Финансы для инвестиций из нестандартных источников. Основные источники финансирования инвестиций

Третья кризисная волна современной России движется своим чередом. Можно ли в условиях переживаемого опыта 2014-2016 годов погружаться в голое теоретизирование об источниках финансирования инвестиций? Почему-то хочется хотя бы одним глазом приглядывать за реалиями экономики и политики, чтобы не брать в расчет те методы, которые не способны сформировать полноценные источники инвестиций. Сегодня уже очевидно многим, что мир за стенами офиса преобразился до неузнаваемости, значит, и осмыслять его необходимо с учетом произошедших трансформаций.

Состояние современных источников в России

Проходящие в стране и за рубежом события продолжают свое действие на бизнес. Больше всего страдают малые и средние субъекты хозяйствования. Этим процессам присущи четыре акта, имеющие долговременные последствия:

• девальвация рубля;
• всплеск стоимости кредитов;
• падение накоплений населения и компаний;
• инвестиционный спад.

Сформирован комплекс ограничений деятельности компаний, вызванный санкционным давлением, взрывным ростом внешних угроз и вызовов. В октябре 2015 года Аналитический центр при Правительстве РФ издал информационно-аналитический бюллетень на тему влияния общеэкономического спада на финансирование накопления в экономике. Анализ данных Росстата свидетельствуют, что в 2015 и 2016 годах произошло существенное падение капитальных вложений (более чем на 10%). Фонд национального благосостояния исчерпал свои возможности как донора долгосрочных инвестиций.

Наиболее значительную отрицательную динамику продемонстрировали такие источники инвестиций, как кредиты банков (падение в первом полугодии 2015 года на 20% в сравнении с тем же периодом 2014 г.), заемные средства от иных субъектов (-26%), помощь от вышестоящих организаций (-23%). Естественно, что источники финансирования долгосрочных инвестиций были поддержаны из Федерального бюджета (+6%). Но этого оказалось недостаточно, чтобы предприятия и другие организации не испытали потрясений от развивающихся событий. Ниже представлена таблица свода данных по инвестициям в основной капитал за период с 1995 по 2014 гг., составленная на основе данных Росстата.

Инвестиции капитального характера (без субъектов МП и объема инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами) в России по источникам финансирования, 1995-2014 годы. Источник: Росстат (по данным расчета, представленного Аналитическим центром при Правительстве РФ)
(нажмите для увеличения)

Стоит заметить, что структура источников, организация и финансирование инвестиций в 2015 и 2016 годах не претерпели существенных изменений. Анализ таблицы позволяет говорить о поступательном снижении общей доли бюджетных средств и внебюджетных фондов в реализации программ капитальных вложений. Выпуск корпоративных облигаций и эмиссии акций как был по совокупности на уровне 1%, так и сохраняется в пределах расчетной погрешности и по сей день. Огорчает, что с 2010 года Росстат прекратил аналитику по такому источнику, как собственные средства компаний в разрезе прибыли и амортизации. Ключевые привлекаемые источники инвестиций в динамике за период с 1995 по 2015 гг. представлены далее.

Диаграмма динамики основных источников инвестиции в России в период с 19995 по 2015 гг. Источник: Росстат

Какие выводы можно сделать из складывающейся ситуации на рынке в пользу тех или иных источников? Несмотря на продолжающуюся снижаться прибыль, у многих предприятий и дальнейшее старение ОПФ, собственные источники финансирования инвестиционной деятельности впервые за 11 лет с 2005 года превысили привлеченные. Далее вашему вниманию предлагается дихотомическая структура источников инвестиционных средств, представленная в динамике с 1995 по 2015 гг. Анализ и заключение по элементам собственных и привлеченных средств для целей инвестирования мы сделаем в следующем разделе.

(нажмите для увеличения)

Классификация инвестиционных источников

Источники финансирования инвестиций нами уже неоднократно рассматривались в статьях сайта. Вопрос о средствах предприятия для инвестиций, накапливаемых за счет формирования из собственных источников и в результате целенаправленного привлечения, был рассмотрен в материале, посвященном . Классификация источников вложений в основной капитал была выполнена в статье об . В ней подробно рассмотрена структура доступных источников инвестиций реального сектора. Наконец, в материале на тему о мы проведи краткий анализ вариантов финансового обеспечения предприятия в его проектной деятельности.

Основные источники финансирования инвестиций за счет собственных средств могут быть сформированы, исходя из полученной чистой прибыли предприятия и накопленной амортизации. Две этих формы действительно могут играть основную роль в благополучной экономике, но пока не в России. К слову сказать, в США, Великобритании и других развитых странах финансирование инвестиций в основной капитал выполняется преимущественно за счет собственных средств компаний (их доля составляет 70-80% всех источников). В ФРГ и Японии структура источников несколько иная в силу проводимой государственной политики.

Анализ, выполненный Аналитическим центром при Правительстве РФ, дает основания полагать, что прибыль в реальном секторе экономики продолжает снижаться по сравнению с периодом до IV квартала 2014 года. И данный источник не может быть драйвером роста инвестиционной активности. С другой стороны, в исследованиях подчеркивается, что предприятия России имеют средства для вложений (порядка 27 трлн. рублей на счетах и депозитах в банках по состоянию на 1.10.2015 года). Вряд ли ситуация поменялась и в 2016 году.

Динамика инвестиций в основной капитал, в т.ч. по источникам финансирования, прибылей и амортизации в России, 2000-2015 годы, трлн руб., текущие цены. Источник: Аналитический центр при Правительстве РФ
(нажмите для увеличения)

Конечно же, в условиях современной стоимости денег на рынке предприятиям выгоднее ожидать, когда новые «правила игры» станут не только очевидными, но и возникнет определенная стабильность хотя бы среднесрочную перспективу. Вместе с тем прорыва в амортизационной политике государства также не наблюдается. Все это говорит о том, что структура источников не может быть радикально изменена в ближайшее время. Локальные и специфические возможности для собственных источников остаются. О них речь пойдет ниже. Структура привлекаемых финансовых источников инвестиций традиционно состоит из следующих элементов.

Диаграмма структуры инвестиций в основной капитал. Источник: Журнал «Эксперт» № 16 (942), 2015 г., стр. 35

Какие методы доступны для привлечения средств?

Позволю себе напомнить, чем различаются источники, формы и методы финансирования инвестиций между собой. Под методами здесь мы понимаем определенные механизмы и способы, благодаря которым могут привлекаться средства и собираться в комплекс инвестиционных денежных ресурсов. Объективно в российской действительности приходится говорить только о смешанной форме финансирования развития бизнеса. Выделить один или даже два источника в качестве основных невозможно.

Источники финансирования инвестиций – это собственно денежные средства в их исконной принадлежности, которые могут быть привлечены компанией для целей инвестирования. Формы источников представляют собой виды внешнего проявления методов, используемых для привлечения средств. Организация и финансирование инвестиций в основе своей строится на нескольких одновременно применяемых методах. Они делятся на составы взаимосвязанных групп.

1. Самофинансирование предприятия, включая средства эмиссии акций, анализ НК РФ и налоговое планирование.
2. Коммерческое кредитное финансирование.
3. Финансовый лизинг.
4. Проектное финансирование.
5. Неординарные методы: франчайзинг, факторинг, краудфандинг, бутстрэппинг и т.п.
6. Смешанное финансирование.

Введение

Инвестиции – долгосрочные вложения частного или государственного капитала в различные отрасли национальной (внутренние инвестиции) или зарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью получения прибыли.

Инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (или инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая является одним из самостоятельных видов его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реализации его экономических интересов.

Под инвестиционной деятельностью предприятия понимается целенаправленный процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации.
Инвестиционная деятельность предприятия характеризуется следующими основными особенностями:
- она является главной формой обеспечения роста операционной деятельности предприятия и по отношению к целям и задачам носит подчиненный характер
- формы, и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем операционная деятельность
- объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуются существенной неравномерностью по отдельным периодам
- инвестиционная деятельность формирует особый самостоятельный вид денежных потоков предприятия, которые существенно различаются в отдельные периоды по своей направленности (от первых инвестиционных затрат до получения доходов и несения фактических расходов от ликвидации активов)
- инвестиционной деятельности присущи специфические виды рисков, объединяемые понятием «инвестиционные риски», который обычно превышает операционные риски.

Основные источники финансирования инвестиционной деятельности предприятия.

Источники финансирования инвестиций - это денежные средства, которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов. От подбора источников финансирования зависит не только жизнеспособность инвестиционной деятельности, но и распределение конечных доходов от нее, эффективность использования авансированного капитала, финансовая устойчивость организации, осуществляющего инвестиции. Состав и структура источников финансирования инвестиций зависят от действующего в обществе механизма хозяйствования.

Осуществляемые любой организацией инвестиции могут быть клас­сифицированы по целому ряду признаков:

1. По способу привлечения по отношению к субъекту инвестиционной деятельности выделяют инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внутренних и внешних источников.

Следует различать внутренние и внешние источники финансирования инвестиций на макро- и микроэкономическом уровнях. На уровне макроэкономики к внутренним источникам финансирования инвестиций можно отнести: государственное бюджетное финансирование, сбережения населения, накопления организаций, коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний, негосударственных пенсионных фондов, страховых организаций и т.д. К внешним - иностранные инвестиции, иностранные кредиты и займы.

На микроэкономическом уровне к внутренним источникам инвестирования относятся собственные средства, формируемые в организации для обеспечения его развития. Основу собственных финансовых средств организации, формируемых из внутренних источников, составляют капитализируемая часть чистой прибыли, амортизация, инвестиции собственников организации.

Инвестиционные ресурсы организации, привлекаемые из внешних источников, характеризуют ту их часть, которая формируется вне пределов организации. Она охватывает привлекаемый со стороны как собственный, так заемный капитал. Сюда можно отнести государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем размещения собственных ценных бумаг, и ряд других.

2. По национальной принадлежности владельцев капитала выделяют инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного и иностранного капитала.

Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного капитала, отличаются большим разнообразием форм и, как правило, более доступны для организаций малого и среднего бизнеса.

Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет иностранного капитала, обеспечивают в основном реализацию крупных реальных инвестиционных проектов организации, связанных с их перепрофилированием, реконструкцией или техническим перевооружением. Хотя объем предложения капитала на мировом его рынке довольно значительный, условия его привлечения отечественными субъектами предпринимательской деятельности в хозяйственных целях очень ограничены в силу высокого уровня экономического и политического риска для зарубежных инвесторов.

3. По титулу собственности инвестиционные ресурсы подразделяются на два основных вида - собственные и заемные.

Собственные источники инвестиций характеризуют общую стоимость средств организации, обеспечивающих его инвестиционную деятельность и принадлежащую ему на правах собственности. К собственным источникам финансирования инвестиций относятся: уставный капитал; прибыль; амортизационные отчисления; специальные фонды, формируемые за счет прибыли; внутрихозяйственные резервы; средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь. К собственным относятся также средства, безвозмездно переданные организации для осуществления целевого инвестирования.

Заемные источники инвестиций характеризуют привлекаемый организацией капитал во всех его формах на возвратной основе. Все формы заемного капитала, используемые организацией в инвестиционной деятельности, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению на определенных заранее условиях (сроки, проценты). Субъекты, которые предоставили средства на этих условиях, в доходах от инвестиционной деятельности, как правило, не участвуют.

4. По натурально-вещественным формам привлечения современная инвестиционная теория выделяет следующие виды инвестиционных ресурсов: инвестиционные ресурсы в денежной форме; инвестиционные ресурсы в финансовой форме; инвестиционные ресурсы в материальной форме; инвестиционные ресурсы в нематериальной форме. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых организаций, увеличении объема их уставных фондов.

5. По временному периоду привлечения выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов:

Инвестиционные ресурсы, привлекаемые на долгосрочной основе. Они состоят из собственного капитала, а также из заемного капитала со сроком использования более одного года. Совокупность собственного и долгосрочного заемного капитала, сформированного организацией в инвестиционных целях, характеризуется термином «перманентный капитал».

Инвестиционные ресурсы, привлекаемые на краткосрочной основе. Они формируются организацией на период до одного года для удовлетворения временных инвестиционных потребностей.

6. По целевым направлениям использования выделяют:

Инвестиционные ресурсы, предназначенные для использования в процессе реального инвестирования. Их объем и структура планируются раздельно по каждому реальному проекту в рамках сформированной инвестиционной программы организации.

Инвестиционные ресурсы, предназначенные для использования в процессе финансового инвестирования. Их привлечение подчинено целям формирования или реструктуризации портфеля финансовых инструментов инвестирования организации.

7. По обеспечению отдельных стадий инвестиционного процесса. По этому признаку выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов:

Инвестиционные ресурсы, обеспечивающие пред инвестиционную стадию.

Инвестиционные ресурсы, обеспечивающие инвестиционную стадию

Инвестиционные ресурсы, обеспечивающие пост инвестиционную стадию.

Такое разделение инвестиционных ресурсов используется только в процессе обеспечения реализации отдельных реальных инвестиционных проектов.

Уровень эффективности инвестиционной деятельности организации во многом определяется целенаправленным формированием его инвестиционных ресурсов. Основной целью формирования инвестиционных ресурсов организации является удовлетворение потребности в приобретении необходимых инвестиционных активов и оптимизация их структуры с позиций обеспечения эффективных результатов инвестиционной деятельности.

Рис. 1. Классификация инвестиционных ресурсов по основным признакам

Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия.

Под методом финансирования инвестиционного проекта понимают способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта.

Основными методами финансирования инвестиционных проектов являются:

Самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

Акционирование, а также иные формы долевого финансирования;

Кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);

Бюджетное финансирование;

Смешанное финансирование (на основе различных комбинаций этих способов);

Проектное финансирование (метод финансирования, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации).

Источниками финансирования инвестиционных проек­тов могут быть:

- собственные финансовые средства хозяйствующих субъек­тов - прибыль, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми организациями в виде возмещения потерь от стихийных бедствий (аварий и т.п.), другие виды активов (основные фонды, земельные участки и т.п.) и привлеченные средства, например, средства от продажи акций, а также выделяемые вышестоящими холдинговыми или ак­ционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе, благотворительные и иные взносы;

- бюджетные ассигнования из бюджетов разных уровней (республиканского, местного и т.д.), фонда поддержки предпринимательства, внебюджетных фондов, предоставляемых безвозмездно или на льготной основе;

- иностранные инвестиции - капитал иностранных юри­дических и физических лиц, предоставляемый в форме фи­нансового или иного участия в уставном капитале совмест­ных предприятий, а также прямых вложений денежных средств международных организаций, финансовых учреж­дений различных форм собственности и частных лиц в со­ответствии с действующим законодательством;

- заемные средства - кредиты, предоставляемые государ­ственными и коммерческими банками, иностранным инвес­тором (например, Всемирным банком, Европейским банком реконструкции и развития, международными фондами, агент­ствами и крупными страховыми компаниями) на возвратной основе, пенсионными фондами; векселя и др.

Источниками инвестиций являются свободные денежные средства, которые не идут на потребление.

Такие денежные средства аккумулируются в виде сбере­жений населения и накоплений предприятий.

Сбережения населения осуществляются отдельными ли­цами и семьями, при этом мотивы сбережений могут быть разными. Текущие сбережения образуются в силу постепен­ного расходования текущего дохода. Сбережения на покупку товаров длительного пользования образуются в тех случаях, когда стоимость покупки превышает возможность текущего дохода. Накопление такой суммы предполагает отсрочку по­требления во времени, которое тем больше, чем больше требуется накапливать требуемую сумму. Сбережения на не­предвиденный случай и старость долгосрочны по своему характеру. На срок, в течение которого сбережения накап­ливаются, они могут быть вложены в долгосрочные финан­совые активы, в акции и облигации.

Инвестиционные сбережения населения - особый вид сбе­режений, не предназначенных на потребительские нужды. Главная цель таких сбережений - получение дохода. Это - вложения в приносящие доходы активы: различные виды ценных бумаг, в том числе в акции.

Амортизация как источник формирования фонда целево­го назначения является собственностью предприятия, хотя ее сумма и вычитается из выручки от реализации подобно текущим издержкам производства или налоговым платежам. В итоге, когда возникнет необходимость замены изношен­ных основных средств, амортизационные отчисления будут эквивалентны чистой прибыли после налогообложения и могут соответствовать накоплению инвестиционного резер­ва предприятия. Поэтому вполне оправданно включение на­численной суммы амортизации в общую сумму средств для дальнейшего развития предприятия и рассмотрение ее как результата коммерческой деятельности, т.е. включение в де­нежные поступления.

Часть амортизации используется для покрытия прироста готовой продукции, дебиторской задолженности, приобре­тения ценных бумаг. Но все это не реальные инвестиции, в которых так нуждались и нуждаются предприятия, а порт­фельные, финансовые и т.д. Государством был утрачен кон­троль за воспроизводством основного капитала. Из-за недо­статка финансовых средств постоянно откладывалось проведение назревших экономических и технических преобра­зований, а поэтому использованная суммы амортизации рассматривалась как скрытая форма дотирования потенци­альных инвесторов.

Амортизационные отчисления - это часть националь­ного богатства, которая должна рационально расходовать­ся, а не пропадать бесследно на текущих счетах хозяйству­ющих субъектов и, прежде всего, предприятий с государ­ственной формой собственности, так как подавляющее большинство из них не стали рачительными хозяевами. По­средством государственного регулирования следует обес­печить оптимальную концентрацию инвестиционных рас­ходов на внедрение высоких технологий и совершенной техники, на проектах, обеспечивающих экономический рост. В этом немалую роль может сыграть инвестиционный банк, призванный отбирать и принимать участие в финансирова­нии лучших проектов, а также долевое участие государства и частного капитала.

В настоящее время действует положение, согласно кото­рому амортизационные отчисления включаются в добавлен­ную стоимость (вместе с заработной платой, процентами за кредит, прибылью и т.д.), что увеличивает налогооблагае­мую базу предприятия, а следовательно, противоречит здра­вому смыслу, так как не создает заинтересованности в со­временной переоценке основных средств, использовании ускоренной амортизации. Трудно объяснить и обложение таможенными пошлинами, налогом на добавленную сто­имость поставок по импорту современных машин и обору­дования. Все это требует принятия новых нормативных ак­тов по начислению, накоплению и использованию аморти­зационных отчислений.

Централизованные государственные инвестиции, финан­сируемые из республиканского бюджета, призваны обеспе­чить их концентрацию на приоритетных направлениях раз­вития и структурной перестройки экономики, наиболее важ­ных стройках и объектах социальной сферы. Источниками их финансирования и кредитования являются:

Бюджеты развития РФ и отдельных регионов;

Централизованные инвестиционные фонды, создавае­мые отраслевыми министерствами и ведомствами;

Целевой фонд содействия конверсии военного произ­водства;

Другие специальные отраслевые и межотраслевые фон­ды, в задачи которых согласно их статусу (уставу) входит финансирование инвестиций в отрасли народного хозяйства.

Одно из направлений перехода к рыночной экономике - сокращение доли бюджетных ассигнований на развитие про­мышленных предприятий и увеличение доли собственных средств промышленных предприятий, направляемых на фор­мирование и прирост оборотных средств, финансирование капитальных вложений на развитие производства, прирост нематериальных активов.

Источниками долгосрочного долгового финансирования инвестиций являются долгосрочные кредиты в коммерчес­ких банках, кредиты в государственных учреждениях, ипо­течные ссуды, частное размещение долговых обязательств, а также эмиссия облигаций и долговых обязательств, в час­тности при осуществлении проектов реконструкции и рас­ширения действующих предприятий. Выбор варианта финан­сирования должен осуществляться с учетом обеспечения погашения кредита и выплаты процентной ставки.

Финансирование посредством кредитов может оказаться предпочтительным для инвестиций в уже действующее пред­приятие (к тому же действующее успешно), например, для расширения, модернизации, реконструкции либо на под­держание имеющейся производственной мощности на не­обходимом уровне. От таких предприятий банки не будут требовать повышенной оплаты за кредит из-за незначитель­ного риска; кроме того, не будет большой проблемы найти материальное обеспечение кредита, поскольку им могут быть имеющиеся активы.

При создании же новых предприятий, реализации новых инвестиционных проектов предпочтительным источником финансирования может оказаться акционерный капитал. Для таких проектов привлечение кредита связано с большим риском, так как его получение обязательно включает жест­кую систему платежей, обеспечивающих возврат основного долга и процентов. Соблюдение же сроков выплаты может оказаться для новых предприятий затруднительным ввиду медленного нарастания суммы прибыли (дохода). Из-за проблем с ликвидностью в первые годы функционирования объекта (проекта) в такой ситуации могут оказаться даже перспективные проекты, способные в будущем обеспечить получение значительной прибыли. Средства акционеров или партнеров (в порядке долевого участия) лишены этих недо­статков, хотя собрать их бывает сложнее, чем получить кре­дит в банке.

Один из важнейших источников долгосрочного финан­сирования в странах с развитой рыночной экономикой - ссуда под залог недвижимости (ипотека). В этом случае владе­лец имущества получает ссуду у залогодержателя и в каче­стве обеспечения возврата долга передает ему право на пре­имущественное удовлетворение своего требования из сто­имости заложенного имущества в случае отказа от погаше­ния (или неполного погашения) задолженности. Объектом залога могут быть здания и сооружения, дома, земля и дру­гие виды недвижимости, находящиеся в собственности пред­приятий и физических лиц.

Известно несколько видов ссуд, используемых для финан­сирования инвестиций: стандартная ипотечная ссуда - пога­шение долга и выплата процентов осуществляется равными долями; ссуда с ростом платежей - на начальном этапе взно­сы увеличиваются с определенным постоянным темпом, а далее выплачиваются постоянными суммами; ипотека с из­меняющейся суммой выплат - в льготный период выплачи­ваются только проценты и основная сумма долга не увеличи­вается; ипотека с залоговым счетом - открывается специаль­ный счет, на который должник вносит некоторую сумму средств для подстраховки выплаты взносов на первом этапе осуществления проекта; заем со сниженной ставкой - зало­говый счет открывает продавец поставляемого оборудования.

Успешная реализация инвестиционного проекта в опре­деленной мере зависит не только от обоснованного выбора кредитов (инвесторов), но и от источников кредитования, которыми, как отмечалось выше, могут быть международ­ные финансовые организации, специализированные агент­ства экспортных кредитов, правительство страны, прини­мающей проект, коммерческие и государственные банки, финансовые, инвестиционные, лизинговые и другие ком­пании, частные лица. Одной из форм привлечения средств для наращивания собственного капитала являются долговые обязательства с варрантами, представляющие собой в конечном счете обя­зательства предприятия (фирмы) возвратить кредитору оп­ределенную сумму денежных средств через фиксированный период времени с согласованной премией в виде проектно­го дохода. Следует иметь в виду, что эта ссуда может быть настолько связана со значительным риском, что даже по­вышенная ставка процентного дохода не в состоянии сде­лать ее финансово привлекательной. Для того чтобы сделать условия инвестирования более приемлемыми, к долговым обязательствам могут быть прибавлены (предусмотрены) еще и гарантии (варранты или, как их чаще называют, опцио­ны).

Варранты - это документы, гарантирующие инвестору (владельцу) право или привилегию на покупку акций пред­приятия (заемщика) по фиксированной на момент оформ­ления цене в пределах определенного срока. Если в течение этого срока курс акций будет выше стоимости, указанной в варранте, то его владелец может реализовать свое право и приобрести акции по цене, ниже рыночной, чтобы затем продать их, получив в результате дополнительную выгоду от разницы курсов купли-продажи.

Опцион - это предварительное соглашение о заключении договора в будущем (в сроки, обусловленные сторонами), документ, удостоверяющий право его владельца на покуп­ку или продажу ценных бумаг.

При ведении капитального строительства хозяйственным способом у предприятия образуются специфические источни­ки финансирования, мобилизуемые в процессе строительства. К ним в частности относятся мобилизация внутренних ре­сурсов в строительстве, плановые накопления по строитель­но-монтажным работам и экономия от снижения себестои­мости работ.

Важнейшим внешним источником финансирования фирм являются коммерческие банки. Их кредитом пользуются при­мерно три четверти действующих предприятий. Однако ссу­ды, предоставляемые коммерческими банками, ограничены по своим масштабам и осуществляются почти исключительно в форме краткосрочных займов (до 1 года). Это объясняется тем, что банки не могут ссужать рисковый капитал по обыч­ным процентным ставкам, не учитывающим повышенную степень риска. Банк, прежде всего, должен убедиться в дос­таточно прочном финансовом положении предпринимате­ля с точки зрения обеспеченности его собственным капита­лом, для чего может потребовать ознакомиться с его фи­нансовым положением и балансом. Во многих случаях ссуды предоставляются лишь под залог или при наличии подписи гаранта. В качестве залога используются различные виды дви­жимого и недвижимого имущества, основные фонды, то­варно-материальные запасы, а также ценные бумаги.

Важную роль для начинающих свою деятельность пред­приятий играет коммерческий кредит. Он нередко служит наиболее часто используемым источником формирования краткосрочных фондов предприятия. По данным американ­ских специалистов сумма коммерческого кредита, предос­тавляемая небольшим производственным предприятиям не­редко составляет весьма значительную долю их общей сум­мы активов (до 20% и более). По своей природе этот вид кредита носит краткосрочный характер (обычный период - 30 дней). Как правило он не требует никакого обеспечения. Размер коммерческого кредита, предоставляемого предпри­ятию, зависит от вида его деятельности и степени доверия к нему со стороны поставщиков. Поставщики как правило склонны в большей степени доверять предприятиям и пре­доставлять им кредит, чем банки, поскольку заинтересова­ны в расширении собственного сбыта. Они обычно не тре­буют проверки финансовой отчетности заемщика, а следят лишь за состоянием его общей кредитоспособности. Однако как банковские ссуды, так и коммерческий кредит являют­ся краткосрочными фондами и используются только в каче­стве источника для оборотных средств.

Некоторые виды оборудования могут быть приобретены в рассрочку. Обычная практика состоит в уплате первоначаль­ного взноса в размере 25-30% и предоставлении рассрочки на 3-5 лет. В типичном случае производитель или поставщик оборудования предоставляет кредит по контракту об услов­ной продаже или под залог оборудования.

Массовый рост мелких фирм в наукоемких отраслях в зна­чительной мере стал возможен благодаря развитию в 80-е годы новой формы ссудного капитала - венчурного (рисково­го) финансирования небольших предприятий, главным обра­зом ориентирующихся на разработку новой продукции и тех­нологии. Венчурный капитал образуется на средства крупных корпораций и банков, а также за счет других финансовых источников, среди которых личные сбережения, пенсион­ные и благотворительные фонды, фонды страховых компа­ний. Венчурный капитал поступает к инновационным фир­мам различными путями: посредством прямого финансиро­вания отдельными корпорациями, через специальные инве­стиционные компании, небольшую часть компании получа­ют от государства в виде субсидий.

Бурный рост венчурного капитала начался в конце 70-х годов, когда в силу различных льгот (в том числе и воз­можности легально использовать для этих целей пенсион­ные и другие фонды) большая масса «новых денег» попала к рисковым капиталистам. Рост масштабов рискового фи­нансирования связан с ростом независимых частных фон­дов рискового капитала, большинства вкладчиков которых составляют пенсионные фонды, индивидуальные накопле­ния, фонды страховых компаний. Привлеченные возможно­стью высоких прибылей, пенсионные и другие небольшие фонды частного капитала стали важным источником средств для мелких исследовательских фирм.

Финансирование капитальных вложений по стройкам и объектам может осуществляться как за счет одного, так и за счет нескольких источников.

Из вышеизложенного можно сделать следующие выводы:

Инвестиционные ресурсы делятся на внутренние и вне­шние.

К внутренним инвестиционным ресурсам относятся на­копления нераспределенной прибыли, амортизационных отчислений, резервных и страховых фондов возмещения.

Наиболее распространенными внешними инвестицион­ными ресурсами являются:

Федеральные и региональные централизованные инве­стиционные ресурсы;

Кредит инвестиционных банков развития;

Эмиссия корпоративных ценных бумаг;

Средства небанковских финансовых структур;

Финансовые ресурсы корпораций, выступающих в роли инвесторов;

Кредитные ресурсы международного рынка капиталов.

Даже самый лучший бизнес-план нуждается в тщательном подборе источников финансирования инвестиционного проекта. Средства изыскивают в самых разных местах - их берут у государства, банков, компаний и даже у частных лиц. Однако далеко не все эти источники финансов выгодны для предпринимателя. Поэтому каждый инвестор должен хорошо разбираться, за счет чего он будет финансировать свой проект, и где лучше всего взять для этого деньги.

Что такое источники финансирования

Существует довольно много определений этого понятия, и одно из наиболее удачных следующее. Источники финансирования инвестиций - это все возможные каналы поиска денежных средств, которые инвестор может получить для развития своего проекта на определенных условиях или (реже) без таковых (например, собственные сбережения). Вне зависимости от способов поиска финансов каждая фирма получает их для совершения инвестиций.

Эти вложения направлены на решение нескольких задач, которые можно объединить в 2 группы:

1. Основная цель - развитие проекта на этапе его стартапа или на любом этапе существования предприятия.
2. Дополнительные задачи связаны с поддержанием бизнеса в нормальном состоянии. Такая цель возникает во время неблагоприятных периодов, когда проект в течение некоторого времени не окупает себя, поэтому требуется получение дополнительного финансирования.

Прежде чем приступить к поиску денежных средств, инвестор должен проанализировать текущую ситуацию и ответить на несколько вопросов:

• точный размер требующейся суммы;
• цель ее получения;
• можно ли обойтись без этих денег на данном этапе;
• возможные источники;
• приемлемые и неприемлемые условия одалживания (если предполагается брать кредит);
• риски, связанные с невозвратом (полным или частичным, а также нарушением сроков возврата);
• оправданность вложения (какую прибыль может дать инвестиция в дальнейшем);
• альтернативные варианты решения в случае отказа в финансировании (что делать, если банк или другие компании отказали в предоставлении займа).

В зависимости от ответа на эти вопросы предприниматель может сориентироваться в ситуации и принять соответствующее решение. Чтобы минимизировать риски, следует сразу составить полный перечень методов финансирования инвестиций, которые допустимо (выгодно) использовать в конкретном случае. Для этого следует хорошо разобраться с тем, какие бывают виды источников обеспечения инвестиционной деятельности.

Классификация источников

Существует много оснований для классификации источников финансирования инвестиций на предприятии. Из разделяют в зависимости от формы собственности, продолжительности использования и другим критериям.

Внешние и внутренние

Это наиболее очевидный параметр сравнения, потому что вне зависимости от методов поиска денежных средств, найти их можно либо в компании, либо за ее пределами. Внутренние источники финансирования инвестиций включают в себя такие каналы:

1. Чистая прибыль. У каждой компании, как и у физического лица, всегда сохраняется выбор между сбережением «лишних» средств или их вложением в собственное развитие. Стратегия зависит от ожиданий инфляции, налоговых ставок, рыночной конъюнктуры и других факторов.
2. Финансирование инвестиционного проекта осуществляется и за счет оптимизации расходов. Компания может перераспределить свои ресурсы, приобрести более производительное оборудование, чтобы сэкономить на его обслуживании, электроэнергии и других платежах. Освободившиеся средства могут быть использованы и для вложений в развитие бизнеса.
3. Амортизационный фонд складывается из отчислений на амортизацию. Это средства, которые идут на обслуживание и ремонт оборудования. Они обязательно закладываются в себестоимость продукции, поэтому гарантированно возвращаются инвестору через определенное время.
4. Еще один внутренний канал - это резервные фонды, которые обычно формируются на этапе создания проекта. Первоначальные вложения всегда должны учитывать эту статью расходов, поскольку часто возникают непредвиденные траты. Однако резервный фонд можно рассматривать в качестве одной из последних мер, потому что оставлять проект без запаса средств всегда рискованно.
5. Также деньги можно взять из уставного капитала, доли того или иного участника (эти средства закладываются при формировании компании).
6. Наконец, средства могут быть получены в результате дополнительных доходов от ранее сделанных инвестиций. Тогда компания реинвестирует их, продолжая увеличивать свою прибыль.

Наиболее разнообразны не внутренние, а внешние источники. Их принято объединять в 2 группы:

1. Заемные средства - это один из самых распространенных способов поиска средств. Займы предоставляются банками, частными лицами, государством (кредиты с государственной поддержкой). Определенные суммы можно занять и у компаний-партнеров (например, отсрочить какой-либо платеж и пустить деньги в другом направлении). Также предприятие может выпустить (эмитировать) свои облигации - ценные бумаги, которые приобретаются кредиторами, имеющими право на возврат долга и процентов по нему в течение заранее определенного срока. Подобные бумаги выпускаются и различными государствами.
2. Привлеченные средства, в отличие от займов, не подлежат обязательному возврату, однако они также предоставляются на определенных условиях. Фирма может эмитировать свои акции и выручить средства от их продажи. В качестве привлеченных используют и государственные средства в виде субсидий, дотаций, других форм поддержки. Еще один канал - безвозмездное предоставление средств партнеров для целевого инвестирования. Возврат таких денег возможен только в случае получения достаточного дохода от сделанных вложений.

Внутренние источники предпочтительнее внешних. Они всегда доступны, а их использование фактически бесплатно (нет необходимости платить кредитный процент). Но чаще всего такие способы финансирования существенно ограничены, поэтому компания вынуждена прибегать к привлечению средств извне. На практике нередко наблюдается использование смешанных источников, т.е. получение денег одновременно из своих резервов и по другим каналам.

Прямые и косвенные

Все описанные пути получения средств (как внешние, так и внутренние) можно причислить к прямым источникам, поскольку конкретные суммы получают напрямую. Наряду с ними есть и косвенные каналы финансирования. Выделяют 3 таких способа:

1. - так называют получение оборудования, сырья или транспортных средств в кредит за определенную ежемесячную плату. После окончания выплат лизингополучатель имеет право переоформить имущество в свою собственность. Этот способ можно отнести к заемным источникам, однако он имеет свою специфику, поскольку оборудование или механизмы в результате достаются компании. Впоследствии они сами становятся источником инвестирования, потому что с их помощью фирма получает дополнительную прибыль.

1. - в этом случае покупатель приобретает право на интеллектуальную собственность продавца. Это могут быть художественные произведения (литературные, музыкальные, архитектурные и др.), патенты, результаты научных исследований. В результате новый владелец вправе использовать интеллектуальную собственность бесконечно. Частный вид франчайзинга - покупка бизнеса по франшизе. Обычно приобретается известный бренд и технология работы.

1. - продажа дебиторской задолженности специализированной компании, которая впоследствии становится кредитором и работает над получением средств в свою пользу. Фактически это явление аналогично тому, как банки продают просроченную задолженность коллекторским компаниям, работающим по ее взысканию.

Эти способы получения финансов называются косвенными, поскольку они не приносят деньги непосредственно, однако способствуют получению прибыли в обозримой перспективе. Например, приобретение оборудования в лизинг или продажа дебиторской задолженности высвобождает часть собственных средств, которые можно перераспределить на другие бизнес-цели.

По продолжительности использования

Очень важный практический критерий классификации - продолжительность использования ресурсов. С этой точки зрения можно выделить такие группы:

1. Краткосрочные средства, которые реализуются в течение нескольких месяцев или 1-2 лет. Они идут на решение срочных задач - погашение зарплаты, кредита, арендной платы, услуг поставщиков. Такие траты необходимо получать из наиболее доступных источников. Это могут быть кредиты у банков, заем у партнеров (отсрочка по платежам), а также любые собственные средства (прибыль, резервный фонд и т.п.).
2. Среднесрочные средства рассчитаны на покрытие издержек, которые возникнут в ближайшие годы (от 2 до 5 лет). Это могут быть амортизационные издержки, связанные с обслуживанием и ремонтом оборудования, затраты на расширение производства, рекламные расходы и т.п. Для таких издержек можно подбирать сразу несколько источников финансирования. Это может быть ожидаемая чистая прибыль в ближайшее время, государственные субсидии, займы.
3. Наконец, долгосрочные затраты ориентированы на дальнюю перспективу (4-5 лет и более). Их сложнее прогнозировать, поэтому они требуют тщательного анализа ситуации. Такие затраты покрываются за счет сразу нескольких недорогих источников. Например, компания заранее предвидит издержки и эмитирует свои акции и облигации, планируя их продажи сразу на несколько лет вперед.

По форме собственности

Средства можно получить:

• из собственных резервов;
• из частных источников (кредиты, лизинг, франчайзинг и др.);
• за счет государственной поддержки;
• за счет привлечения иностранного капитала.

Поиск средств для возможности совершения выгодных вложений инвестор должен совершать постоянно. При планировании нужно грамотно прогнозировать ожидаемую прибыль и возможные риски. При этом источников должно быть сразу несколько, чтобы всегда сохранялась возможность альтернативного выбора.

Ответ: Инвестиционная деятельность представляет собой часть хозяйственной деятельности предприятия по целевому формированию и распоряжению собственными и заемными источниками финансовых ресурсов, а также амортизацией, которые обеспечивают его расширенное воспроизводство. Инвестиционная деятельность предприятия есть объект финансового управления, связанный с упорядоченным вложением финансовых ресурсов в развитие производства и социальную инфраструктуру (капитальные вложения в собственные и совместные производства, инфраструктуру или прямые инвестиции) и в ценные бумаги эмитентов (косвенные инвестиции). Инвестиционная деятельность предприятия носит долгосрочный характер и связана не только с вложениями финансовых ресурсов по определенным направлениям, но и с эмиссией собственных ценных бумаг и с целевым привлечением других долгосрочных заемных источников финансирования прямых производственных и непроизводственных инвестиций. Субъектами инвестиционной деятельности являются : инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные фонды) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государства и международные организации. Инвесторы осуществляют вложения собственных, заемных и привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивают их целевое использование. Заказчиками могут быть инвесторы, а также любые физические и юридические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта, не вмешиваясь при этом в предпринимательскую или иную деятельность других участников инвестиционного процесса, если иное не предусмотрено договором (контрактом) между ними. В случае если заказчик не является инвестором, он наделяется правами владения, пользования и распоряжения инвестициями на период и в пределах полномочий, установленных договором. Пользователями объектов инвестиционной деятельности могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и местные органы власти, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности. В случае если пользователь объекта инвестиционной деятельности не является инвестором, взаимоотношения между ним и инвестором определяются договором (решением) об инвестировании. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников. Объектами инвестиционной деятельности являются: – вновь создаваемые и модернизированные основные фонды во всех отраслях экономики;

– ценные бумаги (акции, облигации); – целевые денежные вклады; – интеллектуальные ценности; – научно–техническая продукция и другие объекты собственности; – имущественные права и права на интеллектуальную собственность. Аналогичные объекты включают и иностранные инвестиции, если они не противоречат законодательству Республики Беларусь. Иностранные инвесторы имеют право осуществлять инвестирование на территории Республики Беларусь посредством : – долевого участия в предприятиях, создаваемых совместно с юридическими и физическими лицами Республики Беларусь;– создание предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, а также филиалов иностранных юридических лиц;– приобретения предприятий, зданий, сооружений, долей участия в предприятиях, паев, акций, облигаций и других ценных бумаг, а также иного имущества, которое по законодательству Республики Беларусь может принадлежать иностранным инвесторам;– приобретение прав пользования землей и другими природными ресурсами;– предоставление займов, кредитов, имущества и других имущественных прав.Законом запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических, санитарно–гигиенических и других норм, установленных законодательством, действующим на территории Республики Беларусь, или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц или государства.Субъекты инвестиционной деятельности действуют в инвестиционной сфере, где осуществляется практическая реализация финансовых вложений. В состав инвестиционной сферы включается: – сфера капитального строительства, где происходит вложение инвестиций основные фонды производственного назначения;– инновационная сфера;– сфера обращения финансового капитала и финансовых обязательств в различных формах.Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности. Инвестор самостоятельно определяет объем, направления, размеры и эффективность инвестиций. Участники инвестиционной деятельности, выполняющие соответствующие виды работ, должны располагать лицензией или сертификатом на право осуществления такой деятельности. Перечень работ, подлежащих лицензированию, порядок выдачи лицензий и сертификатов установлен Правительством Республики Беларусь. Основным правовым документом, регулирующим производственно – хозяйственные и другие взаимоотношения субъектов инвестиционной деятельности, является договор (контракт) между ними. Заключение договоров, выбор партнеров, определение обязательств и любые другие условия хозяйственных взаимоотношений являются исключительной компетенцией субъектов инвестиционной деятельности. Государство гарантирует стабильность прав субъектов инвестиционной деятельности. Инвестиции на территории Республики Беларусь в некоторых случаях подлежат обязательному страхованию, что является гарантией их сохранности.Организация инвестиционной деятельности предприятия должна учитывать не только достижение главной цели, но и конкретные задачи, которые ставит перед собой каждый субъект. К важнейшим задачам формирования результативной системы инвестиционной деятельности на предприятии относятся: – формулирование долгосрочной стратегии развития предприятия;– определение рациональных направлений инвестиций;– контроль за выполнением намечаемых решений и оценка последствий реализации инвестиционных проектов.Реализация инвестиций (применение инвестиционных решений) в современных условиях определяется предприятием с учетом таких факторов, как инфляция и ожидание роста цен на производственные ресурсы.

Источники финансирования инвестиционной деятельности: Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории Российской Федерации может финансироваться за счет: 1)собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и другие средства); 2)заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства); 3)привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц); 4)денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке; 5)инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов; 6)иностранных инвестиций. Прибыль является обобщающим показателем результата коммерческой деятельности предприятия. После уплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет у предприятия остается чистая прибыль. Часть ее можно направить на капитальные вложения производственного и социального характера. Эта часть прибыли может использоваться на инвестиции в составе фонда накопления или другого фонда аналогичного назначения, создаваемого на предприятии. Вторым крупным источником финансирования инвестиций на предприятиях является амортизационные отчисления. Накопление стоимостного износа на предприятии происходит систематически (ежемесячно), в то время как основные производственные фонды не требуют возмещения в натуральной форме после каждого цикла воспроизводства. В результате формируются свободные денежные средства (путем включения амортизационных отчислений в издержки производства), которые могут быть направлены для расширения воспроизводства основного капитала предприятий. Кроме того, ежегодно вводятся в эксплуатацию новые объекты, на которые по установленным нормам (% от балансовой стоимости) начисляется амортизация. Однако такие объекты не требуют возмещения до истечения нормативного срока службы. Ускоренная амортизация как экономический стимул инвестирования осуществляется двумя способами: 1)искусственно сокращаются нормативные сроки службы и соответственно увеличиваются нормы амортизации; 2)без сокращения установленных государством нормативных сроков службы основного капитала отдельным фирмам разрешается в течение ряда лет производить амортизационные отчисления в повышенных размерах, но с понижением их в последующие годы.