котором торгуются депозиты и кредиты в любой валюте, независимо от страны ее происхождения.

Под торговлей валютой здесь понимается совокупность конверсионных (обменных) и депозитно-кредитных операций в иностранных валютах, осуществляемых участниками валютного рынка по рыночному курсу или процентной ставке.

Евровалюта — валюта, переведенная на счета иностранных банков и используемая ими для операций во всех странах, включая страну-эмитента этой валюты. Хотя евровалюты функционируют на мировом рынке, они сохраняют форму национальных денежных единиц. Приставка «евро» свидетельствует о выходе национальных валют из-под контроля национальных валютных органов. Например, евродоллары, переведенные в иностранные банки, расположенные за пределами США или в свободной банковской зоне в Нью-Йорке. Операции с евродолларами не подлежат регламентации со стороны США. Первоначально к евродолларам относились доллары, принадлежавшие иностранцам и депонированные в банках за пределами США. Долларовые депозиты за пределами США существовали еще в конце XIX в., когда трехмесячные векселя оплачивались за счет депозитов в европейских банках. В отличие от современного рынка евродолларов тогда не было процентных ставок, не зависимых от национальных ставок; операции и количество участников были незначительными; долларовые депозиты, попадая в руки заемщиков, в дальнейшем обычно не переуступались, а вкладывались в США.
Рынок евровалют, вначале евродолларов, возник с конца 50-х годов на базе межбанковских корреспондентских отношений. Если владелец долларового депозита переводит его из американского банка в иностранный, то образуется евродоллар. Сущность превращения доллара в евродоллар состоит в том, что средства владельца долларов поступают в качестве депозита в распоряжение иностранного банка, который использует их для кредитных операций в любой стране. Постепенно понятие евродолларов расширилось и стало включать доллары, используемые иностранными банками, находящимися как за пределами США, так и на их территории в свободной банковской зоне.

Мировой кредитный рынок — специфическая сфера международного движения ссудного капитала между странами на условиях возвратности и уплаты процента, где формируется спрос и предложение на заемный капитал. Традиционно разграничивались рынок краткосрочных ссудных капиталов (денежный рынок) и рынок средне- и долгосрочных капиталов (рынок капиталов), в том числе финансовый рынок. Мировой финансовый рынок — часть рынка ссудных капиталов, где преимущественно производится эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. На практике это деление постепенно утрачивает значение, так как происходит взаимный перелив капиталов, а обычные банковские кредиты замещаются эмиссией ценных бумаг.

Составной частью мирового рынка ссудных капиталов с конца 50-х гг. стал рынок евровалют, на котором евробанки осуществляют в основном депозитно-ссудные операции в иностранных валютах, принадлежащих нерезидентам стран-эмитентов этих валют (например, доллары на счетах иностранных банков в США и за рубежом).

Рынки золота — специальные центры торговли золотом, где производится его регулярная купля-продажа по рыночной пене.

Таким образом, сложился круглосуточно функционирующий глобальный рыночный механизм, управляющий мировыми финансовыми потоками. На протяжении двух последних десятилетий наблюдается ускорение процесса глобализации финансовых рынков. Выражается это, прежде всего, в том, что международные финансовые рынки существенно расширились, а объемы сделок на валютном рынке и рынках капитала заметно возросли. Прогресс в информационных и телекоммуникационных технологиях, либерализация рынков капитала и разработка новых финансовых инструментов, безусловно, и дальше будут стимулировать рост международных потоков капитала, что ведет к расширению и повышению эффективности международных финансовых рынков.

2. Процесс интернационализации хозяйственных связей и формирование международных финансово-кредитных организаций

Одним из ключевых процессов развития мировой экономики на грани ХХ-ХХI веков является прогрессирующая глобализация, т.е. качественно новый этап в развитии интернационализации хозяйственной жизни. Определим соотношения между понятиями «глобализация» и «интернационализация хозяйственной жизни».

Интернационализация хозяйственной деятельности - это усиление взаимосвязи и взаимозависимости экономик отдельных стран, влияние международных экономических отношений на национальные экономики, участие стран в мировом хозяйстве.

В своем развитии интернационализация экономики прошла ряд этапов. Первоначально она представляла собой международное экономическое сотрудничество: затрагивала, прежде всего, сферу обращения и была связана с возникновением международной торговли (конец XVIII - начало XX века). В конце XIX века набирает силу международное движение капитала - Следующим этапом явилась международная экономическая интеграция — сближение и взаимоприспособление национальных экономик, включение их в единый воспроизводственный процесс в интернациональных масштабах. Международная экономическая интеграция - это достаточно высокая, эффективная и перспективная ступень развития мировой экономики, качественно новый и более сложный этап интернационализации хозяйственных связей. На этой ступени происходит не только сближение национальных экономик, но и обеспечивается совместное решение экономических задач. Следовательно, экономическую интеграцию можно представить как процесс экономического взаимодействия стран, приводящий к сближению хозяйственных механизмов, принимающий форму межгосударственных соглашений и согласованно регулируемый межгосударственными органами.

На современном этапе происходят глубокие изменения во всей системе международных отношений. Существенной их чертой становится глобализация. Экономическая интеграция вполне вписывается в процесс глобализации, составляя его ядро, а сама глобализация представляет собой более высокую стадию интернационализации, ее дальнейшее развитие, когда долго накапливающиеся количественные изменения привели к качественному скачку. глобализацию мировой экономики можно охарактеризовать как усиление взаимозависимости и взаимовлияния различных сфер и процессов мировой экономики, выражающееся в постепенном превращении мирового хозяйства в единый рынок товаров, услуг, капитала, рабочей силы и знаний. Настоятельной потребностью становится формирование единого глобального мирового экономического пространства.

Становление и развитие современных экономических отношений между различными странами не может осуществляться без соответствующей всемирной инфраструктуры, отдельные элементы которой возникли еще при зарождении мировой торговли и формировании мирового рынка. В числе этих элементов особо выделим международные и региональные финансово-кредитные организации.

Международные и региональные финансово-кредитные организации — это экономические организации, созданные на основе межгосударственных соглашений с целью регулирования валютных и кредитно-финансовых отношений. К ним относятся:

— Банк международных расчетов;

— Международный валютный фонд;

— Международный банк реконструкции и развития и входящие в данную группу:

Международная финансовая корпорация и Международная ассоциация развития;

— Международный банк экономического сотрудничества;

— Международный инвестиционный банк;

— Европейский банк реконструкции и развития;

— региональные банки развития;

— региональные финансовые организации Евросоюза.

Банк международных расчетов (БМР) — первый межгосударственный банк, который был организован в 1930г. в Базеле как международный банк центральных банков. Его организаторами были эмиссионные банки Англии, Франции, Италии, Германии, Бельгии, Японии и группа американских банков во главе с банкирским домом Моргана.

Одной из задач БМР было облегчить расчеты по репарационным платежам Германии и военным долгам, а также содействовать сотрудничеству центральных банков и расчетам между ними. Свою главную функцию координатора центральных банков ведущих развитых стран БМР сохраняет до сих пор. Он объединяет центральные банки 30 стран, главным образом европейских. С 1979 г. БМР производит расчеты между странами — участницами Европейской валютной системы, выполняет функции депозитария Европейского объединения угля и стали (ЕОУС), совершает операции по поручениям ОЭСР и участвующих в ней стран.

БМР выполняет депозитно-ссудные, валютные, фондовые операции, куплю-продажу и хранение золота, выступает агентом центральных банков. Будучи западноевропейским международным банком, БМР осуществляет межгосударственное регулирование валютно-кредитных отношений.

Международный валютный фонд (МВФ) — международная валютно-кредитная организация, имеющая статус специализированного учреждения ООН. МВФ был создан на международной валютно-финансовой конференции в Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г., но начал функционировать с марта 1947 г. Правление МВФ находится в Вашингтоне, а его отделение — в Париже. Правление состоит из пяти главных департаментов: для Африки, Европы, Азии, Среднего Востока и Западного полушария.

Официальными целями МВФ являются: содействие развитию международной торговли и валютного сотрудничества путем установления норм регулирования валютных курсов и контроля за их соблюдением, многосторонней системы платежей и устранения валютных ограничений; предоставление государствам — членам фонда средств в иностранной валюте для выравнивания платежных балансов.

Устав МВФ изменялся дважды: в 1968-1969 гг. была внесена первая серия поправок, вызванная СДР, и в 1976-1978 гг. — вторая серия поправок, которая отражала замену Бреттон-Вудской валютной системы новой, Ямайской валютной системой.

Капитал МВФ образуется за счет взносов государств — членов фонда в соответствии с установленной для каждого из них квотой, величина которой зависит от уровня экономического развития стран и ее роли в мировой капиталистической экономике и международной торговле. В 1947 г. в МВФ входило 49 стран, и общая сумма квот составляла 7,7 млрд. долл. К 30 июня 1991 г. его участниками были уже 155 стран-членов, а в 1996 г. — 181 страна, капитал (оплаченный) составил 90 млрд. СДР (СДР=1,2 долл. США). Из этой суммы 2/3 принадлежит промышленно развитым странам (в том числе США — 1/5), 1/3 — развивающимся странам, составляющим 4/5 членов МВФ.

Исходя из размеров квот, распределяются голоса между странами в руководящих органах МВФ. Каждое государство располагает 250 голосами плюс один голос на каждые 100 тыс. СДР ее квоты. 46% всех голосов принадлежит США и странам ЕС, 34% — развивающимся.

Руководящим органом МВФ является Совет управляющих, который собирается раз в год в составе представителей всех стран-участниц. Исполнительным органом является Директорат, состоящий из шести членов, назначаемых по географическому признаку. Совещательным органом является Временный комитет Совета управляющих, в состав которого входят министры финансов 22 стран.

В Устав МВФ внесены изменения в связи с Ямайской валютной системой. Они были ратифицированы большинством членов фонда 1 апреля 1978 г. Доля США в капитале фонда снизилась в период 1947-1987 гг. с 36,2 до 20,1% в общем количестве голосов — с 26,7 до 19,3%, но все же они сохранили право вето при решении важнейших вопросов. Несколько повысился удельный вес голосов и квот развивающихся стран — экспортеров нефти.

Кредиты МВФ делятся на несколько видов.

1. Кредиты, предоставляемые в пределах резервной позиции страны в МВФ. Для покрытия дефицита платежного баланса страна может получить кредит в фонде — ссуду в иностранной валюте в обмен на национальную сроком до трех-пяти лет. Погашение ссуды производится обратным путем — посредством покупки через определенный срок национальной валюты на свободно конвертируемую. В пределах 25% квоты страна получает кредиты без ограничений, а также на сумму кредитов в иностранной валюте, предоставленных ранее фонду. Этот кредит не должен превышать 200% квоты.

2. Кредиты, предоставляемые сверх резервной доли. Ссуды выдаются после предварительного изучения фондом валютно-экономического положения страны и выполнения требований МВФ о проведении стабилизационных мер.

Стабилизационные программы МВФ предусматривают ограничение внутренних кредитов, бюджетных расходов, заработной платы и ведут к снижению темпов экономического роста, что обычно идет в разрез с национальными интересами страны-заемщика.

Однако получение займа в МВФ дает возможность странам рассчитывать на крупные кредиты в частных банках.

МВФ играет большую роль в межгосударственном регулировании валютно-кредитных отношений. В соответствии с Бреттон-Вудским соглашением перед фондом была поставлена задача по упорядочению валютных курсов, т.е. регулированию и поддерживанию устойчивости паритетов стран-членов (в золоте или долларах). Без санкции фонда страны не имели права изменять паритеты валют более чем на 10%, а также допускать при проведении операций отклонения от паритета свыше + 1% (с декабря 1971 г. — свыше + 2,25%).

В соответствии с Уставом МВФ государства — члены фонда должны были на базе фиксированных валютных курсов вводить обратимость валют по текущим операциям и проводить политику, направленную на полное устранение валютных ограничений. Но на практике эти положения не могли быть выполнены многими странами. Например, валютные ограничения были отменены лишь 60 странами — членами МВФ.

Обострение валютного кризиса в начале 70-х гг. привело к подрыву основных принципов Бреттон-Вудской валютной системы и, в частности, к сохранению фиксированных валютных курсов. В результате в 1973 г. были отменены фиксированные паритеты и валютные курсы, введен режим «плавающих» валютных курсов, которые юридически были закреплены Ямайской валютной системой, введенной с апреля 1978 г.

Страны — члены МВФ обязаны предоставлять ему информацию об официальных золотых запасах и валютных резервах, состоянии экономики, платежного баланса, денежного обращения, заграничных инвестициях и т. д. Эти данные используются частными банками для определения платежеспособности стран-заемщиков.

Важно отметить, что членство страны в МВФ является обязательным условием при ее вступлении в Международный банк реконструкции и развития, а также для получения льготных кредитов в его дочерней организации — Международной ассоциации развития.

Международный банк реконструкции и развития (МБРР) — специализированное учреждение ООН, межгосударственный инвестиционный институт, учрежденный одновременно с МВФ в соответствии с решениями международной валютно-финансовой конференции в Бреттон-Вудсе в 1944 г. Соглашение о МБРР, являющееся одновременно и его уставом, официально вступило в силу в 1945 г., но банк начал функционировать с 1946 г. Местонахождение МБРР — Вашингтон.

Официальной целью деятельности МБРР является содействие странам-членам в развитии их экономики посредством предоставления долгосрочных займов и кредитов, гарантирования частных инвестиций. Первоначально МБРР был призван с помощью аккумулированных бюджетных средств капиталистических государств и привлекаемых капиталов инвесторов стимулировать частные инвестиции в странах Западной Европы, экономика которых значительно пострадала во время Второй мировой войны.

С середины 50-х гг., когда хозяйство стран Западной Европы стабилизировалось, деятельность МБРР во все большей степени стала ориентироваться на страны Азии, Африки и Латинской Америки с целью противодействия национально-освободительной борьбе и стимулирования развития их экономики.

Высшими органами МБРР являются Совет управляющих и Директорат как исполнительный орган. Во главе банка находится президент, как правило, представитель высших деловых кругов США. Сессии Совета, состоящего из министров финансов или управляющих центральными банками, проводятся раз в год совместно с МВФ. Членами банка могут быть только члены МВФ, голоса также определяются квотой страны в капитале МБРР (85,2 млрд. долл.). Хотя членами МБРР являются 155 стран, лидирующее положение принадлежит семерке: США, Японии, Великобритании, ФРГ, Франции, Канаде и Италии.

Источниками ресурсов банка помимо акционерного капитала являются размещение облигационных займов, главным образом на американском рынке, и средства, полученные от продажи облигаций.

МБРР предоставляет кредиты обычно на срок до 20 лет для расширения производственных мощностей стран — членов банка, которые выдаются под гарантию их правительств. МБРР предоставляет также гарантии по долгосрочным кредитам других банков. Как и МВФ, он требует обязательного предоставления информации о финансовом положении страны-заемщика, кредитуемых объектах и содержании миссии банка, обследующей эти объекты.

Необходимо подчеркнуть, что банк покрывает своими кредитами лишь 30% стоимости объекта, причем наибольшая часть кредитов направляется в отрасли инфраструктуры: энергетику, транспорт, связь. С середины 80-х гг. МБРР увеличил долю кредитов, направляемых в сельское хозяйство (до 20%), в здравоохранение и образование. В промышленность направляется менее 15% кредитов банка.

В последние годы МБРР занимается проблемой урегулирования внешнего долга развивающихся стран: 1/3 кредитов он выдает в форме так называемого совместного финансирования. Банк предоставляет структурные кредиты для регулирования структуры экономики, оздоровления платежного баланса.

В дополнение к МБРР были созданы следующие финансовые институты: Международная ассоциация развития, Международная финансовая корпорация. Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций. В начале 1991 г. в состав членов этих организаций входили 155 стран. За период своего существования банк и его организации предоставили свыше 5 тыс. займов на общую сумму 245 млрд. долл. Почти 3/4 всех займов приходится на МБРР.

Международная ассоциация развития (МАР) была образована в 1960 г. с целью предоставления льготных кредитов развивающимся странам (на срок до 50 лет с уплатой 0,75% годовых). В год МАР выдает кредитов на сумму до 5 млрд. долл.

Международная финансовая корпорация (МФК) создана по инициативе США в 1956г. для поощрения помещения частного капитала в промышленность развивающихся стран. МФК предоставляет кредиты высокорентабельным частным предприятиям, но в отличие от МБРР без гарантии правительства. Кредиты выдаются на срок до 15 лет в размере до 20% стоимости проекта. Таким образом, МФК содействует дополнительному финансированию проектов, создаваемых частным сектором.

Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций (МАГИ) осуществляет страховку капиталовложений от политического риска на случай экспроприации, войны, гражданских волнений и срыва контрактов. МАГИ создана в 1988 г.

Таким образом, создана группа МБРР с едиными органами управления и президентом, которая получила название «Всемирного банка» и является ведущей в сфере международного кредита. С 1992 г. Россия является членом МВФ и Всемирного банка.

Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) образован в соответствии с подписанным 29 мая 1990 г. в Париже соглашением для оказания содействия реформам в странах Центральной и Восточной Европы в связи с переходом стран этого региона к ориентированной на рынок экономике. Учредителями банка являются 40 стран — все страны Европы, кроме Албании, а также США, Канада, Мексика, Венесуэла, Марокко, Египет, Израиль, Япония, Южная Корея, Австралия, Новая Зеландия и две международные организации — Европейский союз и Европейский инвестиционный банк. В образовании банка принимал участие и бывший СССР, членом банка является ныне Российская Федерация. Ресурсы ЕБРР формируются по аналогии с МБРР. Однако доля оплаченного акционерного капитала ЕБРР выше (30 % по сравнению с 7 %). Неоплаченные акции могут быть при необходимости востребованы, но обычно используются как гарантия при привлечении заемных средств на мировом кредитном рынке.

ЕБРР начал свою деятельность с апреля 1991г., его капитал в размере 70 млрд. франков распределяется следующим образом: 50% принадлежит Комиссии европейских сообществ и 12% — странам ЕС; 11,3% — другим европейским странам; 24% — неевропейским государствам, в том числе: США — 10% капитала, Японии — 8,52%, странам Восточной и Центральной Европы — 13,7%, бывшему СССР, а ныне Российской Федерации — 6%.

В 60-х гг. возникли региональные банки развития, а именно: в 1949 г. — Межамериканский банк развития (МаБР), в котором представлено 27 участников развивающихся стран региона и 16 представителей развитых стран; в 1964 г. — Африканский банк развития (АфБР) с участием развивающихся стран региона и развитых стран (соответственно 50 и 25); в 1966 г. — Азиатский банк развития (АзБР) с соответствующим участием стран в соотношении 31 и 14. Общими чертами региональных банков являются цели и методы финансирования, а объектами кредитования — отрасли инфраструктуры: строительство или модернизация автострад, гаваней, причалов, аэропортов и т.д., а также добывающая и обрабатывающая промышленность.

Основная цель региональных банков развития — совершенствование экономического сотрудничества и интеграции развивающихся стран, преодоление внешней зависимости.

Необходимо также сказать и об основных региональных валютно-кредитных организациях Европейского союза.

Европейский центральный банк — центральный банк Евросоюза и зоны евро. Образован 1 июня 1998 года. Штаб-квартира расположена в немецком городе Франкфурте-на-Майне. В его штат входят представители всех государств-членов ЕС. Банк полностью независим от остальных органов ЕС.

Главные функции банка:

выработка и осуществление валютной политики зоны евро;

эмиссия банкнот евро;

установление основных процентных ставок.

поддержание ценовой стабильности в еврозоне, то есть обеспечение уровня инфляции не выше 2 %.

Европейский центральный банк является преемником Европейского денежно-кредитного института (EMI), который играл ведущую роль в подготовке к вводу евро в 1999 году.

Европейский инвестиционный банк (ЕИБ) был создан в 1958 г. с целью предоставления кредитов сроком от 20 до 25 лет на освоение отсталых районов, осуществление межгосударственных проектов, модернизацию отраслевой структуры производства.

Европейский фонд регионального развития создан в 1975 г. ЕФРР выполняет координирующую роль в реализации целей региональной политики ЕС и является главным инструментом финансирования проектов, направленных на развитие и структурные преобразования регионов и зон с низкими темпами развития, затронутых упадком промышленности, а также на развитие сельских регионов в странах членах.

В 90-е годы Россия присоединилась ко всем крупнейшим МФО и в настоящее время проявляет большой интерес к региональным банкам развития.

3. Россия и международные финансово-кредитные институты: проблемы и перспективы сотрудничества

Противостояние двух систем в середине прошлого столетия, помимо всего прочего, отрицательно сказалось на участии Советского Союза в создании основных структур международной финансовой системы. Государства бывшего социалистического лагеря вынуждены были формировать для финансового обеспечения собственные межгосударственные финансовые институты экономического сотрудничества. С середины 80-х годов в советском руководстве сложилось мнение о необходимости поэтапного присоединения к МВФ и МБРР. Однако в силу идеологических препятствий вопрос оставался нерешенным. Поэтому вплоть до начала 90-х годов использование преимуществ международных финансов ограничивалось получением услуг Международного банка экономического сотрудничества и Международного инвестиционного банка, функционировавших в рамках СЭВ. Позже к ним прибавились Черноморский банк торговли и развития и Межгосударственный банк СНГ (также имеющие статус МФО).

В настоящее время Россия участвует во многих экономических и валютно-финансовых организациях как на договорной основе, так и на основе членства.

В 1992 году Россия присоединилась к МВФ. На том этапе развития новых экономических отношений в стране вступление в МВФ открыло более широкие возможности для получения ресурсов на цели реструктурирования экономики и развития, так как соглашения с МВФ явились положительным сигналом для других международных инвесторов. Достижение соглашений с МВФ позволило также прийти к договоренностям о переоформлении российской внешней задолженности с Парижским и Лондонским клубами.

Переговоры о присоединении к нему были начаты еще Советским Союзом и явились составной частью политики «нового мышления», интеграции в мировое хозяйство и мировую валютную систему, деидеологизации международных экономических и валютно-финансовых отношений. Вступление в МВФ на полноправной основе стало возможным лишь для постсоветской России, которая сразу же приобрела статус заемщика.

Членство в МВФ налагает на Россию и другие страны обязательство выполнять требования, зафиксированные в Статьях соглашения МВФ. Интегрирование национальных экономик этих стран в мировое хозяйство требует от них соблюдения правил, регулирующих международные валютно-финансовые отношения:

— устранение валютных ограничений, поддержание конвертируемости национальных валют в сфере международных текущих валютных операций, неучастие в дискриминационных валютных соглашениях. Однако введение конвертируемости валют не рассматривается в качестве предварительного условия вступления страны в Фонд. Статья XIV позволяет вновь принятым странам в течение «переходного периода» (продолжительность его не зафиксирована) сохранять или устанавливать вновь те или иные валютные ограничения.

— страны-члены не должны прибегать к практике множественности валютных курсов.

Согласно этому требованию, Россия установила с июля 1992 г. единый рыночный курс рубля по отношению к доллару и другим иностранным валютам. Валютный курс рубля не привязан к какой-либо западной валюте или валютной «корзине» и является плавающим, т. е. складывается под воздействием соотношения спроса и предложения на валютных биржах, прежде всего на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), а также на внебиржевом межбанковском рынке. Официальный курс рубля к доллару определялся в то время Центральным банком по результатам межбанковского фиксинга на торгах ММВБ. Этот курс использовался для определения размера таможенных платежей в бюджет, бухгалтерского учета валютных средств в балансах банков, предприятий и организаций, а также для статистической отчетности.

— установление их информационной открытости. Страны-члены должны регулярно предоставлять Фонду статистические данные о своей экономике, платежном балансе, золотовалютных резервах и т. п. Помимо того, они обязаны принимать у себя представителей МВФ для изучения на месте состояния хозяйственного механизма и характера макроэкономической политики.

Вступление в МВФ предоставило России возможности получения значительных сумм в конвертируемой валюте в качестве ссуд. Однако, как известно, кредит дается на условиях целевого использования, срочности, платности и возвратности. Так если для коммерческих банков три последние условия являются первостепенными и наиболее важными, то МВФ придает огромное значение целенаправленности выданных кредитов. Условия предоставления кредитов МВФ России обусловлены выполнением ряда политико-экономических условий, которые содержатся в разрабатываемых ими совместно с Фондом программах макроэкономической стабилизации и структурных преобразований. Они подразделяются на три группы: осуществление мер с целью достижения макроэкономической и финансовой стабилизации; приватизация и другие структурные преобразования экономической системы; либерализация внешнеэкономической деятельности.

Согласование с фондом условий кредита с учетом выводов экспертов относительно экономико-политической ситуации в стране является своего рода гарантией кредитоспособности и платежеспособности страны-заемщика, выданной МВФ. Это открывает доступ к другим межгосударственным кредитам и частным инвестициям, а также благоприятно способствует ведению переговоров с кредиторами по поводу реструктуризации внешней задолженности. Именно благодаря участию МВФ Россия смогла добиться в 1995-1996 гг. принципиальных решений о реструктурировании российских долгов Парижскому и Лондонскому клубам.

Взаимоотношения МВФ и России всегда носили сложный характер, поскольку членство в МВФ налагает на Россию обязательство выполнять ряд вышеуказанных требований.

На протяжении 90-х годов в кредитных отношениях с Фондом сложился стандартный порядок. Правительство РФ согласовывало с ним экономическую программу и получало часть денег. Не достигнув целевых показателей, оно стремилось аргументировано это оправдать. Затем следовал новый визит миссии Фонда, корректировка программы и открытие транша. Однако в конце 1999 г. под политическим нажимом США МВФ по сути отказались возобновить кредитование. В 1999 г. кредитование России приостановлено Фондом, получение ресурсов было поставлено в зависимость от выполнения ряда весьма жестких условий.

С 2000 г. отношения России с МВФ вступили в новый этап, отличающийся двумя особенностями. Первая состоит в значительном изменении взаимосвязи кредитов Фонда и процедуры принятия решений об их предоставлении с реструктуризацией российской внешней задолженности. Вторая связана со стабилизацией валютно-финансового положения России, которая послужила формальным основанием для свертывания Фондом финансовой помощи.

Перспективы сотрудничества с МВФ не связываются с имевшей место ранее политической составляющей. Россия поддерживает отношения с Фондом в целях использования механизмов этой организации при ухудшении внешнеэкономической конъюнктуры, то есть не исключается возможность получения кредитов МВФ при резком падении цен на основные российские экспортные товары.

Результаты взаимоотношений России с МВФ неоднозначны. Оценки этих результатов различаются в зависимости от идеологических установок и методологических позиций, отдельных общественно-политических сил. Воздействие МВФ продолжает оставаться существенным фактором формирования их макроэкономической, структурной и социальной политики.

Основой сотрудничества России с региональными международными банками развития является ее членство в организациях системы Всемирного банка (ВБ), в первую очередь в Международном банке реконструкции и развития (МБРР), куда она была принята в 1992 г. Опыт сотрудничества России с МБРР показывает эволюцию заимствований от полномасштабного финансирования программы социально-экономических реформ к поддержке точечных проектов, включая управление государственными финансами на федеральном и региональном уровне.

В целом на этом этапе сотрудничества в отношениях России и ВБ обнаружились серьезные проблемы, которые проявились в резком сокращении запланированных объемов займов, в трехкратном сокращении ежегодных объемов использования средств по инвестиционным займам; в увеличении сроков подготовки и ожидания вступления в силу уже подготовленных проектов, в частой реструктуризации проектов. Кроме того, темпы реализации проектов, осуществляемых за счет привлекаемых займов, не соответствовали необходимым темпам жизненно важных социально-экономических реформ. Эти проблемы сформировали у представителей различных групп общества неоднозначное отношение к проектам, финансируемым за счет займов МБРР.

Эти проекты охватывают практически все сектора экономики — энергетику, транспорт, финансы, здравоохранение и образование, сельское хозяйство, то есть те отрасли, которые обычно не являются объектом частных инвестиций. Наибольшие объемы предоставленных средств направлялись на мероприятия экономической политики, что объясняется крупными размерами бюджетозамещающих займов. Портфель реализованных проектов МБРР весьма диверсифицирован. В настоящее время в этом портфеле 31% принадлежит энергетике, 19 — транспорту, 12 — финансовому сектору, 11%-городской инфраструктуре.

Взаимоотношения МБРР и РФ довольно часто осложнялись на стадии реализации и реструктуризации проектов. Как правило, осуществление проектов растягивалось на семь-восемь лет при заявленном среднем сроке в пять лет. Ни один из инвестиционных проектов МБРР не завершился в срок, установленный соглашением о займе. Это снижает эффективность использования сравнительно дешевых кредитов МБРР.

Несмотря на сокращение общего размера портфеля займов МБРР, сотрудничество с Банком в целом способствовало ознакомлению с позитивным международным опытом, внедрению современных технологий, повышению профессионализма широкого круга российских специалистов в процессе совместной работы. Кроме того, без содействия Банка прогресс в законодательных, институциональных и структурных реформах в стране потребовал бы гораздо более длительных сроков.

Став членом МБРР, Россия обрела новый источник финансовых средств. В основном кредиты банка предназначены для создания объектов инфраструктуры. Значительна и доля реабилитационных займов, направленных на восстановление экономики и поддержку экономических реформ в России. В ряде случаев МБРР участвует в капитале российских предприятий, приобретая часть их акций.

Российская Федерация является членом других, помимо МБРР, организаций Всемирного банка. В декабре 1992 г. она была принята в Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций (МАГИ) — ведущую организацию в области долгосрочного страхования некоммерческих рисков. В последние несколько лет МАГИ весьма активно работает в России, что позволяет российским компаниям рассчитывать на получение гарантий в отношении самых различных инвестиций. Одну из сфер деятельности МАГИ составляют услуги по маркетингу инвестиционных проектов. В этих целях Агентство открыло в 2001 г. Интернет-сайт, который направлен на оказание международным инвесторам услуг по поиску предприятий и новых проектов в России. Сотрудничество России с МАГИ - ведущей организацией в области долгосрочного страхования некоммерческих рисков - позволяет российским компаниям рассчитывать на получение гарантий по различным видам инвестиций, например, в акционерный капитал в денежно- натуральной и других формах, а также кредитов или их обеспечения

В апреле 1993 г. Россия была принята в Международную финансовую корпорацию (МФК), которая также входит в группу Всемирного банка. За прошедшие годы МФК утвердила более двух десятков проектов, которые затрагивают широкий спектр секторов экономики.

Сотрудничество с другой организацией группы Всемирного банка — Международной финансовой корпорацией - призвано стимулировать инвестиции в частный сектор и развивать рынок капитала в России. Помимо инвестиционных проектов в России МФК также оказывает техническое содействие, направленное на создание благоприятных условий для экспансии частного сектора и привлечения инвестиций. МФК осуществила в России проекты технического содействия в ряде отраслей, включая сельское хозяйство и энергетику, а также на рынке финансовых услуг. В 1997 г. при финансовой поддержке правительств Великобритании и Канады была создана группа МФК по развитию лизинга в России с целью содействия формированию благоприятных правовых и экономических условий для расширения данной формы хозяйственной деятельности.

В последние годы отмечается активизация сотрудничества России с МБР не только путем непосредственного членства в них, но и на основе договорных отношений (если это позволяют условия деятельности данных организаций).

В качестве примера сотрудничества с МБР на этой основе рассмотрим опыт взаимоотношения с Европейским инвестиционным банком (ЕИБ) и Северным инвестиционным банком (СИБ).

Вопросы сотрудничества России с ЕИБ рассматривались с середины 90-х годов. В соответствии с интересами и политикой ЕС этот Банк осуществляет свою деятельность во многих странах мира. Основные его задачи — предоставление займов и гарантий, облегчающих финансирование проектов для менее развитых регионов, модернизацию или конверсию предприятий, развитие предпринимательской деятельности в новых областях, а также осуществление проектов, представляющих общий интерес для нескольких государств-членов.

В марте 2001 г. на заседании министров экономики и финансов стран Евросоюза (ЭКОФИН) было принято решение о возможности финансирования проектов на территории РФ за счет средств ЕИБ на общую сумму 100 млн. долл. При этом были определены следующие условия пре доставления кредитов: экологическая направленность проектов и заинтересованность в них стран ЕС, реализация проектов только в северо-западном регионе России, обязательное участие в проектах ЕИБ других международных финансовых институтов, обязательное предоставление 100%-ной суверенной гарантии, своевременное выполнение Россией обязательств по обслуживанию задолженности перед членами Парижского клуба и активное ее участие в борьбе с отмыванием денег.

С Северным инвестиционным банком Россия подписала соглашение в апреле 1997 г. Это открыло возможности финансирования приграничных проектов в области экологии. Следует отметить, что этот Банк уделяет особое внимание открытости в осуществлении проектов и проверяет целевое использование предоставленных им средств, что способствует ускорению реализации проектов.

Место одного из основных международных финансовых партнеров российского правительства и отечественных компаний занял Европейский банк реконструкции и развития . Следует отметить, что официально ЕБРР приступил к операциям в апреле 1991 г., а в роли одного из его учредителей выступал Советский Союз. ЕБРР представляет собой уникальное сочетание коммерческого банка и банка развития, что отображается в преимущественном направлении его ресурсов в негосударственный или приватизируемый сектор. В связи с этим Банк предоставляет средства на основе проверки надежности проводимых банковских и инвестиционных операций и в пределах времени, необходимого для принятия коммерческих решений. Основная цель сотрудничества России с ЕБРР — привлечение инвестиционных ресурсов на льготных условиях (с низкими процентными ставками, длительными сроками и льготным периодом возврата долга). За прошедшие годы Банк инвестировал практически во все сектора российской экономики.

Одно из направлений деятельности ЕБРР — финансирование среднего и малого предпринимательства. Специализированный фонд поддержки малого бизнеса (ФПМБ) предоставляет микрокредиты (не более 10 тыс. долл.) и малые кредиты (не более 200 тыс. долл.) предпринимателям из 115 крупных и мелких российских городов.

ЕБРР в России также приобретает акции российских банков, в том числе и региональных. Российские банки стремятся расширять сотрудничество с ЕБРР, поскольку это будет способствовать, в частности, улучшению расчетов по экспортно-импортным операциям. Кредитные линии открыты нескольким российским банкам, в том числе Московскому международному банку, а также Кузбассоцбанку.

Некоторые программы в России ЕБРР ведет совместно с МБРР. Сотрудничество России с
ЕБРР оказывает положительное влияние на развитие частного сектора российской экономики. Он осуществляет
кредитование среднего и малого предпринимательства через свои
специализированные фонды: региональные фонды венчурного капитала, Фонд поддержки малого бизнеса, Фонд помощи малым пре
приятиям, фонды технического содействия. За прошедшее десятилетие
ЕБРР стал не только одним из кредиторов российского правительства
и отечественных компаний, но и источником средств для иностранных инвесторов на российском рынке. ЕБРР отдает явное предпочтение банковскому сектору российской экономики.

Формирование новых международных банков продолжалось и на субрегиональном уровне. Россия играла в этом процессе активную роль, участвуя в создании Черноморского банка торговли и развития и Межгосударственного банка СНГ.

В целях развития регионального сотрудничества России с партнерами ближнего зарубежья в 1993 году создан Межгосударственный банк СНГ, а в 1994 году - Черноморский банк торговли и развития (ЧБТР). Ввиду того, что эти банки, имеющие статус международной организации, изначально не располагали значительными ресурсами для выполнения заявленных учредителями целей, участие России в их работе не оказывало заметного влияния на концепцию сотрудничества с международными экономическими организациями. ЧБТР был создан 11 государствами — членами Организации черноморского экономического сотрудничества (ОЧЭС) в качестве региональной финансовой организации. Приоритетами ЧБТР являются кредитование экспорта, поддержка малых и средних проектов в отраслях сельского хозяйства и обрабатывающей промышленности. Заинтересованность России в развертывании его деятельности продиктована надеждами на то, что он может сыграть полезную роль в восстановлении сотрудничества со странами СНГ и Восточной Европы, закрепить экономическое присутствие России на Балканах и обеспечить экономическое взаимодействие с Турцией и Грецией. Однако практический эффект участия в Черноморском банке торговли и развития для отечественной экономики не соответствует нашей доле в его уставном капитале (16.5%), а также нашим национальным интересам в этом регионе.

Соглашение об учреждении Межгосударственного банка СНГ Россия подписала в январе 1993 г. вместе с еще девятью странами СНГ (Армения, Белоруссия, Казахстан, Киргизия, Молдавия, Таджикистан, Туркменистан, Узбекистан, Украина). Этот банк можно считать субрегиональным банком развития потому, что его учредителями выступают государства в лице их правительств и центральных (национальных) банков, а основные направления его политики ориентированы на развитие экономического сотрудничества стран-членов. Банк признан международной межправительственной организацией, созданной в соответствии с нормами международного публичного права.

По мере динамичного изменения ситуации в экономической и финансовой сферах Содружества менялись и функции Межгосударственного банка. После распада рублевой зоны и подписания Соглашения о создании Платежного союза Банк становится специализированным институтом последнего. В 1996 г. функции Межгосударственного банка были значительно расширены.

Наибольшая его активность отмечается в России, что объясняется расположением штаб-квартиры в Москве и 50%-ной долей РФ в его уставном капитале. Отметим, однако, что слабые стартовые возможности не позволяют рассчитывать на значительный рост капитала и операций данного Банка. Перспективы сотрудничества с ним связаны с перестройкой его деятельности и планируемым значительным расширением уставного капитала.

Резкое возрастание мировых финансовых потоков бесспор но - одно из важнейших явлений в современной мировой эко номике. Масштабы этого весьма впечатляющи: перемещение денег только между наиболее развитыми странами мира превышает 500 млрд долл. в день. В 2000 г. общий объем финансовых пото ков во всем мире приблизился к 180 трлн долл. Для обслужива ния этих операций используются новейшие системы связи и информации, что расширяет базу взаимодействия между финансо выми рынками отдельных стран. Таким образом, мировые финан совые потоки служат катализатором финансовой глобализации, а значит, и глобализации мирового хозяйства в целом. Переме щение денег между странами в нынешних громадных размерах ведет к интеграции всех финансовых рынков, при которой зна-чительно укрепляются связи между отдельными сегментами миро вого рынка и национальными рынками денег и капитала. В резуль тате инвестор или заемщик, принимая решение, может сейчас рассматривать все финансовые рынки в мире как глобальное еди ное целое, как разные звенья мировой финансовой системы.

Преимущества такого развития событий очевидны. Мировое хозяйство значительно расширило и укрепило потенциал финан сирования экономических проектов (даже самых сложных и доро гостоящих). В этом плане небывалая интенсификация меж- и надстранового движения денег является финансовым источником положительных, прогрессивных последствий глобализации миро-вого хозяйства.

Однако не в меньшей степени стремительные и очень масш табные переливы денег на международном уровне способствуют дестабилизации экономики стран и регионов, приводят к острей шим финансовым кризисам. В этом аспекте мировые потоки денег обусловливают очевидные отрицательные последствия гло бализации мирового хозяйства.

Движение финансовых потоков в мире отличается очень вы сокой скоростью.

Определенная часть мировых финансовых потоков связана с обслуживанием международного движения товаров и услуг, а так же с прямыми зарубежными инвестициями капитала. Либерали зация этой части перемещающихся по миру капиталов в разной форме оказалась эффективной и благоприятно сказалась на мно гих национальных хозяйствах и системе мирохозяйственных связей в целом.

Однако существует и другая, более значительная часть этих денег, циркулирующих на наднациональном уровне. Это так называемые «быстрые капиталы», или «горячие деньги». К ним относятся:

краткосрочные банковские кредиты; портфельные инвестиции в акции;

краткосрочные вложения в ценные бумаги компаний (обли гации, векселя).

Эти «горячие деньги», в больших масштабах курсирующие между странами, вследствие краткосрочности вложения (иногда на сутки или даже на несколько часов) слабо поддаются точной статистической оценке. Но во всяком случае, они в 2,5-3 раза больше по объему, чем долгосрочные формы движения капитала.

При любых признаках нестабильности «быстрые капиталы» покидают объекты инвестирования также быстро, как и приобре таются при ажиотажном спросе. В результате все отчетливее проявляется хрупкость глобальной финансовой системы, от чего больше всего страдают страны с неокрепшей экономикой.

Неустойчивость мировой финансовой сферы впервые в усло виях прогрессирующей глобализации проявилась в 1980-е гг. в Латинской Америке. Бум внешнего краткосрочного кредитования и портфельных инвестиций привел к резкому росту внешней за долженности Бразилии, Мексики, Аргентины, Венесуэлы. Выпла ты по обслуживанию их долгов выросли в три с лишним раза. Стало очевидным, что отказ от выплаты долгов ставит под сомне ние стабильность экономики развитых стран-кредиторов. Только огромными усилиями крупнейших коммерческих банков, МВФ и Всемирного банка эти долги были частично списаны, частично реструктурированы. Теснейшая взаимозависимость всех стран в финансовой сфере стала бесспорной.

В 1990-е гг. экономика стран Восточной Азии оказалась открытой и незащищенной перед международной финансовой системой. В 1997-1998 гг. разразился азиатский финансовый кризис. От него наиболее пострадали пять стран Восточной Азии с формирующимися рынками - Индонезия, Таиланд, Южная Корея, Малайзия, Филиппины. К полному финансовому хаосу в них привел целый ряд внутренних факторов: падение темпов экономического роста и объемов экспорта, длительный «перегрев» экономики, высокая внешняя задолженность и др. Но огромную роль сыграл массированный отток иностранных «быстрых капи талов» при первых же признаках валютной дестабилизации.

В обстановке либерализации финансового рынка ряда стран АСЕАН туда с 1990 по 1996 г. направлялся спекулятивный ино странный капитал в виде инвестиций в ценные бумаги и кредитов под эти цели. Прилив капитала в названные пять стран составлял в среднем в год более 6% от ВВП. Причем основной частью были «быстрые капиталы».

К июню 1997 г. в Индонезии, например, соотношение кратко срочных долгов и валютных резервов страны составляло более 100%, в Южной Корее - 200%. Угроза неплатежеспособности должников привела к падению курсов валют, а затем и валютному кризису. Сильно завышенные курсы ценных бумаг, привлекавшие иностранный капитал, резко упали. Начался внезапный и масси рованный отток «быстрых капиталов» из Восточной Азии. Это незамедлительно отразилось на всех фондовых рынках мира: произошло падение биржевых курсов ценных бумаг. Азиатский финансовый кризис стремительно превращался в глобальный фи нансовый хаос. В экономике Японии сильно усугубилась стагнация. События в Восточной Азии сказались весьма негативно и на национальных хозяйствах США и стран Западной Европы. Вместе с тем «убежав шие» из Восточной Азии финансовые потоки подпитали экономи ку развитых стран, которым ценой огромных усилий удалось удержаться от глобальных финансовых потрясений. Но системе мирохозяйственных связей был нанесен существенный ущерб.

Чуть позже в эпицентре кризиса оказалась Россия. Конечно, в нашей стране финансовый обвал 1998 г. был вызван не столько кризисом в азиатских странах, сколько внутренними причинами Среди них - огромные долги государства и долговая «пирамида» ГКО, отсутствие- инвестиций в реальную экономику, несостоя тельность банковской системы и др. Но быстрый отток иностран ного капитала из страны был подстегнут и азиатским финансо вым кризисом: финансовые потоки устремились из всех стран с развивающимися рынками. Падение курса рубля в России и хаос в финансовой сфере негативно сказались, в свою очередь, на эко номиках стран СНГ, Восточной и Центральной Европы.

Все эти события наглядно показали, к чему приводит между народный перелив «быстрых денег», как мировые финансовые потоки в своей спекулятивной части могут провоцировать при определенных условиях глобальную дестабилизацию мирового хозяйства. Не зря азиатский финансовый кризис в прессе назы вали кризисом новой глобальной финансовой системы.

Поведение мировых финансовых потоков, которые сначала хлынули в Россию в краткосрочных спекулятивных целях и инвестировались в значительной части в ГКО, а затем так же быстро ушли из страны, показало, что российская экономика включилась в процесс глобализации мировой финансовой сферы.

К началу XXI в. на базе мировых финансовых потоков сфор мировалась финансовая взаимозависимость стран, которая особен но сильно влияет на страны, где идут преобразования националь ного хозяйства в направлении к рынку.

Мировые финансовые потоки, питающие глобализацию миро вого хозяйства, имеют форму инвестиций разных видов.

Инвестиционный процесс без преувеличения стал центральной проблемой мирового хозяйства.

Идет ли речь об экономическом противостоянии богатых и бедных стран, или о внедрении новейших технологий, прогрессе фундаментальных научных исследований, или о проблемах эко логии, медицины, образования - все в конечном счете сводится к вопросу финансирования, т.е. инвестиций.

Поэтому большую актуальность приобрела тема о взаимовли янии и взаимодействии инвестиционных и глобализационных процессов. Это важно для экономики любой страны. Инвести ционный процесс, как известно, составляет центральную проблему российской экономики.

Глобализация внесла в инвестиционный процесс весьма серьез ные коррективы. Формирование системы мировых финансовых рынков позволило оценивать возможности эффективных капита ловложений в пределах всей международной экономики. Сопо ставляются перспективы инвестиций одновременно в десятках стран и очень многих видах бизнеса.

Но дело не только в географических параметрах инвести ционной политики. Изменились виды капиталовложений. Наряду с традиционными формами инвестирования (прямые и портфель ные вложения в ценные бумаги, разного рода кредиты и т.д.) появилось деление капиталовложений в ценные бумаги на две большие группы.

При тактическом инвестировании ценные бумаги покупают ся с целью продажи, когда рыночная цена на них повысится. Иначе говоря, инвестор стремится к получению курсового дохо да. Тактическому инвестору, по существу, безразлично, покупает он ценные бумаги машиностроительного комбината или мака ронной фабрики. Ему нужно выбрать предприятие, фондовые бумаги которого вырастут в цене.

При стратегическом инвестировании приобретаются ценные бумаги, которые обеспечивают контроль или по крайней мере участие в принятии решений в компании. Понятно, что при стратегическом инвестировании речь идет о покупке акций. Стратегический инвестор может быть не очень озабочен быстрым ростом рыночной цены - курса акций и даже получением дохода по ним в ближайшие годы. Его интересуют укрепление самого предприятия, конкурентоспособности его продукции, ее выход на рынки, в конечном счете - увеличение всего капитала компа нии, а значит, и доли стратегического инвестора в абсолютном выражении.

Такому инвестору отнюдь небезразлично, в какой бизнес и в какой стране он вкладывает деньги. Напротив, важнейшей зада чей при стратегическом инвестировании является лточность по падания» в наиболее перспективные в достаточно долгосрочном плане направления капиталовложений.

Само деление современного инвестирования на эти две основ ные группы возникло тогда, когда движение финансовых потоков приобрело международный характер. В рамках отдельных (осо бенно небольших) стран и даже в пределах регионов поле для активного тактического инвестирования было весьма небольшим. С развитием глобализации мирового хозяйства ситуация измени лась. «Быстрые капиталы» направляются тактическими инвесто рами, преследующими цель получения дохода от краткосрочного роста курса ценных бумаг и банковских процентов, в самые разные районы мира. Именно на возможности стремительного переме щения финансовых потоков в масштабах мирового хозяйства базируется политика капиталовложений тактических инвесторов.

Понятно, что во всех странах, переходящих к рынку, сначала доминирует тактическое инвестирование, и только на опреде ленном этапе появляется стратегический инвестор, в том числе и зарубежный.

По такому сценарию развиваются события и в России. Первый сдвиг у нас в стране произошел в 1995 г., когда несколько улуч шилась инфраструктура финансового рынка: появились более надежные, чем раньше, ценные бумаги наиболее перспективных компаний, ужесточился контроль за информацией об эмитентах и др. В результате зародилась тенденция к развитию стратеги ческого инвестирования, при котором скупаются достаточно боль шие пакеты ценных бумаг, обеспечивающие контроль над ком паниями или как минимум воздействие на принятие решений. В числе таких стратегических инвесторов появились и иностран цы, направлявшие в Россию, пусть и небольшие по масштабу, мировые финансовые потоки.

К сожалению, впоследствии эта тенденция была замедлена из- за действия внутриполитических факторов. А затем последовали события августа 1998 г. Они сказались на динамике стратегического инвестирования в российскую экономику весьма своеобразно. С одной стороны, коллапс на фондовом рынке сделал очень проблематичными любые формы вложений в ценные бумаги, что выразилось в резком падении объемов инвестирования. Такти ческие инвесторы быстро увели свои капиталы из России. С другой стороны, стремительное снижение курсов акций в результате кризиса через некоторое время привело к всплеску стратегического инвестирования в России. Ведь в таких условиях крупные пакеты акций можно было скупать очень дешево. В итоге уже в 1999 г. курсы российских акций на внутреннем фондовом рынке стали расти. Рост фондового рынка, продолжавшийся до 2003 г., в 2004 г. сменился стагнацией. В 2005 г. наметился рост курсов акций российских сырьевых компаний. Однако рынок ценных бумаг большинства предприятий обрабатывающей промышленности остается довольно вялым.

Итак, глобализация мирового хозяйства привела к видоизме нению форм инвестиционного процесса:

огромные мировые финансовые потоки, стимулируемые глобализацией и одновременно питающие ее дальнейшую активизацию, разделились на две группы - тактическое и стратегическое инвестирование;

внутри мировых финансовых потоков значительно превалирует тактическое инвестирование. Именно благодаря глобализации стремительно растет объем «быстрых денег», которые бродят по всему миру в поисках прибыльных сфер вложения;

скорость финансовых потоков, вовлеченных в тактическое инвестирование, необычайно высока. Их движение в мировом хозяйстве носит хаотический, непредсказуемый характер;

если каждый инвестор, перемещающий деньги на международ ном уровне, руководствуется четко разработанной инвести ционной политикой, то тактические инвестиционные капита лы в целом в мировом хозяйстве свободны от воздействия любого регулирующего или хотя бы контролирующего начала. Все эти обстоятельства означают, что в наши дни мировой

инвестиционный процесс стал очень сложным и неоднородным.

Наряду с капиталовложениями, способствующими развитию разных секторов хозяйства той или иной страны либо региона, существуют и другие - тактические инвестиции. Их цель откро венно спекулятивна, их характер - краткосрочность, их объект - в основном ценные бумаги в тех районах мира, где курсы быстро растут. Наплыв тактических инвестиций туда еще больше подтал кивает курсы вверх, и они далеко отрываются от тех реальных активов, которые за ними стоят. Происходит «перегрев» местного финансового рынка. В условиях глобализации финансово-валют- ная дестабилизация перекатывается через любые национальные границы и растекается по всему мировому хозяйству.

Таким образом, именно тактическое инвестирование между-народных масштабов, вызванное к жизни глобализацией, в наи большей степени повинно в ее негативных и даже в ряде случаев разрушительных последствиях.

Именно поэтому, когда речь идет о желательности привлечения иностранного капитала в страну, следует строго различать, какой именно капитал и при какой внутриэкономической ситуации будет полезен, а какой - вреден. Печальным примером в этом плане служат события в России в 1996-1998 гг. Неоправданно высокая доходность ГКО и некоторых других «пирамидных» ценных бу маг привлекала не иностранные инвестиции вообще, а именно тактические капиталовложения. Они и внесли свой вклад в под-готовку финансового краха августа 1998 г.

Учитывая уроки прошлого как нашей, так и других стран, сле дует стимулировать не приток в Россию иностранного капитала вообще, а именно стратегических инвестиций. Они направляются в конкретные объекты различных секторов экономики, как правило, на длительный срок и действительно могут быть суще ственным источником финансирования экономического роста и структурной перестройки.

Это не означает, что вообще не следует допускать каких-либо вложений международных тактических инвесторов в российскую экономику. (Кстати, одним из них является широко известный у нас Джордж Сорос.) Но обязательно надо учитывать следующее: текущее состояние экономической конъюнктуры в стране; масштабы международной задолженности и режим выплаты внешних долгов;

основные бюджетные параметры в данный период; объем циркулирующих на фондовом рынке страны долговых ценных бумаг - облигаций (особенно государственных), ди-намику их курсов и сроки погашения;

резервы внутренних источников финансирования инвестиций и возможности их стимулирования и активизации; ситуацию на мировых финансовых рынках, в первую очередь развивающихся. Поскольку рынок России относится к этому типу, следует принять во внимание, что финансовые потоки в мировом хозяйстве в последнее время отличаются схожестью поведения на многих развивающихся рынках в одно и то же время.

Есть, конечно, и целый ряд других факторов, которые должны определять отношение к международному тактическому инвести-рованию в тот или иной период.

Таким образом, воздействие глобализации на инвестиционный процесс во многом изменяет его. А это требует новых подходов к государственной политике в отношении притока и размещения иностранного капитала.

К сожалению, в России такая политика до сих пор имеет фрагментарный характер. В лучшем случае, определена возмож ная доля участия иностранных инвестиций в том или ином секторе экономики (например, в банковском). Что же касается разграни чения особенностей тактического и стратегического инвестиро вания, то оно учитывается весьма слабо.

Когда тактические инвестиции в российские ценные бумаги незамедлительно ушли из страны сразу после событий августа ] 998 г., стратегические по характеру капиталовложения таких ком паний, как Procter & Gamble, Nestle и др., в российские пред приятия сохранились. Эти компании хотя и понесли в связи с кризисом существенные убытки, но не увели свои инвестиции из страны, как это сделали тактические инвесторы.

Исходя из этого, необходима структурная налоговая полити ка в отношении притекающих в страну мировых финансовых потоков разных видов. Не менее важно и государственное воз действие на структуру размещения этих видов иностранного инвестирования по отраслям и секторам экономики.

Огромную роль в глобализации инвестиционного процесса играет внедрение современных средств коммуникации и инфор матизации. Они видоизменили национальные финансовые рынки как объекты, куда направляются мировые финансовые потоки. Еще более важно использование новых информационных техно логий для взаимодействия финансовых рынков друг с другом. Для мировых финансовых потоков, инвестиций и рынков неоце нимы глобальные компьютерные сети, объединенные в системе Интернет. Возникла материальная база, адекватная размаху гло- бализационных процессов в области финансов и денежного обращения.

Такая база дает возможность оперативной оценки инвести ционной ситуации в самых разных регионах мира. Принятие инвестиционных решений строится теперь на основе данных о текущей обстановке в финансовом деле (движение валютных курсов, уровней процентных ставок, фондовых индексов и др.) в глобальном мировом хозяйстве. Не менее важен учет новейших событий, фактов, тенденций в экономике за пределами финансо вого сектора, в социальной жизни, политике. При современной информационной обеспеченности для инвестора весь мир действи тельно становится интегрированным рынком капиталовложений.

Бизнес в законе

17.5.

Гужавина Людмила Михайловна, профессор кафедры финансов и цен

Филиппов Давид Ильич, старший преподаватель кафедры внешнеэкономической деятельности

Место работы: Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова

voldaisk@mail. ru

Аннотация: Статья посвящена теоретическим вопросам исследования категории финансового рынка. В ней рассмотрены особенности движения финансовых потоков на мировых рынках в условиях глобализации с учетом факторов, влияющих на уровень участия национальных финансовых рынков в операциях международного финансового рынка

Ключевые слова: мировой, международный и национальный финансовый рынок, глобальный рынок капиталов, финансовые потоки, финансовая глобализация, еврорынки

ABOUT FINANCIAL FLOWSGLOBALIZATION ON THE WORLD MARKETS: THEORETICAL ASPECT

Guzhavyna Ludmila M., full Professor of the Finance and prices department

Work place: Plekhanov Russian University of Economics Philippov David I., Senior lecturer of the foreign economic activity department

Work place: Plekhanov Russian University of Economics

voldaisk@mail. ru

Annotation: The article is devoted to theoretical research on financial market category. It examines the characteristics of financial flows in the global markets in the context of globalization, taking into account the factors affecting the level of participation of national financial markets in the operations of the international financial market

Keywords: global, international and domestic financial markets, global capital markets, financial flows, financial globalization, euromarkets

В процессе исследования категории финансового рынка в отечественной и зарубежной научной литературе, нами было выявлено существенное различие в ее понимании. Более того, в ряде публикаций дефиниции финансового рынка зачастую носят противоречивый характер.

На наш взгляд, финансовый рынок представляет собой сложную систему, в которой финансовые активы обращаются самостоятельно, независимо от характера обращения реальных товаров. Данный рынок оперирует дифференцированными финансовыми инструментами, располагает довольно разветвленной и разнообразной финансовой инфраструктурой и обслуживается различными финансовыми институтами. Это экономическая сфера, в рамках которой формируется, распределяется и перераспределяется ссудный капитал с функционированием на нем финансового меха-

низма, обеспечивающий взаимосвязь субъектов и объектов торговли.

Каждый сегмент финансового рынка можно разбить на подсегменты. В основе подсегментов лежат конкретные финансовые активы. Так, в рамках кредитного рынка можно выделить - рынок краткосрочных кредитных инструментов; рынок долгосрочных кредитных инструментов; рынок межбанковского кредита и т.п. В рамках фондового рынка такие подсегменты, как рынок облигаций, рынок акций, рынок деривативов и т.п. (подсегменты, в свою очередь, могут быть разделены на макросегменты, например, рынок государственных облигаций; рынок опционов, рынок акций венчурных предприятий, рынок фьючерсов и др.).

Сегментация финансового рынка представляет собой процесс целенаправленного разделения его на индивидуальные сегменты, различающиеся, в том числе, характером обращающихся на нем финансовых инструментов (см. табл. 1).

Таблица 1

Систематизация финансовых рынков по основным признакам

Систематизация финансового рынка

По виду обращающихся финансовых активов (инструментов, услуг) По периоду обращения финансовых активов (инструментов) По организационным формам функционирования рынка. По региональному признаку По срочности реализации сделок По условиям обращения финансовых инструментов

Валютный рынок; - кредитный рынок; - рынок ценных бумаг; - страховой рынок; - рынок драг. металлов - денежный рынок; - рынок капитала - организованный (биржевой); - неорганизованный (внебиржевой) - национальный; - международный; - мировой (Глобальный) - рынок «спот»; -«срочный» рынок - первичный рынок; - вторичный рынок.

Для процесса развития финансового рынка характерен постоянный перелив финансовых ресурсов (потоков) из одних его видов и сегментов в другие. Примером такого перелива может служить процесс секьюритизации, который характеризуется перемещением ряда операций с кредитного рынка на рынок ценных бумаг (в первую очередь, рынок облигаций), обеспечивая снижение общих затрат по привлечению кредитов. Он подвижен, изменчив, чутко реагирует на внешние и внутренние перемены, в том числе на поправки в правовых установках, перемены в специфических правилах регулирования рынков капиталов (Фельдман 2003).

Важный характер для эффективного функционирования финансового рынка и его развития носит система внедрения инноваций1. К. Маркс отмечал, что «в действительности эта сфера конкуренции, в которой, если рассматривать каждый отдельный случай, господствует случайность, в которой, следовательно, внутренний закон, прокладывающий себе дорогу через эти случайности и регулирующий их, становится непонятным для самих отдельных агентов производства»^, 395-396]Данное рассуждение сохраняет актуальность для современных финансовых рынков.

Понятие «инновация» впервые было применено И. Шумпетером в его работах «Теория экономического развития» 1912 г. и «Капитализм, социализм и демократия» 1942 г. Согласно его теории, инновацией являются новшество, примененное в области технологии

1 Термин «финансовые инновации», как правило, используется для обозначения новых инструментов финансирования, связанных с изменениями в технологии и организации рынков (или для обозначения изменений в содержании и форме рынков).

О ГЛОБАЛИЗАЦИИ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ: ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ АСПЕКТ

производства или управления какой-либо хозяйственной единицы.

Тенденциями формирования современного финансового рынка являются - глобальность; активное развитие рынков ценных бумаг и сокращение классического финансового посредничества; значительный рост рынков производных финансовых инструментов. Эти тенденции взаимосвязаны и в значительной степени являются результатом развития информационных технологий.

Главными причинами, стимулировавшими создание производных инструментов, стали повышенная подвижность курсов валют, стоимости традиционных ценных бумаг и процентных ставок, из-за чего актуализировалась задача защиты от рисков операций с валютой, ценными бумагами и займами. Сфера применения производных продуктов-инструментов расширяется, а сами они развиваются.

По определению И.А. Бланка - «Финансовые инструменты представляют собой разнообразные обращающиеся финансовые документы, имеющие денежную стоимость, с помощью которых осуществляются операции на финансовом рынке» (см. табл. 2).

Таблица 2

Классификация инструментов финансового рынка

по основным признакам

Классификация финансовых инструментов

По видам финансовых рынков По периоду обращения По характеру финансовых инструментов. По приоритетной значимости По гарантированности уровня доходности По уровню риска

Инструмен- - кратко- - без - первичные; - с фиксиро- - безриско-

ты валютно- срочные; последую- - вторичные ванным вые;

го рынка; - долгосроч- щих финан- или дерива- доходом; - с низким

Инструмен- ные совых тивы; - с плаваю- уровнем

ты кредит- обяза- щим риска;

ного рынка; тельств; доходом - с умерен-

Инструмен- - долговые; ным уров-

ты рынка - долевые нем риска;

ценных - с высоким

бумаг; уровнем

Инструмен- риска;

ты страхово- - с очень

го рынка; высоким

Инструмен- уровнем

ты рынка риска

драг. (спекуля-

металлов тивные);

В рамках данного подхода, национальным финансовым рынком мы будем именовать совокупность отношений, возникающих между участниками финансового рынка внутри страны по поводу купли-продажи финансовых продуктов, не сопровождающиеся их ввозом или вывозом за рубеж. Как правило, границы национального финансового рынка совпадают с территориальными границами конкретного государства. В той части, в которой на национальном рынке используется свободно конвертируемая валюта, он объективно интегрируется с международным финансовым рынком.

Перейдем теперь к определению понятия международного финансового рынка. По нашему мнению, четкое разграничение базовых категорий мирового, международного и национального финансовых рынков необходимо для изучения теории и практики, как международного финансового рынка, так и национальных финансовых рынков.

В исследованиях отечественных экономистов в настоящее время отсутствует взаимосвязанное и скоординированное понятие мирового и международного финансового рынков. Иногда не выявляют различия между понятиями «мировой финансовый рынок» и «международный финансовый рынок». По на-

шему мнению, включая внешние операции на национальных рынках, международный финансовый рынок не учитывает внутренние, фактически основные операции, и в силу этих причин не может быть назван мировым рынком.

Международный финансовый рынок, обособившись от национальных в области проведения внешних операций, связывает все национальные рынки на международном уровне, что стало важным фактором проявления финансовой глобализации. Он является составной частью мирового финансового рынка, обеспечивающей конечное перераспределение капиталов между странами посредством использования различных форм финансовых ресурсов.

Итак, международный финансовый рынок идентифицируется нами как совокупность внешних операций по отношению к национальному финансовому рынку, непосредственно связанных с перемещением национальных денежных ресурсов из одного государства в другое с использованием различных финансовых инструментов.

В своей книге «Международный финансовый рынок» А. А. Суэтин различает национальный, международный и мировой финансовый рынок. Его определение полностью повторяет точку зрения В.А. Слепова, который в своей книге «международный финансовый рынок» дает следующее определение: международный финансовый рынок - это форма движения международных финансов в определенных параметрах международной финансовой системы...С развитием внешнеэкономических связей, их глобализацией и переплетением финансовых потоков между странами большое значение приобретают различие и связь между такими понятиями, как мировой, международный и национальный финансовые рынки.

В своей книге «международные финансовые рынки и международные финансовые институты» Моисеев С.Р. пишет: «с функциональной точки зрения под международным финансовым рынком можно понимать совокупность национальных и международных рынков, обеспечивающих направление, аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов между субъектами рынка посредством финансовых учреждений для целей воспроизводства и достижения нормального соотношения между предложением и спросом на капитал». Мы не согласны с данным утверждением, и придерживаемся точки зрения профессора В.А. Слепова о совокупности национального и международного рынков, объективно формирующих мировой финансовый рынок.

В книге Л.Н. Красавиной «Международные валютнокредитные и финансовые отношения»приводится следующее определение: «в широком смысле слова мировые финансовые рынки - это сфера рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов между странами. По существу, это понятие означает взаимодействие интересов их участников, определяющих условия международных финансовых сделок. Мировой финансовый рынок в узком смысле - это фондовый рынок, т.е. рынок операций с ценными бумагами».

Один из ведущих российских специалистов в области финансового менеджмента И.Т. Балабанов в работе «Финансовый менеджмент» дает свое определение мирового финансового рынка, хотя явно прослеживается, что на деле он имеет в виду международный: «по сфере распространения, т. е. по широте охвата,

Бизнес в законе

можно выделить международный и внутренний финансовый рынки. В свою очередь, как международный (т. е. мировой), так и внутренний рынок состоят из ряда региональных рынков, которые образуются финансовыми центрами (банками, биржами, финансовыми компаниями и т. д.) в отдельных регионах мира или данного государства» (Балабанов 2002).

Из выше сказанного можно сделать вывод, что И.Т. Балабанов, равно как и многие другие российские ученые не разделяет Международный и Мировой финансовый рынок и считает их одним и тем же понятием.

На наш взгляд, наиболее полными являются точки зрения В.А. Слепова и А.А. Суэтина о разделении понятий международного и мирового финансового рынка, по мнению которых, мировой финансовый рынок - это совокупность национальных и международных финансовых рынков. В то же время, по нашему мнению мировой финансовый рынок становится некой абстракцией, которую в отличие от международного финансового рынка практически невозможно представить в числовом выражении, В связи с этим, необходимость такого деления сомнительная, так как разделить и измерить отдельно национальный финансовый рынок и международную его часть фактически невозможно, хотя ввод в оборот определения мирового финансового рынка теоретически допустим, но он не несет полезной нагрузки в практическом смысле, создавая при этом некую путаницу понятий.

Ведущие зарубежные экономисты зачастую также не проводят различий между международным, мировым и национальным финансовым рынками. Всемирно известные специалисты в области финансовых рынков Ф. Фабоци и Ф. Модильяни в своей книге «Финансовые рынки», не выделяют понятия международного или мирового финансового, рынка, подробно анализируя процесс их глобализации. В указанном труде речь идет о разделении национального финансового рынка на внешний (авторы называют его международным, оффшорным, иногда и еврорынком) и внутренний (называют национальным, деля его затем на рынок национальных и иностранных финансовых операций).В своей монографии «анализ финансовых рынков», Дж. Блейк делит финансовый рынок лишь по обращающихся на нем типу финансовых инструментов, а не на национальный, международный и мировой. В монографии Дж. К. Ван Хорна «Основы управления финансами», мировой и международный финансовые рынки представлены как целостное понятие. Французские экономисты П. Курби и Ф. Пено также не делают различий между международным и мировым финансовыми рынками.Американский специалист по финансовым рынкам Дж. Тобин под «финансовым рынком» подразумевает национальный рынок, не исследуя понятие международного финансового рынка.

Стоит отметить, что в западной экономической литературе распространено понятие глобального рынка капиталов (Global Capital Market), которое в значительной степени соответствует принятому в отечественной науке понятию - международного финансового рынка (в отличие от понятия мирового рынка капитала (World Capital Market), которое подразумевает географиче-

скую совокупность отдельных национальных рынков частного капитала)2.

С развитием финансовой глобализации, финансовые потоки перераспределяются между государствами, теряя при этом национальный характер. Сохраняя свою относительную самостоятельность, национальные финансовые рынки переплетаются с международным рынком. В результате благодаря большим возможностям, внутренней мобильности и высоким темпам роста, международный финансовый рынок объективно стал важным звеном в системе мировых финансов.

Переплетение национальных финансовых рынков в операциях международного финансового рынка определяется рядом причинных факторов:

Соответствующим местом страны в мировой системе хозяйства и уровнем развития экономики и валютного рынка;

Функционированием развитой банковской системы и фондовой биржи;

Совершенствованием налогообложения;

Либерализацией действующего законодательства, разрешающего более свободный, а зачастую неограниченный доступ иностранным кредиторам, заемщикам и инвесторам на национальный рынок;

Взаимосвязанным географическим положением;

Относительной стабильностью политических режимов и др.

Перечисленные факторы объективно расширяют

круг национальных рынков, которые постоянно выполняют международные операции.

Определить единую унифицированную форму международного финансового рынка не представляется возможным, за исключением еврорынков, таких как рынка еврокредитов, рынка еврооблигаций, рынка евродепозитов, рынка синдицированных кредитов, объединенных ныне понятием евровалютного рынка.

В целях конкретизации предмета исследования необходимо дать определение еврорынка. У большинства практиков и некоторых специалистов термин «еврорынок» прямо ассоциируется со словом европейский и рассматривается исключительно в таком качестве, т.е. европейского в широком смысле и зоны евро в узком смысле слова. На самом же деле понятие «еврорынок» означает торговлю финансовыми продуктами за пределами национального финансового рынка3. Важно подчеркнуть, что международный финансовый рынок дополняет национальные рынки, диверсифицированными инструментами и методами регулирования позволяя обеспечивать возможности для более эффективного регулирования национальных финансовых ресурсов на базе механизмов международного финансового рынка.

Реальная интеграция национальных финансовых рынков в операциях международного финансового рынка, в свою очередь определяется рядом факторов (см. табл. 3).

2Обстфельд М. и Тейлор А. рассматривают формирование глобального рынка капитала как долговременный исторический процесс, который берет свое начало с 1870 и продолжается в наши дни.

3Например, на международном валютном рынке приставка «евро» означает, что валюты, обращающиеся на нем, находятся за пределами национального валютного рынка.

Гужавина Л. М., Филиппов Д. И.

О ГЛОБАЛИЗАЦИИ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ: ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ АСПЕКТ

Таблица 3

Классификация факторов, влияющих на уровень участия национальных финансовых рынков в операци-_______ях международного финансового рынка

Макроэкономические факторы

Внутренние

Геополитические

1. Экономическое положение страны: степень развитости экономики и ее структура; показатели внутреннего долга и резервов;

2. Развитость национальной финансовой системы;

3. Уровень организации национального финансового рынка.

4. Развитость института финансовых посредников.

5. Степень либерализации движения капиталов.

6. Стабильность национальной политической ситуации.

1. Положение страны в мировой экономике показатели платежного баланса; внешний долг; волатильность валютного курса;

2. Уровень развития международной валютно-финансовой системы.

3. Организация международного финансового рынка.

4. Уровень развития международных финансовых посредников.

5. Кризисное или растущее состояние мировой экономики и международного финансового рынка.

6. Методика регулирования глобального финансового рынка.

1. Заинтересованность страны в интеграции в мировую экономику.

2. Роль страны в международном разделении труда.

3. Место страны в мировой экономике и народонаселении;

4. Уровень развития мировых экономических связей.

5. Степень интеграции в мировую финансовую систему.

6. Географическое положение.

7. Стабильность глобальной геополитической ситуации.

8. Степень регионализации национальной экономики и уровень развития экономик отдельных регионов.

Предложенная система макроэкономических факторов отражает не только состояние национальной экономики, но и подтверждает реальную готовность национального рынка присоединится к международному финансовому рынку.

В связи с тем, что на международном финансовом рынке осуществляется торговля всеми формами финансовых продуктов, создается доход (не являющийся изъятием финансовых ресурсов у определенного экономического субъекта), дополняющий общую массу международных финансов (Fabozzi 2002). Так, анализ статистических данных по международному финансовому рынку за 1970-2013 гг. показал, что коэффициенты корреляции сбережений повышались как по всему международному финансовому рынку, так и по отдельным группам национальных финансовых рынков.

Помимо законов спроса и предложения, спецификой формирования цены финансового продукта является длительность срока отчуждения аккумулированных финансовых средств. За неиспользование своих сбережений, в течение более длительного времени их владельцы, как правило, требуют повышенную цену (процентную ставку). В связи, с чем на международном финансовом рынке объективно возникает прямая зависимость между сроком отвлечения средств и ценой инвестируемого капитала. Эта зависимость может бить продемонстрирована на примере эконометрической модели взаимосвязи суммы валовых инвестиций, фактического срока инвестирования средств и суммы полученной от них прибыли. На десятилетний период (с 2000 по 2013 гг.) эта модель выглядит следующим образом:

T (2013) v J T (2013) ™ У Xt ~ 1t + У "

t=1(2000) + r) t=1(2000) (1 + r) (1 + r)

где V - сумма рыночной стоимости фирм, в которые инвестируются капиталы;

х t- сумма кассовой прибыли от инвестирования в t году;

It- сумма валовых инвестиций в t году;

FSt- сумма рыночной стоимости фирм, выбывающих из выборки в t году;

FB - сумма рыночной стоимости фирм, включаемых в выборку за десятилетний период в t году; г - фактическая учетная ставка, %.

Конечной ценой реализации финансового продукта, формирующегося на международном финансовом рынке, является уровень дохода, при котором сумма сбережений, предлагаемая для инвестирования и сумма инвестиций, которую фирмы готовы получить -совпадут. Для формирования т.н. равновесной цены на продукты международного финансового рынка необходимо также соблюдение следующего базового условия:

где Д1-п - доходы от (размещенных) инвестиций на международном финансовом рынке;

Д.. .»- доходы от проданных сбережений, на международном финансовом рынке.

Обеспечивая куплю-продажу международных инструментов, международный финансовый рынок выполняет базовую функцию аккумулирования инвалютных потоков в форме сбережений и их последующего инвестирования. Он соединяет сбережения с инвестициями с помощью рыночных методов купли-продажи. Благодаря международному финансовому рынку сбережения инвестируются, т.е. превращаются в функционирующий капитал.

Важной функцией международного финансового рынка стало формирование цен на инвалютные инструменты и обеспечение непрерывности инвалютных потоков, их регулирование и мониторинг.

Международный финансовый рынок расширяет возможности национальных рынков, создавая условия для перелива инвалютных ресурсов между ними. При этом национальные финансовые рынки не всегда могут обеспечить их участникам необходимое разнообразие свободно доступных инвалютных инструментов.

Свобода перелива финансовых ресурсов между составляющими, значительно затрудняет совмещение национального финансового суверенитета с международной финансовой унификацией. Функционирование международного финансового рынка привело, в конечном итоге, к упрощению процедуры перелива капитала в современных условиях. Ведущим международным финансовым организациям (таким как Всемирный банк, МВФ и др.) трудно своевременно выявить и спрогнозировать дисбалансы международных финансовых потоков для формирования адекватных корректирующих стратегий.

В роли регулярных участников международного финансового рынка в основном выступают кредитнофинансовые организации, состоящие из центральных и коммерческих банков, кредитные союзы, почтовосберегательная система, страховые компании, инвестиционные компании, пенсионные и прочие фонды и т. п.

Следует согласиться с точкой зрения Дж. Ван. Хорна, по словам которого - эффективные рынки финансов абсолютно необходимы для обеспечения адекватного объема свободного капитала и поддержания экономического роста государства. Не будь других финансовых активов, кроме денег, субъекты рынка могли бы инвестировать не больше, чем накоплено, поэтому их инвестиционная активность была бы ограниченной. Эффективность тем больше, чем лучше развиты финансовые рынки страны.

Бизнес в законе

Список литературы:

1. Балабанов И.Т. - «Основы финансового менеджмента», М.: Москва «Финансы и статистика» 2002

2. Бланк И.А.- «Основы финансового менеджмента», М.: Омега-Л, 2011 - Т.1

3. Ван Хорн Дж. К. - «Основы управления финансами», М.: Финансы и статистика, 2003, с. 35

4. Красавина Л.Н. - «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения», М.: Финансы и статистика, 2005, с. 290-297

5. Маркс. К, Энгельс Ф. Сочинения. 2-е изд. T, 25. Ч. II. - С. 395 - 396.

6. Моисеев С.Р. - «Международные финансовые рынки и международные финансовые институты», М.: Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права, 2003, с. 245

7. Слепов В.А. - «Международный финансовый рынок», М.: Магистр 2009

8. Фельдман А.Б. «Производные финансовые и товарные инструменты» М.: Финансы и статистика, 2003

9. Courbis P., Penot F. - «Quelleinformatique pour maitrise du risques», Paris, 2002, № 548, pp. 45-47

10. Fabozzi F. - «The Handbook of Financial Instruments», NY, «John Wiley & Son», 2002

11. Fabozzi F., Modigliani F. - «Capital Markets: Institutions and Instruments», 4th Edition, Prentice Hal, 2008, pр. 12-17.

12. Peter J. Buckley - «The changing global context of international business», Macmillan, U.K, 2003

13. Tobin J. - «Properties of Assets», US, California University, 2005, pp. 140-142

1. Courbis P., Penot F. - «Quelleinformatique pour maitrise du risques», Paris, 2002, № 548, pp. 45-47

2. Fabozzi F. - «The Handbook of Financial Instruments», N-Y, «John Wiley & Son», 2002

3. Fabozzi F., Modigliani F. - «Capital Markets: Institutions and Instruments», 4th Edition, Prentice Hal, 2008, pр.12-17.

4. Peter J. Buckley - «The changing global context of international business», Macmillan, U.K, 2003

5. Tobin J. - «Properties of Assets», US, California University, 2005, pp. 140-142

РЕЦЕНЗИЯ

на статью Гужавиной Л.М. и Филиппова Д.И. «О глобализации финансовых потоков на мировых рынках: теоретический аспект».

Статья носит теоретический характер. Она посвящена достаточно сложной проблеме по выявлению сущности и взаимосвязи финансовых рынков: мирового, международного, национального, а также регионального.

Проблема глобальных финансовых потоков на мировых рынках в современных условиях приобретает особенно важное значение, и авторы достаточно убедительно это доказывают.

Статья представляет научно-практический интерес, ее опубликование целесообразно и своевременно.

Доктор экономических наук, профессор

Российской академии народного хозяйства

и государственной службы при Президенте РФ