Что такое курсы валют и как они формируются? Как определяется курс валют.

Валютный курс – пропорция обмена валюты одной страны на валюту другой.

Имеет: прямую котировку

определяется соотношение количества национальных денежных единиц, обмениваемых на одну иностранную обратную котировку

определяется соотношение количества иностранных денежных единиц за одну национальную

Девальвация – если за 1 единицу национальной валюты начинают давать меньше иностранной.

Ревальвация – если за 1 единицу национальной валюты начинают давать больше иностранной.

На изменение курса рубля оказывают влияние следующие факторы:

§ величина валютного курса определяется соотношением покупательных способностей соизмеряемых валют. Это можно определить через соотношение стоимости потребительских корзин

§ на величину валютного курса оказывает влияние соотношение спроса и предложения на валюты на валютных рынках

N соотношение уровней и темпов инфляции

N от уровня и соотношения темпов экономического развития

N от величины и характера платежного баланса

N от соотношения процентных ставок стран

N от дикого спроса на иностранную валюту по непонятным причинам

§ на изменение валютного курса оказывает влияет регулирующее воздействие на его величину национальных государств и Международного валютного фонда

выделяют системы:

I. с плавающим валютным курсом

II. с фиксированным валютным курсом

Финансово-плавающая валютная система

Фиксация валютных курсов новой валютной системы также осуществлялась. Также были жесткие ограничения на отклонения – не более 1%. Однако эти валютные курсы фиксировались не на определенно длительный период времени, а действовали до пересмотра по взаимному решению. Новая валютная система сохранила достоинства предыдущей за счет фиксации валютных курсов, то есть за счет периодического пересмотра валютная система стала достаточно гибкой.

Регулирование валютного рынка в России

Валютный рынок сегодня во всех странах является объектом регулирования. Однако, степень и формы вмешательства государства различны. В России валютный рынок подвергается достаточно жесткому регулированию и это во многом диктуется объективными обстоятельствами, суть которых – чем слабее национальная валюта, тем в большей степени необходимо государственное регулирование валютного рынка и наоборот.

Объектами регулирования на валютном рынке являются: валютные операции

операции с валютными ценностями:

[ перехода права собственности

[ использование валютных ценностей в качестве средства оплаты

[ пересечение границы в обе стороны

под валютной ценностью законодательство России понимает:

· иностранную валюту (наличную и безналичную)

· ценные бумаги в иностранной валюте

· драгоценные металлы, кроме ювелирных украшений

законодательство России делит все операции:

По субъекту

N резидент

N не резидент

По характеру валютных операций

N текущие

o предоставление – получение кредита на срок до 6 месяцев

o оплата товаров или услуг валютой

o купля-продажа валюты

o пересечение валютой границы в обоих направлениях для социальных выплат

N операции, связанные с движением капитала

o капиталовложения из (за) границу

o портфельные инвестиции – приобретение ценных бумаг за валюту

запреты и ограничения на проведение валютных операций:

N иностранная валюта в России не может являться законным платежным средством

N на территории России запрещена выплата заработной платы гражданам России валютой

N все валютные операции на территории России можно осуществлять только через уполномоченные коммерческие банки

виды лицензий, выдаваемые коммерческим банкам для проведения валютных операций:

O общая – малые полномочия

O генеральная – около 10 банков

O расширенная

граждане могут совершать валютные операции в уполномоченных банках без открытия специальных счетов

юридические лица для проведения валютных операций должны открыть валютный счет в уполномоченном банке по своему усмотрению

как выбрать банк для открытия валютного счета:

Соответствует ли характер валютных операций возможностям банка

2. если есть постоянный партнер за рубежом, то необходимо найти банк, у которого существуют корреспондентские отношения с банком вашего партнера. Если такого банка нет, то следует обратить внимание:

(на широту корреспондентских связей с зарубежными банками

(подключен ли банк к системе межбанковских электронных расчетов

(соотнести валюты, с которыми вы собираетесь работать, с валютами, с которыми работает данный банк

(изучить спектр операций, которые может осуществлять банк

(сколько стоит открытие счета

валютный счет состоит из двух частей:

· текущий

фиксируется валютная выручка экспортера, 75% которой он обязан продать в течение 7 дней на валютном рынке страны.

· генеральный

переводятся остальные 25% валютной выручки

не резиденты России для совершения валютных операций должны открыть в уполномоченных банках специальные счета:

1. счет типа «Т» – для совершения текущих валютных операций

2. счет типа «С» – для совершения операций, связанных с движением капитала

Уполномоченные банки являются одновременно субъектами валютного контроля, и выполняют функции контроля за правомочность вывоза капитала

Для совершения экспортной операции российский партнер представляет в свой банк копию договора с зарубежным партнером. Банк обязан проверить реальность этого договора и соблюдение интересов российского партнера. Если у банка возражений нет, он оформляет «паспорт сделки». Этот документ необходим экспортеру для получения разрешения экспорта. Паспорт и данные заносятся в реестр, в соответствии с которыми можно ожидать поступление валюты в определенные сроки в определенном объеме. Аналогично ведется контроль за импортерами Регулирование валютного курса рубля

Официально валютный курс рубля по отношениям к валютам крупных зарубежных торговых партнеров в России определяется центральным банком к 12.00 ежедневно на основе итогов торгов на 8 валютных биржах страны накануне. Создается видимость, что валютный курс рубля устанавливается стихийно на валютном рынке. Однако, центральный банк жестко регулирует валютный курс рубля через регулирование валютного рынка. При этом центральный банк использует следующие методы:

§ административные рычаги воздействия

o разделение торговых сессий, в результате чего потенциальные игроки поставлены в не очень выгодные условия

o центральный банк может приостановить торги на бирже

o центральный банк может отменить результаты торгов на бирже

§ административно-экономические рычаги воздействия

суть регулирования заключается в том, что центральный банк, с одной стороны, искусственно снижает спрос на валюты запретом использования валюты в качестве законного платежного средства на территории России, с другой стороны, центральный банк искусственно повышает предложение валюты на валютном рынке за счет обязательной продажи валютной выручки

§ экономические рычаги регулирования

o валютная интервенция

для предотвращения резкого падения курса, центральный банк продает валюту

o манипулирование центральным банком учетной ставкой

ставка определяет стоимость кредита. Повышение этой ставки ведет к удорожанию и к уменьшению заимствования кредитных ресурсов, тем самым, вынуждая банки бросать ресурсы на валютный рынок, увеличивая спрос на валюту на нем, и наоборот

o регулирование ставкой обязательного резервирования

повышение ставки искусственно уменьшает свободные ресурсы коммерческих банков и тем самым оттягивает средства с валютного рынка, и наоборот

Еще по теме Валютный курс:

1. 11. Валютный курс как экономическая категория. Разновидности валютного курса: факторы, влияющие на валютный курс.
2. Полная валютная котировка: курс покупателя и курс продавца.
3. Валютный курс. Основные методы регулирования валютного курса. Валютная котировка.
4. 28. Валютная политика государства. Валютный паритет, валютный курс.
5. Валютный курс как сигнальная величина устойчивости валютной системы
6. 85. Валютный курс как экономическая категория. Управление валютным курсом.
7. 67. Валютный курс. Факторы его формирования. Режимы валютных курсов.
8. 73. Валютный рынок: понятие, функции, структура. Валютный курс
9. Тема 72. Валютный курс, его функции и режимы. Методы поддержания валютного курса.
10. 4. Платежный баланс страны.Валютный курс и международные системы валютных курсов

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство -

Тема 15. ВАЛЮТНЫЙ КУРС

ПЛАН

15.1. Определение сущности валютного курса

15.2. Роль валютного курса в достижении макроэкономического равновесия.

15.3. Режимы валютных курсов.

15.4. Факторы, влияющие на валютный курс

Определение сущности валютного курса

СУШНОСТЬ ВАЛЮТНОГО КУРСА. Экономические операции между участниками международных отношений невозможны без обмена одной национальной валю­ты на другую.

Пропорции, в которых обменивается валюта од­ной страны на валюту другой, называется валютным курсом.

Другими словами, каждая иностранная денежная единица имеет валютный курс - цену, выраженную в национальной валюте дру­гой страны. Объективной основой такой «цены» денег, как ва­лютный курс, является покупательная способность одной валю­ты по сравнению с другой. Валюты с большей покупательной способностью являются «сильнее» других. Подобно тому, как на цену любого товара влияют спрос и пред­ложение, валютный курс подвержен действию ряда факторов, среди которых определенную роль играют спрос и предложение на конкрет­ную валюту.

ПАРИТЕТ ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ. Попытки прогнозировать изменения валютного курса предприни­мались уже давно.

Наиболее популярной и, пожалуй, одной из пер­вых теорий определения валютного курса является теория парите­та покупательной способности, выдвинутая в 1556 г. Мартином де Ацпилкуета Наварро и позже явившаяся предметом исследова­ния Д. Рикардо, Д. Юма, однако наиболее полный и всесторонний ее анализ был сделан Густавом Касселем в начале XX в.

Согласно этой теории цена товара в одной стране должна соответствовать цене на такой же товар в другой стране, пересчитанной по текущему курсу, или, другими словами, одна и та же корзина товаров долж­на одинаково стоить и в США, и в Японии, и в России. Если в США ее можно купить за 1 дол., а в Японии за 123,05 иены (23.10.01), то валютный курс доллара к иене составит:

USD/JPY = $ 1,0000=Y123,05,

что может быть выражено следующей формулой:

Р(т) = SP(n),

где Р(m) - цена на товар А внутри страны;

S - курс спот;

Р(п) - цена на товар А за рубежом.

Так, при недооценке одной валюты, например японской иены (при курсе 1 дол. = 123,05 иены в октябре 2001 г.), покупательная спо­собность доллара США за рубежом выше. С оттоком долларов за ру­беж происходит падение цен на товары внутри страны и рост цен за рубежом с одновременным ростом спроса на товары внутри страны, ко­торый должен привести к росту цен внутри страны либо к росту курса иностранной валюты.

Этот процесс будет происходить до тех пор, пока обе валюты не достигнут определенной пропорции, т.е. равенство одного доллара 123,05 иены должно означать, что на них можно купить одинаковое количество товарной массы.

Сторонники этой теории считают, что выравнивание валютного курса на основе покупательной способности валют происходит авто­матически, но при одновременном влиянии ряда других факторов, воз­действующих на спрос и предложение денег.

Если при рассмотрении сущности валютного курса исходить из того, что это стоимостная категория, то необходимо учитывать, что он отражает стоимостное соотношение двух национальных экономик. Другими словами, валютный курс зависит от таких экономических факторов, как рост ВВП на душу населения, темпы роста объемов про­изводства, развитие внешней торговли, динамики цен, состояние де­нежного обращения, уровень процентных ставок, состояние государ­ственного и валютного регулирования.

Находясь в тесной взаимосвязи с важнейшими макроэкономическими показателями, валютный курс испытывает не только воздействие внешних экономических факторов, но и его колебания свидетельствуют об изменении места страны в ми­рохозяйственных связях.

ТЕОРИЯ ППС И РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА. Если анализируется валютный курс как сопоставление парите­тов покупательных способностей (ППС) национальных денежных единиц, то в таком соотношении получает отражение развитие мировой валютной системы и особенности национального валют­ного регулирования, состояние и развитие рынка капиталов. Од­нако при определении паритетов покупательной способности ва­лют в начале XX в., как правило, было принято сопоставлять только товарную потребительскую корзину, что всегда давало возможность привести возражения против такого сопоставления.

Например, то, что практически невозможно выделить даже две страны с совер­шенно одинаковым набором потребляемых товаров, так как на по­требление влияют кроме всего прочего традиции, климатические условия, мода, привычки населения конкретной страны, означает, что такая оценка будет иметь ограниченную достоверность. Практическое использование теории ППС для прогнозирования валютных курсов осложняется многообразием методов расчета пари­тета покупательной способности, которые дают разные результаты.

Наиболее часто встречающейся проблемой является то, что при расчете индексов цен традиционно страны придают конкретным това­рам разные веса. Так, при росте цены на кофе во всем мире для стран, где кофе входит в индекс с большим весом, индекс вырастет относи­тельно больше, чем в тех странах, где его вес мал:

где w i * , w i - веса товара i в выбранной корзине товаров и услуг;

p*, p i - индексы цен в рассматриваемых странах.

Отсюда валютный курс r =

В качестве индексов цен в этой формуле ППС обычно исполь­зуются индекс потребительских цен, индекс оптовых цен, дефлятор ВВП. Сторонники использования теории ППС считают обязательным условием для ее применения включение в корзину товаров и услуг только ликвидных, полностью идентичных товаров, для торговли ко­торыми не существует барьеров и ограничений, а все дополнитель­ные затраты по транспортировке и другие издержки не включаются в цену товара.

Именно такой подход использует журнал «Экономист» (The Economist), когда каждый год публикует равновесные валютные курсы, рассчитанные при условии, если бы и «биг мак» в ресторанах «Мак-Дональд"с» продавался по одной цене во всех странах мира, где такие рестораны находятся, т.е. индекс «биг мак» (Big Mac Index) выглядел бы следующим образом (табл. 30.4).

Теоретически, учитывая, что гам­бургер состоит из стандартных пищевых компонентов, во всех странах он должен продаваться приблизительно по одной цене, в соответствий с законом единой цены, но в реальности происходит нарушение этого закона, и существуют значительные отклонения валютных курсов от паритета покупательной способности.

Из таблицы 30.4 видно, что в Китае можно купить гамбургер в два раза дешевле, чем в США, а курс японской иены и аргентинского песо находится на уровне их ППС.

Таблица 30.4

Паритет покупательной способности по индексу «биг мака»

ОТНОСИТЕЛЬНЫЙ ППС ВАЛЮТ. В относительной концепции теории ППС анализируется динами­ка изменения ценовых индексов по сравнению с базовым годом, т.е. процентное изменение равновесного курса определяется процент­ным изменением уровня цен в этих странах. Отсюда курс USD/JPY будет изменяться вместе с относительными изменениями темпов инфляции в США и Японии.

Национальные потребительские кор­зины традиционно различаются между странами, существуют так­же различия и в транспортных расходах и других дополнительных издержках. Следовательно, процентное отклонение курса от пари­тета покупательной способности является вполне оправданным. Насколько справедливы эти расхождения в паритетах, может быть определено только путем анализа дополнительных факторов.

Паритеты покупательной способности практически рассматри­ваются как индикатор состояния соотношения валютных курсов, улав­ливающий разницу в уровне цен между различными странами .

ППС ис­пользуется при проведении международных сравнений уровней цен и реальных доходов в странах с высоким уровнем инфляции, к которым относится большинство стран с переходной экономикой. Международ­ные сравнения цен и объемов ВВП на душу населения в странах ОЭСР (Организация экономического сотрудничества и развития) и в стра­нах с переходной экономикой проводятся в рамках Европейской про­граммы проведения сравнений (European Comparison Program - ЕСР), осуществляемой с 1980 г.

Для сопоставления ВВП разбивают на однородные товарные группы, в которых выбирают необходимое число товаров, определяю­щих содержание группы. Товары-представители имеют национальные среднегодовые цены, усредненные по территории страны. Для каче­ственного проведения сопоставлений оптимальным считается набор из 600-800 потребительских товаров и услуг, 200-300 инвестиционных товаров (машины, оборудование, технологии), 10-20 условных строи­тельных объектов-представителей.

Определение стоимостных объемов ВВП и товарных групп в со­поставимой валюте и сравнение паритетов покупательных способно­стей национальных валют позволяет сравнить уровень развития эко­номик разных стран, их внутренних цен по ряду товаров и услуг.

ИЗ РОССИЙСКОЙ ПРАКТИКИ: паритет покупательной способности рубля

По данным Госкомстата России, ВВП России в 1993 г. по ППС составил 735 млрд дол. США, или 3% общемирового. Показатель ВВП России по паритету покупательной способности сократился до 662 млрд дол. в 1994 г., в 1995 г. - 650 млрд дол., а в 1996 г. составил 625 млрд дол. Разрыв меж­ду паритетом покупательной способности и валютным курсом рубля по отношению к доллару США составлял в 1993 г. 4 раза, в 1994 г. - 2,4 раза, в 1995 г. - 1,8 раза, в 1996 г. - 1,4 раза, а в 1999 г. - 2 раза. В 2001 г. соотношение среднегодового валютного курса рубля и паритета покупа­тельной способности по некоторым оценкам сократилось до 1,6-1,7 раза.

НЕСОВПАДЕНИЕ ППС И ВАЛЮТНОГО КУРСА. Текущий валютный курс может отличаться от ППС по целому ряду причин. В условиях углубления международного разделе­ния труда принимаются во внимание не только различия в весах товаров и услуг, входящих в потребительскую корзину, но и це­лый ряд дополнительных факторов.

1. Различия во внешнеторговых издержках, базирующихся на раз­нице тарифов таможенных пошлин и налогов на экспортируемые това­ры. В случае если различия в цене на товар в двух странах не превыша­ют суммарных внешнеторговых издержек, этот товар не заинтересует экспортеров, и в результате цена на него не будет выравниваться под влиянием спроса и предложения на мировом рынке. Таким образом, не на все товары распространяется действие закона единой цены, по­скольку цены на товары могут колебаться в пределах, определяемых внешнеторговыми издержками. По отдельным группам товаров сум­марные внешнеторговые издержки превышают 100% от внутренней цены, поэтому реальный валютный курс может колебаться в преде­лах, равных двойной сумме средневзвешенных внешнеторговых из­держек.

2. При расчете индекса цен учитываются цены не только высоко­ликвидных, но и менее ходовых товаров, т.е. «неторгуемых», на кото­рые не распространяется механизм международного арбитража, под влиянием которого обычно происходит выравнивание цен на мировом рынке. Кроме того, существуют различия в производительности труда, а значит и в уровне зарплат. Вместе с тем, поскольку общий уровень доходов в бедных странах ниже, то и цены на «неторгуемые» товары и сервисные услуги складываются в них на более низком уровне, чем в богатых странах. В результате один и тот же товар или услуга в бедной стране существенно дешевле, чем в богатой. Поскольку «неторгуемые» товары входят в общепринятые индексы цен стран, получается, что в среднем цены в развитых странах выше, чем в менее развитых. И это отражается в расчете ППС. В то же время валютный курс определяет­ся по высоколиквидным товарам. Когда сопоставляется уровень валютного курса и ППС, то складывается впечатление, что валюты богатых стран переоценены, а валюты бедных стран недооценены.

3. В некоторой степени искажается соотношение между ППС и валютным курсом под влиянием на курс международных потоков капи­тала, в первую очередь краткосрочного спекулятивного характера.

В современной практике на основе ППС осуществляются эконо­мические сопоставления международными экономическими организа­циями, такими как МВФ, Всемирный банк, ОЭСР. Расчет паритетов покупательной способности используется центральными банками как база для установления эффективных валютных курсов национальных валют. Как правило, исследователи обращаются к паритету покупатель­ной способности для доказательства того, что рыночные валютные кур­сы могут быть «занижены» или «завышены».

ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЭЛЕМЕНТ КОЛИЧЕСТВЕННОЙ ТЕОРИИ ДЕНЕГ. В поисках «курса равновесия», который поддерживал бы равно­весие платежного баланса, современные экономисты следуют утверждению Давида Рикардо и считают, что валютный курс опре­деляется относительной стоимостью денег двух стран, зависящей от уровня цен, которая в свою очередь зависит от количества де­нег в обращении.

Давид Рикардо, развивая концепцию о том, что низкая стоимость фунта стерлингов привела к дефициту торгового баланса, поскольку «вывоз монеты вызывается ее дешевизной и является не следствием, 3 причиной неблагоприятного баланса», пришел к выводу, что обесце­нение денег - «следствие их избытка» (Рикардо Д. Соч. Т. 2/Пер. с англ. М.: Политическая литература, 1955. С. 55.), а соотношение покупательной способности валют определяется количеством денег в обращении со­ответствующих стран.

Согласно основным положениям количественной теории суще­ствует прямая зависимость между ростом денежной массы и ценами, что может быть выражено уравнением обмена, предложенным лауреатом Нобелевской премии математиком Ирвингом Фишером (1867-1947):

где М - денежная масса;

V - скорость обращения;

Р - средний индекс цен;

Y - реальный объем производства (валовой продукт).

Соответственно:

Из уравнения следует, что, например, если произведенный в стране продукт равен 500 трлн руб., скорость обращения денег - 4, а годовой индекс цен 120%, то необходимая для размещения Y денежная мас­са (М 1) составит 150 трлн. руб.

Валютный курс в этом случае отражает равновесное состояние национальных экономик, представленное через равенство средневзвешенной ценовой оценки всей товарной массы сопоставляемых стран. И как следствие, валютный курс определяется относительной стоимо­стью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а последний в свою очередь - от количества денег в обращении.

ТЕОРИЯ ПОРТФЕЛЬНОГО БАЛАНСА. Помимо товаров и услуг, которые принимаются во внимание при сопоставлении паритетов покупательной способности валют, не­обходимо учитывать движение денежных потоков на денежном рынке, обслуживающем движение финансового капитала. При этом равновесный валютный курс может отличаться от реально­го валютного курса. По мнению Майкла Розенберга, поскольку равновесный курс устанавливается, когда нетто-приток (отток) иностранной валюты, возникающий из внешнеторгового балан­са, равен нетто-оттоку (притоку) иностранной валюты, возникшему в связи с движением капиталов (Rosenberg Michael R. Currency Forecasting ethods und Models for Predicting Exchange Rate Movements. Chicago, 1996. P. 26.), то теория паритета поку­пательной способности должна быть дополнена теорией портфельного баланса.

Это в современных условиях актуально, так как между странами перемещаются огромные финансовые потоки, представленные широким спектром облигаций (это и суверенные облигации, международные, зарубежные глобальные, еврооблигации), евробондами и другими финансовыми актива­ми. М. Розенберг справедливо отмечает, что спрос и предложе­ние финансовых активов определяют тренды валютных рынков. Такой подход в современных условиях обязательно следует принимать во внимание при определении стратегии валютного ре­гулирования и валютной политики.

Портфельный подход к определению валютного курса полно­стью продолжает развитие монетарных взглядов. В условиях глобали­зации финансовых рынков необходимо учитывать «эффект замещения» национальных облигаций иностранными. Кроме того, вероятность ва­лютных и кредитных рисков даже при высокой потенциальной прибы­ли заставляет инвесторов выводить деньги с финансовых рынков, где ухудшилась деловая конъюнктура.

Последствием кризиса на финансовом и валютном рынках стран Юго-Восточной Азии явился отток финансовых потоков не только с рынков стран этого региона, но и других стран, относящихся к разви­вающимся рынкам, в том числе и с российского рынка государствен­ных обязательств.

Для каждого инвестора с точки зрения теории портфельного ба­ланса существует возможность поместить свои временно свободные средства в банкноты (М ), в иностранные государственные бумаги, при­носящие постоянный процентный доход (N ) в том случае, если этот доход выше, чем процентный доход по национальным облигациям (В ). Таким образом, национальное богатство (W ), которое учитывается при определенном валютном курсе (е ) национальной валюты за единицу иностранной, может быть выражено равенством:

W= M + B + Ne.

Намерение инвестора разместить свои деньги определяется ожи­даемой доходностью рынков государственных обязательств - внутрен­него и иностранного при возможном изменении валютного курса. Сто­ронники портфельного баланса при определении валютного курса делают вывод, что выбор будет определяться исходя из монетарной политики центрального банка.

Изменения на финансовых рынках заставляют центральные банки расходовать национальные золотовалютные резервы, в пер­вую очередь осуществлять крупные валютные интервенции как меру, направленную на стабилизацию рыночного курса национальной валюты. Это должно приводить к изъятию из обращения части денеж­ной или чековой наличности и тем самым не только затормозить ин­фляционный процесс, но и снизить инфляционные ожидания.

Однако, как показывает мировой опыт и российская практика, антиинфляционный рычаг срабатывает, если вырученные средства будут направлены не на финансовый рынок, а в реальный сектор экономики, на развитие в первую очередь экспортно ориентированных отраслей. В противном случае данная мера приведет только к опустошению валютных резервов и дальнейшему обесценению на­циональной валюты.

Рассматриваемый портфельный подход к определению валют­ного курса полностью продолжает развитие монетарных взглядов. В условиях глобализации финансовых рынков необходимо учитывать «эффект замещения» национальных облигаций иностранными. Хотя некоторые авторы считают, что инвесторы не придают никакого значе­ния тому, в какой валюте эти финансовые активы, в первую очередь облигации, деноминированы. Однако такое утверждение противоречит международному опыту, который показывает, что необходимость учи­тывать вероятность валютных и кредитных рисков даже при высокой потенциальной прибыли заставляет инвесторов выводить деньги с финан­совых рынков, где ухудшилась деловая конъюнктура.

ИЗ РОССИЙСКОЙ ПРАКТИКИ: Банк России пытался сдержать отток средств

Отток финансовых средств из стран с развивающимся рынком, в том чис­ле и с российского рынка государственных обязательств, стал следствием кризиса на финансовом и валютном рынках стран Юго-Восточной Азии.

Тем самым были нарушены попытки Минфина России «удлинить» струк­туру внутреннего долга и реструктурировать рынок государственных обя­зательств, на котором американский аналог ОФЗ-ПД - Treasury bonds - занимал меньшую долю рынка, чем краткосрочные облигации - Treasuary bills - аналог ГКО. Для сдерживания процесса массированного оттока средств иностранных инвесторов Банку России в декабре 1997 г. пришлось повысить ставку рефинансирования, которая до этого в октябре 1997 г. была снижена до уровня, с которого можно было начинать кредитование промышленности.

СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ НА ВАЛЮТУ. В результате усиления внимания к факторам, влияющим на ва­лютный курс в условиях кризисов, предметом анализа стал не только паритет покупательной способности валюты как ее объективная основа, но и большое число факторов, влияющих на равновесие валютного курса, соответствующее равновесно­му состоянию национальной экономики.

Изменение спроса и предложения валюты происходит не только из-за необходимо­сти обслуживать международный оборот товаров, но и вслед­ствие международного перемещения факторов производства, в первую очередь капитала. К числу факторов, влияющих на спрос и предложение валюты, могут быть отнесены:

Новая информация о важных экономических событиях в стране и за рубежом;

Рациональные ожидания большого числа операторов под вли­янием поведения наиболее крупных игроков валютного рынка;

События экономического и политического характера, в резуль­тате которых могут быть введены ограничения на валютном рынке.

Однако изменение валютного курса оказывает влияние преиму­щественно на экспорт и импорт страны.

В основе спроса на иностранную валюту лежит как цена самой валюты, так и соотношение цен на товары в стране и за рубежом. В слу­чае, если товар дешевле в другой стране, то для его покупки спрос на валюту этой страны возрастает. Спрос на иностранную валюту зависит также от относительного уровня доходов.

При росте доходов в стране по сравнению с доходами в других странах, которые поставляют экс­порт в данную страну, у резидентов возрастает спрос на товары, а сле­довательно, и на валюту этой страны, что приводит к росту ее курса. Спрос на иностранную валюту возникает в силу необходимости опла­чивать импортные товары, иностранные активы, а предложение валю­ты возрастает в результате получения доходов от экспорта и покупки иностранцами национальных активов.

ДЕВАЛЬВАЦИЯ И РЕВАЛЬВАЦИЯ. Под влиянием соотношения спроса и предложения валютный курс изменяется. Снижение курса национальной валюты свиде­тельствует о ее обесценении и называется девальвацией, а повы­шение курса национальной валюты является ее ревальвацией.

Результатом роста курса национальной валюты является рост цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, что приводит к сокращению их экспорта, конкурентоспособность которого снижается. При этом цены на иностранные товары, выражен­ные в национальной валюте, снижаются и импорт иностранных товаров растет. Рост курса национальной валюты ведет к удорожанию нацио­нальных активов, номинированных в ней относительно иностранных активов. В результате возрастает отток капиталов за рубеж.

При падении курса национальной валюты происходит снижение цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иност­ранной валюте, что ведет к росту экспорта, конкурентоспособность ко­торого возрастает. Одновременно цены на иностранные товары, выра­женные в национальной валюте, становятся выше, в результате чего импорт сокращается, а национальные ценные бумаги, номинированные в национальной валюте, дешевеют. Они становятся привлекательны­ми для иностранных инвесторов, что способствует притоку зарубеж­ных инвестиций. Спрос на национальную валюту со стороны нерези­дентов будет расти в случае, если доходность по иностранным ценным бумагам при сопоставимом уровне риска будет выше, чем за рубежом. В этом случае рост спроса на национальную валюту будет способство­вать росту ее курса. В противном случае, когда уровень доходов по ак­тивам выше за рубежом, спрос на иностранную валюту повышается, а на национальную сокращается, и в результате курс ее падает.

КЕЙНСИАНСКАЯ МОДЕЛЬ ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ. Влияние изменения валютного курса на цены экспорта и импорта, а также на достижение макроэкономического равновесия по-разному оценивалось экономистами. Так, Дж.М. Кейнс считал, что экономическое равновесие в экономике достигается прежде всего глубинными факторами развития, такими, как уровень доходов и уровень занятости.

«У страны с сильной внутренней экономикой, - писал Дж.М. Кейнс, - не будет больше настоятельных причин, в силу которых она вынуждена будет навязывать свои товары другим или отвергать предложения своего соседа» (Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М., 1978. С. 457).

Тем не менее именно Кейнс, анализируя причины Великой депрессии (1929-1933 гг.), пришел к выводу, что с развитием мирового хозяйства экономика отдельных стран становится все более открытой, учитывающей в своем развитии состояние экспорта и импорта.

Построенная Кейнсом модель открытой экономики опирается на те же постулаты, что и его модель закрытой экономики, - на соотношение доходов и расходов. Ключевой задачей модели доходов - расходов является определение функции потребления и функции сбережения. Следствием того, что уровень доходов каждого человека определяет его возможности потреблять и сберегать, является вывод, что в экономике в целом уровни потребления (С) и сбережения (S) зависят от уровня доходов (Y), под которым понимается ВВП.

Y = C(Y) + S (Y).

В условиях открытой экономики влияние внешней торговли про­является через изменение экспорта и импорта.

При этом импорт (IМ ) считается эндогенной переменной, зави­сящей от объема доходов - IM(Y ). Следуя этой логике, изменение уровня импорта ΔIМ и изменение в уровне сбережений ΔS стимулируются ростом дохода. Экспорт (X), так же как и инвестиции, полагается экзо­генной переменной, не зависящей от объемов дохода в данной стране и определяемой спросом других стран на ее продукцию. Любые измене­ния в уровне инвестиций ΔI и уровне экспорта ΔX не зависят от уровня дохода населения данной страны, но связаны с вливанием в нацио­нальную экономику сбережений других стран.

В то же время импорт, как и сбережения, является утечкой ка­питала из экономики, так как средства резидентов расходуются на то­вары, произведенные в других странах.

Предельная склонность к им­порту (im) определяется изменением в уровне (ΔIМ ) в результате получения дополнительной единицы дохода (ΔX)

В силу того что доход тратится наряду с импортом на внутрен­нее потребление и сбережение, его увеличение на 1 ведет к росту им­порта меньше чем на 1, т.е. 0 < im < 1.

Если добавить экспорт к инвестициям, а импорт к сбережениям, то достижение равновесия в экономике предполагает равенство экс­порта импорту.

Из этого уравнения следует, что превышение внутренних инвес­тиций над сбережениями должно покрываться за счет положительного сальдо торгового баланса, т.е. за счет притока средств из-за рубежа. Это можно выразить следующим образом:

ΔI + ΔХ = MPSΔ Y + imΔY.

МУЛЬТИПЛИКАТОР ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ. Изменение в уровне дохода (ΔY ) в результате роста инвестиций (ΔI ) или экспорта (ΔX ) отражает мультипликатор малой откры­той экономики (k), который иногда называют мультипликато­ром внешней торговли.

Учитывая то, что сумма величин предельной склонности к потреб­лению (МРС) и предельной склонности к сбережению (MPS) равна 1, т.е. МРС + MPS = 1, мультипликатор внешней торговли можно записать так:

k = ΔY: ΔХ = 1: (MPS + im ) = 1: (1 - МРС + im),

где ΔY - прирост совокупного дохода;

ΔX - прирост экспорта;

im - предельная склонность к импорту.

Процесс мультипликации в открытой экономике состоит в том, что рост экспорта или внутренних инвестиций приводит к увеличению дохода экономики, а это вызывает рост импорта. Чем меньше сумма (MPS + im ), тем больше значение (k ), а значит сильнее мультиплика­тивное воздействие экспорта на уровень доходов.

В условиях реформирования экономики при необходимости со­кращения дефицита торгового баланса, если недостаточно внутренних сбережений, может быть использовано сокращение импорта, увеличе­ние экспорта или то и другое одновременно. Однако эти действия вли­яют на объем внутренних доходов и ведут к определенным социальным последствиям.

Изменение в уровне дохода страны при фиксированном валютном курсе приводит к автоматическому выравниванию платежного баланса, так как растущий в результате экспорта доход увеличивает импорт, а при падении дохода в результате сокращения экспорта происходит па­дение импорта. Однако следует учитывать, что рост экспорта приводит к улучшению сальдо торгового баланса, но на величину меньшую, чем вырос экспорт. Чем больше рост экспорта, тем меньше предельная склон­ность к импорту, тем быстрее улучшается торговый баланс.

В большой открытой экономике любой внутренний шок через механизм мультипликации отражается на других странах. При росте доходов в большой стране увеличивается ее импорт, который является экспортом других стран, что ведет к росту их доходов. В результате вы­растет импорт этих стран, который является экспортом для больших стран. Таким образом, импульс роста экономики охватит все страны.

Валютный курс: понятие виды, функции. Факторы, влияющие на валютный курс. Номинальный и реальный валютный курс. Валютный паритет.

ВАЛЮТНЫЙ КУРС - это стоимостное соотношение двух валют при их обмене, или «цена» денежной единицы одной страны, выраженная в денеж­ных единицах другой страны или в международных платежных средствах. Он отражает в усредненном виде сложный комплекс взаимоотношений между двумя валютами: соотношение их покупательной способности; темпы инфляции в соответствую­щих странах; спрос и предложение конкретных валют на меж­дународных валютных рынках и др.

Установление курса (цены) валют на валютных биржах или банками называется КОТИРОВКОЙ валюты. Различают следу­ющие режимы установления валютных курсов:

а) на основе золотых паритетов (при золотом стандарте), который после 2-й мировой войны сменился режимом фиксиро­ванных паритетов и курсов;

б) система плавающих курсов валют.

В условиях плавающих курсов валютный курс, как и всякая другая цена, определяется рыночным соотношением спроса и предложения. Размер спроса на иностранную валюту определя­ется потребностями страны в импорте товаров и услуг, разного рода платежами по международным обязательствам, расходами туристов и др. Размер предложения определяется резервами На­ционального (Центрального) банка, объемами экспорта страны, займами, которые получает страна из-за границы, и др.

Поскольку изменения валютного курса имеют ощутимые последствия для экономики страны, то, естественно, он являет­ся важным объектом государственного регулирования как внут­ри страны, так и в межгосударственных отношениях.

Для регулирования валютного курса государство может применять методы как косвенного, так и прямого воздействия. К мерам косвенного регулирования валютного курса относится весь арсенал денежно-кредитной и финансовой политики. Сре­ди мер прямого воздействия можно выделить дисконтную поли­тику и валютные интервенции на внешних валютных рынках.

Проводя валютную интервенцию, Центральные банки стран продают или покупают валюту своей страны на внешних ва­лютных рынках. Для осуществления девальвации (понижения) курса валюты необходимо увеличивать предложение на валют­ных рынках валюты своей страны. Это можно сделать и за счет дополнительной эмиссии денег.

Если валютная интервенция направлена на ревальвацию (по­вышение) обменного курса национальной валюты, Националь­ный (Центральный) банк должен скупать на валютных рынках собственную валюту в обмен на иностранную. Для проведения подобных операций необходимы валютные резервы.

К числу прямых мер воздействия со стороны государства на валютные курсы можно отнести и валютные ограничения. ВА­ЛЮТНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ - это совокупность мероприятий и нормативных правил, установленных в законодательном или административном порядке и направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностя­ми. При их использовании государство осуществляет контроль над операциями с валютой, которые проводят национальные экспортеры. Они не имеют права продавать вырученную валю­ту на рынке, а обязаны сдавать ее в обмен на национальную по официальному курсу. Moгyт ограничиваться переводы за гра­ницу, вывоз валюты и др.

Формирование валютного курса - многофакторный процесс. К факторам, влияющим на формирование валютного курса, относят:

· состояние экономики,

· темп инфляции,

· покупательная способность валюты,

· уровень процентных ставок и доходность ценных бумаг,

· деятельность валютных рынков,

· валютная спекуляция,

· валютная политика,

· состояние платежного баланса,

· степень использования национальной валюты в международных расчетах.

Названные факторы определяют спрос и предложение валюты. Например, чем выше темп инфляции в стране по сравнению с темпами инфляции в других государствах, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы.

Более значительное по сравнению с другими странами падение покупательной способности денежной единицы страны в результате общего роста цен вызывает снижение ее валютного курса.

Относительно более высокие процентные ставки и доходность ценных бумаг в данной стране приведут, во-первых, к притоку в эту страну иностранного капитала и соответственно к увеличению предложения иностранной валюты, ее удешевление и удорожание национальной валюты; во-вторых, к переливу капиталов с валютного рынка на рынок депозитов и ценных бумаг, уменьшению спроса на иностранную валюту, понижению ее курса и повышение курса национальной валюты. В результате снижения процентных ставок и доходности ценных бумаг валютный курс уменьшится.

Валютная спекуляция - игра на повышение или снижение валютного курса - также воздействует на его динамику. Валютная политика стимулирует либо снижение курса национальной валюты, либо его повышение в зависимости от поставленных задач.

Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то компании и банки заранее продают её на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки скоро реагируют на конфигурации в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют способности валютной спекуляции и стихийного движения "горячих" средств.

При активном сальдо платежного баланса страны (сумма поступлений иностранной валюты превышает сумму ее платежей) растет спрос на ее валюту со стороны иностранных должников и ее курс может повыситься. При пассивном сальдо (сумма платежей иностранной валюты превышает сумму ее поступлений) усиливается спрос на иностранную валюту для погашения международных обязательств и наблюдается тенденция к снижению курса национальной валюты.

Степень использования национальной валюты как международного платежного и резервного средства влияет на их спрос и предложение.

Кроме указанных факторов, на формирование валютного курса могут оказывать воздействие различные политические, спекулятивные, психологические факторы.

При прогнозировании валютного курса учитывается многофакторность его формирования на рынке, особенно те курсообразующие факторы, которые доминируют в конкретной ситуации.

2.Режимы валютного курса (фиксированный, плавающий). Котировка валют

Оптимальный выбор режима валютного курса для национальной экономики остается одним из главных неразрешенных вопросов международной политики.

Режим валютного курса характеризует порядок установления курсового соотношения между валютами. Различаются фиксированные валютные курсы, колеблющиеся в узких рамках, плавающие курсы, изменяющиеся в зависимости от рыночного спроса и предложения валюты, а также их разновидности.

Такая классификация курсовых режимов в целом соответствует принятому МВФ делению валют на три группы:

· валюты с привязкой (к одной валюте, "валютной корзине" или международной денежной единице);

· валюты с большой гибкостью;

· валюты с ограниченной гибкостью.

Режим фиксированного валютного курса.

При режиме фиксированного курса центральный банк устанавливает курс национальной валюты на определенном уровне по отношению к валюте какой-либо страны, к которой "привязана" валюта данной страны, к валютной корзине (обычно в нее входят валюты основных торгово-экономических партнеров) или к международной денежной единице. Особенность фиксированного курса состоит в том, что он остается неизменным в течение более или менее продолжительного времени (нескольких лет или нескольких месяцев), т.е. не зависит от изменения спроса и предложения на валюту. Изменение фиксированного курса происходит в результате его официального пересмотра (девальвации - понижения или ревальвации - повышения).

Режим фиксированного валютного курса обычно устанавливается в странах с жесткими валютными ограничениями и неконвертируемой валютой. На современном этапе его применяют в основном развивающиеся страны.

Режим "плавающего" или колеблющегося курса.

Такой режим характерен для стран, где валютные ограничения отсутствуют или незначительны. Режим "плавающего" курса не исключает проведение центральным банком тех или иных мероприятий, направленных на регулирование валютного курса. К этому режиму относят:

свободноплавающий режим, при нем курс практически не регулируется центральным банком, свободно меняется под влиянием спроса и предложения;

управляемый плавающий режим, в данном режиме центральный банк постоянно регулирует уровень курса с помощью валютных интервенций.

К промежуточным между фиксированным и "плавающим" вариантами режима валютного курса можно отнести:

режим "скользящей фиксации", при котором центральный банк ежедневно устанавливает валютный курс исходя из определенных показателей: уровня инфляции, состояния платежного баланса, изменения величины официальных золотовалютных резервов и др.;

режим "валютного коридора", при котором центральный банк устанавливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса. Режим "валютного коридора" называют как режим "мягкой фиксации" (если установлены узкие пределы колебания), так и режимом "управляемого плавания" (если коридор достаточно широк). Чем шире "коридор", тем в большей степени движение валютного курса соответствует реальному соотношению рыночного спроса и предложения на валюту;

режим "совместного", или "коллективного плавания", валют, при котором курсы валют стран - членов валютной группировки поддерживаются по отношению друг к другу в пределах "валютного коридора" и "совместно плавают" вокруг валют, не входящих в группировку.

Валютной котировкой (от франц. coter, буквально - нумеровать, метить), называется установление (фиксация) курса одной валюты к другой в соответствии с действующими законодательными нормами и сложившейся практикой. Котировка валют проводится государственными (национальными) или крупнейшими коммерческими банками.

Валютная котировка бывает трех видов:

прямая котировка - количество единиц национальной валюты за одну единицу иностранной валюты.

обратная (косвенная) котировка, при которой единица национальной валюты выражается в иностранной валюте. Количество единиц иностранной валюты, необходимое для покупки единицы национальной валюты. Косвенная котировка характерна для фунта стерлингов.

кросс-курс - курсовое соотношение между двумя валютами, определяемое на основе курса этих валют по отношению к третьей валюте. В основном в качестве этой третьей валюты используется доллар США как валюта, используемая в 80% сделок.

Банки котируют курс продавца и курс покупателя. Курс продавца - курс, по которому банк готов продавать котируемую валюту, а по курсу покупателя банк готов ее купить. Различают котировку валют официальную, межбанковскую, биржевую.

Валютный рынок: понятие, функции, виды и особенности. Валютные операции.

В узком понимании валютный рынок представляет собой официальные центры, где совершаются сделки купли-продажи иностранной валюты по определенному курсу. В более широком смысле под ВАЛЮТНЫМ РЫНКОМ понимают сферу эконо­мических отношений, возникающих при совершении операций по купле-продаже иностранной валюты. На валютных рынках, кроме выше указанных, осуществляются операции, связанные с движением капитала (купля-продажа ценных бумаг в иност­ранной валюте, валютное инвестирование).

Валютные рынки сложились в XIX веке. Быстрый рост ва­лютных рынков в XX веке в немалой степени связан с крушени­ем Бреттон-Вудской валютной системы.

В зависимости от объема торговли валютой и числа торгуе­мых валют выделяют рынки: национальные (локальные), реги­ональные и мировые.

Формирование МИРОВОГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА свя­зано с ростом объемов операций на национальных рынках и углублением взаимосвязей между ними по мере усиления тен­денции к интернационализации хозяйственной жизни. Круп­ными региональными валютными рынками в Европе являются Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Париж, Брюссель, в Азии - Син­гапур и Гонконг. Три центра (Лондон, Нью-Йорк и Токио) дале­ко опережают другие валютные рынки по масштабам совершае­мых операций

Мировой валютный рынок, действующий круглосуточно, имеет централизованный характер. Основная часть операций с валютой совершается между крупными банками с исполь­зованием новейшей электронной аппаратуры. В некоторых странах определенную роль играют валютные биржи. Однако по мере развития национального валютного рынка их роль сни­жается.

На валютных рынках осуществляются валютные опера­ции, представляющие собой сделки по поводу купли-прода­жи валюты, в результате чего происходит смена собственника национальной и иностранной валюты (или двух иностранных валют). К валютным операциям относят также предоставле­ние ссуд и осуществление расчетов в иностранной валюте. Основными видами валютных операций являются сделки с не­медленной поставкой валюты, а также срочные. В последние годы быстрыми темпами возрастал объем новых форм срочных сделок - операций своп, опционов, фьючерсов.

В валютной сделке всегда участвуют, по меньшей мере, две стороны, одна из которых, как правило, банк. Поэтому банк предлагает клиенту или покупателю такой курс продажи или покупки, который позволяет банку не только покрывать расхо­ды, связанные куплей-продажей валюты, но и получать опреде­ленный доход. Курс, по которому банк приобретает у клиента иностранную валюту, называется курсом покупателя, а курс, по которому банк продает валюту - курсом продавца. При прямой котировке курс покупателя ниже курса продавца. При данной ситуации 1 единица иностранной валюты выражается в опре­деленном количестве единиц национальной валюты (например, 1 долл. США = 2600 белорусских рублей). При косвенной ко­ тировке (когда 1 единица национальной валюты выражается в определенном количестве единиц иностранной валюты) курс покупателя выше курса продавца. Обе котировки в принципе равнозначны.

При совершении валютных сделок банкам необходимо сле­дить за валютной позицией, под которой понимается соот­ношение требований и обязательств по каждой иностранной валюте. При их равенстве позиция считается закрытой, в про­тивном случае - открытой (длинной, когда требования по ва­люте превышают обязательства; короткой, когда требования по валюте меньше обязательств). Открытая позиция всегда означа­ет подверженность валютному риску, т.е. возможности резких, неожиданных и неблагоприятных изменений валютного курса, что может принести значительные убытки или прибыль, если валютный курс изменяется в благоприятную сторону.

Сделки на валютном рынке подразделяют на: сделки с не­ медленной поставкой, которые предполагают поставку валюты на второй рабочий день со дня заключения сделки, и срочные сделки, которые представляют собой соглашения о будущей поставке валюты по курсу, зафиксированному на момент за­ключения сделки. При этом валютный контракт может быть ка­тегоричным (твердым), т.е. обязательным для исполнения обе­ими сторонами сделки. В других случаях он дает клиенту банка право выбора осуществлять или не осуществлять заключенную ранее сделку. Валютные сделки могут заключаться с конкрет­ным клиентом или торговаться централизованно на биржах. Поэтому срочные сделки подразделятся на форвардные (катего­ричные для обеих сторон), опционы (покупатель опциона име­ет право решать, осуществлять сделку или нет) и фьючерсные (торгуются только централизованно на биржах).

В последние годы появились и получили широкое распро­странение сделки своп. Валютные свопы представляют собой соглашение о взаимовыгодном обмене валютными обязательс­твами в случае, если одна из сторон имеет сравнительное пре­имущество на рынке одной из валют.

Валютный своп может также осуществляться в виде комби­нации двух конверсионных сделок на условиях немедленной поставки и поставки валюты в будущем.

В последние десятилетия структура валютных операций претерпела существенные изменения. Удельный вес сделок с немедленной поставкой валюты снизился, в то же время доля срочной торговли резко возросла. Это отражает, в частности, то, что валютная спекуляция и стремление снизить валютный риск все более становятся основным движущим фактором раз­вития валютного рынка.

Валютная политика государства: понятие, инструменты, направления. Государственное регулирование валютного курса.

ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА - это совокупность экономичес­ких мер, осуществляемых государственными органами и меж­государственными учреждениями в сфере международных ва­лютных и других экономических отношений в соответствии с их текущими и стратегическими целями. Она является состав­ной частью общей государственной экономической политики.

Следует различать валютную политику текущую и долго­временную (структурную).

ТЕКУЩАЯ ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА представляет собой повседневное, оперативное регулирование текущей валютной конъюнктуры, деятельности валютного рынка. Официальной целью такого регулирования является поддержание равнове­сия платежного баланса, обеспечение упорядоченного функционирования механизма национальной и мировой валютных систем.

Текущая валютная политика реализуется министерством финансов, Центральным банком, органами валютного контро­ля. Формами этой политики являются:

а) дисконтная политика, т. е. маневрирование учетной став­кой Национального (Центрального) банка, которое наряду с другими мерами кредитно-денежного и финансового характера призвано регулировать величину денежной массы в обращении, уровень цен, объем совокупного спроса в стране, а также прилив из-за границы и отлив за границу краткосрочных капи­талов;

б) девизная политика, осуществляемая ныне преимущест­венно в виде валютной интервенции, представляющей собой куплю-продажу государственными органами иностранной ва­люты в целях воздействия на курс национальной валюты;

в) изменение валютного курса (девальвация, ревальвация);

г) изменение режима обратимости валют: ужесточение или, напротив, ослабление валютных ограничений;

д) получение или предоставление валютных кредитов и суб­ сидий для компенсации возникающих разрывов в международ­ ных платежах;

е) диверсификация (распределение между различными объектами) валютных резервов, позволяющая уменьшить убытки, связанные с обесценением валют, и обеспечить наиболее вы­годную структуру резервных активов.

ДОЛГОВРЕМЕННАЯ (СТРУКТУРНАЯ) ВАЛЮТНАЯ ПО­ЛИТИКА - это осуществление долговременных структурных изменений в международном валютном механизме. Она реали­зуется посредством участия стран в межгосударственных пе­реговорах и соглашениях, преимущественно в рамках Между­народного валютного фонда (МВФ), а также на региональном уровне. Мероприятия, осуществляемые в сфере межгосударс­твенного валютного регулирования, трансформируют ключе­вые элементы международной валютной системы в новое со­стояние, соответствующее изменившимся мирохозяйственным отношениям.

Направление и формы валютной политики определяются экономическим и валютным положением стран, ведущими тен­денциями эволюции мирового хозяйства, изменениями в рас­становке сил на мировой арене.

Под валютным регулированием понимается совокупность форм и методов организации денежных потоков как в иност­ранной, так и в национальной валюте при проведении внешне­экономических операций в целях укрепления отечественного платежного баланса, обеспечения стабильности валютного кур­са и предотвращения оттока капитала

Валютное регулирование в Республике Беларусь осущест­вляется на основе Закона «О валютном регулировании и валют­ном контроле», принятом 22 июля 2003 г. Законодательно уста­новлены: порядок осуществления международного платежного оборота, использования валютных ресурсов и международных кредитов; состав участников и режим деятельности валютного рынка; правила проведения валютных операций и др. Определе­ны: статус государственных органов, осуществляющих валют­ное регулирование; основные принципы валютной политики; порядок международной валютной ликвидности Республики Беларусь.

Основными элементами системы валютного регулирования являются: законодательные и нормативно-правовые докумен­ты, определяющие основные принципы и организационно-правовую структуру валютного регулирования, уровни реали­зации данной системы; процедура регламентации проведения валютных операций (при директивном механизме валютного регулирования); органы валютного регулирования, которые в соответствии со своими функциями устанавливают регламент валютного регулирования на каждом его уровне (уровень кон­троля).

Органами валютного регулирования в Республике Беларусь являются Совет Министров и Национальный банк Республики Беларусь, если иное не определено Президентом Республики Беларусь.

В соответствии с законодательством Республики Беларусь на Национальный банк Республики Беларусь возложены фун­кции исполнительного органа государственного валютного регулирования и контроля по определению сферы и порядка регулирования курса национальной валюты к иностранным ва­лютам, лицензирования деятельности коммерческих банков по операциям с валютными ценностями. Как орган валютного ре­гулирования в рамках своих полномочий Национальный банк: устанавливает официальные курсы белорусского рубля по от­ношению к другим валютам; создает золотовалютные резервы и управляет ими; регулирует обращение валютных ценностей на территории Республики Беларусь; устанавливает порядок открытия, ведения и режим счетов резидентов и нерезидентов в банках и небанковских кредитно-финансовых организациях в белорусских рублях и иностранной валюте в Республике Бела­русь и за ее пределами; устанавливает порядок осуществления валютных операций в белорусских рублях между резидентами и нерезидентами; устанавливает правила биржевой торговли иностранной валютой; выдает разрешения на осуществление валютных операций; осуществляет другие полномочия, уста­новленные Законом «О валютном регулировании и валютном контроле».

Совет Министров Республики Беларусь как орган валютно­го регулирования взаимодействует с Национальным банком по вопросам валютного регулирования и в пределах своей компе­тенции: принимает нормативно-правовые акты, содержащие нормы валютного законодательства; осуществляет другие пол­номочия, установленные Законом «О валютном регулировании и валютном контроле» и иным законодательством.

Одним из приоритетных направлений валютного регулиро­вания в Республике Беларусь на 2000-2010 гг. является: стаби­лизация валютного рынка и обеспечение устойчивости бело­русского рубля; содействие ускорению темпов экономического роста реального сектора экономики. Исходя из поставленных задач, Национальный банк Республики Беларусь определил направления политики валютного регулирования на эти годы. Это: рыночное удовлетворение потребностей всех агентов эко­номической деятельности в иностранной валюте; уменьшение отрицательного сальдо торгового баланса; наращивание золо­товалютных резервов государства; создание предпосылок кон­вертируемости белорусского рубля по текущим операциям.

Органами валютного контроля в Республике Беларусь, помимо Совета Министров и Национального банка, являются Комитет государственного контроля и Государственный тамо­женный комитет, если иное не определено Президентом Рес­публики Беларусь. Эти органы вправе: проводить в установ­ленном законодательством порядке проверки осуществления резидентами и нерезидентами валютных операций, полноты и достоверности учета и отчетности по валютным операциям, а при наличии оснований- законности происхождения валют­ных ценностей; осуществлять контроль за своевременностью предоставления резидентами и нерезидентами отчетности по валютным операциям и соответствием ее требованиям валют­ного законодательства; получать в установленном порядке при проведении проверок документы, содержащие информацию о валютных операциях; применять к резидентам и нерезидентам санкции за нарушение валютного законодательства; осущест­влять иные функции, предусмотренные законодательством.

Международные расчеты невозможны без обмена валюты одной страны на валюты других стран. Этот обмен производится по определенному соотношению, получившему название валютный курс. Однако, эволюция сущности денег изменила и сущность валютного курса, в связи с чем понимание его сущности на современном этапе невозможно без исторического подхода к его эволюции.

В период золотомонетного стандарта в обращении находились монеты из соответствующих металлов. При этом, если в разных странах обращались монеты из одного и того же металла (золота или серебра), то денежные единицы этих стран можно было сравнивать друг с другом по весовому количеству металла, содержащегося в них. Соответственно, соотношение весового количества металла (чистого золота или серебра) содержащегося в денежных единицах сравниваемых монет называлось монетным (золотым или серебряным) паритетом.

С переходом к золотослитковому и, тем более, к золотодевизному стандартам, означавшим уход золотых и/или серебряных монет из обращения, вместо монетного (золотого или серебряного) паритета стало применяться более широкое понятие - валютный паритет.

Под валютным паритетом понималось соотношение весового содержания благородного металла в сравниваемых валютах, законодательно закрепленное соответствующими государствами за своими денежными единицами, независимо от того, производилась ли чеканка монет из благородных металлов в их странах или нет. При таких условиях валютный курс базировался на валютном паритете и представлял собой цену денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны. Например, если фунт стерлингов имел установленное законом золотое содержание равное 7,3224 г чистого золота, а доллар США - 1,5046 г чистого золота, то валютный паритет фунта в долларах составлял 4,8666 доллара за один фунт стерлингов. Однако, под влиянием различных причин и, прежде всего, состояния текущего платежного баланса страны, валютный курс ее мог не совпадать с валютным паритетом. Последнее было обусловлено следующим. Из того, что текущий платежный баланс страны отражает спрос и предложение иностранной валюты, то при активном текущем платежном балансе предложение иностранной валюты превышает спрос на нее, а при пассивном платежном балансе наоборот, спрос превышает предложение. Соответственно, в случае активного сальдо текущего платежного баланса валютный курс страны будет выше валютного паритета, а в случае пассивного сальдо - ниже валютного паритета. Следовательно, валютный курс в каждый конкретный момент времени зависел от состояния текущего платежного баланса страны.

В условиях золотомонетного стандарта отклонения валютного курса от валютного паритета были незначительны и определялись стоимостью двойной пересылки золота из одной страны в другую. При этом минимальный курс валюты данной страны равнялся валютному паритету минус стоимость пересылки золота из одной страны в другую. Соответственно, этот курс валюты назывался нижней или экспортной золотой точкой, так как при достижении ее начинался отлив (экспорт) золота из страны. Максимальный курс валюты данной страны равнялся валютному паритету плюс стоимость пересылки золота из одной страны в другую и этот курс назывался верхней, или импортной золотой точкой, так как при ее достижении начинался прилив (импорт) золота в страну. Таким образом валютный курс отклонялся от валютного паритета в пределах золотых точек (см. механизм золотых точек на с. 320). С прекращением существования золотомонетного стандарта механизм золотых точек также прекратил свое существование, а с демонетизацией золота понятие "золотой" (монетный) паритет, также как и понятие "валютный" паритет ушли в прошлое.

Несмотря на то, что понятия золотого и валютного паритетов ушли в прошлое, сегодня валютный курс также основан на паритете. Однако, в отличие от золотого или валютного паритетов, имевших непосредственную связь с золотом и потому отражавших соотношение весового количества металла, содержавшегося в двух валютах, база современного валютного курса основывается на паритет покупательной способности двух валют, ничего общего не имеющих с золотом.

Для современных денег, не имеющих собственной (трудовой) стоимости, валютный курс представляет собой соотношение ценности (покупательной способности) двух валют. Наиболее точно это соотношение определяется на основе сопоставления стоимости стандартной потребительской корзины товаров и услуг на национальных рынках стран сравниваемых валют. Однако, в связи с тем, что национальные и экономические особенности стран не позволяют сформировать абсолютно одинаковые потребительские корзины товаров и услуг, валютный курс определяется либо расчетным, либо рыночным путем на основе спроса и предложения на валюту. Следует отметить, что наиболее точный метод определения валютного курса - рыночный, т. к. уровень валютного курса устанавливается на основании спроса и предложения на ту или иную валюту. Валютный курс, установленный рыночным путем является свободноплавающим. В противовес свободноплавающему валютному курсу, существует фиксированный валютный курс, уровень которого устанавливается расчетным путем (фиксируется в определенный момент времени и его действие устанавливается на тот или иной срок). Наличие в стране фиксированного валютного курса означает, что наряду с ним, имеющим статус официального валютного курса, существует и коммерческий валютный курс, который может отклоняться от фиксированного официального курса в ту или иную сторону.

Наряду с режимом свободноплавающего и фиксированного валютных курсов существуют и смешанные режимы валютных курсов, представляющие собой режим так называемой "управляемо-плавающей" валюты, при котором уровень официального валютного курса устанавливается на валютном рынке, однако рынок этот регулируемый.

Покупательную способность каждой валюты определяет рынок. Покупательная способность валюты означает, сколько товаров и услуг можно приобрести на одну денежную единицу национальных денег в данный момент времени.

Впервые теория покупательной способности в наиболее полном ее виде была изложена шведским экономистом Г. Касселем еще в начале ХХ века, который считал, что "...в условиях нормальной торговли устанавливается такой валютный курс, который отражает соотношения между покупательной силой соответствующих валют". Тем не менее

Г. Кассель считал, что паритеты представляют со бой "грубый приблизительный расчет", и является "грубой ошибкой" , что они определяются исключительно уровнем экспортных и импортных цен.

Последующее совершенствование теории паритета покупательной способности, основанное на внесенных в нее изменениях такими видными экономистами как Дж. М. Кейнс, А. Маршалл и др., оставило, тем не менее, без изменений основной смысл теории паритета покупательной способности, характеризующийся тем, что валютный курс представляет собой соотношение индексов потребительских цен двух стран.

Уместно отметить, что само по себе слово "паритет" в толковом словаре Ожегова С. И. трактуется как "равноценность" сопоставимых величин. Однако, применительно к валютному курсу, слово "паритет" в том же толковом словаре трактуется как "соотношение", означая, тем самым, соотношение именно покупательной способности двух валют. Но если говорить именно о равноценности покупательной способности двух валют, то под "равноценностью" двух валют следует подразумевать, что, например, за один доллар США и одну гривну можно приобрести одинаковое количество товаров и услуг, что противоречит действительности и потому противоречит существу вопроса.

Необходимость валютного курса обусловлена рядом причин. Во-первых, необходимость валютного курса обусловлена необходимостью эквивалентного обмена валют, имеющих разную покупательную способность и потому требующих общего знаменателя в виде валютного курса. Это обусловлено, с одной стороны, тем, что на территории любой страны иностранные валюты не могут выступать в качестве законного платежного и покупательного средства и, соответственно, они должны быть обменены на валюту страны пребывания. С другой стороны, тем, что необходимо осуществлять эквивалентный обмен одних иностранных валют на другие иностранные валюты как на внутренних, так и на внешних валютных рынках. Во-вторых, необходимость валютного курса обусловлена необходимостью эквивалентности обмена при экспортно-импортных операциях, при неторговых операциях и операциях. связанных с движением капитала. В-третьих, необходимость валютного курса обусловлена необходимостью сравнивать цены мировых и региональных рынков с ценами национальных рынков по единому валютному курсу, позволяя, тем самым, осуществлять сравнительный анализ двух валют и делать необходимые практические выводы с целью реализовать на практике полученные результаты валютных операций. Наконец, необходимость валютного курса обусловлена необходимостью осуществлять переоценку счетов в инвалюте субъектов валютных отношений, имеющих такие счета.

Таким образом, валютный курс позволяет субъектам валютных отношений не только осуществлять эквивалентный обмен товаров и валют, но и прогнозировать свою внешнеэкономическую деятельность.

Установление курса иностранной валюты называется котировкой (от фр. coter - нумеровать, метить). При котировке валюты устанавливается соотношение покупательных способностей двух валют. При этом одна из двух соотносимых валют будет базой котировки, т.е. валютой, с которой сравнивают вторую (котируемую) валюту, курс которой определяется. При прямой котировке, в которой иностранная валюта оценивается в национальной валюте, базой котировки будет иностранная валюта, а котируемой валютой - национальная валюта. При косвенной котировке, в которой национальная валюта оценивается в иностранной валюте, базой котировки будет национальная валюта, а котируемой валютой - иностранная валюта. Например, в Украине, в которой как и в большинстве стран мира, существует прямая котировка валют, базой котировки будет иностранная или коллективная валюта, а котируемой валютой гривна. Соответственно, котировка гривны к доллару США записывается в виде USD/UAH, где доллар США является базой котировки, а гривна - валютой котировки.

Во всех странах мира в качестве базы котировки используются резервные валюты.

Если покупательная способность котируемой валюты (гривны) падает, то валютный курс базовой валюты (доллара США), выраженный в котируемой валюте (гривне) растет и наоборот. Если покупательная способность котируемой валюты (гривны) растет, то валютный курс базовой валюты (доллара США), выраженный в валюте котировки, падает.

При котировке валюты используются международные стандартные единицы, установленные международной организацией по стандартизации. Например, для коллективных валют, а также долларов США, Канады и Австралии, валютный курс устанавливается для одной денежной единицы. Для котировки европейских валют в других европейских валютах, как правило, используется стандартная величина - 100 денежных единиц, за исключением английского и ирландского фунтов, валютный курс которых всегда выражается для одной единицы. Для котировки японской иены в европейских валютах используется 1000 денежных единиц.

Каждая страна для внутреннего рынка может устанавливать единицы котировки валют, отличные от стандартных. Уместно отметить, что котировки валют различаются и в зависимости от точности измерения курса, т. е. до какого знака после запятой принято рассчитывать валютный курс - до второго, третьего четвертого или шестого.

Если точность измерения валютного курса учитывает шесть знаков после запятой, то говорят о полной котировке. Например, к полной котировке английского фунта стерлингов в гривнах относится его курс (по данным НБУ на 1 июля 2012 года) равный 12,469539 гривен за один фунт стерлингов. При этом, полный курс всегда включает в себя базовое число, равное целому числу, с учетом двух цифр после запятой. В нашем примере к базовому числу относится 12,46. Полная котировка используется, прежде всего, в межбанковских расчетах, так как при крупных суммах конверсионных или иных операций использование только базового числа приводит к серьезным потерям валюты. Например, учитывая только базовое число в расчетах за 10 млн. фунтов стерлингов, банк-продавец недополучит крупную сумму гривен (10000000 х 0,009539 = 95390), а банк-покупатель столько же недоплатит, что экономически неоправданно. Как правило, базовое число всегда используют пункты обмена валют (в валютно-обменных операциях банков).

Однако, на мировых валютных биржах помимо полной котировки используется и краткая котировка. При этом профессиональный биржевой маклер в большинстве случаев производит котировку всего по нескольким основным валютам, котируя курсы покупки и продажи этих валют. Например, если какой-либо банк обратится к этому маклеру за котировкой евро в долларах США, то он получит следующую информацию:

курс покупки: курс продажи:

евро - 1,3000 евро - 1,3009

(или коротко 00 - 09)

При этом 1,30 будет принято за базовое число и до тех пор пока курс евро не поднимется или не упадет, соответственно, до 1,31 или 1, 29, изменений выше, чем на уровне 00 - 09 (или 45 - 65, если полный курс будет 1,3045 - 1,3065) не произойдет.

Из этого следует, что в зависимости от видов операций банки могут использовать базовое число, полную и краткую котировки.

На изменение валютного курса в современных условиях влияет целый ряд факторов: состояние текущего платежного баланса; уровень инфляции в стране и инфляционных ожиданий; дефицит государственного бюджета страны; степень доверия к национальным деньгам как внутри страны, так и на мировых валютных рынках; разница в уровнях учетных ставок центральных банков в разных странах; характер деятельности внутренних валютных рынков страны (регулируемый или подлинно рыночный) и, соответственно, возможность осуществлять на них срочные валютные операции; валютная политика страны и ряд других факторов (частые смены правительства, либерализация цен, лоббирование в высших эшелонах власти интересов определенных политических и экономических сил, неразвитость отдельных секторов денежного рынка и т.д.).

В зависимости от режима валютного курса различают рыночный валютный курс, уровень которого определяется спросом и предложением на валюту, а также расчетным путем.

Наиболее точно уровень валютного курса определяется рынком, так как колебания спроса и предложения на валюту в концентрированном виде влияют на колебания валютного курса и потому устраняют возможность искусственного завышения (или занижения) его уровня.

Различают два основных вида валютного курса - официальный валютный курс и коммерческий валютный курс. Однако, в рамках каждого из них существуют разновидности, что наглядно видно на рис. 9.4.

Рис. 9.4.

Как видно на рис. 9.4, официальный валютный курс единый, т.е. в отличие от коммерческого валютного курса официальный валютный курс не имеет курса покупателя и курса продавца. Официальный валютный курс устанавливается центральным банком страны. Официальный валютный курс может быть твердым (создающим обязательства центрального банка покупать и продавать валюту по этому курсу) и номинальным (не создающим таких обязательств центрального банка). В Украине официальный валютный курс гривны к иностранным национальным и коллективным валютам устанавливается Национальным банком страны в виде номинального валютного курса.

Уместно отметить, что практически до конца 1994 г. в Украине существовала множественность валютных курсов, в том числе и официального валютного курса, который определялся НБУ расчетным путем, а на валютных аукционах - рыночным путем. Начиная же с ноября 1994 г. и по март 1999 г., официальный валютный курс устанавливался по результатам торгов на Украинской межбанковской валютной бирже (УМВБ) методом фиксинга.

Как видно на рис. 9.4, официальный валютный курс может быть плавающим и фиксированным.

Плавающий валютный курс представляет собой курс, уровень которого определяется на рынке соотношением спроса и предложения на валюту. Другими словами, плавающий валютный курс - это рыночный курс. Он может быть свободноплавающим или регулироваться центральным банком с целью поддержания его устойчивости. Свободноплавающий курс наиболее точно отражает тенденции валютного рынка.

Фиксированный валютный курс представляет собой курс, фиксированный центральным банком (или Валютным Советом страны) на конкретный период. Например, в Украине официальный валютный курс карбованца к свободно-используемым валютам и, прежде всего, к резервным валютам, устанавливаемый по результатам торгов на Украинской межбанковской валютной бирже (УМВБ), фиксировался НБУ и действовал до проведения следующих торгов на УМВБ, т.е. одну неделю. С проведением денежной реформы 1996 г. НБУ вводит для гривны валютный коридор - фиксируя, тем самым, верхнюю и нижнюю границы официального валютного курса, установленного на уровне 1,76 - 1,96 гривны за доллар США. Однако, в связи с тем, что для поддержания валютного коридора НБУ приходилось неоднократно осуществлять валютные интервенции на внутреннем рынке страны, для чего требовались немалые валютные резервы, отсутствующие в НБУ, то от фиксированного курса гривны в рамках валютного коридора пришлось отказаться и курс стал регулируемым (управляемо-плавающим).

Следует отметить, что в Украине с марта 1999 г. и по настоящее время для свободно-используемых валют официальный валютный курс устанавливается ежедневно. Официальный курс устанавливается как средневзвешенный по курсам, установившимся в результате проведения уполномоченными банками операций на межбанковском валютном рынке Украины. При установлении официального курса учитывается информация о действующем официальном курсе доллара США, установленном ранее НБУ, информация о курсовых и ценовых изменениях на валютных и товарных рынках, а также других показателей, изменения в которых могут влиять на валютный рынок Украины.

Для частично-используемых и неиспользуемых на главных валютных рынках мира валют, официальный валютный курс устанавливается НБУ с учетом информации:

• - о курсе доллара США, установленного НБУ;
• - данных ежедневного фиксинга Европейского центрального банка текущих кросс-курсов иностранных валют к евро;
• - курсов иностранных валют к доллару США, установленных центральными банками стран-эмитентов соответствующих иностранных валют.

При этом, для частично-используемых валют официальный валютный курс устанавливается НБУ один раз в месяц.

Необходимость официального валютного курса обусловлена рядом причин. В первую очередь официальный валютный курс необходим в качестве общего знаменателя при составлении платежного баланса страны, для переоценки своих активов и пассивов в бухгалтерских балансах банков, предприятий и фирм, для расчетов с правительством и центральными банками других стран и субъектов хозяйственной деятельности данной страны.

Коммерческий валютный курс устанавливается коммерческими банками для расчетов со своими клиентами и расчетов между банками. Базой установления коммерческого валютного курса является официальный валютный курс, от которого коммерческий валютный курс может отклоняться вверх и вниз. Как видно на рис. 9.4, коммерческий валютный курс банка может быть курсом покупателя и курсом продавца (с позиции коммерческого банка). Другими словами, когда банк покупает иностранную валюту у своих клиентов (которые продают ее) за национальную валюту, то банк использует курс покупателя (курс покупки). Если же клиенты покупают у банка иностранную валюту за национальную валюту (т.е. банк продает им иностранную валюту), то банк использует курс продавца (курс продажи). При прямой котировке, существующей в подавляющем большинстве стран, курс продавца всегда выше курса покупателя, а возникающая разница представляет собой маржу банка.

Обменный валютный курс в операциях с клиентами устанавливается коммерческими банками для валютно-обменных операций через свои операционные кассы и пункты обмена валют. Коммерческие банки имеют право самостоятельно выбирать схему установления обменного курса, тесно связанного с официальным валютным курсом. В частности, коммерческий банк может установить обменный валютный курс по одному из ниже представленных вариантов А, Б, В (рис. 9.5).

Рис. 9.5.

Как видно на рис. 9.5, коммерческий банк, осуществляющий валютообменные операции, имеет возможность выбрать один из вариантов установления обменного валютного курса (в его взаимосвязи с официальным валютным курсом при прямой котировке):

Вариант А, Курс продажи > Курса покупки > Официального валютного курса;

Вариант Б, - Курс продажи > Официального валютного курса > Курса покупки;

Вариант В, - Официальный валютный курс > Курса продажи > Курса покупки.

Уместно отметить, что независимо от выбранного банком варианта обменного курса, величина его отклонений от официального валютного курса не должна превышать установленные НБУ пределы, например, плюс-минус 2 % от официального курса гривны или иной предел.

Межбанковский валютный курс - это курс, по которому коммерческие банки осуществляют покупку-продажу валюты друг другу. Банк, котирующий валюту, обычно называет курс Bid и курс Offer. Курс Bid при прямой котировке это курс, по которому банки покупают иностранную валюту за национальную, а курс Offer - курс, по которому банки продают иностранную валюту за национальную. При прямой котировке превышение курса Offer над курсом Bid называется маржой или спредом.

Межбанковский валютный курс действует только на межбанковском валютном рынке. Это договорный коммерческий курс.

Различают межбанковский валютный курс спот (spot) и курс по срочным сделкам - курс форвард (forward). Межбанковские сделки спот и форвард фиксируются соответствующими контрактами, в соответствии с которыми валюта должна быть поставлена банком-продавцом банку-покупателю не позже оговоренного в контракте дня. День исполнения контракта (день поставки валюты) называется датой валютирования.

Курс спот - это договорный курс, представляющий собой действующий на дату заключения контракта текущий валютный курс, по которому валюта должна быть поставлена не позже, чем на второй рабочий день, не считая дня заключения контракта. Другими словами, если контракт заключен, например, 5.11.12 (в понедельник), то поставка валюты должна быть осуществлена по курсу, действующему 5.11.12 не позже среды, т.е. 7.11.12, независимо от того, измениться ли к среде текущий валютный курс или нет. Однако, если контракт заключен в пятницу 9.11.12, то поставка валюты должна быть осуществлена по курсу, действовавшему 9.11.12, но не позже вторника 13.11.12, так как день заключения контракта - пятница - не считается, суббота и воскресенье как нерабочие дни также не считаются, следовательно, вторым рабочим днем будет вторник (не считая дня заключения контракта).

Курс спот может быть курсом тод (англ. today - сегодня) и том (англ. tomorrow - завтра). В соответствии с этими курсами датой валютирования (датой зачисления валюты на счет) будут 5.11.12 (сегодня) и 6.11.12 (завтра).

Курс форвард это межбанковский валютный курс по срочным сделкам.

Сделки по курсу форвард имеют стандартные сроки: 1 месяц, 2 месяца, 3 месяца, 6, 9, и 12 месяцев. Важно отметить, что форвардные валютные курсы рассчитываются при осуществлении форвардной сделки, заключение которой означает соглашение двух сторон об обмене одной валюты на другую через определенный срок по курсу установленному при подписании контракта. При этом форвардная сделка является твердой, т.е. обязательной к исполнению. В основе обычного форвардного курса (форвард аутрайт) лежит премия или дисконт, определяемые рынком своп (swap). Поэтому для простых операций на условиях форвард достаточно знать, что форвардный курс равен курсу спот плюс-минус форвардная маржа (которая может быть премией или дисконтом).

Курс форвард = Курс спот ± премия или дисконт (9.1)

При этом величина премии или дисконта в форвардном курсе целиком и полностью определяется тенденциями изменений процентных ставок по депозитам в каждой из двух используемых в котировке валют и определяется соотношением приращений этих вкладов, что наглядно видно из формулы расчета правильного форвардного курса.

Пример расчета шестимесячного форвардного курса.

Если 15.03.12 г. текущий валютный курс (курс спот) гривны к доллару США (ШБ/иАИ) был равен 798,40 грн. за 100 долларов, а процентные ставки по депозитам в гривнах (валюта А) составляли 18 % годовых, а в долларах США (валюта В) - 8 %, то форвардный (Г6) шестимесячный (180 дней) курс иББ/иЛН будет равен 8,367800 гривен за доллар США.

Разница между курсами спот (7,984000 грн. за 1 доллар США) и форвард (8,367885 грн. за 1 доллар США) составит форвардную маржу.

Следовательно, форвардная маржа = 8,367885 - 7,984000 = = + 0,383885 грн. за 1 доллар США. При таких условиях шестимесячный курс форвард, рассчитанный по формуле 9.1, составит:

Г6 = 7,984000 + 0,383885 = 8,367885 грн. за 1 доллар США.

Знание форвардного валютного курса (курса по срочным сделкам) имеет большое значение для экспортеров и импортеров.

Это обусловлено тем, что учет экспортерами (импортерами) валютного курса конкретной валюты в будущем, позволяет им определять будущие товарные цены на мировом рынке до заключения торгового контракта в той или иной валюте. Это дает возможность выбрать при подписании контракта приемлемую валюту платежа, в которой цена товара (в сравнении с ценами в национальной валюте) позволит получить от сделки прибыль, а не убыток.

Например, экспортеру, ожидающему поступления экспортной валютной выручки через 90 дней (3 месяца), в настоящее время известно, по какому текущему курсу (курсу спот) он может обменять ее на внутреннем валютном рынке на национальную валюту. Однако, ему совершенно неизвестно каким будет курс ожидаемой валюты через три месяца и сколько он сможет получит национальной валюты в обмен на полученную в виде экспортной выручки валюту при наступлении срока платежа (через три месяца). Импортеру так же неизвестно какую сумму национальной валюты должен он обменять через три (или иной стандартный срок) месяца для осуществления платежа своему партнеру в иностранной валюте. Соответственно, и экспортер, и импортер несут валютные риски, застраховать которые позволяют им форвардные операции, которые и предлагают им банки. Отметим, что коммерческие банки котируют иностранные валюты для своих клиентов в национальной валюте (в которой выражены их ресурсы), в то время как в операциях на межбанковском валютном рынке они котируют, как правило, валюты к доллару США, являющемуся в настоящее время общепризнанным международным платежным и резервным средством и базой котировки. (Поэтому, если Нацбанк Украины запросит у банка в Токио курс японской иены, то Токийский банк сообщит ему курс иены к доллару США по методу прямой котировки).

Так как клиенты банков часто запрашивают котировки иностранных валют не в долларах США, а в других валютах, то коммерческие банки для своей клиентуры - субъектов внешнеэкономической деятельности, обычно осуществляют котировку иностранных валют методом кросс-курса.

Кросс-курс представляет собой курс валюты, в которой доллар США не является ни базой котировки, ни валютой котировки (котируемой валютой). И хотя в кросс-курсах отсутствует доллар США, курсы валют к доллару США служат основанием для исчисления кросс-курса. Например, курс швейцарского франка к датской кроне (DKK/CHF) рассчитывается как кросс-курс. Кросс-курс (англ. cross - перекрещивающийся) определяется на основе соотношения двух валют через их курс к третьей валюте. Наиболее часто на практике в качестве "третьей" валюты используется доллар США (или другая резервная валюта), который может быть либо в обеих валютах, котируемых методом кросс-курса, базой котировки, либо валютой котировки, либо в одной валюте быть базой котировки, а в другой валюте - валютой котировки.

Если доллар в курсах двух валют является или базой, или валютой котировки, для которых необходимо определить кросс-курс, например, швейцарского франка к датской кроне (DKK/CHF) или фунта стерлингов к швейцарскому франку (GBP/CHF), то в этих случаях для определения кросс-курса необходимо курсы валют к доллару США разделить один на другой. Например, USD/CHF: USD/DKK = DKK/CHF или GBP/USD: SDR/USD = GBP/SDR.

Если доллар США является базой котировки только для одной валюты, то в этом случае кросс-курс можно определить умножением курсов сравниваемых валют к доллару США, например, GBP/CHF = GBP/USD х USD/CHF.

На практике кросс-курсом называют соотношение двух иностранных валют, определяемое на основе их курса к какой-либо третьей валюте. При таком подходе к кросс-курсу в нем может присутствовать и доллар США, что не соответствует строгому понятию кросс-курса. Например, если 15.03.2012 г. курс гривны к доллару США равен 7,984, а гривны к швейцарскому франку 8,612, то кросс-курс швейцарского франка к доллару США (CHF/USD) будет равен 8,612/7,984 = 1,0786 долларов США за 1 швейцарский франк.

Расчет валютного курса может осуществляться не только методом кросс-курса, но и методом валютной корзины.

Метод валютной корзины используется, прежде всего, для расчета валютного курса коллективных валют. Вместе с тем, официальные курсы национальных валют ряда стран также рассчитываются с помощью "валютной корзины", например, сингапурский доллар, российский рубль и ряд др. валют. Метод валютной корзины используется также и для индексации валюты цены и валюты займа в международных экономических отношениях. Метод валютной корзины стал применяться банками и международными валютными организациями с марта 1973 г. в связи с введением режима плавающих валютных курсов. С помощью данного метода построен, например, валютный курс СДР. Метод валютной корзины - это метод измерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Например, состав и структура набора валют в корзине СДР определялись объемом внешнеторговых операций стран в мировое сообщество. При использовании метода валютной корзины коллективные валюты и ряд национальных валют, курс которых рассчитывается данным методом, являются валютой котировки по отношению к набору валют в корзине, представляющих собой сумму базовых валют. Расчет валютного курса коллективной валюты СДР методом валютной корзины представлен в табл. 9.1.

Таблица 9.1. Расчет валютного курса СДР к доллару США методом валютной корзины на 31 марта 2012 г.

Как видно из данных табл. 9.1, средневзвешенный курс СДР в долларах США представляет собой сумму долларовых эквивалентов валютных компонентов (доллара США, евро, японской иены и английского фунта стерлингов, рассчитанных как произведение удельных весов каждой из валют в корзине на ее курс к доллару США). Как видно из данных табл. 9.1, на 31 марта 2012 г. за 1 СДР нужно было уплатить 1,02779 доллара США, т.е. СДР был практически равен 1 доллару.

Расчет валютного курса методом валютной корзины используется не только для коллективных, но и для национальных валют ряда стран.

Независимо от вида валюты, в каждой стране используются официальный и коммерческие валютные курсы.

Коммерческие банки устанавливают коммерческие курсы (покупки и продажи), используемые в расчетах друг с другом и со своими клиентами.

Вышеизложенное позволяет сделать вывод о том, что национальные деньги могут широко использоваться и в международных расчетах, если страной-эмитентом не введены никакие валютные ограничения на валютные операции с валютными ценностями ни для резидентов, ни для нерезидентов.

У каждой страны есть своя денежная единица - валюта .

Валюта - общее название денежных единиц различных стран, обязательных для приема в уплату за любые товары, услуги и работы, покупаемые на территории соответствующей страны.

Нельзя не считаться с тем, что стремление каждой страны осуществить расчеты на своей территории только в национальной валюте сильно усложняет расчеты по экспортно-импортным операциям. Так, при экспорте цветов в США колумбийская торговая фирма в своей стране закупает их за песо, а в Америке продает за доллары. Таким образом, фирме-экспортеру приходится решать две задачи: сбыт цветов и перевод выручки в национальную валюту, причем так, чтобы можно было покрыть все затраты и остаться с прибылью.

Зачем же создавать такие валютные рогатки на пути международной торговли, если все страны заинтересованы в ее развитии? Дело в том, что наличие национальной валюты облегчает правительству поиск средств для расплаты с теми, кто получает деньги напрямую от государства. К ним относятся служащие, включая армию, беднейшие граждане, а также фирмы, поставляющие товары и услуги для государственных нужд. В крайнем случае, при явном ухудшении ситуации государство может просто осуществить дополнительную эмиссию бумажных знаков. Короче, наличие национальной валюты удобно государству для управления своей экономикой.

Национальная валюта важна также и для обеспечения полного суверенитета страны, ее независимости от воли зарубежных правительств. Если страна всегда вынуждена ориентироваться на валюту другого государства, неизбежна постоянная нехватка денег: ведь это государство ведет собственную денежную политику, не учитывающую интересы других. Кроме того, отсутствие своей валюты чревато инфляцией, «завезенной» из других стран.

Пока в мире существуют государства, будут жить и национальные валюты. Для ведения международной торговли в условиях существования разных валют человечество создало механизм взаимных расчетов между гражданами и фирмами различных стран. Основа этого механизма - пропорции обмена валют, называемые валютными курсами.

Валютный (обменный) курс - количественное соотношение обмена одной национальной денежной единицы на денежные единицы других стран.

На протяжении веков мировая экономика решала этот вопрос без затруднений. Основой национальных денежных систем служили два благородных металла: золото и серебро. Многие страны чеканили из этих металлов свои монеты, и обмен определялся просто - их весом (именно поэтому на картинах старинных мастеров менялы изображены с весами в руках).

Когда монеты стали вытесняться из обращения бумажными деньгами, задача обмена национальных валют усложнилась. Для ее решения была придумана система так называемого золотого стандарта, существовавшая более полувека-с 1879 по 1934г. Золотой стандарт - механизм обмена национальных валют, основанный на установлении фиксированного веса золота, к которому приравнивалась бумажная единица определенного номинала.

При золотом стандарте обмен валют был предельно простым, поскольку его пропорции оставались неизменными, или, другими словами, валютный курс фиксированным.

При этом правительства брали на себя обязательство гарантировано менять по желанию граждан бумажные деньги на золотые монеты. Естественно, в условиях инфляции люди предпочитали превращать обесценивающиеся бумажные деньги в золото. Именно поэтому действие классической системы «золотого стандарта» было приостановлено с началом первой мировой войны. Правительства воюющих стран были вынуждены резко увеличить свои расходы путем эмиссии ничем не обеспеченных бумажных денег, что немедленно вызвало бурную инфляцию. Правда, после окончания войны была сделана еще одна попытка возродить, хотя и в модифицированной форме, систему «золотого стандарта». Но в начале 70-х годах ведущие страны мира окончательно отказались от идеи увязки валютных курсов с золотым обеспечением бумажных денег.

Отказ от «золотого стандарта» привел к рождению в 70-х годах мощного валютного рынка, на котором валютные курсы стали формироваться как цены национальных денежных единиц. И как все остальные цены в рыночной экономике, рыночные курсы тоже стали определяться соотношением спроса и предложения на ту или иную валюту.

Размеры же спроса и предложения на валютном рынке зависят, прежде всего, от объемов взаимной торговли между теми или иными странами. На курсы влияют также масштабы инфляции и состояние экономики различных государств мира.

Основа основ валютного рынка - установленный в подавляющем большинстве стран мира порядок, согласно которому все расчеты на территории государства ведутся лишь в собственной, национальной валюте. В отсутствие золотого обеспечения пропорцию обмена одной валюты на другую определяют два основных фактора.

Первый фактор - покупательная способность каждой из национальных валют.

Покупательная способность валюты - количество одинаковых товаров и услуг, которое можно купить за стандартную сумму (скажем, 100 единиц) различных национальных валют.

Покупательная способность валют показывает ценность каждой из них как денежного товара, на который можно выменять остальные продукты национальной экономики.

Но соотношение валют по их покупательной способности в разных странах весьма различается по видам товаров. Для разрешения этой проблемы был разработан метод оценки паритета валют на основе стандартной «корзинки» товаров.

Паритет валют - соотношение покупательной способности различных национальных денежных единиц, рассчитанное на основе сопоставления сумм денег, необходимых для приобретения в каждой стране одинакового набора товаров.

В такую «корзинку» собираются самые различные виды товаров: сырье, оборудование, продукты питания, предметы гардероба и т.д. Чем шире круг, тем точнее расчет.

Метод определения обменных курсов по «корзинке» товаров объективен и удобен. Однако, он не учитывает качества однотипных товаров каждой из стран и желания граждан других стран купить эти товары. Между тем без подобного желания все расчеты по «корзинке» товаров теряют смысл. Валюта страны с плохими товарами никому не нужна.

Сегодня главным фактором формирования валютных курсов является соотношение спроса и предложения по каждой из валют. Если страна производит отличные товары, которые охотно покупают во всем мире, налицо стремление иметь побольше ее валюты, чтобы купить эти товары и с выгодой продать их на собственных рынках. За эту валюту фирмы-импортеры из других государств могут предложить только собственные валюты. Чем выше спрос на производимые страной товары, тем больше будет повышаться курс обмена ее валюты на денежные единицы других стран и наоборот.

Подводя итог, можно формализовать общие закономерности изменения валютных курсов в зависимости от различных факторов следующим образом:

Курс иностранной валюты по отношению к национальной r повысится, если:

увеличится денежная масса M 1 в данной стране;

уменьшится денежная масса М 2 в иностранном государстве;

повысится ВВП N 1 в данной стране;

снизится ВВП N 2 в иностранном государстве;

понизятся процентные ставки i 1 в данной стране;

повысятся процентные ставки i 2 в иностранном государстве;

повысятся ожидаемые темпы инфляции p 1 в данной стране;

понизятся ожидаемые темпы инфляции p 2 в иностранном государстве;

ухудшится торговый баланс Т данной страны.