Введение
Глава 1. Теоретические аспекты формирования инвестиционной политики коммерческого банка.
1.1 Понятие и состав инвестиционного портфеля коммерческого банка.
1.2 Доходы и риски инвестиционной деятельности
1.3 Инвестиционная политика коммерческого банка
Глава 2. Анализ инвестиционной деятельности ПАО «Сбербанк»
2.1 Общая характеристика ПАО «Сбербанк»
2.2 Характеристика инвестиционной деятельности ПАО «Сбербанк»
2.3 Проблемы инвестиционной деятельности Сбербанка России
Заключение
Список использованных источников

Введение

В условиях современной рыночной экономики без осуществления коммерческими банками инвестиционной деятельности невозможно правильное и качественное проведение активных операций.

Коммерческий банк, имея в наличии свободные денежные средства, обязан не только обеспечивать их сохранность и получать значимый для своей деятельности доход, но и заботиться о диверсификации и ликвидации.

Инвестиционная деятельность банков направлена, в первую очередь, на привлечение денежных средств, финансирование различных отраслей хозяйства и долгосрочное кредитование.

Актуальность данной темы заключается в том, что для каждого из современных коммерческих банков важнейшей задачей является формирование определенных ресурсов и их распределение в целях получения наибольшей прибыли. Это, а также личный интерес к данной проблеме послужил основанием для выбора темы данного характера.

Цель данной курсовой работы: изучить инвестиционную деятельность коммерческого банка.

Исходя из поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

• раскрыть понятие и состав инвестиционного портфеля коммерческого банка;
• рассмотреть доходы и риски инвестиционной деятельности коммерческого банка;
• представить общую характеристику ПАО «Сбербанка»;
• сделать анализ инвестиционной деятельности ПАО «Сбербанка»;
• обозначить проблемы инвестиционной деятельности Сбербанка России.

Курсовая работа изложена на 25 страницах компьютерного текста и содержит одну таблицу, список использованной литературы включает 18 источников.

Глава 1. Теоретические аспекты формирования инвестиционной политики коммерческого банка.

1.1 Понятие и состав инвестиционного портфеля коммерческого банка.

Перед рассмотрением инвестиционного портфеля дадим определение инвестиционной деятельности и инвестиций.

“Инвестиции” - слово иностранного происхождения (от лат. investire, нем. investition), в переводе - долгосрочное вложение капитала в какие-либо объекты, социально-экономические программы, проекты в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода и социального эффекта.

Инвестиционная деятельность коммерческих банков вызывает необходимость выбора инвестиционных приоритетов: извлечение прибыли, надежность, ликвидность. Все инвестиции банка, произведенные на арене фондового рынка совокупности - это банковский инвестиционный портфель.

Портфельные (финансовые) инвестиции - это капитал, вкладываемый в ценные бумаги: акции, облигации и другие ценные бумаги, т. е. средства, помещаемые в финансовые активы.

Инвестиционный портфель коммерческого банка состоит из финансовых и реальных инвестиций.

К финансовым инвестициям относятся вложения банка в различные финансовые инструменты рынка капиталов – ценные бумаги на инвестиции, вложения в паи (доли) и уставный капитал других предприятий.

Реальные инвестиции – это вложения банка в различные материальные и нематериальные активы. В материальных объектах инвестирования относят здания, сооружения, оборудование, драгоценные металлы, коллекции, другие товарно – материальные ценности.

В общем случае под инвестициями понимают долгосрочное вложение средств, обычно на период более одного года. Основной целью осуществления инвестиционной деятельности банка является получение доходов в форме дивидендов, доходов от стоимости приобретенных активов, процентных выплат и т.д.

Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

1.2 Доходы и риски инвестиционной деятельности

Доходность инвестиционной деятельности коммерческих банков зависит от ряда экономических факторов и организационных условий, среди которых определяющая роль принадлежит таким, как:

• стабильно развивающаяся экономика государства;
• наличие различных форм собственности в сфере производства и услуг, включая сферу банковской деятельности с преобладанием частной и акционерной форм собственности;
• отлаженная и четко функционирующая структура финансово-кредитной системы;
• наличие развитого и цивилизованного рынка ценных бумаг;
• наличие рыночных институтов ценных бумаг (инвестиционные компании, фонды и др.);
• отлаженная система законодательных актов и положений, регулирующих порядок выпуска и обращения ценных бумаги и деятельность самих участников рынка ценных бумаг, используемых в практике международной инвестиционной деятельности коммерческих банков;
• наличие и подготовка высококвалифицированных специалистов и предпринимателей инвестиционной сферы деятельности и рынка ценных бумаг и др.

Доходность ценных бумаг отдельных классов и видов зависит от рыночной стоимости портфеля инвестиций, которая, в свою очередь, колеблется в зависимости от изменения процентных ставок по облигациям и сертификатам, учетных процентов, процентов по векселям, дивидендов по акциям и соответственно спроса и предложения на эти бумаги на рынке ценных бумаг.

– кредитный риск;

– риск изменения курса;

– риск досрочного отзыва;

– деловой риск.

Кредитный риск состоит в том, что погашение основного долга и процентов по ценной бумаге не будет осуществлено в надлежащее время. Оценку кредитного риска по различным видам и отдельным выпускам ценных бумаг дают специализированные агентства. Они присваивают бумагам рейтинг, позволяющий судить о вероятности своевременного погашения обязательств.

Кредитный риск связан с уменьшением финансовых возможностей эмитента ценных бумаг, когда он оказывается не в состоянии выполнить свои финансовые обязательства, а также с обязательствами и способностями правительства государства или его учреждений погашать долги по сделанным им у населения займам, в частности, по выпускаемым правительством облигациям общего характера.

Ценные бумаги государства считаются свободными от кредитного риска благодаря устойчивости экономики, откуда правительство черпает средства для погашения своих долгов и обязательств перед кредиторами в лице населения и финансово-кредитных коммерческих организаций.

Способность государства не только получать займы, но и погашать свои обязательства – существенный фактор и условие обеспечения высокой кредитной репутации при выпуске государственных ценных бумаг, становления самого рынка ценных бумаг и четкого функционирования всей финансово-кредитной системы государства.

Риск изменения курса ценных бумаг. Этот риск связан с обратной зависимостью между нормой процента и курсом твердопроцентных ценных бумаг: при росте процентных ставок курсовая стоимость бумаг снижается и наоборот. Это порождает большие проблемы для инвестиционных отделов банков, так как при смене экономической конъюнктуры часто возникает необходимость в мобилизации ликвидности и приходится продавать ценные бумаги в убыток. Рост процентных ставок снижает рыночную цену ранее эмитированных ценных бумаг, причем выпуски с максимальными сроками погашения обычно претерпевают наибольшее падение цены. Более того, периоды роста процентных ставок обычно отмечены нарастанием спроса на кредиты. А поскольку главным приоритетом банка является выдача кредита, многие ценные бумаги должны быть распроданы в целях получения наличности для предоставления ссуд.

Риск несбалансированной ликвидности связан с невозможностью быстрой конверсии некоторых видов ценных бумаг в платежные средства без определенных потерь. Банки располагают двумя источниками обеспечения ликвидности – внутренними и внешними. Внутренние источники ликвидности воплощены в определенных видах быстрореализуемых активов, в том числе и ценных бумагах, для которых имеется устойчивый рынок и которые являются надежным объектом помещения денег. Ликвидными ценными бумагами, по определению, являются те инвестиционные инструменты, которые характеризуются готовым рынком, относительно стабильной во времени ценой и высокой вероятностью возврата первоначально инвестированного капитала банка. Примером высоколиквидных ценных бумаг могут служить краткосрочные государственные бумаги, которые легко реализуются на денежном рынке.

Ликвидность как одна из важнейших функций управления активами через их инвестирование определяет способность банка в конечном счете своевременно выплачивать наличные деньги по своим обязательствам. Вот почему цель помещения средств коммерческого банка в ценные бумаги и формирования на этой основе портфеля инвестиций не только приносить банку доходы и быть источником пополнения резерва первой очереди, но и обеспечивать практическую возможность превращать ценные бумаги в наличные средства с минимальной задержкой по времени незначительным риском потерь.

Таким образом, инвестиционные средства в ликвидной форме ценных бумаг – это такие активы банка, которые могут быть легко превращены в наличные деньги с небольшим риском потерь или без них.

Гарантируя высокий уровень платежеспособности, ликвидности и устойчивости работы в системе рыночных отношений, коммерческий банк должен повседневно решать одну из центральных проблем своей инвестиционной деятельности – обеспечивать несовместимые интересы вкладчиков банка и держателей его акций. Данная несовместимость интересов находит свое отражение в неизбежном противоречии между требованиями ликвидности и желаемой прибыльностью банковских операций коммерческого банка.

С одной стороны, банк ощущает давление держателей акций, заинтересованных в более высоких доходах, которые могут быть получены за счет вложения средств в долгосрочные ценные бумаги. Но, с другой стороны, эти действия серьезно ухудшают ликвидность банка, необходимую при изъятии вкладов клиентами банка.

Противоречие между ликвидностью и прибыльностью и определяет инвестиционный риск, который рассматривается в инвестиционной деятельности банка как дисперсия вероятных вариантов получения доходов с минимальным ущербом, обеспечивая ликвидность банка в целом.

Банки всегда должны учитывать возможность того, что им потребуется продавать инвестиционные ценные бумаги до их погашения. В связи с этим возникает вопрос о ширине и глубине соответствующего вторичного рынка данного вида ценных бумаг.

Готовность руководителей коммерческого банка жертвовать ликвидностью ради прибыли и наоборот означает осознанно идти на больший или меньший инвестиционный риск, с учетом всех его факторов. Отсюда инвестиционная деятельность коммерческого банка, прямым образом связанная с риском активных операций с ценными бумагами, требует от руководства банка выработки определенной тактики, стратегии и конкретных действий в данной сфере банковской деятельности, определяя тем самым инвестиционную политику.

Риск досрочного отзыва ценных бумаг. Многие корпорации и некоторые органы власти, эмитирующие инвестиционные ценные бумаги, оставляют за собой право досрочного отзыва этих инструментов и их погашения. Такое погашение разрешается, если прошел минимально допустимый срок и если рыночная цена облигации не ниже начальной ее курсовой стоимости.

Так как подобные “отзывы” обычно происходят после снижения рыночных процентных ставок (когда заемщик может выпустить новые ценные бумаги, сопряженные с меньшими процентными издержками), банк сталкивается с риском потерь дохода, поскольку он должен реинвестировать возвращенные средства по более низким процентным ставкам, сложившимся на текущий момент. Банки обычно стараются минимизировать этот риск отзыва, приобретая облигации, отзыв которых не может быть произведен в течение нескольких лет, или просто избегая покупки ценных бумаг с возможностью отзыва.

Поскольку банк, хранящий в портфеле “отзывные” облигации, теряет часть поступлений после отзыва, он получает возмещение в виде отзывной премии, которая тем выше, чем раньше объявляется досрочное погашение. Кроме того, поскольку возможность досрочного погашения облигации вносит элемент неопределенности в политику банка, по этим выпускам уплачивается более высокий процент.

Деловой риск. Все банки сталкиваются со значительным риском того, что рыночная экономика, которую они обслуживают, может прийти в упадок со снижением объемов продаж, а также ростом банкротства и безработицы. Эти неблагоприятные явления именуются деловым риском. Они очень быстро отражаются на кредитном портфеле банка, где по мере роста финансовых затруднений заемщиков увеличивается объем невозвращенных займов. Поскольку вероятность делового риска достаточно высока, многие банки чтобы компенсировать воздействие риска кредитного портфеля, в значительной мере опираются на своем профиле ценных бумаг. Это связано с тем, что многие ценные бумаги, покупаемые банками, эмитированы заемщиками, находящимися за пределами их кредитного рынка. Таким образом, банк будет стараться купить большее количество ценных бумаг других регионов.

Рыночный риск обусловлен тем, что в связи с непредвиденными изменениями на рынке ценных бумаг или в экономике ценность отдельных видов бумаг в качестве объекта инвестиционных вложений банка может быть частично утрачена, так что их продажа станем возможной лишь с большой скидкой в цене.

1.3 Инвестиционная политика коммерческого банка

Банковское кредитование предусматривает установление непосредственных контактов между заемщиком и представителями банка, инвестирование же представляет собой обезличенную деятельность.

Любой коммерческий банк сознательно или стихийно осуществляет ту или иную инвестиционную политику. Хотя разработка документа, оценивающего аспекты инвестиционной политики, желательна, его имеют немногие банки. Основные доводы против наличия такого документа сводятся к тому, что условия функционирования банка изменяются столь быстро, что формальные, зафиксированные принципы устаревают в течение короткого периода. Банки, бесспорно, функционируют в условиях меняющейся обстановки, но перемены происходят не настолько быстро, чтобы это мешало сформулировать определенную политику.

Основные факторы, определяющие направления и цели инвестиционной политики банка, - это потребность в доходе и ликвидности, готовность руководства жертвовать ликвидностью во имя прибыли, и наоборот, т.е. готовность идти на больший или меньший риск. Однако риск связан не только с инвестиционной деятельностью, но, в частности, и с операциями с ценными бумагами. Тем не менее риск активных операций с ценными бумагами можно уравновесить осторожной политикой в других областях. При разработке инвестиционной политики необходимо иметь в виду степень риска, которую руководство банка считает приемлемой при формировании портфеля инвестиций.

Глобальной целью политики банка можно считать максимизацию прибыли от размещаемых активов. Что касается инвестиционной деятельности, то следует выделить систему подцелей инвестиционной политики, которые реализует банк: стабильность получения доходов на протяжении продолжительного времени, использование налоговых льгот, связанных с выплатой доходов по определенным видам ценных бумаг, минимизация рисков, связанных с инвестициями, страхование инвестиций путем включения в инвестиционный портфель различных видов ценных бумаг.

Кроме того, инвестиционная деятельность банка должна удовлетворять потребности клиентов в различных формах инвестиций, обеспечивать конкурентоспособность банка и иметь социальную направленность, т.е. поддерживать его имидж как социально значимого элемента.

Таким образом, цель инвестиционной деятельности коммерческого банка заключается в том, чтобы обеспечить банку сохранность средств, диверсификацию и ликвидность.

Цели инвестирования можно выразить количественно. В этом случае инвестор определяет конкретные значения желаемого уровня доходности, формы ее получения и приемлемого риска в привязке к определенному периоду.

Итак, первым этапом разработки инвестиционной политики банка является формирование системы целей, на достижение которых должна быть направлена эта политика. На втором этапе банки разрабатывают программу действий, ориентированных на достижение инвестиционных целей. Эта программа может иметь различные формы - концепция развития банка, стратегические направления действий, бизнес-план на долго-, средне- и краткосрочную перспективу и т.п.

Основное отличие инвестиций от других направлений размещения активов банка состоит в том, что денежные средства вкладываются не для обеспечения текущих потребностей, а для удовлетворения потребностей будущего периода.

Итогом реализации указанных программ должно стать формирование портфеля инвестиций, который даст желаемый результат при заданном уровне затрат и приемлемом уровне риска.

Глава 2. Анализ инвестиционной деятельности ПАО «Сбербанк»

2.1 Общая характеристика ПАО «Сбербанк»

ПАО Сбербанк – крупнейший банк в России и один из ведущих глобальных финансовых институтов. На долю Сбербанка приходится около трети активов всего российского банковского сектора. Сбербанк является ключевым кредитором для национальной экономики и занимает крупнейшую долю на рынке вкладов. Учредителем и основным акционером ПАО Сбербанк является Центральный банк Российской Федерации, владеющий 50% уставного капитала плюс одна голосующая акция. Другими 50% акций Банка владеют российские и международные инвесторы. Услугами Сбербанка пользуются более 135 млн физических лиц и более 1 млн предприятий в 22 странах мира. Банк располагает самой обширной филиальной сетью в России: около 17 тысяч отделений и внутренних структурных подразделений. Зарубежная сеть Банка состоит из дочерних банков, филиалов и представительств в Великобритании, США, СНГ, Центральной и Восточной Европе, Турции и других странах.

По состоянию на 1 ноября 2015 г., доля ПАО «Сбербанка России» на рынке частных вкладов составляла 49%, а его кредитный портфель содержал в себе около одной трети всех выданных в России кредитов (30% корпоративных кредитов и 33% розничных).

Основные конкуренты: Газпромбанк, Райффайзенбанк, ВТБ24, Ситибанк, Альфа-банк, Уралсиб, Росбанк.

Как и любая коммерческая компания Сбербанка ставит своей основной целью извлечение прибыли. Руководствуясь миссией банк осуществляет свою деятельность отмечая важную роль в экономике России: «Мы даем людям уверенность и надежность, мы делаем их жизнь лучше, помогая реализовывать устремления и мечты. Мы строим одну из лучших в мире финансовых компаний, успех которой основан на профессионализме и ощущении гармонии и счастья ее сотрудников».

Перечень предоставляемых услуг: кредитование физических и юридических лиц, вклады, инвестиции и ценные бумаги, банковские карты, наличная валюта и дорожные чеки, переводы, аренда сейфов, драгоценные металлы и монеты, онлайн услуги и т.д.

Все органы управления Банком формируются на основании Устава Сбербанка России и в соответствии с законодательством Российской Федерации.

2.2 Характеристика инвестиционной деятельности ПАО «Сбербанк»

ПАО «Сбербанк России» является старейшим банком страны и зарегистрирован в форме публичного акционерного общества. Уставный капитал составляет 67 760 844 тыс. руб. и разделен на 21 586 948 тыс. обыкновенных акций номиналом 3 рубля и на 1 000 000 тысяч привилегированных акций номиналом 3 рубля.

По основным подведенным итогам деятельности ПАО «Сбербанка России» за 2015 г. можно сделать вывод, что чистая прибыль за 2015 г. составила 181,6 млрд руб., за 2013 г. – 24,4 млрд. Объем чистой прибыли в 2014 г. составил 377 649 350 тыс. руб. Комиссионные доходы выросли на 23,8% по сравнению с 2013 г. и составили 188 907 201 тыс. руб. (см. приложения 3-4).

В январе 2015 г. банк предоставил корпоративным клиентам кредиты на сумму порядка 320 млрд руб. Кредитный портфель корпоративных клиентов увеличился за январь на 797 млрд руб. до 12,5 трлн руб. за счет переоценки ранее выданных валютных кредитов . Частным клиентам в январе выдано более 70 млрд руб. Кредитный портфель частных клиентов снизился за январь на 9,9 млрд руб. В целом розничный портфель на 1 февраля 2015 г. составил около 4,1 трлн. рублей. Для проведения анализа финансового состояния ПАО «Сбербанк России» использованы данные публикуемой отчетности, составленных в соответствии с требованиями нормативных актов Банка России: «Бухгалтерский баланс на 01 января 2014 г.» и «Бухгалтерский баланс на 01 января 2015 г.». Первым показателем, характеризующим финансовое состояние банка, являются финансовые активы. Финансовые активы – это финансовые ресурсы, представляющие собой совокупность денежных средств и ценных бумаг, находящихся в собственности организации. К финансовым активам ПАО «Сбербанк России» относятся :

1. Обязательные резервы;
2. Чистые вложения в ценные бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток;
3. Чистая ссудная задолженность;
4. Чистые вложения в ценные бумаги и другие финансовые активы, имеющиеся в наличии для продажи;
5. Инвестиции в дочерние и зависимые организации.

В соответствии с рисунком 2, в 2012 г. финансовые активы ПАО «Сбербанк России» составили 12 181 734 035 тыс. руб., а в 2013 г. возросли до 14 693 885 852 тыс. руб.. Что касается данных 2014 г., то их значение увеличилось по сравнению с 2012 г. на 7 173 658 899 тыс. руб., а по сравнению с 2013 г. – на 4 661 507 082 тыс. руб. и составило 19 355 392 934 тыс. руб. (см. приложения 1–2). Значения финансовых активов за 2012–2014 гг. значительно возросли, что свидетельствует о платежеспособности банка.

Следующим показателем являются финансовые обязательства. Это обязательные платежи, расчеты, обусловленные финансово-договорными отношениями. К финансовым обязательствам банка относят : средства клиентов, не являющихся кредитными организациями; выпущенные долговые обязательства; резервы на возможные потери по условным обязательствам кредитного характера, прочим возможным потерям и операциям с резидентами оффшорных зон.

В 2012 г. финансовые обязательства составили 9 815 391 419 тыс. руб. В 2013 г. – 11 563 554 607 тыс. руб., что свидетельствует об их увеличении. В 2014 г. их значение достигло 14 576 656 532 тыс. руб. Одной из главных видов деятельности ПАО «Сбербанк России», приносящей прибыль банку, является инвестиционная деятельность. Разнообразие направлений инвестиционной деятельности Банка достаточно велико, начиная от инвестирования строительства жилья и развития бизнеса и кончая даже инвестициями в зарубежные проекты . Его инвестиции в белорусскую деятельность в сфере строительства приближаются к 3 млрд руб.

На сегодняшний день существует четыре ПИФА «Сбербанк России»: «Сбербанк – Фонд драгоценных металлов», «Сбербанк – Фонд сбалансированный», «Сбербанк – Фонд облигаций» и «Сбербанк – Фонд акций». Так, к примеру, в рамках «Сбербанк – Фонд сбалансированный» возможно вложение средств в акции обществ «ЛУКОЙЛ», «Газпром», «МТС» и др. По итогам первого квартала 2015 г. баланс данного инвестиционного Фонда составил 170 млн руб., стоимость более тысячи руб. К середине четвертого квартала произошел существенный прирост баланса до 343 млн руб., а стоимость снизилась и составила 936 руб.

Таблица 1 – Динамика основных показателей инвестиционной деятельности ПАО «Сбербанк России», млрд руб.

Основные показатели	Год
	2012	2013	2014
Общий объем инвестиций по Банку, в том числе	18,253	21,118	22,288
Инвестиции в строительство жилой недвижимости	6,288	7,211	7,477
Инвестиции в развитие малого бизнеса	0,891	1,207	1,303
Инвестиции в развитие среднего бизнеса	2,029	2,400	2,308
Инвестиции в развитие крупного бизнеса	3,920	4,021	4,211
Инвестиции сервисных и прочих предприятий	4,102	4,274	4,82
Финансирование реконструкции зданий и сооружений	1,009	1,523	1,837
Инвестиции в зарубежные проекты	0,014	0,482	0,470

По данным, приведенным в таблице 1, можно сделать вывод, что наибольший объем вложенных денежный средств Банка приходится на инвестиции в строительство жилой недвижимости. С каждым годом данные инвестиции увеличиваются. В 2012 г. их объем составил 6,288 млрд руб., в 2013 г. – 7,211 млрд руб., а в 2014 г. вырос еще на 0,266 млрд руб. и составил 7,477 млрд руб. На втором месте по величине инвестирования расположены инвестиции сервисных и прочих предприятий, а на третьем месте – инвестирование крупного бизнеса. Наименьшее значение приходится на инвестирование зарубежных проектов: 0,014 млрд руб. в 2012 г., 0,482 млрд руб. в 2013 г. и 0,470 млрд руб. в 2014 г.

Отдельное внимание стоит уделить инвестиционной стратегии ПАО «Сбербанк России» по выходу на рынок страховых услуг. Банк инвестирует средства на покупку 100% компании ООО «Страховая компания Альянс Лайф». Ее покупка обеспечивает прирост активов всего на 0,02%. Однако наличие собственных конкурентных программ по страхованию жизни, а также перспектива частичного отказа от страховых услуг компаний – партнеров помогает ПАО «Сбербанк России» успешно реализовать страхование по средствам 19 тыс. филиалов.

По страхованию жизни клиентов банк ориентировочно получает прибыль в размере 500 млн руб. в год.

В результате реализации сформированных инвестиционных услуг ПАО «Сбербанк России» имеет возможность превратиться из консервативной банковской структуры в высокотехнологичный финансовый институт, входящий в список мощнейших банков мира.

2.3 Проблемы инвестиционной деятельности Сбербанка России

Главное преимущество Сбербанка, это то, что Сбербанк обслуживает большую часть населения России. Значительная доля потенциальных доходов смещается к продуктам кредитования для молодежи и в сегменты высокодоходных клиентов, для которых у Сбербанка нет привлекательных предложений.

В посткризисный период сохраняются негативные условия, замедляющие инвестиционную банковскую деятельность Сбербанка:

– экономические – высокий уровень инфляции и отсутствие мер по ее регулированию, колебания цен на банковские активы, изменения процентных ставок, чрезмерная кредитная экспансия, отсутствие у кредитных организаций легальных высокодоходных инструментов банковской деятельности, высокие риски кредитования реального сектора экономики, ограниченные ресурсные возможности банка;

– несовершенство нормативной базы, регулирующей деятельность банков и возможность контроля за их действиями, нерешенность ряда ключевых проблем налогового законодательства;

– недоверие населения к кредитным организациям, неудовлетворенный потребительский спрос на банковские услуги;

– проблема инфраструктуры фондового;

– проблема повышения информационной открытости рынка, увеличение его прозрачности;

– проблема мелкого инвестора. Рынок государственных ценных бумаг самых ликвидных и надежных на сегодняшний день закрыт для мелких и средних инвесторов, что так же создает проблемы для самого рынка, для мотивации деятельности банка на этом рынке, что порождает финансовые проблемы более широкого характера;

– депозитарий, т.к. нет крупного признания всеми головного депозитария и существует проблема с регистраторами и реестром;

– ограничение объема производимых банком операций влияет на уровень капитализации банковского сектора, что вызывает необходимость рассмотрения ряда проблем, связанных с их ресурсной обеспеченностью;

– клиенты в основной своей массе не удовлетворены качеством обслуживания в дополнительных офисах Банка (очереди, низкая клиентоориентированность сотрудников, неудовлетворительное качество сервиса, недостаточный уровень знаний);

– система налогообложения инвестиционной деятельности банков, характеризуется неэффективностью налоговых ставок, множественностью элементов налогооблагаемых баз, ограниченным и жестким режимом льготирования. Самым собираемым налогом с банков остается налог на прибыль, который является абсолютно фискальным и не преследует целей стимулирования конкретных видов деятельности.

Сейчас механизм налогообложения инвестиционной деятельности коммерческих банков не предполагает специального режима и базируется на общих нормах налогового законодательства, не смотря на всю свою специфичность. На начальном этапе формирования устойчивых инвестиционных потоков со стороны коммерческих банков, целесообразно было бы ввести пониженную ставку налога на прибыль в том случае, если банк регулярно направляет прибыль не на выплату процентов и увеличение собственного капитала, а на инвестиционную деятельность, кредитование налоги от основной деятельности уплачиваемые коммерческими банками, снижают чистую прибыль неравномерно, необходимо внести ряд поправок в законодательство, которые способствовали бы накоплению определенных банковских доходов. Например, если государству нужно получить от банков инвестиции в реальный сектор экономики, этими доходами могут стать доходы банка от обслуживания (прежде всего вложение средств на средне- и долгосрочной основе) приоритетных отраслей реального сектора. Что позволит максимально снизить налоговый риск от данного вида деятельности.

Заключение

В данной курсовой работе рассмотрены теоретической основы инвестиционной деятельности коммерческого банка, а также проведен анализ инвестиционной деятельности ПАО «Сбербанк». Решены поставленные задачи, и реализована цель данной работы.

Инвестиционный портфель банка – это набор финансовых инструментов, выбираемых в расчете на достижение одной или нескольких целей. Основной принцип формирования портфеля – комбинация инвестиционных инструментов, в которые размещаются активы банка таким образом, чтобы добиться поставленных целей при оптимальных уровнях доходности, риска и затрат.

Доход от инвестиционного портфеля складывается из следующих компонентов:

– поступления в форме процентных платежей;

– доход от повышения капитальной стоимости бумаг, находящихся в портфеле банка;

– комиссия за оказание инвестиционных услуг – спрэд (разница между курсами покупок и продаж при дилерских операциях).

Существуют следующие основные виды риска по инвестициям:

– кредитный риск;

– риск изменения курса;

– риск несбалансированной ликвидности;

– риск досрочного отзыва;

– деловой риск;

Инвестиционная политика банков - это совокупность мероприятий, направленных на разработку и реализацию стратегии по управлению портфелем инвестиций, достижение оптимального сочетания прямых и портфельных инвестиций в целях обеспечения нормальной деятельности, увеличения прибыльности операций, поддержания допустимого уровня их рискованности и ликвидности баланса.

ПАО Сбербанк – крупнейший банк в России и один из ведущих глобальных финансовых институтов.

Учредителем и основным акционером ПАО Сбербанк является Центральный банк Российской Федерации, владеющий 50% уставного капитала плюс одна голосующая акция. Другими 50% акций Банка владеют российские и международные инвесторы. Услугами Сбербанка пользуются более 135 млн физических лиц и более 1 млн предприятий в 22 странах мира. Банк располагает самой обширной филиальной сетью в России: около 17 тысяч отделений и внутренних структурных подразделений. Зарубежная сеть Банка состоит из дочерних банков, филиалов и представительств в Великобритании, США, СНГ, Центральной и Восточной Европе, Турции и других странах.

По итогам первого квартала 2015 г. баланс данного инвестиционного Фонда составил 170 млн руб., стоимость более тысячи руб. К середине четвертого квартала произошел существенный прирост баланса до 343 млн руб., а стоимость снизилась и составила 936 руб.

Наибольший объем вложенных денежный средств Банка приходится на инвестиции в строительство жилой недвижимости. С каждым годом данные инвестиции увеличиваются. В 2012 г. их объем составил 6,288 млрд руб., в 2013 г. – 7,211 млрд руб., а в 2014 г. вырос еще на 0,266 млрд руб. и составил 7,477 млрд руб. На втором месте по величине инвестирования расположены инвестиции сервисных и прочих предприятий, а на третьем месте – инвестирование крупного бизнеса. Наименьшее значение приходится на инвестирование зарубежных проектов: 0,014 млрд руб. в 2012 г., 0,482 млрд руб. в 2013 г. и 0,470 млрд руб. в 2014 г.

Список использованных источников

1. Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 05.04.2016) “О банках и банковской деятельности”
2. Нешитой А.С «Инвестиции»;5-е изд., перераб. и доп. – М.: 2015. - 372 с.
3. Королёв О.Г. «Анализ финансовых результатов банковской деятельности» / О.Г. Королёв. – М.: Кнорус, 2014. – 800 с.
4. Попова Г.С. «Анализ финансового состояния коммерческого банка» / Г.С. Попова. – М. : Финансы и статистика, 2013. – 271с.
5. Дубенецкий, Я.Н. «Экономический рост и инвестиции» / Я.Н. Дубенецкий. – М. : Высшее образование, 2013. – 325с.
6. Лаврушин О.И. «Банковское дело» / О.И. Лаврушин. – М. : Кнорус, 2014. – 800с.
7. Белоглазова Г.Н. «Деньги. Кредит. Банки» / Г.Н. Белоглазова. – М. : Высшее образование, 2013. – 135с.
8. Букато В.И. «Банки и банковские операции в России» / В.И. Букато, Ю.И. Львов. – М. : Гриф, 2014. – 514с.
9. Водянов А.И «Инвестиционная политика» / А.И. Водянов. – М. : Рос.экон. журнал, 2014. – 47 с.
10. Данилов Ю.А. «Инвестиционная деятельность банков» / Ю.А. Данилов. – М. : Глобал, 2013. – 189 с.
11. Киселев Н.В. «Инвестиционная деятельность» / Н.В. Киселев. – М. : Кнорус, 2013. – 215 с.
12. Устинкин С.Ю. «Инвестиционная политика в Российской Федерации» / С.Ю. Устинкин. – М. : Кнорус, 2012. – 318 с.
13. Фадеев А.Н. «Формирование портфеля ценных бумаг» / А.Н. Фадеев. – М. Финансы и статистика, 2014. – 318 с.
14. Челноков В.А. «Деньги. Кредит. Банки» / В.А. Челноков. – М. : Экономика, 2012. – 344с.
15. Глаголев С.И. «Актуальные проблемы инвестиций и инноваций в современной России» / С.И. Глаголев. – М. : Директ – Медиа, 2014. – 426 с.
16. М. Л. Дьяконова «Финансы и кредит»: учебник для вузов / М. Л. Дьяконова; под ред. А. М. Ковалевой. – 3-е изд., стер. — М.: Кнорус, 2015 – 384 с.
17. Официальный сайт ПАО «Сбербанк России» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.sberbank.ru (дата обращения: (11.05.2016).
18. Официальный сайт Центрального Банка России [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.cbr.ru/ (дата обращения: (11.05.2016).

Анализ состояния портфеля производится, если появляется необходимость вмешаться в инвестиционный цикл. Анализируются все показатели портфеля: уровень доходности, отдаленность возврата вложенных средств, степень риска, объем требуемых инвестиционных ресурсов, целевое использование.

Анализ инвестиционного портфеля является одним из наиболее ответственных этапов управления портфелем. Он включает расчет и оценку прямых и косвенных показателей. Прямые показатели делятся на предварительные (величина затрат, инвестиционная привелекательность) и расчетные (чистая приведенная стоимость, внутренняя норма доходности, рентабельность, доодность, срок окупаемости). Косвенные показатели можно разделить на репутационные (срок функционирования / обращения, количество элементов портфеля) и экспертные (ликвидность, оценка инвестиционной среды, оцентка трендов).

Методы оценки эффективности инвестиционного портфеля основаны преимущественно на сравнении эффективности (прибыльности) инвестиций в различные инвестиционные ценности в зависимости от их весов. В качестве возможных альтернатив осуществленных вложений выступают инвестиции в наиболее надежные и ликвидные инвестиционные ценности.

С позиций корпорации реализация инвестиционного проекта может быть представлена в виде двух взаимосвязанных процессов:

вложение средств в инвестиционный портфель;

получение доходов от вложенных средств.

Эти два процесса протекают последовательно (с разрывом между ними или без него) или на некотором временном отрезке параллельно. В последнем случае предполагается, что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения процесса вложений. Оба процесса имеют разные распределения интенсивности во времени, что в значительной степени определяет эффективность инвестиций.

Непосредственным объектом анализа и определения экономической эффективности инвестиционного портфеля являются прямые финансовые потоки (саsh flow). В случае финансовых инвестиций интенсивность результирующего потока платежей формируется как разница между расходами на покупку ценных бумаг и чистым доходом. Под чистым доходом понимается доход, полученный в каждом временном интервале, за вычетом всех платежей, связанных с его получением (текущими затратами на управление портфелем, налогами). Чистый доход вычисляется по формуле:

ЧД = Д – Р,

ЧД – чистый доход;

Д – доходы от инвестиционных ценностей, находящихся в портфеле;

Р – расходы, произведенные для получения дохода.

При проведении анализа инвестиционного портфеля оценка эффективности осуществляется с помощью расчета прямых расчетных показателей или критериев эффективности инвестиционного портфеля. Расходы и доходы, разнесенные по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно является дата, определяемая исходя из характеристик инвестиционной ценности (для финансовых инвестиций – дата покупки финансового актива, для реальных – дата начала производства продукции, а для интеллектуальных – дата начала научной деятельности).

Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате осуществляетсяс помощью дисконтирования. При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый усредненный уровень ссудного процента. Ставка дисконтирования, используемая в рыночной экономике зависит от: хозяйственной конъюнктуры, перспектив экономического развития страны, мирового хозяйства и является предметом серьезных исследований и прогнозов.

Анализ инвестиционного портфеля представляет собой определение и вычисление показателей, значения которых позволяют с определенной вероятностью определить привлекательность той или иной инвестиционной ценности.

Набор показателей зависит от следующих характеристик проекта:

совокупная стоимость;

срок реализации;

планируемое количество элементов инвестиционного портфеля.

Для расчета основных показателей в качестве базового момента приведения разновременных платежей, как правило, берется начальная дата формирования инвестиционного портфеля.

Для оценки эффективностипроизводственных инвестиций, как правило, применяются следующие показатели: чистый приведенный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости капитальных вложений, рентабельность проекта и точка безубыточности. Для фондовых инвестиций: доходность к погашению, дивидендная ставка, ликвидность, динамика курсовой стоимости. Перечисленные показатели являются результатами сопоставлений распределенных во времени доходов с инвестициями и затратами на производство.

Доходность к погашению – один из основных показателей для оценки привлекательности той или иной ценной бумаги. Данный показатель исчисляется как отношение суммы дохода на один рубль вложенных средств. Он позволяет оценить эффективность инвестиций и сравнить различные бумаги между собой. Доходность к погашению рассчитывается как отношение дохода выплачиваемого по ценной бумаге к стоимости ее приобретения. Если необходимо рассчитать текущую доходность, то цена погашения заменяется текущей рыночной стоимостью ценной бумаги. Таким образом, в любой момент времени можно измерить текущую стоимость и доходность инвестиционного портфеля.

Дивидендная ставка используется для оценки привлекательности акций корпораций на финансовом рынке. Она обычно рассматривается в динамике и позволяет судить об объемах получаемой прибыли. Ф. Модильяни и М. Миллер исследовали влияние политики выплаты дивидендов на курсы акций корпораций. При этом использовались следующие допущения:

наличие идеальных рынков капитала

политика выплаты дивидендов не влияет на инвестиционный бюджет компании;

поведение всех инвесторов является рациональным.

Делается вывод, что политика выплаты дивидендов и структура капитала не влияют на стоимость компании, т. е. являются нейтральной. Это означает, что прибыль, направленная на выплату дивидендов, понижает возможности инвестирования в новые активы. Данное уменьшение может быть компенсировано за счет эмиссии акций. Новым владельцам акций необходимо будет выплачивать дивиденды. Эти выплаты снижают приведенную стоимость ожидаемых дивидендов для прежних собственников на величину, равную сумме дивидендов, полученных ими в текущем году. Следовательно, каждая денежная единица полученных дивидендов лишает акционеров будущих доходов на эквивалентную в дисконтированном масштабе величину. Таким образом, дивидендная политика не окажет никакого влияния на цену акций.

Ликвидность. Как и любая инвестиционная ценность каждая ценная бумага имеет определенную цену в каждый момент времени, то есть текущую стоимость. Эта стоимость зависит от многих параметров, но практически всегда она опосредованно отражает положение эмитента. Ликвидность ценной бумаги отражает уровень потерь при немедленной реализации ценной бумаги. В связи с этим, ликвидность может быть измерена как соотношение цены спроса и цены предложения. Чем меньше эта разница, тем ликвиднее бумага и наоборот.

Динамика курсовой стоимости. Каждая ценная бумага имеет определенную курсовую стоимость на биржевом или внебиржевом рынке. Курсовая стоимость отражает реальную стоимость ценной бумаги, поэтому она может отличаться от номинальной. Динамика курсовой стоимости показывает как меняются предпочтения участников рынка ценных бумаг по отношению к конкретной бумаге. Если курсовая стоимость колеблется вместе с колебаниями фондовых индексов, то бумага имеет среднюю надежность. В случае, если курсовая стоимость бумаги растет, то можно сделать вывод о ее инвестиционной привлекательности и наоборот.

Существуют различные модели прогноза курсовой стоимости. Однако как и любой прогноз, результаты прогноза курсовой стоимости могут быть недостоверными, потому что на рынок оказывает влияние слишком много факторов.

Средняя норма дохода на инвестированный капитал, которую приходится выплачивать за его использование. Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) - является показателем, характеризующим стоимость капитала. Отличие WACC от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат. Суммарный приведенный доход инвестора должен быть равен сумме равномерных выплат процентов по банковской ставке, равной WACC.

WACC широко используется в инвестиционном анализе для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов. Дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной WACC, характеризует обесценивание будущих доходов с точки зрения конкретного инвестора. Прибыль, получаемая держателями акций и долговых обязательств, представляет собой стоимость долгового обязательства. зависящую от рыночной стоимости этого обязательства, а также стоимость акции, зависящую от рыночной стоимости этих акций. Среднее значение, определенное в соответствии с рыночной стоимостью, называется средневзвешенной стоимостью капитала.

Основная формула для определения средневзвешенной стоимости выглядит следующим образом:

WACC - средневзвешенная стоимость капитала;

V d,t – стоимость долгового обязательства до уплаты налогов;

T – маргинальные налоговые ставки для компании;

V b – рыночная стоимость долгового обязательства;

V s – рыночная стоимость акций;

V s , t – стоимость акций до налогов.

Если в капитале присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, то формула будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала. Средневзвешенная стоимость капитала отражает ожидаемую доходность портфеля всех ценных бумаг компании. Средневзвешенная стоимость капитала используется в качестве минимальной ставки доходности капиталовложений.

Основное предназначение WACC заключается в том, чтобы использовать полученное значение в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета инвестиций. Поскольку в этом случае речь идет о вложении новых средств, то важными для анализа становятся прогнозные оценки, в том числе и в отношении стоимости капитала.

Стоимость акций может определяться при помощи модели оценки доходности капитальных активов (САРМ). Она увязывает систематический риск и доходность портфеля. Данная модель строится на том основании, что разница в прибыли представляет собой необходимую степень риска, однако вознаграждению подлежит лишь та часть разницы, которая не подвержена диверсификации. Модель определяет разницу, не подверженную диверсификации, и связывает ожидаемую прибыль с данной степенью риска.

Предпосылки построения модели САРМ:

основной целью инвестора является максимизация прироста своего богатства;

отсутствуют ограничения размера выдаваемых / получаемых ссуд по безрисковой процентной ставке и коротких продаж активов;

все инвесторы одинаково оценивают основные показатели портфеля;

все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны;

не существует трансакционных издержек и налогов;

цена финансового инструмента является экзогенной заданной величиной;

количество всех финансовых активов фиксировано.

Графически взаимосвязь между риском и доходностью ценных бумаг в модели САРМ представлена на рисунке 7.6.1.

Рисунок 7.6.1. Графическое представление модели САРМ

Ожидаемую доходность акций данной компании можно определить по формуле:

E(R e) – ожидаемая доходность акций компании

R f – доходность безрисковых ценных бумаг (обычно это государственные облигации);

β – степень риска, не подверженного диверсификации (бета коэффициент компании);

R m – ожидаемая доходность в среднем на рынке ценных бумаг.

Премия по рыночному риску представляет собой разницу между значениями R m и R f . Она возникает в результате вложений капитала в рисковые ценные бумаги – акции и облигации. Разница между E(R e) и R f представляет собой премию за риск вложения капитала в ценные бумаги данной компании.

Согласно модели САРМ, премия за риск вложения в ценные бумаги данной компаниии прямо пропорциональна рыночной премии за риск. Модель САРМ является моделью ценообразования финансовых активов. Она позволяет спрогнозировать доходность финансового инструмента. Соотнося ее с ожидаемыми доходами по этому активу можно рассчитать теоретическую стоимость ценной бумаги.

При анализе инвестиционных объектов портфеля применяется правило выбора по Парето. Наилучшим инвестиционным активом является тот, для которого нет ни одного объекта лучше него. При этом для сравнения объектов инвестирования по заданным показателям составляются таблицы предпочтений. Правило выбора по Парето дает большее количество вариантов. В этом случае применяется правило выбора, согласно которому инвестиционные объекты ранжируются по значениям каждого показателя в порядке убывания с присвоением соответствующего значения ранга, и наилучшим вариантом признается объект инвестирования с максимальным значением суммарного ранга.

Процедура анализа инвестиционного портфеля может осуществляться и на основе метода выбора по удельным весам показателей, при котором сами основные показатели ранжированы по степени значимости для инвестора. Каждому показателю присваивается весовой коэффициент (в долях единицы) при сумме всех весовых коэффициентов, равной единице. Значения рангов показателей для каждого инвестиционного объекта взвешиваются по удельным весам самих показателей и суммируются. Лучший инвестиционный объект характеризуется максимальным значением такого взвешенного ранга.

Следует отметить, что при анализе инвестиционного портфеля могут использоваться комбинированные методы, для чего отбор инвестиционных проектов производится в несколько этапов, на каждом из которых применяется одно из правил с последующим исключением выбранных вариантов из дальнейшего рассмотрения. Обобщенная оценка может осуществляться на основе суммирования значений всех рассматриваемых показателей или на основе того показателя, которому инвестор отдает приоритет. Оценочные показатели включают основные показатели доходности инвестиций, совокупный показатель риска по инвестиционному проекту и другие.

Выбор того или иного метода оценки инвестиционных решений при анализе инвестиционного портфеля определяется конкретной целевой установкой инвестора. Вместе с тем рассмотренные методы не позволяют в достаточной мере отразить значение отдельных показателей (чистого приведенного дохода, срока окупаемости), достичь максимального соответствия между суммарным объемом финансирования инвестиционных проектов и предполагаемыми инвестиционными ресурсами. В наибольшей степени принципу составления оптимального портфеля соответствуют методы линейного программирования, позволяющие решить задачу максимизации доходности портфеля при заданных ограничениях.

При постановке задачи линейного программирования оптимизация инвестиционного портфеля по критерию доходности сводится к задаче нахождения такой комбинации инвестиционных объектов, которая обеспечила бы максимально возможный уровень доходности при заданных ограничениях. В качестве показателя доходности, который должен быть максимизирован, следует использовать показатель суммарного чистого приведенного дохода инвестиционного портфеля, отражающий совокупный эффект инвестиций.

В качестве ограничений могут использоваться:

общий объем инвестиций по объектам в составе инвестиционного портфеля не должен превышать объем инвестиционных ресурсов, выделенных для финансирования инвестиций

минимальная внутренняя норма доходности по объектам в составе инвестиционного портфеля должна быть не меньше стоимости предполагаемых инвестиционных ресурсов или установленной инвестором нормы дисконта;

максимальный срок окупаемости по объектам в составе инвестиционного портфеля не должен быть больше установленного предприятием ограничения;

Отбор инвестиционных объектов по критерию ликвидности осуществляется исходя из оценки двух параметров: времени трансформации инвестиций в денежные средства и размера финансовых потерь инвестора, связанных с этой трансформацией. Оценка ликвидности по времени трансформации измеряется, как правило, количеством дней, необходимых для реализации на рынке того или иного инвестиционного объекта.

Для анализа ликвидности инвестиционных объектов по времени трансформации инвестиционного портфеля в целом следует осуществить классификацию инвестиций по степени ликвидности, выделив:

реализуемые инвестиции, включающие быстрореализуемые и среднереализуемые инвестиции,

плохо реализуемые инвестиции, включающие медленно реализуемые инвестиции и трудно реализуемые инвестиции.

Анализ ликвидности производится на основе расчета доли легкореализуемых инвестиций в общем объеме инвестиций, доли слабореализуемых инвестиций в общем объеме инвестиций и коэффициента соотношения ликвидности реализуемых и слабореализуемых инвестиций.

При больших значениях доли реализуемых инвестиций в их общем объеме и коэффициента соотношения ликвидности реализуемых и слабореализуемых инвестиций инвестиционный портфель считается более ликвидным. Подбор высоколиквидных объектов инвестирования при прочих равных условиях обеспечивает инвестору возможность повышения гибкости управления инвестиционным портфелем путем реинвестирования средств в более выгодные активы, выхода из неэффективных проектов.

Анализ ликвидности финансовых инструментов портфеля по уровню финансовых потерь определяется на основе оценки отдельных составляющих этих потерь путем соотнесения суммы потерь и затрат к сумме инвестиций. Показатели ликвидности инвестиций по времени и уровню финансовых потерь находятся между собой в обратной зависимости. Если инвестор соглашается на больший уровень финансовых потерь при реализации инвестиций, то он быстрее сможет реализовать проект, и наоборот. Наличие такой связи позволяет инвестору не только осуществлять оценку уровня ликвидности инвестиций, но и управлять процессом их трансформации в денежные средства, воздействуя на показатель уровня финансовых потерь.

Анализ инвестиционного портфеля по критерию риска осуществляется с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля предприятия определяется как соотношение сумм инвестиций по различным направлениям, взвешенным с учетом риска, и общей суммы инвестиций.

Совокупный риск инвестиционного портфеля в существенной мере зависит от уровня риска портфеля ценных бумаг, поскольку последний в отличие от портфеля реальных инвестиционных проектов характеризуется повышенным риском, распространяющимся не только на доход, но и на весь инвестированный капитал. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска.

Вместе с тем следует учитывать, что это положение справедливо лишь для случая независимости ценных бумаг в портфеле. Если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа.

Оценить стабильность инвестиционного портфеля предприятия можно путем соотношения между суммами вложений по различным направлениям инвестирования и объемом собственных средств (капитала) предприятия.

Рассмотренные соотношения позволяют оценить соответствие инвестиционной деятельности принципам доходности, ликвидности и надежности.

При формировании смешанного инвестиционного портфеля необходимо произвести сравнение итоговых оценочных показателей субпортфелей, по результатам которого инвестиционные ресурсы могут быть перераспределены для более эффективной реализации инвестиционного портфеля в целом.

Сколько стоит написать твою работу?

Выберите тип работы Дипломная работа (бакалавр/специалист) Часть дипломной работы Магистерский диплом Курсовая с практикой Курсовая теория Реферат Эссе Контрольная работа Задачи Аттестационная работа (ВАР/ВКР) Бизнес-план Вопросы к экзамену Диплом МВА Дипломная работа (колледж/техникум) Другое Кейсы Лабораторная работа, РГР Он-лайн помощь Отчет о практике Поиск информации Презентация в PowerPoint Реферат для аспирантуры Сопроводительные материалы к диплому Статья Тест Чертежи далее »

Спасибо, вам отправлено письмо. Проверьте почту .

Хотите промокод на скидку 15% ?

Получить смс
с промокодом

Успешно!

?Сообщите промокод во время разговора с менеджером.
Промокод можно применить один раз при первом заказе.
Тип работы промокода - "дипломная работа ".

Пассивное управление (пассивные портфельные стратегии) – это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени. В основе лежит диверсификация портфеля, обеспечивающая максимальное соответствие его доходности выбранному рыночному индексу. В данном случае инвестор полагается на достоверность информации с фондовых рынков – достоверность рыночных котировок ценных бумаг, ориентируется на фондовые индексы.

Активно-пассивное управление. В этом случае пассивные стратегии используются для управления ядром портфеля, а активные – для управления остальными активами или наоборот.

Структурное стратегическое управление. Портфель конструируется таким образом, чтобы получить определенный поток платежей в будущем.

Процесс управления рисками схематично представлен на рисунке 35.

Рис. 3 Процесс управления рисками.

Выбор инвестиционной стратегии определяется целями и задачами инвестора. При ориентации на получение текущих доходов формируется портфель дохода. При ориентации на надежное сохранение и некоторое повышение капитала портфеля формируется портфель роста. Например, в условиях инфляции, в России, формирование портфеля роста, состоящего из акций Газпрома, Сбербанка, Лукойла и др. «голубых фишек», региональные и муниципальные облигации, обеспечивает инвестору сохранение его капитала. Для инвестора, ожидающего ежегодные доходы от вложений в ценные бумаги, предпочтительней инвестиции в ценные бумаги средних и крупных компаний (второго эшелона), не входящих в число «голубых фишек», но обещающих по оценкам независимых экспертов, быстрый рост их капитализации.

Портфель «Капитал», в состав которого включены акции «голубых фишек», ориентирован на надежное сохранение капитала и некоторое его повышение – это портфель роста. Выбрана пассивная стратегия управления инвестиционным портфелем, он сформирован на основе диверсификации и рассчитан на сохранение в течении продолжительного периода.

МЕТОДЫ СНИЖЕНИЯ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ «КАПИТАЛ»

Основными составляющими систематического риска инвестиционного портфеля являются:

Страновой риск;

Валютный риск.

При портфельном инвестировании основными составляющими несистематического риска являются:

Бизнес-риск;

Финансовый риск;

Риск ликвидности.

Систематические риски снижаются путем анализа инвестиционной привлекательности, политической и экономической стабильности, эффективности ее экономики и государственной системы, степени криминализации и иных показателей страны, региона, города, куда предполагается осуществление инвестиций.

В целях снижения систематического риска в инвестиционный портфель «Капитал» включены активы в различных валютах (рубли и доллары). С целью снижения странового риска в портфель можно добавить ценные бумаги развитых стран мира, имеющие небольшую доходность, но и низкие риски. Вкладывая средства в иностранные ценные бумаги в иностранной валюте, мы снижаем и валютный риск.

Для снижения рисков ценных бумаг используют различные внутренние методики, разработки и финансовые нормативы, например:

Квалифицированный и системный анализ систематических и несистематических рисков, предшествующий инвестициям;

Комплексный и системный подход к мероприятиям по снижению риска;

Ограничение максимального размера средств на приобретение ценных бумаг одного эмитента;

Минимизация объема рисковых ценных бумаг.

Разделение риска – разделение риска между участниками инвестиционного проекта. Метод эффективен как для систематических, так и для несистематических рисков.

Уклонение от рисков – отказ от вложений. В отношении систематических рисков – это может быть отказ от инвестиций в страну, регион или ценные бумаги определенной компании. Способ кардинальный и эффективен, если риски превышают возможные выгоды, вероятные доходы. В отношении несистематических рисков – инвестор в этом случае отказывается от излишне рисковых ценных бумаг, предпочитает пассивный способ управления портфелем, взаимодействует с надежными партнерами.

Метод эффективен, если:

Уклонение от одного вида риска не влечет возникновения другого;

Уровень риска намного превышает утрачиваемую доходность;

Вероятные потери по риску превышают финансовые возможности фирмы.

Следуя этому методу, исключим из портфеля «Капитал» наиболее рисковые акции, в данном случае это акции – ОАО РусГидро, и назовем его «Капитал 1». Рассчитаем основные показатели и посмотрим как изменятся доходность и риск портфеля. Остальные ценные бумаги будут иметь туже пропорцию в составе инвестиционного портфеля, что и до изменений.

Вычислим доходность портфеля «Капитал 1»:

Rp1=0.3*4,3+0,2*4,1+0,2*3+0,3*8,2=1,29+0,82+0,6+2,46=5,2

var(rp1)= w12var(r1)+ w22var(r2)+ w32var(r3)+ w42var(r4)+

2 w1w2cov(r1,r2)+2w1w3cov(r1,r3)+2 w1w4cov(r1,r4) +2 w2w3cov(r2,r3)+

2 w2w4cov(r2,r4)+ 2 w3w4cov(r3,r4).

Теперь подставим значения:

var(rp1)= 0,32*45,2+0,22*42,6+0,22*30+0,32*74,9+

2*0,3*0,2*22+2*0,3*0,2*(-8,7)+2*0,3*0,2*35,4+

2*0,2*0,2*25,6+2*0,2*0,3*54,5+2*0,2*0,3*28,9

var(rp1)= 4+1,7+1,2+6,7+2,64-1+4,24+6,54+2+3,47=31,5

Рассчитаем стандартное отклонение доходности:

Теперь рассчитаем коэффициент вариации портфеля «Капитал 1»:

k var(rp) < k var(rp1)

Из расчетов видно, что при исключении акций РусГидро доходность портфеля растет, но вместе с тем растет и стандартное отклонение. В итоге, если сравнивать коэффициенты вариации, то портфель «Капитал 1» оказался более рисковым, чем исходный портфель «Капитал». Это связанно с тем, что корреляционная связь этого актива с большинством других активов портфеля отрицательная. При включении в состав портфеля этого рискового актива, проявляется эффект диверсификации, происходит снижение систематических рисков. Следовательно, в нашем случае данный метод снижения риска – уклонение от риска, путем исключения наиболее рисковых ценных бумаг из состава портфеля, не эффективен.

Диверсификация – использование несколько доходных финансовых инструментов. Это основной метод снижения несистематических рисков. Диверсификация может носить отраслевой или региональный характер, а также проводиться по различным эмитентам. Диверсификация, призванная снизить инвестиционные риски при обеспечении максимальной доходности, основана на различиях в колебаниях доходов и курсовой стоимости ценных бумаг. Сущность ее состоит в том, чтобы сделать совокупный риск инвестиционного портфеля меньше суммы рисков по отдельным инструментам с учетом их веса в портфеле. Диверсификация снижает отношение интегрального риска к совокупной доходности портфеля.

Как показывает практика и анализ, 70-80% несистематических рисков устраняются в портфеле, включающем 7-10 акций, а 90 % - в портфеле, состоящем из 12-18 акций различных эмитентов6. Дальнейшая диверсификация инвестиционного портфеля нецелесообразна и приводит к излишней диверсификации.

Эффект излишней диверсификации характеризуется превышением темпов прироста издержек по ее осуществлению над темпами прироста доходности портфеля, что связано с возрастанием сложностей качественного портфельного управления при увеличении количества ценных бумаг, увеличением вероятности приобретения некачественных ценных бумаг, ростом издержек по отбору ценных бумаг, по покупке мелких лотов ценных бумаг и другими отрицательными явлениями.

В условиях отечественного фондового рынка использование принципа диверсификации активов по отраслевому признаку существенно ограничено из-за незначительного количества обращающихся на нем ценных бумаг приемлемого качества и распределения их по секторам экономики. Специфика российского рынка акций проявляется и в том, что ему присуще внутреннее структурное деление в зависимости от ликвидности акций. Кроме значительных отличий в ликвидности акции различных эшелонов характеризуются разной траекторией движения курсов. Так, существует достаточно высокая корреляция курсов акций, входящих в один эшелон, и, напротив, существенно более низкая, а нередко и отрицательная корреляция акций различных эшелонов. Это создает определенные предпосылки для эффективной с позиций снижения риска диверсификации портфеля, элементами которого могут выступать акции различных эшелонов. На российском рынке ведущую роль играют «голубые фишки», корреляция динамики цен на которые высока. Исключение составляет Газпром, акции которого слабо коррелированны с акциями других компаний, в том числе нефтяных. Связанно это с величиной капитализации и имиджем Газпрома.

Принцип диверсификации портфеля, заключающийся в формировании групп акций, различающихся по степени ликвидности, отличается от общепринятых принципов и в определенной мере заменяет принцип диверсификации портфеля по отраслевому признаку, свойственный развитым рынкам. Снижение риска путем диверсификации инвестиционного портфеля приводит, как правило, и к снижению его доходности. Для снижения риска портфеля необходимо выбирать активы с отрицательной корреляцией.

Используем метод диверсификации для снижения несистематических рисков портфеля «Капитал». Изучив таблицу 7, выявляем, что самая сильная положительная корреляционная связь наблюдается между доходностями акций Сбербанка и Норильского Никеля. Что достаточно плохо для инвестиционного портфеля. Коэффициент вариации акций Сбербанка больше, чем у НорНикеля, соответственно и риск больше. Исключим из состава инвестиционного портфеля «Капитал» акции Сбербанка и назовем его «Капитал 2».

Рассчитаем основные показатели по новому портфелю. Остальные ценные бумаги будут иметь туже пропорцию в составе инвестиционного портфеля, что и до изменений.

Рассчитаем доходность портфеля «Капитал 2»:

Rммвб=0,38*4,3+0,24*3+0,38*8,2=1,65+0,75+3,2=5,6

Rртс=1*0,8=0,8

Rр2=0,76*5,6+0,24*0,8=4,3+0,2=4,5

var(rp2)= w12var(r1)+ w32var(r3)+ w42var(r4)+ w52var(r5)+

2w1w3cov(r1,r3)+2 w1w4cov(r1,r4)+2 w1w5cov(r1,r5)+

2 w3w4cov(r3,r4)+2 w3w5cov(r3,r5)+2 w4w5cov(r4,r5).

Теперь подставим значения:

var(rp2)=0,292*45,2+0,182*30+0,292*74,9+0,242*67,9+

2*0,29*0,18*(-8,7)+2*0,29*0,29*35,4+2*0,29*0,24*17,4+

2*0,18*0,29*28,9+2*0,18*0,24*(-35,5)+2*0,29*0,24*(-44,4)=

3,7+0,9+6,2+3,9-0,9+5,9+2,4+3-3-6,28=15,8

Из расчетов видно, что после изменения состава портфеля доходность существенно не изменилась, а коэффициент вариации стал значительно ниже, следовательно, риск портфеля снизился. Это подтверждает, что целесообразнее в состав портфеля включать активы с отрицательной корреляцией. Также для снижения риска портфеля путем диверсификации можно добавить в его состав государственные или корпоративные облигации, которые характеризуются достаточно низким риском.

Следующий метод хеджирование – страхование рисков, например, с помощью деривативов – производных ценных бумаг (фьючерсов и опционов). Целью хеджирования является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и пр. Ниже представлены одни из возможных вариантов хеджирования подходящих для нашего портфеля:

От неблагоприятного изменения цен на отдельные акции.

Страхование всего портфеля акций при помощи фьючерсов и опционов на индекс РТС и другие индексы.

Фьючерсы – ценные бумаги, удостоверяющие обязательство продать или купить акции по фиксированной цене в определенный срок.

Опционы – ценные бумаги, удостоверяющие право на совершение операций (или отказ от нее) с акциями в определенный срок.

Рассмотрим хеджирование риска на примере портфеля «Капитал».

В случае если появятся прогнозы на снижение цен акций, например, ГМК Норильского Никеля, мы можем открыть короткую позицию по фьючерсу на «НорНикель» и таким образом застрахуемся от падения этого актива. Результат операции представлен на рисунке 4.

Рис. 4 Пример операции хеджирования

Также возможно страхование рисков с участием страховых компаний. Возможны следующие варианты страхового покрытия7:

Страхование годового дохода на уровне, соответствующим безрисковым вложениям;

Страхование части дохода по долгосрочным ценным бумагам, эквивалентным безрисковому доходу, на 3-5 лет;

Страхование разницы между объявленным размером дивиденда и фактическим;

Страхование риска потери инвестиций в размере номинальной стоимости акций или фактически уплаченных сумм.

Пока страхование финансовых рисков в России недостаточно развито.

Реструктуризация инвестиционного портфеля – изменение его состава, является постоянным инструментом повышения его эффективности. Поскольку фондовый рынок является весьма динамичным, то настоящая и прогнозируемая стоимость ценных бумаг, входящих в портфель, непрерывно меняется. Поэтому инвестору необходима постоянно корректировать структуру портфеля, чтобы добиваться приемлемого для себя соотношения уровней доходности и риска.

Существуют различные методы снижения рисков инвестиционного портфеля:

Уклонение от риска;

Разделение риска;

Передача риска;

Диверсификация;

Хеджирование;

Страхование рисков.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое. Целью организации портфеля ценных бумаг является оптимизация соотношения доходности и риска. Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами финансовых активов. Портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, ликвидности и риска.

Мы рассмотрели оценку инвестиционного портфеля по критерию риска на примере портфеля «Капитал». Анализ показывает, что существуют портфели, интегральный риск которых меньше риска каждого отдельного актива. Причем добавляя к выбранному активу второй актив с большими доходностью и риском, можно увеличить доходность формируемого портфеля и одновременно снизить его риск. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска.

Если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны по меньшей мере два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости, как уже отмечалось по инвестиционному портфелю в целом, наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа.

Существуют три основные меры риска инвестиционного портфеля:

Вариация доходности;

Стандартное отклонение доходности;

Коэффициент вариации доходности.

Недостатки стандартного отклонения и вариации как меры риска заключаются в том, что вариация учитывает отклонения в обе стороны по отношению к среднему значению. Инвестор, естественно, не расценивает превышение реальной доходности над ожидаемым результатом как отрицательное явление. Поэтому расчет риска с помощью вариации и стандартного отклонения завышает значение риска.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Бочаров В.В. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии. – С-пб.: Питер, 2004.

Вахрин П.И. Инвестиции. – М.: Дашков и К, 2005.

Деева А.И. Инвестиции: краткий курс. – М.: Экзамен, 2006.

Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник - 2-е изд.,перераб. и доп. – М.:

Магистр, 2008.

Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: Юнити, 2005.

Ковалев В.В. Инвестиции. М.: Велби, 2004.

Колесникова В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2005.

Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика. Ростов-на-Дону.: Феникс, 2008.

Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной деятельности предприятия: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2004.

Кузнецов Б.Т. Инвестиции. М.: Юнити, 2006.

Маренков Н.Л. Инвестиции. Ростов-на-Дону.: Феникс, 2005.

Нешитой А.С. Инвестиции. М.: Дашков и К, 2007.

Подшиваленко Г.П. Инвестиции: Учебное пособие, 3-е изд. М.: КноРус, 2006.

Слепнева Т.А. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2004.

Янковский К.П. Инвестиции. С-пб.: Питер, 2006.

cmacfm.mazoo/ Учебный блог Mazoo

www.micex Официальный сайт ММВБ-MICEX

www.hedging Официальный сайт. Хеджинг и Сообщество риск-менеджеров

1 Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник - 2-е изд.,перераб. и доп. - Магистр - Москва - 2008.

2 Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008

3 Учебный блог Mazoo (Информационный сайт для начинающих брокеров) cmacfm.mazoo/

4 Официальный сайт ММВБ-MICEX – www.micex

5 Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008

6 Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008

7 Колесникова В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги – Финансы и статистика – М - 2005

Похожие рефераты:

Модели портфельного инвестирования. Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг. Снижение рисков портфельного инвестирования. Основные аспекты инвестиционного менеджмента. Коэффициенты, характеризующие эффективность первичной эмиссии акций.

Теоретические основы, типы и экономическая сущность портфельного инвестирования. Методологические основы, особенности и принципы разработки стратегии финансовых инвестиций. Экономическая сущность и особенности формирования инвестиционной стратегии.

Инвестиционный портфель, его понятие, классификация и факторы формирования. Теории, стратегии и методы управления инвестиционным портфелем. Достижение оптимального соотношения доходности, риска и ликвидности. Уровень и динамика процентной ставки.

Среднерыночная норма доходности и банковского процента. Удельный вес каждой акции в составе инвестиционного портфеля. Дюрация процентной облигации с целью включения в портфель инвестора. Периодичность выплат процентного дохода и рост дивидендов.

Ценная бумага - документ установленной формы, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении, их виды. Условия использования ЦБ в качестве знака стоимости, подходы к оценке финансовых активов.

Анализ инвестиционной политики предприятия. Особенности инвестиционного планирования в системе бюджетного управления. Модель оценки капитальных активов (Модель Шарпа). Взаимосвязь между системой планов на предприятии, реализующем инвестиционные проекты.

Основные достижения финансового менеджмента как науки. Цены акций и индекс рынка. Среднеквадратическое (нормированное и стандартизированное) отклонение цены акции от своего среднего. Доходность рынка. Расчет коэффициентов по портфелю ценных бумаг.

Определение ожидаемой доходности портфеля, планируемых дивидендов и полной стоимости акций компаний. Средневзвешенная стоимость капитала фирмы. Расчет величины прибыли для инвестора по акциям, их бета-коэффициента и дохода по безрисковым ценным бумагам.

Понятие кредитоспособности заемщика и показатели, используемые при ее оценке. Кредитный риск и направления по его снижению. Практика присвоения заемщикам кредитных рейтингов, показывающих относительную кредитоспособность. Виды диверсификации рисков.

Суть теории портфельных инвестиций. Модель оценки доходности финансовых активов. Основные постулаты и принципы теории. Практическое применение и значимость теории. Математическая модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг.

Понятие инвестиционного портфеля, цели его формирования. Суть теории портфельных инвестиций. Формирование портфельных инвестиций. Теоретическое и практическое обоснования выбора портфеля на примере модели Г. Марковица, основные принципы этой теории.

Понятие инвестиционного портфеля. Доходность и риск инвестиционного портфеля. Использование безрисковых займов и кредитов. Особенности модели "доходность-риск Марковица". Влияние отдельных ценных бумаг на параметры портфеля. Кривая эффективных портфелей.

Инвестиционная стратегия как формирование системы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор эффективных путей их достижения. Агрессивная (активная), ориентированная на максимализацию прибыли. Соотношение инвестиционного риска и дохода.

Определение инвестиций как совокупности долговременных затрат финансовых, трудовых и материальных ресурсов с целью получения прибыли. Особенности управления денежными вкладами предприятия. Измерение риска портфельных инвестиций и доходность ценных бумаг.

Сущность финансовых инвестиций как активной формы эффективного использования временно свободного капитала предприятия. Доходность ценных бумаг - отношение годового дохода по ценной бумаге к ее рыночной цене. Инвестиционный портфель ценных бумаг.

Характеристика финансовых инвестиций: вложение средств в финансовые инструменты с преобладанием ценных бумаг с целью получения дохода (прибыли) в будущем. Порядок формирования портфеля ценных бумаг. Особенности денежных потоков финансовых инвестиций.

Понятие инвестиционного портфеля.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную в соответствии с определённой инвестиционной политикой и выбранной управленческой стратегией совокупность вложений в различные инвестиционные объекты.

Процесс формирования эффективного портфеля инвестиций, отвечающего возложенным на него ожиданиям, состоит из шести основных этапов.

• Первый этап, заключается в формулировании чётких инвестиционных целей, относительно совокупной ожидаемой и желаемой доходности инвестиционных вложений, максимально допустимого и предпочтительного уровня инвестиционного риска, а также требуемой ликвидности инвестиционных объектов. Альтернативность рассмотренных целей обуславливает выбор приоритетных или сбалансированных показателей служащих критерием при выборе инвестиционных инструментов.
• Второй этап направлен на формирование инвестиционной политики фиксирующей предпочтения относительно типов ценных бумаг, из которых предполагается формирование портфеля, секторов к которым должны относить приобретаемые бумаги, учёт действующих законодательных ограничений и прочих факторов.
• Третий этап заключается в выборе активной или пассивной модели управления инвестиционным портфелем исходя из наиболее приоритетных целей.
• Четвёртый этап подразумевает основывающийся на фундаментальном, техническом и портфельном анализе, подбор ценных бумаг, отвечающих определённым в процессе первого этапа критериям.
• Пятый этап предусматривает деятельность по управлению уже сформированным инвестиционным портфелем, направленную на сохранение первоначальных вложений и обеспечение общей целевой направленности портфеля.
• Шестой этап ориентирован на оценку эффективности управления портфелем инвестиций одним из наиболее объективных методов.

Доходность инвестиционного портфеля.

Главными параметрами при формировании и управлении инвестиционным портфелем, являются его ожидаемая доходность и риск. В связи с отсутствием возможности точного определения бедующей динамики вышеуказанных параметров, данные величины оцениваются, в первую очередь, на основе статистической информации за предыдущие периоды времени.

Ожидаемая доходность портфеля рассчитывается на основе ожидаемой доходности содержащихся в нём активов двумя способами.

Первый состоит в том, чтобы на основе прошлых статистических данных доходности актива рассчитать её среднеарифметическое значение по следующей формуле:

В качестве примера использования данного способа, осуществим расчёт ожидаемой доходности для 4 ценных бумаг входящих в состав «голубых фишек» российского фондового рынка, на основании их ежемесячных доходностей за последние три года.

Из полученных значений следует, что наиболее привлекательной ценной бумагой являются обыкновенные акции ОАО НК «Лукойл», с ожидаемой доходностью в расчёте на месяц в 0,42%.

Второй заключается в учёте возможного будущего вероятностного распределения доходности актива. Ожидаемая доходность актива определяется как среднеарифметическая взвешенная, где весами являются вероятности каждого события, которые в сумме должны составлять 100% и рассчитывается по следующей формуле:

В качестве примера использования данного способа, осуществим расчёт ожидаемой доходности несуществующей ценной бумаги.

Из полученного значения следует, сто ожидаемая доходность ОА ОАО «АлмаЗ», равна 0%.

Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля при невозможности заимствования средств или осуществления коротких продаж.

Формируемый инвестиционный портфель состоит из нескольких ценных бумаг, каждая из которых обладает своей ожидаемой доходностью, среднеарифметическая ожидаемая доходность которых, является ожидаемой доходностью инвестиционного портфеля и рассчитывается по следующей формуле:


Удельный вес n-ой бумаги в портфеле рассчитывается, как отношение её стоимости к стоимости всего портфеля по следующей формуле:


В качестве примера использования данного способа, осуществим расчёт ожидаемой доходности инвестиционного портфеля состоящего из 4 ценных бумаг входящих в состав «голубых фишек» российского фондового рынка, на основании их ежемесячных доходностей за последние три года.

Из полученного в ходе расчётов значения следует, что ожидаемая доходность состоящего из вышеуказанных 4 ценных бумаг инвестиционного портфеля, равна 0,23%.

Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля при возможности заимствования средств.

Формирование инвестиционного портфеля может осуществляться не только на собственные средства, но и на заёмные, в результате чего, возникает эффект финансового рычага и увеличивается ожидаемая доходность портфеля. В этом случае, денежные средства занимаются под более низкую процентную ставку и размещаются в потенциально более доходный актив, образуя портфель, состоящий фактически из двух активов, приобретаемой ценной бумаги и заимствованных средств. Ожидаемая доходность портфеля рассчитывается по следующей формуле:


В качестве примера использования данного способа, осуществим расчёт ожидаемой доходности инвестиционного портфеля состоящего из 4 ценных бумаг входящих в состав «голубых фишек» российского фондового рынка, на основании их ежемесячных доходностей за последние три года. В качестве заёмных средств будем использовать краткосрочный кредит (сроком на 1 месяц) с простой процентной ставкой заимствований, равной 12 процентам годовым.

Из полученных в ходе расчётов значений следует, что ожидаемая доходность инвестиционного портфеля составила 1,74 процента. За счёт привлечения заёмных финансовых ресурсов, доходность портфеля была увеличена на 0,8 процента, что говорит об эффективности использования заёмных средств, в формировании инвестиционного портфеля.

Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля при использовании только заёмных средств.

Формирование инвестиционного портфеля может осуществляться исключительно за счёт заёмных средств, что имеет только теоретическое значение, поскольку получение кредита связано с определённым обеспечением полученных средств. Поэтому ожидаемый результат необходимо оценивать относительно тех средств, которые в этом случае блокируются.

Ожидаемая доходность портфеля с использованием только заёмных средств рассчитывается по следующей формуле:


В качестве примера использования данного способа, осуществим расчёт ожидаемой доходности инвестиционного портфеля состоящего из 3 ценных бумаг входящих в состав «голубых фишек» российского фондового рынка. Расчёт будет вестись на основании их ежемесячных доходностей за последние три года, а доля заёмных средств в инвестиционном портфеле, будет составлять 100 процентов.

Из полученных в ходе расчётов значений следует, что путём выбора инвестиционных объектов с наибольшими ожидаемыми доходностями возможно формирование инвестиционного портфеля за счёт только заёмных средств, а также рассчитывать на получение дохода от подобной операции. Так, ожидаемая доходность используемого в данном примере инвестиционного портфеля, составила 1,6 процента.

Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля при возможности коротких продаж.

Формирование инвестиционного портфеля может осуществляться с использованием короткой продажи занятого у брокера актива без процентов и резервирования средств, по обеспечение другими активами, находящимися в инвестиционном портфеле. Ожидаемая доходность портфеля в данном случае, будет рассчитываться по следующей формуле:


В качестве примера использования данного способа, осуществим расчёт ожидаемой доходности инвестиционного портфеля состоящего из 4 ценных бумаг входящих в состав «голубых фишек» российского фондового рынка. Расчёт будет вестись на основании их ежемесячных доходностей за последние три года, а доля занятых у брокера ценных бумаг будет равна 30% стоимости портфеля. Также, в данном примере, брокер не взимает процентов за предоставленные ценные бумаги и не резервирует часть средств, в качестве их обеспечения.

Из полученных в ходе расчёта значений следует, что использование занятых у брокера и предназначенных для продажи ценных бумаг, позволило увеличить ожидаемую доходность инвестиционного портфеля до 5,63 процентов. На практике, допускается продажа заёмных ценных бумаг в том случае, если их ожидаемая доходность не превышает доходности приобретаемых ценных бумаг. В противном случае, велик риск получения убытков от данной операции.

Риск инвестиционного портфеля

Основополагающими мерами риска финансового актива являются такие показатели как стандартное отклонение (волатильность) и дисперсия его доходности, которые говорят о степени возможного разброса фактической доходности вокруг его средней доходности. Данные показатели можно определить на основе прошлых статистических данных доходности актива.

Дисперсия является показателем рассеяния фактических значений доходности акции вокруг её средней доходности и рассчитывается по следующей формуле:


Однако, размерность дисперсии представляет собой квадрат доходности ценной бумаги. Если в формуле учитывается доходность в процентах, а размерность дисперсии, это процент в квадрате, поэтому показателем такой размерности не всегда удобно пользоваться. Поэтому из дисперсии извлекают корень и получают стандартное отклонение последующей формуле:
В отличие от ожидаемой доходности инвестиционного портфеля его риск не является средневзвешенной величиной стандартных отклонений доходностей содержащихся в нем ценных бумаг. Данное несоответствие связанно с различной реакцией ценных бумаг на изменение рыночной конъюктуры, в результате чего, стандартные отклонения доходности различных ценных бумаг в ряде случаев будут погашать друг друга, что приведёт к снижению риска инвестиционного портфеля. В связи с этим, при подборе ценных бумаг в портфель инвестиций принято определять степень их взаимосвязи на основании значений ковариации и коэффициента корреляции.

Ковариация показывает зависимость между двумя ценными бумагами и может быть:

• положительной - характеризующейся однонаправленным изменением доходностей ценных бумаг;
• отрицательной - говорящей о противоположном изменении доходностей ценных бумаг;
• нулевой - отражающей отсутствие зависимости между ценными бумагами.

Расчёт ковариации осуществляется по следующе формуле:


В качестве примера определения ковариации между ценными бумагами осуществим расчёт помесячной ковариации между 2 ценными бумагами российского фондового рынка. Расчёт проводится на их доходности за последние 8 лет, т.е. с 2006 года. Полный список возможных значений ковариации для ключевых ценных бумаг РФР.

Из полученных значений можно сделать следующие выводы: во всех рассматриваемых временных окнах наблюдается положительная ковариация, свидетельствующая об однонаправленном движении рассматриваемых ценных бумаг.

Коэффициент корреляции отражает степень зависимости двух ценных бумаг. В отличие от ковариации, данный показатель не зависит от единиц измерения доходностей ценных бумаг и не характеризует рассеяние доходностей вокруг средних значений. В результате чего ковариация не позволяет получить наглядное отражение степени взаимосвязи между инструментами.

Данный коэффициент имеет значения в диапазоне от -1 до +1 и рассчитывается по следующей формуле:


В качестве примера, осуществим расчёт данного коэффициента на аналогичных условиях с теми, что использовались при определении ковариации.

Из полученных в ходе расчёта значений следует, что в 91% случаев корреляция является положительной, следовательно, динамика доходностей ценных бумаг является зависимой. В случае снижения котировок одной ценной бумаги, вторая будет следовать за ней.

После определения взаимосвязи меду ценными бумагами путём расчёта ковариации и коэффициента корреляции можно приступить к подбору инвестиционных объектов и определению совокупного риска портфеля, рассчитываемого несколькими способами, ключевые из которых будут далее рассмотрены.

Риск портфеля состоящего из двух активов определяется на основании их ковариации, удельных весов и стандартных отклонений по следующей формуле:


В качестве примера определения риска инвестиционного портфеля состоящего из 2 ценных бумаг, осуществим расчёт риска портфеля состоящего из ОА ОАО «Газпром» и ОА ОАО «Лукойл». Расчёт ожидаемого риска будет проводиться на их ежемесячных доходностях за последние восемь лет.

Из полученных значений можно сделать следующие выводы. Первый, наименьший риск инвестиционного портфеля показывают декабрьские вложения (порядка 3 процентов), майские наибольший (10,5 процентов). Второй, наибольшее влияние на риск портфеля оказывает волатильность содержащихся в нём инструментов.

Другой способ расчёта риска портфеля из двух ценных бумаг , применяется в том случае, если корреляция их доходностей равна или близка к значению +1. Таким образом, риск инвестиционного портфеля представляет собой средневзвешенный риск входящих в него ценных бумаг и рассчитывается по следующей формуле:


В качестве примера использования данного способа, осуществим расчёт ожидаемого риска на основании доходностей обыкновенных акций ОАО «Банк ВТБ» и ОАО «Сбербанк России», являющихся представителями одного сектора с наибольшей корреляцией доходностей (0,835).

Из полученных значений следует, что в данном случае диверсификация портфеля не привела к сокращению совокупного риска инвестиционного портфеля, а только усреднила его. Следственно, при изменении рыночной конъюктуры доходности ценных бумаг будут изменяться в прямой зависимости в одном и том же направлении.

Третий способ расчёта риска портфеля из двух ценных бумаг применяется в том случае, если значение корреляции их доходностей равно -1 или незначительно больше.

В данном случае, формула расчёта риска портфеля из двух активов с корреляцией + 1 трансформируется в формулу разницы и выглядит следующим образом:

На практике, к тому же на российском фондовом рынке найти инструменты с близкой к -1 отрицательной корреляцией тяжело, а в составе «голубых фишек» таких инструментов вовсе нет, чего нельзя сказать про валютный рынок. Примером подобной отрицательной корреляции может служить валюта США и Японии. За десятилетний период, корреляция между этими валютами составила -0,85.

Объединив в определённой пропорции данные валюты в инвестиционном портфеле, можно добиться безрисковых вложений, также не приносящих инвестиционного дохода и направленных на сохранение капитала и его защиту от валютных рисков.

Наиболее эффективным способом формирования хорошо диверсифицированного инвестиционного портфеля, является распределение капитала между ценными бумагами, значение корреляции между которыми наиболее близко к нейтральному значению.

Риск портфеля из двух активов с отсутствием корреляции между ними , определяется по следующей формуле:

В качестве примера использования данного метода, осуществим расчёт риска инвестиционного портфеля, состоящего из 2 ценных бумаг с наиболее близким к 0 значением корреляции их доходностей. Наиболее подходящими для поставленной задачи, являются обыкновенные акции ОАО «Ростелеком» и ОАО «Северсталь». Совокупная корреляция между их ежемесячными доходностями за последние восемь лет, равна 0,15.

Из полученных в ходе расчётов значений, можно сделать следующий вывод, риск сформированного нами инвестиционного портфеля находится в диапазоне от 5,3% до 14,9%, в зависимости от месяца его ориентировочного формирования. Однако сказать, как на практике поведёт себя одна бумага, по отношению к другой не представляется возможным.

Риск инвестиционного портфеля из нескольких ценных бумаг.

В заключение отражения способов определения риска портфеля, осуществим расчёт риска для инвестиционного портфеля из нескольких ценных бумаг. Осуществлять оценку данного показателя будем на основе ежемесячных доходностей ценных бумаг трёх крупнейших эмитентов. А именно, обыкновенных акций ОАО «Банк ВТБ», ОАО НК «Лукойл» и ОАО «Сбербанк России».

Следует заметить, что приведённые способы оценки таких основополагающих характеристик любого инвестиционного портфеля, как его риск и ожидаемая доходность, являются основополагающими, а не общепринятыми и наиболее эффективными. Как правило, в любой крупной компании, осуществляющей инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг, для оценки этих неотъемлемых качеств портфеля используются собственные методики, характеризующиеся наибольшей точностью оценки.

--------База для осуществления расчётов в следующем посте (не вместилась)---------

Опираясь на полученные в ходе расчётов значения данных показателей, перед управляющим стоит задача подбора инвестиционных объектов с целью формирования эффективного и целесообразного портфеля. Главной ориентацией которого, является наибольшая ожидаемая доходность при наименьшем или допустимом уровне риска.

Исходя из преследуемых управляющим целей и его отношения к риску, принято классифицировать инвестиционные портфели следующим образом:

• Агрессивные портфели, нацелены на получение наибольшего инвестиционного дохода от операций с ценными бумагами, характеризующимися высоким уровнем ожидаемого риска. В качестве примера можно привести ОПИФ «Газпромбанк – Акции».
• Умеренные портфели, характеризуются среднерыночными значениями ожидаемого риска и ожидаемой доходности. В качестве примера можно привести ОПИФ «Газпромбанк – Сбалансированный».
• Консервативные портфели, отличаются высоким уровнем надёжности инвестиционных вложений. В качестве примера можно привести ОПИФ «Газпромбанк – Казначейский».

Управление инвестиционным портфелем.

Управление инвестиционным портфелем представляет собой совокупность методов и технологических возможностей, применяемых к различным ценным бумагам, и направленных на сохранение первоначальных стоимости инвестиционных вложений, достижение максимального уровня дохода при наименьшем уровне риска и обеспечение общей инвестиционной направленности портфеля.

Управление портфелем инвестиций может быть представлено в качестве активной или пассивной моделей, применяемых исходя из определённой инвестиционной направленности портфеля.

Активная модель управления инвестиционным портфелем предполагает постоянную систематическую работу инвестиционных менеджеров, направленную на повышение эффективности инвестиционной деятельности, путём подбора ценных бумаг с наибольшими ожидаемыми доходностями при допустимом уровне риска. Точное выявление и своевременная покупка недооценённых рынком ценных бумаг, позволяют получить гораздо более высокие результаты, по сравнению с пассивной моделью.

Пассивная модель управления инвестиционным портфелем заключается в формировании хорошо диверсифицированного рыночного портфеля, с заранее фиксированным уровнем риска, рассчитанным на длительный период времени. Данная модель управления является наиболее привлекательной на развитых фондовых рынках с относительно стабильной конъюнктурой в условиях умеренного экономического роста.

Наиболее распространёнными стратегиями управления портфелем ценных бумаг пассивной модели являются:

1) Стратегия копирования индекса – заключается в формировании портфеля, состав, структура и характеристики которого максимально схожи с составом, структурой и характеристиками выбранного фондового индекса. Основной задачей данной стратегии является минимизация стандартного отклонения разности между доходностями сформированного портфеля и копируемого индекса.
Использование стратегии копирования фондового индекса сопряжённо с высокими транзакционными издержками, возникающими в процессе формирования портфеля и связанными с приобретением большого количества содержащихся в выбранном индексе ценных бумаг. Управляющие, с целью минимизации вышеуказанных издержек прибегают к частичному копированию индекса, путём вложений в ценные бумаги, динамика которых наиболее схожа с динамикой фондового индекса.

2) Стратегия скольжения по кривой доходности – представляет собой краткосрочные вложения в долгосрочные долговые ценные бумаги (облигации), характеризующиеся наибольшей годовой доходностью по сравнению с их краткосрочными аналогами. Данная стратегия применяется управляющими с ограниченными инвестиционными горизонтами, предполагающими сохранение восходящей формы кривой доходности в будущем.

3)Стратегия иммунизации инвестиционного портфеля – заключается в выборе долговых ценных бумаг (облигаций) с таким инвестиционным горизонтом, в течение которого на финансовом рынке прогнозируется стабильная процентная ставка, не приводящая к изменению стоимости подобранных ценных бумаг. Так же, в процессе управления сформированным портфелем происходит реинвестирование купонных доходов, позволяющее застраховать портфель от изменения стоимости содержащихся в нём облигаций, вызванного незначительным изменением процентной ставки.

Традиционные механические схемы управления портфелем ценных бумаг имеют следующие основные разновидности:

1) Схема дополнительной фиксированной суммы – характеризуется фиксированной суммой вложений в ценные бумаги через фиксированные временные интервалы. Цикличность колебаний курсов ценных бумаг позволяет получать прибыль за счёт прироста их курсовой стоимости. Реализуется путём приобретения наибольшего количества ценных бумаг при значительном понижении их котировок, и наименьшего количества при повышении соответственно.
Данная схема управления является крайне пассивной и наиболее рискованной в периоды экономической нестабильности, подразумевая усреднение позиций в ценных бумагах с отрицательной доходностью, что приводит к потере значительной стоимости портфеля при наступлении экономического кризиса.

2) Схема фиксированной спекулятивной суммы – подразумевает разделение портфеля ценных бумаг на консервативную и спекулятивную части. Величина спекулятивной части формируется из высокорискованных ценных бумаг и поддерживается на изначально установленном уровне.

3) Схема фиксированной пропорции – так же, как и схема фиксированной спекулятивной суммы подразумевает разделение портфеля на две части, первая из которых должна находиться в заданной пропорции по отношению ко второй.

4) Схема плавающих пропорций – заключается в формировании портфеля ценных бумаг с рядом установленных взаимосвязанных соотношений между спекулятивной и консервативной частью.

Материал из главы моей дипломной работы, пользуйтесь на здоровье.
Продолжение следует, удачной торговли!

PS- Гусев КОНЬ !=)

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

1. Теоретические основы формирования инвестиционного портфеля объектов реального инвестирования

1.1 Характеристика объектов реального инвестирования

1.2 Принципы и последовательность формирования инвестиционного портфеля объектов реального инвестирования

1.3 Модели формирования инвестиционных портфелей

2. Анализ инвестиционного портфеля ОАО «Сбербанк России»

2.1 Организационно - экономическая характеристика ОАО «Сбербанк России»

2.2 Анализ инвестиционного портфеля ОАО «Сбербанк России»

2.3 Риски инвестиционного портфеля ОАО «Сбербанк России»

2.4 Пути повышения эффективности инвестиционной деятельности Сбербанка России

Заключение

Список использованных источников

Введение

В условиях быстро развивающейся рыночной экономики, необходимости повышения эффективности вложений, снижения рисков предпринимательской деятельности отечественным инвесторам требуются экономические технологии, разработанные и испытанные в странах с длительной историей высокоразвитых рыночных отношений. Одной из таких технологий является портфельное инвестирование.

Портфельное инвестирование позволяет планировать и контролировать конечные результаты инвестиционной деятельности.

Данная курсовая работа посвящена рассмотрению сущности формирования инвестиционного портфеля из объектов реального инвестирования, принципов и последовательности формирования инвестиционного портфеля, стратегий управления портфелем.

Актуальность выбранной темы исследования очевидна. Во-первых, само по себе портфельное инвестирование - один основных приемов управления финансами современных предприятий. Портфельные инвестиции помогают решать ряд народно-хозяйственных задач, улучшать структуру капитала и пополнять собственный капитал предприятий.

Объект исследования - инвестиционная деятельность ОАО «Сбербанк России».

Предмет исследования - инвестиционный портфель ОАО «Сбербанк России».

Цель работы - провести анализ инвестиционной деятельности ОАО «Сбербанк России» и определить пути повышения эффективности инвестиционной деятельности «Сбербанка России».

Задачи исследования

1. Определить сущность формирования инвестиционного портфеля из объектов реального инвестирования.

2. Изучить теоретические основы, характеристику и модели формирования инвестиционного портфеля.

3. Провести анализ инвестиционного портфеля ОАО «Сбербанк России».

4. Рассмотреть возможные риски инвестиционного портфеля исследуемой кредитной организации.

5. Определить пути повышения эффективности инвестиционной деятельности Сбербанка России.

Цель и задача определили структуру курсовой работы. Она состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

В первой главе рассматриваются теоретические основы формирования инвестиционного портфеля объектов реального инвестирования.

Во второй главе проведен анализ инвестиционного портфеля ОАО

«Сбербанк России».

При написании курсовой работы использовались такие методы исследования, как изучение и анализ литературы, обобщение, статистический анализ и др.

При написании курсовой работы использовались следующие основные источники информации:

Учебное пособие Лахметкиной Н. И.

1. Теоретические основы формирования инвестиционного портфеля объектов реального инвестирования

1. 1 Характеристика объектов реального инвестирования

Инвестиционный рынок - это совокупность экономических отношений, складывающихся между продавцами и покупателями инвестиционных товаров и услуг. Товарами на этом рынке выступают объекты инвестиционной деятельности. В соответствии с их классификацией инвестиционный рынок структурно распадается на ряд относительно самостоятельных сегментов.

Рынок объектов реального инвестирования:

а) рынок недвижимости - промышленные объекты, жилье, объекты малой приватизации, земельные участки, объекты незавершенного строительства, аренда;

б) рынок прямых капитальных вложений - новое строительство, реконструкция, техническое перевооружение;

в) рынок прочих объектов реального инвестирования -художественные ценности, драгоценные металлы и изделия, прочие материальные ценности.

Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование. На большинстве предприятий это инвестирование является в современных условиях единственным направлением их инвестиционной деятельности. Это определяет высокую роль управления реальными инвестициями в системе инвестиционной деятельности предприятия

Реальное инвестирование характеризуется рядом особенностей. Оно представляет собой главную форму реализации экономического развития организации. Главная цель данного развития достигается путем осуществления высокоэффективных реальных инвестиционных проектов. В свою очередь сам процесс стратегического развития организаций является совокупностью реализуемых во времени инвестиционных проектов. Данная форма инвестирования делает возможным выход организации на новые товарные и региональные рынки, позволяет обеспечить постоянный рост своей рыночной стоимости.

Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью организации. Для большинства организаций, задачи роста объема производства и реализации продукции, увеличения ассортимента производимых изделий, повышения их качества, снижения текущих операционных затрат актуальны на всех стадиях жизненного цикла. Решению данных задач помогает реальное инвестирование. От реализованных организацией реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса. Реальные инвестиции

обеспечивают более высокий уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями. Именно эта особенность является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики. Реальные инвестиции дают организации устойчивый чистый денежный поток.

Он создается за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, в которых эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносит организации прибыли.

Выделяют следующие группы реального инвестирования:

1. Инвестиции в создание новых производств. В результате осуществления таких инвестиций создаются совершенно новые организации, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся товары или оказывать новый тип услуг.

2. Капитальные вложения, осуществляемые в следующих формах:

* новом строительстве -- возведении нового объекта с законченным технологическим циклом по типовому или индивидуально разработанному проекту, который после ввода в эксплуатацию будет иметь статус юридического лица. Как правило, к новому строительству предпринимательская фирма прибегает в случае необходимости увеличения объемов производственно-хозяйственной деятельности или с целью осуществления диверсификации основной деятельности фирмы;

* реконструкции -- проведении строительно-монтажных работ на действующих площадях без остановки основного производства с частичной заменой оборудования -- морально устаревшего и физически изношенного. Реконструкция обычно осуществляется в целях увеличения производственного потенциала предпринимательской фирмы, значительного повышения качества выпускаемой продукции;

* техническом перевооружении -- мероприятиях, направленных на замену и модернизацию оборудования, при этом производственные площади не расширяются. Техническое перевооружение осуществляется в целях обеспечения роста производительности труда и объема выпускаемой продукции, улучшения качества производимой продукции, а также совершенствования условий и организации труда;

* приобретении организаций -- осуществляется только крупными предпринимательскими фирмами, так как требует большого объема инвестируемых средств.

Реальное инвестирование считается основой всей инвестиционной деятельности. Благодаря этому инвестированию осваиваются товарные рынки, обеспечивается увеличение рыночной стоимости.

Можно разбить реальное инвестирование на следующие главные группы:

Инвестиции в повышение эффективности деятельности какой-либо фирмы.

Целью этих инвестиций является снижение затрат (улучшение организации труда, совершенствование технологий, обновление оборудования). Эти инвестиции для конкурентной борьбы просто необходимы организации.

Обязательные инвестиции.

Инвестиции, нужные предпринимательской фирме для продолжения деятельности, например для того что бы продолжать производить. Можно отнести сюда инвестиции на экологическую безопасность деятельности компании, для улучшения труда работников и так далее.

Инвестиции в расширение производства.

Эти инвестиции используют, если требуется в рамках уже сформировавшихся рынков и существующих производств увеличить объем выпуска товаров. К ним можно отнести создание новых производств. В итоге создаются новые предприятия для оказания нового вида услуг или выпуска нового вида продукции.

Главное направление реальных инвестиций -- капитальные вложения. К капитальным вложениям относятся и те инвестиции, осуществляются которые в форме: расширения организации, нового строительства, реконструкции, приобретения действующих предприятий и технического перевооружения.

Под новым строительством принято считать возведение нового объекта по индивидуально разработанному или типовому проекту, который будет иметь после ввода в эксплуатацию статус юридического лица. К новому строительству, как правило, прибегает предпринимательская фирма в целях осуществления диверсификации главной деятельности фирмы или случае необходимости увеличения объемов производственной и хозяйственной деятельности.

В итоге расширения организации осуществляется возведение новейших объектов производственного назначения в дополнение к действующим либо расширение отдельных производственных помещений и зданий. Осуществляется расширение в том случае, если не хватает имеющихся производственных мощностей для размещения нового или дополнительного оборудования.

Реконструкция тоже относится к реальному инвестированию -- это проведение строительно-монтажных работ без остановки главного производства с частичной заменой оборудования -- физически изношенного или морально устаревшего. Реконструкция может осуществляться и в целях организации выпуска продукции на существующих производственных площадях или изменения профиля предпринимательской фирмы.

Техническое перевооружение -- мероприятия, которые направлены на модернизацию и замену оборудования, при этом не осуществляется расширение производственных площадей. Зачастую осуществляется путем техническое перевооружение внедрения новой технологии и техники, автоматизации и механизации производственных процессов.

Приобретение нематериальных активов собой представляет долгосрочные вложения фирмы путем приобретения лицензий, торговых марок, патентов, товарных знаков, прочих прав на пользование природными ресурсами и землей, по использованию производственной информации, прав на интеллектуальную собственность, программных продуктов для ЭВМ и тому подобное.

В процессе функционирования предпринимательской фирмы определяется многими факторами выбор конкретной формы реального инвестирования:

Во-первых, задачами товарной, региональной и отраслевой диверсификации деятельности фирмы;

Во-вторых, наличием собственных инвестиционных ресурсов или возможностью использования привлеченных или заемных ресурсов;

В-третьих, возможностями внедрения новых технологий.

Специфический характер реального инвестирования и его форм предопределяет определенные особенности его осуществления на предприятии. При высокой инвестиционной активности предприятия с целью повышения эффективности управления реальными инвестициями разрабатывается специальная политика такого управления.

Вывод: реальное инвестирование представляет собой нелегкий процесс. А политика управления реальными инвестициями собой представляет часть общей инвестиционной политики предприятия, которая обеспечивает подготовку, реализацию и оценку наиболее эффективных инвестиционных реальных проектов.

1. 2 Принципы и последовательность формирования инвестиционного портфеля объектов реального инвестирования

Портфель реальных инвестиций - сформированная совокупность реализуемых проектов и других объектов реального инвестирования, подчиненная определенным целям инвестиционной деятельности предприятия.

Под инвестиционным портфелем в общем случае понимается некоторый набор, или совокупность, активов (проектов, предприятий), управляемых как единое целое. Процесс формирования и управления инвестиционным портфелем предполагает реализацию следующих этапов: постановка целей и выбор адекватного типа портфеля, анализ объектов инвестирования, формирование инвестиционного портфеля, выбор и реализация стратегии управления портфелем, оценка эффективности принятых решений.

Большинство предприятий-инвесторов выбирают несколько объектов реального инвестирования и формируют инвестиционный портфель в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией.

Реализация инвестиционной стратегии предприятия осуществляется путем отбора наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов и финансовых инструментов. Конкретными целями инвестиционного портфеля могут являться:

Высокие темпы роста капитала;

Высокие темпы роста дохода;

Минимизация инвестиционных рисков;

Достаточная ликвидность инвестиционного портфеля.

При формировании инвестиционного портфеля предприятия должны выбирать приоритетные цели деятельности, так как конкретные цели портфеля часто являются альтернативными. В свою очередь выбранные цели могут быть положены в основу определения критериальных показателей, например: нормативных значений минимальных темпов роста капитала, приемлемых для предприятия; минимального уровня текущей доходности; максимального уровня инвестиционного риска; минимальной по капиталоемкости доли высоколиквидных инвестиционных проектов и т. д.

Формирование инвестиционного портфеля предприятия базируется на следующих принципах:

Реализации инвестиционной стратегии;

Соответствия портфеля инвестиционным ресурсам;

Оптимизации соотношений доходности и риска, а также доходности и ликвидности;

Управляемости портфелем.

Принцип реализации инвестиционной стратегии обусловлен задачами долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности и их соподчиненности. Цели формируемого портфеля предприятия должны быть увязаны с целями инвестиционной стратегии.

Принцип соответствия портфеля инвестиционным ресурсам означает необходимость согласования общей капиталоемкости отбираемых инструментов и объектов с объемом имеющихся инвестиционных ресурсов. Реализация этого принципа определяет ограниченный круг объектов в соответствии с возможностями их финансирования.

Принцип оптимизации соотношения доходности и риска связан с приоритетными целями формирования портфеля. Оптимальные пропорции между этими показателями достигаются путем диверсификации портфеля. Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности также определяет необходимые пропорции, между ними исходя из приоритетных целей формирования инвестиционного портфеля. Оптимизация должна также учитывать обеспечение финансовой устойчивости и текущей платежеспособности предприятия.

Принцип управляемости портфелем означает обеспечение возможности кадрового состава по оперативному управлению, мониторингу, ревизии и

реинвестированию средств. Таким образом, цели формируемого портфеля предприятия должны быть увязаны с целями инвестиционной стратегии. Оптимизация должна также учитывать обеспечение финансовой устойчивости и текущей платежеспособности предприятия.

В соответствии с системой приоритетных целей и проектируемого объема инвестиционных ресурсов процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов проходит пять этапов:

Этапы формирования инвестиционного портфеля включают:

* формулирование целей его создания и определение их приоритетности (в частности, что важнее - регулярное получение дивидендов или рост стоимости активов), задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой прибыли и т. д.;

* выбор финансовой компании (это может быть отечественная или зарубежная фирма; при принятии решения можно использовать ряд критериев: репутация фирмы, ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды используемых инвестиционных инструментов и т. д.);

* выбор банка, который будет вести инвестиционный счет.

Основная проблема при ведении портфеля состоит в определении пропорции между ценными бумагами с различными свойствами. Так, основные принципы построения классического консервативного (малорискового) портфеля представлены на рисунке 1.

Рисунок 1

Принцип консервативности.

Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Известно, что, не рискуя, нельзя рассчитывать на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

Принцип диверсификации.

Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: "do not put all eggs in one basket” - «не следует класть все яйца в одну корзину».

На нашем языке это звучит - не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.

Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, тесно не связанных между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина - от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

Распыление вложений происходит как между теми активными сегментами, о которых мы упоминали, так и внутри них. Для государственных краткосрочных облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг - между акциями различных эмитентов.

Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа.

Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг - проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации.

Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет.

То же самое относится к предприятиям одного региона.

Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т. д.

Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя

таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.

Принцип достаточной ликвидности.

Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.

Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца.

Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться:

* выбор оптимального типа портфеля;

* оценка приемлемого сочетания риска и дохода портфеля и соответственно определение удельного веса портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода;

* определение первоначального состава портфеля;

* выбор схемы дальнейшего управления портфелем.

Вывод: главной целью формирования инвестиционного портфеля предприятия является обеспечение реализации ее инвестиционной стратегии путем отбора наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов и финансовых инструментов.

1. 3 Модели формирования инвестиционных портфелей

Формирование инвестиционного портфеля - процесс целенаправленного подбора объектов инвестирования.

Система целей формирования инвестиционного портфеля предполагает наличие главной и основных целей.

Главная цель формирования инвестиционного портфеля предприятия -обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия путем отбора наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов. Основные цели формирования инвестиционного портфеля.

1. Обеспечение высоких темпов роста капитала (рост «ценности фирмы») позволяет обеспечить эффективную деятельность предприятия в долгосрочной перспективе. Достигается инвестированием средств в проекты с высоким значением чистого дисконтированного дохода.

2. Обеспечение высоких темпов роста доходов предполагает получение регулярного дохода в текущем периоде. Достигается включением в портфель проектов с высокой текущей доходностью, обеспечивающих поддержание постоянной платежеспособности предприятия.

3. Обеспечение минимизации инвестиционных рисков - отдельные инвестиционные проекты, в частности обеспечивающие высокие темпы роста дохода, могут иметь высокий уровень рисков, однако в рамках инвестиционного портфеля в целом уровень риска должен минимизироваться. Причем основное внимание должно быть уделено минимизации риска потери капитала, а лишь затем минимизации риска потери доходов.

4. Обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля предполагает возможность быстрого и безубыточного (без существенных потерь в стоимости) обращения инвестиций в наличные деньги в целях обеспечения быстрого реинвестирования капитала в более выгодные проекты.

Рассмотренные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными:

Обеспечение высоких темпов роста капитала в определенной степени достигается за счет снижения уровня текущей доходности инвестиционного портфеля;

Рост капитала и доходов находится в прямой связи с уровнем инвестиционных рисков;

Обеспечение достаточной ликвидности может препятствовать включению в портфель высокодоходных инвестиционных проектов или проектов, обеспечивающих значительный прирост капитала в долгосрочном периоде.

Учитывая альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля, каждый инвестор должен сам определить их приоритеты в данном периоде.

Портфель реальных инвестиционных проектов формируется, как правило, производственными предприятиями для обеспечения своего развития.

Портфель роста формируется в основном за счет объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала (при высоких уровнях риска).

Портфель дохода формируется в основном за счет объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста дохода (уровень риска также довольно высок).

Консервативный портфель формируется в основном за счет объектов инвестирования со средним (или минимальным) уровнем риска (темпы роста дохода и капитала значительно ниже).

Агрессивный портфель - портфель роста или дохода при максимальных значениях своих целевых показателей.

Сбалансированный портфель характеризуется полной реализацией целей его формирования: отбором инвестиционных проектов, наиболее полно отвечающих этим целям.

Несбалансированный портфель характеризуется несоответствием состава его инвестиционных проектов поставленным целям формирования портфеля.

Разбалансированный портфель (разновидность несбалансированного портфеля) представляет собой ранее оптимизированный портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, изменение условий налогообложения) или внутренних факторов (например, задержки реализации некоторых инвестиционных проектов).

Этапы формирования инвестиционного портфеля (логическая последовательность формирования):

Конкретизация целей инвестиционной стратегии предприятия;

Определение приоритетных целей формирования инвестиционного портфеля;

Оптимизация пропорций формирования инвестиционного портфеля по основным видам инвестиционных проектов с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов;

Формирование отдельных видов портфелей (реальных инвестиционных проектов, финансовых инструментов и т. п), обеспечивающих установленные критерии доходности, риска и ликвидности;

Обеспечение необходимой диверсификации инвестиционного портфеля;

Оценка доходности, риска и ликвидности инвестиционного портфеля;

Окончательная оптимизация структуры инвестиционного портфеля по установленным критериям доходности, риска и ликвидности.

Особенности портфеля реальных инвестиционных проектов:

1. Формирование и реализация такого портфеля обеспечивает:

Высокие темпы развития предприятия;

Создание дополнительных рабочих мест;

Формирование высокого имиджа;

Определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности.

2. Этот портфель обычно бывает:

Наиболее капиталоемким (большой объем инвестиций);

Наименее ликвидным;

Более рискованным (из-за продолжительности реализации);

Наиболее сложным и трудоемким в управлении.

3. Требует тщательного отбора каждого инвестиционного проекта, включаемого в портфель.

Окончательный отбор инвестиционных проектов в инвестиционный портфель с учетом оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности:

* если есть приоритетный критерий (высокая доходность, безопасность и т. п.), то необходимости в оптимизации не возникает;

* если предусматривается сбалансированность целей (доходности, риска и ликвидности), то требуется оптимизация по соотношениям: доходность - риск, доходность - ликвидность.

Формирование инвестиционного портфеля в условиях ограниченности параметров производственной деятельности осуществляется, когда приоритетом деятельности предприятия является выход на заданные объемы производства и реализации продукции. В этом случае портфель формируется по показателю объема производства или реализации продукции на единицу инвестиций на основе построения модели оптимизации инвестиционной программы предприятия (Рисунок 1. 3. 1). Исходные условия построения модели:

Известен необходимый прирост производства (реализации) продукции;

Проведено ранжирование проектов по показателю объема производства (реализации) продукции на единицу инвестиций.

Рисунок 1. 3. 1

Из рисунка 1. 3. 1 видно, что при данном ограничении портфель должен быть сформирован за счет проектов А, Б, В и Г (все остальные проекты должны быть отвергнуты). При этом прирост объемов производства (реализации) продукции будет обеспечен при минимальной сумме инвестиций.

Формирование инвестиционного портфеля в условиях ограниченности средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов осуществляется, если реализация проектов связана с использованием заемного капитала, объем и стоимость привлечения которого возрастают при увеличении объемов инвестиционной деятельности (Рисунок 1. 3. 2). Исходные условия построения модели:

Рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми;

Известны показатели предельной стоимости инвестиционных ресурсов при увеличении объема инвестиций;

Проведено ранжирование проектов по показателю внутренней нормы доходности.

Рисунок 1. 3. 2

Как видно из рисунка 3, для формирования инвестиционного портфеля могут быть приняты только проекты А, Б и В, уровень ВНД по которым превышает показатель предельной стоимости инвестиционных ресурсов. Все остальные проекты должны быть отвергнуты.

Формирование инвестиционного портфеля в условиях ограниченности общего объема инвестиционных ресурсов осуществляется, если объем собственных инвестиционных ресурсов предприятия ограничен, а объем заимствования инвестиций может снизить финансовую устойчивость предприятия. Исходные условия построения модели (Рисунок 1. 3. 3):

Рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми;

Объем возможного привлечения финансовых ресурсов для инвестирования ограничен;

Проведено ранжирование проектов по показателю индекса доходности.

Рисунок 1. 3. 3

Из рисунка 1. 3. 3 видно, что в условиях рассматриваемого ограничения инвестиционный портфель предприятия может быть сформирован из проектов А, Б, В и Г, характеризующихся наибольшим индексом доходности. Все остальные проекты следует отклонить.

Формирование инвестиционного портфеля в условиях рационирования капитала

При формировании инвестиционного портфеля приходится иметь дело с независимыми инвестиционными проектами, решение о реализации которых принимается только на основании их эффективности и не влияет друг на друга (в принципе, все независимые инвестиционные проекты, которые эффективны (NPV >0), должны быть приняты, так как это увеличит «ценность» предприятия).

Однако любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля, т. е. оптимизации распределения инвестиций по нескольким проектам.

Развитие предприятия в условиях ограниченного объема доступных инвестиций, когда приходится отвергать даже те инвестиционные проекты, у которых NPV >0, называется политиком рационирования (лимитирования) капитала. Лимитирование финансовых средств для инвестиций -фиксированный предел годового объема инвестиций, который может себе позволить предприятие исходя из своего финансового положения.

Сущность политики рационирования капитала состоит в наиболее выгодном использовании ограниченных финансовых ресурсов с целью максимизации будущей «ценности» предприятия. То есть из множества инвестиционных проектов, имеющих положительный чистый дисконтированный доход (NPV >0), нужно сформировать инвестиционный портфель с учетом двух критериев:

Максимизации суммарного чистого дисконтированного дохода портфеля (? NPV портфеля ^ max);

Равенства общего объема инвестиций портфеля объему инвестиций предприятия данного года (? И портфеля = lim И предприятия данного года).

Эта задача не имеет единственного и простого решения; четких правил принятия оптимального решения не существует. Мы рассмотрим приближенные методы решений, пригодные для практического применения. Более сложные варианты оптимизации инвестиционных портфелей решаются с помощью методов линейного программирования.

Различают пространственную и временную оптимизации инвестиционного процесса.

Пространственная оптимизация (оптимизация инвестиционного портфеля на 1 год) - это решение задачи, направленной на получение максимального суммарного прироста капитала, при реализации нескольких независимых инвестиционных проектов, общий объем инвестиций которых превышает инвестиционные ресурсы предприятия.

Пространственная оптимизация предполагает следующую ситуацию:

а) общая сумма инвестиционных ресурсов на конкретный период (чаще всего 1 год) ограничена;

б) имеется несколько независимых инвестиционных проектов с объемом требуемых инвестиций, превышающим инвестиционные ресурсы предприятия;

в) требуется составить инвестиционный портфель (чаще всего на 1 год), максимизирующий возможный прирост капитала, т. е. е NPV > max.

При этом возможны два варианта.

1. Рассматриваемые проекты поддаются дроблению, т. е. инвестиционные проекты можно реализовывать не только целиком, но и в любой его части (участвовать в долевом финансировании): при этом к рассмотрению принимается соответствующая доля инвестиций и чистого дисконтированного дохода. Порядок расчетов:

а) для каждого инвестиционного проекта портфеля рассчитывается индекс доходности РI

б) проекты упорядочиваются по убыванию индекса доходности;

в) в инвестиционный портфель включаются первые k проектов, которые могут быть профинансированы предприятием в полном объеме;

г) остаток средств вкладывается в очередной проект в той части, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип), при этом величина чистого дисконтированного дохода берется пропорционально объему инвестиций.

Конечно, спектр вопросов, касающихся портфельного инвестирования, чрезвычайно широк, и затронуть их все в рамках подобного обзора невозможно. Главное, что необходимо подчеркнуть: будущее за портфельным менеджментом, но его возможности надо использовать и в нынешних условиях.

2. Анализ инвестиционного портфеля ОАО «Сбербанк России»

2. 1 Организационно - экономическая характеристика ОАО «Сбербанк России»

Сбербанк России является крупнейшим банком Российской Федерации и стран СНГ. Учредителем и основным акционером Сбербанка России является Центральный банк Российской Федерации, владеющий 50% уставного капитала плюс одна голосующая акция. Другими акционерами Банка являются международные и российские инвесторы. Обыкновенные и привилегированные акции Банка котируются на российских биржевых площадках с 1996 года. Американские депозитарные расписки (АДР) котируются на Лондонской фондовой бирже, допущены к торгам на Франкфуртской фондовой бирже и на внебиржевом рынке в США.

Основанный в 1841 году, Сбербанк России сегодня - лидер российского банковского сектора по общему объему активов. Банк является основным кредитором российской экономики и занимает крупнейшую долю на рынке вкладов. По состоянию на 1 января 2013 года на долю Сбербанка приходится 28, 9% совокупных банковских активов, 45, 7% депозитов физических лиц, 33, 6% корпоративных кредитов и 32, 7% розничных кредитов. Капитал Сбербанка составляет 1,7 трлн. рублей, что соответствует 27,4% совокупного капитала российской банковской системы.

Сбербанк - современный универсальный коммерческий банк, удовлетворяющий потребности различных групп клиентов в широком спектре банковских услуг. Сбербанк России обслуживает физических и юридических лиц, в том числе крупные корпорации, предприятия малого и среднего бизнеса, а также государственные предприятия, субъекты РФ и муниципалитеты. Услугами Сбербанка пользуются более 100 млн физических лиц (более 70% населения России) и около 1 млн предприятий (из 4, 5 млн. зарегистрированных юридических лиц в России).

Сбербанк предоставляет розничным клиентам широкий спектр банковских услуг, включая депозиты, различные виды кредитования (потребительские кредиты, автокредиты и ипотеку), а также банковские карты, денежные переводы, банковское страхование и брокерские услуги. Все розничные кредиты выдаются по технологии «Кредитная фабрика», созданной для эффективной оценки кредитных рисков и обеспечения высокого качества кредитного портфеля. Сбербанк является крупнейшим эмитентом дебетовых и кредитных карт. Совместный банк, созданный Сбербанком и BNP Paribas, занимается POS-кредитованием под брендом Cetelem, используя концепцию «ответственного кредитования».

Сбербанк России обслуживает все группы корпоративных клиентов, причем на долю малых и средних компаний приходится более 20% корпоративного кредитного портфеля Банка, оставшаяся часть - это кредитование крупных и крупнейших корпоративных клиентов. Банк также предоставляет депозиты, расчетные услуги, проектное, торговое и экспортное финансирование, услуги по управлению денежными средствами и прочие основные банковские продукты. Интеграция бизнеса «Тройки Диалог», переименованной в Sberbank Corporate &Investment Banking (Sberbank CIB), позволила Сбербанку предложить клиентам высокопрофессиональное финансовое консультирование и выбор инвестиционных стратегий, в том числе сложноструктурированные инвестиционно-банковские продукты, ECM, DCM, M&A, а также операции на глобальных рынках.

Сбербанк России предоставляет банковские услуги во всех 83 субъектах Российской Федерации, располагая уникальной филиальной сетью, которая состоит из 17 территориальных банков и насчитывает более 18 400 подразделений. Кроме того, Банк оказывает услуги через удаленные каналы обслуживания - одну из крупнейших в мире сетей банкоматов и терминалов самообслуживания (порядка 68 тыс. устройств). Сбербанк также активно развивает свои приложения «Мобильный банк» и «Сбербанк Онл@йн» с внушительной клиентской базой, насчитывающей более 9, 4 млн и 5, 4 млн активных пользователей соответственно.

В последние годы Сбербанк существенно расширил свое международное присутствие. Помимо стран СНГ (Казахстан, Украина и Беларусь), Сбербанк представлен в девяти странах Центральной и Восточной Европы (Sberbank Europe AG, бывший VBI) и в Турции (DenizBank). Сделка по покупке DenizBank была завершена в сентябре 2012 года и стала крупнейшим приобретением за 170-тилетнюю историю Банка. Сбербанк России также имеет представительства в Германии и Китае, филиал в Индии, управляет Sberbank Switzerland AG.

Поволжский банк является одним из 17 территориальных банков ОАО «Сбербанк России», курирует бизнес банка на территории 7 регионов -Астраханской, Волгоградской, Оренбургской, Пензенской, Самарской, Саратовской и Ульяновской областей.

Филиальная сеть Поволжского банка представлена 7 головными отделениями Сбербанка России (осуществляют бизнес на уровне регионов), 55 отделениями Сбербанка России и 1705 дополнительными офисами.

Штаб-квартира Поволжского банка расположена в г. Самара.

Поволжский банк обслуживает около 40 млн. счетов вкладчиков, клиентами являются 80 тыс. юридических лиц.

На территории деятельности Поволжского банка проживает около 14 млн. человек.

В 2012 году портфель ценных бумаг увеличился на 21, 2% -- до 2, 0 трлн руб. Половину прироста обеспечило приобретение VBI, DenizBank и Cetelem.

Портфель ценных бумаг используется главным образом для управления ликвидностью. Доля акций в портфеле снизилась с 10, 3% в 2011 году до 3, 9% по итогам 2012 года.

В конце 2012 года портфель облигаций иностранных государств включал долговые обязательства Турции (61, 1%), восточноевропейских стран Евросоюза (16, 5%). На долю суверенных облигаций Австрии, Франции, Бельгии и Германии приходилось 8, 8%. Удельный вес ценных бумаг с инвестиционным рейтингом составляет 83, 5%. Данные облигации Группа получила в основном в результате приобретения VBI и DenizBank.

Доля корпоративных облигаций в структуре портфеля к концу 2012 года достигла 32, 6%, увеличившись за год на 0, 9 п. п. Доля корпоративных долговых обязательств с инвестиционным рейтингом составила 52, 5% (по итогам 2011 года -- 43, 7%).

Таблица Основные финансовые показатели отчета о прибылях и убытках, млрд. руб .

Показатели				Отклонение(+/-)	Темпы роста, %
процентные
комиссионные
Операционные доходы до резервов
Операционные доходы
Отчисления в резерв под обесценение кредитного портфеля
Административные и прочие операционные
Прибыль до налогообложения

Таблица Основные показатели баланса ОАО «Сбербанк России», млрд. руб

Показатели				Отклонение(+/-)	Темпы роста, %
Кредиты и клиентам
Средства в других банках
Кредитный портфель до вычета резервов на его обесценение
Резерв под обесценение кредитного портфеля
Средства клиентов
Средства юридических

Анализируя финансовые показатели о прибылях и убытках, структуру актива и пассива баланса Сбербанка РФ за 2012 год по сравнению с предшествующими годами можно сказать, что динамика основных параметров, характеризующих состояние банка, свидетельствует о развитии тенденции банковской деятельности и улучшении его финансового результата.

За этот период значительно возросли совокупные активы, капитал банка, продолжается процесс расширения ресурсной базы банка за счёт средств клиентов и долговых займов банка.

Улучшилась структура и качество активов банка, что нашло отражение в росте кредитов, предоставленных реальному сектору экономики, повысилось качество кредитного портфеля.

Уровень финансовых показателей за 2012 год показывает, что Сбербанк РФ перевыполнил финансовый план этого года, показал эффективную работу, набрал хорошие темпы развития.

2. 2 Анализ инвестиционного портфеля ОАО «Сбербанк России»

Портфель ценных бумаг Сбербанка России на 31 декабря 2011 года составил 493, 7 млрд. руб., что на 9, 7 млрд. руб. меньше, чем годом ранее. На 97, 4% портфель был представлен долговыми инструментами.

Портфель ценных бумаг Сбербанка России на 31 декабря 2012 года составил 1064, 1 млрд. руб. (включая ценные бумаги, заложенные по договорам РЕПО), что на 570, 5 млрд. руб. больше, чем годом ранее. В 2009 году на 96, 2% портфель представлен долговыми инструментами (Приложение А).

В 2008 году по сравнению с 2010 годом доля государственных ценных бумаг (еврооблигации РФ, облигации федерального займа) сократилась с 80, 4 до 65, 8% от портфеля долговых ценных бумаг, в основном за счет выбытия облигаций Банка России в I квартале 2011 года. Доля субфедеральных ценных бумаг возросла за 2011 год с 10, 1 до 15, 7%.

В 2012 году доля государственных ценных бумаг (еврооблигации РФ и ОВГВЗ, облигации федерального займа, облигации Банка России) сократилась с 65, 8 до 62, 5% от портфеля долговых ценных бумаг, несмотря на приобретение облигаций Банка России в IV квартале 2012 года на сумму 221, 1 млрд. руб. Снижение доли государственных ценных бумаг связано с ростом доли корпоративных долговых бумаг с 18, 1% в 2011 году до 26, 4% в 2012 году (см. рисунок 2. 2. 1).

Рисунок

В период 2010-2011 гг. Сбербанк России внес изменения в политику управления портфелями ценных бумаг. Сбербанк России сократил доли портфелей торговых ценных бумаг и ценных бумаг, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков. Одновременно Банк активно наращивала портфель инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, как за счет высоконадежных долговых инструментов, позволяющих Сбербанку России иметь долгосрочный запас ликвидности (облигации федерального займа, облигации Банка России), так и за счет вложений в облигации корпоративных эмитентов (Приложение В).

Рассмотрим более подробно структуру портфеля инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи. Большая часть портфеля представлена корпоративными облигациями - 28, 8% портфеля, из которых 62, 0% имеют рейтинги инвестиционного уровня. Значительную часть портфеля составляют облигации федерального займа - 25, 2% портфеля, и облигации Банка России - 26, 1%.

Структура портфеля торговых ценных бумаг и ценных бумаг, справедливая стоимость которых отражается через счета прибылей и убытков. Более половины (58, 4%) портфеля торговых ценных бумаг и портфеля ценных бумаг, справедливая стоимость которых отражается через счета прибылей и убытков, составляют облигации федерального займа. По сравнению с 2011 годом их доля снизилась на 13, 8 п. п., в основном за счет увеличения на 8, 7 п. п. доли акций корпоративных эмитентов (до 9, 7%). Акции главным образом представлены долевыми бумагами первоклассных эмитентов.

Традиционно значительную долю портфеля ценных бумаг Банка составляют рублевые инструменты.

В 2011 году портфель ценных бумаг традиционно большей частью состоит из рублевых инструментов. Доля инвестиций в инструменты в иностранной валюте (в основном в долларах США и евро) увеличилась с 5, 5 до 11, 7%. Основную часть этих вложений составляют еврооблигации РФ -92% от общего объема валютных инвестиций.

Значительный рост портфеля ценных бумаг в иностранной валюте произошел в основном во второй половине 2011 года и связан в первую очередь с необходимостью размещения средств, поступивших в Банк от физических лиц и корпоративных клиентов.

Доля инвестиций в инструменты в иностранной валюте в 2012 году (в основном в долларах США и евро) увеличилась с 11, 7 до 19, 3%. Основную часть этих вложений составляют еврооблигации корпоративных клиентов -55, 9% от общего объема валютных инвестиций.

Все ценные бумаги Банка оцениваются по справедливой (рыночной) стоимости. В большинстве случаев справедливая стоимость определена на основе рыночных котировок, действовавших на отчетную дату. Когда котировки ценных бумаг не были доступны, Группа применяла соответствующие модели оценки, используя как данные, наблюдаемые на открытом рынке, так и параметры, определенные на основании суждений.

В портфеле Сбербанка России на 31 декабря 2012 года для 3% портфеля ценных бумаг (34, 2 млрд. руб.) справедливая стоимость ценных бумаг определена на основании моделей и профессиональных суждений. В состав таких ценных бумаг включены некотируемые долевые инструменты компаний нефтегазовой, транспортной, телекоммуникационной и строительной отраслей.

ОФЗ являются государственными ценными бумагами, выпущенными Министерством финансов Российской Федерации, с номиналом в российских рублях. В 2011 году срок погашения ОФЗ в портфеле банка - с марта 2012 года по февраль 2036 года (2007 г.: с апреля 2008 года по февраль 2036 года); ставка купона по ОФЗ составляет 0% - 10% годовых (2010 г.: 0% - 10% годовых) и доходность к погашению - от 7% до 12% годовых (2010 г.: от 6% до 7% годовых), в зависимости от выпуска. В 2012 году срок погашения ОФЗ в портфеле Банка - с января 2010 года по февраль 2036; ставка купона по ОФЗ составляет 0%-13% годовых (2011 г.: 0%-10% годовых) и доходность к погашению - от 5% до 14% годовых (2011г.: от 7% до 12% годовых), в зависимости от выпуска.

Еврооблигации Российской Федерации представляют собой процентные ценные бумаги с номиналом в дол ларах США, выпущенные Министерством финансов Российской Федерации и свободно обращающиеся на международном рынке. Срок погашения Еврооблигаций - с июля 2018 года по март 2030 года; ставка купона по Еврооблигациям составляет 8% -13% годовых (2010 г.: 8% 13% годовых) и доходность к погашению - от 9% до 11% годовых (2010 г.: от 5% до 6% годовых), в зависимости от выпуска.

Корпоративные облигации представлены процентными ценными бумагами с номиналом в российских рублях, выпущенными крупными российскими компаниями. Срок погашения этих облигаций - с января 2009 года по июнь 2018 года (2007 г.: с марта 2008 года по июнь 2014 года); ставка купона по ним составляет 6% - 16% годовых и доходность к погашению от 6% до 25% годовых, в зависимости от выпуска.

Субфедеральные и муниципальные облигации представлены процентными ценными бумагами с номиналом в российских рублях, выпущенными муниципальными органами власти и субъектами Российской Федерации. Срок погашения этих облигаций - с марта 2009 года по декабрь 2015 года (с апреля 2008 года по декабрь 2015 года); ставка купона по ним составляет 6% - 15% годовых и доходность к погашению от 8% до 31% годовых, в зависимости от выпуска.

ОВГВЗ являются процентными ценными бумагами на предъявителя с номиналом в долларах США, выпущенными Министерством финансов Российской Федерации. Ставка купона по ним составляет 3% годовых. Срок погашения данных облигаций - в мае 2011 года и доходность к погашению составляет 5% годовых.

Корпоративные акции представлены акциями крупных российских компаний, обращающимися на организованном рынке.

Справедливая стоимость торговых ценных бумаг определяется на основании котировок и моделей оценки с использованием рыночной информации.

Торговые ценные бумаги отражаются по справедливой стоимости, что уже включает возможное обесценение, обусловленное кредитным риском. Так как торговые ценные бумаги отражаются по справедливой стоимости, определенной на основе объективных рыночных данных, Группа отдельно не анализирует и не отслеживает признаки их обесценения.

2. 3 Риски инвестиционного портфеля ОАО «Сбербанк России»

Существуют следующие основные виды риска по инвестициям:

* кредитный риск;

* риск изменения курса;

* риск несбалансированной ликвидности;

* риск досрочного отзыва;

* деловой риск.

Кредитный риск состоит в том, что погашение основного долга и процентов по ценной бумаге не будет осуществлено в надлежащее время. Оценку кредитного риска по различным видам и отдельным выпускам ценных бумаг дают специализированные агентства. Они присваивают бумагам рейтинг, позволяющий судить о вероятности своевременного погашения обязательств.

Кредитный риск связан с уменьшением финансовых возможностей эмитента ценных бумаг, когда он оказывается не в состоянии выполнить свои финансовые обязательства, а также с обязательствами и способностями правительства государства или его учреждений погашать долги по сделанным им у населения займам, в частности, по выпускаемым правительством облигациям общего характера.

...

Подобные документы

Понятие, цели формирования и классификация инвестиционных портфелей. Минимизация инвестиционных рисков: неуязвимость вложений от потрясений на рынке капитала и стабильность получения дохода. Пассивный и пассивно-активный стили управления портфелем.

реферат , добавлен 22.03.2014


Финансовая деятельность отечественных предприятий в переходной экономике. Инструменты разработки финансовой стратегии предприятия. Инвестиционный портфель предприятия. Разработка плана финансирования инвестиционного портфеля.

дипломная работа , добавлен 14.04.2003


Понятие и сущность инвестиционного риска, управление прямыми инвестициями. Характеристика портфеля ценных бумаг АООТ "Октябрьский межхозяйственный сельскохозяйственный строительный комбинат", оценка рисков, связанных с инвестированием в ценные бумаги.

курсовая работа , добавлен 06.02.2013


Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов. Классификация основных инвестиционных стратегий предприятий. Определение чистого дисконтированного дохода инвестиционного проекта. Влияние факторов производственной динамики на стратегию.

контрольная работа , добавлен 01.03.2016


Понятие и виды организационных структур управления, экономические отношения в сфере их формирования. Методика построения организационной структуры управления ОАО "Сбербанк России". Принципы, отражающие требования к структурам как целостному образованию.

курсовая работа , добавлен 22.04.2015


Сущность, значение, типы портфеля ценных бумаг. Реальные и финансовые инвестиции. Процесс управления инвестициями. "Теория портфеля" Г. Марковица. Инвестиционный портфель и доходность от операций с ценными бумагами. Доходность акции с учетом вероятности.

контрольная работа , добавлен 29.04.2013


Сущность и основные понятия управления инвестиционным портфелем. Источники формирования портфеля строительного фонда. Анализ внешней и внутренней среды реализации проекта. Описание проекта строительства жилого дома ЖК "Никита" и его эффективность.

курсовая работа , добавлен 25.03.2011


Теоретические аспекты процесса стратегического планирования. Миссия и стратегические цели предприятия ПАО Сбербанк России. Стратегический план материального обеспечения производства ПАО Сбербанк России. Оценка основных рисков ПАО Сбербанк России.

курсовая работа , добавлен 13.10.2017


Определение понятий "инновация" и "новшество", этапы их внедрения в производство. Целевая подсистема системы инновационного менеджмента, методика формирования портфелей новшеств. Типы воспроизводства товаров организации, внедрение портфеля инноваций.

курсовая работа , добавлен 15.05.2011


Инвестиции в условиях переходной экономики. Реальные инвестиции. Финансовые инвестиции. Инвестиционный портфель. Цикл реального инвестиционного проекта. Организация финансовых инвестиций. Эффективность инвестиционной деятельности.