Бизнес финансирование. Выбор способа финансирования проекта

Схемы и источники финансирования.

Определение чистого денежного потока проекта

ОБОСНОВАНИЕ СХЕМЫ И ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Стоимость инвестиционного проекта, выраженная объемом необходимых инвестиционных затрат по нему, должна быть обеспечена соответствующими источниками его финансирования. Формирование системы таких источников финансирования является одной из важнейших функций финансового управления проектом на стадии его подготовки.

Под финансированием инвестиционного проекта понимается процесс выбора источников формирования инвестиционных ресурсов, необходимых для его реализации в предусматриваемом объеме, а также обеспечение наилучших условий их привлечения.

В процессе обоснования схемы и источников финансирования инвестиционного проекта решаются следующие основные задачи:

Обеспечение реализации проекта необходимыми инвестиционными ресурсами в полном соответствии с объемом предусматриваемых инвестиционных затрат по нему.

Определение необходимой "доли участия инициатора проекта в общем объеме его финансирования.

Минимизация средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов, привлекаемых для реализации проекта.

Минимизация уровня инвестиционного риска, связанного с выбором источников финансирования проекта.

Обоснование схемы и источников финансирования инвестиционного проекта, обеспечивающих его реализацию, строится по следующим основным этапам:

1. Идентификация инвестиционного проекта по основ ным характеристикам, определяющим условия его финанси рования. Такая идентификация осуществляется на основе классификационных признаков инвестиционных проектов. К числу основных из таких признаков, влияющих на выбор схемы и источников финансирования проекта, относятся следующие:

Функциональная направленность проекта. Так, инвестиционные проекты реновации финансируются, как правило, за счет собственных инвестиционных ресурсов; инвестиционные проекты санации требуют привлечения значительного объема кредитных средств; инвестиционные проекты развития могут быть поддержаны широким спектром инвестиционных ресурсов, формируемых из внешних источников.

Целевая направленность проекта. Этот признак определяет степень заинтересованности отдельных внешних инвесторов в участии в инвестиционном проекте, инициируемом предприятием. Наименьший уровень такой заинтересованности внешних инвесторов вызывают инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных, экологических и других внеэкономических целей предприятия. Соответственно, наибольший уровень такой заинтересованности вызывают у внешних инвесторов инвестиционные проекты, обеспечивающие выпуск новых наукоемких видов продукции с использованием принципиально новых технологий и современных технических средств; проекты, направленные на заполнение рыночных ниш с высоким потенциальным объемом спроса и ряд других.

Совместимость реализации отдельных проектов. Инвестиционные проекты, независимые от реализации других проектов предприятия, могут быть выделены в самостоятельные хозяйственные единицы с соответствующей долей в капитале внешних инвесторов, что повышает их интерес к финансированию и реализации. И наоборот, инвестиционные проекты, зависимые от реализации других проектов предприятия, повышают уровень риска для сторонних инвесторов и кредиторов, что приводит к снижению их интереса к ним и удорожанию стоимости привлекаемых инвестиционных ресурсов.

Период реализации проекта. Чем ниже проектный цикл, тем меньший уровень инвестиционного риска генерирует проект, тем быстрее осуществляется возврат вложенного в него капитала, что позволяет привлекать инвестиционные ресурсы с более низким уровнем их стоимости. И наоборот, высокая продолжительность проектного цикла определяет более высокую стоимость привлечения инвестиционных ресурсов, с одной стороны, и ограничивает возможный круг инвесторов и кредиторов, способных отвлекать свой капитал из оборота на большой период, с другой.

Стоимость проекта (объем необходимых инвестиционн ых ресурсов по нему). Небольшие инвестиционные проекты предприятия могут финансироваться с существенной долей его участия в формировании инвестиционных ресурсов. В то же время крупные инвестиционные проекты требуют широкого привлечения капитала внешних инвесторов и кредиторов.

Идентификация инвестиционного проекта по рассмотренным его характеристикам позволяет конкретизировать направления поиска оптимальных схем и источников его финансирования.

2. Выбор системы финансирования проекта. В современной практике управления проектами используется две принципиальные системы их финансирования - система традиционного финансирования проектов и система проектного финансирования.

Система традиционного финансирования инвестицион ных проектов является наиболее распространенной в условиях экономики переходного периода, определяемой соответствующим низким уровнем развития финансового рынка, недостаточными объемами свободного капитала у хозяйствующих субъектов и финансовых институтов, низкой правовой защищенностью иностранных инвесторов. Этой системе финансирования инвестиционных проектов присуши следующие основные особенности:

основным организатором финансирования инвестиционного проекта выступает его инициатор. Он самостоятельно выбирает схему финансирования проекта, определяет возможный состав источников формирования необходимых инвестиционных ресурсов и ведет необходимые переговоры с потенциальными инвесторами и кредиторами;

одним из обязательных источников финансирования инвестиционного проекта выступают собственные внутренние источники формирования инвестиционных ресурсов (капитализируемая часть чистой прибыли, амортизационные отчисления и т.п.) хозяйствующего субъекта - инициатора проекта;

доходы от реализации проекта получает преимущественно его инициатор. Часть доходов, полученных в процессе реализации проекта, его инициатор имеет возможность направлять на обеспечение развития других видов своей хозяйственной деятельности (на реализацию других инвестиционных; проектов);

финансовую, ответственность перед кредиторами в случае неуспеха реализации инвестиционного проекта (неполучения ожидаемого инвестиционного дохода для своевременного обслуживания и возврата кредита) несет его инициатор, отвечая при этом размерами всего своего имущества (а не только имуществом проекта). Для погашения своих обязательств перед кредиторами проекта его инициатор может использовать доходы от других видов своей хозяйственной деятельности.

Система традиционного финансирования инвестиционных проектов может быть использована предприятием для любых форм его реального инвестирования и для любых видов проектов.

Система проектного финансирования получила широкое использование в странах с развитой рыночной эконо­микой как наиболее прогрессивная. Отдельные элементы этой системы могут быть успешно использованы и в современной отечественной практике (по мере развития экономики страны, ее финансового рынка и правовых основ хозяйствования проектное финансирование сможет быть использовано в полном объеме).

Под проектным финансированием понимается такая система его организации, при которой обслуживание финансовых обязательств перед кредиторами и инвесторами, привлекаемыми к участию в инвестиционном проекте, осуществляется исключительно за счет доходов, получаемых в процессе его реализации.

Системе проектного финансирования присущи следующие основные особенности:

Инвестиционный проект организуется в форме самостоятельного хозяйствующего субъекта - "проектной компании". Условием такой организационной обособленности является независимость инвестиционного проекта от других проектов его инициатора;

Организатором финансирования инвестиционного проекта является не только его инициатор, но и другие его участники - учредители проектной компании, выступающие в роли кредиторов или инвесторов. Это позволяет формировать круг участников финансирования проекта в наиболее широком диапазоне;

финансирование проекта носит строго целевой характер. Любое нецелевое использование формируемых инвестиционных ресурсов учредителями и участниками проекта рассматривается как нарушение ими контрактных обязательств и вызывает предъявление соответствующих санкций;

доход по проекту получают все его участники (а не только его инициатор). Источником формирования этого дохода и обеспечения возврата вложенного капитала выступает чистый денежный поток, формируемый в процессе реализации инвестиционного проекта. Обеспечение финансовых обязательств распространяется только на имущество проектной компании (т.е. самого инвестиционного проекта);

инвестиционные риски распределяются между всеми участниками проекта . Различные виды этих рисков возлагаются на тех участников инвестиционного проекта, с деятельностью которых связано их генерирование, и которые имеют наилучшие возможности их диверсификации и страхования;

для оценки "жизнеспособности проекта", под которой понимается степень реальности возврата вложенного капитала и получения требуемого инвестиционного дохода с учетом уровня инвестиционных рисков, проектное обоснование, предоставляемое потенциальным его учредителям и участникам, должно быть основано на максимально широкой информационной базе с разбором альтернативных вариантов возможного развития факторов внешней среды;

право контроля реализации проектами использования сформированных инвестиционных ресурсов предоставляется всем участникам проекта;

в процессе организации проектного финансирования необходимо заранее предопределить формы выхода участников из инвестиционного проекта, так как по истечении проектного цикла проектная компания завершает свою деятельность.

В сравнении с системой традиционного финансирования инвестиционных проектов система проектного финансирования имеет ряд преимуществ. Одним из таких преимуществ является возможность использования разнообразных форм кредита и различных групп кредиторов, что позволяет формировать заемные инвестиционные ресурсы на более выгодной основе. Важным преимуществом системы проектного финансирования является высокий потенциал формирования больших объемов инвестиционных проектов, что особенно актуально для финансирования крупных инвестиционных ресурсов. К преимуществам системы проектного финансирования следует отнести и то, что в структуре формируемых инвестиционных ресурсов содержится гораздо большая доля заемных средств, что обусловлено широким участием кредиторов в составе участников проекта. И наконец, к числу; важных преимуществ системы проектного финансирования следует отнести и то, что для инвесторов - учредителей проекта - получение кредитных ресурсов для реализации проекта не отражается в составе их баланса, поскольку оно относится на баланс проектной компании. Такое забалансовое отражение кредита, связанного с инвестиционной деятельностью (offbalance sheet liability), формально не снижает их финансовой устойчивости при оценке другими кредиторами, а соответственно не вызывает удорожания кредита, привлекаемого для осуществления других видов хозяйственной деятельности.

3. Выбор схемы финансирования проекта. Такой выбор определяется системой финансирования, обоснованной исходя из характеристик инвестиционного проекта.

В системе традиционного финансирования основными схемами финансирования инвестиционных проектов явля­ются:

Полное внутреннее самофинансирование. Оно предусматривает финансирование инвестиционного проекта исключительно за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников. Такая схема финансирования, характеризуемая в зарубежной практике термином «финансирование без левериджа» , характерна лишь для первого этапа жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен, или для реализации небольших реальных инвестиционных проектов.

Акционирование. Как основная схема финансирования акционирование используется обычно для реализации крупномасштабных проектов при отраслевой или региона- ,ной диверсификации инвестиционной деятельности, Оно состоит в объявлении открытой подписки на акции создаваемого предприятия для физических и юридических лиц.

Кредитное финансирование. Схема кредитного финансирования применяется, как правило, для реализации небольших краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций. Эта схема финансирования применяется в отдельных случаях и для реализации среднесрочных инвестиционных проектов при условии, что уровень рентабельности по ним существенно превышает ставку процента по долгосрочному финансовому кредиту.

Государственное финансирование. Оно представляет собой ассигнования из бюджетов различных уровней, предоставляемые предприятию на безвозвратной основе для реализации определенного его инвестиционного проекта.

Такое финансирование осуществляется в форме инвестиционной поддержки приоритетных с позиций экономического развития или социальной значимости отраслей, как правило, на конкурсной основе.

Смешанное финансирование. Эта схема финансирования предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия за счет как собственных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях. На первоначальном этапе функционирования предприятия доля собственного капитала (доля самофинансирования инвестиционного проекта) обычно существенно превосходит долю заемного капитала (долю кредитного его финансирования).

В системе проектного финансирования основными схемами финансирования инвестиционных проектов являются:

Финансирование с правом полного регресса . Такая схема проектного финансирования предусматривает обязательство заемщика (проектной ком­пании, инициатора проекта) полностью удовлетворить все требования кредитора вне зависимости от результатов реализации инвестиционного проекта. При такой схеме финансирования кредитор, не являясь участником проекта, полностью избавлен от его риска (это не относится к тем кредиторам, которые вошли в состав учредителей проектной компании). Финансирование с правом полного регресса осуществляется при наличии устанавливаемой системы гарантий. Хотя при этом нарушается один из принципов проектного финансирования, связанный с разделением рисков, стоимость такого кредитования относительно невысока, а кредитные ресурсы могут быть предоставлены в короткий срок.

Финансирование с правом частичного регресса . При такой схеме финансирования кре­диторы имеют ограниченное право перевода на заемщика финансовой ответственности по своевременному обслуживанию и погашению кредита. Эта схема финансирования предусматривает принятие каждым из участников проекта только тех рисков его реализации, которые зависят непосредственно от его деятельности. Соответственно степени этих рисков формируется и уровень доходов его участников. Такая система финансирования инвестиционных проектов, при которой каждый из участников принимает на себя конкретные обязательства и соответствующие риски, стимулирует их к эффективному выполнению своих обязательств, а соответственно повышает общий уровень реализуемого проекта.

Финансирование без права регресса . Особенностью этой схемы проектного финансирования является то, что ни один из кредиторов-участников проекта не получает никаких гарантий от заемщика относительно своевременного обслуживания или возврата вложенного капитала, т.е. в полной мере наряду с другими участниками проекта принимает на себя все риски, связанные с его реализацией. Так как уровень таких рисков для кредитора довольно высок, он рассчитывает на получение более высокого дохода при предоставлении своего капитала, что возможно только по проектам, обеспечивающим существенные конкурентные преимущества на рынке при их реализации, связанным с использованием принципиально новых технологий, разработкой новых продуктов и т.п.

Выбор схемы финансирования проекта зависит от идентифицированных его характеристик; финансовых возможностей предприятия-инициатора проекта; финансового менталитета его учредителей; конъюнктуры финансового рынка и других условий.

4. Выбор источников финансирования проекта (состава инвесторов и кредиторов проекта). Процесс выбора кон­кретных источников финансирования инвестиционного проекта осуществляется на основе избранной системы и схемы его финансирования с учетом конкретных его особенностей, выявленных в процессе идентификации. К финансированию инвестиционного проекта могут быть привлечены многие виды инвесторов и кредиторов в разнообразных формах участия.

Если предприятие-инициатор проекта не обладает достаточным уровнем финансовой гибкости, а сам проект не может заинтересовать сторонних инвесторов, то выбор источников финансирования определяется его реальными возможностями привлечения инвестиционных ресурсов.

Если же предприятие-инициатор проекта обладает достаточным уровнем финансовой гибкости, а проект имеет достаточную инвестиционную привлекательность, то в процессе выбора источников его финансирования, решает-» ся ряд альтернатив. К числу основных из таких альтернатив, требующих оценки и принятия соответствующих инвестиционных решений, относятся

В какой форме финансировать приобретение отдельных видов основных средств - путем лизинга или покупки,

За счет каких источников формировать заемные инвестиционные ресурсы - банковского кредита, облигационного займа и т.п.,

Какие виды банковского кредита в наибольшей степени подходят для финансирования данного инвестиционного проекта,

Осуществлять ли привлечение собственных финансовых ресурсов путем единой эмиссии акций, обеспечивающей потребность в инвестиционных ресурсах на весь проектный цикл, или путем ряда дополнительных их эмиссий в соответствии с потребностями отдельных периодов проектного цикла?

Критерием принятия таких управленческих решений является минимизация стоимости привлечения и эффективное использование инвестиционных ресурсов по рассматриваемому проекту.

5. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов в разрезе источников финансирования проекта. Наэтом этапе исходя из уровня кредитоспособности (кредитного рейтинга), а также степени инвестиционной привлекательности проекта на основе конкретных переговоров с потенциальными кредиторами и инвесторами определяется объем их финансового участия в реализации инвести­ционного проекта. Соотношение объемов привлекаемых инвестиционных ресурсов из различных источников оптимизируется по критерию минимизации средневзвешенной их стоимости.

6. Распределение поступления инвестиционных ресурсов по источникам финансирования проекта в разрезе отдельных периодов проектного цикла. Такое распределение осуществляется исходя из ранее определенного объема инвестиционных затрат в разрезе отдельных периодов жизненного цикла проекта, видов этих затрат и особенностей их финансирования. Планируемый общий объем поступления инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных периодов и по проекту в целом должен быть сбалансирован с проектируемой суммой инвестиционных затрат по нему.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ СУММЫ ЧИСТОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ПО ИНВЕСТИЦИОННОМУ ПРОЕКТУ

Одной из наиболее важных задач финансового управления инвестиционным проектом на стадии его подготовки является определение суммы чистого денежного потока по нему. В современной практике Управления проектами сумма чистою денежного потока признана наиболее полным оценочным показателем эффекта, достигаемого в процессе реализации конкретного инвестиционного проекта. На использовании этого показателя построена вся современ­ная методологическая база расчета эффективности отдельных инвестиционных проектов и инвестиционной программы предприятия в целом.

Это связано с тем, что инвестора, вкладывающего свой капитал в определенный инвестиционный проекту интересует в первую очередь в какие сроки и в каком объеме он может вернуть его в форме реальных денег, а не гипотетической учетной прибыли, размерами которой бухгалтеры могут манипулировать в достаточно широком диапазоне. Только реально поступающие денежные средства в результате реализации инвестиционного проекта могут быть направлены на возвращение полученного кредита, выплату дивидендов акционерам или реинвестированы в последующие инвестиционные проекты предприятия.

Чистый денежный поток по инвестиционному проекту определяется как разность между всеми поступлениями денежных средств в процессе его реализации и всеми видами их расходования. Для того, чтобы очистить денежный поток по инвестиционному проекту от других прямых и косвенных затрат денежных средств предприятия в период его инвестиционной деятельности, данные отдельных статей движения денежных средств формируются на так называемой "приростной основе". Это означает, что каждая позиция движения денежных средств рассматривается по критерию разности сумм при условии реализации инвестиционного проекта и его отсутствии. Эта разность и составляет реальную сумму движения денежных средств по инвестиционному проекту на приростной основе.

Исходными предпосылками прогнозирования денежного потока по инвестиционному проекту являются:

сумма инвестиционных затрат по проекту в разрезе отдельных их элементов, определенная на предшествующем этапе финансовых расчетов;"

схема и источники финансирования проекта, стоимость привлечения и обслуживания капитала по отдельным из этих источников;

план доходов и расходов по операционной деятельности, связанной с реализацией проекта (на эксплуатационной его стадии);

ставки налоговых платежей (налогов, сборов, отчислений), уплачиваемых в процессе реализации проекта;

нормы амортизационных отчислений и используемые методы амортизации;

сведения о других расходах и поступлениях денежных средств, содержащихся в обосновании проекта.

Прогноз расходования и поступления денежных средств по инвестиционному проекту составляется по отдельным периодам проектного цикла (как правило, по годам его реализации) в прогнозируемых ценах. Методологические принципы такого прогнозирования предусматривают структурирование общего денежного потока по проекту в разрезе отдельных видов хозяйственной Деятельности - операционной, инвестиционной и финансовой.

Денежные потоки по операционной деятельности

Поступления денежных средств от реализации продукции.

Прочие поступления денежных средств в процессе операционной деятельности.

Текущие затрать! денежных средств на производство и реализацию продукции. В составе этих затрат учитываются расходы по обслуживанию кредитов, привлекаемых для реализации инвестиционного проекта. Из состава этих затрат исключаются амортизационные отчисления.

4. Налоги и сборы, уплачиваемые за счет доходов (входящие в цену продукции), издержек (входящие в состав себестоимости) и прибыли.

5. Прочие текущие затраты денежных средств по операционной деятельности.

Денежные потоки по инвестиционной деятельности прогнозируются в составе проекта по следующим основным позициям:

Поступления денежных средств от реализации заменяемых основных средств.

Поступления денежных средств от реализации нематериальных активов.

Прочие поступления денежных средств в процессе инвестиционной деятельности

Затраты денежных средств по формированию внеоборотных активов.

Затраты денежных средств по формированию оборотных активов.

Прочие виды инвестиционных затрат по проекту.

Денежные потоки по финансовой деятельности прогнозируются в составе проекта по следующим основным позициям:

1. Привлекаемый из внешних источников акционерный или паевой капитал.

2. Привлекаемые долгосрочные кредиты и займы.

3. Привлекаемые краткосрочные кредиты и займы.

4. Прочие поступления денежных средств в процессе финансовой деятельности (ассигнования из бюджетов и; внебюджетных фондов на безвозвратной основе и т.п.).

5. Погашение основного долга по долгосрочным кредитам и займам.

6. Погашение основного долга по краткосрочным кредитам и займам

7. Прогнозируемые к выплате дивиденды (проценты на паи) собственникам (акционерам) предприятия.

8.Прочие виды денежных платежей по финансовой деятельности.

По результатам прогнозирования денежных потоков по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности определяется чистый денежный поток по инвестиционному проекту в целом (путем его суммирования по отдельным видам деятельности) в разрезе каждого конкретного периода проектного цикла. Приведение итоговой суммы чистого денежного потока по проекту к настоящей стоимости осуществляется в соответствии с методикой дисконтирования (на основе ранее обоснованной единой ставки дисконтирования стоимости).

Основные принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений основываются на поиске компромисса между риском и доходностью в длительном процессе максимизации рыночной стоимости бизнеса. В условиях динамичности рыночной экономики успех бизнеса во многом зависит от правильности принимаемых инвестиционных решений.

Наряду с разработкой стратегически важных направлений инвестиционной деятельности в инвестиционной стратегии важную роль играет разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов.

Источники финансирования инвестиционной деятельности предприятия делятся на два основных типа: обязательства и собственный капитал. Обязательства представляют собой внешние источники ресурсов предприятия. Статьи обязательств аналогичным образом сведены в две статьи: текущие обязательства, которые должны погашены менее чем за год, и долгосрочные обязательства.

К текущим (краткосрочным) обязательствам относятся кредиторская задолженность или счета к оплате (товары и услуги, полученные в кредит), векселя к оплате (долговые обязательства, векселя, выданные предприятием в обмен на полученные услуги или товары), накопившиеся обязательства (обязательства, которые начислены, но еще не покрыты: часть задолженности по зарплате, по налогу, по процентам), краткосрочные ссуды банка.

К долгосрочным обязательствам относятся долгосрочные кредиты банка, выпущенные облигации и отсроченные налоги на прибыль (в ряде случаев государство дает компаниям возможность не выплачивать налоги регулярно в течение определенного периода времени, а выплачивать всю сумму единовременно после завершения указанного срока. Накапливающиеся таким образом налоги и называются отсроченными).

Другой источник формирования средств предприятия называется собственный капитал. Инвесторы, предоставившие компании ресурсы в форме капитала, получили взамен акции. Общая сумма капитала, предоставленного инвесторами называется акционерный капитал. Второй источник формирования капитала есть прибыль. Та часть прибыли, которая не идет на погашение обязательств по отношению к инвесторам, остается в распоряжении предприятия и имеет название - нераспределенная прибыль. Таким образом, существует два источника собственного капитала предприятия: средства, полученные от инвесторов за счет продажи своих акций, которые называются акционерный капитал и средства, остающиеся как часть прибыли, которые называются нераспределенная прибыль. Счет акционерного капитала равен номинальной стоимости акции, умноженной на количество акций в обращении, а дополнительно оплаченный капитал равен излишку от чистых поступлений от продажи акций по курсу выше номинала. Нераспределенная прибыль состоит из накоплений части прибыли за предыдущие годы и представляет собой сумму годовых частей прибыли, оставшейся после выплаты дивидендов.

При выборе источников финансирования обычно придерживаются следующих принципов (таблица):

Таблица – Принципы выбора источников финансирования инвестиционной деятельности

Финансирование проекта – неотъемлемый элемент его реализации. Без привлечения инвестиций невозможно ни начать бизнес-проект, ни развить его. Источниками финансирования могут быть собственные средства, а также инвестиции, привлеченные со стороны.

Вы узнаете:

• Что представляет собой финансирование проекта.
• Кто является участником финансирования проекта.
• Каковы основные источники финансирования проектов.
• С помощью каких методов осуществляется финансирование проектов.

В чем заключается финансирование проекта

Все этапы финансирования проектов соответствуют жизненному циклу самих проектов. Есть этап поиска инвестиций, есть этап вложения инвестиций, а в дальнейшем имеются потребности в финансировании на стадии эксплуатации.

На стадии поиска финансирования проекта владелец идеи думает о целесообразности привлечения банковских средств, инвестиций сторонних компаний. В некоторых случаях разумно бывает ограничиться собственными финансами. Удобный инструмент для принятия подобных решений – это экономический анализ эффективности инвестиционного проекта. Он всегда проводится банковскими организациями на основании собственной инвестиционной политики.

Если по итогам банковского анализа конкретный проект получает перспективную оценку, то банк берет финансирование этого проекта на себя. Задача инвестора на этом этапе – подобрать наиболее подходящие инструменты и способы вложения денег и оформления инвестиционной сделки.

Финансирование проекта осуществляется в интересах бизнеса. Как правило, речь идет о долгосрочной перспективе, которая требует постоянной инвестиционной поддержки.

Но если речь идет о компаниях с участием государственного капитала, то их задача состоит не в увеличении стоимости активов любой ценой, а в достижении какого-то социально значимого результата, пользы экологии, экономической стабильности государства. В данном случае руководитель проекта будет стремиться к тому, чтобы грамотно и полно реализовать какие-то управленческие решения в интересах государства. Хотя, безусловно, и эти организации заинтересованы в том, чтобы увеличить капитал своих акционеров и экономическую мощь государства как учредителя.

Государственные предприятия обычно реализуют проекты, которые окупаются в течение длительного срока. Будучи капиталоемкими, эти проекты требуют привлечения множества инструментов финансирования. При этом зачастую не имеет значения, в какой именно отрасли экономики и в каком регионе страны реализуется тот или иной проект. Проектное финансирование – наиболее эффективный подход для реализации задач в интересах государства.

Почему способ финансирования инвестиционных проектов назван проектным финансированием? Для чего нужна эта тавтология? Давайте рассмотрим многочисленные определения данного понятия.

Итак, проектным называют финансирование, которое:

1. Подразумевает создание специальной проектной компании , целью которой является привлечение средств (в денежной и иных формах) для осуществления проекта. В дальнейшем эта же компания реализует сам проект и выполняет все необходимые обязательства перед своими кредиторами, расплачивается с инвесторами средствами, которые получает сам проект в случае его успешного воплощения;
2. Не имеет никаких активов для того, чтобы обеспечить возврат займов. С частным капиталом вряд ли станет связываться уважающая себя компания-инвестор без надлежащего обеспечения возврата заемного финансирования. Но проектное финансирование работает именно в таких условиях. Сам поток денежных средств, которые генерируются проектом на стадии его реализации, и становится обеспечением возврата. И созданием условий для обеспечения такого потока и призвана заниматься специально создаваемая проектная компания. На начальной стадии генерирование исключено, на стадии инвестирования, когда средства частично освоены, сами приобретаемые активы могут быть юридически оформлены в качестве обеспечения возврата. Заметим, что именно проектное финансирование считается самым рискованным вариантом вложения средств в планируемые проекты;
3. Использует для реализации бизнес-проектов самые разные инструменты. Это могут быть долговые обязательства, долевое участие и так далее. Все эти инструменты выражаются в заключении различных договоров, которые предусмотрены гражданским законодательством РФ.

Рассмотрев все эти составляющие, мы можем сконструировать определение понятия «проектное финансирование».

Проектное финансирование – способ привлечения денежных вливаний в реализацию бизнес-проекта, который подразумевает использование различных инструментов специально созданной компанией с целью генерирования собственных денежных потоков, которые и станут обеспечением возврата заемных средств.

Назовем еще несколько особенностей проектного финансирования как формы развития бизнес-проекта.

1. Оно не имеет основы на начальном этапе и ориентируется только на прогнозы будущего развития и финансового успеха. Насколько успешным станет проект, зависит в основном от специально созданной проектной компании, которая выбирает правильные инструменты для привлечения стороннего капитала. Стержнем проектного финансирования можно назвать стратегию развития предпринимательского проекта. Насколько продумана эта стратегия, настолько и масштабными будут успехи от ее реализации.
2. В основе проектного финансирования лежит комплексный анализ, в результате которого и создатель проекта, и его инвесторы получают четкое представление обо всех имеющихся рисках. Данные риски делятся между всеми участниками проекта и далее подлежат пристальному наблюдению. Весь проект подвергается мониторингу на стадии реализации.
3. Проектное финансирование основывается на исчисленных показателях прочности проекта.
4. В основе проектного финансирования лежат развитая контрактная система и тендерный поиск поставщиков и подрядчиков.

Аналитики выделяют среди преимуществ проектного финансирования следующие.

• Учредители специальной проектной компании практически не несут никакой ответственности, потому что в обеспечение финансирования они обещают только будущие финансовые потоки.
• 90% всего проекта составляют его долговые обязательства. Долговое финансирование, однако, учитывает все риски проекта.
• Существует возможность учреждения нескольких проектных компаний, каждая из которых будет заниматься одним из проектов банковского портфеля (либо портфеля крупной инвестиционной компании), при том, что все риски будут вынесены за баланс инвестора.
• Имеется минимальная опасность противоречий между акционерами при реализации проекта внутри компании.

Как выбрать банк для финансирования проекта: инструкция

Редакция журнала «Коммерческий директор» рассказала, какую кредитную организацию предпочесть и как работать с ней, чтобы избежать скрытых комиссий и навязанных услуг.

Основные источники финансирования проектов

1. Собственные средства

Собственные инвестиции в проект подразумевают направление части прибыли на реализацию поставленных целей. Всю прибыль направить, разумеется, не удастся, так как необходимо выплачивать зарплату сотрудникам, налоги и другие обязательные платежи – государству и так далее. Но организация может предусмотреть отнесение какой-то части прибыли на развитие собственного производства либо какие-то иные инвестиционные цели.

Финансирование проекта за счет собственных источников осуществляется не только из прибыли. Для этого можно использовать и амортизацию на основной капитал. Размер амортизации у всех разный, так как величина основных фондов у каждой компании своя. У одних в собственности предприятия много активов, дающих амортизационные отчисления (земля, интеллектуальная собственность и другие активы), а у других амортизационная политика настолько слабая, что выбранные методы амортизации не позволяют получить средства даже с тех активов, которые имеет предприятие.

Помимо вышеназванных двух собственники могут формировать и другие источники собственного финансирования. Это достижимо, если в организации разработано оперативное планирование использования денежных средств, которое создает некоторые сбереженные резервы. В ряде компаний присутствуют такие средства, как благотворительные взносы, страховые выплаты при наступлении страхового события (например, в случае причинения ущерба), договорные санкции (неустойки, штрафы), беспроцентные займы, безвозвратные ссуды, слияние с другими компаниями, поглощение стороннего основного капитала.

В рамках внутреннего финансирования происходит интенсивное развитие таких методов накопления денежных средств, как факторинг, развитие собственной торгово-сбытовой сети, участие в проектном финансировании и др.

1. Внешние источники финансирования проектов

В основном речь идет о долгосрочных кредитах банковских организаций. Сюда же можно отнести средства от эмиссии облигаций компаний, кредитное финансирование специализированных фондов, венчурных компаний, пенсионных служб, страховых компаний, агентств экспортного кредитования и т.д. Внешними источниками являются также средства, которые предприятия получают от своих поставщиков и подрядчиков, покупателей и клиентов.

Наиболее перспективными формами привлечения внешнего финансирования являются договоры лизинга, коммерческой концессии, толлинга и форфейтинга.

Иностранные инвестиции также относят к внешним источникам финансирования проектов, они могут поступать от иностранных государств, коммерческих компаний, физических лиц, международных институтов. Внешние источники финансирования проекта подразумевают и другие способы участия в совместном бизнесе, такие как франчайзинг (нематериальная форма), договор о совместной деятельности (натурально-вещественная форма) и так далее.

1. Привлеченные источники финансирования инвестиций

Этот способ актуален в особенности для акционерных обществ. Эмиссии акций и облигаций привлекают сторонний капитал. А инвестиционные компании и фонды могут привлекать источники финансирования выпуском инвестиционных сертификатов. Ценные бумаги выпускаются и размещаются на соответствующих рынках, где их и приобретают потенциальные инвесторы. Акционерный капитал прирастает также вследствие увеличения стоимости акций.

Мнение эксперта

Оптимальные условия для проектного финансирования

Иван Клыков ,

руководитель практики «Слияния и поглощения / Корпоративные финансы» КСК групп

Финансирование проектов может осуществляться разными способами. Но способ проектного финансирования может стать очень успешным двигателем экономического прогресса. Его преимущество в том, что он направлен не только на осуществление конкретного проекта, но и на поддержание отечественной экономики в целом. В данный момент экономическая ситуация в стране проходит не лучший свой период. В недавнем прошлом наша внешняя торговля серьезно пострадала от санкций, а контрсанкции принесли ущерб многим импортозависимым отраслям хозяйствования. У нас практически нет производств, которые создавали бы продукцию с большой добавленной стоимостью, которую успешно могли бы продавать за границу.

Вот почему такое значение приобретает проектное финансирование – ведь оно рассчитано на долгий срок, не подразумевает первоначальных серьезных вложений и будущей жестокой кабалы (когда в залог идет все личное имущество лица, привлекающего финансирование проекта). Именно используя такой вариант финансирования проектов, мы сможем наконец-таки уйти от сырьевой экономики.

Современные финансовые инструменты позволяют привлекать инвестиции на следующих условиях.

• Финансирование является долгосрочным (до 15 лет), имеет годовую ставку в пределах 11–14%, а в ряде случаев даже ниже. Этот вариант включает в себя такую возможность отсрочки платежей, как полные каникулы.
• Наименьший объем денежных вливаний начинается от 50 миллионов рублей (сюда входят и кредитные средства, и собственные). При этом собственное финансирование не должно составлять менее 10% от общего объема.
• У инициатора проекта обязательно должен быть земельный участок в собственности.

Несложно понять, почему проектное финансирование так выгодно и привлекательно для современных предпринимателей. Его преимущества перед корпоративным финансированием очевидны: сравните только сроки, объемы, ставки и прочие условия.

Участники финансирования проекта

Сам процесс финансирования проекта представляет собой совокупность операций, которые подразумевают взаимодействие участников такого финансирования. Мы пришли к выводу, что проектное финансирование на данный момент является одной из самых перспективных для современной экономики форм инвестирования бизнеса. Рассмотрим, из каких участников оно состоит.

• Проектная компания

Создание специальной компании в рамках проекта – отличительная черта проектного финансирования. Это именно новая коммерческая структура, которая еще не имеет своей финансовой истории. Эта компания призвана контролировать реализацию проекта, принимать меры для привлечения инвестиций и грамотно распределять риски в соответствии с заключаемыми в ходе деятельности договорами.

• Инвестор

Для того чтобы создать специальную проектную компанию, нужен инвестор, то есть человек, чьими средствами будет образован капитал компании. Этот инвестор, разумеется, будет претендовать на получение доходов от деятельности проектной компании. Но не всегда дивиденды имеют денежную форму. Инвесторы могут предусматривать другие варианты коммерческой выгоды от деятельности проектной компании.

• Кредитор

Кредитор – собственно то лицо, за счет которого осуществляется основное финансирование. В среднем он тратит на проект 80% от всего объема капитальных расходов. Но кредитор не единственный источник заемных средств, по факту их больше, несмотря на отсутствие поручителя и залогового обеспечения у проектной компании. В таких условиях кредитор озабочен тем, как защитить собственные средства, он постоянно мониторит деятельность кредитной компании и анализирует перспективы ее развития.

Система финансирования инвестиционных проектов

О системе проектного финансирования мы рассказали уже достаточно много. Но это не единственный вариант. Традиционный способ финансирования проектов все еще не сдает свои позиции. Попытаемся сравнить эти две системы по их основным характеристикам.

Система традиционного финансирования проектов существует очень давно. Наиболее актуальна такая система для экономики переходного этапа, при которой:

• финансовый рынок совсем еще не развит;
• у предприятий крайне низкая доля свободного капитала;
• немногочисленные финансовые институты не проявляют серьезной активности;
• права иностранных инвесторов защищены в минимальной степени.

В таких условиях зарождалась традиционная система финансирования проектов. Классическая разновидность подразумевает:

• организацию всего процесса финансирования самим инициатором проекта. Он определяет стратегию финансирования, выбирает источники, проводит переговоры с теми лицами, которые могут взять на себя функцию инвестирования и кредитования;
• наличие собственных источников финансирования в числе других источников, они проявляются, как правило, в виде прибыли и амортизационных отчислений;
• получение доходов от проекта самим инициатором. Часть доходов может быть направлена на развитие других видов деятельности и других инвестиционных проектов. Тем не менее доход концентрируется в руках у инициатора проекта;
• полную финансовую ответственность инициатора проекта перед кредиторами. Это значит, что в случае неполучения ожидаемого кредиторами инвестиционного дохода и невозможности возврата кредита инициатор проекта отвечает не только всем имуществом финансируемого проекта, но и всем собственным имуществом, иногда в погашение кредита идут и доходы от побочных видов деятельности заемщика.

Данная классическая схема финансирования инвестиционных проектов подходит абсолютно для любых предприятий и для любых видов бизнес-проектов. Ее преимущество состоит в универсальности и отлаженности механизма.

Система проектного финансирования популярна в экономически развитых странах. Она выгодно отличается своей прогрессивностью и благотворным влиянием на развитие экономики в целом. В нашей стране эта система тоже частично находит свое отражение, однако по мере развития и укрепления экономики она сможет проявить себя с максимальной эффективностью. Пока она реализуется не в полном объеме.

Суть проектного финансирования в том, чтобы привлечь инвесторов не с помощью залогового обеспечения, а с помощью многообещающей стратегии развития финансируемого проекта, которая не оставляет сомнений в получении ожидаемого дохода. Прогнозируемый доход и становится обеспечением финансовых обязательств перед инвесторами.

Особенности проектного финансирования заключаются в следующем.

• Весь проект на начальной стадии подразумевает создание нового хозяйствующего субъекта - специальной проектной компании. Она должна действовать исключительно в интересах реализации конкретного инвестиционного проекта. Даже если у инициатора есть побочные направления, они не должны быть связаны с деятельностью проектной компании.
• Помимо самого инициатора проекта, в число его учредителей входят и другие участники проекта (то есть кредиторы, инвесторы).
• Все средства, направляемые на финансирование проекта, не могут использоваться по иным целям, не связанным с ним. Иначе руководитель проекта понесет ответственность перед другими участниками и учредителями.
• Доход проекта – то, ради чего осуществляется его финансирование, потому он принадлежит всем участникам. Прибыль делят инициатор и инвесторы в порядке договоренности. В процессе осуществления деятельности в рамках нового проекта рано или поздно начинает генерироваться чистый денежный поток. Из него получат свое вознаграждение все те, кто поучаствовал в его развитии. Никакой другой формы обеспечения финансовых обязательств по проекту, помимо его чистого дохода, проектное финансирование не предусматривает.
• Все участники проекта распределяют риски между собой в зависимости от того, кто может диверсифицировать конкретный риск наилучшим способом. Разделение рисков проводится в целях наиболее эффективного их страхования.
• Огромное значение имеют бизнес-план, разносторонний анализ проекта, который дает возможность оценить его жизнеспособность. Инвесторам необходимо предоставить подробные материалы с расчетами и формулами, стратегией развития, анализом рисков, то есть материалы, которые наглядно демонстрируют возможности вернуть вложенные средства и преумножить их за счет генерируемой в рамках проекта прибыли. Предоставьте потенциальным кредиторам возможность изучить заранее факторы внешней среды и возможные риски.
• Каждый участник проекта вправе контролировать реализацию проекта и целевую направленность использования инвестиций.
• После реализации проекта проектная компания прекращает свою деятельность. Она создавалась лишь с целью поддержания проектного цикла. Очень важно на стадии организации предусмотреть способы выхода его участников из проекта.

Это интересно!

Чем выгодно отличается система проектного финансирования от классической системы финансирования проектов? Тем, что в рамках данной экономически более эффективной системы можно использовать различные формы кредитования, привлекать самых разных кредиторов, предусматривать выгодные способы размещения инвестиционных ресурсов. Проектное финансирование особенно востребовано в условиях реализации крупногабаритных инвестиционных проектов.

Отличительная черта проектного финансирования – огромная доля заемных средств, которая достигается путем привлечения кредиторов к непосредственному участию в проекте. Проектное финансирование выгодно отличается еще и тем, что поступающие инвестиции не отражаются на балансах учредителей проекта, потому что предназначены исключительно для деятельности проектной компании и учитываются на ее балансе. Это явление принято называть забалансовым отражением кредита. При таком способе учета поступающего финансирования не снижается финансовая устойчивость участников в глазах других кредиторов, а значит, не нужно переплачивать за кредит, требуемый для осуществления какого-либо иного вида деятельности.

Основные методы финансирования проекта

Мы рассмотрели две глобальные системы финансирования проектов: классическую систему и проектное финансирование. Но на самом деле методов и способов финансирования проектов намного больше. Перечислим основные из них.

Метод 1. Самофинансирование

Собственник бизнеса задумал осуществление нового проекта, который расширит его дело либо предоставит возможность увеличить прибыль за счет деятельности в другой рыночной нише. И, чтобы осуществить задуманное, владелец уже существующего предприятия берет средства из его прибыли либо сбережений, подключая амортизационные отчисления. Словом, используются только внутренние ресурсы предприятия. Собственными силами обычно можно реализовать не очень крупные проекты. Самофинансирование не подходит для нового бизнеса и для масштабных начинаний.

Метод 2. Акционирование

Данный метод нередко используется для воплощения в жизнь каких-то крупных и дорогостоящих проектов. Акционирование – метод, доступный для акционерных обществ, которые имеют возможность осуществлять выпуск ценных бумаг (в частности, простых и привилегированных акций).

Метод 3. Кредитное финансирование

Кредитное финансирование проекта названо так по виду субъекта, который предоставляет денежные средства на развитие. Речь идет о кредитных организациях. Банковское кредитование доступно для любых видов организаций, и основными его характеристиками являются срочность, платность и возвратность. Масштаб банковского инвестирования напрямую зависит от привлекательности проекта и финансовой стабильности заемщика.

Метод 4. Проектное финансирование

Данный метод подразумевает обеспечение возврата заемного капитала ожиданием прогнозируемого дохода, то есть долговые обязательства в проектном финансировании обслуживаются за счет самого проекта. Как только он начинает работать, его прибыль идет в погашение предоставленных займов.

Метод 5. Бюджетное финансирование

Ряд проектов финансируется за счет бюджетных средств. Деньги из федерального или регионального бюджета могут быть представлены как на возвратной, так и на безвозвратной основе. Кто может получить средства без обязательств вернуть их назад? Прежде всего это строительные проекты, которые утверждены в рамках соответствующих перечней. Они реализуются для федеральных государственных нужд. Финансирование на возвратной основе осуществляется через Минфин, который в пределах, указанных Центральным Банком РФ, выделяет средства на кредитование заемщиков с помощью коммерческих банков.

Метод 6. Лизинг

Финансирование направлено на проекты, связанные с приобретением имущества в целях осуществления предпринимательской деятельности. Суть лизинга в том, что определенное лицо покупает имущество на свои или привлеченные средства, а потом по договору дает его в пользование за плату другому лицу, который по окончании срока действия договора может выкупить имущество по остаточной стоимости.

Метод 7. Смешанное финансирование

Несколько различных методов финансирования могут комбинироваться внутри единой программы финансирования проекта.

Мнение эксперта

Три этапа выбора проекта частным инвестором

Кирилл Шаланкин ,

частный инвестор, Москва

Я не люблю, когда деньги лежат без дела. Деньги должны работать. Вот почему я инвестирую проекты. Главное мое условие – долевое участие либо соучредительство. Выбирая свой первый проект, я потратил немало времени. Поиски велись и в Интернете, и по знакомым. Вот какие этапы я прошел в своем поиске.

1. Знакомство с проектом и его инициатором.

Я подробно знакомлюсь с представленным описанием проекта, оно должно быть достаточно аргументированным и убедительным. Описание должно заставить меня выбрать данный проект, увидев его перспективу. Для этого я изучаю расчеты. Но, кроме грамотно составленных расчетов, я пытаюсь понять, какие последствия принесет реализация этого проекта. Деньги – еще не все. У меня есть принцип: не финансировать проекты, которые могут быть опасными для общества. Ну и, конечно, общаюсь с разработчиком проекта. Ведь, если в сам проект можно внести коррективы, в его инициатора – уже нет. Важно понять, сработаемся ли мы с этим человеком.

2. Обсуждение бизнес-плана.

Суть обсуждения сводится к поиску рисков. Я пытаюсь представить различные неблагоприятные ситуации, которые могут возникнуть в процессе реализации, и спрашиваю владельца идеи: как мы сможем выйти из такой-то проблемы, что он предусмотрел на случай наступления рисков. После беседы мне становится предельно понятно, продумал ли он свой бизнес или ему еще стоит над ним поработать.

3. Время на размышление.

Если первые два этапа окончились успехом, я тем не менее не принимаю скоропалительных решений. Мне нужно две недели на раздумья. Пройдет время, и я увижу, насколько эта идея смогла меня зажечь.

В каких формах осуществляется проектное финансирование проектов

Существует три формы проектного финансирования. Наиболее частой считается финансирование проекта с полным регрессом на заемщика . Все риски ложатся на получателя заемных средств. Зато стоимость займа невелика, проект удается реализовать быстро. И прибыль от проекта не настолько высока, чтобы дорожить ею. Речь идет о проектах социально-культурной направленности. Полный регресс на заемщика также встречается в экспортных кредитах.

Вторая форма, которая встречается крайне редко, это финансирование проекта без регресса на заемщика . Данный вариант подразумевает отсутствие какой-либо ответственности заемщика по полученным средствам, то есть с него все взятки гладки. Этот вариант актуален в ситуациях, когда проект имеет реально высокую прибыль и кредитор с готовностью берет риски на себя. Такие займы обходятся очень дорого, поэтому при низкой прибыльности проектов рассматривать их нет смысла.

Есть еще третья форма финансирования проектов. Она характеризуется ограниченным регрессом . А это значит, что все риски в рамках проекта распределяются между его участниками. Риски могут перемещаться на разных стадиях реализации проекта. К примеру, начальные риски несет сам заемщик, а по мере реалиации проекта банк начинает нести ответственность за страхование, за риски наступления форс-мажора, а также коммерческие риски. Доходность проекта зависит от того, насколько эффективно каждый из его участников справится со своими обязательствами.

В нашей стране проектное финансирование только набирает обороты. Но российские экономисты и предприниматели не всегда понимают суть этого процесса. Многие считают, что это лишь разновидность долгосрочного кредитования.

На Западе давно практикуется эта форма финансирования проектов, но и там нет однозначного трактования термина «проектное финансирование». Его принято использовать в двух случаях:

• чтобы обозначить способ целевого кредитования проекта, обеспечением возврата средств по которому выступают доходы от его реализации либо активы, которые относятся к данному инвестиционному проекту;
• чтобы объединить в рамках цельной программы финансирования проекта различные источники и методы с наиболее эффективным распределением рисков между участниками проекта.

Порядок составления плана финансирования проектов поэтапно

Любое финансирование проекта осуществляется по ранее разработанному плану. План состоит из следующих основных этапов.

Этап 1. Первоначальное изучение проекта, исследование его возможностей, анализ сопровождающей документации.

Этап 2. Разработка стратегии воплощения проекта в жизнь, поиск источников инвестиций, оценка и распределение рисков (нововведения в экономике, социальные изменения, смена политического курса, инфляция, изменения в курсах валют и так далее). На этом этапе рассматриваются варианты обеспечения возврата денежных средств по проекту, ведется поиск оптимальных способов контроля за расходованием ресурсов.

Этап 3. Начинаются поиск инвесторов, подбор оптимальных источников и методов финансирования.

Масштабы реализации проекта должны соотноситься с теми средствами, на которые инициатор проекта может рассчитывать. Если средств не так много, то иногда целесообразно понизить планку, например снизить производственные мощности до того минимума, который будет считаться оправданным при имеющемся уровне вложений.

• 5 основных направлений развития бизнеса, которые повышают прибыль

На каких условиях можно получить государственное финансирование проектов

В 2014 году постановлением Правительства РФ № 1044 была утверждена программа, направленная на развитие инвестиций в Российской Федерации. Она содержит перечень условий выдачи кредитов:

• финансирование осуществляется только через уполномоченные банки;
• средства выдаются исключительно в рублях;
• если банку перечисляются средства для рефинансирования собственных кредитов, которые были выданы организациям, то годовая ставка по ним для заемщиков не может превышать ту, что была установлена Центральным Банком РФ;
• на случай изменения ставки Центральным Банком РФ уполномоченный банк также должен предусмотреть возможность изменить процент, под который он выдает кредит заемщику. Это возможно лишь при получении средств на рефинансирование кредитов. Без предоставления средств от ЦБ РФ уполномоченный банк не вправе изменять условия кредитных договоров. В противном случае он теряет гарантии от государства;
• финансирование в рамках этой программы может быть только целевым, то есть заемщик не имеет права использовать средства на какие-либо иные проекты.

Для участия в программе финансирования проектов изучаются все представленные бизнес-планы. Тот бизнес-план, который может быть одобрен, должен отвечать следующим критериям:

• реализация проекта запланирована на территории РФ;
• сектор экономики, в котором реализуется проект, должен входить в перечень, предусмотренный постановлением Правительства;
• воплощение проекта подразумевает исключительно проектные инвестиции.

Так в какие же сектора экономики согласно инвестировать свои средства государство? Правительство РФ предусмотрело следующий перечень, который будет актуален еще до 2018 года:

• химическая промышленность;
• сельское хозяйство;
• пищевая промышленность;
• обрабатывающая промышленность;
• машиностроение;
• жилищное строительство;
• транспортное машиностроение;
• средства связи и телекоммуникации;
• добыча ресурсов.

Еще одно условие – затраты в рамках проекта не должны превышать 20 миллиардов рублей (но проценты по кредиту сюда не входят).

Величина заемных средств не может превышать 4/5 от стоимости проекта в случае его успешной реализации.

У каждого банка может быть свой набор дополнительных условий, которые обычно всегда можно найти в локальных документах банка. Например, средства на реализацию проекта могут предоставляться по итогам анализа показателей его эффективности.

Да и сами инициаторы проекта, и конкретные заемщики подвергаются подробному и глубокому анализу. Они должны передать банку документы, подтверждающие:

• регистрацию в качестве ЮЛ в РФ;
• отсутствие долгов и просрочек по обязательным платежам в бюджет и госфонды;
• неприменимость к организации статуса банкрота, ненахождение в процессе, который может привести к признанию банкротом;
• отсутствие в уставном капитале контролирующей доли предприятия, зарегистрированного в зоне с упрощенной системой налогообложения, в оффшоре и т. д. (по списку Минфина РФ).

Нередко инициатор проекта и является конечным получателем займа от уполномоченного банка. Уполномоченный банк может утвердить перечень своих условий, при которых он способен выдать кредит по проекту. Эти критерии могут касаться уставного капитала заемщика, его организационно-правовой формы, финансового состояния, деловой репутации и т. д.

• Финансовая деятельность организации: управление, анализ и контроль

Как минимизировать риск финансирования проекта

Финансирование проекта невозможно без всесторонней оценки рисков, которые с ним связаны. Представление о возможных рисковых ситуациях позволяет предусмотреть способы ликвидации негативных последствий наступления таких рисков. Понимание способов покрытия убытков в случае наступления риска позволяет отнести его на того или иного участника проекта. Если стороны будут ясно представлять, какие последствия наступят от различных неблагоприятных обстоятельств, то им легче будет своевременно принять соответствующие меры для смягчения этих действий.

По общему правилу риск следует брать на себя тому участнику проекта, который в наибольшей степени способен управлять им и сдерживать его последствия. Безрисковых проектов практически не существует. Там, где возможна крупная прибыль, будут и риски. Но заблаговременное планирование мероприятий по управлению имеющимися рисками всегда поможет контролировать ситуацию и не допустить крупного ущерба.

У проектного финансирования, в частности, существуют такие риски:

• в области экономики – неспособность покрыть все проектные затраты прибылью от проекта;
• в области политики (изменение курса управления, отмена льготных условий бизнеса и так далее);
• в области юриспруденции (несвоевременное получение лицензий и разрешений, неправильное оформление документации);
• другие непредвиденные обстоятельства (рост цен на материалы, удорожание сырья, препятствия при вводе в эксплуатацию).

Банки обычно стараются понизить риски, возникающие в ходе проектного финансирования, путем привлечения других банков для образования синдиката. Риски между ними разделяются равномерно. Но риски можно снизить не только разделением с дополнительными участниками финансирования, но и застраховав их. Совсем без рисков обойтись нельзя, если дело касается финансирования проектов, но ими можно управлять и эффективно контролировать.

При оценке рисков будьте предельно внимательны, ведь неправильный подход к распределению и страхованию рисков может привести к краху всей программы финансирования проекта. В ходе его реализации изменить ничего уже будет невозможно.

Автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования Ленинградской области

«Государственный институт экономики, финансов, права и технологий»

Кафедранациональной экономики и организации производства

Дисциплина: « Экономика и планирование инвестиционной деятельности предприятия»

Реферат

«ВЫБОР ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ НА ПРЕДПРИЯТИИ»

Выполнила студентка:

Экономического факультета III курса

123 группы Янченко В.А.

Проверила: Грацинская Г.В.

Введение……………………………………………………………………….3

1 Теоретические аспекты формирования источников финансирования инвестиций на предприятии

1.1 Понятие и сущность источников финансирования инвестиций на предприятии………………………………………………………………….……….4

1.2 Классификация источников финансирования инвестиций предприятия и их характеристика………………………………………………….5

1.3 Методы выбора источников финансирования инвестиций на предприятии…………………………………………………………………………9

2 Источники финансирования инвестиций в стратегии предприятия

2.1 Финансовые ресурсы и резервы в инвестиционной деятельности предприятия…………………………………………………………….……..……14

2.2 Критерии выбора источников финансирования инвестиций на предприятии…………………………………………………………………………17

2.3 Необходимость выбора источников финансирования инвестиций в стратегии предприятия……..…………………………………………….…..……21

Выводы и предложения..……………………………….…………..………25

Список использованной литературы………………….……………………26

ВВЕДЕНИЕ

Инвестиции играют большую роль в обеспечении эффективности функционирования предприятия, как и всего общественного воспроизводства, поскольку они непосредственно влияют на возможность экономического роста в долгосрочной перспективе. От правильного подбора источников финансирования зависит очень многое, это не только жизнеспособность инвестиционной деятельности, но и распределение конечных доходов от нее, что дает финансовую устойчивость предприятию, осуществляющему инвестиции. В этом заключается актуальность данной проблемы.

Цель реферата заключается в анализе деятельности предприятия, направленной на выбор источников финансирования инвестиций.

Для выполнения цели данной работы необходимо решить следующие задачи :

Изучить классификацию источников финансирования инвестиций;

Рассмотреть методы выбора этих источников;

Исследовать источники финансирования инвестиций в соответствии со стратегией предприятия.

На современном этапе в России имеют место три кризиса, которые оказывают большое влияние на российскую экономику: на финансово-кредитную систему России, на инвестиционную активность, на рынок труда, на настроение населения. В периоды кризиса многие организации, как правило, сворачивают инвестиционные программы, сокращают текущие расходы. К 2014 году в России сложилась ситуация острого «инвестиционного голода», что отражается и на инвестиционной деятельности предприятий в нынешнем году. Активизация инвестиционного процесса, в том числе и на микроэкономическом уровне, – важнейшее средство обеспечения условий выхода из экономического кризиса.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

1.1 Понятие и сущность источников финансирования инвестиций на предприятии

Инвестиции занимают центральное место в экономическом процессе и предопределяют общий рост экономики предприятия. Чем они эффективнее, тем больше рост дохода, тем значительнее абсолютные размеры накопления денежных средств, которые могут быть вновь вложены в производство.

Инвестиционная деятельность предприятия – осуществление и превращение инвестиционных ресурсов в реальные активы организации, которые могут принести полезный эффект в будущем. Она рассматривается как важнейший элемент общей стратегии развития предприятия. Её сущность заключается в том, чтобы не только сохранить, но и развивать, усовершенствовать производственно-технический и экономический потенциал за счёт расширенно воспроизводства основных фондов, реконструкции и технического перевооружения, внедрения более совершенной техники, автоматизации производства.

Субъекты инвестиционной деятельности: инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений.

Инвесторы осуществляют капитальные вложения с использованием собственных и (или) привлеченных средств. Инвесторами могут быть : физические лица, юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранные инвесторы).

Организация финансирования – одна из важнейших проблем в инвестиционной деятельности. Формирование инвестиционных ресурсов является основным исходным условием осуществления инвестиционного процесса.

Система финансирования инвестиционной деятельности представляет собой органическое единство источников денежных средств, организационно-экономических механизмов и инструментов их привлечения.

Источники финансирования инвестиционной деятельности - это денежные фонды и поступления, находящиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для приобретения необходимых активов, а также осуществления текущих затрат и выплат, возникающих в процессе реализации инвестиционного проекта. То есть, источники финансирования инвестиций – это те средства, которые можно использовать как инвестиционные ресурсы. Состав и структура источников финансирования инвестиций зависит от действующего в обществе механизма хозяйствования.

Учитывая свои возможности при выборе источника финансирования инвестиций, а также преимущества и недостатки, предприятие снижает вероятность риска. Руководство должно более подробно рассматривать основные источники финансирования капитальных вложений с анализом их положительных и отрицательных сторон.

1.2 Классификация источников финансирования инвестиций предприятия и их характеристика

Источники формирования инвестиционных ресурсов в рыночной экономике весьма многообразны. Это обусловливает необходимость определения содержания источников инвестирования и уточнения их классификации.

В целом источники финансирования инвестиций подразделяют на централизованные и децентрализованные.

Бюджетное (централизованное) финансирование инвестиций предполагает инвестиционные вложения за счёт средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ, предоставляемых на возвратной и безвозвратной основе в соответствии с федеральными и региональными целевыми программами, а также по предложениям Правительства и Президента РФ.

Во-первых , это наиболее традиционный источник финансирования, и, следовательно, попытка получить финансирование в областной администрации или в правительстве более привычна и не требует от менеджмента новых знаний и навыков.

Во-вторых , подготовить проект для частного инвестора на порядок сложнее, чем для государства: требования государства к раскрытию информации и подготовке инвестиционных проектов скорее формальные, чем профессиональные.

В-третьих , государство – самый лояльный кредитор, и многие предприятия не возвращают полученные от него займы в срок без опасения быть объявленными банкротами. Если предприятие действительно располагает возможностями получить прямое государственное финансирование, гарантии или налоговый кредит, то этим необходимо воспользоваться.

Наибольшие шансы на получение финансирования из государственного бюджета имеют инфраструктурные, социальные, оборонные и научные проекты, которые вследствие объективных причин не в состоянии получить доступ к финансированию из коммерческих источников.

Важнейшими направлениями государственной инвестиционной политики на современном этапе являются: усиление государственной поддержки приоритетных направлений экономического развития, создание институционально-правовой и экономической среды, стимулирующей инвестиции в реальный сектор экономики, согласование инвестиционной политики федерального центра и регионов.

Внебюджетные (децентрализованные) источники финансирования инвестиций.

К ним относятся:

Собственные финансовые источники инвестиций. Основными собственными источниками финансирования инвестиций являются чистая прибыль и амортизационные отчисления;

Заемные источники, к которым относятся: кредиты банков, кредитных организаций; средства от эмиссии облигаций; налоговый инвестиционный кредит; средства, полученные в форме кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов.

В экономической литературе при анализе источников финансирования инвестиций выделяют внутренние и внешние источники инвестирования. Их следует различать на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях. На макроэкономическом уровне к внутренним источникам финансирования инвестиций можно отнести: государственное бюджетное финансирование, сбережения населения, накопления предприятий, коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний, и т.д. К внешним – иностранные инвестиции, кредиты и займы.

На микроэкономическом уровне учитывается специфика различных организационно-правовых форм, например, частных, коллективных, совместных предприятий. Внутренними источниками инвестирования для предприятий, находящихся в частной или коллективной собственности, являются: прибыль, амортизация, инвестиции собственников предприятия. Для предприятий, находящихся в совместной с зарубежными фирмами собственности, инвестиции иностранных совладельцев также следует рассматривать как внутренний для данного предприятия источник. Внешними - государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства институциональных инвесторов, а так же средства, привлекаемые путем размещения собственных ценных бумаг.

На микроэкономическом уровне (предприятия, фирмы, корпорации) все источники финансирования инвестиции делят на три основные группы : собственные, привлеченные и заемные. При этом собственные средства предприятия выступают как внутренние, а привлеченные и заемные средства – как внешние источники финансирования инвестиций.

Как правило, структура источников финансирования инвестиций изменяется в зависимости от фазы делового цикла: доля внутренних источников снижается в периоды оживления и подъема, когда повышается инвестиционная активность, и растет в периоды экономического спада, что связано с сокращением масштабов инвестирования, сокращением предложения денег, удорожанием кредита.

На практике предприятие финансирует свою инвестиционную деятельность из различных источников, включая и внешние. Форма пос­тупления внешних источников зависит от того, на каких условиях они передаются: на безвозвратной или возвратной основе.

К безвозвратным относятся бюджетные ассигнования, которые поступают из централизованного фонда денежных средств, а также местных бюджетов. Кроме бюджетных средств, финансирование может происходить из целевых бюджетных фондов. Их специфика заключается в том, что они направляются на финансирование конкретных мероприятий, т. е. имеют конкретное целевое назначение.

К прочим средствам можно отнести другие специальные фонды, расходуемые на безвозвратной основе (отчисления из централизованных инновационных фондов министерств и ведомств), средства спонсоров, вышестоящих организаций; вклады иностранного капитала при создании совместных предприятий, прямые вложения международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц.

Источники, которые передаются на возвратной основе, образуют заемный капитал предприятия. Сюда можно отнести кредиты банков и других институциональных инвесторов - инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов; эмиссию долговых ценных бумаг (облигации); кредиты иностранных инвесторов.

Отдельно можно выделить альтернативные источники финансирования основного капитала на возвратной основе: лизинговое финансирование, факторинг, форфейтинг, операции репо, венчурный капитал и некоторые другие. Эти средства необходимо вернуть на определенных заранее условиях (сроки, проценты).

Таким образом, анализ показывает, что из всего многообразия источников формирования инвестиционных ресурсов при разработке инвестиционной стратегии компании (фирмы) учитываются лишь основные из них:

Прибыль;

Долгосрочные кредиты банков;

Инвестиционный лизинг;

Эмиссия акций;

Увеличение уставного капитала.

1.3 Современные методы выбора источников финансирования на предприятии

Обоснование стратегии финансирования инвестиционного проекта предполагает выбор методов финансирования, определение источников финансирования инвестиций и их структуры.

Метод финансирования инвестиционного проекта выступает как способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта.

В качестве методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

Самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

Акционирование, а также иные формы долевого финансирования;

Кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);

Бюджетное финансирование;

Смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных способов;

Проектное финансирование.

Самофинансирование обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта. Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов.

Акционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает долевое финансирование инвестиционных проектов. Долевое финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в следующих основных формах:

Проведение дополнительной эмиссии акций действующего предприятия, являющегося по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целях финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта;

Привлечение дополнительных средств (инвестиционных взносов, вкладов, паев) учредителей действующего предприятия для реализации инвестиционного проекта;

Создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта. Выступает как один из способов целевого долевого финансирования. Он может применяться частными предпринимателями, учреждающими предприятие для реализации своих инвестиционных проектов и нуждающимися в привлечении партнерского капитала; предприятиями, находящимися в сложном финансовом состоянии, которые разрабатывают антикризисные инвестиционные проекты в целях финансового оздоровления и т.д.

Одной из форм финансирования инвестиционных проектов путем создания нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, является венчурное финансирование. Понятие «венчурный капитал» (от англ. venture - риск) означает рисковый капитал, инвестируемый, прежде всего, в новые сферы деятельности, связанные с большим риском.

Инвестиционные кредиты банков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг. Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего:

Возможностью разработки гибкой схемы финансирования;

Отсутствием затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;

Использованием эффекта финансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств;

Уменьшения налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость.

Целевые облигационные займы представляют собой выпуск предприятием - инициатором проекта корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены для финансирования определенного инвестиционного проекта.

Выпуск и размещение корпоративных облигаций дает возможность привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на более выгодных по сравнению с банковским кредитом условиях.

Основные из них:

Не требуется необходимое банкам залоговое обеспечение;

Предприятие-эмитент имеет возможность привлечь значительный объем денежных средств на долгосрочной основе при меньшей стоимости заимствования, при этом оно получает прямой доступ к ресурсам мелких инвесторов;

Предприятие-эмитент не обязано предоставлять каждому из потенциальных покупателей облигаций внутреннюю финансовую информацию помимо той, которая содержится в проспекте эмиссии, отчет о ходе реализации инвестиционного проекта;

В случае возможных осложнений, связанных с реализацией инвестиционного проекта предприятие-эмитент может осуществить выкуп собственных облигаций, причем цена выкупа может быть меньше сумм, полученных при первичном размещении облигаций;

Лизинг (от англ. lease - аренда) - это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.

Комплекс лизинговых отношений в российских условиях, как правило, предполагает:

Договор купли-продажи между лизинговой компанией и изготовителем (поставщиком) на приобретение оборудования, где изготовитель (поставщик) выступает в роли продавца, а лизинговая компания - покупателя;

Договор лизинга между лизинговой компанией и лизингополучателем, по которому лизинговая компания передает лизингополучателю во временное пользование оборудование, купленное у продавца специально для этой цели. В случае если договор лизинга предполагает продажу имущества после окончания срока договора, то отношения по временному использованию переходят в отношения купли-продажи между лизингодателем и лизингополучателем, но только после окончания срока действия договора либо при досрочном выкупе оборудования;

Кредитный договор. Наличие кредитного договора характерно для лизинговых компаний, принадлежащих банку либо входящих в банковскую группу или финансовую корпорацию.

Параллельное (совместное) финансирование включает две основные формы:

Независимое параллельное финансирование, когда каждый банк заключает с заемщиком кредитное соглашение и финансирует свою часть инвестиционного проекта;

Софинансирование, когда создается банковский консорциум (синдикат). Участие каждого банка лимитировано определенным объемом кредита и консорциума (синдиката). Подготовку и подписание кредитного соглашения осуществляет банк-менеджер; в дальнейшем контроль за осуществлением кредитного соглашения (а нередко и реализацией инвестиционного проекта), необходимые расчетные операции осуществляет специальный банк-агент из состава консорциума (синдиката), получая за это комиссионное вознаграждение.

Проектное финансирование выступает как метод финансирования инвестиционных проектов, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации.

2 ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1 Финансовые ресурсы и резервы в инвестиционной деятельности предприятия

В современной экономике существует множество различных возможностей эффективного вложения капитала. Однако большинство российских предприятий испытывают существенную потребность в инвестициях ввиду ограниченности собственных инвестиционных ресурсов.

Инвестиционные ресурсы представляют собой специфический товар, за пользование которым инвестор взимает плату, минимальный размер которой равен доходу от хранения инвестиций на депозитном счете в банке. Они входят в состав финансовых ресурсов организации.

Финансовые ресурсы предприятия – это совокупность собственных денежных доходов и поступлений из вне, предназначенные для выполнения финансовых обязательств предприятия, финансирование текущих затрат и затрат, связанных с расширением производства. Состав финансовых ресурсов российских организаций представлен на рис. 1.

Рис. 1. Состав финансовых ресурсов организаций (предприятий)

Наличие финансовых ресурсов в необходимых объемах определяет финансовую устойчивость и платежеспособность организаций в краткосрочном и долгосрочном периодах. Потребность в ресурсах устанавливают в плане (прогнозе) доходов и расходов (бюджете) на предстоящий год или квартал. Поэтому они являются объектом учета, анализа, планирования и контроля (осуществляемых финансовыми менеджерами).

Формируемые организацией финансовые ресурсы предназначены как для текущей, так и для инвестиционной и финансовой деятельности. Собственный капитал организации, состоящий из таких источников, как уставный, добавочный и резервный капиталы, а также из нераспределенной прибыли, создает финансовую базу для продолжения и развития деятельности организации.

Категория капитала организации тесно связана с понятиями финансовых ресурсов и резервов. Как правило, в названии финансового резерва (фонда) отражается направленность использования его средств (амортизационный, инвестиционный, страховой, накопления и др.). В отличие от финансовых ресурсов организации финансовые резервы специально накапливаются в течение определенного периода и расходуются на строго конкретные цели при наступлении непредвиденных обстоятельств (гарантийных случаев, понесенных убытков и т.д.).

Нецелевое использование средств резервных фондов (в частности, резервного капитала) возможно только в операционной деятельности - как временный источник финансирования текущих финансово-эксплуатационных потребностей с последующим возвратом средств в состав фонда до окончания отчетного периода (месяца, квартала) или в момент наступления условий использования резервов по целевому назначению (в течение отчетного периода). Не допускается нецелевое использование денежных средств бюджетных фондов и средств целевого финансирования, а также средств некоторых других резервов организации. Источниками средств резервных фондов служат все источники формирования и увеличения капитала организации.

Процесс формирования финансовых ресурсов количественно определен по объему, составу, структуре и управляем со стороны финансистов организации. Формирование и использование финансовых ресурсов неразрывно связано с проводимой финансовой и инвестиционной политикой. Расширение масштабов инвестирования в основной капитал предполагает мобилизацию значительных объемов финансовых ресурсов из внутренних и внешних источников. Формирование финансовых ресурсов на цели капитального инвестирования осуществляют непрерывно - на всех стадиях жизненного цикла организации, начиная с момента его создания и до прекращения деятельности.

В инвестиционной деятельности, связанной с реализацией конкретных инвестиционных проектов, объединяют финансовые ресурсы, привлекаемые как из внутренних, так и внешних источников. Часто эти ресурсы на длительное время отвлекают из текущего оборота в надежде получить будущий полезный эффект . Условно эти ресурсы можно объединить в составе фонда накопления. Состав финансовых ресурсов во многом аналогичен источникам формирования и увеличения капитала организации. Однако их величина может быть больше за счет источников формирования имущества и других средств, не включаемых в состав капитала (например, выручка от реализации выбывшего имущества, прирост устойчивых пассивов, средства, поступающие в счет долевого участия в строительстве производственных объектов, и т.д.).

Таким образом, финансовые ресурсы представляют собой совокупность капитала, имущества и других средств организации, выраженных в денежной форме (оценке), которые находятся в его распоряжении или используются им для реализации целей и задач, определенных учредительными документами или сферой деятельности. Наличие у организации достаточного объема собственных финансовых ресурсов создает условия для технического перевооружения и реконструкции действующего производства. Являясь материальными носителями финансовых отношений, финансовые ресурсы оказывают существенное влияние на все стадии воспроизводственного процесса, приспосабливая, тем самым, пропорции производства к общественным потребностям.

2.2 Критерии выбора источников финансирования инвестиций на предприятии

Выбор оптимальной величины и конкретного способа финансирования инвестиций, наиболее подходящего для сложившейся экономической ситуации, производится на основе различных критериев. Такими критериями являются : налоговая выгода, стоимость привлечения конкретного источника, доступность, жизненный цикл предприятия и конкретного инвестиционного проекта, риски, оперативность и т.д. Основным недостатком существующих методических подходов является, как правило, их ориентированность лишь на один критерий. При этом, если, выбирая наиболее оптимальный источник финансирования, принимать во внимание абсолютно все возможные параметры и характеристики, процесс выбора окажется достаточно сложным и длительным, что также негативно скажется на конечном выборе.

Одним из наиболее важных критериев влияющих на выбор источника финансирования является его стоимость . Во сколько обойдется компании использование того или иного источника финансирования, это первый вопрос, на который необходимо ответить финансовой службе, для того что бы среди альтернативных видов инвестиций выбрать наиболее оптимальные и экономически эффективные. Принятое решение будет обоснованным только в случае грамотного расчета данного показателя.

Существует множество способов определения стоимости привлеченного источника финансирования. При выборе метода расчета следует учесть наиболее важные показатели, к которым относятся: процентные ставки, уровень инфляции, премии, вознаграждения и другие выплаты, а также налоговый эффект. Традиционно при оценке стоимости привлеченного источника финансирования организации также определяется средневзвешенная цена капитала. Данный показатель может быть рассчитан с использованием целевой структуры капитала, что позволит определить экономическую эффективность использования заемных средств, а также подобрать оптимальное соотношение источников финансирования для конкретной ситуации.

Однако источники денежных средств могут иметь примерно одинаковую стоимость для предприятия. Поэтому, следует оценить другой немаловажный критерий – доступность .

Данный критерий зависит от многих факторов, это в первую очередь организационно – правовая форма предприятия, его размер, финансовое обеспечение, величина активов и оборотных средств, престиж, кредитная история, оперативность привлечения источника денежных средств и др. При оценке доступности финансирования следует четко определить цели привлечения средств, необходимую сумму и оптимальный срок.

Для крупных компаний, имеющих достаточное количество активов в качестве финансового обеспечения, высокие экономические рейтинги и хорошую деловую репутацию, перечень доступных финансовых инструментов значительно шире, чем для мелких и средних организаций, только пытающихся закрепить свои позиции на рынке. Однако в настоящее время многие банки предлагают кредитные программы, направленные на поддержку мелкого и среднего бизнеса. Такие кредитные программы учитывают не только размеры бизнеса и срок его существования, но и цели, на которые предоставляются средства.

Однако использование любого финансового инструмента влечет за собой возникновение различного рода рисков. Это риск неплатежеспособности, снижения финансовой устойчивости, процентные, инвестиционные и инфляционные риски. Для минимизации рисков компании могут использовать различные меры, включающие страхование, самострахование, резервирование средств и другие. Крупные организации, как правило, имеют целые отделы, занимающиеся оценкой и анализом рисков. Предприятиям мелкого и среднего бизнеса, не «по карману» содержание таких отделов. В настоящее время данную проблему можно решить при помощи риск – консалтинга. Такую услугу предлагают многие консалтинговые агентства. Риск -консалтинг также не является бесплатным, но в конечном счете стоимость данной услуги ориентирована на платежеспособность заказчика. Если перед руководством стоит сложная задача выбора источника финансирования инвестиционного проекта, то будет целесообразно провести оценку и анализ рисков, а также вывить пути их минимизации. Помимо минимизации рисков, компания должна стремиться снизить стоимость источника финансирования.

Наиболее гибким параметром является оперативность привлечения средств. Для того, что бы сократить время, необходимое на привлечение того или иного источника финансирования, компания должна использовать грамотно составленный алгоритм выбора финансового инструмента. Данный алгоритм должен учитывать конкретную экономическую ситуацию, цели привлечения средств и их размер.

Руководству компании необходимо рассматривать разнообразные источники финансирования, оценивать целесообразность их выбора по вышеперечисленным критериям, а также на основе заранее разработанной методики выбирать один или несколько наиболее подходящих.

Однако следует рассмотреть вопрос об актуальности проблемы выбора источника финансирования в настоящее время. Возможно, что современные компании в большинстве случаев ограничиваются использованием собственных средств, а доля заемного капитала настолько мала, что выбор его источника не имеет принципиального значения.
В приведенной ниже таблице представлены данные Федеральной службы государственной статистики об инвестициях в основной капитал по источникам финансирования.

Данные таблицы 1 показывают, что доля привлеченных средств в общем количестве инвестиций на протяжении анализируемого периода превышает долю собственных источников. Начиная с 2011 года, наблюдается небольшое снижение доли привлеченных средств до 49,4%. Однако это по-прежнему достаточно высокий уровень. Снижение данного показателя обусловлено сокращением доли бюджетного финансирования до 11%. Доля прочих привлеченных источников финансирования (под которыми следует понимать различные финансовые инструменты) так же снизилась в рассматриваемом периоде до 24,7%.

Таким образом, проблема выбора источника финансирования является достаточно актуальной. Целесообразность и экономическая эффективность использования какого-либо финансового инструмента напрямую зависит от критериев, на основании которых был сделан выбор.

2.3 Место поиска источников финансирования инвестиций в стратегии предприятия

Деятельность любого предприятия в той или иной мере связана с инвестиционной деятельностью. Необходимым условием экономического роста является увеличение и создание новых инвестиций в развитие, совершенствование действующих основных фондов и производств, в материальные и нематериальные активы.

Планирование инвестиций относится к одной из наиболее сложных областей финансового планирования, так как имеют место различные виды инвестиций и стоимость инвестиционных проектов; множественность альтернативных вариантов инвестиционных проектов; ограниченность ресурсов; огромный риск, связанный с принятием инвестиционных решений и т.п.

Этапы планирования инвестиционной деятельности :

1. Определение первоочередных целей инвестирования.

2. Определение проблемных мест и оценка риска.

3. Разработка стратегии обеспечения ресурсами. Выбор источников финансирования.

4. Разработка направления инвестирования заключается в разработке общей стратегии деятельности; разработке и обосновании организационной и информационной структуры.

5. Разработка процедур администрирования реализации. Её политика заключается в разработке процедур отчетности о ходе выполнения поставленных задач; разработке процедур документирования и контроля информационного обеспечения; определении политики внешних связей; подготовке кадровых и финансовых процедур; разработке основных процедур выявления и разрешения конфликтов.

В настоящее время предприятие должно сделать свой выбор из многочисленных направлений развития, многообразия технических решений. Каждое предприятие должно стремиться к эффективному развитию, и тут невозможно обойтись без капиталовложений. Данные инвестиционные ресурсы могут быть направлены на различные цели, как, например, расширение производственных мощностей, техническое перевооружение или реконструкция предприятия, а также освоение новых видов продукции. Безусловно, предприятие может осуществлять и внешнюю инвестиционную деятельность, покупая ценные бумаги других предприятий или же становиться головным предприятием, приобретая контрольный пакет акций какого – либо другого хозяйствующего субъекта. Осуществляя данный вид финансовых инвестиций, предприятие – инвестор выбирает наиболее подходящий для себя вариант, соотнося будущую прибыль и риск, с которым связаны все инвестиционные процессы.

На основе системы целей инвестиционной стратегии предприятия разрабатываются стратегические направления его инвестиционной деятельности. При этом решаются следующие задачи: определение соотношения различных форм инвестирования, определение отраслевой и региональной направленности инвестиционной деятельности.

2.3 Факторы, влияющие на выбор источников финансирования инвестиций

1. Функциональная направленность деятельности предприятия. Институциональные инвесторы осуществляют инвестиционную деятельность преимущественно на рынке ценных бумаг, поэтому основной формой их долгосрочной инвестиционной деятельности будет инвестирование в акции, облигации, сберегательные сертификаты и тому подобное, так называемые финансовые вложения. Для производственных предприятий преимущественной формой инвестирования будут вложения в форме капитальных вложений, покупки недвижимости и т.п., так называемые реальные вложения.

2. Стадия жизненного цикла предприятия. На стадиях "детства", "юности" "ранней зрелости" преобладают реальные инвестиции, лишь на стадии "окончательной зрелости" предприятие может увеличить долю финансовых инвестиций.

3. Размеры предприятия. Инвестиционная деятельность небольших и средних производственных предприятий осуществляется преимущественно в форме реальных инвестиций, поскольку для финансового инвестирования у них отсутствуют свободные ресурсы. Крупные предприятия имеют доступ к внешним источникам финансирования, что позволяет им осуществлять финансовое инвестирование в больших объемах.

4.Характер стратегических изменений производственной деятельности. Всовременной литературе выделяются две характеристики стратегических изменений производственной деятельности предприятия – постепенные и прерывистые изменения. Постепенные стратегические изменения связаны с относительно незначительными объемами изменения производственной деятельности по периодам. В этом случае формируемые предприятием инвестиционные ресурсы потребляются, как правило, на реальное инвестирование. Прерывистые стратегические изменения характеризуются скачкообразными существенными отклонениями объемов производственной деятельности от традиционной тенденции. При этом у предприятий накапливается значительный объем временно не используемых инвестиционных ресурсов, который может быть использован на финансовое инвестирование.

5. Прогнозируемая ставка процента на финансовом рынке определяет соотношение доли реального и финансового инвестирования предприятия. Вреальном инвестировании рост ставки процента увеличивает стоимость инвестиционных ресурсов и снижает их объем. Вфинансовом инвестировании с ростом ставки процента норма чистой прибыли по финансовым инструментам растет, вызывая рост объемов финансовых инвестиций.

6. Прогнозируемый темп инфляции. Прогнозируемый рост темпов инфляции повышает долю реального инвестирования, поскольку цены на объекты реального инвестирования, как правило, возрастают пропорционально инфляции. Объемы финансового инвестирования в этом случае будут снижаться, так как инфляция обесценивает не только размер ожидаемой инвестиционной прибыли, но и стоимость самих финансовых инструментов.

Таким образом, можно сделать вывод, что инвестиционная деятельность предприятия направлена на повышение функционирования предприятия в современных экономических условиях, также взаимодействие с другими предприятиями ведет к налаживанию и укреплению внешних связей, а также увеличению прибыли предприятия.

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

Инвестиционная деятельность хозяйствующих субъектов осуществляется посредством формируемых ими инвестиционных ресурсов. В рыночной экономике источники формирования инвестиционных ресурсов весьма многообразны. Как правило, все источники финансирования инвестиций подразделяют на бюджетные (централизованные) и внебюджетные (децентрализованные).

Основными методами финансирования инвестиционных проектов являются: самофинансирование, акционирование, а также иные формы долевого финансирования; кредитное финансирование; лизинг; бюджетное финансирование; смешанное финансирование; проектное финансирование.

Оптимальной структурой источников финансирования инвестиций является та структура, которая обеспечивает наибольшую рентабельность собственных средств. Поэтому при выборе того или иного источника финансирования инвестиций, будь то внешние или внутренние источники, нужно исходить из необходимости достижения наибольшего экономического эффекта. Основными критериями выбора источников финансирования инвестиций являются стоимость привлечения конкретного источника, доступность, жизненный цикл предприятия и конкретного инвестиционного проекта, риски, оперативность и т.д.

В настоящее время предприятие должно сделать свой выбор из многочисленных направлений развития, многообразия технических решений. Так как инвестиционный процесс на микроэкономическом уровне складывается из множества инвестиционных решений, принимаемых отдельными предприятиями, правильность выбора становится важным вопросом для каждого из них. Это позволяет рассматривать создание механизма формирования инвестиционного процесса на предприятии как центральную проблему, стоящую перед экономической наукой и практикой.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 28.12.2013)

1. Быстров О.Ф., Поздняков В.Я. Управление инвестиционной деятельностью – М.: ИНФРА-М, 2010. – 358 с.

2. Игонина Л.Л. Инвестиции – М.: Магистр: НИЦ Инфра-М, 2013. – 752 с.

3. Кудина М.В. Финансовый менеджмент – М.: ИД ФОРУМ: НИЦ Инфра-М, 2012. – 256 с.

4. Леонтьев В.Е., Бочаров В.В., Радковская Н.П. Инвестиции – М.: ИНФРА-М, 2010. – 416 с.

5. Лукасевич И.Я. Инвестиции – М.: НИЦ Инфра-М, 2013. – 413 с.

6. Николаев М.А., Инвестиционная деятельность – М.: ИНФРА-М., 2010. – 336 с.

7. Проскурин В.К. Анализ и финансирование инновационных проектов- М.: ИНФРА-М, 2012. – 112 с.

8. Савчук Т.К., Шевчук В.И., Бевзелюк А.А. Организация и финансирование инвестиций – Мн.: БГЭУ, 2010. – 196 c.

9. Обзор экономических показателей [Электронный ресурс] URL: http://www.budgetrf.ru/Publications/Magazines/EEG/EEG201309181656/EEG201309181656_005.htm

Финансирование проекта

Методы финансирования инвестиционных проектов

Обоснование стратегии финансирования инвестиционного проекта предполагает выбор методов финансирования, определение источников финансирования инвестиций и их структуры.

Метод финансирования инвестиционного проекта выступает как способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта.

В качестве методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

◙самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

◙акционирование, а также иные формы долевого финансирования;

◙кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);

◙лизинг;

◙бюджетное финансирование;

◙смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных способов;

◙проектное финансирование.

В экономической литературе существуют различные взгляды по вопросу о составе методов финансирования инвестиционных проектов. Одно из основных разногласий связано с пониманием термина «проектное финансирование». При всем многообразии толкований данного термина можно выделить его широкую и узкую трактовки:

– в широком определении под проектным финансированием понимается совокупность форм и методов финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта. Проектное финансирование рассматривается как способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов; как финансирование, имеющее строго целевой характер использования средств для нужд реализации инвестиционного проекта;

– в узком определении проектное финансирование выступает как метод финансирования инвестиционных проектов, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации.

Источники финансирования инвестиционных проектов

Источники финансирования инвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (привлеченный и заемный капитал).

Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств - уставного (акционерного) капитала, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений. При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.

Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

Каждый из используемых источников финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками (табл. 9.1). Поэтому реализация любого инвестиционного проекта предполагает обоснование стратегии финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.

Принятая схема финансирования должна обеспечить:

◙достаточный объем инвестиций для реализации инвестиционного проекта в целом и на каждом шаге расчетного периода;

◙оптимизацию структуры источников финансирования инвестиций;

◙снижение капитальных затрат и риска инвестиционного проекта.

Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционных проектов

Внутренние источники (собственный капитал)

◙Легкость, доступность и быстрота мобилизации. Снижение риска неплатежеспособности и банкротства. Более высокая прибыльность в связи с отсутствием необходимости выплат по привлеченным и заемным источникам. Сохранение собственности и управления учредителей

◙Ограниченность объемов привлечения средств. Отвлечение собственных средств от хозяйственного оборота.

◙Ограниченность независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов

Внешние источники (привлеченный и заемный капитал)

◙Возможность привлечения средств в значительных масштабах.

◙Наличие независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов

◙Сложность и длительность процедуры привлечения средств. Необходимость предоставления гарантий финансовой устойчивости.

◙Повышение риска неплатежеспособности и банкротства. Уменьшение прибыли в связи с необходимостью выплат по привлеченным и заемным источникам.

◙Возможность утраты собственности и управления компанией

Акционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает долевое финансирование инвестиционных проектов. Долевое финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в следующих основных формах:

◙проведение дополнительной эмиссии акций действующего предприятия, являющегося по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целях финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта;

◙привлечение дополнительных средств (инвестиционных взносов, вкладов, паев) учредителей действующего предприятия для реализации инвестиционного проекта;

◙создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта.

Дополнительная эмиссия акций используется для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, инвестиционных программ развития, отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение этого метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь значительными объемами привлеченных ресурсов.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках акционерного финансирования может осуществляться посредством дополнительной эмиссии обыкновенных и привилегированных акций. В соответствии с российским законодательством номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25% уставного капитала акционерного общества. Считается, что эмиссия привилегированных акций как форма акционерного финансирования является более дорогим источником финансирования инвестиционных проектов, чем эмиссия обыкновенных акций, так как по привилегированным акциям выплата дивидендов акционерам обязательна. В то же время, обыкновенные акции в отличие от привилегированных дают их владельцам больше прав на участие в управлении, в том числе возможность контроля за строго целевым использованием средств на нужды финансирования инвестиционного проекта.

К основным преимуществам акционирования как метода финансирования инвестиционных проектов относят следующие:

◙выплаты за пользование привеченными ресурсами не носят безусловный характер, а осуществляются в зависимости от финансового результата акционерного общества;

◙использование привлеченных инвестиционных ресурсов имеет существенные масштабы и не ограничено по срокам;

◙эмиссия акций позволяет обеспечить формирование необходимого объема финансовых ресурсов в начале реализации инвестиционного проекта, а также отсрочить выплату дивидендов до наступления того периода, когда инвестиционный проект начнет генерировать доходы;

◙владельцы акций могут осуществлять контроль над целевым использованием средств на нужды реализации инвестиционного проекта.

Одной из форм финансирования инвестиционных проектов путем создания нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, является венчурное финансирование . Понятие «венчурный капитал» (от англ. venture - риск) означает рисковый капитал, инвестируемый, прежде всего, в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Венчурное финансирование позволяет привлечь средства для осуществления начальных стадий реализации инвестиционных проектов инновационного характера (разработка и освоение новых видов продукции и технологических процессов), характеризующихся повышенными рисками, но вместе с тем возможностями существенного возрастания стоимости предприятий, созданных в целях реализации данных проектов. В этом отношении венчурное инвестирование отличается от финансирования (путем покупки дополнительной эмиссии акций, паев и проч.) существующих предприятий, доли которых могут приобретаться в целях дальнейшей перепродажи.