Международная валютная система. Валютный порок

Cтраница 1

Международная валютная ликвидность: проблемы и противоречив.  

Регулирование международной валютной ликвидности как элемента валютной системы сводится к обеспеченности международных расчетов необходимыми платежными средствами.  

Элементом валютной системы России является регулирование международной валютной ликвидности, т.е. в первую очередь официальных золото-валютных резервов, которые используются для обеспечения межгосударственных расчетов и регулирования валютного курса рубля. Эти резервы находятся во владении и распоряжении Центрального банка РФ и Министерства финансов РФ. Величина золото-валютных резервов и их структура постоянно колеблются в зависимости от состояния платежного баланса и конъюнктуры валютного рынка.  

Статья Резервные активы (централизованные золото-валютные резервы) отражает состояние международной валютной ликвидности государства. Увеличение резервов обозначается знаком минус, поскольку связано с увеличением зарубежных активов ЦБ РФ и оттоком ресурсов из страны. Эти резервы не имеют устойчивой тенденции к росту или уменьшению, зависят от конъюнктурных внешних факторов, состояния внутренней экономики, валютного рынка, валютной и кредитно-денежной политики ЦБ РФ. Благодаря росту централизованных резервов укрепляется валютная ликвидность страны, но одновременно разбухает денежная база. Считается, что в условиях переходной экономики централизованные резервы должны быть эквивалентны по крайней мере 3-месячному объему импорта.  

С 1982 г. БМР предоставляет промежуточный кредит под гарантию центрального банка странам, ожидающим кредит МВФ, чтобы избежать кризиса их международной валютной ликвидности.  

Методология расчета денежных агрегатов МВФ направлена на отражение возможности (фактической способности) стран отвечать по своим обязательствам в рамках существующего валютного механизма, т.е. международной валютной ликвидности стран - участниц МВФ.  

ВАЛЮТНЫЙ КРИЗИС (currency crisis) - резкое обострение противоречий в валютной сфере; проявляется в резких колебаниях валютных курсов, быстрых и значительных по масштабам перемещениях валютных резервов, девальвациях и ревальвациях валют, ухудшении международной валютной ликвидности.  

Она состоит в способности банка обеспечивать бесперебойное и своевременное выполнение своих финансовых обязательств перед вкладчиками и кредиторами, что зависит от степени текущей сбалансированности активов и пассивов банка, прежде всего от сбалансированности сроков размещения его активов и привлечения пассивов. Международная валютная ликвидность определяется как возможность отдельной страны, а также совокупности стран бесперебойно оплачивать свои внешние обязательства приемлемыми платежными средствами. Для многих государств периодически возникает проблема нехватки платежных средств, годных для погашения их международных обязательств, прежде всего резервов свободно конвертируемых валют.  

США также стремились, чтобы цены на него не очень отличались от официальной цены, заставляя другие страны поддерживать эту цену. Возникла проблема международной валютной ликвидности.  

В основе мировой валютной системы лежат платежные средства, используемые для международных расчетов, состав которых изменяется по мере эволюции денежных отношений в отдельных странах и развития мирового хозяйства. Существующие платежные средства должны обеспечивать международную валютную ликвидность для бесперебойных расчетов между странами по всем видам международных экономических отношений.  

Однако ни один из трех центров не имеет такого превосходства над другими в валютно-экономической сфере, чтобы установить безраздельное господство своей валюты. Поэтому характерной чертой эволюции мировой валютной системы является тенденция к валютному полицентризму. Это проявляется, в частности, в привязке денежных единиц к разным валютам и диверсификации валютного компонента международной валютной ликвидности.  

ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА, государственно-правовая форма организации валютных отношений, оформленная национальным законодательством или межгосударственным соглашением. Исторически первой сложилась валютная система на национальной основе. Ее характеризуют: национальная валюта, условия конвертируемости валюты; режим валютного паритета и валютного курса; наличие или отсутствие валютных ограничений; регулирование международной валютной ликвидности страны; регламентация использования международных кредитных средств обращения и форм международных расчетов; режим национального валютного рынка и рынка золота; статус национальных органов, регулирующих валютные отношения страны.  

А курс валют Швейцарии, Японии, ФРГ, несмотря на контроль за притоком капиталов, стремительно повышался. Однако распространение негативных процентов на счета во франках иностранных центральных банков в Швейцарии оказалось неэффективным, поскольку доля швейцарского франка в международной валютной ликвидности невелика.  

При зелотом стандарте М.п.с. являются золото и отдельные национальные валюты, разменные на золото, т.е. в конечном счете также золото. В послевоенной Брет-тон - Вудской валютной системе М.п.с. выступали золото и доллар, а также фунт стерлингов. Ввиду фиксированной цены на золото и ослабления позиций доллара предложение М.п.с. отставало от расширения международных экономических связей и объемов необходимых расчетов. Возникла проблема международной валютной ликвидности.  

США, а также Великобритания, роль которых в мировой торговле стала сокращаться, начали испытывать дефицит платежного баланса, что вело к ослаблению позиции их валют. Долларовый голод сменился избытком долларов. В условиях резкого возрастания внешней задолженности, несмотря на дважды проведенные девальвации, США были вынуждены отказаться от обмена долларов на золото. Сохранение заниженной официальной цены на золото вело к обострению проблемы международной валютной ликвидности, что заставило отказаться от официальной цены на золото. Были введены плавающие курсы валют промышленно развитых стран, т.е. курсы валют, устанавливающиеся на валютном рынке в зависимости от спроса и предложения.  

Страницы:      1

Пользуясь рассуждениями, изложенными выше, определим понятие дефицита валютной ликвидности, как разницу между спросом на нее и ее предложением.

Спрос на валютную ликвидность со стороны резидентов можно рассчитать по аналогии со спросом на рублевую ликвидность, как сумму остатков на корреспондентских счетах в иностранной валюте, принадлежащим российским организациям, в банках-нерезидентах.

Однако возникает проблема расчёта предложения валютной ликвидности для российских резидентов, поскольку в данном вопросе нельзя провести аналогии с предложением рублевой ликвидности, определяемого из баланса центрального банка.

Предложение иностранной валюты формируется, прежде всего, отечественными экспортерами, иностранными инвесторами и валютными резервами центрального банка. Его можно разделить на две категории: аутрайтное предложение валютной ликвидности - продажа валюты на кассовом сегменте российского валютного рынка; возвратное предложение валютной ликвидности - кредиты в иностранной валюте, сделки валютный своп и т.д.

Для оценки предложения валютной ликвидности нас интересуют не только объемы иностранной валюты, имеющиеся в наличии у российских организаций (полученные в виде экспортной выручки, купленные на аутрайте или привлеченные на возвратной основе у нерезидентов), которые де-факто равняются сумме остатков на корреспондентских счетах в банках-нерезидентах, но и такие объемы иностранной валюты, которые потенциально могли бы быть получены в дополнение к уже имеющимся в каждый момент времени. Рассчитать эти объемы дополнительного предложения валютной ликвидности для российских резидентов не представляется возможным.

Таким образом, неочевидно каким способом можно оценить уровень предложения валютной ликвидности, чтобы он корректно соотносился с уровнем спроса на нее. Следовательно, нельзя точно рассчитать размер дефицита валютной ликвидности.

Тем не менее, можно предполагать, как то или иное событие влияет на предложение валютной ликвидности. Например, санкции со стороны западных стран в отношении крупнейших российских компаний, запрещающие иностранным банкам выдавать им кредиты, однозначно сокращают предложение валютной ликвидности для российских резидентов. С другой стороны, его увеличивают валютные интервенции и операции валютного рефинансирования Банка России.

Также можно предполагать, что дефицит валютной ликвидности должен оказывать влияние на рыночные показатели, как это происходит в случае текущего дефицита рублевой ликвидности и ставок денежного рынка.

Сокращение предложения валютной ликвидности вследствие санкций оказало влияние, как на возвратный сегмент российского валютного рынка, так и на аутрайтный. В условиях ограниченного доступа к международным рынкам капитала российские компании предъявляли повышенный спрос на иностранную валюту на кассовом сегменте внутреннего валютного рынка для погашения внешней задолженности. Это стало одной из основных причин ослабления рубля в 2014 г.

Однако в настоящей работе будут рассмотрены только индикаторы возвратного сегмента российского валютного рынка, поскольку санкции были направлены, прежде всего, на ограничение возвратных операций.

Наиболее естественным рыночным индикатором такого рода являются ставки по межбанковским кредитам (далее МБК) в иностранной валюте, в которых, по крайней мере, одной из сторон сделки является российский банк-резидент. Однако подавляющая часть операций на российском рынке валютных МБК представляет собой долларовые сделки сроком на один день между российскими банками и банками-нерезидентами, которые при этом часто являются аффилированными друг с другом (материнские и дочерние компании). В данных сделках банки-резиденты, как правило, выступают в качестве кредиторов. Следовательно, ставки по данным сделкам не отражают стоимость привлечения иностранной валюты для российских банков-резидентов и не могут выступать в качестве индикатора ситуации с валютной ликвидностью на внутреннем рынке.

Другим кандидатом на роль индикатора наличия/отсутствия дефицита валютной ликвидности являются спреды между ставками по рублевым МБК и вмененными рублевыми ставками по сделкам валютный своп.

Операция валютный своп представляет собой комбинацию двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму в базовой валюте с разными датами валютирования. В настоящей работе речь пойдёт только о таких свопах, в которых одной из валют является российский рубль. Как правило, в качестве базовой валюты выступает иностранная валюта. Если ближняя по дате конверсионная сделка является покупкой базовой валюты, а более удаленная - продажей, то такая операция называется валютным свопом по покупке иностранной валюты за рубли. В противоположной ситуации такие операции называются валютными свопами по продаже иностранной валюты за рубли. В первом случае подобная сделка позволяет привлечь иностранную валюту, разместив средства в рублях. Во втором случае сделка своп позволяет привлечь рублевую ликвидность под залог валютной. Ценой валютного свопа является своп-разница, рассчитываемая из формулы покрытого паритета процентных ставок как разница между форвардным курсом и спот курсом:

где - форвардный курс, - спот курс, - рублевая ставка, - ставка по иностранной валюте, - длительность сделки (количество дней до исполнения второй «ноги» свопа).

Зная своп-разницу и ставку по иностранной валюте, как правило, это ставка LIBOR на соответствующий срок, можно рассчитать вмененную рублевую ставку. Данная ставка будет отражать стоимость привлечения рублей через валютный своп по продаже иностранной валюты за рубли.

В случае если банк хочет привлечь валютную ликвидность на определённый срок на российском денежном рынке, он может заключить сделку валютный своп по покупке иностранной валюты за рубли. Однако в данной ситуации ему необходимо иметь рублевую ликвидность, которую он может привлечь через рублевый МБК на аналогичный срок. Таким образом, стоимость привлечения иностранной валюты в данном случае равняется:

где - рублевая ставка по МБК, - вмененная рублевая ставка по сделке своп, - вмененная ставка в иностранной валюте, поскольку фактическая прибыль от операции валютный своп равняется:

где - объем сделки своп в базовой валюте.

Равенство вменной рублевой ставки по сделке своп рублевой ставке по МБК означает, что стоимость привлечения валютной ликвидности на российском денежном рынке на определенный срок соответствует стоимости привлечения иностранной валюты на внешнем рынке, которая равна ставке LIBOR на соответствующий срок. Если это равенство выполняется, то это означает отсутствие дефицита валютной ликвидности на внутреннем рынке. Естественно данное равенство не может быть абсолютно точным, поскольку даже в отсутствии санкций большинство российских банков, скорее всего, смогут привлекать валютную ликвидность на внешнем рынке по ставке большей, чем LIBOR. Однако в целом вмененные рублевые ставки по сделкам своп, должны быть близки к ставкам МБК на соответствующие сроки, что отражает нормальную ситуацию с валютной ликвидностью на российском денежном рынке.

Наиболее ликвидными сегментами российского денежного рынка является сегмент однодневных рублевых МБК и сегмент однодневных сделок своп по рублю и доллару США и рублю и евро. Стоимость заимствования рублевых средств на срок 1 день на сегменте рублевых МБК отражает однодневная ставка MIACR, рассчитываемая как средневзвешенная по объему ставка из всех ставок по однодневным сделкам МБК, удовлетворяющим определенным критериям. Можно рассчитать аналогичную средневзвешенную ставку из вмененных рублевых ставок по однодневным операциям валютных своп (далее ставка SWAP MIACR 1 д.). Спред между данными ставками будет отражать премию к однодневной ставке LIBOR, которую российские банки платят за привлечение валютной ликвидности на срок 1 день.

Российский денежный рынок, как в сегменте МБК на срок больший, чем 1 день, так и в сегменте аналогичных сделок валютный своп, является неликвидным. Поэтому спреды между ставками по данным сделкам могут некорректно отражать реальную рыночную ситуацию. Чтобы решить эту проблему, можно анализировать индикативные котировки базисных валютно-процентных свопов (cross-currency basis swap), которые можно найти в терминалах Bloomberg или Thomson Reutes. Однако данные котировки отражают не только внутри российские условия, но и условия на внешних рынках, поскольку контрибьюторами по данным показателям являются, в том числе, международные банки, которые совершают подобные сделки друг с другом.

Сделка cross-currency basis swap подразумевает «обмен платежами в разных валютах с плавающими ставками, котировка которого отражает премию к одной из плавающих ставок» Доклад о Денежно-кредитной политике. Декабрь 2014. № 4. С. 66.. В частности USD/RUB Basis Swap 1Y - это валютный своп, сроком на 1 год, в котором производится обмен процентными платежами в рублях и долларах США раз в три месяца, при этом плавающей рублевой ставкой является трехмесячная ставка MosPrime (российский аналог LIBOR), а плавающей ставкой по валюте - трехмесячный долларовый LIBOR. Котировка данного свопа представляет собой премию к ставке MosPrime 3 мес. Совершаемые платежи можно представить следующей схемой http://www.bis.org/img/qtrly/qt0803z.gif:

где X - обмениваемая сумма в долларах США, S - спот курс доллара США к рублю, б - котировка USD/RUB Basis Swap 1Y. Таким образом, банк А, привлекающий доллары США будет платить за это USD LIBOR 3M минус б, поскольку предполагается, что сумму в рублях X*S банк А привлек на денежном рынке по ставке MosPrime 3 мес. Котировка USD/RUB Basis Swap 1Y принимает, как правило, отрицательные значения, и представляет собой спред между вмененной рублевой ставкой по свопу (MosPrime 3M +б) и ставкой МБК на соответствующий срок (MosPrime 3M). Таким образом, банк А будет платить положительную ставку (USD LIBOR 3M>0) за привлечение долларов.

По аналогии с USD/RUB Basis Swap 1Y можно определить overnight basis, который будет равен спреду между вмененной рублевой ставкой по однодневным операциям валютный своп и ставкой по однодневным рублевым МБК, то есть будет равняться разнице между ставкой своп MIACR 1 д. и однодневной ставкой MIACR по рублевым МБК.

Еще раз напомним, что отрицательные значения overnight basis отражают положительную премию к ставке LIBOR, которую российские банки платят за привлечение валютной ликвидности на срок 1 день на внутреннем рынке. Котировки USD/RUB Basis Swap 1Y отражают аналогичную премию для заимствований на срок 1 год.

Из графика, представленного выше, видно, что на протяжении первой половины 2014 г. значения overnight basis и Basis Swap 1Y были близки к нулю, что отражало нормальную ситуацию с валютной ликвидностью на внутреннем рынке. Напротив, с начала августа 2014 года после введения санкций в отношении крупнейших российских компаний абсолютные значения данных показателей стали увеличиваться, что можно рассматривать как индикатор возникновения дефицита валютной ликвидности на российском денежном рынке.

В начале декабря 2014 года значения Basis Swap 1Y кратковременно перешли в положительную область, что было вызвано ростом вмененных рублевых ставок на внешних рынках по причине опасений зарубежных банков о введении в России ограничений на движение капитала. Значения overnight basis были также очень волатильны в декабре 2014 года, по причине нестабильности валютного и денежного рынков в условиях резкого падения цены на нефть, высоких выплат по внешнему долгу и обострения проблемы дефицита рыночного обеспечения у банков.

В начале 2015 г. валютный и денежный рынки стабилизировались. Также ситуация с валютной ликвидностью начала улучшаться по мере роста объемов предоставления Банком России иностранной валюты через инструменты валютного рефинансирования. Значения overnight basis и Basis Swap 1Y росли на протяжении 2015 г. и, начиная с марта, стабилизировались на уровнях первой половины 2014 г., что свидетельствует о нормализации ситуации с валютной ликвидностью.

Смогут ли банки аккумулировать достаточно валютной ликвидности и покрыть свои валютные пассивы? В преддверии второго раунда санкций этот вопрос вызывает ажиотаж.

Основной вывод:

Один из ключевых факторов, который повлиял на ослабление рубля в третьем квартале - дефицит валютной ликвидности. Мы наблюдаем его еще с апреля, и пока он сохраняется.

В банковском секторе можно наблюдать существенный отток средств с валютных депозитов, бегство нерезидентов и, как следствие, временный дефицит валютной ликвидности на межбанковском рынке.

У банков достаточно краткосрочной валютной ликвидности (в основном это высоколиквидные валютные активы) для исполнения всех обязательств по валютным депозитам физлиц.

Помимо доступной ликвидности банков, у ЦБ есть существенный арсенал для того, чтобы обеспечить валютное фондирование.

Если ориентироваться на наш базовый санкционный сценарий, можно ожидать, что ситуация будет меняться к лучшему.

На ситуацию должны позитивно повлиять такие локальные факторы как рост счета текущих операций, мораторий ЦБ на покупку иностранной валюты и сокращение выплат по внешним валютным обязательствам.

Прогноз курса рубля.

Наш прогноз обменного курса на конец года - 64 руб. за доллар. Базис валютного свопа должен вырасти на 80–100 б. п. и вернуться к прежним уровням.

Дефицит валютной ликвидности на межбанковском рынке начал формироваться еще в конце первого квартала. И вот его причины:

Активный отток валюты можно наблюдать уже пятый месяц подряд, начиная с апреля, но он начал привлекать к себе внимание совсем недавно - в преддверии второго раунда санкций.

Первая волна оттока наблюдалась в апреле, после введения санкций против Русала, в апреле-мае физлица и юрлица вывели иностранную валюту на общую сумму чуть менее $10 млрд.

Следующий скачок произошел уже в июле-августе. Согласно официальным данным ЦБ, объем средств в иностранной валюте на счетах физлиц сократился на $1,2 млрд. - до $87 млрд. Этот показатель опустился до трехлетнего минимума.

Большую часть средств выводили с валютных счетов в Сбербанке. Юрлица за этот период вывели $2,3 млрд., т. е. совокупный отток валютной ликвидности составил $3,5 млрд.

Отток мог быть связан с опасениями, что американские власти введут для российских госбанков ограничения на операции в долларах США.

К августу совокупная валютная ликвидность, которая в марте достигла пикового значения $216 млрд., сократилась более чем на $18 млрд., причем из этой суммы $13 млрд. вывели юрлица и около $5 млрд. - физлица.

Как следствие, за это время - с апреля по август - рубль обесценился относительно доллара более чем на 18%, а ставки валютного свопа резко выросли. В основном иностранную валюту выводили со счетов юрлиц. Это связано с бегством нерезидентов и выплатами по внешним долговым обязательствам.

С апреля по август отток средств нерезидентов составил 400 млрд. руб. (в том числе 272 млрд. руб. в апреле-июне), или около $6 млрд., а выплаты по внешнему долгу превысили $27 млрд.

По нашим оценкам, в сентябре нерезиденты вывели еще 70 млрд. рублей, или порядка 1 млрд. долларов США.

Следовательно, отток, который мы наблюдаем с августа, существенно меньше, чем, например, с марта по июнь. Сейчас объем валютных средств на клиентских счетах во всех сегментах сократился до четырехлетнего минимума. Это означает, что значительная часть средств уже выведена.

Объем доступной краткосрочной валютной ликвидности в банковском секторе обновил исторический минимум и составил $85 млрд. В апреле этот показатель еще составлял $96 млрд., когда из-за санкций наметился отток средств юрлиц, он начал резко сокращаться, и к августу уже уменьшился на $10 млрд.

В начале сентября ВТБ приблизительно на 60% профинансировал крупную валютную сделку, в рамках которой катарский фонд QIA приобрел 19,6% акций Роснефти за 12 млрд. евро (14 млрд. долларов США). Сумма финансирования составила 7,41 млрд. евро ($8,2 млрд.). Это означает еще больший дефицит валюты до конца сентября. Он должен отразиться на официальной статистике ЦБ за этот месяц.

Источник: ЦБ РФ, ITI Capital

Как дефицит валютной ликвидности повлиял на рынок?

Валютные пассивы и активы банковской системы упали до минимальных за последние шесть лет уровней. Пассивы сократились до $293 млрд., а активы - до $301 млрд.

Базис 12-месячного валютного свопа снизился еще на 80 б. п. - до минус 192 б. п. При этом, ставка валютного свопа выросла, что свидетельствует о повышенном спросе на конвертацию рублевых средств в иностранную валюту.

Валютные ставки на межбанковском рынке (РЕПО с ММВБ) выросли на 160 б. п. - до 3,38%.

Валютный баланс банковской системы РФ


Источник: ЦБ РФ, ITI Capital

Хватит ли у банковской системы средств для покрытия своих валютных обязательства?

Для того, чтобы ответить на этот вопрос, нужно рассчитать краткосрочную валютную ликвидность банков, которая состоит из наиболее высоколиквидных валютных активов.

По нашим оценкам, объем доступной краткосрочной валютной ликвидности сейчас составляет чуть более $85 млрд. В основном это ликвидные евробонды с короткой дюрацией ($45 млрд.) и сроками обращения до 12 месяцев, валютные средства на корреспондентских счетах ($ 16,3 млрд.) и в виде кассовой наличности ($14 млрд.), а также кредиты ($10 млрд.), выданные нерезидентам на срок до 12 месяцев.

Такой объем доступных средств позволяет покрыть обязательства перед физлицами в валюте на 97%, если не будет паники, и клиенты не будут массово выводить валюту из банковской системы (в этом случае придется подключиться Центробанку).

Краткосрочные валютные активы банков, млрд долларов США

Дефицит валютной ликвидности в банковской системе может возникнуть в силу двух обстоятельства. Это либо повышенный спрос на валюту, либо необходимость погашать крупные обязательства. Наиболее остро риск дефицита валютной ликвидности может проявиться при сочетании обоих факторов. Сейчас политика ЦБ направлена на девалютизацию банковских балансов, однако официальная статистика показывает, что сокращение валютных активов опережает сокращение валютных пассивов.

Привлечение более дешевых валютных пассивов для фондирования рублевых активов - это нормальная стратегия банков, однако такой тренд способствует увеличению риска нехватки валютной ликвидности. Другими словами, на рынке может возникнуть дефицит валюты. Вместе с тем в банковской сфере достаточно хорошо развиты инструменты предоставления денег по разным каналам, поэтому такие ситуации не носят системного характера, а касаются в основном отдельных участников.

Почему у банков нет валюты летом

Периоды нехватки валюты у банков бывает трудно предсказать. Сезонность на валютном рынке - понятие условное. С одной стороны, действительно существуют такие факторы, как, например, летнее снижение сальдо платежного баланса, которое происходит из-за сокращения экспорта энергоносителей, что приводит к ослаблению притока валюты на внутренний рынок.

Также может резко повыситься спрос на валюту накануне длинных выходных, что особенно четко прослеживается в периоды высокой волатильности.

С другой стороны, любая сезонность со временем может нивелироваться эффективностью финансового рынка. Если колебания валютного рынка легко прогнозировать - его участники будут стремиться к извлечению выгоды от курсовых изменений, что сгладит воздействие сезонных скачков предложения той или иной валюты.

В то же время в спросе на валюту можно заметить цикличность, которая определяется внешними факторами. Например, с февраля 2017 года бюджетное правило обязывает Минфин покупать валюту ны рынке, когда стоимость нефти превышает $40 за баррель марки Urals. Такая ситуация ведет к усложнению расчетов по валютным обязательствам для банков, не обладающих запасом высоколиквидных активов.

Поскольку колебания цены на нефть включают в себя и компоненту цикличности, баланс валютной ликвидности также подвержен определенным циклам. Наблюдаемое в 2018 году существенное превышение стоимостью нефти уровня $40 за баррель определяет как масштабную скупку валюты Минфином, так и готовность органов финансового регулирования вернуть валютную ликвидность на рынок.

Без долларов

Для банков как избыток, так и дефицит валютной ликвидности - это источники повышенного риска, которые либо оказывают давление на капитал, либо требуют отвлечения денежных средств от текущей деятельности для поддержания «подушки безопасности». В этом свете планирование потребности в валюте проходит на постоянной основе, что позволяет снижать риск внезапной ее потери.

В результате влияние изменений спроса и предложения на валютном рынке остается ограниченным. С точки зрения пассивных операций это мало чем отличается от ситуации, когда банкам нужно выплачивать по рублевым обязательствам.

Список инструментов управления валютной ликвидностью весьма обширен. Банки, например, могут привлекать средства через валютный своп с ЦБ, использовать механизм РЕПО, привлекая средства через Национальный клиринговый центр (НКЦ) или других участников финансового рынка под залог ценных бумаг. Также есть возможность привлечь доллары на межбанковском рынке.

Однако несмотря на развитие инструментов привлечения валютной ликвидности, в ситуации, когда существует риск ее дефицита, банки будут стремиться ограничивать активные операции в валюте. Среди прочего, это сильно скажется на риске ликвидности нефинансовых организаций - ограничение банками валютного кредитования сократит их возможности как рефинансирования прежних обязательств, так и привлечения новых средств.

Подарок от Казначейства

В начале июля глава Федерального казначейства Роман Артюхин заявил о том, что осенью его ведомство приступит к осуществлению операций валютный своп на Московской бирже. Сейчас казначейство ограничено в выборе способов использования имеющейся в его распоряжении валютной ликвидности. Размещать ее на депозитах можно только в ограниченном числе банков, причем эти средства не распространяются активно по системе через межбанк - это связано как с кризисом доверия кредитных организаций друг к другу, так и с регулятивными ограничениями.

Своп - это гибкий инструмент, позволяющий подстроить его использование под конкретные нужды участников финансового рынка. По существу, своп - это залоговый кредит, где обеспечением выступает другая валюта. Благодаря этому доступ к валютной ликвидности получит более широкий круг банков по сравнению с теми, которые имеют право привлекать бюджетные средства на свои депозиты. Отчасти такой инструмент составит конкуренцию сделкам РЕПО с центральным контрагентом, где в качестве обеспечения выступают ценные бумаги.

Кроме увеличения ликвидности, свопы могут помочь банкам в управлении открытой валютной позицией, так как это еще и инструмент по защите рисков. От свопов, которые планирует использовать казначейство, ждут относительно большего срока существования, что, в частности, даст банкам возможность размещать средства в валюте на более длительный срок, в случае появления спроса на такие средства.

На фоне девалютизации банковских операций в увеличении доступа банков к валютной ликвидности казначейства могут быть заинтересованы нефинансовые организации. Уверенность банков в наличии широкого спектра источников иностранной валюты позволит им с большей готовностью продолжать кредитование таких клиентов.

Международная ликвидность - условный параметр, который характеризует способность государства в положенные сроки расплачиваться по своим обязательствами перед международными партнерами. Здесь в первую очередь идет речь о погашении внешних долгов на условиях, которые выгодны кредиторам.

Международная ликвидность (с позиции всемирного хозяйства) - комплекс источников кредитования и финансирования всемирного денежного оборота, который зависит от достаточности международных резервных средств в глобальной системе валют, обеспечивающей стабильное функционирование страны.

Международная ликвидность - показатель, который отражает платежеспособность тех или иных государств на основании реального объема золотовалютных резервов.

Международная ликвидность: структура, функции

Более широкое название этого термина - международная валютная ликвидность, ведь платежеспособность в первую очередь оценивается по наличию валютных резервов. Да и все расчеты с кредиторами осуществляются, как правило, наличными. Сама структура международной ликвидности весьма сложная и состоит из целой группы компонентов:

Золотых резервов, которые утверждены и подтверждены на официальном уровне;
- валютных резервов государства;
- позиции резервирования в МВФ. Здесь речь идет о возможности государства-члена международного валютного фонда автоматически получать заем в иностранной деньга в диапазоне 25% от допустимого лимита МВФ;
- счета в Евро, СДР, ЭКЮ.

СДР - это специальные права кредитования, которые представляют собой наличие средств у государства в безналичном виде. Такой капитал существует исключительно в форме записи на счете страны в МВФ. Цена СДР должна быть рассчитана на основании базовой «корзины», в которую зачастую включены основные валюты.

В 1979 году возникла ЭКЮ - денежная единица, которая относится к Европейской валютной системе. Она существует в форме безналичных записей на счетах государств-участников ЕВС. Отличительная особенность ЭКЮ в том, что он обеспечен реальными активами в форме долларов США или золота, а не только солидарностью группы стран-участниц.

В декабре 1996 года было принято решение о переводе стран ЕС на одну валюту - евро.

Основным параметром, по которому можно судить о международной ликвидности, является отношение двух параметров - резервов страны в золоте и валюте, а также объема импорта в год. Ценность данного показателя имеет определенные границы, ведь он не учитывает все будущие выплаты, к примеру, по некоммерческим или финансовым сделкам, а также по услугам, которые связаны с международным движением кредитных средств и капиталов.

Одним из основных критериев оценки международной ликвидности, является оценка платежного баланса. В нем отражены изменения объемов, а также структуры резервного капитала, имеющие место в течение какого-то определенного периода времени. При этом к главным операциям с резервными средствами можно отнести :

Покупку или продажу ЦБ иностранных денежных знаков в период проведения интервенций на рынке валют. Основная задача при этом - нормализация внутреннего валютного курса национальной денежной единицы;

Своевременное совершение выплат и обслуживание выпущенных государственных бумаг;

Проведение операций по финансированию имеющегося дефицита средств, который возникает в процессе ведения внешнеэкономических сделок;

Покрытие и обслуживание займов, которые были получены путем проведения международных финансовых сделок.

Чтобы поддержать должный уровень валютных резервов, ЦБ страны может прибегать к следующим мероприятиям:

Совершать покупку монетарного золота или зарубежной валюты;

Компенсировать нехватку резервов путем получения прибыли от сделок с банковскими металлами или иностранной валютой;

Привлекать деньги от международных финансовых структур, частных кредиторов или иностранных банковских учреждений.

Международная ликвидность, как один из наиболее важных параметров, может выполнять несколько основных функций:

Финансового средства, необходимого для формирования ликвидных резервов страны;

Инструмента, необходимого для получения международных платежей (чаще всего речь идет о компенсации «финансовых дыр» в платежном балансе);

Необходимых средств для выполнения валютных интервенций на международном рынке.

Сущность и составляющие международной ликвидности

Международную ликвидность государства-должника в первую очередь можно охарактеризовать таким параметром, как отношение резервов золота и валюты к задолженности страны.

Наличие собственного капитала позволяет сформировать так называемую безусловную ликвидность. Последней банки могут распоряжаться без каких-либо ограничений. Что касается кредитных (привлеченных) ресурсов, то они представляют собой условную ликвидность. К такому капиталу можно отнести займы со стороны частных или центральных банковских учреждений. Кроме этого, в качестве кредитора может выступать и Международный валютный фонд (МВФ). Рассматривать заемные средства с позиции полноценных ресурсов не получится, ведь кредиторы при передаче денег выставляют определенные условия их применения.

Главный валютно-финансовый институт, который берет на себя функцию обеспечения стабильности мировой системы валют - это упомянутый выше МВФ. Сотрудники организации делают все возможное, чтобы не допустить валютных ограничений, сформировать качественную платежную систему и так далее. Но МВФ - не единственный международный институт, который может осуществлять инвестиционно-кредитные операции. Сюда можно отнести Европейский инвестиционный банк, а также еще одну международную структуру - Банк реконструкции и развития.

Международная ликвидность по методике МВФ отражает реальные резервы страны в долларовом эквиваленте, а также ряд других внешних требований (обязательств) страны, внешних активов на депозитах других банков.

Внешние активы, как правило, включают в себя международные резервы, которые есть в распоряжении ЦБ, а также ряд других требований нерезидентов. В состав пассивов входят средства денежно-кредитного регулирования, а именно срочные вклады, резервные деньги, сберегательные депозиты в иностранных средствах, внешние пассивы, вклады в иностранной валюте, сберегательные депозиты, вклады общего правительства, внешние пассивы и так далее.

К резервным деньгам относится средства, которые находятся в обращении, вклады коммерческих финансово-кредитных организаций, депозиты частных лиц и так далее.

Внешние пассивы - деньги, которые охватывают применение займов МВФ, а также обязательства ЦБ перед нерезидентами.

Главная составляющая международной ликвидности - это официальные резервы золота и валюты в стране, а также иностранные средства финансовых структур государства и его центрального банка.

Золотовалютные резервы представляют собой капитал, который выражен в золотых слитках, а также зарубежных активах с повышенным уровнем ликвидности. Последние должны быть отражены в свободно конвертируемых денежных единицах. Кроме этого, в состав золотовалютных резервов часто включаются и другие ценности, к примеру, серебро и платина.

Обязательное требование к высоколиквидным средствам - их надежное размещение в защищенных от злоумышленников учреждениях, имеющих максимальный уровень безопасности. Как правило, хранение осуществляется в зданиях, имеющих максимальную категорийность с позиции надежности. Вот почему капитал Министерства Финансов РФ, который находится на валютных счетах в коммерческих банковских учреждениях, нельзя отнести к резервному. При этом РФ производит размещение части своих средств на счетах ЦБ других государств.

В формировании международной ликвидности главенствующую роль берет на себя золото. Именно оно представляется в качестве средства для покрытия имеющихся международных обязательств. Происходит это путем реализации на рынке определенного объема валюты или же передаче кредитующей стране капитала, полученного при получении займа от других стран. В последние несколько лет можно отметить устойчивую тенденцию к росту влияния валютной составляющей в формировании ликвидности международных активов.

Монетарное золото - это драгоценный металл, которые выпускается в виде брусков, форме слитков или монет и имеет высокую пробу (не ниже 995-й). Такой драгоценный металл находится под контролем банковского учреждения (Центрального банка страны).

Для вычисления деноминации резервов ЦБ страны использует следующее правило. Он размещает ресурсы в валюте, которая является резервной по отношению к местной денежной единице. К примеру, в Германии резервной валютой рассматривается американский доллар. В свою очередь, США делают упор на золото. Вот почему объем валютных резервов в Америке намного меньше, чем объем золотых резервов.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш